赎回信息 - 赎回登记日2025年9月8日，价格100.1742元/张[5] - 赎回款发放日2025年9月9日，同日摘牌[5] 交易与转股 - 最后交易日2025年9月3日，最后转股日9日8日[5] - 转股价格7.37元/股，触发有条件赎回条款[6][8] 利率与征税 - 当期票面利率1.20%，计息53天[9] - 不同投资者征税及实际赎回金额不同[10][11][12] 风险提示 - 2025年9月3日收盘价与赎回价差异大[13] - 提醒持有人转股或卖出避损[14]

宏观策略 - 关注反内卷和四中全会带来的国内经济政策变化 [1] - 预计下半年经济小幅承压但全年5%增长目标仍能实现 上半年经济增速为5.3% [47] - 国内经济面临四方面风险：出口转负时点不确定 消费同比增速承压 房地产投资降幅扩大 基建和制造业投资增速放缓 [47] - 经济支撑因素包括5000亿政策性金融工具待出台 生育补贴和消费贷贴息政策集中生效 餐饮同比增速逐月回升 [47] - 海外宏观关注9月5日至16日美国密集经济数据公布 预期数据大幅偏离预期的概率增大 [47] - 策略建议做多VIX 美股回调即加仓机会 美股波动可能外溢至AH股 [47] - 权益市场观点认为市场调整健康 看好结构性慢牛趋势 汇率下行吸引资金流入 海外降息概率提升 [48] - 市场资金方面交易型外资加速布局 ETF配置资金和两融余额持续增长 保险资金举牌加速 [48] - 市场风格从"哑铃"向大盘切换 TMT+金融形成新的主线 [48] - 债券市场观点认为利率曲线形态或分"三步走" 关注9月至10月货币政策信号引导 [48] 固收金工 - 国内商业银行不缩表原因包括：经济增速下滑期间缩表将加剧经济下行 2023年以来央行货币政策偏宽松降低缩表必要性 商业银行国有资本性质需服务实体经济 监管助力关键指标持续合格 [2] - 部分中小银行存在缩表可能但全行业缩表概率较低 [2] - 美国居民资产配置研究以联邦基金利率转折点为界 追溯1979年至今演进轨迹 [3] - 美国利率政策大开大合 居民资产配置呈现"利率主导 风险轮动"特征 非金融资产占比下行 金融资产内部权益类崛起 现金类潮汐 [3] - 加息周期居民资产配置呈现高利率主导逻辑 资产防御性调整与结构性分化 降息周期低利率驱动收益再平衡 风险资产成配置核心 [3] - 美国经验启示包括房地产分化加剧需警惕系统性风险 金融资产配置潜力巨大但需防范波动风险 提升社会保障水平增强居民财富积累信心 [3] 医疗器械与诊断 - 新产业2025H1收入21.85亿元同比下降1.18% 归母净利润7.71亿元同比下降14.62% [4] - 新产业海外收入9.54亿元同比增长19.62% 销售化学发光免疫分析仪1971台 中大型高端机型占比77.02% [5] - 新产业国内收入12.29亿元同比下降12.81% 三级医院覆盖率达47.60% 三甲医院覆盖率达63.51% [5] - 联影医疗2025H1收入60.16亿元同比增长12.79% 归母净利润9.98亿元同比增长5.03% [37] - 联影医疗CT业务收入15.15亿元 MR业务收入19.68亿元同比增长16.81% MI业务收入8.41亿元同比增长13.15% [37] - 联影医疗海外收入11.42亿元同比增长22.49% [37] - 威高骨科2025H1收入7.41亿元同比下降1.28% 归母净利润1.42亿元同比增长52.43% [39] - 威高骨科脊柱业务收入2.51亿元同比增长13% 海外收入4321万元同比增长19% [39] - 爱博医疗2025H1收入7.87亿元同比增长14.72% 归母净利润2.13亿元同比增长2.53% [40] - 爱博医疗人工晶体收入3.45亿元同比增长8.23% 隐形眼镜收入2.36亿元同比增长28.89% [40] - 三诺生物2025H1收入22.64亿元同比增长6.12% 归母净利润1.81亿元同比下降8.52% [20] - 三诺生物国内收入12.66亿元同比增长5.40% 海外收入7.44亿元同比增长7.06% CGM产品获欧盟MDR认证 [20] 消费电子与智能硬件 - 比亚迪电子2025H1营收806.1亿元同比增长2.6% 归母净利润17.3亿元同比增长14.0% [6] - 比亚迪电子消费电子业务收入609.47亿元同比下降3.7% 其中零部件137.52亿元同比下降9.8% 组装业务471.95亿元同比下降1.8% [6] - 比亚迪电子新型智能产品业务收入72.09亿元 AI服务器出货大幅增长 [6] - 比亚迪电子新能源车业务收入124.50亿元同比增长60.50% 占比15.45% [6] - 地平线机器人2025H1收入15.7亿元同比增长68% 芯片出货量198万颗同比翻倍 [12] - 地平线机器人中高阶芯片出货量98万颗同比增长六倍 芯片平均单价393元同比上升106% [12] - 地平线机器人中国OEM ADAS/AD市场市占率分别为45.8%/32.4% 均位列行业第一 [13] 电商与互联网 - 拼多多2025-2027年Non-GAAP净利润调整至1004.05亿元/1264.56亿元/1524.11亿元 [9] - 阿里巴巴FY2026Q1云业务超预期 FY2026-FY2028年Non-GAAP净利润预测调整为1209.58亿元/1738.38亿元/2222.88亿元 [31] 半导体与高端制造 - 北方华创平台化布局加速 推出首款离子注入机Sirius MC 313和首款电镀设备Ausip T830 [10] - 北方华创产品线涵盖薄膜沉积 干法刻蚀/去胶 涂胶显影 离子注入 清洗 电镀 热处理等多种设备 [10] - 万业企业2025H1扭亏为盈 铋材料业务快速放量 形成"材料-设备"双轮驱动格局 [11] - 高测股份切入机器人市场 布局行星滚柱丝杠磨削设备和钨丝灵巧手腱绳 [16] - 鼎胜新材2025H1涂碳箔出货高增 预计2025-2027年归母净利润4.5亿元/6亿元/7.5亿元 [32] 新能源与汽车 - 比亚迪2025H1国内竞争加剧影响盈利 预计2025-2027年归母净利润450亿元/589亿元/710亿元 [34] - 天奈科技2025Q2产品升级提升单吨盈利 单壁碳管放量在即 预计2025-2027年归母净利润3.5亿元/5.6亿元/7.6亿元 [18] 医药与生物科技 - 百济神州2025H1业绩超预期 上调2025年归母净利润至8.13亿元 2026年归母净利润至41.68亿元 [14] - 迈威生物IL-11单抗全球领先 预计2025-2027年营收11.08亿元/12.37亿元/20.92亿元 [36] 工业与材料 - 海亮股份2025H1业绩显著改善 预计2025-2027年归母净利润16.6亿元/31.5亿元/39.4亿元 [19] - 甘化科工电源和特种合金保持领先地位 预计2025-2027年归母净利润1.05亿元/1.59亿元/2.35亿元 [42] - 铂力特紧密围绕金属增材制造产业链 预计2025-2027年归母净利润2.38亿元/3.55亿元/4.41亿元 [44] 航空与国防 - 中直股份持续聚焦航空产业 预计2025-2027年归母净利润6.22亿元/6.97亿元/7.66亿元 [43] - 中航光电成功布局新兴领域 预计2025-2027年归母净利润37.04亿元/42.61亿元/46.36亿元 [45] - 中航机载持续增强技术优势 预计2025-2027年归母净利润11.52亿元/13.39亿元/15.82亿元 [46] 服务与消费 - 九州通2025H1收入811.06亿元同比增长5.10% 归母净利润14.46亿元同比增长19.70% [15] - 分众传媒业绩稳健增长 "碰一碰"有望带来新增量 维持2025-2027年EPS预测0.39元/0.49元/0.54元 [16] - 学大教育2025H1营收符合预期 预计2025-2027年归母净利润2.6亿元/3.3亿元/4.0亿元 [22] - 固生堂2025H1AI赋能+海外拓展 发布10大"国医AI分身" 海外业务收入214万元 7月新加坡门店收入同比增长119% [25] - 首旅酒店2025H1酒店业务业绩释放 预计2025-2027年归母净利润9.1亿元/9.9亿元/10.6亿元 [27] - 顺丰同城业绩超预期 预计2025-2027年归母净利润2.54亿元/3.73亿元/4.97亿元 [29] 能源与公用事业 - 蓝天燃气2025H1气量偏弱&接驳下滑致业绩承压 分红比例140% 预计2025-2027年归母净利润3.98亿元/4.06亿元/4.10亿元 [23] - 某油气公司2025H1油气产量快速增长 预计2025-2027年归母净利润1412亿元/1447亿元/1497亿元 [30] 机械与设备 - 海天精工2025H1业绩短期承压 预计2025-2027年归母净利润6.41亿元/7.60亿元/8.96亿元 [24] - 欧科亿2025H1营收稳健增长 预计2025-2027年归母净利润0.45亿元/0.91亿元/1.64亿元 [35] - 长华集团2025H1盈利持续修复 预计2025-2027年归母净利润1.5亿元/1.8亿元/2.5亿元 [28]

投资评级 - 维持"推荐"评级 基于2025年9月2日收盘价 对应26-27年PE为55x/32x [4][7] 核心观点 - 钨丝金刚线业务快速放量 25H1出货量达2342万千米 占总金刚线销量77.29% [2] - 切片代工渗透率显著提升至8.23% 较24年上升3.25个百分点 [2] - 积极布局机器人赛道 已开发行星滚柱丝杠磨削设备和复合金属腱绳 形成小批量订单 [3] - 预计25-27年营收28.96/34.57/40.53亿元 归母净利润-0.34/1.57/2.69亿元 [4] 财务表现 - 25H1营收14.51亿元 同比-45.16% 归母净利润-0.89亿元 [1] - 25Q2营收7.66亿元 同比-37.57% 环比+11.63% 亏损幅度收窄 [1] - 光伏切割耗材收入3.40亿元 硅片及切割加工服务收入7.11亿元 [2] - 预计26年毛利率22.92% 净利润率4.55% [11][12] 业务进展 - 冷拉钨丝母线产能快速扩充 凭借细线化领先优势实现市占率提升 [2] - 发挥设备+工艺技术闭环优势 为客户提供更高出片数和更低成本 [2] - 机器人领域研发顺利 复合金属腱绳进入多家企业试用阶段 [3] - 配合客户推进人形机器人减速器定制产品研发 [3] 成长前景 - 机器人赛道布局有望打开成长天花板 为中长期发展提供支撑 [3] - 预计26年营收增长率19.33% 27年17.25% [6][11] - 净利润增长率预计26年564.57% 27年71.07% [6][11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - Q2业绩环比改善 主业业绩修复&机器人业务打开第二成长曲线 [1] - 光伏业务拐点或至 Q2亏损大幅收窄 单季营收7.66亿元环比+11.63% 归母净利润-0.14亿元环比亏损收窄 [7] - 行业格局优化 切片龙头优势强化 光伏制造端"反内卷"趋势确立 硅片价格开启回升通道 [7] - 切入机器人蓝海市场 依托磨削设备及钨丝材料技术布局人形机器人赛道 开辟第二成长曲线 [7] 财务表现 - 2025H1营收14.51亿元同比-45.16% 其中光伏切割设备收入1.08亿元同比-91.99% 切片代工收入7.11亿元同比-5.19% 金刚线收入3.40亿元同比+1.90% 创新与其他业务收入2.93亿元同比+41.41% [7] - 2025H1归母净利润-0.89亿元同比-132.47% 扣非归母净利润-1.22亿元同比-151.26% [7] - 2025H1毛利率11.75%同比-14.44pct 其中光伏切割设备毛利率7.00% 切片代工毛利率-6.63% 金刚线毛利率1.55% 创新与其他业务毛利率70.41% [7] - 2025Q2单季毛利率16.11%环比+9.22pct 销售净利率-1.88%环比+8.93pct [7] - 截至2025H1末合同负债1.87亿元同比-47.58% 存货7.65亿元同比-30.48% [7] 业务优势 - 切片代工业务占比48.98% 深度受益于行业复苏 凭借深度研发与规模效应建立低成本壁垒 [7] - "设备+耗材+代工"闭环强化核心优势 在切片设备与金刚线耗材环节保持行业领先 [7] - 布局人形机器人丝杠磨削设备+灵巧手腱绳 行星滚柱丝杠磨削设备研发取得进展 [7] - 创新研发钨丝灵巧手腱绳 相比传统材料具有更强承载力和抗蠕变性能 已完成产品研发并向下游客户送样验证 [7] 盈利预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测0.53/1.27/2.41亿元 [7] - 预计2025-2027年营业总收入3.817/3.957/4.402亿元 同比-14.68%/+3.65%/+11.24% [1] - 当前市值对应动态PE分别为161/67/35倍 [1][7]

赎回信息 - 赎回登记日为2025年9月8日，赎回价格100.1742元/张，发放日9月9日[5] - 最后交易日9月3日，最后转股日9月8日，摘牌日9月9日[5] 转股与价格 - 转股价格7.37元/股，2025年7 - 8月15个交易日收盘价不低于9.58元/股[5][6][8] 利率与利息 - 当期计息年度票面利率1.20%，计息53天[9] - 每张债券当期应计利息约0.1742元/张[9] 税收与赎回 - 个人投资者征税20%，税后赎回金额100.1394元[11] - 居民企业自行缴税，实际派发100.1742元（税前）[11] - 2021 - 2025年非居民企业暂免征税，派发100.1742元[11][12] 赎回条款 - 期满后五个交易日内按面值110%赎回未转股债券[6] - 转股期满足条件或余额不足3000万，公司有权赎回[7] 其他 - 2025年9月2日收盘价151.730元/张，与赎回价差异大[13] - 不符合科创板要求或因赎回价低受损[14] - 董事会办公室电话0532 - 87903188 - 7013[15] - 董事会办公室邮箱zq@gaoce.cc[15]

股价表现 - 9月2日股价上涨5.82%至11.28元/股 成交额达6.59亿元 换手率8.13% 总市值86.35亿元 [1] 公司基本信息 - 公司位于山东省青岛市高新区 成立于2006年10月20日 于2020年8月7日上市 [1] - 主营业务为高硬脆材料切割设备和切割耗材的研发、生产及销售 [1] 基金持仓情况 - 蜂巢趋势臻选混合A基金二季度持有6.9万股 占基金净值比例3.07% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约4.28万元 [2] 基金业绩表现 - 蜂巢趋势臻选混合A基金最新规模833.56万元 今年以来收益率27.57% 近一年收益率54.81% 成立以来收益率43.4% [2] - 基金经理徐嶒累计任职10年117天 管理规模1613.04万元 最佳基金回报89.04% 最差回报-46.77% [2]

赎回条款触发条件 - 公司股票在2025年7月28日至8月15日期间有15个交易日收盘价不低于当期转股价格7.37元/股的130%（即9.58元/股），满足连续三十个交易日中至少十五日触发条件 [1] - 触发《募集说明书》中有条件赎回条款，公司决定行使提前赎回权 [1] 赎回关键时间节点 - 最后交易日为2025年9月3日，截至9月1日仅剩2个交易日 [1][2] - 最后转股日为2025年9月8日，截至9月1日仅剩5个交易日 [1][2] - 赎回登记日为2025年9月8日，赎回款发放日为2025年9月9日 [1][2] 赎回价格计算细节 - 赎回价格由票面价值100元/张加当期应计利息构成，合计100.1742元/张 [1][2] - 当期应计利息按票面利率1.20%计算，计息天数53天（2025年7月18日至9月9日），每张利息0.1742元 [2] 市场表现与投资者操作 - 二级市场最新收盘价（9月1日）为143.973元/张，显著高于赎回价格100.1742元/张 [2] - 投资者需在最后交易日前卖出或按7.37元/股转股，否则将按赎回价被强制赎回 [1][2] 赎回后续安排 - 赎回登记日次一交易日（9月9日）起，所有登记在册的可转债将被冻结并摘牌 [1][2] - 赎回款通过中登上海分公司清算系统发放，不同投资者类型对应税后金额：个人投资者100.1394元/张，居民企业100.1742元/张，非居民企业暂免征税 [2] 相关ETF产品情况 - 科创100ETF华夏（588800）跟踪上证科创板100指数，近五日涨幅4.38% [5] - 最新份额23.9亿份，减少6500万份，主力资金净流出78.2万元 [5] - 当前市盈率231.01倍，估值分位61.23% [5][6]

赎回信息 - 赎回登记日为2025年9月8日[5] - 赎回价格为100.1742元/张[5] - 赎回款发放日为2025年9月9日[5] 交易与转股 - 最后交易日为2025年9月3日[5] - 最后转股日为2025年9月8日[5] - 转股价格为7.37元/股[5] 触发条件 - 2025年7 - 8月15个交易日收盘价不低于转股价格130%触发赎回[6] 利率与征税 - 当期计息年度票面利率为1.20%[9] - 个人投资者征税税率20%，税后赎回金额100.1394元[11] 其他 - 2025年9月1日收盘价143.973元，与赎回价差异大[13] - 联系部门为董事会办公室，电话0532 - 87903188 - 7013，邮箱zq@gaoce.cc[15]

股价表现 - 9月1日股价下跌5.05%至10.52元/股 成交额2.41亿元 换手率2.93% 总市值80.53亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称青岛高测科技股份有限公司 位于山东省青岛市高新区崇盛路66号 [1] - 成立于2006年10月20日 于2020年8月7日上市 [1] - 主营业务为高硬脆材料切割设备和切割耗材的研发、生产和销售 [1] 机构持仓情况 - 蜂巢趋势臻选混合A基金二季度持有6.9万股 占基金净值比例3.07% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约3.86万元 [2] - 蜂巢趋势臻选混合A成立于2024年4月23日 最新规模833.56万元 [2] - 该基金今年以来收益27.07% 近一年收益57.59% 成立以来收益42.84% [2] - 基金经理徐嶒累计任职10年116天 管理规模1613.04万元 最佳回报89.04% 最差回报-46.77% [2]

核心观点 - 高测股份将提前赎回全部"高测转债" 赎回价格为100.1742元/张 因公司股价触发有条件赎回条款[4][5][9] - 可转债最后交易日为2025年9月3日 最后转股日为2025年9月8日 赎回登记日为2025年9月8日[2][3][6][9] - 赎回完成后可转债将于2025年9月9日摘牌 未转股债券将被强制赎回[4][15][19] 赎回条款触发情况 - 公司股票在2025年7月28日至8月15日期间有15个交易日收盘价不低于当期转股价格130%（9.58元/股）[5][9] - 满足连续30个交易日中至少15日收盘价不低于转股价格130%的条件 触发有条件赎回条款[5][7][9] 赎回价格计算 - 赎回价格由面值100元/张加当期应计利息0.1742元/张构成 总计100.1742元/张[4][10][12][13] - 当期票面利率1.20% 计息天数53天（2025年7月18日至9月9日）[11][12] - 计算公式：IA=B×i×t/365=100×1.20%×53/365≈0.1742元/张[10][12] 时间安排 - 最后交易日：2025年9月3日（截至8月29日剩3个交易日）[2][6][14] - 最后转股日：2025年9月8日（截至8月29日剩6个交易日）[3][14] - 赎回登记日：2025年9月8日[6][9] - 赎回款发放日：2025年9月9日[6][13] - 摘牌日：2025年9月9日[4][15] 投资者操作选择 - 投资者可在最后交易日前以二级市场价格卖出（8月29日收盘价149.789元/张）[19] - 或按7.37元/股转股价格转换为公司股票[4] - 未操作债券将按100.1742元/张被强制赎回[4][19] 赎回后续处理 - 赎回登记日后未转股债券将被全部冻结[13] - 赎回款通过中国结算上海分公司清算系统发放[13] - 赎回完成后公司将公告赎回结果及影响[13]