公司战略与市场拓展 - 公司正从高频高速铜缆“内部线”核心供应商向“外部线”（如DAC、AEC）市场积极拓展 [1] - 公司产品高频高速铜缆连接线已通过安费诺进入戴尔、惠普、谷歌、亚马逊、微软、甲骨文、Meta、浪潮、新华三、中科曙光等知名服务器制造商供应链 [1] 产品与客户 - 公司高频高速铜缆连接线已进入全球主要科技巨头及国内领先服务器制造商的供应链体系 [1] - 公司客户包括戴尔、惠普、谷歌、亚马逊、微软、甲骨文、Meta、浪潮、新华三、中科曙光等 [1] 行业趋势与业务发展 - 伴随算力持续提升，人工智能服务器更新换代浪潮愈发迅猛 [1] - 公司在稳步推进高频高速铜缆内部线业务稳健发展的同时，积极开拓高频高速铜缆外部线市场领域 [1]

行业投资评级 - 行业评级为“买入” [3] 核心观点 - 核心观点：随着AI大模型参数规模和上下文长度激增，现有高带宽内存（HBM）容量已难以满足推理阶段的内存需求，高带宽闪存（HBF）技术有望成为最佳解决方案，其发展将推动针对新存储介质优化的数据基础软件的应用，为具备数据库技术积累的公司带来机会 [1][7] 一、HBF有望成为满足AI大模型内存容量要求的最佳方案 - **当前AI芯片内存瓶颈**：AI大模型参数量已达万亿级别，上下文长度普遍超过128K，对内存容量要求极高 [7][13] - **HBM容量不足**：英伟达最新的Blackwell Ultra芯片配备8个HBM3E内存，总容量为288 GB，带宽为8 TB/s，但仍难以满足大模型需求 [7][15][18] - **现有替代方案局限**：采用GPU+HBM直连闪存（如SSD）的方案，虽存储容量大（例如16TB SSD），但通过PCIe接口的传输速率（如PCIe 7.0为512 GB/s）远低于HBM，存在性能瓶颈 [19] - **HBF技术方案与优势**： - **高互联速度**：采用BiCS和CBA晶圆键合工艺实现与GPU的高速互联 [7][20] - **大内存容量**：在研的HBF存储容量有望达到现有HBM的8-16倍，有望将GPU的存储容量扩展至4 TB [7][23] - **产品时间表**：HBF闪存第一批样品预计在2026年下半年交付，首款集成HBF的AI推理硬件预计在2027年年初推出 [23] - **面临的技术挑战**：包括闪存组件的写入寿命限制，以及其工作温度上限（85度）可能受GPU高强度计算时高温影响的稳定性问题 [26] 二、HBF的技术成熟有望推动相关数据基础软件的应用 - **不同AI模型的内存需求差异**： - **大语言模型与视频生成模型**：参数量大、上下文长，对内存容量要求高，使用基于内存的数据处理软件必要性“强” [28][30] - **图片生成模型**：参数量普遍在百亿级别，上下文较短，常规任务对内存要求不高，使用相关软件必要性“弱” [30] - **市场参与主体**：针对存储介质优化的数据基础软件开发商包括华为、阿里等大型科技公司，以及星环科技、PingCAP等独立第三方公司 [7][29] - **发展潜力与路径**： - 大型科技公司可能为自研的AI大模型自研数据基础软件 [7][29] - 独立第三方公司（如星环科技、PingCAP）的数据基础软件可能用于智谱AI、MiniMax等公司的大模型推理任务 [7][29] - 星环科技的分布式数据库ArgoDB已针对闪存存储硬件优化，具备开发基于HBF等新介质的数据基础软件的技术潜力 [7][32] - **市场规模与前景**：基于HBF的数据基础软件市场处于早期，其价值量或与数据处理规模及可应用场景相关，若HBF在AI推理任务中大规模使用，相关软件产品有望受益于数据处理需求增长 [31][33] 三、重点公司提及 - **星环科技-U**：其分布式数据库ArgoDB针对闪存优化，有潜力开发基于HBF的数据基础软件产品 [7][32] - **其他提及公司**：报告在列举针对存储介质优化的数据库产品时，提到了华为（GaussDB）、阿里云（AnalyticDB）、PingCAP（TiDB）、SAP（HANA）、巨杉（SequoiaDB）、中兴通讯（GoldenDB）等公司 [31]

行业动态与市场前景 - 协创数据拟斥资不超过90亿元采购服务器以增强云算力服务能力，预示下游算力基础设施建设加速，将直接拉动高功率密度服务器及高效散热解决方案需求[1] - 第五届国际AIDC液冷供应链千人峰会暨国际数据中心液冷市场趋势分析会将于12月18日至19日举办，行业技术交流与市场趋势探讨将更为集中[1] - 瑞银报告指出，全球数据中心直接液体冷却市场规模将从2024年的11.38亿美元，以51%的复合年增长率飙升至2030年的311.91亿美元，其中AI服务器液冷市场将达到237.46亿美元，非AI服务器液冷市场将增长至74.46亿美元[2] - 东吴证券分析认为，液冷技术是解决数据中心散热压力的必由之路，AI服务器算力需求高速增长正持续带动液冷渗透率提升[2] - 开源证券将液冷板块视为战略性投资机会，认为其具备“增长强劲、叙事完备、赔率占优”三大特征，是继光模块、PCB之后AI算力链条中值得关注的新一极[2] 产业链公司业务进展 - 锦富技术表示其液冷业务已参与下一代高端AI平台Rubin Ultra的前期测试与送样工作，并获得小量试产验证订单[1] - 飞龙股份正利用液冷热管理技术的先发优势，积极布局商用液冷等高增长前沿赛道[1] - 英维克是全球唯二掌握冷板式、浸没式双路径液冷技术的企业，市占率超35%，首创all in one全链条液冷系统，是英伟达指定温控供应商，服务腾讯、阿里、华为等头部客户[2] - 申菱环境是华为数据中心温控核心供应商，拥有63项液冷专利，参与制定《冷板式液冷测试验证技术白皮书》，其液冷微模块数据中心项目PUE低至1.15[2] - 高澜股份是全球唯一布局服务器+储能双赛道的液冷供应商，独家供应英伟达H100液冷模块，客户覆盖字节跳动、阿里、腾讯等头部企业，拥有300项专利[3] - 巨化股份是国产电子级氟化液龙头，打破3M垄断，产品适配英伟达NVL72机柜，2025年产能占全球15%[4] - 飞荣达是电磁屏蔽+导热一体化冷板供应商，热阻降低20%，是华为服务器核心供应商[5] - 中石科技是纳米碳材料冷板独家供应英伟达A100/H100，热流密度达800W/cm²，液冷散热模组业务占比超90%[5] - 浪潮信息是全球液冷服务器领军企业，“天蝎”液冷整机柜单机柜功率密度可达100kW，2024年市占率突破45%，出货量超15万台，还与中石油合作开发矿物油冷却液，建成亚洲最大液冷研发生产基地[6] - 中科曙光与曙光数创协同研发液冷服务器，推出全球首个单机柜级640卡超节点，搭载浸没相变液冷技术，能满足高密算力场景散热需求[6] - 紫光股份推出UniCool液冷机柜支持混合散热，在运营商市场中标份额超35%，2024年液冷订单金额突破50亿元，其液冷服务器可降耗约30%[6] - 光迅科技是国内唯一实现液冷光模块批量出货的厂商，推出液冷管道与光模块封装集成方案，适配800G/1.6T光通信需求，全球市占率15%[7] - 长飞光纤将光纤技术应用于液冷领域，推出高效散热的液冷光纤产品，可提升数据传输效率，同时优化散热性能[8] - 锐捷网络拥有冷板式、浸没式等液冷全栈产品，联合发布数据中心浸没式液冷交换机，并推出同时应用NPO硅光和冷板式液冷技术的交换机[8]

数字经济ETF工银（561220）市场表现 - 该ETF于12月15日开盘下跌0.51%，报价为1.360元 [1] - 该ETF自2025年5月21日成立以来，累计回报率为36.79% [1] - 该ETF近一个月的回报率为-0.25% [1] 数字经济ETF工银（561220）持仓股表现 - 重仓股中芯国际开盘下跌1.41% [1] - 重仓股海光信息开盘下跌1.05% [1] - 重仓股北方华创开盘上涨1.25% [1] - 重仓股中科曙光开盘下跌1.14% [1] - 重仓股中微公司开盘上涨0.16% [1] - 重仓股浪潮信息开盘下跌1.20% [1] - 重仓股生益科技开盘下跌3.00% [1] - 重仓股芯原股份开盘下跌5.06% [1] - 重仓股中兴通讯开盘下跌1.09% [1] - 重仓股深南电路开盘下跌0.66% [1] 数字经济ETF工银（561220）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证诚通国企数字经济指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为工银瑞信基金管理有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为史宝珖 [1]

市场表现与交易情况 - 今日A股整体震荡，非银金融午后助力上证指数翻红 [1] - 人工智能AIETF（515070）震荡为主，盘中翻红，其持仓股中复旦微电、中科星图、三七互娱、寒武纪、浪潮信息等个股表现较好 [1] - 沪市规模最大的人工智能AIETF场内成交额突破6000万元 [1] 宏观经济与政策环境 - 11月份国民经济运行总体平稳，延续稳中有进发展态势，但外部不稳定不确定因素较多，国内有效需求不足，经济运行面临不少挑战 [1] - 政策从“托底”到“提质”平滑过渡，为市场创造了稳定的宏观预期环境 [1] - 随着政策预期趋于稳定，市场动能将从前期主要由政策与资金驱动，逐步向盈利基本面驱动转换 [1] 市场前景与机构观点 - A股整体仍处于上行通道之中，当前正处于“牛市中继”阶段 [1] - 2026年中长期资金入市等政策性利好依然可期 [1] - 价格中枢回暖、内需复苏以及产业创新带来的盈利增长将有助于市场走向全面牛 [1] 人工智能AIETF产品信息 - 人工智能AIETF（515070）跟踪CS人工智能主题指数（930713） [2] - 其成分股选取为人工智能提供技术、基础资源以及应用端的个股，聚集人工智能产业链上中游 [2] - 前十大权重股包括中际旭创、新易盛、寒武纪-U、中科曙光、科大讯飞、豪威集团、海康威视、澜起科技、金山办公、紫光股份等国内科技龙头 [2]

核心观点 - 报告维持计算机行业“强于大市”评级，坚定看好我国人工智能产业的未来发展，认为随着国产AI算力产业链成熟和国产大模型持续迭代，大模型在千行百业的应用落地将加快，大模型和智能驾驶等主题将在二级市场获得更好的投资机会 [4][5] 行业回顾与展望 - **基本面**：2025年前三季度，计算机行业上市公司营业总收入合计9393.4亿元，同比增长9.4%；归母净利润合计233.0亿元，同比大幅增长35.8%；扣非归母净利润合计143.2亿元，同比大幅增长41.3% [11] - **子行业表现**：计算机设备子行业营收同比增长13.7%，归母净利润同比增长14.6%；软件开发子行业营收同比增长1.4%，归母净利润减亏86.3%；IT服务子行业营收同比增长11.3%，归母净利润增长27.4% [11] - **市场行情**：年初至2025年11月28日，申万计算机指数上涨18.54%，跑赢沪深300指数3.50个百分点，在31个申万一级行业中排名第10位 [18] - **基金持仓**：2025年三季度，计算机行业的基金重仓持股比例为1.24%，环比微降0.02个百分点，在31个申万一级行业中排名第11位 [20] - **行业估值**：截至2025年11月28日，计算机行业市盈率（TTM，剔除负值）为54.2倍，处于历史68%分位，在31个申万一级行业中排名第3位 [23] - **政策与展望**：国家层面高度重视人工智能发展，随着国产AI算力产业链成熟和国产大模型持续迭代升级，大模型在我国千行百业的应用落地将加快 [25][26] 算法及应用 - **全球竞争格局**：2025年下半年以来，全球大模型领域竞争加剧，海外闭源模型性能角逐提速；当前全球前十的前沿模型以谷歌、Anthropic、OpenAI、xAI的闭源模型为主；开源国产大模型如Kimi K2 Thinking、MiniMax-M2性能持续处于全球第一梯队 [27][30] - **技术迭代方向**：跨模态与智能体正在成为大模型市场竞争焦点；多模态大模型加速迭代，应用场景向图像、语音、视频、代码等拓展；智能体（AI Agent）通过任务分解、自主决策、工具调用与环境交互，显著拓宽模型任务边界 [32][34] - **生态构建**：以谷歌、阿里为代表的全球领先大模型厂商致力于搭建“芯模云端”的全栈AI生态，以构筑更高的商业壁垒、释放更大的商业势能 [36][40][41] - **应用落地趋势**：根据OpenAI万亿Token消耗Top 30客户名单，头部AI产品赛道开始收敛，主要集中于AI编程工具、企业级服务以及生产力工具三个赛道 [42][43] - **重点关注赛道**：报告建议关注编程、企服、办公三个AI应用赛道 [4][42] - **AI+编程**：全球AI编程工具流量持续增长，Cursor母公司Anysphere投后估值达293亿美元；国内AI编程使用频率（31%）相较全球整体（82%）仍有较大提升空间 [45][47] - **AI+企服**：Agent的自主执行与跨系统编排能力攻克企服场景痛点；国内企服公司AI相关收入及订单快速增长，商业化落地进程加快 [53][59][60] - **AI+办公**：大语言模型适配传统办公文字类场景，多模态能力助力传统办公软件进化为生产力工具；AI+办公产品形态从单点应用向集成化平台演进 [61][62] 算力 - **市场高景气度**：大模型的迭代升级与应用落地将拉动全球AI算力市场持续高景气；IDC预计，2024-2028年全球AI服务器市场规模CAGR为15.5%，中国AI服务器市场规模CAGR为30.6% [67] - **全球资本开支支撑**：2025年第三季度，微软、谷歌、Meta、亚马逊资本开支合计1125亿美元，同比增长76.9%，为全球AI算力产业发展提供强力支撑 [70] - **芯片市场格局**：GPU芯片是AI算力芯片市场主流，英伟达占据主导地位，其2026财年第三季度数据中心业务收入512亿美元，同比增长66%；ASIC芯片市场规模也在高速增长，预计2023-2028年CAGR高达53% [72][73][75] - **国产算力发展机遇**：AI算力芯片的自主可控已成为确定性发展趋势；在政策推动、下游需求强劲增长、替代空间大等多重因素推动下，国产AI算力芯片产业链迎来发展机遇 [4][84] - **国产芯片进展**：以华为昇腾910B为代表的国产AI算力芯片在性能上已可对标英伟达H20；2024年，中国本土人工智能芯片品牌的出货量市场份额约30%，未来有超过两倍的出货量替代空间；国产AI算力芯片已呈现百花齐放态势，并逐步取得规模化落地 [85][88][89][90] 智能驾驶 - **全球产业蓬勃发展**：特斯拉FSD已更新至v14.2.1版本，累计行驶里程数已超过67亿英里；小鹏汽车发布第二代VLA、小鹏Robotaxi等，并将城市NOA功能引入15万价位的MONA M03车型；华为发布乾崑智驾ADS4，其解决方案在我国城市NOA新车销量中市场份额第一 [4] - **NOA成为主流方案**：具备城市NOA功能的L2++预计将成为智能驾驶未来的主流方案；我国高速NOA和城市NOA智驾功能的装配率呈现上升态势 [4] - **市场前景广阔**：亿欧智库数据显示，我国NOA的市场规模未来将高速增长，2030年有望超3000亿元；随着NOA功能普及，我国智能驾驶产业的商业化将提速，相关产业链厂商将深度受益 [4] 投资建议与个股 - **整体建议**：报告认为大模型和智能驾驶等主题将在二级市场获得更好的投资机会，维持对计算机行业“强于大市”的评级 [5] - **个股推荐**： - **AI算力**：推荐海光信息、龙芯中科、工业富联、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、神州数码；建议关注寒武纪、华勤技术、景嘉微、软通动力、拓维信息 [5] - **AI算法及应用**：推荐道通科技、金山办公、科大讯飞、同花顺；建议关注合合信息、鼎捷数智、汉得信息、赛意信息、普联软件、泛微网络、致远互联、锐明技术、迈富时、百融云-W [5] - **智能驾驶**：强烈推荐中科创达，推荐德赛西威 [5]

行业核心观点 - 中国刀片式服务器行业正处于市场规模持续扩张与产业链国产化进程加速的双轨并行关键发展窗口期 [1][8] - 2024年行业市场规模约为150.7亿元，同比增长2.8%，增长动力源于云计算、人工智能等下游需求对高密度算力的强劲拉动，以及国产CPU、操作系统等关键技术的成熟与渗透 [1][8] - 在政策引导和市场需求的双轮驱动下，国内产业正加速从依赖国际品牌向自主可控的生态体系演进，头部企业未来有望在高端市场与国际巨头深入角逐 [1][8] 行业定义与分类 - 刀片式服务器是一种在标准机架式机箱内插装多个卡式服务器单元（“刀片”）的高密度服务器平台，属于机架服务器的高密度变体 [4] - 服务器按外形结构主要分为塔式、机架式和刀片式三种，从塔式到机架式再到刀片式，体现了服务器技术从“独立灵活”向“集中高效”持续演进的路径 [2] - 刀片式服务器通过将多个“刀片”模块插入统一刀箱实现超高密度集成与集中化管理，能为大型数据中心与高性能计算集群提供最优的空间效率与能效，但单模块扩展性受限且前期成本较高 [2][4] 行业驱动因素 - 国家“东数西算”工程推动东西部算力资源优化配置，政策对绿色数据中心、PUE值的严格约束加速了技术升级 [8] - 5G、云计算、AI大模型训练等场景的爆发式增长，直接拉动了高密度算力需求，尤其是东部地区对低延迟、高带宽的边缘计算节点需求显著提升 [8] - 2024年中国数据中心行业市场规模为2773亿元，同比增长15.21%，刀片式服务器作为高密度计算核心载体，成为关键增长引擎 [8] - 刀片式服务器的高密度模块化设计在42U机架中可集成数十个计算单元，单位空间算力提升3-5倍，直接契合“东数西算”工程对算力资源高效配置的需求 [8] 产业链结构 - 产业链上游主要包括金属材料、散热组件、塑料、复合材料等原材料，处理器、芯片、内存、硬盘、主板、连接器等零部件，以及贴片机、波峰焊机等生产设备 [6] - 产业链中游为刀片式服务器生产制造环节 [6] - 产业链下游主要应用于金融、电信、工业、超算中心、科学计算、互联网、边缘计算等领域 [6] 市场竞争格局 - 行业呈现高集中度与本土主导的竞争格局 [10] - 紫光股份旗下新华三作为龙头企业，优势源于作为HPE服务器中国独家提供商的技术背书，以及“塑合架构”实现资源池化调度，在政企与云计算市场壁垒深厚 [10] - 浪潮信息凭借综合服务器实力，在液冷领域持续创新，市场份额稳居前列 [10] - 华为依托全栈ICT能力与自研鲲鹏芯片，在AI算力场景表现突出 [10] - 曙光聚焦高性能计算与浸没液冷技术，在科研与超算细分市场占据优势 [10] 重点企业经营情况 - **紫光股份**：通过旗下新华三集团主导市场，核心产品H3C UniServer B16000塑合智能刀片服务器融合HPE与Synergy架构优势，支持液冷散热、智能资源池化调度及国产芯片集成 [10]；2025年前三季度营业收入为773.22亿元，同比增长31.41%；归母净利润为14.04亿元，同比下降11.24% [10] - **中科曙光**：刀片服务器以高密度、低能耗为核心，TC3600系列为全球首款兼容HPCSC与SSI国际标准的刀片系统，支持多平台互插，技术特色包括模块化设计、液冷散热及高可用冗余架构 [12]；2025年前三季度营业收入为88.20亿元，同比增长9.68%；归母净利润为9.66亿元，同比增长25.55% [12] 行业发展趋势 - **液冷技术全面普及，AI异构计算深度融合**：伴随“东数西算”节点强制要求PUE低于1.25，浸没式与冷板式液冷技术将从高端试点走向规模化部署，2025年液冷刀片渗透率将超30%，带动PUE普遍降至1.2以下 [13]；厂商将深度整合鲲鹏、昇腾、海光等国产CPU与GPU，构建AI训练与推理专用刀片，支持万亿级参数大模型分布式训练 [13] - **市场格局高度集中，国产化生态闭环**：行业竞争将进一步向寡头集中，国产化进程从“可用”迈向“好用”，鲲鹏、海光CPU在政务、军工领域适配率加速提升 [14][15]；产业链上游国产关键部件取得突破，降低对进口依赖，下游形成“云厂商-AI创业公司-智算中心”需求铁三角 [15] - **边缘计算下沉，“小型化、分布式”场景爆发**：随着5G-A与物联网应用深化，驱动刀片服务器向边缘侧延伸，传统架构将裂变为“中心大集群+边缘微集群”双轨模式 [16]；边缘侧将催生1U半高、功耗低于500W的小型化刀片，适配基站、工厂等严苛环境 [16]；技术演进特征包括智能运维普及、“塑合架构”从数据中心延伸到边缘，以及安全强化 [16]

核心观点 - 计算机行业2026年投资策略的核心驱动力是模型迭代驱动、应用突破与算力国产引领 [2] - AI基础设施板块：算力端国产AI芯片已从“测试和试用”走向“2026年大规模放量”阶段，模型端国内外领先模型差距缩小，国内大模型在快速迭代和追求成本下降的共识下，正推动超级Agent等应用突破 [8][17] - AI应用板块：大模型快速迭代下，AI+商业化脚步逐渐清晰，具备投资价值的公司可分为三类：已获标杆客户商业认可但处于从0到1进程的领域、长期趋势确定但落地时间较长和格局不确定的领域、以及利用AI赋能既有业务且已有拐点可触达的个股 [8][17] - EDA等研发设计类软件板块：国产厂商产品力迅速提升，借助并购投资补足技术短板，在政策支持下并购整合有望加速 [8][17] - 智能驾驶与机器人板块：在OEM价格竞争和补贴退坡背景下，建议关注竞争格局好的智驾芯片赛道、出海方向以及从0到1变化的无人驾驶新赛道，机器人板块重点推荐全球AMR龙头极智嘉 [8][18] - 信创&鸿蒙板块：传统信创需求确定但资金落地是核心，鸿蒙PC的发布及迭代是外包应用公司业务增量和技术升级的契机 [8][18] - 能源信息化板块：电网资本开支稳健增长，2025年136号文标志电力市场化改革进入新节点，但政策兑现节奏仍需关注 [8][18] AI基础设施 算力端 - AI芯片国产替代进入“2026年大规模放量”阶段 [8][17][26] - 海外AI大模型Tokens使用量快速增长：谷歌月度Tokens调用量从2025年7月的980万亿增长至10月的1300万亿 [27][33]，国内豆包大模型日均Tokens使用量从2025年6月的16.4万亿增长至9月的30万亿 [27][30][89] - 国内互联网厂商资本开支大增，存在大量采购国产AI芯片的可能性：2025年第二季度，在英伟达H20芯片限制出口背景下，阿里巴巴、腾讯和百度资本开支同比依然大增 [34] - 国产AI芯片采购比例有望提升：2025年前三季度，中国大陆市场占英伟达营收比例持续下滑至11.2% [36][39]，以华为昇腾910C为代表的国产AI芯片在性能上与英伟达H200接近，在推理等场景可实现替代 [36][42] - 国产AI芯片产品迭代稳步推进：华为计划自2026年起，昇腾芯片算力水平有望实现每年提升一倍 [43][45]，寒武纪2025年第三季度研发费用为3.0亿元，同比增长42.2% [44] - 国产AI芯片供应链恢复：截至2025年三季度末，寒武纪存货为37.3亿元，较2024年底增长19.5亿元 [47][52] - 以NPU为代表的ASIC芯片技术路线优势凸显：谷歌TPU 7x与英伟达B300在浮点算力等指标上处于同一水平 [48][49] - 国产算力厂商加快布局AI算力集群产品：华为CloudMatrix 384可提供300 PFLOPS算力，性能相当于英伟达GB200 NVL72集群的1.7倍 [54]，百度发布昆仑芯天池超节点产品 [54] - 算力集群化趋势利好国产公司：紫光股份800G CPO硅光交换机产品已具备量产与商用交付能力 [56] - 互联网厂商算力基础设施全球化布局带动国产设备出海：2024年浪潮信息海外业务营收341亿元，同比增长257% [59] 模型端 - 2025年大模型迭代并未放缓，中美厂商维持高频“月级”发布节奏 [62][65] - 国产模型加速追赶，与海外领先模型的性能差距缩短至约1-2个季度 [66] - 国产模型调用量占比持续上升：在第三方平台Openrouter上，国产模型调用占比呈上升态势 [69][71] - 国产模型在Agent领域竞争力增强：智谱AI研发的智能体产品AutoGLM具备跨应用操作和长链条任务处理能力 [72] - 国产模型性价比优势凸显：MiniMax M2大模型的Tokens输入价格为2.1元/百万tokens，输出价格为8.4元/百万tokens，显著低于Claude Sonnet-4.5 [73][77]，其日token消耗量已超过50B [76] - 大模型商业化进展迅速，Token调用量带动年化收入（ARR）快速增长：谷歌Tokens月度处理量突破1300万亿 [79][81]，OpenAI预计2025年年化收入将突破200亿美元 [83]，Anthropic 2025年年化收入已接近70亿美元 [83][87] AI应用 行业趋势与分类 - 大模型快速迭代下，AI+商业化脚步逐渐清晰 [90] - 具备投资价值的AI应用公司可分为三类 [8][90] - 第一类：已获标杆客户商业认可但处于从0到1进程的特定领域，如AI制药领域的晶泰控股 [8][90][103] - 第二类：长期趋势确定但预期落地时间较长、商业兑现和格局不确定性较大的领域，如石基信息、光云科技等 [8][90][103] - 第三类：充分利用AI赋能既有业务且已有拐点可触达的个股，如金蝶国际、税友股份 [8][90][104] - AI赋能各行各业，落地节奏加快 [91] - 软件开发领域：采用Cursor的企业开发效率提升35%，代码审查需求下降12% [91]，微软称公司30%的代码由AI编写 [92] - ERP领域：AI通过数据分析预测、流程自动化和个性化服务驱动企业管理范式升级 [92][93]，预计到2027年，60%的客户在更换ERP时会选择具有GenAI和业务流程编排能力的软件 [95] - 财税SaaS领域：AI以Agent或Copilot形式融入，提升效率与准确性，如税友“犀友”大模型通过超200亿财税数据训练赋能业务场景 [99][100] 重点公司分析 - **晶泰控股**：作为AI制药稀缺标的，技术实力雄厚，干湿实验室兼具 [105][113]，2025年以来持续签订新项目，如与礼来的协议总价值最高可达3.45亿美元 [106][113]，AI制药行业仍处早期，全球AI药物发现市场规模预计从2024年的63亿美元增至2034年的165亿美元 [108][110] - **聚水潭**：电商SaaS ERP龙头，2024年市占率达24.4% [115]，净客户收入留存率为115% [115]，正积极出海并发力增值软件业务 [116]，在各大电商平台围绕“AI+生态闭环”竞争加剧的背景下，其中立、跨平台的第三方SaaS工具稀缺性提升 [118] - **石基信息**：AI已应用于酒店营销和PMS、POS产品的辅助预测 [119]，核心云产品SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）同比增长21.4%，达到约5.4亿元 [121]，全球化进程突破，其Daylight PMS产品获万豪集团认证为中国区首选云PMS [121] EDA等研发设计类软件 - 国产工业软件技术壁垒高，与国外头部厂商差距明显，国产化率低，替代空间广阔 [17] - 在持续高强度研发投入下，国产厂商产品力迅速提升，性价比优势明显 [8][17] - 国产厂商正借助并购投资补足技术短板，在行业理性回归与政策支持下，并购整合有望加速 [8][17] 智能驾驶与机器人 - 展望2026年，智能驾驶领域OEM价格竞争未明显缓解，同时存在一定的补贴退坡 [8][18] - 建议重点关注三个方向：竞争格局好的智驾芯片赛道、出海方向（包括海外业务规模大的tier1和激光雷达）、以及处在从0到1变化的无人驾驶新赛道 [8][18] - 机器人板块，看好智驾玩家的跨界突破，重点推荐全球AMR龙头极智嘉 [8][18] 信创&鸿蒙 - 传统信创方向：自主可控的替代性需求相对确定，但2025年资金落地节奏低于预期，资金落地是核心 [8][18] - 鸿蒙方向：2025年鸿蒙PC的发布及产品迭代，对外包应用公司不仅是业务增量的催化剂，更是技术升级与生态地位重塑的契机 [8][18] 能源信息化 - 电网资本开支（capex）持续稳健增长，下游支付能力稳定，强化了板块业绩增长稳定性 [18] - 2025年136号文正式刊发，电力市场化改革迎来标志性节点 [8][18] - 政策兑现节奏仍需关注，参考历史，或在2026年下半年有更多进展 [18] 主要推荐公司 - **AI基础设施**：算力方向推荐寒武纪、浪潮信息、紫光股份，建议关注中科曙光；模型及工具方向推荐第四范式，建议关注商汤、科大讯飞、星环科技 [8][19] - **AI应用**：晶泰控股、虹软科技、聚水潭、石基信息、税友股份、金蝶国际、金山办公、合合信息、万兴科技，建议关注汉得信息、光云科技、卓易信息 [8][19] - **智能驾驶与机器人**：极智嘉、黑芝麻智能、锐明技术，建议关注德赛西威、速腾聚创等 [8][21] - **EDA等研发设计类软件**：广立微、概伦电子、华大九天、中望软件，建议关注中控技术、索辰科技、浩辰软件等 [8][21] - **信创&鸿蒙**：金山办公、软通动力，建议关注太极股份、纳思达等 [8][21] - **能源信息化**：国能日新、朗新集团，建议关注国网信通、南网数字等 [8][22] - **其他**：新大陆、九方智投控股、顶点软件、同花顺 [8][23]

行业盛会与评选概况 - 第二十届中国IDC产业年度大典（IDCC2025）暨数字基础设施科技展（DITExpo）于2025年12月10日在北京首钢园开幕，主题为“重塑算力 破界而生” [1][15] - 大会汇聚了数百位嘉宾，包括两院院士、主管部门领导、产业学者、技术专家、企业高管及海外数据中心代表，共同探讨算力发展新趋势 [1][15] - 同期举办的2025中国IDC产业年度评选颁奖典礼，对过去一年在算力产业创新与发展中作出突出贡献的企业与项目予以表彰 [3][17] - 本次评选覆盖算力产业上下游的关键企业、技术与服务领域，经过多轮严格遴选，最终有**88家**优秀企业及项目荣获**12项**年度大奖 [3][17] 获奖企业及项目映射的行业趋势 AI与数据中心深度融合 - 多家企业因“AI+DC”创新实践获奖，表明AI技术正深度融入数据中心建设与运营，具体应用包括AI大模型行业应用、AIGC算力一体化、智能制造AI+DC一体化、AI节能优化等 [4][19] - 获奖项目涉及电信、普洛斯、优刻得、尚航信息、四通科技、中数博通、公诚管理咨询等公司 [4][19] 绿色算力与节能降耗成为核心焦点 - “绿色算力中心奖”和“绿色解决方案奖”获奖者众多，凸显行业对能耗与可持续性的高度重视 [5][12][20][27] - 绿色实践涵盖多个维度：中国移动、万国数据、中联云港、誉成云创等公司的数据中心项目获得绿色算力中心奖 [5][20] - 绿色解决方案奖项竞争激烈，共有**14个**企业/项目获奖，技术路径多样，包括AI节能运维、水电双控、液冷技术、源网荷储一体化、高效制冷、能源管理、高压锂电等 [12][27] - 涉及企业包括中国移动、建设银行（与共济科技联合）、快手、科大讯飞、中金数据（与金风科技联合）、秦淮数据、曙光数据、中兴通讯、伊顿、申菱环境、圣阳电源、润建股份等 [12][27] 高可靠性与基础设施建设受持续关注 - “高可靠数据中心奖”共有**9个**项目获奖，获奖方主要为电信运营商（中国联通、中国电信、中国移动）及其合作方，项目遍布宁夏、青海、辽宁、广东、上海、北京、四川、贵州等地 [5][20] - “建造设计奖”和“算电协同先锋奖”表彰了在数据中心物理建设、电力协同方面的优秀实践，涉及航空规划设计院、中科合盈、朝亚网络、万润数字、中建八局、中通服建设、泰豪智能、香江系统等建造方，以及联通、广东电网、中金数据、世纪云、商汤科技、达卯科技等在算电协同领域的先锋 [7][8][10][22][23][25] 技术创新驱动产品升级 - “创新技术产品奖”获奖名单最长，包含**24个**产品/解决方案，显示行业技术迭代活跃 [14][29] - 技术创新集中在**液冷**（快手、华为数字能源、浪潮、曙光、格力）、**高密高效供电**（科华数据200kW UPS、科士达、中恒电气800V直流、良信电器固态断路器）、**智能管理**（华为星河AI网络、西门子AI BOX、汇川技术源网荷储）、**新型基础设施**（长飞高密度配线、康普高密度ODF、易事特智慧微模块、新尚品集装箱方案）以及**AI推理加速**（焱融科技）等多个前沿领域 [14][29] - 主要参与者包括华为、浪潮、西门子、格力、长飞集团等大型科技及制造企业 [14][29] 国产化与国际化并行发展 - 设立“国产生态智算引擎奖”，北京电子数智科技（北京数字经济算力中心）和潍柴重机（数据中心发电机组）获奖，体现对算力基础设施关键环节自主可控的鼓励 [4][19] - 设立“全球数字基础设施领袖奖”和“卓越出海实践奖”，表彰在海外市场取得成就的企业，包括中国电信国际、万国数据、广州博大数据、中国联通国际、新意网集团等，反映中国数字基础设施企业全球化布局的态势 [15][30] 产业链上下游广泛参与 - 获奖企业覆盖产业链全环节，从上游的**设备与解决方案供应商**（如华为、中兴、科华、伊顿、美的、格力、双登、康明斯、卡特彼勒），到中游的**数据中心投资与运营商**（如万国数据、数据港、世纪互联、秦淮数据、浩云长盛），再到下游的**应用与用户单位**（如中国电信、中国移动、中国联通、交通银行、建设银行、快手、商汤科技、科大讯飞） [4][5][10][12][14][19][20][25][27][29] - 此次评选是对中国算力与数据中心产业生态全景式的一次检阅与展示 [3][17]

公司股东结构 - 截至2025年12月10日，浪潮信息股东总户数超过35万户 [2]