财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度公司营业收入248.38亿元，同比增长5.76%[6] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润11.27亿元，同比增长14.89%[6] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额6507.58万元，同比下降58.30%[6] - 2025年第一季度基本每股收益0.83元/股，同比增长15.28%[6] - 报告期末公司总资产729.36亿元，较上年度末增长4.64%[6] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益165.65亿元，较上年度末增长7.18%[6] - 2025年第一季度非经常性损益合计1.20亿元[8] 资产负债项目变化 - 交易性金融负债期末金额2274.24万元，较期初增长540.12%，主要系远期锁汇公允价值波动所致[9] - 应付职工薪酬期末金额9.13亿元，较期初下降36.68%，主要系奖金等薪酬实际支付所致[9] 现金流量项目变化 - 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额2811.35万元，较上期增长2324.76%，主要系子公司处置部分长期资产所致[9] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为32,391[11] - 青岛海信空调有限公司持股占已发行股本总数的37.28%，持股数目为516,758,670[11] - 香港中央结算（代理人）有限公司持股占已发行股本总数的33.11%，持股数目为458,962,527[11] - 香港中央结算有限公司持股占已发行股本总数的3.53%，持股数目为48,873,181[11] - 海信家电集团股份有限公司－2024年A股员工持股计划持股占已发行股本总数的0.95%，持股数目为13,180,050[11] - 全国社保基金一零一组合持股占已发行股本总数的0.86%，持股数目为11,900,632[11] - 海信（香港）有限公司截至报告期期末合计持有公司H股股份12,445.20万股，占公司股份总数的8.98%[14] - 青岛海信空调有限公司与海信（香港）有限公司存在关联关系，与其他股东不存在关联关系，也不属于一致行动人[12] 报告编制与人员信息 - 2025年第一季度报告以中文、英文编制，发生歧义时以中文为准[13] - 公司执行董事为高玉玲女士等6人，独立非执行董事为李志刚先生等3人[13]

产品表现 - 容声方糖515冰箱跻身行业销量TOP10榜单，成为"现象级"产品 [1] - 该产品为2025FIFA™世俱杯定制款冰箱，4月13日发布后迅速引爆年轻消费市场 [1] - 506智感双净Max冰箱作为迭代升级产品延续2024年火爆表现 [5] 产品设计亮点 - 外观采用法式结构，月岩灰/白低饱和度面板搭配木纹内饰，598mm超薄机身实现"真平嵌"设计 [3] - 星迹变轨铰链支持108°广角开门，适配家居一体化需求 [3] - 506智感双净Max冰箱内置AI气味传感器可识别超百种食材变质特征 [5] 核心技术参数 - 搭载IDP主动双净2.0技术，释放3000万/cm³高浓度负离子 [3] - 实现冷藏冷冻双空间99.9999%除菌率与99.999%除毒率，浮游菌去除率99% [3] - 15分钟急速净味功能，净味率99%较同类提升21% [3] - 采用独立双蒸发器设计实现生熟分区 [3] 市场定位策略 - 瞄准年轻消费群体"高颜值家居提升幸福感"的生活主张 [3] - 506智感双净Max冰箱精准解决90%消费者关注的食材健康诉求 [5] - 通过手机APP实现箱内环境实时监测与自动净化，完成健康管理模式跃迁 [5] 营销效果 - "高颜值设计-硬核技术-情感共鸣"三重穿透策略成功打造家居生态超级节点 [5] - 产品创造"每次打开都像拆礼物"的情感体验 [5] - 线上线下同步热销，形成现象级市场反响 [1][5]

理财投资 - 2024年12月17日至2025年4月17日，公司及附属公司认购中粮信托理财产品18.95亿元[7][10] - 2024年3月29日和6月24日，公司批准以不超190亿元自有闲置资金委托理财[8] - 容声塑胶2024年12月17日认购2000万元[11] - 科龙模具2025年1月21日认购7500万元[11] - 公司2025年1月23日认购3亿元[11] - 空调营销公司2025年2月11日认购2亿元[12] - 空调营销公司2025年2月13日认购4亿元[12] - 冰箱营销公司2025年4月14日认购2亿元[12] - 空调营销公司2025年4月17日两次认购共5亿元[13] - 冰箱营销公司2025年4月17日认购2亿元[13] 公司信息 - 公司为海信家电集团股份有限公司，在港深两地上市[25] - 公司主要从事电器及汽车空调压缩机研产销[17] - 空调营销公司从事制冷等销售及服务[18] - 科龙模具公司从事模具等生产经营[19] - 冰箱营销公司从事家电销售及售后等服务[20] - 容声塑胶公司从事塑料制品生产及进出口[21] 人员构成 - 公司执行董事为高玉玲女士、贾少谦先生等6人[26] - 公司独立非执行董事为李志刚先生等3人[26]

理财认购情况 - 2024年3月29日和6月24日公司批准以不超190亿元自有闲置资金委托理财[8] - 2024年12月27日至2025年4月16日公司及附属公司认购华夏理财产品23.4亿元[7][9] - 华夏理财协议下认购金额合并适用百分比率超5%低于25%[14] 各协议认购详情 - 2024第21份协议12月27日订立，本金1.8亿元[10][20] - 2024第22份协议12月30日订立，本金1.5亿元[10][20] - 2025第1份协议2月6日订立，本金1亿元[10][20] - 2025第2份协议2月17日订立，本金4.5亿元[10][11][20] - 2025第3份协议2月19日订立，本金4.5亿元[11][20] - 2025第4份协议4月11日订立，本金7000万元[11][20] - 2025第5份协议4月16日订立，本金5亿元[11][20] - 2025第6份协议4月16日订立，未提及本金金额[11][20]

文章核心观点 我国是全球最大的家电制造国，出海是家电企业打开增量市场的必由之路，海信家电基于全球布局取得发展，其确定性能力是破局关键和稳健发展保障 [1] 分组1：海信家电经营业绩 - 2024年全年营业收入927.46亿元，同比增长8.35%，海外收入突破356亿，同比增长28% [1] 分组2：推进本土化研产销协同 - 海信坚定“大头在海外”战略，依托五大区域中心布局，在海外建立16个研发中心、19个工业园区，深化“研产销一体化” [1] - 针对欧洲市场偏好，加快产品AI升级和节能效率，2024年1 - 11月智能大屏冰箱在欧洲销量同比提升超300%，滚筒洗衣机等产品能效表现出色 [3] - 属地化研产销协同能满足当地需求、提供差异化产品服务，缓冲单一市场政策波动 [3] 分组3：持续完善供应链能力 - 海外供应链体系成熟度低于我国，新兴市场有长期增长潜力，2018 - 2020年我国家电企业海外盈利能力未受明显影响，白电出口毛利率稳中有升 [4] - 海信家电高效管理原材料采购，优化供应链管理效率，核心订单履约周期优化25.8%、订单保障率同比提升7.5% [4] - 欧洲区加大投入推进中高端产品矩阵，全年收入同比增长35%，洗衣机收入同比增长48%；中东非区深化高端渠道布局，2024年收入同比增长27%，冰冷产品销量居首 [4] 分组4：提升渠道效率 - 亚太区实施多维战略布局，收入同比增长15%，澳洲市场发力多品类，日本市场优化终端体验店网络；东盟区强化核心品类布局，收入同比增长32% [5] - 中央空调聚焦专业渠道和水机品类突破，收入同比增长80% [5] 分组5：体育营销与技术实力 - 自2016年起海信通过赞助顶级赛事提升全球品牌知名度，连续8年位居中国全球化品牌10强 [6] - 海信技术实力和AI产品解决方案获认可，在《2024中国品牌全球信任指数》中位列智能家电行业第一 [6] - 今年6月海信将第三次携手国际足联举办世俱杯，发布的世俱杯定制产品进行赛前预热 [6] - 世俱杯官方定制产品在多方面创新迭代，依托技术底座标配AI智能体，升级智能交互体验 [7]

理财认购 - 2024年6月5日至2025年4月14日，附属公司认购华能信托理财产品20.79亿元[7][10] - 2024年3月29日和6月24日批准以不超190亿元自有闲置资金委托理财[9] - 2024有多份协议，本金分别为3.11亿、2.05亿等[11][12] - 2025各份协议认购本金分别为3亿、2.5亿等[13][14] 交易性质 - 华能信托理财协议合并适用百分比率超5%低于25%，构成须披露交易[8][16] 公司业务 - 公司及附属公司从事电器、汽车空调压缩机研发等业务[18] - 空调营销公司从事制冷等销售及服务[19] - 冰箱营销公司从事家电销售及售后等服务[20] 理财相关 - 理财资金来自自有闲置资金[8][10][15] - 产品为固定收益类，风险评级较低[13][14] - 认购利于提升闲置资金效率，符合公司及股东利益[15] 公司信息 - 公司为海信家电集团，在港深两地主板上市[24] - 空调营销公司为青岛海信空调营销股份有限公司[24] - 冰箱营销公司为广东海信冰箱营销股份有限公司[24] - 华能信托为华能贵诚信托有限责任公司[24] - 公告日期为2025年4月14日[25] - 公司执行董事6人，独立非执行董事3人[25]

业绩相关 - 公司将于2025年4月28日审议2025年Q1未经审计业绩[7] - 业绩公告于2025年4月11日在港交所披露易刊登[2] 人员相关 - 公司执行董事有高玉玲女士等6人[9] - 公司独立非执行董事有李志刚先生等3人[9]

文章核心观点 - 内销稳健增长叠加外销优异表现，家电板块整体稳健经营，后续内销或提速，外销风险可控，总体稳健经营可期，叠加板块估值分红优势，维持“强于大市”评级，推荐白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电 [1] 白电 - 2025Q1空调/冰箱/洗衣机内销增速环比或略有放缓，出口端预计维持较好增长，白电板块当季收入稳健增长可期，龙头全年财报质量指标支撑后续经营 [1] - 结构改善驱动，一次性拖累减退，盈利能力有望延续提升趋势 [1] 黑电 - 2025年1 - 2月彩电行业内外销量分别同比 +2.49%/+6.69%，国内产品结构显著优化，2025Q1内外销经营环境较为稳定 [2] - 2025Q1面板价格同比小幅上涨，龙头有望凭借产品结构升级传导成本压力，盈利能力或延续改善 [2] 后周期 - 2025年1 - 2月住宅竣工面积同比 -18%，后周期行业需求承压，但环比2024Q4降幅收窄，以旧换新政策一季度带动有限，2025Q1产业需求基本与2024Q4相近，总体依然偏弱 [3] - 规模承压背景下，板块盈利能力或小幅承压 [3] 新兴小电 - 2025Q1新兴小电内销端或延续高增，扫地机量价齐升，机械手扫地机带动中高端需求释放，洗地机销量环比延续提速，内销改善可期 [4] - 国产品牌出海势头不减，营销策略积极，出口端或稳健增长，但行业竞争激烈，盈利能力或承压 [4] 厨房小电 - 内销端行业持续回暖，国补助力刚需小家电需求释放，抖音平台改善品牌经营环境 [5] - 外销端在海外景气回暖、短期抢出口背景下，维持稳健增长 [5] - 抖音环境改善、竞争态势环比趋缓叠加收入增长小幅回暖，企业盈利2025年有望维持改善趋势 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年Q4业绩超预期，公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币12.30元，分红率51% [5] - 分品类来看，中央空调业务盈利能力逆势提升，家用电器业务内外销表现良好，汽车压缩机业务利润大幅减亏，海外收入同比增长28%，销售结构和盈利能力不断改善 [5] - 下调公司25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持“买入”投资评级 [5] 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年营业总收入分别为856亿元、927.46亿元、1008.4亿元、1079.42亿元、1138.78亿元，同比增长率分别为15.5%、8.4%、8.7%、7.0%、5.5% [2] - 2023 - 2027年归母净利润分别为28.37亿元、33.48亿元、38.5亿元、44.26亿元、50.06亿元，同比增长率分别为97.7%、18.0%、15.0%、15.0%、13.1% [2] - 2023 - 2027年每股收益分别为2.08元/股、2.46元/股、2.78元/股、3.19元/股、3.61元/股 [2] - 2023 - 2027年毛利率分别为22.1%、20.8%、21.2%、21.8%、22.3% [2] - 2023 - 2027年ROE分别为20.9%、21.7%、21.9%、22.2%、22.2% [2] - 2023 - 2027年市盈率分别为12、10、9、8、7 [2] 市场数据 - 2025年4月7日收盘价为25.11元，一年内最高/最低为43.18/22.82元 [3] - 市净率为2.3，股息率为4.03%，流通A股市值为228.96亿元 [3] - 上证指数/深证成指为3096.58/9364.50 [3] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产为11.15元，资产负债率为72.20% [3] - 总股本/流通A股为13.86亿/9.12亿股，流通B股/H股为0/4.6亿股 [3] 分品类业务情况 中央空调 - 2024年国内中央空调市场工程渠道和家装零售市场下滑，总市场容量同比-12.5% [5] - 公司2024年中央空调业务销售额207.44亿，同比-6%，净利润34.86亿，同比+7%，净利率16.8%，同比+2.2pcts [5] 家用电器 - 2024年家空、冰箱、洗衣机行业内销和出口均有增长，公司家空内外销量分别同比+4.7%、+41.7% [5] - 公司家空业务2024年营收195.4亿，同比+19%；冰洗营收308.39亿，同比+18%；厨电业务规模同比增长72%，洗碗机品类销售额同比增长152% [5] 汽车压缩机 - 2024年全球汽车销量达8900万辆，同比增长2.1%，新能源汽车销量1824万辆，同比增长24.4% [5] - 公司三电业务2024年全年销售1838.5亿日元，同比增长2.55%，利润同比大幅减亏 [5] 海外业务情况 - 2024年公司海外收入同比增长28%，欧洲区/美洲区/中东非/亚太/东盟地区业务全年收入分别同比+35%/+47%/+27%/+15%/+32% [5] 财务摘要 - 包含2023 - 2027年营业总收入、营业成本、税金及附加等多项财务指标的具体数据 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 24Q4业绩超预期，分红率51% [5] - 24年收入927亿（+8%），归母净利润33.5亿（+18%），扣非归母净利润26亿（+11%）；24Q4收入222亿（+7%），归母净利润5.6亿（+35%），扣非归母净利润3.2亿（+8%） [6] - 25年海信核心看外销持续性、内销修复，央空稳住；长期靠白电利润率提升，预计25 - 27年业绩为38/42/47亿（25 - 26年前值为37/42亿），+13%/+11%/+12%（25 - 26年前值为+15%/+11%），对应25年PE为10X [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本1386.01百万股，流通股本1371.42百万股，市价27.60元，市值38253.89百万元，流通市值37851.22百万元 [2][6] 收入端 - 24年由外销驱动，央空增速 - 6%（内 - 高个位数、外 + 高增）；家空 + 19%（内 - 中个位数、外高增）；冰洗 + 18%（内 + 中高位数、外高增）；三电 - 3% [7] - 24Q4国补提振内销，外销持续高增；央空Q4下滑收窄，25Q1预计转正；白电Q4内销增速修复，Q1延续，外销增长持续但增速环比放缓，预计25年外销仍好于内销 [8] 利润端 - 24年分业务看均贡献利润增量，分区域看靠外销 [9] - 央空净利率16.8%（+2.2pct），靠结构改善 + 灯塔工厂提效；白电整体利润率持平、主要是外销改善、内销一般，家空利润率2 + %（持平）、冰洗3%（持平）；三电盈亏平衡（改善1 - 2亿） [10] 盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|85600|92746|97838|103489|109988| |增长率yoy%|15%|8%|5%|6%|6%| |归母净利润（百万元）|2837|3348|3784|4211|4730| |增长率yoy%|98%|18%|13%|11%|12%| |每股收益（元）|2.05|2.42|2.73|3.04|3.41| |每股现金流量|7.66|3.70|4.42|5.29|5.73| |净资产收益率|15%|17%|16%|14%|13%| |P/E|13.5|11.4|10.1|9.1|8.1| |P/B|2.8|2.5|2.1|1.8|1.5|[4] 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|4398|11349|17685|25051| |应收票据|459|507|648|601| |应收账款|10481|10570|11342|12121| |预付账款|524|448|506|548| |存货|7567|8127|8358|8894| |流动资产合计|52508|59501|67850|77759| |非流动资产合计|17194|16406|15750|15220| |资产合计|69702|75906|83600|92979| |流动负债合计|47919|49265|51246|54118| |非流动负债合计|2408|2408|2408|2408| |负债合计|50327|51673|53654|56526| |归属母公司所有者权益|15456|18304|21780|25776| |少数股东权益|3919|5929|8165|10678| |所有者权益合计|19375|24233|29946|36453| |负债和股东权益|69702|75906|83600|92979|[15] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|92746|97838|103489|109988| |营业成本|73476|77139|80909|85616| |税金及附加|424|581|596|597| |销售费用|9002|9203|9734|10346| |管理费用|2499|2343|2479|2634| |研发费用|3447|3460|3660|3890| |财务费用|-37|-157|-315|-495| |营业利润|5679|6363|7124|8049| |利润总额|5966|6743|7504|8429| |所得税|840|949|1057|1187| |净利润|5126|5794|6447|7242| |少数股东损益|1778|2010|2237|2512| |归属母公司净利润|3348|3784|4210|4730| |EPS（摊薄）|2.42|2.73|3.04|3.41|[15] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|5132|6131|7333|7948| |投资活动现金流|-619|1399|-577|-342| |融资活动现金流|-5121|-578|-420|-240|[15] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|8.3%|5.5%|5.8%|6.3%| |归母公司净利润增长率|18.0%|13.0%|11.3%|12.3%| |毛利率|20.8%|21.2%|21.8%|22.2%| |净利率|5.5%|5.9%|6.2%|6.6%| |ROE|17.3%|15.6%|14.1%|13.0%| |ROIC|-92.2%|3%|144.2%|69.5%| |资产负债率|72.2%|68.1%|64.2%|60.8%| |债务权益比|26.9%|21.5%|17.4%|14.3%| |流动比率|1.1|1.2|1.3|1.4| |速动比率|0.9|1.0|1.2|1.3| |总资产周转率|1.3|1.3|1.2|1.2| |应收账款周转天数|38|39|38|38| |应付账款周转天数|61|62|63|63| |存货周转天数|35|37|37|36| |每股收益|2.42|2.73|3.04|3.41| |每股经营现金流|3.70|4.42|5.29|5.73| |每股净资产|11.15|13.21|15.71|18.60| |P/E|11|10|9|8| |P/B|2|2|2|1| |EV/EBITDA|184|170|160|148|[15]