公司背景与业务转型 - 公司大股东为北京控股集团，持股比例约23.5% [1] - 业务模式从工程接驳为主转向管道气销售与增值服务双轮驱动 [1] - 覆盖国内27个省、市、自治区，通过内生增长与外延收并购扩大规模 [1] 管道气销售业务 - 2025H管道气销售分部溢利16.58亿港元，占比42.99% [2] - 居民用气占比近40%，居民端燃气毛差修复有望带动业绩增长（每立方米利润增长0.15港元可增厚业绩13亿港元） [3] - 2025H营业收入351.1亿港元，同比减少2.62%，归母净利润17.61亿港元，同比减少3.81%，下滑趋势减缓 [2] 增值服务业务 - 增值服务2025H营收20.13亿元，同比增长11.59%，经营溢利率提升至49.78% [5][6] - 2024财年增值服务营收36.55亿元（同比+5.78%），经营溢利15.82亿元（同比+5.74%），占比23.57% [5] - 业务战略升级为家庭场景，覆盖600座城市，通过3万名网格员提供服务 [4] 接驳业务影响 - 接驳业务利润占比从峰值下滑至2024财年的19.43%，边际影响减弱 [4] - 累计接驳用户4837万，居民渗透率达70.9%，未来增量明确 [4] - 接驳营收每降低10%导致经营溢利下滑1.3亿港元（占2024财年业绩4.09%） [4] 估值与分红 - 当前PE/PB分别位于近十年29%/6%分位，低估值优势明显 [1][2] - 2022/2023/2024财年股息率分别为5.48%、4.52%、7.08%，分红政策平滑 [2] - 自由现金流充足，有望维持高分红力度 [2] 行业与气价趋势 - 国内天然气消费量稳步增长，海外LNG长协增强气源价格优势 [3] - 海外天然气价回落推动合同气价温和下降，居民顺价政策改善毛差 [3] 盈利预测 - 2025~2027财年归母净利润预测为39.21亿港元、43.16亿港元、47.55亿港元 [1][6] - 对应EPS分别为0.72港元/股、0.79港元/股、0.87港元/股 [6]

文章核心观点 - A股探底回升，临近尾盘三大指数跌幅收窄，银行等板块领涨，红利低波动ETF（159549）早盘逆市上涨午后回落，近期连续三日获资金净流入，机构认为中期维度顺周期红利板块或有配置价值，华创证券指出市场回调核心原因及不同情况下的配置建议 [1][2] 市场表现 - 3月31日A股探底回升，临近尾盘三大指数跌幅收窄，银行、电信、电力等板块小幅领涨 [1] - 红利低波动ETF（159549）早盘逆市上涨，午后回落小幅下跌，溢折率0.11%，盘中溢价交易明显，成分股中多只银行股领涨，江阴银行涨近5%，建设银行涨超3%，上海银行、中国银行等多股跟涨 [1] 资金流向 - 近期市场震荡调整，红利低波动ETF（159549）连续三个交易日获资金净流入，累计“吸金”超3700万元 [1] 机构观点 - 信达证券认为，在前期科技板块涨幅较大开始回调的背景下，中期维度顺周期红利板块或重拾绝对收益与超额收益层面的配置价值 [1] - 华创证券指出，当前市场回调核心原因是价格下行风险，提振内需关键，配置上高低切的避风港选择取决于通胀观察，若出口拖累价格下行压力加大，红利相对占优，若出口对价格冲击有限，选择业绩反转的涨价品作为避风港，建议关注周期、消费、科技制造 [2] 产品信息 - 红利低波动ETF（159549）紧密跟踪中证红利低波动100指数，从沪深A股选100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票为样本股，采用股息率/波动率加权，还配置了场外联接基金（A：008114，C：008115） [2]