业绩归因 - 去年业绩不佳存在三大外因：消费形势"断崖式"不友好导致葡萄酒消费保守 消费场景"断崖式"萎缩较五年前大幅下降 渠道推动力"断崖式"减弱因白酒价格倒挂传导压力至葡萄酒领域 [1] - 三大内因包括：产品创新不足未满足消费者口感需求 渠道创新不足应对变化能力有限 营销作为有限导致销售费用投入不足且效率不高 [1] 市场形势 - 10家葡萄酒上市公司去年合计营收45亿元净利润1.8亿元较2022年亏损收窄但部分头部企业十年累计亏损严重 [1] - 已公布一季报的5家公司葡萄酒业务销售额体量低 按一季度占全年3成保守估计全年营收将下降19% [1] - 行业下滑严重导致772家葡萄酒企业倒闭超万家企业处于异常状态 线上四大平台与线下争夺战致成交单价下降 [1] 今年展望 - 预算目标为营收不低于34亿元较去年32.77亿元增长 预计毛利率维持在61%单瓶交割价格约46元 [2] - 局部市场突破措施：对龙谕酒庄酒、解百纳中档酒和白兰地选定特定城市开展"歼灭战" [2] - 营销提升计划：与定位和数字化公司合作聚焦酒庄酒品牌建设 推进数字化转型明确"拉新、复购、裂变"三个关键动作 [2] - 品类创新方向：发力面向年轻人的小萄、长尾猫等产品 推动葡萄酒消费普及运动 利用收购产能发展起泡酒等新品类 [2] 未来预期 - 行业短期不乐观但长期随着消费者对优雅健康生活追求仍有机会 关键在于唤醒消费提升营销能力补齐短板 [3] - 管理层强调关联交易合规 对百亿目标坚持 商标问题持续优化 [3]

分组1：去年业绩差原因 外因 - 消费形势“断崖式”不友好，葡萄酒消费到临界点后断崖式下滑，下半年尤甚 [1] - 消费场景“断崖式”萎缩，面子和里子不足，与五年前比，白酒消费打对折（53%），葡萄酒对折又对折（26%），啤酒仅降7% [2] - 渠道推动力“断崖式”减弱，白酒价格倒挂使经销商承压，挤压葡萄酒业务 [2] 内因 - 产品创新不足，张裕去年提供的酒多数未达“喝完还想喝”效果，产品对业绩赋能有限 [2] - 渠道创新不足，应对渠道漠视的转型举措贡献较弱 [2] - 营销作为有限，葡萄酒行业销售费用远低于白酒行业，张裕去年广告、促销费用仅5亿左右 [2] 分组2：今年市场形势判断 从去年年报看 - 10家葡萄酒上市公司合计营收45亿，净利润1.8亿，较2023年略降，较2022年亏损收窄，但部分头部企业累计亏损严重 [4] 从一季度报看 - 截至5月20日，5家已公布季报公司葡萄酒业务销售额低，按一季度占全年3成估算，全年营收32.8亿，较上一年降7.8亿（19%） [4] 从线上线下竞争看 - 线上四大平台价格杀价内卷严重，线上低价影响线下经销商，张裕业务80%多来自线下，需谨慎应对 [5] 总体判断 - 今年葡萄酒形势不乐观，行业继续下行概率更大 [5] 分组3：今年张裕规划与目标 预算目标 - 去年营收32.77亿，今年目标不低于34亿，利润预计不佳，国内业务毛利贡献88%，毛利率规划61%多，单瓶交割价约46块多 [5] 突破工作 - 局部市场突破，龙谕酒庄酒选定12个城市，解百纳中档酒明确13个歼灭战城市，白兰地聚焦山东和广东主要城市 [6] - 提升营销水平，与专业公司合作，聚焦酒庄酒提升龙谕知名度，数字化转型围绕消费者，目标是拉新、复购、裂变 [6][7][9] - 创新品类，如小萄、长尾猫、起泡酒、草本葡萄酒、无醇葡萄酒等，要求创新单元三年做到亿级规模 [10][11][12] - 推动“口感革命”，秉持“中国风土、张裕风格、世界品质”理念 [13][14] - 与新势力商超合作，如山姆、开市客、奥乐齐、胖东来、盒马等，提高供应链速度 [14] 分组4：未来展望 - 短期不乐观，行业处于下行期，广告费用少，难以组织有效进攻 [14][15] - 长期不悲观，行业不会消亡，张裕机会大，关键是唤醒消费，补齐营销短板 [15] 分组5：股东提问与公司回应 关联交易问题 - 股东询问6800万包装采购预算相关问题，公司回应2025年采购额比2024年仅多100万，占全年包装采购预算18.56%，采购经严格程序，神马公司设备先进、管理规范，还包含近2000万橡木桶采购 [16][17] 公司目标与规划问题 - 股东询问百亿销售时间点、B股回购规划、海外市场客户培育、分红等问题，公司表示会研究回购和分红，坚持百亿目标，葡萄酒总量回到顶峰水平，白兰地目标超30亿，创新产品不过亿不做 [18] 刊物与商标问题 - 股东建议《张裕报》对外公开，提出“张裕”商标归属及使用费细化问题，公司表示会研究报纸公开，沟通商标使用费呈现问题 [18][19] 人员与旅游问题 - 股东建议有温度人员优化，担心旅游免门票服务问题，公司表示会研究销售人员考核，优化旅游系统，选择时期免费开放 [19]

公司经营现状 - 2024年公司营业收入32.77亿元，同比下滑25.26%，归母净利润3.05亿元，同比下滑42.68%，扣非净利润1.31亿元，同比暴跌71.76% [5] - 葡萄酒收入24.38亿元同比下滑22.32%，白兰地收入7.4亿元同比下滑35.8%，两大产品毛利率均减少近3个百分点 [5] - 存货规模达29.04亿元同比增长5%，存货周转天数飙升至732.8天创十年新高 [6] 渠道与产品问题 - 线下商超渠道存在产品陈列边缘化现象，部分产品生产日期为2020-2022年且积尘严重 [1][2] - 经销商模式占营收84.62%，但六大区经销商数量下滑且单店收益下降 [8] - 新品低度气泡酒"小萄"电商销量仅4000多单，面临同业与跨界竞争 [9] 行业竞争环境 - 中国葡萄酒行业市场规模从2019年534亿元萎缩至2024年159亿元 [7] - 澳大利亚葡萄酒进口量额同比分别增长13.6%和37.2%，占进口额近三分之一 [7] 管理层举措 - 拟处置葡萄基地预计带来1亿元收益，被市场质疑"卖地求生" [5] - 2023年实施的股权激励计划因业绩未达标引发投资者不满 [7] - 销售费用率增至30.91%创十年新高，但营收较2019年50.74亿元持续下滑 [6] 发展目标 - 2025年营收目标设定为不低于34亿元，预期增幅不足4% [6] - 长期目标为恢复至2019年50.74亿元水平并冲击百亿 [6]

董事会与监事会换届 - 2025年5月23日股东大会选举产生第十届董事会14名董事和第九届监事会2名股东代表监事[2] - 公司职工代表大会选举出于锦凤为第九届监事会职工代表监事[2] 人员变动 - 刘勋章、Stefano Battioni和恩里科•西维利不再担任公司董事[4] - 刘庆林、段长青和刘惠荣不再担任公司独立董事[4] - 离任人员未持有公司股票[5] 人员信息 - 于锦凤1990年出生，2013年起就职于公司法律事务部[4] 董事会规定 - 董事会中兼任公司高级管理人员及职工代表担任的董事人数不超董事总数二分之一[4]

参会股东情况 - 参加股东大会股东及代表共242人，代表股份360,729,001股，占比53.6940%[5] - 现场会议股东及代表58人，代表股份349,937,286股，占比52.0877%[5] - 网络投票股东及代表184人，代表股份10,791,715股，占比1.6063%[5] - 中小股东及代表241人，代表股份15,255,145股，占比2.2707%[5] - B股股东及代表81人，代表股份6,723,855股，占比1.0008%[5] 议案表决情况 - 2024年度董事会工作报告同意股数359,541,484股，占比99.67080080%[7] - 2024年度监事会工作报告同意股数358,576,470股，占比99.40328308%[7] - 2024年年度报告同意股数359,716,184股，占比99.71923050%[8] - 2024年度利润分配方案同意股数360,010,680股，占比99.80086963%[8] - 回购B股股份方案同意股数360,024,980股，占比99.80483382%[9] - 回购股份价格区间议案同意股数360,055,078股，占比99.81317748%[10] - 回购股份资金来源及总额议案同意股数359,786,120股，占比99.73861791%[10] - 回购股份实施期限议案同意股数360,065,580股，占比99.81608881%[10] - 预计回购后股权结构变动议案同意股数359,992,280股，占比99.79576885%[10] - 管理层对回购影响分析及董事承诺议案同意股数359,995,380股，占比99.79662822%[11] - 董事等买卖股份及减持计划议案同意股数359,979,580股，占比99.79224820%[11] - 回购股份注销安排议案同意股数360,017,180股，占比99.80267154%[11] - 防范侵害债权人利益安排议案同意股数359,982,780股，占比99.79313529%[11] - 本次回购股份授权议案同意股数360,015,780股，占比99.80228343%[12] - 董事会换届选举任金峰议案同意股数360,489,357股，占比100.49757706%[12] 其他事项 - 2024年度利润分配拟以总股本671,823,900股计算，每10股派4元，共计268,729,560元[17] - 2025年度聘任毕马威华振会计师事务所，审计收费205万元，年报审计175万元，内控审计30万元[19] 董事选举情况 - 周洪江同意股数358,870,109，占比100.04616152%[13] - 孙健同意股数358,743,804，占比100.01095008%[13] - 李记明同意股数358,753,796，占比100.01373566%[13] - 姜建勋同意股数358,725,001，占比100.00570816%[13] - 王竹泉同意股数357,606,231，占比99.89828269%[13] - 郭建鸾同意股数358,549,539，占比100.16179837%[13] - 冷斌同意股数357,305,242，占比99.96542486%[13] - 刘志军同意股数357,552,405，占比100.03457514%[14]

股东大会基本信息 - 公司2024年度股东大会于2025年5月23日召开[2] - 董事会于2025年4月18日刊登《会议通知》，4月29日刊登《更正公告》[5] - 本次股东大会召集人为公司董事会[9] 参会股东情况 - 出席现场会议股东58人，代表股份349,937,286股，占比52.0877%[7] - 参加网络投票股东184人，代表股份10,791,715股，占比1.6063%[15] - 参加股东大会股东及代表共242人，代表股份360,729,001股，占比53.6940%[18] - 参加投票中小投资者及代表共241人，代表股份15,255,145股，占比2.2707%[18] 议案表决情况 - 2024年度董事会工作报告同意占比99.67080080%，同意359,541,484股[18] - 2024年度监事会工作报告同意占比99.40328308%，同意358,576,470股[18] - 2024年年度报告同意占比99.71923050%，同意359,716,184股[18] - 2024年度利润分配方案同意占比99.80086963%，同意360,010,680股[18] - 2025年财务预算议案同意占比99.68986913%，同意359,610,269股[19] - 聘任会计师事务所议案同意占比99.68950875%，同意359,608,969股[19] - 回购股份目的同意占比99.80483382%，同意360,024,980股[19] 董事会换届选举情况 - 任金峰同意股数为360,489,357股[20] - 克劳迪奥･米凯莱･ 达戈同意股数为358,160,145股[21] - 萨玛拉·奥萨帝同意股数为358,255,141股[21] - 张昀同意股数为358,167,332股[21] - 周洪江同意股数为358,870,109股[21] - 孙健同意股数为358,743,804股[21] - 李记明同意股数为358,753,796股[21] - 姜建勋同意股数为358,725,001股[21] - 王竹泉同意股数为357,606,231股[21] - 于仁竹同意股数为357,561,719股[21] - 郭建鸾同意股数为358,549,539股[21]

新策略 - 公司2025年4月16日董事会通过回购部分境内上市外资股（B股）股份方案[1] 股东情况 - VANGUARD TOTAL INTERNATIONAL STOCK INDEX FUND持有B股3,446,137股，占比1.63%[2][3] - VANGUARD EMERGING MARKETS STOCK INDEX FUND持有B股3,087,201股，占比1.46%[2][3] - NORGES BANK持有B股2,464,119股，占比1.16%[2][3] - 招商证券（香港）有限公司持有B股2,463,297股，占比1.16%[2][3] - Haitong International Securities Company持有B股2,461,494股，占比1.16%[2][3] - GUOTAI JUNAN SECURITIES（HONG KONG） LIMITED持有B股2,117,324股，占比1.00%[2][3] - CROWNBLE ENTERPRISES LIMITED持有B股1,845,992股，占比0.87%[2][3] - 周广文持有B股1,749,567股，占比0.83%[2][3] - TOYO SECURITIES ASIA LIMITED - A/C CLIENT持有B股1,709,466股，占比0.81%[2][3]

会议基本情况 - 山东省糖酒商品交易会第20届座谈会于5月13-16日在烟台召开 近20家鲁酒骨干企业及10余家媒体代表等共计50余人参会[1] 会议成果评价 - 2025年第90届山东省糖酒商品交易会效果超出预期 为低迷市场注入动力并提振行业信心[3] - 会议证明糖酒会作为产销对接平台的作用依旧 在行业深度调整期引领作用不可或缺[3] 展会安排调整 - 春季会址固定于淄博 秋季在省内条件地市举办 2025年第91届确定在潍坊鲁台会展中心举办[3] - 春季会期固定4月20日左右 秋季固定8月中下旬 具体调整为周六至周一[4] - 2025年第91届会期确定为8月16-18日 17日开幕式 6月底7月初启动招商招展[4] 宣传与论坛规划 - 协会将加大宣传投入 合作媒体和会员企业共同配合提升展会影响力[4] - 主题论坛获得高度评价 建议继续举办并在内容形式上创新升级[4] 行业参观活动 - 与会代表参观张裕酒文化博物馆及丁洛特/卡斯特酒庄 体验百年企业历史与高品质葡萄酒[6] - 参观活动开拓企业视野 为各自企业发展提供借鉴思路[6] 展会成功因素 - 山东省糖酒会成功举办90届源于强大号召力/展会效果及持续推动鲁酒振兴[4] - 成功因素包括持续经验总结和会展服务提升[4]

酒业政策动态 - 中共中央、国务院修订《党政机关厉行节约反对浪费条例》，明确规定公务接待不得提供香烟和酒类，工作餐不得提供高档菜肴，严格执行接待费支出总额控制制度 [2] 茅台动态 - 贵州茅台截至5月16日累计回购股份264.21万股（占总股本0.2103%），回购金额达40.5亿元，已完成本轮回购计划（30亿-60亿元）的2/3，最高回购价1639.99元/股，最低1417.01元/股 [3] - 茅台集团与五粮液集团座谈，双方达成共识将加强合作，共同应对行业周期调整，聚焦白酒年轻化、国际化发展，承诺"不内卷、不内战、不内耗" [4][5] 酒企战略与业务布局 - 燕京啤酒推出倍斯特嘉槟汽水，瞄准餐饮终端非饮酒消费者需求，利用啤酒渠道协同优势切入火锅、烧烤等场景，预计2027年碳酸饮料市场规模达1622亿元（年均增速8.58%） [10][11] - 青岛啤酒表示不排除整合优质资产（如崂山可乐等饮料业务），强调啤酒主业仍有增长空间，同时布局非啤酒产业培育新增长点 [13] - 泸州老窖否认停货传闻，称渠道正常供货备战端午销售，计划6月推出《三体》联名酒，持续探索年轻化产品如中式果酿酒、精酿啤酒等 [12] 行业趋势与业绩 - 张裕管理层表示国产葡萄酒市场短期未见起色但长期不悲观，公司仍将聚焦主业发展 [15] - 中国规上企业啤酒产量2023年同比下降1.9%，而碳酸饮料市场保持增长，燕京啤酒借汽水业务拓展新消费群体 [11] 国际酒企动态 - LVMH旗下酩悦轩尼诗计划全球裁员1200人（占员工总数10%），因葡萄酒及烈酒部门2025年Q1有机销售额下降9%，运营成本较2019年上涨35% [7] 人事变动 - 富邑集团CEO Tim Ford将离职，Sam Fischer（曾任帝亚吉欧高管）10月起接任 [8] - 上海贵酒副董事长陈琪辞职，仍代行董事长职责，公司正确定新人选 [9] 资本市场表现 - 杜甫酒业港股上市首日股价飙涨80%，公司名称由"中国环保能源"变更为"杜甫酒业集团" [6]

业绩应对与市场看法 - 公司面对业绩下滑采取完善销售事业部体制、推出低酒精度和干白新品、加大白兰地市场培育开发、聚焦重点区域城市营销等措施，部分已初见成效[1] - 公司认为国内葡萄酒市场短期不乐观长期不悲观，作为行业龙头仍看好未来发展空间，将聚焦主业发展[2] 海外业务情况 - 2024年公司海外酒庄年销售额接近6亿，未来规划做到10亿，虽2024年海外销售不升反降，但认为实现10亿营收仍有可能，将做好本国、国际及中国市场销售[2] 产品线与营销 - 公司会梳理产品线，加大对重点产品如解百纳的营销，但因低端酒产能大，短期内无法大力砍去低端产品[3] 资产与资本开支 - 公司净资产不存在严重折价，有闲置资产，处置方针是能卖则卖、能租则租、能联合开发则开发[4] - 未来几年公司资本开支围绕保障安全、提高质量安排，非必要不投资，不会有大规模资本开支[5] B股相关问题 - 股东大会审议通过B股回购方案后，公司将尽早实施回购[7] - 目前公司没有B转H的打算[8] - 公司4月董事会已审议通过市值管理制度[9] 渠道与激励问题 - 公司未放弃商超渠道，一直在努力做好该渠道[7] - 2023年限制性股票激励计划与经营业绩挂钩，未违反法律程序[7] - 公司实施股权激励初衷是调动骨干积极性推动发展，虽24年业绩未达预期，但会总结经验教训[7] 市场冲击应对 - 面对国外进口酒冲击，公司做好自身，生产适合中国消费者产品，保证质量，以消费者为导向营销，研究利益分配，高端产品保证质量并坚持圈层营销[8] 公司不足与改进 - 公司在产品包装、营销、消费者服务方面需完善，将从源头、制度、执行层面针对性提升[8] 业绩复盘与市场现状 - 公司管理层会定期或不定期复盘战略等重大事项，承认定位、营销存在不足，会总结完善扭转业绩下滑局面[8] - 目前国产葡萄酒市场还没有明显起色[8]