报告公司投资评级 - 行业为传媒/电视广播Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 随着公司“新文旅+大资管”战略铺开，业务经营逐渐好转，潮玩业务贡献新增量，预计2025 - 2027年营收为43.31/47.86/52.64亿元，同比增长11.0%/10.5%/10.0%，2025 - 2027年归母净利润为2.5/3.3/4.2亿元，同比增速分别为157%/35%/28%，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2025年第一季度，公司实现营业收入9.22亿元，同比增长2.67%；归属于上市公司股东的净利润0.03亿元，同比减少89.1%，主要系IPO数量减少，基金投资项目退出减少，投资业务板块利润下降；2024年，公司营业收入39.02亿元，同比减少0.47%；归属于上市公司股东的净利润0.96亿元，实现连续四年盈利 [1] - “五一”假期期间，电广传媒旗下景区及各酒店累计接待游客约52.3万人次，同比增长超83%；收入同比增长63.8%；安化茶马古道景区接待游客约1.5万人次，收入155万元，游客量与收入均创下历史新高 [1] 文旅业务 - 2024年，文旅业务实现收入4.11亿元，占总营业收入比重10.52%；芒果文旅各景区累计接待游客620多万人次，同比增长51% [2] - 存量项目方面，长沙世界之窗主题乐园2024年实现营业收入1.78亿元，净利润0.25亿元；圣爵菲斯大酒店2024年实现收入1.41亿元，净利润0.03亿元，连续九年实现盈利 [2] - 新项目方面，衡阳苏州湾老街暨青春东洲岛项目于2024年9月20日试运营，累计接待游客量超200万人次；湘潭万楼芒果青年码头项目五一期间吸引12.43万人次游客打卡，2024全年累计接待游客300万人次；郴州711时光小镇日游客最高人次超万人；安化茶马古道、芒果未来艺术中心等项目都在不断建设中 [2] - 2025年1月，公司与张家界旅游集团股份有限公司签署《战略合作框架协议》，积极参与张旅集团重整，共同推动张家界文化旅游产业创新融合发展，“新文旅”战略落地有望进一步提速 [2] 投资管理业务 - 2024年，投资管理业务实现收入5.05亿元，同比增长0.33%，毛利率为100%；占总营业收入比重12.94%，较2023年的12.61%有所增加 [3] - 达晨财智实现营业收入5.05亿元，净利润3.02亿元；管理基金总规模近600亿元，共投资企业780余家，其中143家企业上市，累计104家企业在新三板挂牌；聚焦先进制造，信息技术、人工智能及军工行业等投资方向，投资项目49个，投资金额超31亿元 [3] - 达晨创投积极拓展文旅并购项目，已经储备了多个优质并购项目资源，有望加快实现落地 [3] 潮玩业务 - 公司通过“娃友圈”前瞻布局潮玩赛道，“娃友圈”为公司上海久之润旗下专注于潮玩领域的二手交易平台，已于2021年下半年正式上线，平台聚焦玩具、玩偶和潮流手办领域，为用户提供更优质的二手交易服务；久之润在IP授权、孵化、衍生品开发上积极创新，进一步拓宽赛道 [4] - 公司旗下达晨财智参与投资IPSTAR潮玩星球，认缴出资结束后，公司持股比例将达到约6.2%；IPSTAR潮玩星球是中国IP主题创新零售品牌，以潮玩的体验方式融合主题进行场景化空间的打造，汇聚时新潮流的IP主题内容和产品，带来互动好玩的IP娱乐和体验，目前全国拥有超100家线下门店 [4] 财务数据 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 3,920.02 | 3,901.65 | 4,330.84 | 4,785.57 | 5,264.13 | | 增长率(%) | 5.22 | -0.47 | 11.00 | 10.50 | 10.00 | | EBITDA(百万元) | 826.00 | 717.34 | 906.58 | 1,077.05 | 1,260.69 | | 归属母公司净利润(百万元) | 175.57 | 95.94 | 246.09 | 332.50 | 424.90 | | 增长率(%) | -15.70 | -45.36 | 156.51 | 35.11 | 27.79 | | EPS(元/股) | 0.12 | 0.07 | 0.17 | 0.23 | 0.30 | | 市盈率(P/E) | 64.43 | 117.91 | 45.97 | 34.02 | 26.62 | | 市净率(P/B) | 1.10 | 1.10 | 1.07 | 1.04 | 1.00 | | 市销率(P/S) | 2.89 | 2.90 | 2.61 | 2.36 | 2.15 | | EV/EBITDA | 2.10 | 5.23 | 5.48 | 4.32 | 3.64 | [6] 财务比率 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 成长能力 - 营业收入 | 5.22% | -0.47% | 11.00% | 10.50% | 10.00% | | 成长能力 - 营业利润 | 2.72% | -29.22% | 85.93% | 26.22% | 19.87% | | 成长能力 - 归属于母公司净利润 | -15.70% | -45.36% | 156.51% | 35.11% | 27.79% | | 获利能力 - 毛利率 | 30.77% | 29.57% | 30.57% | 32.57% | 34.57% | | 获利能力 - 净利率 | 4.48% | 2.46% | 5.68% | 6.95% | 8.07% | | 获利能力 - ROE | 1.70% | 0.93% | 2.32% | 3.05% | 3.77% | | 获利能力 - ROIC | 10.15% | 6.83% | 13.65% | 16.86% | 21.52% | | 偿债能力 - 资产负债率 | 33.70% | 32.67% | 30.73% | 26.75% | 26.62% | | 偿债能力 - 净负债率 | 16.15% | 14.67% | 12.84% | 5.85% | 1.59% | | 偿债能力 - 流动比率 | 1.67 | 1.23 | 1.33 | 1.52 | 1.75 | | 偿债能力 - 速动比率 | 1.38 | 1.00 | 1.11 | 1.14 | 1.49 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 5.94 | 6.34 | 5.79 | 6.01 | 6.04 | | 营运能力 - 存货周转率 | 3.98 | 3.98 | 4.54 | 4.15 | 4.38 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 0.22 | 0.23 | 0.26 | 0.28 | 0.30 | [11]

股东大会基本情况 - 股东大会届次为2024年度股东大会，由公司董事会召集[1] - 会议召开合法合规性经第六届董事会第四十八次会议审议通过，符合相关法律法规及公司章程[1] - 现场会议时间为2025年6月27日下午14:40，网络投票同步进行[1] - 会议采用现场投票与深圳证券交易所交易系统/互联网投票系统(http://wltp.cninfo.com.cn)相结合的方式[1] 会议审议事项 - 主要审议两项非累积投票提案：2024年日常关联交易实际发生情况及2025年预计情况的议案、为控股子公司韵洪传播科技提供2025年度担保额度的议案[2] - 提案已通过第六届董事会第四十六次会议及第六届监事会第二十一次会议审议，相关信息于2025年4月26日披露于四大证券报及巨潮资讯网[2] 参会登记事项 - 登记方式包括现场/信函/传真，需提供身份证、持股证明等材料，法人股东需额外提交营业执照复印件[4] - 登记时间为2025年6月25日9:00-12:00及13:30-17:00，地点为公司证券法务部（长沙市金鹰影视文化城）[4] - 会议联系人熊建文，联系电话0731-84252080，传真0731-84252096[4] 网络投票操作 - 股东可通过深交所交易系统（投票时段9:15-15:00）或互联网投票系统（时段9:15-15:00）参与[5] - 互联网投票需提前办理数字证书或服务密码认证，流程参照《投资者网络服务身份认证业务指引》[5] - 重复投票时以第一次有效投票结果为准，总议案与具体提案表决冲突时按优先顺序处理[5] 其他会务安排 - 现场会议地点为长沙市圣爵菲斯大酒店欢城三楼会议室[2] - 授权委托书需明确记载提案表决意见，有效期一个月[7][9] - 备查文件包括董事会决议公告及股东大会材料[6]

股东大会时间 - 现场会议时间为2025年6月27日下午14:40[2] - 网络投票时间为2025年6月27日[2] - 股权登记日为2025年6月20日[3] - 会议登记时间为2025年6月25日9:00 - 12:00、14:30 - 18:00[9] 投票信息 - 网络投票代码为360917，投票简称为电广投票[15] - 深交所交易系统投票时间为2025年6月27日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[16] - 深交所互联网投票系统投票9:15开始，15:00结束[17] 会议其他信息 - 地点为湖南省长沙市金鹰影视文化城圣爵菲斯大酒店欢城三楼会议室[4] - 授权委托书有效期为一个月[19] 待审议议案 - 2024年度董事会、监事会工作报告待审议[20] - 2024年年度报告及其摘要待审议[20] - 2024年度利润分配预案待审议[20] - 2024年日常关联交易及2025年预计情况议案待审议[20] - 为控股子公司2025年度提供担保额度议案待审议[20] - 总议案为除累积投票提案外的所有提案[20]

会议安排 - 董事会会议通知于2025年5月30日发出，6月4日通讯召开[1] - 董事会同意2025年6月27日召开2024年度股东大会[1] 参会情况 - 应参会董事9名，实际参会9名[1] 议案表决 - 《关于召开公司2024年度股东大会的议案》同意9票，反对0票，弃权0票[1]

核心观点 - 电广传媒文旅板块通过"回到童年过端午"主题文旅活动实现业绩爆发 累计接待游客22 8万人次同比增长105% 创收近600万元同比增长近50% [1] - "文化+科技+旅游"深度融合战略验证有效 为湖南文旅及区域经济注入增长动能 [5] 长沙世界之窗表现 - 水上龙舟竞渡 旱地龙舟 传统民俗活动形成核心吸引力 接待游客近2万人次同比增长46% 创收达300万元同比增长77% [3] - 携手国民级动漫IP猪猪侠打造全国首个"猪猪侠爆笑主题乐园" 成为亲子家庭最大亮点 [3] 芒果未来艺术中心表现 - 两大展览《群星闪耀时》馆藏展与《千里江山奇幻游》高科技光影艺术展持续引流 接待游客量同比增长近600% 带动文创等二销收入大幅攀升 [3] 其他景区联动效应 - 湘潭万楼·芒果青年码头 汨罗屈子文化园 衡阳·青春东洲岛 安化茶马古道等景区通过特色民俗 演艺 亲子体验活动吸引客流 其中汨罗屈子文化园活动获央视新闻报道 [5] 战略成效分析 - 春节档 五一 端午连续验证"新文旅"组合打法 包括新项目开业 新产品推出 "媒体+旅游"模式 芒果IP赋能及创意内容产品化运营 [5]

文旅板块业绩表现 - 端午六一双节期间累计接待游客22 8万人次 同比增长105% [1] - 双节创收近600万元 同比增长近50% [1] - 长沙世界之窗接待游客近2万人次 同比增长46% 创收300万元 同比增长77% [1] - 湘潭万楼芒果青年码头接待游客13万人次 创收同比增长61% [1] - 芒果未来艺术中心接待游客同比增长近600% 文创等二销收入快速增长 [2] - 安化茶马古道游客量 创收同比去年巨幅增长 [2] 主题活动亮点 - 长沙世界之窗推出水上龙舟竞渡 旱地龙舟欢腾 点雄黄 射五毒等民俗活动 [1] - 长沙世界之窗携手国民IP猪猪侠打造全国首个"猪猪侠爆笑主题乐园" [1] - 湘潭万楼芒果青年码头举办祭屈祈福仪式 六一特别版点灯仪式 非遗火壶秀等演艺活动 [1] - 汨罗屈子文化园龙舟拔河项目等活动受亲子家庭青睐 获央视新闻专题报道 [2] - 芒果未来艺术中心推出"群星闪耀时"馆藏展与"千里江山奇幻游"高科技光影艺术展 [2] - 衡阳青春东洲岛景区推出"环球飞车""极限大飞轮"表演 数字船山书院AI数字人互动体验 [2] - 安化茶马古道推出黑茶入粽特色制作 溯溪 田园垂钓 生态农场等体验活动 [2] 战略与模式 - "文化+科技+旅游"深度融合为湖南文旅 区域经济注入持续增长动能 [1] - 新项目开业 新产品推出 "媒体+旅游" 芒果IP赋能及创意内容产品化运营构成"新文旅"组合打法 [1] - 数字科技应用包括AI数字人互动 AR VR等先进技术 [2]

文旅活动策划 - 公司以"回到童年过端午"为主题，融合传统文化与现代IP，在湖南全域打造双节文旅盛宴 [1] - 长沙世界之窗推出水上龙舟竞渡与旱地龙舟趣味赛，结合传统点雄黄、射五毒活动与现代水幕光影秀 [2] - 汨罗屈子文化园新增"百粽宴"、儿童龙舟体验等互动，强化端午文化符号 [2] - 安化茶马古道景区推出黑茶入粽制作、清凉溯溪、田园垂钓等自然体验活动 [2] - 湘潭万楼·芒果青年码头通过祭屈祈福、非遗火壶秀等演艺唤醒童年记忆 [2] 科技赋能文旅 - 衡阳青春东洲岛打造全国首个数字船山书院，运用AR、VR、AI技术实现与王夫之跨时空对话 [3] - 长沙芒果未来艺术中心"千里江山奇幻游"光影展通过动态数字长卷、全景CAVE空间等技术复活《千里江山图》 [3] - "群星闪耀时"馆藏展结合AI交互与数字艺术再现齐白石、徐悲鸿等大师真迹 [3] 亲子活动创新 - 长沙世界之窗联合"猪猪侠"打造首个线下端午主题乐园，推出限定版"高粽"猪猪侠互动 [4] - 湘潭万楼·芒果青年码头推出"赛龙舟"主题活动，超级飞侠助阵趣味龙舟赛 [4] - 衡阳青春东洲岛、安化茶马古道等景区推出超级飞侠见面会、亲子旱地龙舟等丰富活动 [4] - 圣爵菲斯大酒店、南岳芒果晨曦客栈推出非遗连粽三元、古法香囊DIY等亲子手作体验 [4] 战略成果 - 公司通过创新文旅实践探索传统文化创新性发展与文旅产业高质量发展协同的新路径 [5]

香港银发经济措施 - 香港特区政府公布30项措施促进银发经济发展 涵盖促进银色消费、发展银色产业、推广银色品质保证、推广银色财务及保障安排以及释放银色生产动力五大范畴 [1] - 该政策既回应人口老龄化趋势 也挖掘银发市场潜力 有望推动经济多元化与社会可持续发展 [2] 广东文化企业 - 腾讯科技（深圳）有限公司、广东省广播电视网络股份有限公司、广东省出版集团有限公司入选2025全国文化企业30强 [3] - 3家企业在数字创意、动漫游戏、网络视听、产业投资等领域表现突出 体现广东文化产业雄厚实力和良好发展态势 [4] 珠海养殖工船 - "湾区伶仃"号养殖工船正式下水 总投资2.6亿元 是世界首例符合船级社规范设计的可自航移动养殖平台 [5] - 该船总长155.8米 最大养殖吃水20米 拥有8万立方米养殖水体 年产能3000~5000吨 相当于陆地5000亩鱼塘产量 [5] - 具备垂钓、研学旅游等配套功能 可联动海岛旅游打造"渔业+文旅"融合发展新模式 [5] 深圳交通建设 - 深圳春风隧道主线通车 以15.8米直径刷新华南地区单洞双层盾构隧道纪录 [6] - 独创"春风高架+春风隧道"立体交通走廊 将缩短深圳东部地区与罗湖、福田、南山等区域的联通效率 [7] 深交所行情 - 5月27日深证成指收报10029.11点 下跌0.61% [8] - 领涨个股：中旗股份涨20.07%至7.12元 格力博涨20.02%至24.88元 哈情東運涨20.01%至39.59元 [9] - 领跌个股：滨海能源跌10.03%至13.64元 江苏雷利跌7.75%至52.52元 富煌钢构跌7.27%至7.40元 [9]

基金投资情况 - 达晨创鸿基金成立于2020年8月20日 预计社会化募集资金50亿元 由公司子公司达晨财智作为基金管理人 公司出资1.5亿元 子公司达晨创投出资1亿元 达晨财智出资3亿元 [1] - 湖南广播影视集团对达晨创鸿基金认缴出资2亿元 2021年8月已完成实缴出资2亿元 [1] - 深圳达晨创程基金成立于2022年3月22日 预计社会化募集资金50亿元 由达晨财智作为基金管理人 公司出资1.5亿元 达晨创投出资1亿元 达晨财智出资0.7亿元 [2] - 湖南广播影视集团对深圳达晨创程基金认缴出资1.5亿元 2024年1月已完成实缴出资1.05亿元 [2] 关联方信息 - 湖南广播影视集团为公司间接控股股东 注册资本30亿元 经营范围涵盖广播影视节目制作 广告经营 互联网信息服务 文化产品销售等 [2] - 影视集团由湖南省国有文化资产监督管理委员会100%持股 经营正常 信用良好 具备履约能力 [2] 基金运作模式 - 达晨创鸿基金和深圳达晨创程基金均不纳入公司合并报表范围 投资方向包括TMT 消费服务 医疗健康 军工等战略新兴产业 [3][4] - 基金日常经营和投资管理全部委托基金管理人进行 每年支付管理费并由专业审计机构出具审计报告 [3][4] 交易定价依据 - 基金认购按照市场化原则定价 所有合格投资者认购条件和价格一致 价格公允 不存在损害公司及股东权益的情形 [5] 财务影响 - 公司持有的基金份额在合并报表中计入"其他权益工具投资" 公允价值变动计入其他综合收益 其他股东认购行为不会直接影响该项投资的公允价值 [5] - 本次认购行为不会改变公司合并报告范围 对财务状况和经营成果不构成重大影响 [5]

监管问题 - 公司存在关联交易未披露和存货跌价准备计提不谨慎问题[1] - 未披露2021 - 2024年与控股股东共同投资行为[1] - 子公司2021年末未审慎计提部分影片存货跌价准备[1] 处理措施 - 湖南证监局责令改正，对相关人员出具警示函并记入诚信档案[2] - 公司补披露补充公告，补提存货跌价准备金额小[5] - 拟不对2021 - 2022年财报进行会计差错更正[5] 影响说明 - 监管措施不影响正常生产经营，公司将履行信披义务[5] 公告信息 - 公告发布时间为2025年5月16日[7]