融资进展 - 公司于9月5日收到上交所关于向特定对象发行股票申请文件的审核问询函 [1] - 公司于10月15日披露了对审核问询函的回复并更新了2025年半年度财务报告等申请文件 [1] - 本次向特定对象发行股票事项尚需通过上交所审核并获得中国证监会同意注册决定方可实施 [1] 审批状态 - 最终能否通过上交所审核并获得中国证监会同意注册及其时间均存在不确定性 [1] - 公司将及时履行信息披露义务 [1]

发行情况 - 公司本次向特定对象发行股票，拟认购金额不超90,000万元，发行价格36元/股，数量不超25,000,000股，未超发行前总股本30%[11][12][13] - 发行决议有效期12个月，自股东会审议通过之日起算[18] - 拉萨爱力克认购的股票自发行结束之日起十八个月内不得转让[15] - 发行预计2025年12月完成，发行数量不超44533571股，不超发行前总股本10%，募集资金不超90000万元[26] - 发行前总股本44533.57万股，发行后为48986.93万股[29] 业绩数据 - 2022 - 2025年1 - 6月公司净利润分别为 - 52005.26万元、 - 39683.11万元、11234.90万元和 - 3385.82万元[24] - 2024年度归属于上市公司股东净利润11195.11万元，扣非后47441.06万元[27] - 假设2025年扣非前后净利润较2024年下降10%，归属上市公司股东净利润为10075.60万元，扣非后为42696.95万元[29] - 假设2025年扣非前后净利润与2024年持平，归属上市公司股东净利润为11195.11万元，扣非后为47441.06万元[29] - 假设2025年扣非前后净利润较2024年增长10%，归属上市公司股东净利润为12314.62万元，扣非后为52185.17万元[29] - 2022 - 2024年公司营业收入分别为10.23亿元、18.87亿元和25.13亿元，同比增长分别为661.33%、84.46%及33.13%[199] 股权结构 - 截至2025年6月30日，拉萨爱力克持股271,212,760股，持股比例为60.90%[55] - 截至2025年6月30日，神州安元持股21,657,406股，持股比例为4.86%[55] - 截至2025年6月30日，拉萨良昊园持股20,006,015股，持股比例为4.49%[55] - 截至2025年6月30日，谢良志持股17,055,375股，持股比例为3.83%[55] - 截至2025年6月30日，神州安恒持股7,276,821股，持股比例为1.63%[56] - 截至2025年6月30日，天津盼亚股权投资基金合伙企业（有限合伙）持股3,721,488股，持股比例为0.84%[56] - 截至2025年6月30日，前十大股东合计持股350,971,204股，持股比例为78.81%[56] - 谢良志与其一致行动人合计控制公司69.22%的股份[59] 产品情况 - 截至2025年6月30日，公司已有1个重组蛋白药物及4个抗体药物获批上市、3个疫苗产品被纳入紧急使用[64] - 截至2025年6月30日，安佳因®已在巴基斯坦、印度尼西亚获批上市[67] - 截至2025年6月30日，安佳润®已在巴基斯坦获得上市批准[70] - 公司已上市5款产品，安佳因®、安平希®、安贝珠®、安佳润®进入国家医保，安佳因®被纳入多地集采[87] - 公司有多个临床阶段产品，如SCT650C开展中重度斑块状银屑病等适应症II期临床研究[76] - 公司有多个临床前阶段产品，储备多类别早期候选药物管线[80] 公司策略 - 公司制定《募集资金管理办法》，确保募集资金专户存储、专款专用[33] - 公司制定未来三年（2025 - 2027年）股东分红回报规划，发行完成后严格执行现金分红政策[36] - 公司采用自建团队为主、合作模式为辅的新药研发方式，部分非核心环节外包[81] - 未来十年公司计划加大主要产品研发投入、加速推动临床研究进程[130] - 公司坚持自主开发创新生物药技术平台，提高研发效率和通量[131] - 公司坚持自主研发生物药工艺和生产等工程技术，提高过程控制和生产成本控制能力[131] 市场情况 - 中国生物药市场从2019年452亿美元增长至2023年665亿美元，年复合增速10.5%，预计2030年以13.6%的年复合增速增至1628亿美元[91] - 2024年中国血友病治疗市场规模为53.61亿元，预计2025年达58.56亿元，2030年达到141.0亿人民币，期间年化增长率为22.5%[96] - 全球血友病治疗药物市场2028年规模将达1102.25亿元，2023 - 2028年复合年均增长率为8.62%[96] - 2023年我国总体医疗机构单克隆抗体市场规模近356亿元，2021 - 2023年复合增长率21.4%[102] - 2015 - 2023年，全球PD - (L)1市场规模从15.5亿美元增长至395.5亿美元，年复合增长率达51.24%[111] - 2024年全球PD - (L)1市场规模达525亿美元，同比2023年增长12.3%[111] - 预计2025 - 2030年，全球PD - 1/PD - L1免疫检查点抑制剂市场规模将以每年15%的速度增长[111] - 预计到2030年，阿达木单抗类似药市场规模将达115亿元[116][117] 其他要点 - 公司存在产品商业化进程延迟、集采未中标或降价、合规、监管、捐赠波动等风险[19][20][21][22][23] - 公司全体董事、高级管理人员等相关人员作出不输送利益、不损害公司利益等承诺[37][38][39] - 截至2025年6月30日，公司建立GMP生产管理体系和规范，建成多条生产线[85] - 截至2025年6月30日，公司不存在金额较大的财务性投资[139][141] - 自2024年以来公司新增12个创新生物药和疫苗品种首次进入临床研究[200]

业绩总结 - 2022 - 2025年1 - 6月公司营业收入分别为102317.67万元、188734.93万元、251270.81万元、97202.05万元[81] - 2022 - 2025年1 - 6月公司净利润分别为 - 52005.26万元、 - 39683.11万元、11234.90万元、 - 3385.82万元[81] - 2025年1 - 6月营业收入同比下降25.50%，毛利率94.79%，较2024年1 - 6月下降1.79个百分点[83] - 2025年1 - 6月销售费用同比增长37.10%，净利润同比下降126.86%[83] 产品数据 - 2022 - 2025年安佳因收入分别为100351.92万元、178005.08万元、189014.00万元、66165.38万元[9] - 2025年1 - 6月安佳因产品销售收入同比下降37.99%[9] - 2025年1 - 6月安佳因收入下滑，抗体及其他药物收入占比超30%[86] - 截至2025年6月30日，安佳因®两个型号纳入集采的销量占比达66.23%和74.62%[87] 未来展望 - 2025年9月下旬我国重组八因子市场现有产品将统一降价，预计短期冲击公司业绩[19] - 预计2030年中国血友病市场将达141.0亿人民币，2023 - 2030年年化增长率为22.5%[88] 新产品和新技术研发 - 截至2025年6月30日，公司有1个重组蛋白药物及4个抗体药物获批上市[35] - SCT1000已完成III期临床研究第三针接种，处于随访和主要终点事件收集阶段[50] - SCT650C预计2025年4季度启动中重度斑块状银屑病临床III期研究[50] - SCTB14单药治疗TPS阳性非小细胞肺癌预计2025年4季度启动临床III期研究[44][51] 财务数据 - 报告期内公司研发费用分别为88602.71万元、114817.03万元、91119.33万元、37895.35万元[20] - 2025年1 - 6月、2024年、2023年研发投入分别为38793.99万元、93602.25万元、121737.93万元[31] - 2025年1 - 6月销售费用合计42169.22万元，人工成本占比31.94%、业务推广费占比60.64%[57] - 截至最近一期末，货币资金30286.63万元、应收账款79571.65万元、存货净额28160.91万元、无形资产17619.52万元[106] 其他 - 公司自2022年12月进入福建省集采，2024年陆续大范围进入集采[13] - 2022 - 2025年不同省份不同集采批次安佳因1000IU/瓶集采终端价格从2,132.76元降至1,924.74元，250IU/瓶从737.98元降至666.00元[13] - 2023 - 2025年1 - 3月分别计提存货跌价准备4232.08万元、838.59万元和281.31万元[106] - 2022 - 2025年6月，货币资金按月加权平均余额分别为40454.75万元、51227.43万元、36444.71万元、26907.45万元，平均年利率分别为0.90%、1.37%、1.07%、0.71%[110]

公司概况 - 公司注册资本为44,533.5714万元[10] - 有限公司成立于2007年4月23日[10] - 股份公司成立于2019年3月19日[10] 产品情况 - 已有1个重组蛋白药物产品获批上市[12] - 已有4个抗体药物获批上市[12] - 3个疫苗产品被纳入紧急使用[13] 业绩数据 - 2022 - 2025年1 - 6月营业收入分别为102,317.67万元、188,734.93万元、251,270.81万元和97,202.05万元[17] - 2025.6.30、2024.12.31、2023.12.31、2022.12.31资产总计分别为352,621.85万元、328,399.64万元、271,853.62万元、273,587.56万元[20] - 2025年1 - 6月、2024年度、2023年度、2022年度经营活动现金流量净额分别为 - 20,612.14万元、12,512.36万元、 - 38,336.91万元、 - 42,790.97万元[24] - 2025.6.30/2025年1 - 6月、2024.12.31/2024年度、2023.12.31/2023年度、2022.12.31/2022年度毛利率分别为94.79%、95.91%、97.11%、96.69%[25] - 2025.6.30/2025年1 - 6月、2024.12.31/2024年度、2023.12.31/2023年度、2022.12.31/2022年度基本每股收益（扣非前）分别为 - 0.10元/股、0.24元/股、 - 0.89元/股、 - 1.19元/股[25] - 2025.6.30/2025年1 - 6月、2024.12.31/2024年度、2023.12.31/2023年度、2022.12.31/2022年度资产负债率（合并报表）分别为97.03%、95.89%、122.28%、108.85%[26] - 2025.6.30/2025年1 - 6月、2024.12.31/2024年度、2023.12.31/2023年度、2022.12.31/2022年度应收账款周转率分别为2.61次/年、4.92次/年、5.96次/年、5.96次/年[26] - 2022年末、2023年末、2024年末及2025年6月末，应收账款账面价值分别为26,187.64万元、37,116.42万元、64,938.63万元和84,065.16万元[39] - 2022年末、2023年末、2024年末及2025年6月末，存货净额分别为19,188.31万元、20,269.33万元、25,948.67万元和30,633.27万元[40] - 2022年、2023年、2024年和2025年1 - 6月，净利润分别为 - 52,005.26万元、 - 39,683.11万元、11,234.90万元和 - 3,385.82万元[41] 风险提示 - 主要产品治疗市场竞争激烈，商业化进程、市场份额及销售预期或受影响，对外捐赠波动或影响业绩[28] - 面临行业政策及监管、临床前研发、临床研发、新产品商业化不及预期、集中采购、对外合作、员工及合作方不当行为等风险[29][30][31][32][34][35][36] - 存在营运资金周转不足、应收账款超期或坏账、存货跌价、盈利水平波动和净资产为负、股票即期回报摊薄等风险[37][39][40][41][43] 发行情况 - 本次发行股票为境内上市人民币普通股（A股），每股面值1元[44] - 采用向特定对象发行A股股票方式，在证监会同意注册有效期内发行[45] - 发行对象为控股股东拉萨爱力克，以现金认购，拟认购金额不超90,000.00万元[46] - 发行价格为36.00元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%[47] - 发行股票数量不超25,000,000股，未超发行前公司总股本的30%[48] - 募集资金总额不超90,000.00万元，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金[49] - 拉萨爱力克认购股票自发行结束之日起十八个月内不得转让[50] - 向特定对象发行决议有效期为12个月，自股东会审议通过之日起算[55] - 2025年6月5日，第三届董事会第二次会议审议通过发行相关议案[66] - 2025年6月23日，2025年第一次临时股东会审议通过发行相关议案[67] 保荐情况 - 持续督导期间为证券上市当年剩余时间及其后2个完整会计年度[72] - 保荐人认为公司符合科创板板块定位和国家产业政策[69,71] - 募投项目将促进公司科技创新水平持续提升[68] - 发行符合公司整体发展战略，募集资金用途符合国家产业政策[74] - 保荐人同意保荐公司向特定对象发行A股股票[75] 行业情况 - 公司所属行业为医药制造业中的“生物药品制品制造（C276）”，属鼓励类产业[67] - 募集资金投向所处行业属于科技创新领域[67]

公司基本信息 - 公司注册资本为44,533.5714万元[10] - 控股股东为拉萨爱力克，持有271,212,760股股份，占总股本60.90%[24] - 实际控制人谢良志与其一致行动人合计控制发行人69.22%的股份[24] 股份与股东情况 - 截至2025年6月30日，无限售条件流通股份数量为445,335,714股，占比100%[12] - 前十大股东合计持股350,971,204股，占比78.81%[14] 财务数据 - 2025年1 - 6月营业收入为97,202.05万元[19] - 2025年1 - 6月归属于母公司股东的净利润为 - 3,377.11万元[19] - 2025年1 - 6月经营活动现金流量净额为 - 20,612.14万元[21] - 2025年1 - 6月毛利率为94.79%[22] - 2025年1 - 6月基本每股收益（扣非前）为 - 0.10元/股[22] - 2025年6月30日资产总计为352,621.85万元[18] - 2025年6月30日本次发行前期末净资产额为10,479.65万元[16] 发行情况 - 2025年8月11日，神州细胞2025年度向特定对象发行A股股票项目通过中信证券内核委员会审议[39] - 本次发行股票价格为36.00元/股，发行对象为拉萨爱力克[49][57] 市场情况 - 全球生物药市场预计以11%的年复合增速于2030年增至7,325亿美元[79] - 中国生物药市场预计以13.6%的年复合增速于2030年增至1,628亿美元[79] 产品与产能 - 截至2025年6月30日，公司有5个产品获批上市，3个疫苗产品被国家纳入紧急使用[83] - 重组凝血八因子蛋白生产线设计年产能最高达100亿IU[82] 技术与工艺 - 公司建立了相对领先的14价HPV疫苗生产工艺，是全球首个获批进入临床研究的该疫苗品种[82] - 公司搭建了多糖结合疫苗的全套生产工艺，工艺可放大性强、质量稳定可控[82]

业绩数据 - 2022 - 2025年上半年公司营业收入分别为10.23亿、18.87亿、25.13亿及9.72亿元，同比增长661.33%、84.46%、33.13%及 - 25.50%[8] - 2022 - 2025年1 - 6月公司研发投入分别为9.73亿、12.17亿、9.36亿及3.88亿元[10] - 截至2025年6月30日公司累计未弥补亏损达38.63亿元，资产负债率达97.03%[11] - 义翘神州自2021年上市以来年均现金分红45052.61万元，预计2026年向拉萨爱力克现金分红24125.67万元[15] - 截至2025年6月30日，拉萨爱力克总资产125922.35万元，总负债42312.68万元，资产负债率33.60%[16] 新产品研发 - 2024年以来公司新增12个创新生物药和疫苗品种首次进入临床研究[10] - 截至2025年6月30日公司有13个产品管线处于临床研究阶段[10] 资金募集 - 本次向特定对象发行股票拟募集资金总额为6 - 9亿元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金[7][8] - 拉萨爱力克本次认购资金自有资金3 - 4亿，源于历年分红等，自筹资金不超过6亿，来自金融机构借款[12] - 贵诚信托拟向拉萨爱力克提供不超过6亿元融资额度，融资利率5.8% - 7%，初始期限18个月可续期，以部分股权和股票质押[13] 其他 - 按上限测算，拉萨爱力克未来18个月偿债金额本息总额66300万元[15] - 拉萨爱力克持有神州细胞60.90%股份、义翘神州53.55%股份，信用评级良好可多渠道筹资[16] - 拉萨爱力克本次发行及完成后18个月内不转让神州细胞股票，锁定期满后可合规减持[18] - 按不同交易日均价测算，拉萨爱力克减持发行人股份最大比例为3.31%，减持后仍为控股股东[18] - 本次发行对象认购资金来源为自有及通过金融机构借款合法自筹资金[20] - 拉萨爱力克承诺认购资金不存在对外募集等违规情形[20] - 拉萨爱力克承诺不存在法律法规禁止持股等情形[20] - 金杜认为本次发行能补充营运资金等并具备必要性[22] - 相关认购资金来源明确，符合监管规则适用指引规定[22]

业绩总结 - 2022 - 2025年上半年公司营业收入分别为10.23亿元、18.87亿元、25.13亿元及9.72亿元，同比增长分别为661.33%、84.46%、33.13%及 - 25.50%[10] - 2022 - 2025年1 - 6月公司净利润分别为 - 5.20亿元、 - 3.97亿元、1.12亿元、 - 0.34亿元，2024年扭亏为盈，2025年1 - 6月未盈利[132][157][176] - 2025年1 - 6月安佳因收入66165.38万元，成本2735.08万元，毛利63430.30万元，毛利率95.87%，销售收入同比下降37.99%[95][97] 融资与认购 - 本次向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过90,000.00万元，用于补充流动资金，发行对象为控股股东拉萨爱力克，认购价格36.00元/股[6] - 拉萨爱力克自有资金约4.4亿元用于认购，自筹资金不超过6亿元，通过金融机构借款筹措，贵诚信托拟提供不超过6亿元融资额度，融资利率5.8% - 7%[14][15] 产品研发 - 2024年以来公司新增12个创新生物药和疫苗品种进入临床研究[11] - SCT1000已完成III期临床研究的第三针接种，处于随访和主要终点事件收集阶段，待达标后提上市申请[116][127] - SCT650C预计2025年4季度启动中重度斑块状银屑病临床III期研究[118][119][127] 市场与销售 - 公司安佳因®2021年7月获批上市，2022年年销售额超10亿元，2023年以来国内同类产品市场占有率第一[163] - 2025年1 - 6月公司销售费用4.22亿元，较2024年1 - 6月的3.08亿元增长37.10%[158] - 公司采用专业化学术推广模式，业务推广费占比较大且逐年增长[142] 财务状况 - 截至2025年6月30日，公司累计未弥补亏损达38.63亿元，资产负债率97.03%[12] - 截至2025年6月30日，公司应收账款余额85401.95万元，坏账准备1336.79万元，期后回款28655.15万元，占比33.55%，逾期金额40459.11万元，占比47.37%[191] - 报告期内公司研发费用分别为88,602.71万元、114,817.03万元、91,119.33万元和37,895.35万元[103][124][169]

融资进展 - 公司2025年9月5日收到上交所关于向特定对象发行股票申请文件审核问询函[1] - 公司结合2025年半年度财报对回复及申请文件更新披露[1] - 发行股票需通过上交所审核并获证监会同意注册，结果和时间不确定[2]

核心观点总结 - 创新奇智作为"AI+制造"赛道龙头 受益于新质生产力趋势 首次覆盖给予"买入"评级 目标价10.01港元[1][7] - 神州细胞受行业政策影响产品销售短期承压 但创新管线存在潜在催化 维持"买入"评级[2][10][12] - 江山欧派因行业下行和战略调整导致业绩短期承压 商业模式向轻资产转型 维持"买入"评级[4][14][16] - 生猪行业8月出栏量同环比双增但价格低迷 建议关注出栏增长确定性强、经营稳健的猪企[5][18][21] - 北交所市场延续上涨 代码切换政策有望提高市场关注度 汽车零部件板块领涨[24][26] 计算机行业（创新奇智） - 预计2025-2027年营收分别为14.71亿元、17.29亿元、20.08亿元 同比增加20.4%、17.5%、16.2%[1][7] - 2025年目标市值56.42亿港元 对应目标价格10.01港元[1][7] - 2024年制造业业务营收占比达80% 累计服务制造业企业超千家[8] - 计算机视觉应用市场份额连续三年稳居前三 机器学习平台市场份额2024年首次跻身前三[8] - 推出奇智孔明AInnoGC工业大模型 实施"一模一体两翼"战略转型[8] 医药生物行业（神州细胞） - 25H1实现营收9.72亿元 同比下降25.50%[10] - 25H1归母净利润-0.34亿元 扣非后归母净利润-0.36亿元[10] - 25H1毛利率94.79% 研发费用率39.0%[10] - 预计2025-2027年收入分别为21.94亿元、25.43亿元、30.21亿元 同比增长-12.7%、15.9%、18.8%[2][12] - 共有13个在研产品处于临床研究阶段 涵盖实体瘤、血液瘤、自免等领域[11] 轻工制造行业（江山欧派） - 25H1营业收入8.68亿元 同比下降39.82%[14] - 25H1归母净利润0.10亿元 同比下降90.39%[14] - 25H1毛利率17.62% 同比下降4.61个百分点[15] - 代理经销商数量达7.2万家 报告期内新开拓9千余家[14] - 预计2025-2027年归母净利润0.6亿元、0.72亿元、0.77亿元[4][16] 农林牧渔行业（生猪） - 8月上市猪企出栏量1660.36万头 同比+29.11% 环比+6.86%[5][18] - 1-8月累计出栏量1.26亿头 同比+21.12%[5][18] - 8月营业收入248.59亿元 同比-14.21% 环比+0.86%[5][19] - 1-8月累计营收2053.32亿元 同比+11.57%[5][19] - 8月生猪销售均价同比-31.03% 环比-5.19%[20] 北交所市场 - 9月16日北证50指数收盘1617.13点 上涨0.63%[24] - 成交金额259.0亿元 较上一交易日减少1.1亿元[24] - 275家公司中122家上涨 148家下跌[24] - 汽车零部件板块领涨 开特股份涨幅14.8%[24] - 10月9日实施"920"代码切换政策[26]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心财务表现 - 25H1实现营收9.72亿元 同比下降25.50% [1][6] - 25H1归母净利润-0.34亿元 扣非归母净利润-0.36亿元 [1][6] - 25Q1/Q2收入分别为5.20/4.52亿元 归母净利润0.64/-0.98亿元 [1] - 毛利率94.79% 销售/管理/研发/财务费用率分别为43.4%/8.8%/39.0%/4.5% [1] - 研发投入3.88亿元 占营收比重达39.0% [1][2] 产品管线进展 - 核心产品安佳因®销售收入下滑 受集采降价和医保控费影响 [1][2] - 抗体药物瑞帕妥单抗(安平希®)、阿达木单抗(安佳润®)和贝伐珠单抗(安贝珠®)稳步增长 [2] - 菲诺利单抗(安佑平®)单药针对头颈部鳞状细胞癌、与贝伐珠单抗联用针对肝细胞癌适应症于2025年2月获批 [2] - 菲诺利单抗已通过2025年国家医保目录初步形式审查 [2] - 共有13个在研产品处于临床研究阶段 涵盖PD-1/VEGF双抗及多靶点抗体产品 [2] 知识产权与技术实力 - 新增境内外发明专利申请2个 [2] - 新获得17个发明专利授权 [2] - 发表重要学术论文8篇 [2] 盈利预测 - 预计25-27年收入分别为21.94/25.43/30.21亿元 同比增长-12.7%/15.9%/18.8% [3][4] - 预计25-27年归母净利润分别为-33/63/230百万元 同比增长-129.1%/294.0%/263.2% [4] - 预计25-27年每股收益分别为-0.07/0.14/0.52元 [4] - 预计25-27年市盈率分别为-818.6/421.8/116.2倍 [4]