市场观点与配置策略 - 市场中期向上动能仍然可期，10月二十届四中全会讨论"十五五"规划是重要政策窗口[3] - 配置建议围绕政策博弈和产业景气共振向上的板块布局[3] - 重点关注内外需共振景气的科技成长板块（AI/半导体/消费电子/创新药等）[3] - 关注受益行业需求回暖和技术升级的先进制造板块（新能源等）[3] - 关注受益产品涨价预期的周期板块（有色金属/建材等）[3] 重点公司推荐逻辑 - 甘李药业（总市值476亿元，PE 51.7）主营业务稳中有升，创新出海加速推动[3][4][5] - 海光信息（总市值6227亿元，PE 273.2）国产算力领先企业，25H1业绩持续大幅增长[3][32] - 鹏辉能源2025H1户储电芯出货量全球前三，固态电池能量密度提升至320Wh/Kg[3][44] - 明阳智能受益海上风电高景气，出海潜力突出[3][52][53] - 兴业银锡受益白银价格补涨预期，银锡产量增长弹性持续释放[3][55] - 华新水泥2025H1归母净利润同比增长51%，海外业务快速发展[3][62]

行业扩产总体情况 - 2025年1-8月中国锂电产业链新签约及开工扩产项目达183个 计划总投资额4000亿元 呈现高端扩产提速、低端产能出清特征 [4][7] - 锂电池环节扩产项目54个 占比30% 固态电池扩产项目23个 占比13% [4] - 锂电池环节投资额占比超40% 头部企业主导扩产 跨界企业大幅收缩 [7] 各环节扩产特点 - 固态电池领域规划投资额达350亿元 成为新兴增长极 主要受技术迭代及量产加速驱动 [7] - 磷酸铁锂正极及上游规划总投资额超800亿元 受三个百亿级项目拉动 包括贵州磷化331亿元项目、青山集团243亿元项目及云图控股159亿元项目 [7] - 负极材料规划投资额286亿元 呈现技术升级与海外扩张双主线 硅碳负极成扩产热点 海外建厂加速 [8] - 三元正极和锂电设备环节因产能相对饱和且市场增量较小 投资规模收缩 [8] 投资主体特征 - 传统环节扩产由宁德时代、比亚迪、恩捷股份等头部企业主导 [7] - 新兴赛道如固态电池、钠电池、硅基负极吸引跨界资本与初创企业入场 例如东驰新能源规划52亿元钠电池项目 固态电池初创企业签约数十亿元产业化项目 [7] 区域分布特征 - 国内扩产项目主要集中在华东和华中地区 华东依托化工资源与产业链配套优势布局材料及电池制造 华中打造资源加制造一体化基地 [10] - 海外市场以马来西亚、印尼、匈牙利项目居多 马来西亚因地缘政治风险低及政策友好吸引亿纬锂能等企业布局 欧洲受电动化需求及政策驱动吸引中国企业设厂 [10][11] 重大扩产项目 - 宁德时代在山东济宁投资140亿元建设30GWh新能源电池产业基地 [14] - 比亚迪在浙江台州投资100.2亿元建设22GWh动力电池项目 [14] - 中创新航在葡萄牙投资151.684亿元建设15GWh动力及储能电池项目 [14] - 宁德时代在印尼投资60亿美元建设6.9GWh动力及储能电池项目 [14]

市场表现 - 通用航空ETF（159378）为同类规模最大产品 9月24日上涨2.13% [3][6] - 成分股珠海冠宇领涨8.41% 成交额达10.86亿元 [3][4] - 万丰奥威成交额26.58亿元 为成分股中最高 [4] 行业动态 - 2025深圳eVTOL产业发展大会展示超300家产业链企业产品技术 [4] - eVTOL整机展区涵盖飞行汽车、倾转旋翼等前沿机型 [5] - 香港特区政府计划2025年底前推出低空经济专用频谱及配套基建 [5] 发展前景 - 中国低空经济规模预计2025年突破1.5万亿元 2035年达3.5-6万亿元 [6] - 行业被列为新质生产力重点方向 当前存在相对滞涨机会 [6] - 低空经济应用场景持续落地 企业投融资活动活跃 [6]

股价表现 - 9月24日股价上涨5.78%至24.54元/股 成交额6.15亿元 换手率2.32% 总市值277.81亿元 [1] - 连续3天上涨期间累计涨幅达6.42% [1] 公司基本情况 - 公司成立于2007年5月11日 于2021年10月15日上市 [1] - 主营业务为消费类电池的研发、生产及销售 消费类业务占比88.94% 动力及储能类占比7.95% 其他业务占比3.11% [1] - 注册地址位于广东省珠海市斗门区 [1] 基金持仓情况 - 招商上证科创板综合ETF联接A（023739）持有800股 为第二大重仓股 [2] - 该基金最新规模2.11亿元 成立以来收益率为37.86% [2] - 单日浮盈1072元 三日累计浮盈1120元 [2] 基金经理信息 - 侯昊累计任职8年36天 管理规模554.59亿元 最佳回报758.66% 最差回报-59.18% [2] - 房俊一累计任职334天 管理规模62.86亿元 最佳回报55.55% 最差回报8.82% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2026年归母净利润14亿元 对应PE为18倍 [7][11] 财务表现 - 2025年上半年实现收入60.98亿元 同比增长14.03% 归母净利润1.17亿元 同比增长14.77% 扣非净利润0.45亿元 同比增长73.55% [2][5] - 2025年第二季度实现收入35.99亿元 同比增长28.62% 归母净利润1.41亿元 同比增长53.09% 扣非净利润0.94亿元 同比增长122.94% [2][5] - 2025年第二季度毛利率为24.65% 环比提升3.27个百分点 期间费用率22.9% 环比下降约3.49个百分点 [11] - 预计2026年归母净利润14亿元 2027年预计归母净利润17.76亿元 每股收益1.57元 [11][18] 业务运营 - 消费类电池业务表现突出 2025年上半年手机类锂电池销售量同比增长43.28% 电芯PACK自供率达44.43% 同比提升3.68个百分点 [11] - 动力储能业务快速增长 2025年上半年收入9.73亿元 同比增长139.8% 其中汽车低压锂电和无人机合计收入占比85.76% [11] - 海外客户持续突破 包括苹果钢壳配套机型数量和份额提升 并拓展三星等增量客户 [11] 盈利能力分析 - 盈利改善主要得益于规模效应和产品结构优化 2025年第二季度期间费用率下降约3.49个百分点 [11] - 动力储能业务毛利率有所修复 主要得益于高盈利的无人机占比提升 [11] - 出口退税和钴涨价对2025年上半年盈利影响较大 预计2025年第三季度开始盈利逐步改善 [11] 发展展望 - 消费类海外客户突破仍是业绩增长主线 动力储能在启停和无人机放量下经营性减亏持续 [11] - 厂房设备折旧会计变更预计带来一定的盈利弹性 [11] - 公司当前股价22.68元 每股净资产6.02元 近12月最高价25.49元 最低价11.45元 [8]

科创增强ETF表现 - 9月23日开盘价1.310元 单日涨幅0.31% [1] - 成立以来累计回报率30.89% 近一月回报率6.09% [1] - 业绩基准采用上证科创板综合价格指数收益率 [1] 成分股涨跌情况 - 嘉元科技涨幅最高达6.32% 传音控股跟涨2.38% [1] - 珠海冠宇涨1.21% 祥生医疗涨0.81% 圣湘生物涨0.70% [1] - 中芯国际跌0.99% 天合光能跌0.31% 寒武纪微涨0.14% [1] - 西部超导涨0.17% 中国通号持平无涨跌 [1] 产品基本信息 - 基金管理人为永赢基金管理有限公司 [1] - 产品代码588520 由储可凡与钱厚翔共同管理 [1] - 成立日期为2025年6月27日 [1]

珠海冠宇专利收购事件 - 珠海冠宇从松下获得至少三件中国专利 包括二次电池专利ZL201880018653.9 非水电解质二次电池专利ZL200880001215.8 锂二次电池专利ZL200710008331.X [2] - 专利转让于今年6-7月完成 但美国同族专利尚未显示转让记录 实际专利包范围待确认 [2] - 松下近年通过双边诉讼和专利池等方式积极推动专利货币化 曾与韩国LG共同成立锂电专利池Tulip [2] 锂电池行业专利格局动态 - Tulip专利池旨在推动锂电池专利许可 目标可能包括向中国锂电厂商收取许可费 [2] - 今年5月珠海冠宇和比克电池两家中国企业已加入Tulip专利池 [2] - 行业活动密集 包括2025固态电池展暨行业年会 第十一届起点锂电行业年会等技术交流平台 [2][3]

投资评级与目标价 - 报告对珠海冠宇维持"推荐"评级 目标价为29.52元 [2] - 基于2026年30倍市盈率估值 对应目标价29.52元 [7] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入60.98亿元 同比增长14% 归母净利润1.17亿元 同比增长15% [7] - 第二季度业绩显著提升：营业总收入35.99亿元（同比+29%） 归母净利润1.41亿元（同比+53%） 扣非归母净利润0.94亿元（同比+123%） [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.39/11.14/17.34亿元 同比增速达48.5%/74.3%/55.7% [3][7] - 每股盈利预计从2024年0.38元提升至2027年1.53元 市盈率从59倍降至15倍 [3] 业务板块表现 - 手机电池业务逆势增长：2025年上半年全球智能手机出货量仅增0.1% 但公司手机类锂电池销量同比增长43.28% 主要受益于份额提升 [7] - 客户覆盖全球主流厂商：与苹果、小米、华为、荣耀、OPPO、vivo、联想、中兴深度合作 并与三星展开手机电池技术研讨 [7] - 动储业务爆发式增长：子公司浙江冠宇2025H1营业收入9.73亿元（同比+139.8%） 其中汽车低压锂电池和无人机电池贡献85.76% [7] 技术创新优势 - 钢壳电池技术：外形灵活性提升 可节约空间并增加带电量 适用于手机、智能手表等消费电子产品 [7] - 高硅负极电池量产：掺硅比例达25% 体积能量密度高达900Wh/L [7] - 掌握多项核心技术：包括多极耳卷绕技术、CTP中央极耳工艺、蓝牙电池自动制造技术、高能量密度扣式电池技术及高精度叠片技术 [7] 财务预测概要 - 营业收入预计从2024年115.41亿元增长至2027年215.58亿元 年复合增长率超20% [3] - 毛利率从2024年25.7%提升至2027年28.1% 净利率从2.5%升至7.6% [8] - 净资产收益率（ROE）显著改善：从2024年6.0%升至2027年19.4% [8] - 每股经营现金流从2024年2.16元增至2027年3.37元 体现盈利质量提升 [8]

基金表现 - 科创增强ETF（588520）9月18日开盘下跌0.70%至1.285元[1] - 该基金自成立以来累计回报达29.54% 近一个月回报率为12.36%[1] - 业绩比较基准采用上证科创板综合价格指数收益率[1] 持仓个股表现 - 中芯国际开盘上涨2.21% 寒武纪大幅上涨4.58%[1] - 嘉元科技下跌0.41% 珠海冠宇下跌0.49% 西部超导下跌0.16%[1] - 传音控股微涨0.01% 祥生医疗上涨0.33% 天合光能下跌0.86%[1] - 中国通号持平 圣湘生物微涨0.05%[1] 基金管理信息 - 基金管理人为永赢基金管理有限公司[1] - 基金经理由储可凡和钱厚翔共同担任[1] - 基金成立于2025年6月27日[1]

公司信息 - 证券代码688772，简称为珠海冠宇[1] - 转债代码118024，简称为冠宇转债[1] 活动安排 - 2025年9月19日15:30 - 17:00参加广东辖区投资者网上集体接待日活动[2] - 董事长兼总经理徐延铭等将与投资者交流2025年上半年业绩等内容[2] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与活动[2]