投资评级 - 维持"推荐"评级 基于2025年9月2日收盘价 对应26-27年PE为55x/32x [4][7] 核心观点 - 钨丝金刚线业务快速放量 25H1出货量达2342万千米 占总金刚线销量77.29% [2] - 切片代工渗透率显著提升至8.23% 较24年上升3.25个百分点 [2] - 积极布局机器人赛道 已开发行星滚柱丝杠磨削设备和复合金属腱绳 形成小批量订单 [3] - 预计25-27年营收28.96/34.57/40.53亿元 归母净利润-0.34/1.57/2.69亿元 [4] 财务表现 - 25H1营收14.51亿元 同比-45.16% 归母净利润-0.89亿元 [1] - 25Q2营收7.66亿元 同比-37.57% 环比+11.63% 亏损幅度收窄 [1] - 光伏切割耗材收入3.40亿元 硅片及切割加工服务收入7.11亿元 [2] - 预计26年毛利率22.92% 净利润率4.55% [11][12] 业务进展 - 冷拉钨丝母线产能快速扩充 凭借细线化领先优势实现市占率提升 [2] - 发挥设备+工艺技术闭环优势 为客户提供更高出片数和更低成本 [2] - 机器人领域研发顺利 复合金属腱绳进入多家企业试用阶段 [3] - 配合客户推进人形机器人减速器定制产品研发 [3] 成长前景 - 机器人赛道布局有望打开成长天花板 为中长期发展提供支撑 [3] - 预计26年营收增长率19.33% 27年17.25% [6][11] - 净利润增长率预计26年564.57% 27年71.07% [6][11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - Q2业绩环比改善 主业业绩修复&机器人业务打开第二成长曲线 [1] - 光伏业务拐点或至 Q2亏损大幅收窄 单季营收7.66亿元环比+11.63% 归母净利润-0.14亿元环比亏损收窄 [7] - 行业格局优化 切片龙头优势强化 光伏制造端"反内卷"趋势确立 硅片价格开启回升通道 [7] - 切入机器人蓝海市场 依托磨削设备及钨丝材料技术布局人形机器人赛道 开辟第二成长曲线 [7] 财务表现 - 2025H1营收14.51亿元同比-45.16% 其中光伏切割设备收入1.08亿元同比-91.99% 切片代工收入7.11亿元同比-5.19% 金刚线收入3.40亿元同比+1.90% 创新与其他业务收入2.93亿元同比+41.41% [7] - 2025H1归母净利润-0.89亿元同比-132.47% 扣非归母净利润-1.22亿元同比-151.26% [7] - 2025H1毛利率11.75%同比-14.44pct 其中光伏切割设备毛利率7.00% 切片代工毛利率-6.63% 金刚线毛利率1.55% 创新与其他业务毛利率70.41% [7] - 2025Q2单季毛利率16.11%环比+9.22pct 销售净利率-1.88%环比+8.93pct [7] - 截至2025H1末合同负债1.87亿元同比-47.58% 存货7.65亿元同比-30.48% [7] 业务优势 - 切片代工业务占比48.98% 深度受益于行业复苏 凭借深度研发与规模效应建立低成本壁垒 [7] - "设备+耗材+代工"闭环强化核心优势 在切片设备与金刚线耗材环节保持行业领先 [7] - 布局人形机器人丝杠磨削设备+灵巧手腱绳 行星滚柱丝杠磨削设备研发取得进展 [7] - 创新研发钨丝灵巧手腱绳 相比传统材料具有更强承载力和抗蠕变性能 已完成产品研发并向下游客户送样验证 [7] 盈利预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测0.53/1.27/2.41亿元 [7] - 预计2025-2027年营业总收入3.817/3.957/4.402亿元 同比-14.68%/+3.65%/+11.24% [1] - 当前市值对应动态PE分别为161/67/35倍 [1][7]

赎回信息 - 赎回登记日为2025年9月8日，赎回价格100.1742元/张，发放日9月9日[5] - 最后交易日9月3日，最后转股日9月8日，摘牌日9月9日[5] 转股与价格 - 转股价格7.37元/股，2025年7 - 8月15个交易日收盘价不低于9.58元/股[5][6][8] 利率与利息 - 当期计息年度票面利率1.20%，计息53天[9] - 每张债券当期应计利息约0.1742元/张[9] 税收与赎回 - 个人投资者征税20%，税后赎回金额100.1394元[11] - 居民企业自行缴税，实际派发100.1742元（税前）[11] - 2021 - 2025年非居民企业暂免征税，派发100.1742元[11][12] 赎回条款 - 期满后五个交易日内按面值110%赎回未转股债券[6] - 转股期满足条件或余额不足3000万，公司有权赎回[7] 其他 - 2025年9月2日收盘价151.730元/张，与赎回价差异大[13] - 不符合科创板要求或因赎回价低受损[14] - 董事会办公室电话0532 - 87903188 - 7013[15] - 董事会办公室邮箱zq@gaoce.cc[15]

股价表现 - 9月2日股价上涨5.82%至11.28元/股 成交额达6.59亿元 换手率8.13% 总市值86.35亿元 [1] 公司基本信息 - 公司位于山东省青岛市高新区 成立于2006年10月20日 于2020年8月7日上市 [1] - 主营业务为高硬脆材料切割设备和切割耗材的研发、生产及销售 [1] 基金持仓情况 - 蜂巢趋势臻选混合A基金二季度持有6.9万股 占基金净值比例3.07% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约4.28万元 [2] 基金业绩表现 - 蜂巢趋势臻选混合A基金最新规模833.56万元 今年以来收益率27.57% 近一年收益率54.81% 成立以来收益率43.4% [2] - 基金经理徐嶒累计任职10年117天 管理规模1613.04万元 最佳基金回报89.04% 最差回报-46.77% [2]

赎回条款触发条件 - 公司股票在2025年7月28日至8月15日期间有15个交易日收盘价不低于当期转股价格7.37元/股的130%（即9.58元/股），满足连续三十个交易日中至少十五日触发条件 [1] - 触发《募集说明书》中有条件赎回条款，公司决定行使提前赎回权 [1] 赎回关键时间节点 - 最后交易日为2025年9月3日，截至9月1日仅剩2个交易日 [1][2] - 最后转股日为2025年9月8日，截至9月1日仅剩5个交易日 [1][2] - 赎回登记日为2025年9月8日，赎回款发放日为2025年9月9日 [1][2] 赎回价格计算细节 - 赎回价格由票面价值100元/张加当期应计利息构成，合计100.1742元/张 [1][2] - 当期应计利息按票面利率1.20%计算，计息天数53天（2025年7月18日至9月9日），每张利息0.1742元 [2] 市场表现与投资者操作 - 二级市场最新收盘价（9月1日）为143.973元/张，显著高于赎回价格100.1742元/张 [2] - 投资者需在最后交易日前卖出或按7.37元/股转股，否则将按赎回价被强制赎回 [1][2] 赎回后续安排 - 赎回登记日次一交易日（9月9日）起，所有登记在册的可转债将被冻结并摘牌 [1][2] - 赎回款通过中登上海分公司清算系统发放，不同投资者类型对应税后金额：个人投资者100.1394元/张，居民企业100.1742元/张，非居民企业暂免征税 [2] 相关ETF产品情况 - 科创100ETF华夏（588800）跟踪上证科创板100指数，近五日涨幅4.38% [5] - 最新份额23.9亿份，减少6500万份，主力资金净流出78.2万元 [5] - 当前市盈率231.01倍，估值分位61.23% [5][6]

赎回信息 - 赎回登记日为2025年9月8日[5] - 赎回价格为100.1742元/张[5] - 赎回款发放日为2025年9月9日[5] 交易与转股 - 最后交易日为2025年9月3日[5] - 最后转股日为2025年9月8日[5] - 转股价格为7.37元/股[5] 触发条件 - 2025年7 - 8月15个交易日收盘价不低于转股价格130%触发赎回[6] 利率与征税 - 当期计息年度票面利率为1.20%[9] - 个人投资者征税税率20%，税后赎回金额100.1394元[11] 其他 - 2025年9月1日收盘价143.973元，与赎回价差异大[13] - 联系部门为董事会办公室，电话0532 - 87903188 - 7013，邮箱zq@gaoce.cc[15]

股价表现 - 9月1日股价下跌5.05%至10.52元/股 成交额2.41亿元 换手率2.93% 总市值80.53亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称青岛高测科技股份有限公司 位于山东省青岛市高新区崇盛路66号 [1] - 成立于2006年10月20日 于2020年8月7日上市 [1] - 主营业务为高硬脆材料切割设备和切割耗材的研发、生产和销售 [1] 机构持仓情况 - 蜂巢趋势臻选混合A基金二季度持有6.9万股 占基金净值比例3.07% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约3.86万元 [2] - 蜂巢趋势臻选混合A成立于2024年4月23日 最新规模833.56万元 [2] - 该基金今年以来收益27.07% 近一年收益57.59% 成立以来收益42.84% [2] - 基金经理徐嶒累计任职10年116天 管理规模1613.04万元 最佳回报89.04% 最差回报-46.77% [2]

核心观点 - 高测股份将提前赎回全部"高测转债" 赎回价格为100.1742元/张 因公司股价触发有条件赎回条款[4][5][9] - 可转债最后交易日为2025年9月3日 最后转股日为2025年9月8日 赎回登记日为2025年9月8日[2][3][6][9] - 赎回完成后可转债将于2025年9月9日摘牌 未转股债券将被强制赎回[4][15][19] 赎回条款触发情况 - 公司股票在2025年7月28日至8月15日期间有15个交易日收盘价不低于当期转股价格130%（9.58元/股）[5][9] - 满足连续30个交易日中至少15日收盘价不低于转股价格130%的条件 触发有条件赎回条款[5][7][9] 赎回价格计算 - 赎回价格由面值100元/张加当期应计利息0.1742元/张构成 总计100.1742元/张[4][10][12][13] - 当期票面利率1.20% 计息天数53天（2025年7月18日至9月9日）[11][12] - 计算公式：IA=B×i×t/365=100×1.20%×53/365≈0.1742元/张[10][12] 时间安排 - 最后交易日：2025年9月3日（截至8月29日剩3个交易日）[2][6][14] - 最后转股日：2025年9月8日（截至8月29日剩6个交易日）[3][14] - 赎回登记日：2025年9月8日[6][9] - 赎回款发放日：2025年9月9日[6][13] - 摘牌日：2025年9月9日[4][15] 投资者操作选择 - 投资者可在最后交易日前以二级市场价格卖出（8月29日收盘价149.789元/张）[19] - 或按7.37元/股转股价格转换为公司股票[4] - 未操作债券将按100.1742元/张被强制赎回[4][19] 赎回后续处理 - 赎回登记日后未转股债券将被全部冻结[13] - 赎回款通过中国结算上海分公司清算系统发放[13] - 赎回完成后公司将公告赎回结果及影响[13]

赎回信息 - 赎回登记日为2025年9月8日[6] - 赎回价格为100.1742元/张[6] - 赎回款发放日为2025年9月9日[6] 时间节点 - 最后交易日为2025年9月3日[6] - 最后转股日为2025年9月8日[6] 触发条件 - 2025年7月28日至8月15日15个交易日收盘价不低于当期转股价格130%（9.58元/股）触发赎回[7] 利率及税额 - 当期计息年度（2025年7月18日至2026年7月17日）票面利率为1.20%[10] - 个人投资者税后每张赎回金额为100.1394元[12] 风险提示 - 2025年8月29日“高测转债”收盘价为149.789元/张，未及时转股或卖出可能损失[14] - 不符合科创板要求的持有人可能因赎回价低受损[15]

可转债赎回安排 - 高测转债触发有条件赎回条款 因公司股票在2025年7月28日至8月15日期间有15个交易日收盘价不低于当期转股价格9.58元/股的130% [12] - 赎回登记日为2025年9月8日 赎回价格定为100.1742元/张 其中包含当期应计利息0.1742元/张 [8][14][17] - 最后交易日为2025年9月3日 最后转股日为2025年9月8日 赎回款发放日为2025年9月9日 债券将于2025年9月9日起摘牌 [7][8][22] 业务经营表现 - 2025年上半年实现营业收入14.51亿元 光伏切割设备市占率稳居行业第一 并实现海外硅片环节设备订单基本覆盖 [31][32] - 金刚线销量达3030万千米 其中钨丝金刚线占比77.29% 约2342万千米 冷拉钨丝母线产能已扩充至400万千米/月 [33] - 硅片产量约26GW 跃居行业前五 渗透率达到8.23% 基于行业硅片产量316GW测算 [34][35] 技术创新与研发投入 - 研发费用为0.89亿元 占营业收入比例6.16% 截至2025年6月30日拥有1108项专利和71项软件著作权 [38] - 成功推出碳化硅减薄机、半导体倒角机、12寸半导体金刚线切片机及3C设备 创新业务设备与耗材协同销售优势显著 [36] - 接入DeepSeek、Qwen、ChatGLM等AI大模型 构建智能引擎 并形成青岛、成都、苏州、盐城四大技术中心矩阵 [38] 新兴业务布局 - 切入人形机器人领域 推出复合金属腱绳产品 已进入多家企业试用并形成小批量订单 [37] - 成立人形机器人业务产品线 推进行星滚柱丝杠磨削设备研发 并配合客户研发人形机器人用减速器等产品 [37] 公司治理与股东回报 - 公司治理架构调整 不再设置监事会 职权由董事会审计委员会行使 董事会中设置职工代表董事 [43] - 2024年度利润分配方案为每股派发现金红利0.18元 并以资本公积金每股转增0.4股 共计派发现金红利9841.84万元 [45] - 最近三年现金分红占年均可分配利润比例为119.38% 并通过2025年限制性股票激励计划 实现股东与员工利益共享 [45][46] 资产减值情况 - 2025年半年度计提信用减值损失134.70万元 计提存货跌价准备1713.11万元 [49][50] - 减值准备合计减少利润总额1847.81万元 基于谨慎性原则计提 不影响公司正常经营 [51]