会议情况 - 公司第九届董事会第十五次会议于2025年10月29日通讯召开，10名董事全到[2] 决议事项 - 10票同意通过《2025年第三季度报告》[3] - 10票同意通过选举李玉敏等5人为审计委员会成员及李玉敏为主任委员议案[3][5] - 4票同意通过向山西西山华通水泥有限公司提供委托贷款关联交易议案[5] - 10票同意通过修订2项制度并制定4项制度议案[6]

公司第三季度财务表现 - 第三季度营收为91.22亿元，同比下降20.84% [1] - 第三季度净利润为4.2亿元，同比下降52.24% [1] 公司前三季度累计财务表现 - 前三季度累计营收为271.75亿元，同比下降17.88% [1] - 前三季度累计净利润为14.34亿元，同比下降49.62% [1]

收入和利润（同比环比） - 第三季度营业收入91.22亿元，同比下降20.84%[5] - 年初至报告期末营业收入271.75亿元，同比下降17.88%[5] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润4.20亿元，同比下降52.24%[5] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润14.34亿元，同比下降49.62%[5] - 营业利润同比下降40.16%至27.85亿元，主要因煤炭产品售价同比下降[13] - 营业收入为271.75亿元，同比下降17.9%（从330.93亿元降至271.75亿元）[22] - 净利润为19.30亿元，同比下降45.9%（从35.69亿元降至19.30亿元）[23] - 归属于母公司股东的净利润为14.34亿元，较上期的28.46亿元下降约49.6%[24] - 少数股东损益为4.96亿元，较上期的7.23亿元下降约31.4%[24] - 综合收益总额为19.30亿元，较上期的35.69亿元下降约45.9%[24] - 基本每股收益为0.2526元，较上期的0.5013元下降约49.6%[24] - 年初至报告期末加权平均净资产收益率为3.93%，同比下降3.73个百分点[5] 成本和费用（同比环比） - 营业总成本为247.28亿元，同比下降14.0%（从287.42亿元降至247.28亿元）[23] - 财务费用为7.80亿元，同比大幅增长76.9%（从4.41亿元增至7.80亿元）[23] - 利息费用为5.71亿元，同比增长136.2%（从2.42亿元增至5.71亿元）[23] 现金流表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额44.44亿元，同比大幅增长72.67%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为44.44亿元，较上期的25.74亿元增长72.6%[26] - 销售商品、提供劳务收到的现金为329.63亿元，较上期的360.81亿元下降约8.6%[25] - 购买商品、接受劳务支付的现金为163.22亿元，较上期的200.35亿元下降约18.5%[26] - 支付给职工及为职工支付的现金为62.66亿元，较上期的63.18亿元略有下降[26] - 投资活动产生的现金流量净额为流出12.09亿元，较上期的流出11.69亿元增加3.4%[26] - 期末现金及现金等价物余额为92.04亿元，较期初的82.99亿元增长10.9%[27] 资产和负债变动 - 应收账款较年初增长63.38%至31.89亿元，主要因应收焦炭款增加[11] - 合同负债较年初增长81.73%至19.04亿元，主要因预收煤炭款增加[11] - 总资产为1093.91亿元，较期初1099.49亿元轻微下降0.5%[19][20] - 短期借款为18.26亿元，较期初16.27亿元增长12.2%[19] - 应付账款为118.48亿元，较期初130.10亿元下降8.9%[19] - 合同负债为19.04亿元，较期初10.48亿元增长81.7%[19] - 长期借款为229.05亿元，较期初237.90亿元下降3.7%[20] - 截至2025年9月30日，公司货币资金为12,570,425,468.63元[18] - 公司期初（2025年1月1日）货币资金为12,219,624,578.66元[18] 营业外支出 - 营业外支出同比增加77.15%至1.10亿元，主要因控股子公司罚款支出增加[13] 股权结构 - 报告期末普通股股东总数为170,570户[15] - 控股股东山西焦煤集团有限责任公司持股比例为57.29%，持股数量为3,252,317,234股[15] - 山西焦煤集团有限责任公司持有有限售条件股份数量为1,036,858,280股，其持有的无限售条件股份数量为2,215,458,954股[15] - 山西焦煤集团有限责任公司质押股份数量为411,979,313股[15] - 第二大股东国泰中证煤炭ETF持股比例为1.98%，持股数量为112,587,902股[15] - 第三大股东中国太平洋人寿保险－传统保险高分红股票管理组合持股比例为1.82%，持股数量为103,235,475股[15] - 第四大股东香港中央结算有限公司持股比例为1.30%，持股数量为73,712,024股[15] - 上海同能投资控股有限公司通过融资融券账户持有公司股份37,000,000股[16]

其他新策略 - 公司拟通过财务公司向山西西山华通水泥有限公司提供1.96亿元委托贷款[1]

股份转让限制 - 董事和高管任期内及届满后六个月内每年转让股份不超所持总数25%[7] - 新增无限售条件股份当年度可转让25%，新增有限售计入次一年度基数[7] - 所持股份不超1000股可一次全部转让[7] - 离婚分配股份后减持，各自每年转让不超各自持有总数25%[8] 减持披露要求 - 减持计划首次卖出前15个交易日向深交所报告披露，每次披露区间不超3个月[12] - 实施完毕2个交易日报告公告，未实施或未完毕在区间届满后2个交易日报告公告[13] 股份变动报告 - 股份变动自事实发生2个交易日内向公司报告并通过公司在深交所公告[13] - 股份被法院强制执行，收到通知后2个交易日内披露[14] 股票买卖限制 - 年度、半年度报告公告前15日内不得买卖公司股票[6] - 季度报告、业绩预告、快报公告前5日内不得买卖公司股票[6] 信息申报规定 - 新任董高任职通过后2个交易日申报个人及近亲属身份信息[15] - 现任董高信息变化后2个交易日申报[15] - 现任董高离任后2个交易日申报[15] 管理职责说明 - 董事会秘书管理董高身份及持股数据，每季度检查披露情况[15] - 发现违规及时向证监会和深交所报告[16] - 董高买卖违规按规定处理[18] - 制度由董事会制定、修改和解释[18] - 制度自董事会决议通过之日起施行[18]

信息披露制度 - 公司制定信息披露暂缓与豁免管理制度[2] - 涉及国家秘密、商业秘密可依法暂缓或豁免披露[4] - 符合特定情形可豁免，原因消除应及时披露[5] 管理与审批 - 信息披露业务由董事会统一领导管理[7] - 申请需经证券事务部、董秘、董事长审批[7] 登记与报送 - 决定暂缓或豁免需登记，保存不少于十年[8] - 报告公告后十日内报送证监局和深交所[9] 人员责任 - 违规办理相关人员将被追究责任[11] 相关表单 - 有信息披露暂缓与豁免事项审批表[15] - 有知情人登记表，需填报相关内容[17][18] - 知情人需签署保密承诺函并承担保密责任[19]

板块整体表现 - 煤炭开采板块在10月29日较上一交易日上涨0.24%，表现优于上证指数0.7%的涨幅，但弱于深证成指1.95%的涨幅 [1] - 当日板块内个股表现分化，电投能源以4.41%的涨幅领涨，而郑州煤电以-2.67%的跌幅领跌 [1][2] - 从资金流向看，板块整体主力资金净流出1696.06万元，游资资金净流出1.22亿元，但散户资金净流入1.39亿元 [2] 领涨个股表现 - 电投能源涨幅最大为4.41%，收盘价25.36元，成交量为25.51万手，成交额为6.42亿元 [1] - 上海能源上涨3.59%，收盘价14.42元，成交量为31.09万手 [1] - 潞安环能上涨2.91%，收盘价15.22元，成交量为51.28万手，成交额为7.76亿元 [1] - 平煤股份上涨2.83%，收盘价8.73元，成交量为62.09万手，成交额为5.35亿元 [1] - 新集能源上涨2.77%，收盘价7.43元，成交量为63.61万手，成交额为4.67亿元 [1] 领跌个股表现 - 郑州煤电跌幅最大为-2.67%，收盘价5.83元，成交量高达216.92万手，成交额为12.59亿元 [2] - 营江股份下跌-1.88%，收盘价5.23元，成交量为36.38万手，成交额为1.90亿元 [2] - 中国神华下跌-1.06%，收盘价42.14元，成交量为21.90万手，成交额为9.23亿元 [2] - 大有能源下跌-0.81%，收盘价8.53元，成交量为128.29万手，成交额为10.94亿元 [2] 个股资金流向 - 永泰能源主力净流入1.07亿元，主力净占比达9.54%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 山西焦煤主力净流入7295.86万元，主力净占比10.05% [3] - 潞安环能主力净流入4611.49万元，主力净占比5.95% [3] - 平煤股份主力净流入3697.52万元，主力净占比6.92% [3] - 新集能源主力净流入3339.27万元，主力净占比7.16% [3]

债券发行 - 2023年7月27日公司完成“23焦煤EB”债券发行，规模25亿元，期限3年，票面利率0.01%[1] 换股价格调整 - 2024年7月12日起换股价格由10.62元/股调整为9.82元/股[1] - 2025年7月11日起换股价格由9.82元/股调整为9.60元/股[2] - 2025年10月29日起换股价格由9.60元/股调整为9.56元/股[5] 利润分配 - 2025年半年度以总股本5,677,101,059股为基数，每10股派现金股利0.36元（含税）[3] - 2025年半年度共计分配利润204,375,638.12元，占半年度净利润的20.16%[3] - 2025年半年度利润分配股权登记日为10月28日，除权除息日为10月29日[3]

能源ETF(159930)指数成分股构成 - 标的指数前十大成分股权重集中，中国神华(14.76%)、中国石油(14.22%)和陕西煤业(12.33%)为前三大权重股，合计占比超过40% [1] - 前十大成分股中，中煤能源当日涨幅最大，为3.39%，山西焦煤是唯一下跌的成分股，跌幅为0.67% [1] - 能源ETF标的指数仅包含25只煤炭和石油股，为全市场稀缺品种 [5][7] 煤炭行业供需与政策分析 - 国泰海通证券认为煤炭板块周期底部已在2025年第二季度确认，供需格局显现逆转拐点 [3] - 供给端受“反内卷”和“查超产”政策持续抑制，7月以来全国原煤产量连续三个月同比下滑 [3] - 需求端方面，8-9月全社会用电量累计增速回升至4.6%，四季度迎峰度冬需求可期 [3] - 国盛证券指出，反内卷背景下超产查处导致的供应受限是本轮煤价上涨的底层逻辑，安监力度加大对产量影响幅度超市场预期 [5] - 大秦铁路秋季集中修提前1天完成，历时19天，为今冬明春电煤保供夯实线路基础 [2] 能源板块市场表现与资金流向 - 10月27日A股市场震荡上行，能源ETF(159930)上涨0.35%，成交额近9000万元，盘中获超2300万元净申购 [4] - 该ETF近10天获得连续资金净流入，合计“吸金”1.13亿元 [4] - 当日成分股表现分化，中煤能源涨超3%，陕西煤业、兖矿能源微涨，山西焦煤回调；“三桶油”悉数上扬，中国石油、中国海油涨超1% [4] 能源板块估值与股息优势 - 煤炭和石油石化行业股息率在中信一级行业中高居前二，分别为4.6918%和3.9635%，股息优势明显 [5][6] - 能源ETF标的指数最新估值（市净率PB）仅1.34倍，低估值优势明显 [5] - 煤炭板块属高业绩、高现金、高分红资产，行业具高景气、长周期、高壁垒特征 [5] - 宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地，煤炭央国企资产注入工作已开启 [5]

行业投资评级 - 对煤炭开采行业维持“推荐”评级 [5][7][74] 报告核心观点 - 煤炭行业供应端约束逻辑未变，安监趋严等因素导致供给显著收紧，推动煤价上涨，预计短期内将维持震荡偏强态势 [3][4][7][14][40] - 动力煤方面，北方港口动力煤价格创年内新高，10月24日达770元/吨，周环比上升22元/吨，主产区坑口价同步上涨 [3][14][15] - 炼焦煤方面，供给受搬迁工作面、环保加严及口岸通关问题影响收紧，需求端焦企积极补库，港口主焦煤价格周环比上升50元/吨至1,760元/吨 [4][40][41] - 焦炭方面，原料价格上涨压缩利润，部分企业进入亏损，生产积极性降低，供需矛盾不大，价格预计维持震荡 [6][51] - 长期来看，煤炭价格呈现震荡向上趋势，头部企业具备“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”特征，投资价值凸显 [7][74] 动力煤市场总结 - 价格方面：10月24日北方港口动力煤价格为770元/吨，周环比上升22元/吨；山西、内蒙古、陕西坑口价分别环比上升13.00、32.00、27.00元/吨 [3][14][15] - 生产与供应：截至10月22日，三西地区样本煤矿产能利用率环比下降2.54个百分点至88.21%，周度产量下降34万吨至1191.2万吨，主要受安监趋严、倒工作面及设备检修影响 [3][14][20] - 运输与进口：大秦线日均发运量周环比增加6.12万吨但仍处低位，呼铁局日均批车数周环比增加5列；进口煤价格涨幅收窄，国内外价差提升 [3][14] - 需求与库存：沿海八省电厂日耗周环比下降27.3万吨至180.8万吨，内地17省电厂日耗周环比上升42.0万吨至352.7万吨；10月23日沿海+内陆25省电厂库存12817.9万吨，同比降低235.6万吨；北方港口库存周环比累积16.90万吨至2396.9万吨 [3][14][23][29][33] - 非电需求：化工耗煤周环比下降1.24%，铁水产量周环比下降1.04万吨至239.85万吨，水泥开工率截至10月16日环比上升0.38个百分点 [3][14][26] - 水电情况：截至10月25日，三峡水库出库流量为15800立方米/秒，周环比上涨5000.0立方米/秒，同比上涨126.0% [37] 炼焦煤市场总结 - 价格方面：10月24日京唐港山西产主焦煤库提价为1760元/吨，周环比上涨50.0元/吨；CCI柳林低硫主焦煤价格为1590元/吨，周环比上涨50.0元/吨 [40][41] - 生产与供应：10月15日至10月22日，样本煤矿产能利用率环比下降1.40个百分点至84.4%，受山西搬迁工作面、内蒙乌海环保趋严影响；甘其毛都口岸平均通关量周环比下降123车至966车 [4][40][44] - 需求与库存：铁水产量周环比下降1.04万吨至239.85万吨，但焦企积极补库；焦煤生产企业库存周环比下降10.97万吨至144.8万吨，库存较低 [4][40][48] 焦炭市场总结 - 价格与盈利：日照港一级冶金焦平仓价周环比持平为1530元/吨；全国平均吨焦盈利约为-41元/吨，周环比下降28元/吨 [51][52][55] - 生产与供应：焦企产能利用率环比下降0.17个百分点至74.68%，原料价格上涨压缩利润导致生产积极性降低 [6][51][57] - 需求与库存：铁水产量周环比下降1.04万吨，独立焦化厂焦炭库存周环比下降15.0万吨至65.12万吨，焦炭港口库存周环比上升3.9万吨至199.57万吨 [6][51][64][66] 无烟煤市场总结 - 价格方面：无烟煤（阳泉产，小块）出矿价周环比持平为880元/吨；尿素（山东产，小颗粒）价格为1530元/吨，周环比下降10.0元/吨 [68][70] 投资建议与重点关注公司 - 建议把握低位煤炭板块的价值属性，重点关注三类标的：稳健型（中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源）、动力煤弹性较大（兖矿能源、晋控煤业、广汇能源）、焦煤弹性较大（淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤） [7][74][75] - 报告列出了15家重点公司的盈利预测及投资评级，例如中国神华2025年预测PE为17.1倍，评级为买入 [8][76]