大宗交易概况 - 达梦数据于9月1日发生大宗交易，成交量20万股，成交金额4640万元，占当日总成交额比例5.3% [1] - 成交价格232元，较市场收盘价277.8元折价16.49% [1] 交易细节 - 交易证券代码688692，通过广发证券黄石花湖大道营业部完成买卖双向交易 [2] - 买入与卖出营业部均为广发证券股份有限公司黄石花湖大道营业部 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入5.23亿元，同比增长48.65% [1] - 归母净利润2.05亿元，同比增长98.36%，扣非归母净利润1.89亿元，同比增长98.14% [1] - 经营活动现金流量净额957.39万元，同比增长39.97% [1] - 销售费用率32.66%，同比下降6.17个百分点，管理费用率9.15%，同比下降3.64个百分点 [1] 研发投入与创新能力 - 研发人员512人，较2024年上半年增加52人 [1] - 研发投入1.12亿元，同比增长21.55%，占营收比例21.36% [1] - 累计获得发明专利367项，外观设计专利2项，软件著作权416项，其他知识产权61项 [1] - SQLarkV3.5版本发布小百灵AI应用，搭载多模型打造数据库开发管理工具 [1] 市场拓展与业务进展 - 在党政、能源、金融、交通、信息技术、运营商、制造等领域收入全面增长 [2] - 中标国家电网2025年第十六批采购调度类软件关系数据库两个标包，共55套关系数据库份额，中标比例超98% [2] - 一体机A系列在交通、制造等多个行业项目中陆续交付使用 [2] 行业地位与竞争优势 - 应用场景从传统OA办公系统延伸至运营管理、生产控制等核心业务环节 [3] - 中国金谷国际信托数据平台建设项目投产，实现金融核心系统国产化替代关键突破 [3] - 获2024年中国数据库管理系统市场及事务型数据库管理系统国内厂商双料第一 [3] - 以13.48%份额斩获中国金融行业集中式事务型数据库国产厂商市场份额冠军 [3] 产品与技术优势 - 数据库产品体系完善，拥有全栈数据库产品能力 [3] - 集中式数据库DM8技术自研，迁移兼容性广阔 [3] - 渠道建设区域健全，支撑信创核心系统替换深入实施 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年业绩表现亮眼，营业收入5.23亿元，同比增长48.65%，归母净利润2.05亿元，同比增长98.36% [4][8] - 公司是国产数据库领先企业，形成全栈自主可控的完备产品体系，主营业务景气度持续高企，市场占有率有望进一步提升 [9] - 我国数据库市场空间广阔，信创工程在政策及资金面双轮驱动下加速推进，公司将深度受益于信创需求释放实现快速发展 [9] 财务表现 - 2025年上半年毛利率96.22%，较上年同期下降0.94个百分点，归母净利率39.13%，较上年同期提升9.81个百分点 [8] - 期间费用率59.57%，较上年同期下降15.14个百分点，其中销售/管理/研发费用率分别为32.66%/9.15%/21.36%，分别下降6.17/3.64/4.77个百分点 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.91亿元、6.47亿元、8.65亿元，EPS分别为4.33/5.71/7.64元 [6][9] - 预计2025-2027年营业收入分别为14.12亿元、18.56亿元、24.57亿元，同比增长35.2%/31.5%/32.4% [6][11] 业务发展 - 受益于重点领域客户信息化建设加速推进及采购需求快速增长，在党政、能源、金融、交通、信息技术、运营商、制造等领域收入均有所增长 [8] - 持续推进多模融合数据库技术研发，基于达梦关系数据库与图数据库实现多模态处理能力，SQLark工具发布小百灵AI应用 [8] - 注重云数据库、分布式数据库等产品研发，达梦分布式数据库集群进入规模化应用阶段 [8][9] - 深度参与图数据库国家标准起草，推出达梦图数据库GDMBASE V4，时序数据库DMTDM荣获华中大区赛二等奖，分布式数据库DMDPC摘得华北大区赛三等奖 [8][9] 市场地位 - 根据赛迪顾问报告，在金融行业集中数据库市场，公司市场竞争能力持续增长，已占据行业前列位置 [9] - 达梦分布式数据库支撑中国金谷国际信托数据平台建设项目上线，实现国产分布式数据库在金融关键业务场景从"可用"到"好用"的突破 [9] - 达梦数据库管理系统DM8在澳门电力能源规划与优化系统上线运行 [9] - 成功中标国家电网2025年第十六批采购调度类软件关系数据库标包，中标比例超98% [9] - 自研云数据库产品打造的"达梦启云数据库云服务系统"在广安市政务云平台上线 [9] - 达梦数据库一体机在金融、烟草、能源行业全面拓展，A系列在交通、制造等多个行业项目陆续交付使用 [9] 估值指标 - 当前股价285.99元对应2025-2027年PE分别为66.0/50.1/37.4倍，PB分别为8.8/7.6/6.5倍 [6][11] - EV/EBITDA分别为55/41/30倍 [11] - ROE预计从2024年的11.2%提升至2027年的17.2% [6][11]

投资评级 - 强推（维持）评级 目标价392元 当前价285.99元 [2][4] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入5.23亿元 同比增长48.65% 归母净利润2.05亿元 同比增长98.36% 扣非净利润1.89亿元 同比增长98.14% [2] - 单季度表现：2025Q2营业收入2.65亿元 同比增长42.44% 归母净利润1.07亿元 同比增长124.08% [8] - 盈利能力显著提升：毛利率维持96.22%高位 净利率同比提升10.08个百分点至38.69% 创半年度历史新高 [8] - 费用管控成效显著：销售费用1.71亿元（+25.19%）管理费用0.48亿元（+6.43%）研发费用1.12亿元（+21.55%）三项费用增速均低于营收增速 [8] 业务发展驱动因素 - 信创领域深度布局：在金融、能源、党政等七大关键行业实现收入正向增长 典型客户包括中国金谷国际信托、武汉地铁轨道交通AFC清分中心等 [8] - 技术研发持续加码：上半年研发投入1.12亿元 同比增长21.55% 占营收比例21.36% 推出GDMBASE V4图数据库并参与国家标准制定 [8] - 云原生技术领先：达梦启云数据库云服务系统在广安市政务云平台成功应用 分布式数据库集群进入规模化应用阶段 2025年3月获央视报道 [8] 财务预测与估值 - 营收预测：2025E 15.15亿元（+45.1%）2026E 21.68亿元（+43.1%）2027E 30.37亿元（+40.1%）[4][8] - 净利润预测：2025E 5.55亿元（+53.5%）2026E 8.22亿元（+48.0%）2027E 11.50亿元（+40.0%）[4][8] - 每股盈利预测：2025E 4.90元 2026E 7.25元 2027E 10.16元 [4][8] - 估值水平：基于2025年80倍PE 对应市值444亿元 [8] 行业地位与竞争优势 - 国内数据库行业龙头之一 核心产品具备高技术壁垒与定价权 [8] - 多模融合数据库技术领先 支持图、关系、键值、向量等多种数据类型 [8] - 主营业务包括软件授权、运维服务、行业解决方案与数据库一体机 均实现稳步增长 [8]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入5.23亿元，同比增长48.65% [1] - 归母净利润2.05亿元，同比增长98.36%，扣非净利润1.89亿元，同比增长98.14% [1] - 单季度2025Q2营业收入2.65亿元，同比增长42.44%，归母净利润1.07亿元，同比增长124.08% [2] - 毛利率维持96.22%高位水平，净利率同比提升10.08个百分点至38.69% [2] - 销售费用1.71亿元（+25.19%）、管理费用0.48亿元（+6.43%）、研发费用1.12亿元（+21.55%），三项费用增速均低于营收增速 [2] 业务发展 - 公司在金融、能源、党政等七大关键行业实现收入正向增长，应用于中国金谷国际信托、武汉地铁轨道交通AFC清分中心等高安全场景 [3] - 研发投入1.12亿元，同比增长21.55%，占营收比例21.36% [3] - 推出GDMBASE V4图数据库并参与国家标准制定，支持多模融合技术 [3] - 云服务系统在广安市政务云平台应用，分布式数据库集群进入规模化应用阶段 [3] 增长预期 - 预计2025-2027年营业收入为15.15/21.68/30.37亿元，归母净利润为5.55/8.22/11.50亿元 [4] - 基于80倍2025年PE估值，对应目标市值444亿元 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 2025年上半年业绩超市场预期 营业收入5.23亿元(YoY+48.65%) 归母净利润2.05亿元(YoY+98.36%) [6] - 信创与行业拓展双轮驱动 在党政、能源、金融、交通等领域均实现增长 [6] - 能源领域中标国家电网2025年数字化项目关系数据库标包 中标比例超98% [6] - 金融领域2024年市场份额达13.48% 位列中国金融行业集中式事务型数据库国产厂商第一 [6] - 毛利率维持高位 2025年上半年综合毛利率96.22% 核心产品软件使用授权业务毛利率接近100% [6] - 费用管理良好 销售/管理/研发费用率分别为32.66%/9.15%/21.36% 较去年同期显著下降 [6] - 发力多模与AI技术 参与起草全国首部图数据库国家标准 在自研工具SQLark V3.5加入小百灵AI [6] 财务表现 - 2025年上半年经营性净现金流净流入957万元(YoY+39.97%) 应收票据及账款4.91亿元 [6] - 维持盈利预测 预计2025-2027年收入分别为13.6/17.8/23.7亿元 归母净利润分别为4.8/6.0/7.7亿元 [6] - 2025年上半年每股收益1.81元 预计2025-2027年每股收益分别为4.26/5.33/6.84元 [5] - 2025年上半年ROE为5.9% 预计2025-2027年ROE分别为13.4%/15.4%/17.9% [5] 市场数据 - 当前收盘价285.99元 一年内最高价464.40元/最低价198.33元 [1] - 市净率9.4倍 股息率0.56% [1] - 流通A股市值20.92亿元 总股本1.13亿股/流通A股0.73亿股 [1] - 2025年上半年资产负债率10.92% 每股净资产30.40元 [1]

财务业绩 - 2025上半年公司实现收入5.23亿元 同比增长48.65% [1] - 2025上半年归母净利润2.05亿元 同比增长98.36% [1] - 2025上半年扣非净利润1.89亿元 同比增长98.14% [1] - 2025年二季度收入2.65亿元 同比增长42.44% [1] - 2025年二季度归母净利润1.07亿元 同比增长124.08% [1] - 2025年二季度扣非净利润0.93亿元 同比增长109.87% [1] - 上半年净利率达38.69% 较上年同期提高10.08个百分点 [2] 业务驱动因素 - 下游需求旺盛推动收入持续高增 重点领域客户信息化建设加速推进 [2] - 党政 能源 金融 交通 信息技术 运营商 制造等领域收入均有所增长 [2] - 产品上量叠加市场布局优化推动净利率大幅改善 [2] - 销售费用率较上年同期降低6.17个百分点 [2] - 管理费用率较上年同期降低3.63个百分点 [2] - 研发费用率较上年同期降低4.76个百分点 [2] - 毛利率为96.22% 较上年同期降低0.93个百分点 [2] 产品与技术进展 - 公司深入研究多模融合数据库技术 基于达梦关系数据库和图数据库实现多模态处理能力 [3] - 6月将SQLark升级至V3.5版本 发布集成不同模型的小百灵AI应用 [3] - 8月更新至3.6版本 新增数据筛选器功能并优化索引迁移策略 [3] - 数据库一体机在金融 烟草 能源行业全面拓展 A系列在交通 制造等行业陆续交付使用 [3] 市场拓展与客户突破 - 成功中标国家电网2025年第十六批采购调度类软件关系数据库标包 中标比例超98% [3] - 达梦分布式数据库支撑中国金谷国际信托数据平台建设项目上线运行 [3] - 国产分布式数据库在金融关键业务场景实现从可用到好用的跨越式突破 [3]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][4][6][16] 核心观点 - 2025年上半年营业收入5.23亿元（+48.65%），归母净利润2.05亿元（+98.36%），扣非归母净利润1.89亿元（+98.14%）[1][8] - 单Q2收入2.65亿元（+42.44%），归母净利润1.07亿元（+124.08%），扣非归母净利润0.93亿元（+109.87%）[1][8] - 增长动力来自重点领域客户信息化采购需求快速增长及公司竞争力提升[1][8] - 上调盈利预测，预计2025-2027年收入13.27/16.92/21.67亿元，归母净利润4.84/6.09/7.85亿元（原预测4.65/5.89/7.33亿元）[4][16] - 当前市盈率对应2025-2027年分别为67/53/41倍[4][16] 财务表现 - 毛利率达96.22%，较2024年显著提升[2] - 费用控制优异：销售/管理/研发费用增速分别为25.19%/6.43%/21.55%，均低于收入增速[2] - 净利率提升至38.69%，较2024H1增长超10个百分点[2] - 软件授权收入4.82亿元（+44.31%），运维服务收入0.25亿元（+66.67%）[1] - 各行业收入全面增长，包括党政、能源、金融、交通、信息技术、运营商及制造领域[1] 业务进展 - 关系型数据库市场保持行业领先，2024年金融行业集中式数据库份额13.48%位居第一[3] - 传统部署模式市场份额同比增速第一[3] - 国产化采购从OA办公延伸至运营、生产等关键业务领域[3] - 推出AI数据库产品：启云数据库（AI版）及达梦数据库一体机PAI-A（AI版）[3] - 通过自研向量数据库、图数据库、时序数据库提升LLM推理泛化能力与语义理解精度[3] 行业前景 - 国产化需求持续释放，客户采购比例提升[3] - AI发展对基础软件提出新需求，公司产品适配高端场景一站式智能服务[3]

交易概况 - 达梦数据于8月29日发生大宗交易，成交6.06万股，成交金额1646.44万元，占当日总成交额1.17% [1] - 成交价格271.69元，较市场收盘价285.99元折价5% [1] 交易细节 - 交易日期为2025年8月29日，证券代码688692 [2] - 买入方为机构专用席位，卖出方为中信证券股份有限公司武汉建设大道营业部 [2] - 成交价格271.69元，成交金额1646.44万元，成交量6.06万股 [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入5.23亿元，同比增长48.65%，归母净利润2.05亿元，同比增长98.36% [1] - 第二季度营业总收入2.65亿元，同比增长42.44%，归母净利润1.07亿元，同比增长124.08% [1] - 毛利率96.22%（同比-0.91%），净利率38.69%（同比+35.24%），三费占营收比38.21%（同比-21.28%） [1] - 每股收益1.81元（同比+49.59%），每股经营性现金流0.08元（同比-6.06%），每股净资产30.4元（同比-25.24%） [1] 资产负债结构 - 货币资金28.19亿元（同比+4.8%），应收账款4.88亿元（同比+24.37%），有息负债640.59万元（同比-43.39%） [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达134.83% [1][3] - 现金资产状况非常健康 [2] 投资回报与业务质量 - 2024年ROIC为14.37%，净利率34.44%，显示产品附加值极高 [1] - 上市以来ROIC中位数28.23%，最低年份2024年14.37%仍属较好水平 [1] - 业务模式主要依靠营销驱动 [2] 机构持仓与预期 - 诺安积极回报混合A持有62.22万股（增仓），规模14.87亿元，近一年涨幅52.96% [4] - 共10只基金持仓，其中4只新进十大，5只增仓，1只减仓 [4] - 分析师普遍预期2025年业绩4.85亿元，每股收益4.28元 [3] 技术战略与产品布局 - 掌握数据库核心前沿技术，通过自主原创检验，具备产品线丰富、安全性高、性能良好等优势 [5] - 以"智能化、一体化、平台化"为导向，通过AI赋能、多模数据融合引擎等技术推动升级 [6] - 时序数据库和文档数据库已产生收入，多模态数据库技术已实现统一存储与访问能力 [6] 业务模式与渠道结构 - 2024年渠道销售收入8.56亿元（占比82.08%），直接销售收入1.87亿元（占比17.92%） [7][8] - 产品无法按集中式/分布式细分，因采用统一源码工程和技术架构 [7] - 2025年渠道与直销收入变化需关注后续公告 [8]