投资评级 - 维持"增持"评级 [3][6] 核心观点 - 2025年上半年营业收入3.8亿元，同比下降36.2%，主要因线上渠道销售收入下滑 [1] - 归母净利润-0.4亿元，同比下降238.2%，扣非归母净利润-0.4亿元，同比下降253.6% [1] - 单季度看，2025Q2营收1.9亿元，同比下降39.4%，归母净利润-0.3亿元，同比下降425.8% [1] - 毛利率有所优化，25H1/25Q2同比提升0.8/3.2个百分点至62.6%/64.1%，因线下服务类高毛利率业务占比提升及新品推出 [2] - 销售费用率大幅增加，25H1同比上升7.0个百分点至56.0%，主因线上竞争加剧及收入下滑 [2] - 净利率承压，25H1/25Q2同比下降13.7/21.6个百分点至-9.4%/-18.2% [2] - 加速发展"科技产品+速效按摩"商业模式门店，线下部分直营门店进阶为"卖产品+服务"新业态 [2] - 截至2025年6月30日，共设有125家直营门店、6家轻松一刻门店、77家加盟门店 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.05/0.22/0.44亿元，同比变化-51%/+347.8%/+94.5% [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为10.89/12.17/13.60亿元，同比增长0.4%/11.7%/11.7% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.06/0.26/0.51元/股 [5] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为1.4%/5.7%/10.0% [5] - 对应2025-2027年P/E分别为598.6/133.7/68.7倍 [5] - 对应2025-2027年P/B分别为8.1/7.7/6.9倍 [5] 公司基本信息 - 所属行业：小家电 [6] - 总市值30.05亿元，总股本85.95百万股 [6] - 2025年8月21日收盘价34.96元 [6]

核心财务表现 - 主营收入3.85亿元 同比下降36.22% [1] - 归母净利润-3611.47万元 同比下降238.19% [1] - 扣非净利润-3701.19万元 同比下降253.57% [1] 季度经营数据 - 第二季度单季收入1.88亿元 同比下降39.42% [1] - 单季归母净利润-3428.22万元 同比下降425.76% [1] - 单季扣非净利润-3470.57万元 同比下降507.94% [1] 盈利能力指标 - 销售毛利率62.63% 同比提升1.30个百分点 [6] - 每股收益-0.43元 同比下降238.70% [6] - 每股营业收入4.48元 同比下降36.21% [6] 资产与现金流状况 - 负债率54.29% [1] - 每股净资产3.51元 同比下降23.11% [6] - 每股经营性现金流-0.24元 同比下降135.32% [6] 股东结构变化 - 股东户数从2024Q3的0.49万户下降至2025Q2的0.27万户 [14] - 第一大流通股东司学军持股3479万股 占比40.48% [11] - 青岛赫廷科技持股644万股 占比7.49% [11]

合作与战略 - 合合信息与富士胶片商业创新达成合作 依托智能文档处理技术为数码多功能机等办公硬件设备赋能 打造一站式AI文档处理解决方案 [2] - 合作内容涵盖从文档扫描 信息抽取到业务洞察的全流程智能化服务 [2] - 富士胶片商业创新"数字工作流"解决方案整合合合信息智能文档抽取技术 被视为AI驱动产业转型的落地实践 [2] 技术应用与市场 - AI技术正推动产业从单点自动化向全链路智能化变革 办公领域特别关注文档扫描后数据的按需提取 分析与应用 [2] - 现有设备虽能高效实现文档电子化 但扫描后的合同 票据等海量文档多以图片 复杂表格等非结构化数据形式存在 企业仍需投入大量人力进行信息提取和录入 [3] - 合合信息TextIn DocFlow文档自动化处理平台已在金融 保险 物流 供应链管理等多个场景落地应用 [3] - 平台支持对海内外不同版式文档进行智能采集 解析 分类 信息抽取及智能审核 涵盖合同 发票 收货单 企业证件等类型 [3] 行业趋势 - 在大模型时代 AI已从效率工具升级为企业的系统性生产力引擎 [2] - 各行业企业正积极拓展业务场景 重点关注文档数据的智能化处理与应用 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][7] 核心观点 - 2025年上半年业绩低于预期 营业收入3.85亿元同比下降36% 归母净利润-0.36亿元同比转负 [7] - 第二季度单季表现疲软 营业收入1.88亿元同比下降39% 归母净利润-0.34亿元 [7] - 毛利率水平提升显著 25Q2毛利率达64.09% 同比上升3.17个百分点 环比上升2.85个百分点 [7] - 新业务渠道拓展成效初显 "轻松一刻"门店已建成6家 覆盖深圳广州西安等地区 [7] - 盈利预测小幅下调 2025-2027年归母净利润预测调整为0.49/0.78/0.93亿元 [7] 财务表现 - 2025H1营业收入385百万元同比下降36.2% [6] - 2025H1归母净利润-36百万元同比下降238.2% [6] - 2025年预测营业收入984百万元同比下降9.3% [6] - 2025年预测归母净利润49百万元同比增长373.6% [6] - 毛利率持续改善 从2024年60.6%提升至2025H1的62.6% [6] 业务发展 - 线上渠道多元化布局 与天猫京东等电商合作 同时拓展抖音小红书等新兴平台 [7] - 线下门店全球布局125家直营店 聚焦机场高铁站及高端购物中心 [7] - 创新服务模式 "轻松一刻"采用智能设备+人工手法+艾灸理疗三位一体服务体系 [7] - 海外市场积极拓展中 [7] 估值指标 - 当前股价34.96元 对应2025年预测市盈率62倍 [6][7] - 2026年预测市盈率39倍 2027年预测市盈率32倍 [6][7] - 市净率8.1倍 [2] - 流通A股市值300.5百万元 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][7] 核心观点 - 2025年上半年业绩低于预期 营业收入3.85亿元同比下降36% 归母净利润-0.36亿元同比转负 [7] - 第二季度单季度业绩显著下滑 营业收入1.88亿元同比下降39% 归母净利润-0.34亿元同比转负 [7] - 毛利率水平提升 2025Q2毛利率达64.09% 同比增加3.17个百分点 环比增加2.85个百分点 [7] - 销售渠道多元化布局 线上覆盖天猫京东等传统电商及抖音小红书等新兴平台 线下全球布局125家直营门店 [7] - 新品牌"轻松一刻"发展初显成效 已建成6家门店覆盖深圳广州西安等地区 机场与社区门店表现突出 [7] - 海外市场拓展积极推进 [7] - 小幅下调盈利预测 2025-2027年归母净利润预测调整为0.49/0.78/0.93亿元 [7] 财务表现 - 2025H1营业收入385百万元 同比下降36.2% [6] - 2025H1归母净利润-36百万元 同比下降238.2% [6] - 2025Q2销售费用率63.73% 同比提升13.81个百分点 [7] - 2025Q2管理费用率8.48% 同比提升3.52个百分点 [7] - 2025Q2财务费用率-0.47% 同比下降0.73个百分点 [7] - 2025Q2净利率-18.24% 同比下降21.63个百分点 [7] - 预测2025年营业收入984百万元 同比下降9.3% [6] - 预测2026年营业收入1095百万元 同比增长11.3% [6] - 预测2027年营业收入1199百万元 同比增长9.6% [6] - 预测2025年归母净利润49百万元 同比增长373.6% [6] - 预测2026年归母净利润78百万元 同比增长60.1% [6] - 预测2027年归母净利润93百万元 同比增长20.2% [6] 业务发展 - 线下直营门店聚焦高端商圈 布局机场高铁站及高端购物中心等人流密集区域 [7] - "轻松一刻"采用三位一体服务体系 结合智能设备人工手法与艾灸理疗 [7] - 线上渠道多元化拓展 传统电商与新兴社交电商平台同步发力 [7]

投资评级 - 维持买入-A评级，12个月目标价40.66元（当前股价34.96元）[3] 核心财务表现 - **收入端**：2025年上半年收入3.8亿元（YoY-36.2%），Q2单季收入1.9亿元（YoY-39.4%），线上渠道（天猫+京东+抖音）销售额YoY-47.7%[1][2] - **利润端**：上半年归母净利润-3611.5万元（YoY-238.2%），Q2单季净亏损3428.2万元（净利率-18.2%，同比-21.6pct），主要因收入下滑导致规模效应减弱及门店租金刚性支出[1][2][3] - **毛利率**：Q2毛利率64.1%（同比+3.2pct），受益于产品结构优化及高毛利线下门店复苏[2] - **现金流**：Q2经营性现金流净额0.4亿元（YoY+130.2%），因采购支出减少67.6%[2][3] 经营策略与亮点 - **产品创新**：推出姜小竹A3、头部按摩器HAIR 3、脚部按摩器iFoot 5等新品[2] - **门店转型**：6家"科技产品+速效按摩"新业态门店（轻松一刻）初显成效，计划加速拓展[2] - **出海布局**：入驻海外电商平台，新加坡樟宜机场开设首家海外体验店[2] 行业与估值展望 - **行业空间**：小型按摩器行业成长性强，集中度提升潜力大[3] - **盈利预测**：预计2025-2027年EPS为0.09/0.58/0.77元，基于2026年70倍动态PE设定目标价[3][11] - **弹性预期**：消费复苏及新品放量有望驱动业绩反弹[3]

财务表现 - 上半年实现营业收入3.85亿元 [1] - 研发投入2702.23万元 占营收比重达7.02% [1] 研发投入与团队 - 研发人员共计113名 核心技术人员万勇拥有超200项专利 [1] - 研发团队攻克产品寿命、噪音、传动效率等技术难题 [1] 产品与技术突破 - 推出姜小竹A3、头部按摩器HAIR3、脚部按摩器iFoot5、腰部按摩器Y3pro、头皮按摩器Scalp5、腿部按摩器T1等多款新品 [1] - 完成肩颈、眼部、肩部按摩器等主力产品迭代升级 [1] - 在头皮健康领域实现低能量激光疗法与智能按摩梳深度融合 推出通过美国FDA注册登记的激光护发按摩梳 [2] - 在睡眠健康领域构建"硬件+内容+服务"三位一体解决方案 整合智能硬件模块、沉浸式睡眠音乐系统及云端健康模型 [2] - 在中医现代化领域实现"艾灸炭技术"和"经络音疗系统"两大技术突破 [2] AI战略布局 - 将AI智能化作为产品研发核心方向 升级中医体质辨识模型 [2] - 结合舌象、脉象AI分析模块 通过智能穿戴设备数据实时生成体质报告 [2] - 为AI健康管家奠定基础 未来将实现"监测-分析-干预建议-产品联动"完整闭环 [2] 市场拓展 - 激光护发按摩梳通过美国FDA注册登记 为进军欧美高端健康市场奠定基础 [2]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入3.85亿元 [1] 研发投入 - 研发投入2702.23万元 占营收比重7.02% [1] - 研发人员总数113名 核心技术人才万勇持有超200项专利 [1] - 2025年引入高级技术人才攻克脑电及眼电信号技术难题 [1] 产品创新 - 推出姜小竹A3、头部按摩器HAIR 3、脚部按摩器iFoot 5、腰部按摩器Y3 pro、头皮按摩器Scalp 5、腿部按摩器T1等新品 [1] - 完成肩颈按摩器N6 mini 2、眼部按摩器See X3迭代款、肩颈按摩器Z6迭代款升级 [1] - 低能量激光疗法与智能按摩梳融合 推出通过美国FDA注册的激光护发按摩梳 [1] 技术突破 - 构建"硬件+内容+服务"三位一体睡眠健康解决方案 整合智能硬件与云端健康模型 [2] - 实现艾灸炭技术和经络音疗系统两大中医现代化突破 [3] - 升级中医体质辨识模型 结合舌象脉象AI分析实时生成体质报告 [3] - 开展多模态传感器矩阵项目 涵盖压力/温度/运动/生物电传感器开发 [3]

机构持股情况 - 截至2025年8月21日共有7家机构投资者合计持有1787.11万股占公司总股本20.79% [1] - 机构持股比例较上一季度下降2.07个百分点 [1] - 主要机构投资者包括宁波赫廷投资、宁波倍松投资、宝盈核心优势混合基金等7家机构 [1] 公募基金变动 - 宝盈核心优势混合A持股增加0.78% [1] - 新增诺安鸿鑫混合A为披露持仓的公募基金 [1] - 新华中小市值优选混合未再披露持仓 [1] 外资机构变动 - 野村证券(NOMURA SECURITIES CO., LTD)本期未再披露外资持仓 [2]

核心财务数据 - 截至2025年6月30日，公司未分配利润为-41,204,869.29元，未弥补亏损金额达41,204,869.29元，超过实收股本总额85,945,400.00元的三分之一[17] - 2025年半年度不进行利润分配，不派发现金股利、不送红股、不进行资本公积金转增股本[4] - 首次公开发行募集资金净额为35,891.04万元，截至报告期末实际结余募集资金5,753.80万元[23] 经营风险因素 - 宏观经济波动及消费观念结构性转变导致中高端收入群体消费更谨慎，高端产品收入阶段性承压[18] - 线上获客成本持续攀升，新媒体渠道流量红利消退，投放效率面临挑战[18] - 传统门店受客流下滑和固定高成本双重挤压，租金刚性支出与销售转化平衡难度增大[18] 战略调整措施 - 以"科技赋能健康"为核心战略，创新打造"科技产品+速效按摩"协同驱动的商业模式[19] - 系统推进全球化战略布局，拓展海外新兴市场与关键渠道，提升海外市场占有率[19] - 深化降本增效策略，优化销售费用结构和资源配置结构，提升营销效率与投入产出比[19] 募集资金管理 - 募集资金专户从11个减少至4个，7个账户因营销网络建设项目结项而销户[27] - 利用闲置募集资金购买大额存单、结构性存款等产品，金额达1,500万元[27] - 研发中心升级建设项目结余资金3,202.58万元，信息化升级建设项目结余2,551.22万元[23] 公司治理情况 - 第六届董事会第十六次会议全票通过7项议案，包括半年度报告、未弥补亏损等事项[7][13] - 未弥补亏损事项尚需提交股东会审议[14][16] - 半年度报告未经审计[3]