公司回购计划 - 拟动用不超过1亿元自有资金回购1000-1500万股B股，回购价格上限每股11.50港元 [1] - 回购股份占总股本1.49%-2.23%，占B股比例4.72%-7.08%，回购期限为股东大会通过后12个月内 [1] - 回购股份将注销减资，旨在增厚每股收益、维护公司价值 [1] - B股投资者群体窄、资金流入少，交易长期低迷，股价较A股及公司内在价值折价显著 [1] 2024年业绩表现 - 营收下滑25.26%，净利润下滑42.68% [1] - 管理层直面业绩下滑现实，剖析"三大外因+三大内因" [1][2] - 外因包括消费形势"断崖式"不友好、消费场景"断崖式"萎缩、渠道推动力"断崖式"减弱 [1][2] - 内因包括产品创新未转化为"复购口感"、渠道转型乏力、营销投入效能不足 [2] 行业现状 - 白酒消费量较五年前下降53%，葡萄酒下降26%，啤酒下降7% [1] - 中国绝大部分白酒价格倒挂，导致经销商集体承压，压力传导至葡萄酒 [2] - 葡萄酒经销商收缩战线，葡萄酒被边缘化 [2] 2025年战略方向 - 局部市场突破：龙谕酒庄酒聚焦12个重点城市，解百纳中档酒聚焦13个城市，白兰地聚焦山东和广东 [3] - 提升营销水平，提高培育消费者能力 [4] - 创新品类上有更多作为 [4] - "口感革命"：确立"中国风土、张裕风格、世界品质"，研发适配中国消费者的葡萄酒 [4] - 拥抱新零售：与山姆、盒马等买手制商超合作 [5] 公司挑战 - 身处行业至暗时刻，能否对冲行业下行惯性成为观察转型成效的关键 [6]

回购方案 - 2025年4、5月分别召开董事会和股东大会通过B股回购方案[2] - 回购资金不超1亿元，价格不高于11.50港元/股[2] - 回购期限不超12个月，拟回购1000 - 1500万股[2] 回购情况 - 2025年5月31日累计回购B股0股，占总股本0%[3] - 回购符合规定，后续将继续实施回购计划[4][7]

公司业绩表现 - 2024年公司营收约32.77亿元，同比下降25.26%，净利润约为3.05亿元，同比下降42.68%，为近五年最低业绩 [1][2] - 葡萄酒业务营收同比下滑22.32%，毛利率为57.32%，较上年同期下滑，该业务贡献超七成营收 [2] - 2024年营收未达47亿元KPI，2025年营收目标定为不低于34亿元，仅比2024年实际营收高不到4个百分点 [1][4][5] 行业现状与挑战 - 行业面临三个"断崖式"问题：消费形势不友好、消费场景萎缩、渠道推动力减弱 [2] - 葡萄酒消费场景萎缩为长期性趋势，当前市场规模仅相当于五年前的26% [2] - 白酒价格倒挂导致经销商压力传导至葡萄酒行业，葡萄酒在渠道中被边缘化 [3] - 772家葡萄酒企业已倒闭，11354家处于异常或其他状态，行业进入"艰难保命"阶段 [6] - 10家葡萄酒上市公司2024年合计营收45亿元，净利润1.8亿元，较2023年2.2亿元略降 [6] - 已公布一季报的5家上市公司数据显示，预计全年营收同比下降19%，行业继续下行概率较大 [6][7] 公司反思与战略调整 - 公司承认距离消费者越来越远，未打磨出满足需求的产品，未创造吸引人的消费场景和情绪价值 [3] - 线上平台价格战加剧，线上低价冲击线下渠道，导致经销商不满 [7] - 2025年战略聚焦局部市场突破，在少数城市打饱和"歼灭"战，提升营销水平和消费者培育能力 [7] - 重点提升龙谕品牌价值，在创新品类上寻求突破，同时谨慎应对线上低价诱惑 [7] 高管观点 - 公司总经理认为2025年34亿元营收目标"不算保守"，但坦言利润表现将"比较难看" [5] - 对2025年行业形势判断为"不乐观"，预计继续下行概率更大 [7]

五粮液高管变更与销售体系改革 - 五粮液酒类销售公司发生多项工商变更 曾从钦不再担任法定代表人及董事长 由蒋佳接任 蒋琳 蒋文格退出高管团队 新增刘敏 陈翀 杨韵霞 钟道远 李小波为董事 [1] - 五粮液酒类销售公司成立于2009年6月18日 注册资本2亿元 上市公司五粮液持股95% 五粮液集团持股5% [1] - 今年3月五粮液将原品牌事业部整体划入酒类销售公司 蒋佳出任董事长 陈翀任总经理 [1] - 工商变更标志着销售体系改革深化 有助于提升决策效率 整合渠道资源增强市场竞争力 长期或提升运营效率 巩固高端白酒市场地位 [1] 张裕营收目标与战略调整 - 张裕总经理孙健指出去年32 77亿元营收受三重"断崖式"冲击影响 包括消费形势不友好 消费场景萎缩 渠道推动力减弱 [2] - 内因包括产品创新不足 渠道创新不足 营销作为有限 [2] - 2024年提出不低于34亿元营收目标 与行业态势及公司运营水平相称 不算保守 [2] - 五大突破工作包括局部市场突破 提升营销水平与消费者培育能力 创新品类发展 推动"口感革命" 与新势力商超合作 [2] 日本清酒原料短缺危机 - 日本食用米价格飙升突破每60公斤2 4万日元 远超酿造用米均价2 36万日元 农民转向种植食用稻导致清酒专用稻米种植面积锐减 [3] - 高端清酒原料"山田锦"等供应紧张 清酒厂商面临原料采购困难 呼吁政府推动价格平等保障生产 [3] - 原料危机加剧行业成本压力 或影响利润空间 行业整合压力增大 [3]

股份回购 - 拟用不超1亿元自有资金回购B股，价格不超港币11.50元/股[2] - 拟回购数量1000 - 1500万股，占总股本1.49% - 2.23%，占B股4.72% - 7.08%[2] - 回购期限自股东大会通过日起不超12个月[2] - 回购目的是维护公司价值，提高股东回报[6] - 回购方式为集中竞价交易，股份予以注销[10] 股本结构 - 回购前有限售股4861098股占0.72%，无限售股666962802股占99.28%[19] - 回购1500万股后，有限售股占0.74%，无限售股占99.26%[19] - A股回购前占67.74%，回购后占69.29%；B股回购前占31.54%，回购后占29.97%[19] 财务数据 - 截至2024年12月31日，总资产12520474218元、流动资产5610357951元等[19] - 以1亿元测算，回购资金占总资产等比重分别为0.80%、1.78%等[19] 人员交易 - 总经理孙健2024年11月4日买入30000股B股[20] - 副总经理彭斌2025年2月10日减持24100股A股[20] - 孔庆昆2024年11 - 12月减持25000股A股[20] - 肖震波2024年11月21日减持25000股A股[20] 其他事项 - 已通知债权人并开立股票回购专用账户[26] - 回购期间按规定履行信息披露义务[27] - 回购存在股价超上限等导致无法完成的风险[3][29]

回购方案 - 2025年5月23日2024年度股东大会审议通过B股回购方案[2] - 回购资金总额不超1亿元人民币[2] - 回购价格不高于11.50港元/股[2] - 回购期限不超12个月[2] - 拟回购股份1000 - 1500万股[2] 债权申报 - 债权人45日内可要求清偿债务或提供担保[4] - 申报地点为烟台市大马路56号张裕公司法律事务部[5] - 联系人王强，电话0535 - 6633610 [5] - 传真0535 - 6633639，邮箱wqs0888@163.com [5] - 邮寄申报以寄出邮戳日为准[6]

业绩归因 - 去年业绩不佳存在三大外因：消费形势"断崖式"不友好导致葡萄酒消费保守 消费场景"断崖式"萎缩较五年前大幅下降 渠道推动力"断崖式"减弱因白酒价格倒挂传导压力至葡萄酒领域 [1] - 三大内因包括：产品创新不足未满足消费者口感需求 渠道创新不足应对变化能力有限 营销作为有限导致销售费用投入不足且效率不高 [1] 市场形势 - 10家葡萄酒上市公司去年合计营收45亿元净利润1.8亿元较2022年亏损收窄但部分头部企业十年累计亏损严重 [1] - 已公布一季报的5家公司葡萄酒业务销售额体量低 按一季度占全年3成保守估计全年营收将下降19% [1] - 行业下滑严重导致772家葡萄酒企业倒闭超万家企业处于异常状态 线上四大平台与线下争夺战致成交单价下降 [1] 今年展望 - 预算目标为营收不低于34亿元较去年32.77亿元增长 预计毛利率维持在61%单瓶交割价格约46元 [2] - 局部市场突破措施：对龙谕酒庄酒、解百纳中档酒和白兰地选定特定城市开展"歼灭战" [2] - 营销提升计划：与定位和数字化公司合作聚焦酒庄酒品牌建设 推进数字化转型明确"拉新、复购、裂变"三个关键动作 [2] - 品类创新方向：发力面向年轻人的小萄、长尾猫等产品 推动葡萄酒消费普及运动 利用收购产能发展起泡酒等新品类 [2] 未来预期 - 行业短期不乐观但长期随着消费者对优雅健康生活追求仍有机会 关键在于唤醒消费提升营销能力补齐短板 [3] - 管理层强调关联交易合规 对百亿目标坚持 商标问题持续优化 [3]

分组1：去年业绩差原因 外因 - 消费形势“断崖式”不友好，葡萄酒消费到临界点后断崖式下滑，下半年尤甚 [1] - 消费场景“断崖式”萎缩，面子和里子不足，与五年前比，白酒消费打对折（53%），葡萄酒对折又对折（26%），啤酒仅降7% [2] - 渠道推动力“断崖式”减弱，白酒价格倒挂使经销商承压，挤压葡萄酒业务 [2] 内因 - 产品创新不足，张裕去年提供的酒多数未达“喝完还想喝”效果，产品对业绩赋能有限 [2] - 渠道创新不足，应对渠道漠视的转型举措贡献较弱 [2] - 营销作为有限，葡萄酒行业销售费用远低于白酒行业，张裕去年广告、促销费用仅5亿左右 [2] 分组2：今年市场形势判断 从去年年报看 - 10家葡萄酒上市公司合计营收45亿，净利润1.8亿，较2023年略降，较2022年亏损收窄，但部分头部企业累计亏损严重 [4] 从一季度报看 - 截至5月20日，5家已公布季报公司葡萄酒业务销售额低，按一季度占全年3成估算，全年营收32.8亿，较上一年降7.8亿（19%） [4] 从线上线下竞争看 - 线上四大平台价格杀价内卷严重，线上低价影响线下经销商，张裕业务80%多来自线下，需谨慎应对 [5] 总体判断 - 今年葡萄酒形势不乐观，行业继续下行概率更大 [5] 分组3：今年张裕规划与目标 预算目标 - 去年营收32.77亿，今年目标不低于34亿，利润预计不佳，国内业务毛利贡献88%，毛利率规划61%多，单瓶交割价约46块多 [5] 突破工作 - 局部市场突破，龙谕酒庄酒选定12个城市，解百纳中档酒明确13个歼灭战城市，白兰地聚焦山东和广东主要城市 [6] - 提升营销水平，与专业公司合作，聚焦酒庄酒提升龙谕知名度，数字化转型围绕消费者，目标是拉新、复购、裂变 [6][7][9] - 创新品类，如小萄、长尾猫、起泡酒、草本葡萄酒、无醇葡萄酒等，要求创新单元三年做到亿级规模 [10][11][12] - 推动“口感革命”，秉持“中国风土、张裕风格、世界品质”理念 [13][14] - 与新势力商超合作，如山姆、开市客、奥乐齐、胖东来、盒马等，提高供应链速度 [14] 分组4：未来展望 - 短期不乐观，行业处于下行期，广告费用少，难以组织有效进攻 [14][15] - 长期不悲观，行业不会消亡，张裕机会大，关键是唤醒消费，补齐营销短板 [15] 分组5：股东提问与公司回应 关联交易问题 - 股东询问6800万包装采购预算相关问题，公司回应2025年采购额比2024年仅多100万，占全年包装采购预算18.56%，采购经严格程序，神马公司设备先进、管理规范，还包含近2000万橡木桶采购 [16][17] 公司目标与规划问题 - 股东询问百亿销售时间点、B股回购规划、海外市场客户培育、分红等问题，公司表示会研究回购和分红，坚持百亿目标，葡萄酒总量回到顶峰水平，白兰地目标超30亿，创新产品不过亿不做 [18] 刊物与商标问题 - 股东建议《张裕报》对外公开，提出“张裕”商标归属及使用费细化问题，公司表示会研究报纸公开，沟通商标使用费呈现问题 [18][19] 人员与旅游问题 - 股东建议有温度人员优化，担心旅游免门票服务问题，公司表示会研究销售人员考核，优化旅游系统，选择时期免费开放 [19]

公司经营现状 - 2024年公司营业收入32.77亿元，同比下滑25.26%，归母净利润3.05亿元，同比下滑42.68%，扣非净利润1.31亿元，同比暴跌71.76% [5] - 葡萄酒收入24.38亿元同比下滑22.32%，白兰地收入7.4亿元同比下滑35.8%，两大产品毛利率均减少近3个百分点 [5] - 存货规模达29.04亿元同比增长5%，存货周转天数飙升至732.8天创十年新高 [6] 渠道与产品问题 - 线下商超渠道存在产品陈列边缘化现象，部分产品生产日期为2020-2022年且积尘严重 [1][2] - 经销商模式占营收84.62%，但六大区经销商数量下滑且单店收益下降 [8] - 新品低度气泡酒"小萄"电商销量仅4000多单，面临同业与跨界竞争 [9] 行业竞争环境 - 中国葡萄酒行业市场规模从2019年534亿元萎缩至2024年159亿元 [7] - 澳大利亚葡萄酒进口量额同比分别增长13.6%和37.2%，占进口额近三分之一 [7] 管理层举措 - 拟处置葡萄基地预计带来1亿元收益，被市场质疑"卖地求生" [5] - 2023年实施的股权激励计划因业绩未达标引发投资者不满 [7] - 销售费用率增至30.91%创十年新高，但营收较2019年50.74亿元持续下滑 [6] 发展目标 - 2025年营收目标设定为不低于34亿元，预期增幅不足4% [6] - 长期目标为恢复至2019年50.74亿元水平并冲击百亿 [6]

董事会与监事会换届 - 2025年5月23日股东大会选举产生第十届董事会14名董事和第九届监事会2名股东代表监事[2] - 公司职工代表大会选举出于锦凤为第九届监事会职工代表监事[2] 人员变动 - 刘勋章、Stefano Battioni和恩里科•西维利不再担任公司董事[4] - 刘庆林、段长青和刘惠荣不再担任公司独立董事[4] - 离任人员未持有公司股票[5] 人员信息 - 于锦凤1990年出生，2013年起就职于公司法律事务部[4] 董事会规定 - 董事会中兼任公司高级管理人员及职工代表担任的董事人数不超董事总数二分之一[4]