高端白酒行业现状 - 高端酒毛利率普遍超80%成为行业常态 [1] - 白酒主销价格段由300-500元向100-300元下沉 2025年1-6月100-300元价位带动销表现最佳 [4] - 34 9%白酒企业青睐新零售模式 [4] 胖东来与酒鬼酒合作产品 - 联名产品"酒鬼・自由爱"定价200元/瓶(550ml) 整箱1200元 毛利率仅15 87%(成本168 26元/瓶) [1][2] - 产品省去营销推广费用 通过胖东来渠道降低中间成本 [1][2] - 7月19日上线胖东来13家商超及线上平台 湖南由步步高独家销售 [1][3] 产品市场表现与目标 - 上线后线上商城显示"已售罄" 宝丰联名款(75元/瓶)仍可购买 [3] - 胖东来提出目标：自由爱系列2024年销售额或达10亿元 [3] - 宝丰"自由爱"系列年销售额已达5亿元(2024年数据) [3] 合作战略意义 - 酒鬼酒借胖东来品牌号召力与高黏性客群加速馥郁香型市场渗透 [2] - 胖东来模式挑战传统白酒溢价规则 可能重构消费场景 [4] - 合作涉及品质提升 非单纯销售关系 [1] 行业趋势影响 - "去中介化"趋势或促使酒企加速与零售巨头深度合作 [4] - 胖东来已与宝丰酒业推出75元/瓶自有品牌 形成平价产品矩阵 [3] - 联名产品覆盖啤酒、烘焙等多品类 合作持续深化 [3]

新品发布与市场反应 - 酒鬼酒与胖东来联名新品"酒鬼·自由爱"于7月19日上市，定价200元/瓶，两天内线上售罄并引发行业关注 [2][3] - 新品发布前，酒鬼酒股价因胖东来创始人于东来抖音预热而逆势上涨19%（6月30日至7月18日），但发布后微跌 [2] - 产品采用透明定价模式，公布成本构成：综合成本168.26元/瓶（含产品成本155元、开发成本13.26元），毛利率仅15.87%，显著低于公司整体毛利率71.37% [3][4][5] 产品定位与商业模式 - "酒鬼·自由爱"延续胖东来"自由爱"系列低价策略，打破白酒高利润传统，通过直连酒厂+终端零售模式绕过中间商 [6] - 对比同系列"宝丰·自由爱"（75元/瓶，净利润<10元），新品价格更高但毛利率仍低于行业低档产品平均水平（20%+） [5][6] - 商业模式可能冲击酒鬼酒现有经销商体系，因低价策略与渠道扁平化 [6] 公司业绩与战略意图 - 酒鬼酒2025年上半年业绩预告显示营收同比下降43%，净利润同比下降90%-93%，二季度或出现10年来首次单季亏损 [7] - 公司将合作视为破局关键，计划下半年与胖东来深化零售渠道拓展、产品创新推广，并积极开拓新渠道（商超合作、央企业务等） [8] - 胖东来此前与宝丰酒业合作的"宝丰·自由爱"2024年销售额达5亿元，预计2025年该系列营收或达10亿元 [9] 行业挑战与不确定性 - 酒鬼酒面临行业深度调整、价格倒挂、渠道库存积压等系统性难题，单靠渠道合作难以逆转基本面 [9] - "酒鬼·自由爱"缺乏区域市场基础（湖南酒在河南销售），复制"宝丰·自由爱"成功存在地域品牌认知差异 [9] - 公司销售费用率上升叠加新品推广投入，短期利润承压 [7]

业绩表现 - 2025年上半年归母净利润预计为800万至1200万元，同比暴跌90.08%至93.39%，创近十年新低 [1] - 2023年营收28.3亿元，同比下降30.14%，归母净利润5.48亿元，同比下滑47.77% [2] - 2024年营收骤降至14.23亿元，降幅达49.70%，归母净利润仅1249万元，同比暴跌97.72% [2] 产品与市场 - 高端产品"内参系列"营收从2022年11.57亿元暴跌至2024年2.35亿元，降幅达79% [3] - 核心产品"酒鬼系列"营收腰斩，仅有低端"湘泉系列"营收微增但毛利率较低 [3] - 2025年6月与胖东来联合推出"酒鬼自由爱"产品，试图通过联名策略破局 [3] 渠道与库存 - 截至2024年末存货达17.51亿元，占资产总额34.48%，远超行业健康水平 [2] - 经销商库存周转周期超过3个月，价格倒挂现象严重 [2] - 此前为冲刺业绩过度压货导致渠道库存高企 [2] 管理层变动 - 自2016年中粮接管以来已更换三任董事长和总经理，2024年一年内更换董事长、副总经理和总经理 [4] - 2024年2月高峰接任董事长，2024年底程军重返出任总经理，2025年7月程军接任法定代表人 [5] - 战略反复变化，从全国扩张到聚焦湖南大本营，再到高端化与大众化摇摆 [4] 市值变化 - 2025年7月18日收盘价49.2元，市值约160亿元，较2021年巅峰时期近900亿元缩水严重 [5] - 2021年市值一度接近900亿元，曾是资本市场"香饽饽" [5] - 上市后三度易主，经历多次发展危机 [5] 行业背景 - 白酒行业自2021年进入深度调整期，马太效应加剧 [2] - 头部企业挤压中小酒企生存空间，区域性次高端品牌首当其冲 [2] - 行业龙头布局文创和数字化，而公司仍依赖"老包装+高返利"模式 [2]

行业整体表现 - 2024年规模以上白酒企业产量414.5万千升（同比降1.8%），销售收入逆势增至7963.8亿元（同比增5.3%），呈现"量降利升"形态 [2] - 2025年上半年59.7%酒企营业利润下滑，50.9%企业营业额收缩，行业平均存货周转天数达900天（同比增10%），60%企业陷入价格倒挂 [2] 行业三大趋势 - **收缩与集中并行**：小厂加速出清，头部企业转向稳健发展，贵州茅台2025年营收增速目标9%，五粮液提出"增速与宏观经济匹配"，泸州老窖强调"精耕细作稳增长" [3] - **渠道革命加速**：五粮液在20城试点"终端直配"，水井坊加码O2O平台，泸州老窖计划终端数量从50万家扩至400万家，渠道话语权向"品牌主导"转移 [4] - **消费迭代推动产品升级**：泸州老窖38度国窖1573销量占比近50%，五粮液推29度新品，山西汾酒筹备鸡尾酒与潮牌联名款，低度化、年轻化成主流 [5] 头部企业表现 - **贵州茅台**：一季度营收514.43亿元（+11.07%），净利268.47亿元（+11.56%），推进"三个转型"（客群、场景、服务），数字化平台强化消费者直连 [7] - **五粮液**：一季度营收369.40亿元（+6.05%），净利148.60亿元（+5.80%），试点终端直配模式，推出29度低度新品 [8] - **泸州老窖**：一季度营收93.52亿元（+1.78%），净利45.93亿元（+0.41%），38度国窖1573规模近百亿，计划终端扩至400万家 [9] - **山西汾酒**：一季度营收165.23亿元（+7.72%），净利66.48亿元（+6.15%），推进全国化布局，筹备年轻化产品 [10] 区域龙头表现 - **古井贡酒**：一季度营收91.46亿元（+10.38%），净利23.30亿元（+12.78%），聚焦中高端，巩固安徽市场 [11] - **今世缘**：一季度营收50.99亿元（+9.17%），净利16.44亿元（+7.27%），强化婚宴场景营销，扫码开瓶数增45.1% [12] 承压企业表现 - **水井坊**：上半年营收14.98亿元（-12.84%），净利1.05亿元（-56.52%），试水低度酒，消费者扫码开瓶数增45.1% [14] - **酒鬼酒**：上半年营收5.6亿元（-43%），净利800-1200万元（-90.08%~-93.39%），押宝"胖东来"新品寻求破冰 [16] 行业转型方向 - **存量优化**：茅台提升库存周转效率，五粮液缩短供应链链路，区域酒企深耕省内市场 [17] - **消费者驱动**：水井坊扫码开瓶数激增，茅台强化情感连接，即时零售渠道崛起 [18][19] - **低度多元**：泸州老窖低度酒占比近半，五粮液推29度新品，茅台布局蓝莓气泡酒 [20] - **长期价值**：茅台发布《茅台玖章》，五粮液布局文化IP，企业强化品牌护城河 [21] - **区域深耕**：泸州老窖聚焦重点省份，石花酒冠名马拉松赛事，宋河酒业联动"武林风" [22][23] 行业展望 - 头部企业如茅台、五粮液、古井贡酒业绩稳健，低度化、渠道改革初显效果 [24] - 区域龙头转型成果尚未完全释放，中小酒企生存空间持续收窄 [24] - 低度化、年轻化、直连消费者趋势将成为全年主线，行业分化加剧 [25]

品牌合作与产品发布 - 胖东来与酒鬼酒联名推出"酒鬼•自由爱"馥郁香型白酒，于2025年7月19日正式上市 [1][3] - 产品以"东来严选"标准打造，结合传统酿造与现代化制造，重塑行业质价比标准 [3][7] - 产品售价200元，瞄准100-300元中低端价格带，符合当前市场动销主力趋势 [5] 产品品质与工艺 - 酒鬼酒采用湘西地下100米富硒富锶泉水酿造，原料包含湖南大米、内蒙古粳高粱等黄金组合 [5] - 独创馥郁香型，需经过173道工艺，包括"13526"工艺密码（整粒泡粮1天1夜等复杂流程） [7] - 盲测显示消费者评价入口柔顺、香气丰满，饮后舒适度高 [7] 品牌文化与精神内涵 - 酒鬼酒品牌源自艺术大师黄永玉设计，注入"做鬼比做神仙更洒脱"的自在灵魂 [8] - 胖东来提出"生命在于释放"理念，强调欲望与能力匹配的自由价值观 [10] - "自由爱"命名融合酒鬼酒"洒脱不羁"气质与胖东来"对生活热爱"的企业文化 [10][11] 市场定位与消费趋势 - 中国酒业协会数据显示2025年60%白酒企业面临价格倒挂，800-1500元价格带倒挂最严重 [5] - 产品定位年轻精英和中高阶层人士，满足追求个性表达和生活品质的需求 [5] - 产品被锚定为"高端品质+诚意定价"，实现情感价值与价格比值（心价比）提升 [13]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 当前大众品预期持续修复，关注西麦食品、有友食品、东鹏饮料等公司 [8] - 饮料板块临近旺季，关注沪上阿姨、茶百道等新消费机会，持续关注奈雪的茶 [8] - 生育政策出台叠加原奶周期反转预期，催化板块需求，关注孩子王、优然牧业等公司 [8] 根据相关目录分别进行总结 一周新闻速递 行业新闻 - 1 - 6 月白酒产量 191.6 万千升，6 月酒饮茶制造业增加值同比增长 3.4%，6 月烟酒类商品零售额下滑 0.7% [17] - 京东酒水业务 2025 上半年整体增长 24%，中酒协计划开展“酒业文化 IP”认定工作 [17] - 中国连锁经营协会发布抵制即时零售“内卷式”竞争倡议书，泸州市白酒产业战略联盟商签约 [17] - 宁夏 1 万吨高端精酿项目预计年底建成投产，福建 2 亿元威士忌项目投产 [17] 公司新闻 - 贵州茅台酱香酒首次抖音直播，持续加大科研和技术创新投入 [17] - 酒鬼酒上半年预计营收 5.6 亿元，金种子上半年预计亏损 6000 - 9000 万元 [17] - 水井坊集团调整董事长，郎酒红运郎上半年出货同比增长超 10% [17] - 衡水老白干下半年聚焦三大攻坚方向，舍得酒业上半年基本面稳固向上 [17] - 古越龙山“古越龙山干杯新黄酒”话题播放量突破 1.7 亿次 [17] - 西凤酒周艳花部署下半年电商工作，西凤酒 15 年 6 年品牌扫码数突破 64.3 万瓶 [17] 本周重点公司反馈 本周行业涨跌幅 - 展示了 2024.9.24 - 2025.7.19 消费行业细分板块、食品饮料板块二三级行业及白酒板块个股涨跌幅 [20][23][26] 公司公告 - 水井坊、酒鬼酒、金种子酒等发布 2025 年半年度业绩预告，部分公司因行业调整、费用增加等因素业绩下滑 [28] - 香飘飘召开董事会，审议通过注销股票期权、修订公司章程等议案 [28] - 好想你发布 2025 年半年度业绩预告，亏损收窄，扣非后盈利增长 [28] - 盐津铺子、良品铺子、仲景食品等公司有股份质押、转让、减持等情况 [31] - 金字火腿实控人质押股份，召开股东大会选举董事和董事长 [32] - 颐海国际罢免独立非执行董事，委任新董事 [32] - 晨光生物子公司提前归还借款，国联水产子公司增资扩股 [32] - 西麦食品设立员工持股计划管理委员会，龙大美食“龙大转债”恢复转股 [32] - 仙乐健康调整 2025 年限制性股票激励计划，锅圈预告 2025 年上半年净利润增长 [32] 本周公司涨跌幅 - 白酒涨幅前五为路德环境、泸州老窖等，跌幅前五为金种子酒、迎驾贡酒等 [34] - 大众品涨幅前五为澳优、锅圈等，跌幅前五为古茗、澳亚集团等 [34] 食品饮料行业核心数据趋势一览 - 2024 年白酒累计产量 414.50 万吨，同比降 7.72%，营收 7964 亿元，同比增 5.30% [37] - 2014 - 2024 年调味品行业市场规模从 2595 亿增至 6871 亿，10 年 CAGR 为 10.23% [40] - 2013 - 2022 年百强企业调味品产量从 700 万吨增至 1749 万吨，9 年 CAGR 为 10.72% [40] - 2025 年 6 月规上企业啤酒产量 403.6 万千升，同比增 13.1%，累计同减 0.3% [46] - 2025 年 6 月葡萄酒行业产量 4.4 万千升，累计同降 26.7% [48] - 2016 - 2022 年休闲食品市场规模从 0.82 万亿增至 1.2 万亿，6 年 CAGR 为 6% [50] - 2019 - 2024 年能量饮料市场规模从 786 亿增至 1116 亿，4 年 CAGR 为 7.28% [56] - 2010 - 2024 年餐饮收入从 1.8 万亿增至 5.57 万亿，14 年 CAGR 为 9% [60] - 预制菜市场规模 2019 - 2022 年 CAGR 为 20%，预计 2026 年达 10720 亿元 [61] 重点信息反馈 - 东鹏饮料 2025H1 总营收 106.30 - 108.40 亿元，同增 35% - 38%，业绩延续高增 [58] - 莲花控股预计 2025H1 归母净利润 1.60 - 1.70 亿元，同增 59% - 69%，主业与新品均有增长 [59] - 迪阿股份拟授予股票权益，激励计划彰显发展信心，推进店效提升与渠道调整 [62] 行业评级及投资策略 白酒板块 - 酒企延续库存调整，部分酒企业绩下滑，通过停货维稳价格，板块估值偏低 [5][63] 大众品板块 - 中报预告受成本波动影响，洽洽食品、甘源食品业绩下滑，周黑鸭盈利提升 [6][64] 新消费板块 - 即时零售补贴大战或结束，平台竞争常态化，带动茶饮与大众连锁餐饮消费 [7][65] - 新茶饮关注茶百道、古茗等，餐饮链关注小菜园、绿茶等 [8][65]

酒鬼酒与胖东来合作产品上市 - 酒鬼酒与胖东来合作开发的52度"酒鬼·自由爱"馥郁香型白酒正式上市 定价200元/瓶 [1] - 产品综合成本168.26元 其中产品成本155元(含供价115.34元及税费39.66元) 开发成本13.26元/瓶 [1] - 最终产品毛利31.74元 毛利率为15.87% 显著低于行业平均水平 [1] - 合作采用"直连酒厂+终端零售"模式 绕过中间环节压缩成本 [1] - 酒鬼酒作为高端酒企与胖东来"平民化"定位存在潜在矛盾 低价策略可能对现有经销商体系造成冲击 [1] 口子窖大股东减持计划 - 大股东刘安省拟减持不超过1000万股 占公司总股本的1.67% [2] - 减持时间为2025年8月12日至11月11日 通过大宗交易方式按市场价格减持 [2] - 刘安省目前持有6347.3529万股 占总股本10.58% [2] - 刘安省与8位一致行动人合计持有2.52063712亿股 占总股本42.01% [2] 郎酒京沪市场表现 - 郎酒北京、上海市场上半年整体出货同比增长超30% [3] - 公司明确以"积累消费 扩大消费"为中心工作 [3] - 战略定位将北京、上海打造成消费型市场 逐步辐射全国 [3] - 增长源于品质定力+战略创新+生态共建的综合结果 [3] - 公司通过"消费型市场"战略重构白酒增长逻辑 提供"高端化突围、场景化破局、厂商共生"新范式 [3]

酒业新品动态 - 酒鬼酒与胖东来合作推出新品"自由爱"，定价200元/瓶，胖东来毛利率16%，线上渠道接连售罄 [2][3] - 酒鬼酒供货成本115.34元/瓶，通过新渠道下沉寻找增量机会，股价从6月16日到7月18日大涨27% [4] - 茅台1935进行第三次酒体升级，增加基酒多样性、提高酒体酒龄、创新勾兑技术，该产品是年销售额百亿级大单品 [5] 行业数据 - 6月全国烟酒类收入516亿元，同比下降0.7%，前6个月收入3316亿元同比增长5.5% [6] - 6月规模以上企业白酒产量33万千升同比下滑6.5%，上半年累计产量191.6万千升同比下滑5.8% [7] - 6月啤酒产量412万千升同比下滑0.2%，上半年累计产量1904.4万千升同比下滑0.3% [7] 企业业绩表现 - 酒仙集团二季度营收增长10%，上半年容大酱酒销量同比增长70% [10] - 川酒集团上半年酒业板块营收同比增长27.4%，利润总额同比增长15.5% [11] - 枝江酒业上半年回款增长3.9%，中高端产品销量占比提升至38%，产品平均吨价同比上涨25% [12] - 京东白酒业务上半年同比增长24%，自营同比增长41%，618期间销售收入同比增长28% [13] - 红运郎上半年出货同比增长10%，坚持每年投放300吨 [18] 营销与渠道创新 - 茅台酱香酒公司首次抖音直播销售茅台1935等产品大额优惠券，650元可购1000元代金券 [14] - 青岛啤酒宣布张艺兴为"青啤优活"首位代言人 [15] - 汾酒"杏花村酒家"北京首店开业，深化京津冀市场布局 [16][17] 国际动态 - 三得利大洋洲公司正式启动，总投资30亿美元，计划2026年扩展到新西兰市场 [19] - 无醇啤酒2024年销量同比增长9%，预计2025年将成为全球第二大啤酒品类 [20]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 新老消费板块轮动延续，龙头白马本周继续反弹，大众品Q2业绩表现分化，新消费相关标的Q2业绩预期此前持续调整但仍快速增长，部分标的受制于传统渠道改革，业绩仍在调整阶段 [1] - 白酒板块当前仍处低位，关注低位下板块轮动的反弹机会，综合头部酒企谨慎假设下的利润底和高ROE、高分红、高股息可推算市值底部区间，当前头部酒企股价下行空间或有限，具备一定配置价值 [2][12] - 新消费重构食品饮料投资新范式，新消费行情短暂回调之后有望延续，虽受资金轮动及部分高估值标的解禁压力及溢价阶段性修正的影响，但中长期来看趋势仍在，机会明确，仍可持续布局 [3][33] 各部分总结 本周行情回顾 - 7月14日 - 7月18日，5个交易日沪深300指数上涨1.09%，非乳饮料（+2.16%）、白酒（+1.30%）涨幅居前，速冻食品（-2.26%）、休闲食品（-1.10%）跌幅居前 [3][39] - 白酒板块中，泸州老窖（+4.79%）、洋河股份（+4.37%）、酒鬼酒（+3.64%）涨幅居前，金种子酒（-4.35%）、皇台酒业（-3.58%）、华致酒行（-2.04%）跌幅居前 [5][39] - 大众品板块中，皇氏集团（+15.53%）、锅圈（+11.48%）、煌上煌（+5.12%）涨幅居前，古茗（-13.40%）、甘源食品（-6.43%）、立高食品（-5.20%）跌幅居前 [39] - 2025年7月18日，食品饮料行业估值20.94倍，白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒细分行业估值分别为18.34、25.92、77.75、55.75倍，其中白酒板块（+0.88%）本周估值涨幅最大，啤酒板块（-0.96%）本周估值跌幅最大 [43] 重要数据跟踪 重点白酒价格数据跟踪 - 贵州茅台本周飞天茅台（散）批价为1870元，批价保持稳定；五粮液本周批价为900元，批价保持稳定；泸州老窖本周批价为835元，批价保持稳定 [11] - 7月上旬全国白酒环比价格总指数为100.04，上涨0.04%，从分类指数看，名酒环比价格指数为99.97，下跌0.03%；地方酒环比价格指数为100.19，上涨0.19%；基酒环比价格指数为100.00，保持稳定 [68] 重点葡萄酒价格数据跟踪 - 报告提及Liv - ex100红酒指数走势及葡萄酒月度产量及同比增速走势相关图表，但未给出具体数据总结内容 [57] 重点啤酒价格数据跟踪 - 报告提及啤酒月度产量及同比增速走势、啤酒月度进口量及进口平均单价走势相关图表，但未给出具体数据总结内容 [62] 重要公司公告 - 水井坊集团董事长变更，Cristina Samin Suner卸任法定代表人、董事长、总经理，由SUDHINDRA SHIVNEGERE RAJARAO接任；部分董事发生变更，由Antonio UY II Chan变更为Bence Bokor [10][65] - 2025年郎酒电商KA半年经销商大会召开，旨在分析市场趋势、回顾经营成果、研讨发展策略等，郎酒将和商家一起主动作为，保障商家利益 [65] - 川酒集团上半年完成“双过半”目标任务，同期营收同比增长7.5%，其中酒业板块同比增长27.4%；利润总额同比增长15.5%；总资产同比增长14.30%，下半年将开展重要活动 [66] - 酒鬼酒2025年半年度预计实现营业收入5.6亿元左右，较上年同期下降43%左右；归属于上市公司股东的净利润为800万元 - 1200万元，比上年同期下降90.08% - 93.39% [6][66] - 顺鑫农业2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.55亿 - 1.95亿元，比上年同期下降53.85% – 63.32%，白酒板块承压 [7][66] - 舍得酒业营销系统新财年启动会召开，董事长对下半年攻坚重点做方向指导，总裁复盘上半年营销工作 [66] - 红运郎2025年上半年出货较去年同期增长超10%，坚持每年投放300吨，2025年剩余投放计划仅剩不到50吨 [66] - 李渡酒业召开“万商联盟攀高峰”半年度战略会议，珍酒李渡集团董事长将分享前瞻理念 [66] - 五粮液集团公司累计增持公司股份476.37万股，占公司总股本的0.12%，增持金额为61352.04万元，增持计划尚未实施完毕 [66] - 金枫酒业2025年半年度实现净利润约 - 480万元至 - 720万元之间，与上年同期相比减亏1080万元到840万元 [66] 重要行业动态 - 五粮液以277.78亿美元的品牌价值位列《Brand Finance2025年度全球最具价值烈酒品牌50强》榜单第二，十年复合增长率43.7%位居上榜全球白酒品牌之首，获AAA + 全球最高品牌强度评级 [68] - 京东与习酒开展封坛活动并签战略合作协议，将“传统工艺 + 数字科技”融合，提升为生态共建者，京东酒水业务2025年上半年整体增长24%，自营部分增长超过41% [68] - 五粮液董事长率队调研德国市场，谋划融入德国乃至欧洲本土市场路径 [68] - “2025青花汾酒茶道酒香”品牌活动在莫斯科落幕，举行收藏仪式，首家“青花汾酒莫斯科专营店”开业 [68] - 西凤酒从多维度采取举措，“红西凤”成长为战略大单品，省外市场占比有效提升，全国化布局成效斐然 [68] - 6月中国餐饮收入增长0.9%，比上月下滑5个百分点，烟酒类商品零售额下滑0.7%，而5月增长11.2% [68] - 泸州老窖集团党委副书记率队赴中国食品院考察交流，希望加强合作 [68] - 第35届青岛国际啤酒节7月18日开幕，酒王争霸赛三场预热赛已启动 [68] - 今世缘酒业将推出“同心同缘・护航关爱”行动，实施“缘二代”培养计划等，以“缘文化”为纽带赋能经销商 [69][70] - 洋河海之蓝冠名“苏超”嘉年华，开展足球助威车巡游等活动 [70] 近期重大事件备忘录 - 洋河股份7月21日召开股东大会并开启互联网投票 [71] - 惠泉啤酒7月24日进行分红股权登记，7月25日分红 [71] - 香飘飘7月28日开始股东大会现场会议登记，7月30日召开股东大会并开启互联网投票 [71] - 怡亚通7月29日开始股东大会现场会议登记 [71] - 乐惠国际7月30日开始股东大会现场会议登记 [71] - 天佑德酒7月31日开始股东大会现场会议登记 [71] 投资建议 白酒板块 - 香型龙头优先推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒 [2][12] - 短期推荐大众价位较强势、有份额提升逻辑的古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒 [2][12] - 中期推荐当前估值较低、弹性较大的泸州老窖等 [2][12] 大众品板块 - 重视趋势型标的的中长期机会，关注符合新消费趋势的标的 [3][33] - 重视当下红利正在持续的标的，虽短期结构性调整，但估值性价比显现，可积极布局 [3][33] - 推荐标的为卫龙美味、伊利股份、万辰集团、新乳业、盐津铺子、妙可蓝多、东鹏饮料、劲仔食品、古茗、蜜雪集团、青岛啤酒（A + H）、安井食品、巴比食品、立高食品 [3][33] - 关注金达威、茶百道、有友食品、燕京啤酒、锅圈、光明肉业、农夫山泉、华润啤酒 [3][33] 公司业绩相关 白酒企业 - 水井坊2025年半年度预计实现营业收入14.98亿元，归母净利润为1.05亿，销售量同比增加14.54%，全部来自中高档产品 [6] 大众品企业 - 万辰集团量贩零食已成为高效渠道，或向潮玩、冻品、烘焙、卤味等方向扩展，公司为硬折扣领域纯粹标的，具备规模、先发、管理优势 [20][21] - 佳禾食品2025H1预计实现归母净利润为0.11亿元到0.16亿元，同比变动为 - 77.21%到 - 84.80%；扣非归母净利润为0.02亿元到0.04亿元，同比变动为 - 94.24%到 - 96.16% [22] - 周黑鸭2025H1预计实现营业总收入12.00亿元到12.40亿元，同比增长为 - 1.5%到 - 4.7%；实现报告期间利润为0.9亿元到1.13亿元，同比增长为55.20%到94.80% [23] - 洽洽食品2025H1预计实现归母净利润0.80 - 0.98亿元，同比下降71.05% - 76.25%；扣非归母净利润0.40 - 0.57亿元，同比下降79.85 - 85.86% [23] - 甘源食品2025H1预计实现归母净利润0.73 - 0.75亿元，同比下降56.16% - 54.96%；扣非归母净利润0.62 - 0.64亿元，同比下降57.07% - 55.68% [25] - 好想你2025H1预计实现归母净利润 - 0.15亿元到 - 0.25亿元；扣非归母净利润为0.14亿元 - 0.21亿元，同比增长为138.56% - 157.84% [26] - 有友食品2025H1预计实现收入7.46 - 7.98亿元，同比增长为40.91% - 50.77%；实现归母净利润为1.05 - 1.12亿元，同比增长为37.91% - 47.57% [27] - 良品铺子宁波汉意创业投资合伙企业将2045.1万股股份（占比5.10%）转让给武汉网谷创意投资有限公司，总价2.54亿元 [28] - 锅圈2025H1预计实现净利润1.80 - 2.10亿元，同比上升111% - 146%；实现核心经营利润1.80 - 2.10亿元，同比上升44% - 68% [29] - 金达威2025H1预计实现归母净利润为2.21亿元到2.60亿元，同比变动为 + 70.00%到 + 100.00% [31] - 东鹏饮料25H1预计收入实现106.3 - 108.4亿元，同比为35% - 38%；预计实现归母净利润23.1 - 24.5亿元，同比为33% - 42% [32]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[5] 报告的核心观点 - 本周部分白酒公司发布业绩预告，二季度行业实际需求降低明显，部分公司业绩可视作反映行业实际动销与报表出清的先行指标，各酒企多维尝试有望降低主品量增压力、为全年业绩增长带来重要补充；大众品板块山姆选品后续有调整应对，对重点上市公司影响有限；饮料板块看好头部水企抢占市场份额；零食板块部分企业短期业绩受成本和费用拖累，建议关注下半年新品与净利率改善；宠物板块中宠回调带来布局窗口 [1][18] - 建议关注四类标的，包括中报有望超预期的公司、中长期逻辑清晰的成长品类、新消费布局良机的公司、具备安全边际的白酒龙头和需求恢复的大众品公司 [10][19] 根据相关目录分别进行总结 核心公司跟踪：白酒预告整体承压，成本及费用投入拖累部分零食企业 - 贵州茅台：各省经销商拟成立平台公司开发本省文创茅台酒，有望补充全年任务缺口、为经销商带来利润、降低主品量增压力 [2][12] - 水井坊：25H1 收入/净利润同比 -13%/-57%，销售量小幅增长，Q2 收入下滑因去库存和政策冲击，利润转负因加大买赠力度 [2][13] - 酒鬼酒：25H1 净利润降幅高于收入，因经销商回款不及预期和加大投入，25H2 将推进扫雷行动降低渠道库存，与胖东来合作产品已上市，预计贡献收入增量 [3][14] - 海天味业：海外预计快速增长，通过渠道加密提升份额，未来毛利率努力平稳，餐饮复苏后净利率有望修复 [3][15] - 洽洽食品：25H1 净利润同比降低 71%-76%，因原料采购价格上升和销售费用增加，预计 25H2 成本回归正常、费用可控 [4][15] - 甘源食品：25H1 净利润同比降低 55%-56%，因收入规模下降、成本上升和费用增加，25H2 将提升新品及核心单品销售规模 [10][16] - 佳禾食品：25H1 净利润同比下降 77%-85%，因原材料价格上涨和营销费用增长 [10][17] - 周黑鸭：25H1 利润同比 +55%-95%，因单店销售规模提升、原材料价格下行和销售费用率优化 [10][17] 投资建议：白酒报表侧出清开启，关注山姆、水饮侧布局机遇 - 白酒行业二季度需求降低，酒企多维尝试有望补充业绩，建议关注酒企调整节奏，逢低配置龙头；大众品山姆选品调整影响有限；饮料板块看好头部水企；零食板块关注下半年新品与净利率改善；宠物板块关注中宠下半年估值切换 [1][18] - 建议关注四类标的，包括中报有望超预期的农夫山泉等、中长期逻辑清晰的西麦食品等、新消费布局良机的中宠股份等、具备安全边际的白酒龙头和需求恢复的大众品公司 [10][19] 行业重点公司估值表 - 报告给出了众多食品饮料行业重点公司的估值表，包含市值、归母净利润、PE、分红率、股息率、PS、PB 等数据 [20][21]