投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 公司2025H1实现营收60.98亿元 同比+14.03% 归母净利润1.17亿元 同比+14.77% 2025Q2营收35.99亿元 同比+28.62% 归母净利润1.41亿元 同比+53.09% [4] - 消费类电池业务稳定增长 手机类锂电池销量同比+43.28% 笔电类销量+6.93% 其他消费类锂电池销售量同比+79.81% [5] - 动力类业务高速增长 子公司浙江冠宇营收达9.73亿元 同比激增139.8% 汽车低压锂电池出货超70万套 [5] - 技术突破支撑业务拓展 全球首发钢壳电池量产 体积能量密度达900Wh/L 汽车低压锂电池产品获多家头部车企定点 [6] - AI浪潮催生终端设备创新 为消费电池业务打开增量空间 [6] 财务表现 - 研发费用同比+23.2%至8.18亿元 占营收比重13.42% [5] - 存货同比增长44.32%至27.31亿元 [5] - 预计2025/2026/2027年分别实现收入139/170/198亿元 归母净利润6.06/13.83/19.30亿元 [7] - 预计2025-2027年EPS分别为0.53/1.22/1.70元 [10] - 预计2025-2027年市盈率分别为44.49/19.48/13.96倍 [10] 业务进展 - 消费类电池份额提升及动力类业务放量驱动业绩增长 [5] - 产能布局主动调整 将15GWh产线转向消费类电池 延缓德阳、浙江部分项目进度 [6] - 汽车低压锂电池产品通过多家车企体系审核 获上汽、智己、GM、捷豹路虎、理想、奇瑞等国内外头部车企定点 [6]

电池技术进展 - 半固态电池已开始量产出货并陆续获得更多客户认可 [1] - 正积极与客户对接全固态电池研发以推动未来量产与商业化应用 [1] 储能业务发展 - 精选优质客户和项目把握高质量户储电池业务和国内大储系统业务机会 [1] - 储能业务在2025年上半年触底回升订单同环比皆有所改善 [1]

市场指数表现 - 创业板指开盘上涨0.21%至2964.43点，后跌幅扩大至1% [2][5] - 上证指数低开0.02%报3811.67点，盘中跌0.08% [2][4][5] - 深证成指高开0.33%报12631.98点，盘中微跌0.05% [2][4][5] - 恒生指数高开0.09%报25440.01点，恒生科技指数涨0.11% [7][8] 板块及概念表现 - 贵金属板块领涨A股，涨幅达2.13% [4][6] - 固态电池概念延续强势，板块涨幅1.34%，丰元股份、红星发展连续两日涨停，誉辰智能、金银河涨超10% [3][4][6] - 锂电池产业链活跃，钠离子电池涨1.40%，动力电池回收涨1.14%，能源金属涨1.30% [6][7] - 光伏板块延续涨势，小金属板块涨1.67%，金属钴涨1.09% [4][6] - 旅游及酒店、零售、足球概念走低 [4] 个股表现 - 港股房地产股多数上涨，碧桂园大涨14.58%，龙光集团涨3.26%，万科企业涨2.11% [6] - 锂电池产业链个股表现突出：中创新航大涨7%，天齐锂业、赣锋锂业涨逾2%，天赐材料、华盛锂电、珠海冠宇高开 [3][7] - 医药股分化，药明康德涨超3%，三生制药跌2% [7] - 山东黄金涨超4% [7] 政策动态 - 深圳市住房和建设局与中国人民银行深圳市分行联合发布房地产优化政策，涵盖居民购房、企业购房及个人住房信贷等多方面措施 [6]

珠海冠宇电话会议纪要关键要点 涉及的行业和公司 * 纪要涉及的公司为珠海冠宇 主要业务为消费类电池（手机 笔记本）和动力及储能电池（汽艇 无人机 小型储能）[1] * 纪要涉及的行业为消费电子电池行业 动力电池及储能行业[1] 核心观点和论据 财务表现与预期 * 公司预计2026年收入目标为170亿元人民币[2][6][9] * 公司2024年收入为115亿元人民币 2026年目标相比之增长显著[22] * 研发投入大幅增加 从上市当年的6亿增至去年的14 6亿[6] * 折旧政策调整 将现有产线折旧年限从5年延长至8年 预计未来每年可减少折旧额约7-8亿元（以100亿设备资产计） 对财务状况产生正向影响[4][22] 业务结构转型与客户关系 * 公司业务结构发生显著变化 原笔记本电脑电池占比超60% 手机电池占比约30%[4] * 手机电池订单量每年翻倍增长 尤其是在北美市场[2][4] * 打破国内安卓系机型垄断 提升市场份额[2][4] * 浙江公司聚焦汽艇无人机和小型储能领域 2025年上半年收入达10亿 超2024年全年 实现快速增长并扭亏为盈[2][5][8] * 与全球顶级客户份额快速增长 已成为Meta 微软 谷歌和苹果等美国科技巨头的主力电池供应商[27] 技术创新与产品进展 * 消费电池领域技术迭代加速 过去三年创新超过前七八年[10] * 技术突破包括从软包工艺转向碟片工艺 负极材料从纯石墨转向25%硅碳负极 并成功量产钢壳电池[3] * 硅碳负极和钢壳电池等创新使单机价值量显著提升甚至翻倍[2][3][6] * 样品机电池容量达15 000毫安时 能量密度为480瓦时每公斤或1 200瓦时每升 采用100%硅负极和固态电解质 实现五天无需充电[10][11][15] * 荣耀Magic V5手机采用25%硅含量电芯 体积能量密度达900Wh L以上 质量能量密度达360Wh kg 手机容量为6 100mAh[16] * 25%硅含量电芯的单体价值量是传统产品的3-5倍[16] * 在固态电池领域取得进展 通过高比例配套固态电解质 解决了低温性能问题[2][7] 产能规划与市场拓展 * 规划年产2 5亿至2 6亿部手机钢壳电池 目标占比40%至50%[4][12] * 2025年钢壳产品供货量预计同比增长200%以上[4][13] * 2025年具备年产超过8 000万部钢壳电池能力 7月已开始顺利量产[12] * 在无人机领域 2025年上半年出货量同比增长超过200% 农用无人机增长显著[9][19] * 马来西亚海外工厂按2025年底完成基建的规划进行 客户主要为海外客户 已与全球前20大车企中的超一半达成合作[26] * 在韩国客户手表和耳机项目上开始批量供应[23] * 预计手机电池市场占有率可达20%~30%[24] 各业务模块增长预期 * 2026年170亿收入目标中 手机端预计增长20-30亿 无人机和特殊体型电池业务预计达10亿以上[22] * 消费板块中的其他业务（电动工具 清洁电器 智能穿戴）2024年增速超50% 未来预计更高[27] * 汽艇业务2024年比2023年翻十倍 2025年保持超一倍增长[9] 利润率与盈利能力 * 由于高附加值产品比例增加 预计将推动整体利润率提高[6] * 日韩系客户整体毛利率水平较好 一般维持在30%左右[25] * 海外客户带来的供应链协同效应和盈利预期较为乐观[26]

盒马业务调整 - 盒马邻里自提业务将于10月4日全面停止运营 该业务于2021年推出 高峰期曾达1500家自提点 [2] - 盒马近期门店调整频繁 8月底盒马X会员店全部关闭 [2] - 未来盒马发展重点为"鲜生+NB"业态 盒马鲜生计划财年内新开门店近100家 新增覆盖超过50个城市 届时门店总数将超过500家 [2] 泡泡玛特知识产权保护 - 2025年1月至8月中旬 国内海关拦截泡泡玛特侵权货品总数183万件 涉及237批次 拟运往61个国家和地区 [3] - 泡泡玛特已在27个国家和地区完成海关备案 开启境外海关拦截 截至目前拦截假货总数达791万件 涉及240多个批次 [3] - 荷兰海关查获26万多件假货 公司提供多语言防伪图鉴帮助执法人员辨别THE MONSTERS等热门IP假货 [3] 深圳房地产政策调整 - 深圳市分区优化调整居民购买商品住房政策 允许符合条件的居民在多个地区购买不限套数商品住房 [4] - 放宽盐田区和大鹏新区购房资格审核 企事业单位在特定区域购房需满足条件 其他地区不再审核资格 [4][5] - 个人住房贷款利率不再区分首套和二套房 由银行自主定价 新规将于2025年9月6日起实施 [5] 中国建筑房地产投资 - 中国建筑下属子公司以73.41亿元收购新东安公司50.5%股权及相关债权 以8.12亿元收购新百安公司30.5%股权 [6] - 交易总金额约154.78亿元 项目位于上海市徐汇区 总占地面积约13.41万平方米 总计容建筑面积约53.41万平方米 [6] - 项目规划用途包括商品住宅、商业、办公、科研设计等 有利于提升公司在上海区域市场影响力 [6] 牧原股份销售数据 - 2025年8月公司销售商品猪700.1万头 同比增长27.10% 其中向子公司牧原肉食品销售259.1万头 [7] - 商品猪销售均价13.51元/公斤 同比下降31.46% 商品猪销售收入118.5亿元 同比下降12.30% [7] 珠海冠宇电池技术进展 - 公司半固态电池已开始量产出货 并陆续获得更多客户认可 [8] - 公司正积极与客户对接全固态电池研发 推动未来量产与商业化应用 [8] - 在人形机器人领域已给多家头部厂商送样 软包电池凭借能量密度等优势获得多家厂商认可 [8] 腾讯减持中金公司 - 腾讯控股9月1日以平均每股21.4661港元价格出售约410万股中金公司H股 [9] - 减持后持股比例降至6.96% [9] 贵州茅台股东增持 - 控股股东茅台集团获农业银行27亿元贷款承诺 期限3年 用途仅限于增持公司股票 [10] - 茅台集团计划6个月内通过集中竞价方式增持公司股票 增持金额不低于30亿元且不高于33亿元 [10] 电影票房表现 - 影片《浪浪山小妖怪》票房突破15亿元 截至9月5日20时20分 [11] 天津汽车补贴政策 - 天津市调整汽车报废更新补贴政策 9月3日原补贴资金已使用完毕 [13] - 9月5日至12月31日期间每月安排2000万元预算额度 实行"总额控制、先报先得"原则 [13] 中国铀业IPO进展 - 中国铀业股份有限公司深主板IPO过会 深交所上市审核委员会2025年第16次会议审议通过 [14][15]

项目概况 - 广东阳江翌川金属用户侧储能电站实现125MW/250MWh全容量并网运行 [2] - 该项目是广东省内首批大型用户侧储能示范工程及全国冶炼行业单体规模最大的用户侧储能项目之一 [3] - 项目由中车株洲所提供全套技术方案并参与建设 [2] 技术方案与性能 - 全站配置25个5MW/10MWh储能单元 [4] - 搭载新一代EMS平台，具备多时间尺度优化调度能力，支持源网荷储协同运行 [4] - 平台基于微服务架构，支持多场站统一接入与聚合管理，提供秒级实时监测与智能能量调度 [6] - 系统通过融合BMS、PCS等多源数据自动完成收益核算并生成分析报表 [6] - 具备毫秒级快速响应能力，可参与本地电网调频 [7] 经济效益 - 预计年优化园区能耗支出16.74%，年节约电费超5800万元 [6] - 支持峰谷套利、辅助服务等多重收益模式探索 [7] 行业影响与公司能力 - 为冶炼等高耗能企业探索绿色用能新路径 [3] - 展现中车株洲所在储能领域的系统集成和工程落地能力 [3] - 公司携手电网公司及合作伙伴推进新能源消纳及虚拟电厂等前沿模式验证 [8] - 2025年1月1日至6月11日期间，公司实现51个大储项目并网，总规模近9GWh [10] - 同期完成数十个工商业储能项目送电调试 [10] 其他项目案例 - 杭州工商业储能项目规模2MW/4.176MWh，采用16台261kWh系统 [10] - 浙江盛泰园区项目规模5MW/10MWh，采用2套5MWh组串式系统 [10] - 内蒙古腾格里项目规模1.5MW/3.1MWh，采用12台261kWh系统 [10] - 株洲半导体项目规模0.7MW/1.4MWh，采用6台233kWh系统 [10] - 湖南中科星城项目规模9.5MW/18.45MWh，采用AC融合储能系统 [10] - 湖南中车时代项目规模7.5MW/15MWh，采用3套5MWh组串式系统 [10] - 湖南株洲齿轮项目规模5MW/10MWh，采用2套5MWh组串式系统 [10] - 四川成都巨石项目规模15MW/30MWh，采用6套5MWh组串式系统 [10] - 江苏盐城科森项目规模1.73MW/3.35MWh，采用组串式储能系统 [10] - 无锡博戈项目规模0.63MW/1.31MWh，采用5台261kWh系统 [10]

技术进展与产品布局 - 半固态电池已开始量产出货并陆续获得更多客户认可 [2] - 固态电池样品具备良好安全性能及循环寿命 已建设全惰性气体保护环境的全固态锂电池实验线 [2] - 正积极与客户对接全固态电池研发以推动未来量产与商业化应用 [2] 新兴领域业务拓展 - 在人形机器人领域参与多个项目技术对接 已向多家头部厂商送样 [2] - 软包电池因能量密度、放电倍率及安全性优势获多家厂商认可 成为机器人用锂电池重要技术路线 [2] - 部分头部厂商在汽车低压锂电池方面与公司存在深度合作 [2] 财务表现 - 上半年实现营业收入60.98亿元 同比增长14.03% [2] - 归母净利润达1.17亿元 同比增长14.77% [2] - 扣非净利润4510.91万元 同比大幅增长73.55% [2]

电池技术进展 - 公司半固态电池已开始量产出货并陆续获得更多客户认可 [1] - 公司正积极与客户对接全固态电池的研发以推动未来量产与商业化应用 [1] 人形机器人领域布局 - 公司积极参与多个项目和方案的技术对接并已陆续给多家头部厂商送样 [1] - 部分厂商在汽车低压锂电池方面和公司已有深度合作 [1] 软包电池技术优势 - 软包电池凭借能量密度、放电倍率、安全性等优势获得多家厂商认可 [1] - 软包电池是机器人用锂电池的重要技术路线之一 [1]

电池技术进展 - 公司半固态电池已开始量产出货并陆续获得更多客户认可 [1] - 公司正积极与客户对接全固态电池的研发以推动未来量产与商业化应用 [1] 人形机器人业务 - 公司积极参与多个项目和方案的技术对接并已陆续给多家头部厂商送样 [1] - 部分厂商在汽车低压锂电池方面和公司已有深度合作 [1] 软包电池优势 - 软包电池凭借能量密度、放电倍率、安全性等方面的优势获得多家厂商认可 [1] - 软包电池是机器人用锂电池的重要技术路线之一 [1]

市场表现 - 上证指数于9月5日午后强势上攻收复3800点 [1] - 低空经济与军工航空板块同步走强 其中航天宏图大涨16% 南网科技和应流股份涨超9% 珠海冠宇涨超8% [1] - 通用航空ETF华宝（159231）午后持续攀升 现涨2.44% 有望终结四连跌 [1] - 截至9月4日 通用航空ETF华宝最近10个交易日连续获资金净流入 合计5216万元 [2] 行业事件 - 长三角低空产业科技金融基地近日揭牌成立 旨在打通区域资源壁垒 形成"产业-科技-金融"低空经济产业服务协同发展网络 [2] - 中国民用航空局预测 2025年中国低空经济市场规模达1.5万亿元 2030年达2万亿元 2035年有望攀升至3.5万亿元 [3] 产品特征 - 通用航空ETF华宝（159231）及联接基金全面覆盖"军用新质战斗力+民用新质生产力"50只成份股 [3] - 该ETF央国企含量超46% 十大军工集团含量超20% 涵盖低空经济、大飞机、军用飞机、商业航天、卫星导航、无人机等热门领域 [3] - 产品重点布局飞行器制造等技术壁垒和商业化核心环节 [3]