募集资金 - 公司非公开发行2156.7602万股，每股38.53元，募资8.3099970506亿元，净额8.2231447712亿元[2] - 7个募集配套资金账户存款余额合计103.080704万元[5] 项目投资 - 教学网点建设项目承诺投资23398.76万元，累计投入3613.98万元，比例15.45%[6] - 教学网点改造优化项目承诺投资25622.86万元，累计投入5983.70万元，比例23.35%[6] - OMO在线教育平台建设项目承诺投资8540.95万元，累计投入0元，比例0.00%[6] - 偿还股东紫光卓远借款承诺投资24668.88万元，累计投入24668.88万元，比例100.00%[6] - 职业教育网点及全日制基地建设项目变更后投资9910.37万元，累计投入6937.64万元，比例70.00%[6] - 职业培训及学习力网点建设项目变更后投资6000.00万元，累计投入2226.42万元，比例37.11%[6] - 文化服务空间建设项目变更后投资2264.79万元，累计投入2176.49万元，比例96.10%[6] 资金处理 - 公司将节余募集资金103.080704万元永久补充流动资金后注销专户[8]

核心观点 - 国盛证券研报认为学大教育业绩拐点初显，维持“买入”评级 [1] - 短期看业绩拐点初显，中长期看行业格局优化及公司第二增长曲线将驱动未来成长 [1] 财务表现与指标分析 - 2025年第三季度单季度实现营业收入6.97亿元，同比增长11.19% [1] - 2025年第三季度单季度归母净利润为143万元，同比下降89.90% [1] - 利润承压预计是由于业务扩张带来的教师人工成本增长 [1] - 2025年第三季度末合同负债达到12.04亿元，同比增长22.48% [1] - 合同负债增速较第二季度的3.65%大幅提升，表明公司未来收入确认有较强保障 [1] - 公司历史遗留负债状况已得到显著改善 [1] 业务发展与战略 - 公司主业个性化教育业务持续扩张，受益于行业竞争格局优化 [1] - 公司在巩固个性化教育主业的同时，积极拓展职业教育、文化阅读和医教融合作为新的增长引擎 [1] - 公司正积极打造职业教育作为第二增长曲线 [1]

豪威集团 (603501.SH) 核心观点 - 报告核心观点认为市场对豪威集团的认知存在偏差，将其定位为纯手机CIS供应商过于悲观，实际上公司业务结构已发生变化，非手机业务（特别是汽车CIS）正在起势，成长动能已从手机切换至汽车和影像业务 [3] - 预计公司2025/2026/2027年营收分别为301.6亿元、375.7亿元、436.7亿元，同比增长17.2%、24.6%、16.2% [5] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为47.0亿元、63.3亿元、75.0亿元，同比增长41.5%、34.6%、18.5% [5] - 当前股价对应2025/2026/2027年市盈率分别为32倍、24倍、20倍，报告认为作为国产CIS龙头估值显著偏低，维持“买入”评级 [5] 豪威集团 (603501.SH) 业务分析 - **汽车CIS业务**：2024年收入达59.1亿元，同比增长30%；2025年上半年收入达37.9亿元，同比增长30% [3] - 预计2025年全年汽车CIS收入有望迈过80亿元大关，并有望超越手机CIS收入 [3] - 公司已成为NVIDIA DRIVE AGX Thor生态核心合作伙伴，不断丰富8MP及以上高端料号，在中高端市场地位稳固 [3] - **手机CIS业务**：2024年收入达98.0亿元，同比增长26%；2025年上半年收入为39.2亿元，同比下降20% [4] - 预计2025年全年手机CIS收入在80亿元左右，在总营收中的占比已降至30%以下 [4] - 2025年收入下滑主因OV50H等产品型号已近生命周期尾声，但公司已发布一英寸OV50X、OV50R，且2亿像素产品已获得客户验证导入 [4] - **其他业务**：公司在LCoS领域的前瞻布局，未来有望在AI眼镜、数据中心OCS中获取新收益，进一步打开估值天花板 [5] 通信行业：光纤光缆 - 报告核心观点认为传统光纤光缆市场在经历约4年周期性筑底后，散纤市场已显现明确回暖信号；同时，海外特种光纤市场在AI算力突破与应用场景爆发的双轮驱动下，步入高增长黄金赛道 [6] - 普通光缆行业出清见底，需求回暖与价格企稳驱动行业否极泰来 [6] - 投资建议关注在普缆业务底部复苏、特种光纤业务（如空芯光纤）研发和产业化领先的行业龙头企业，如长飞光纤、亨通光电、中天科技等 [6] 煤炭行业 - **11月供需数据**：2025年11月，规上工业原煤产量4.3亿吨，同比下滑0.5%，月环比增长4.9% [8] - 2025年1-11月，规上工业原煤产量44.0亿吨，同比增长1.4% [8] - 预计2025年全年动力煤产量或达38.8亿吨左右，增速进一步收窄至1.4%左右 [8] - 2025年11月，我国进口煤炭4405.3万吨，同比下降19.9%，环比增长5.6% [9] - 2025年1-11月，我国共进口煤炭43167.6万吨，同比下降12.0% [9] - 预计全年动力煤进口水平或降至3.8亿吨左右，同比下滑6.4% [9] - **下游需求**：2025年11月，规上工业火电同比下降4.2% [10] - 2025年11月粗钢产量6987万吨，同比下降10.88% [10] - **美国能源投资机会**：报告重申美国能源领域投资机会，认为AI算力爆发推升用电激增，清洁能源不稳定性凸显煤电重要性 [11] - 2025年上半年美国煤电发电量同比增长15% [11] - 美国在建煤矿产能（焦煤+动力煤）仅590万吨/年，其中在建动力煤产能仅约105万吨/年，供给长期刚性 [11] - 2025年底美国燃煤电厂煤炭库存预计将下降至1.07亿短吨水平 [11] - 预测2024-2030年美国数据中心电力需求复合年增长率将达21%，2030年耗电量将增至694太瓦时，占全美用电比例升至15%，对应新增装机容量需求约50GW [12] - 解决电力供需错配的途径包括依赖现有燃气、核电，以及长期的新选择如小型模块化反应堆、固体氧化物燃料电池和可控核聚变 [12] - 预计2035年美国核电容量达103-107GW [12] - **投资建议**：重点推荐中煤能源、兖矿能源、中国神华、陕西煤业等，并关注智慧矿山、困境反转及美国煤炭公司等相关标的 [13] 学大教育 (000526.SZ) - 报告核心观点认为公司短期业绩拐点初显，中长期行业格局优化，公司正通过职业教育打造第二增长曲线 [15] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润2.5亿元、3.1亿元、3.8亿元，同比增长40.6%、23.9%、22.7% [15] - 当前股价对应市盈率分别为17.9倍、14.4倍、11.8倍，维持“买入”评级 [15] 盐津铺子 (002847.SZ) - 公司发布2025年限制性股票激励计划及股份回购计划 [18] - 激励计划拟以35.18元/股价格，授予157人共计300万股股票，占公司总股本的1.1% [18] - 考核目标锚定利润，设置两档：2026-2028年净利润（调整后）目标值分别不低于8.5亿元、10.0亿元、12.5亿元，触发值分别不低于7.65亿元、9.0亿元、11.25亿元 [18] - 公司拟使用自有资金以不超过109.32元/股价格回购260-300万股股份，对应资金2.8-3.3亿元 [18] - 报告认为公司对2026年目标设定相对务实，为当前成本压力及渠道演进留出空间，并与团队分享成长成果，同步推进回购显示对长期发展的信心 [18] 行业表现数据 - 近1月表现前五的行业为：通信 (+13.7%)、国防军工 (+6.9%)、有色金属 (+4.2%)、非银金融 (+2.9%)、家用电器 (+0.6%) [1] - 近3月表现前五的行业为：有色金属 (+19.8%)、通信 (+9.7%)、国防军工 (+5.5%)、非银金融 (+4.0%)、家用电器 (-0.5%) [1] - 近1年表现前五的行业为：通信 (+78.3%)、有色金属 (+72.0%)、综合 (+34.5%)、国防军工 (+19.9%)、电力设备 (+32.7%，注：此数据来自doc2) [1][2] - 近1月表现后五的行业为：房地产 (-11.0%)、综合 (-6.9%)、计算机 (-6.5%) [1] - 近3月表现后五的行业为：计算机 (-10.4%)、房地产 (-8.9%)、综合 (-3.9%) [1] - 近1年表现后五的行业为：房地产 (-8.7%)、非银金融 (+7.0%)、家用电器 (+7.1%) [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 短期看，公司业绩拐点初显，虽然2025年第三季度归母净利润同比下滑89.90%至143万元，但前置性指标合同负债在2025年第三季度末达到12.04亿元，同比增长22.48%，增速较第二季度的3.65%大幅提升，为未来收入确认提供保障 [1] - 长期看，公司受益于行业竞争格局优化，个性化教育主业持续扩张，同时积极打造以职业教育为主的第二增长曲线，看好其未来成长空间 [2][3] 短期业绩与财务状况 - 2025年第三季度单季度实现营业收入6.97亿元，同比增长11.19% [1] - 2025年第三季度归母净利润为143万元，同比下降89.90%，利润承压预计与扩张带来的教师人工成本增长有关 [1] - 历史遗留负债状况显著改善，公司已于2025年初全额偿还了2016年向原控股股东借款的23.5亿元本金 [1] - 公司资产负债率从2022年的86.7%持续下降至2025年第三季度的77.1% [1] 主营业务发展 - **个性化教育（基本盘）**：以“一对一”和“一对少”小班课为主，聚焦中高考升学需求，截至2025年上半年共有300余家个性化学习中心，较2024年上半年增长60余所，专职教师数量超5200人 [2] - **全日制教育（增长点）**：全日制培训基地服务于高考复读生、艺考生等群体，截至2025年上半年共有30余所全日制基地 [2] - **全日制学校**：以“文谷”品牌运营全日制双语学校，截至2025年上半年共有5所全日制学校，在校生人数近7500人，较上年末增长2500人 [2] 第二增长曲线布局 - **职业教育**：通过收购、托管和共建产业学院等模式拓展，已收购沈阳国际商务学校、珠海市工贸技工学校、东莞市鼎文职业技术学校、大连通才中等职业技术学校，并托管运营西安市西咸新区丝路艺术职业学校，教学中落地低空经济等国家战略新兴产业相关专业 [2] - **文化阅读**：通过“句象书店”布局，截至2025年上半年开业文化空间共计14所 [2] - **医教融合**：通过“千翼健康”切入儿童青少年健康管理领域 [2] - 新业务可与主业形成协同，并作为品牌建设和流量入口 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.53亿元、3.13亿元、3.84亿元，同比增长40.6%、23.9%、22.7% [3][4] - 预计2025-2027年营业收入分别为33.10亿元、39.22亿元、46.37亿元，同比增长18.8%、18.5%、18.2% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.07元、2.57元、3.15元 [4] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为17.9倍、14.4倍、11.8倍 [3][4] - 对应2025-2027年市净率（P/B）分别为4.2倍、3.3倍、2.5倍 [4] - 预计净资产收益率（ROE）2025-2027年分别为23.1%、22.5%、21.6% [4] 公司基本信息 - 股票代码：000526.SZ [1] - 所属行业：教育 [5] - 2025年12月15日收盘价：37.11元 [5] - 总市值：45.22亿元 [5] - 总股本：1.22亿股 [5] - 自由流通股占比：98.03% [5]

教育板块市场表现 - 2023年12月18日，教育板块整体下跌0.27%，表现弱于上证指数（上涨0.16%），但强于深证成指（下跌1.29%）[1] - 板块内个股表现分化，科德教育领涨，涨幅为3.12%，收盘价20.80元[1] - 创业黑马领跌，跌幅为2.03%，收盘价28.42元[1][2] 个股涨跌与交易情况 - 涨幅居前的个股包括：科德教育（+3.12%）、昂立教育（+1.77%）、*ST传智（+1.30%）[1] - 跌幅居前的个股包括：创业黑马（-2.03%）、国脉科技（-1.65%）、博瑞传播（-1.41%）[2] - 中公教育成交额最高，达8.34亿元，成交量302.16万手[2] - 豆神教育成交量最大，为98.75万手，成交额6.98亿元[2] 板块资金流向 - 当日教育板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局[2] - 板块主力资金净流出5518.9万元，游资资金净流出7128.52万元，散户资金净流入1.26亿元[2] - 科德教育获得主力资金净流入2984.98万元，主力净占比3.69%，是板块内主力资金流入最多的个股[3] - 学大教育获得主力资金净流入808.80万元，主力净占比9.00%[3] - 昂立教育主力资金净流出445.59万元，主力净占比-7.70%，是表格所列个股中主力净流出占比最高的[3]

政策支持与市场表现 - 12月16日大消费板块迎来爆发式行情 商业百货率先领涨 永辉超市 百大集团 欧亚集团 中央商场 广百股份 茂业商业等多股强势涨停 食品饮料 美容护理 旅游酒店等细分领域亦全面走强 [1] - 《求是》杂志发表署名文章明确指出扩大内需是战略之举 强调要加快补上内需特别是消费短板 使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚 [1] - 国家发展改革委提出要着力释放居民消费潜力 通过提振消费专项行动 消费品以旧换新 稳定和扩大就业 实施城乡居民增收计划等多措并举 [1] - 中央经济工作会议已将“坚持内需主导 建设强大国内市场”列为明年首要任务 [1] - 商务部 中国人民银行 金融监管总局联合发布通知 首次提出要扩大县域消费 升级农村消费 并配合相关活动提供信贷支持 [4] 板块估值与基本面 - 经过较长时间调整 消费股估值已处于历史较低区间 存在显著的技术性反弹需求 [3] - 食品饮料板块最新市盈率TTM为20.8倍 市盈率百分位仅为13.04% 与2021年2月高峰时超过64倍的市盈率相比 投资价值凸显 [3] - 贵州茅台 美的集团 海尔智家等行业巨头前三季度净利润均实现同比增长 [3] - 五粮液 格力电器等公司虽然业绩同比下滑 但其净利润规模仍处于A股市场前列 [3] 潜在投资机会 - 一批“股价下跌+业绩高增长”的个股正呈现出“黄金坑”特征 在家用电器 食品饮料等七大消费行业中 不少前三季度归母净利润过亿且同比增长超10%的公司 其股价年内却出现下跌 [3] - 调味品龙头海天味业年内股价累计下跌超18% 但前三季度净利润同比增长10.54% [3] - TCL智家年内跌超16% 净利润同比增长18.45% [3] - 祥源文旅 学大教育 小熊电器等个股也均符合这一特征 [3] 机构观点与展望 - 中邮证券分析师赵洋表示 中央经济工作会议将扩大内需列为2026年首要任务 预计后续将有更多具体政策出台 有利于增强投资者对消费板块的信心 [4] - 银河证券认为 展望2026年 传统消费有望迎来底部改善 而新消费内部虽将轮动 但整体仍具有持续性 [4] - 在政策与市场基本面的双重驱动下 大消费板块的估值修复行情值得期待 [4]

核心观点 - 展望2026年，商贸零售行业投资策略围绕“修复+成长”双主线展开[4] - 修复性赛道关注利润拐点，在杠杆效应下利润增速预计高于收入增速，重点关注免税、酒店、旅游[4][19] - 成长型赛道关注收入高增长，部分优质标的具备远超行业的成长性，重点关注美妆、黄金珠宝、跨境[4][20] 免税行业 - 离岛免税销售自2025年9月起转正，2025年9月、10月购物金额分别同比增长3.4%、13.1%[21] - 2025年1-10月离岛免税人均消费6530元，同比增长21.2%[21] - 政策利好频出，10月15日及10月29日政策从品类扩容、国货准入、人群拓展、审批下放等多维度优化行业发展[33][36] - 新政首周（11月1-7日）离岛免税购物金额5.06亿元，同比增长34.86%[36] - 新设8家市内免税店已陆续开业，未来有望受益于入境客流增长[37][40] - 中国中免2025年第三季度营收117.1亿元，同比降幅收窄至-0.4%，呈现边际改善趋势[41] - 中国中免2024年全球及中国免税市场份额分别为11.2%和78.7%，保持领先[46][47] 酒店行业 - 行业基本面改善趋势显现，2025年10-11月酒店行业RevPAR分别同比增长4.5%、3.8%[49] - 头部公司RevPAR降幅逐季收窄，华住集团对2025年第四季度RevPAR指引为持平到微正[49] - 供给增速或将逐步放缓，华住集团在业绩会提及市场供给环比增速已趋于稳定[59] - 头部酒店集团维持较强开店势能，华住、锦江、首旅、亚朵2025年全年开店目标分别为2300、1300、1500、500家[64] - 中高端是增长更快的赛道，2019-2024年中高端酒店房量复合年增长率为21.1%[69][75] - 中国酒店行业连锁化率目前为40%以上，对比美国70%以上仍有较大提升空间[64] 旅游行业 - 2025年第一季度至第三季度国内旅游人数达49.98亿人次，同比增长18.0%[77] - 2025年第一季度至第三季度国内旅游收入达4.85万亿元，同比增长11.5%[77] - 重要节假日表现强劲，2025年春节国内旅游出游5.01亿人次，同比增长5.9%，出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0%[82] - 国家层面政策支持陆续出台，2025年1月国务院办公厅发布《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》[84] 茶饮行业 - 近期外卖补贴退坡后同店表现好于预期，2026年预计在高基数下各品牌表现分化[4] - 行业逐步回归基本功较量，建议关注古茗、蜜雪集团[4] 人力资源服务行业 - 板块短期有望受益于宏观经济企稳回暖以及新兴产业快速发展驱动下的企业用工需求增长[4] - 中长期人工智能有望推动行业生态变革、赋能现有龙头加速发展[4] - 重点推荐科锐国际、北京人力[4] 教育行业 - 职业教育板块重视基本面底部拐点机会、低估值、高分红标的，重点推荐行动教育、中国东方教育[4] - K12课外培训行业需求端维持高景气，优选业绩更具成长性龙头，推荐学大教育[4] - 民办学历教育需紧密跟踪分类登记相关政策推进以及分红情况，关注中教控股[4] 餐饮行业 - 大环境仍略承压，快速拓店的同时保持同店相对稳健的品牌具有更强业绩确定性[4] - 建议关注百胜中国、小菜园、达势股份、绿茶集团[4] 美妆行业 - 流量竞争加码，关注渠道价值重塑，看好货架式与内容式渠道两大方向[4] - 重点推荐品牌沉淀标的毛戈平、水羊股份、珀莱雅，内容变现与流量收割标的上美股份[4] 黄金珠宝行业 - 2026年关注产品推新动能延续、高端化赛道竞争加速、渠道网络提质、海外业务成为新增量来源[4] - 政策趋严下行业集中度有望提升，建议长期关注老铺黄金、周大福、曼卡龙等[4] 零售行业 - 预计2026年商超调改步入交卷期，各企业调改单店客流、销售额等显著改善[4] - 随着调改推进，行业后续有望进入利润修复周期[4] - 建议关注步步高、汇嘉时代、永辉超市、新华百货、重庆百货[4] 跨境电商行业 - 2026年迎困境反转，中美关税对抗缓和且美国中期选举下政策预期稳定[4] - 头部企业库存去化收尾将启补库，海运价格下降，美国电商需求稳健，多因素支撑行业复苏[4][20] - 建议关注赛维时代、华凯易佰、安克创新[4]

行业表现 - A股市场教育股出现拉升行情 [1] - 中公教育拉升封板 [1] - 学大教育、豆神教育（维权）跟涨 [1] 技术信号 - MACD金叉信号形成 [1] - 部分个股涨势不错 [1]

教育板块市场表现 - 教育板块股价出现直线拉升行情 [1] - 中公教育股价涨停 [1] - 豆神教育、学大教育、科德教育、全通教育、昂立教育等多家公司股价纷纷走高 [1]

工商变更 - 公司控股股东之一致行动人名称变更为华澳（台州）科技有限公司[1] - 公司控股股东之一致行动人法定代表人变更为廖鼎鑫[1] - 华澳（台州）科技有限公司注册资本为壹佰万元整[2] 影响说明 - 工商变更不涉及控股股东及实际控制人等变化，不影响公司经营[2] 其他 - 公告日期为2025年12月10日[6]