中信证券股份有限公司 关于天能电池集团股份有限公司 2024 年度持续督导跟踪报告 中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"或"保荐人"）作为天能电 池集团股份有限公司（以下简称"天能股份"或"公司"或"上市公司"）首次 公开发行股票并在科创板上市的保荐人。根据《证券发行上市保荐业务管理办法》 《上海证券交易所科创板股票上市规则》等相关规定，中信证券履行持续督导职 责，并出具本持续督导年度跟踪报告。 一、持续督导工作概述 1、保荐人制定了持续督导工作制度，制定了相应的工作计划，明确了现场 检查的工作要求。 2、保荐人已与公司签订保荐协议，该协议已明确了双方在持续督导期间的 权利义务，并报上海证券交易所备案。 3、本持续督导期间，保荐人通过与公司的日常沟通、现场回访等方式开展 持续督导工作，并于 2025 年 3 月 3 日至 2025 年 3 月 4 日、2025 年 3 月 12 日、 2025 年 3 月 19 日、2025 年 3 月 26 日、2025 年 4 月 1 日对公司进行了现场检查。 4、本持续督导期间，保荐人根据相关法规和规范性文件的要求履行持续督 导职责，具体内容包括： （1）查阅公司 ...

上市情况 - 公司公开发行A股股票11,660万股，发行价41.79元/股[3] - 募集资金总额487,271.40万元，净额472,973.31万元[3] - 2021年1月18日在上海证券交易所科创板上市[3] 保荐情况 - 保荐机构尽职推荐和持续督导公司工作[4] - 保荐期公司无重大事项，运作及信披规范[4][6][8]

业绩总结 - 本年度公司扣非归母净利润较上年度减少41.7%[20] 项目调整 - 2024年1月12 - 31日结项“绿色智能制造技术改造建设项目”，9862.71万元结余资金用于永久补充流动资金[10] - 终止“年产912万KVAh铅酸蓄电池技术装备升级改造项目”，13435.03万元结余资金用于永久补充流动资金[10] - 终止“高能动力锂电池电芯及PACK项目”，60259.75万元结余资金用于永久补充流动资金[10] - “湖州南太湖基地年产10GWh锂电池项目”达预定可使用状态时间从2024年2月调至2025年12月[11][12] - “天能钠离子电池试验线技术改造项目”达预定可使用状态时间从2024年4月调至2025年12月[12] - “全面数字化支撑平台建设项目”达预定可使用状态时间从2025年1月延期至2026年12月[13] - “大锂电研发平台建设”预计达完全可使用时间调至2025年12月[14] 制度建设 - 本持续督导期内建立股东大会、董事会、监事会的议事规则等治理制度并执行[5] - 本持续督导期内建立信息披露制度并执行[6] - 本持续督导期内建立募集资金管理制度并执行[9] 合规情况 - 本持续督导期内未发现控股股东等关联方违规占用上市公司资金情形[8] - 本持续督导期内未发现违规使用募集资金情形[9] - 本持续督导期内未发现关联交易、对外担保和重大对外投资等方面的违规情形[16] 未来展望 - 建议公司完善治理结构、履行信披义务、合理使用募资、推进募投项目[20] - 提请公司关注盈利情况进一步下滑风险[20] - 公司存在大额计提减值等重大事项需评估充分性并信披[21]

新产品和新技术研发 - “大锂电研发平台建设”预计完全可使用时间调至2025年12月[3] 业绩总结 - 本年度公司扣非归母净利润较上年度减少41.7%[4] 其他新策略 - 2024年3月28日对募投项目延期履行法定审议程序[3] - 2024年3月29日披露募投项目延期公告[3]

天能电池集团股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 天能电池集团股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 2025 年 4 月 | | | | 年年度股东大会会议须知 1 | 天能电池集团股份有限公司 | | 2024 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 年年度股东大会会议议程 3 | 天能电池集团股份有限公司 | | 2024 | | | 年度董事会工作报告>的议案》 5 | 议案一：《关于<2024 | | | | | 年度监事会工作报告>的议案》 13 | 议案二：《关于<2024 | | | | | 年度财务决算报告>的议案》 18 | 议案三：《关于<2024 | | | | | 年度财务预算报告>的议案》 28 | 议案四：《关于<2025 | | | | | 年年度利润分配方案的议案》 31 | 2024 | | | 议案五：《关于 | | 年年度报告>及其摘要的议案》 32 | 议案六：《关于<2024 | | | | | 年度日常关联交易预计的议案》 33 | 2025 | | | 议案七：《关于 | | 议案八：《关于开展融资租赁业务暨 ...

核心观点 天能股份面临核心技术人员流失、研发人员流动性高且学历水平弱于同业、锂电业务进展缓慢及铅酸电池营收下降等问题，业务前景需谨慎看待 [1][3][7] 核心技术人员离职情况 - 2025年3月27日公司核心技术人员何广因个人发展辞职并办理离职手续，离职后不再担任公司及子公司任何职务 [1] - 这是公司近一年内第三起核心技术人员离职 [2] - 何广任职期间参与技术研发，相关专利为职务成果，其离职不影响公司知识产权完整性 [1] 研发人员情况 - 2020年末有9位核心技术人员，此次变动后变为8名，约四年内除4位仍在任外其余全部变动 [3] - 2020 - 2024年研发人员总体数目稳中有升，但半年报数据显示数量呈明显波动状态，2024年上半年至少237人离职，占期初研发团队总人数12% [3][4] - 截至2024年末，公司研发人员中硕士及以上学历占比7.31%，本科学历占比42.52%，专科及以下学历占比50.16%，低于可比公司 [6] 业务情况 锂电业务 - 2023 - 2024年锂电池等其他电池业务板块营收占比不到2%，毛利分别为 - 1.34亿元和 - 1.52亿元，毛利率分别为 - 14.83%和 - 30.71% [8] - 2024年锂电池生产量0.76GWh、销售量1.10GWh，假设产能14GWh，产能利用率不到6% [8] - 公司调整锂电池战略方向，终止“高能动力锂电池电芯及PACK项目”，结余资金6.03亿元用于永久补充流动资金 [10] 铅酸电池业务 - 2023 - 2024年铅酸电池营收占公司总营收90%以上，毛利占比近两年分别高达99.83%和99.34% [7] - 2024年铅酸电池生产量12227.67万KVAh、销售量11362.56万KVAh，生产量和销售量同比分别下降6.05%和9.04% [9] - 2024年该业务营收418.35亿元，同比下降5.79%，近年第一次显著下降，且面临竞争 [10] 股价情况 - 截至2025年4月10日收盘，公司股价收于24.75元/股，仍处于破发状态 [10]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [3][24] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润15.55亿元同比-33%，营收450.42亿元同比-6%，铅酸电池出货小幅下滑、铅价波动扰动盈利能力，锂电业务经营短期承压 [1][2] - 国内政策催化需求、海外布局持续深化，2025年公司铅酸电池有望稳步增长，锂电业务客户与新品布局持续推进 [2] - 基于锂电业务短期承压对公司业绩产生的不利影响，下调盈利预测 [3][24] 财务情况总结 整体财务表现 - 2024年公司实现营收450.42亿元同比-6%，归母净利润15.55亿元同比-33%，扣非归母净利润10.98亿元同比-42%，会计准则新口径下毛利率15.10%同比-1.13pct，净利率3.53%同比-0.93pct [1][7] - 2024Q4公司实现营收121.54亿元同比-4%、环比+8%，归母净利润0.90亿元同比-85%、环比-67%，扣非归母净利润0.80亿元同比-84%、环比-70% [7] 费用与资产情况 - 受会计准则调整影响，2024年公司期间费用率7.44%同比-0.79pct，其中销售费用率显著下滑 [8] - 2024年末公司固定资产101.82亿元较2023年末增加18.29亿元，在建工程15.06亿元较2023年末减少10.93亿元，存货65.49亿元较2023年末增加8.51亿元 [8] 其他收益与投资收益 - 2024年公司其他收益8.79亿元同比增加3.00亿元，主要系先进制造业企业增值税加计抵减政策所致；投资收益0.30亿元同比增加0.59亿元 [8] 减值损失情况 - 2024年公司冲回信用减值损失0.28亿元，计提资产减值损失3.13亿元较2023年增加0.84亿元 [9] 业务情况总结 铅酸电池业务 - 2024年行业政策落地晚、下游需求受抑制，公司铅酸电池出货小幅承压，业务营收418.35亿元同比-6%，销量113.6GWh同比-9% [1][16] - 2024年铅价急涨急跌影响公司电池盈利能力，铅酸电池毛利率16.15%同比-1.34pct，铅价平稳后盈利能力有望修复 [1][16] - 2025年国内政策催化需求、海外布局深化，公司铅酸电池业务有望稳步增长 [2][17] 锂电业务 - 2024年锂电行业竞争激烈，公司锂电池业务营收4.93亿元同比-45%，毛利率-30.71%同比-12.29pct [23] - 公司积极转型突破，研发出100Ah/150Ah家储及通信类系列产品，成为中兴通讯等企业合格供应商，拓展细分领域客户需求 [2][23] 前沿技术业务 - 公司积极布局燃料电池、钠电池、固态电池等前沿技术，产品覆盖多领域需求，开发出多款高性能电芯和原型产品 [23] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润23.62/28.59/31.75亿元，同比+52%/+21%/+11%，EPS分别为2.43/2.94/3.27元，当前股价对应PE为11.4/9.4/8.5倍 [3][24] - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标预测数据 [26]

构网型储能技术 - 国网甘肃电力开发数字孪生构网控制算法，采用LSTM神经网络预测模型，将电网频率波动抑制时间从500ms缩短至150ms，在甘肃酒泉风光储基地实测中可平抑85%以上的功率波动 [2] - 国网湖北电力首创电压-频率-功率多维度协同控制算法，在湖北随州广水试点项目中实现孤岛运行模式下频率稳定度±0.1Hz，电压波动率＜1.5% [3][4] - 亿纬锂能基于卡尔曼滤波算法建立电池健康状态实时评估模型，将充放电策略调整响应时间压缩至50ms，功率调节精度达到±0.5% [5][6] 本质安全技术 - 宁德时代通过LSTM时间序列分析，电池容量衰减预测误差＜2%，较传统线性预测模型提升3倍精度 [7] - 欣旺达热失控三级联动防护系统集成NTC温度传感器（±1℃精度）、气体传感器阵列（可检测20+种电解液分解产物）、烟雾探测器（0.01dB/m灵敏度），并首创分级响应机制 [8] - 比亚迪采用LiPON-Li3PO4复合固态电解质，室温离子电导率达2.3×10^-4 S/cm，刀片电池循环寿命突破15000次（80%DOD），能量密度提升至180Wh/kg [9][10] - 中科院物理所锂枝晶原位修复技术通过电场诱导锂离子定向迁移，在负极表面原位生成均匀SEI膜，经过500次循环后锂沉积均匀度提升67%，枝晶生长抑制率达到93% [11] 场景化创新 - 特变电工光储充直柔一体化控制装置在苏州工业园区试点中功率因数提升至0.98，谐波畸变率＜3% [12][13] - 远景能源海上风电+储能协同控制算法使海上升压站储能系统能量转换效率突破92%，在福建兴化湾海上风电场测试中度电成本降低0.15元，投资回收期缩短至7.2年 [14][15] - 国网天津电力超级快充桩平滑接入装置在天津滨海新区示范工程中使配电网电压波动率从8.2%降至0.8%，单桩日均充电量提升42% [16][17] - 西安交通大学构网型变流器控制方法有效提高储能系统使用寿命 [18] 产业竞争格局 - 技术路线分化加剧：天能股份铅碳电池充电倍率达2C级别，循环寿命突破3000次；中科海钠钠离子电池能量密度提升至145Wh/kg [19][20] - 跨界融合成常态：美的集团实现UPS/储能/微电网三模式无缝切换；格力电器开发光伏空调+储能联动系统，综合能效比（SCOP）达6.8 [20][21] - 材料创新布局：杉杉股份硅碳负极材料膨胀率控制在15%以内；天赐材料新型电解液添加剂使4680电池循环寿命提升15% [22][23] - 标准争夺提前布局：华为数字能源推动IEEE P2802系列标准修订；比亚迪刀片电池模组集成专利或将成为CTP 3.0技术标准重要参考 [23][24] 经济效益 - 构网型储能技术可使电网改造成本降低18%，本质安全技术可减少保险费用支出25%，场景化解决方案提升综合能源利用效率12%-15% [24]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价36.21元 [1][8] 报告的核心观点 - 公司24年年报业绩基本符合业绩快报，看好25年两轮车行业双政策背景下公司铅蓄电池出货增长，新兴产品与海外市场拓展赋能长期增长 [1] - 24年业绩受两轮车行业政策与原材料涨价影响，看好公司盈利能力随下游需求、自身产能利用率提升而修复 [2] - 两轮车行业双政策利好铅蓄电池应用，储能市场推行铅炭+锂电双路线，公司有望受益 [3] - 公司积极发力海外市场，拓展新型电池，新产品有增长潜力 [4] - 下调公司25 - 26年归母净利润预测，预计27年归母净利润为32.98亿元，上调目标价 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年公司收入450.42亿元，同比-5.67%；归母净利润15.55亿元，同比-32.54%；Q4收入121.54亿元，同比/环比-4.18%/+7.89%；归母净利润9033.13万元，同比/环比-84.77%/-66.54% [1] - 24年毛利率15.10%，同比-2.45pct，原口径毛利率约16.38%；研发费用率同比+0.41pct [2] 行业政策影响 - 24年公司收入下滑因下游两轮车行业政策未落地抑制需求，铅蓄电池销量下滑9.04% [2] - 25年两轮车以旧换新补贴及新国标政策落地，利好铅蓄电池应用，公司作为龙头有望受益 [3] 业务布局 - 储能领域公司提供“铅炭+锂电”双重技术路线解决方案 [3] - 24年越南组装厂完成试生产等，推进全球化进程；实现氢燃料电池发动机系统小批量交付，丰富钠电产品矩阵，推进固态电池商业化 [4] 盈利预测与估值 - 下调25 - 26年归母净利润至22.90亿元/28.61亿元，预计27年为32.98亿元；对应EPS为2.36/2.94/3.39元 [5] - 参考可比公司，给予公司25年15.37倍PE，上调目标价为36.21元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|47,748|45,042|51,598|57,702|60,764| |+/-%|14.00|(5.67)|14.56|11.83|5.31| |归属母公司净利润(人民币百万)|2,305|1,555|2,290|2,861|3,298| |+/-%|20.77|(32.54)|47.34|24.93|15.27| |EPS(人民币，最新摊薄)|2.37|1.60|2.36|2.94|3.39| |ROE(%)|15.84|9.93|13.70|15.33|15.62| |PE(倍)|12.22|18.12|12.30|9.85|8.54| |PB(倍)|1.83|1.77|1.61|1.42|1.26| |EV EBITDA(倍)|6.61|6.28|4.87|2.85|3.08| [7] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|EPS（元）（2024E/2025E/2026E）|PE（倍）（2024E/2025E/2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |601311 CH|骆驼股份|8.67|101.71|0.63/0.79/0.92|13.67/11.02/9.46| |300068 CH|南都电源|17.41|156.35|0.57/0.95/1.20|30.66/18.35/14.46| |1585 HK|雅迪控股|15.02|467.52|0.42/0.90/1.08|29.31/16.73/13.90| |603529 CH|爱玛科技|44.70|385.19|2.29/2.83/3.39|19.48/15.77/13.19| |均值| - | - | - | - |24.55/15.37/12.61| [13] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2027年相关财务指标进行预测，如流动资产、营业收入、经营活动现金等 [17] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标预测 [17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 36.21 元 [1][8] 报告的核心观点 - 公司 24 年年报业绩基本符合业绩快报，看好 25 年两轮车行业双政策背景下公司铅蓄电池出货增长，新兴产品与海外市场加速拓展赋能长期增长 [1] - 24 年业绩受两轮车行业政策与原材料涨价影响，看好公司盈利能力随下游需求、自身产能利用率提升而修复 [2] - 两轮车行业双政策利好铅蓄电池应用，储能市场推行铅炭 + 锂电双路线，公司有望受益 [3] - 公司积极发力海外市场，拓展氢燃料/钠电/固态电池等新型电池，新产品有增长潜力 [4] - 下调公司 25 - 26 年归母净利润，预计 27 年归母净利润为 32.98 亿元，上调目标价为 36.21 元 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24 年公司收入 450.42 亿元，同比 -5.67%；归母净利润 15.55 亿元，同比 -32.54%；Q4 收入 121.54 亿元，同比/环比 -4.18%/+7.89%；归母净利润 9033.13 万元，同比/环比 -84.77%/-66.54% [1] - 预计 25 - 27 年营业收入分别为 515.98 亿元、577.02 亿元、607.64 亿元，同比分别增长 14.56%、11.83%、5.31%；归属母公司净利润分别为 22.90 亿元、28.61 亿元、32.98 亿元，同比分别增长 47.34%、24.93%、15.27% [7] 业绩影响因素 - 24 年收入下滑主要系下游两轮车行业政策未落地抑制需求，铅蓄电池销量下滑（同比 -9.04%）；归母净利下滑幅度大于收入，主要受毛利率下滑影响 [2] - 24 年毛利率 15.10%，同比 -2.45pct，原因包括原材料大幅涨价和质保金会计处理调整，原口径毛利率约 16.38%；期间费用中研发费用率增长较多，同比 +0.41pct [2] 行业政策利好 - 两轮车领域，以旧换新补贴以及新国标政策逐步落地，引导铅蓄电池应用，有利于夯实其主导地位，公司作为龙头有望受益 [3] - 储能领域，公司提供“铅炭 + 锂电”双重技术路线解决方案，把握全球储能市场发展机遇 [3] 海外市场与新产品拓展 - 24 年越南组装厂完成试生产、进出口物流能力初步建设完成、自建工厂开工建设，推进全球化进程 [4] - 24 年实现氢燃料电池发动机系统在装载机和公交车场景小批量交付，丰富钠电产品矩阵，推进固态电池在无人机等领域商业化进程 [4] 盈利预测与估值 - 下调公司 25 - 26 年归母净利润至 22.90 亿元/28.61 亿元（分别下调 15.41%/10.24%），预计 27 年归母净利润为 32.98 亿元；对应 EPS 为 2.36/2.94/3.39 元 [5] - 参考可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 15.37 倍，给予公司 25 年 15.37 倍 PE，上调目标价为 36.21 元 [5] 基本数据 - 目标价 36.21 元，截至 3 月 27 日收盘价 28.98 元，市值 281.71 亿元，6 个月平均日成交额 1.1743 亿元，52 周价格范围 21.28 - 38.99 元 [9] 可比公司估值 - 骆驼股份、南都电源、雅迪控股、爱玛科技 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 15.37 倍 [13] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等对 23 - 27 年相关财务指标进行了预测，如流动资产、营业收入、经营活动现金等 [17]