报告公司投资评级 - 买入（维持）[7][11] 报告的核心观点 - 索辰科技2024年及2025年一季度营收增长良好 聚焦物理AI并多维并购整合资源 有望推动工业制造智能化升级和业绩加速成长[2] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营业总收入3.79亿元（YoY +18.24%） 归母净利润4144.90万元（YoY -27.89%） 扣非后归母净利润3657.62万元（YoY -29.25%） 整体毛利率71.86%（YoY +2.43pct） 销售/管理/研发费用率分别为6.44%/17.95%/28.49% 同比分别提升0.11pct、提升6.10pct、下降4.36pct [3] - 2025年第一季度营业总收入3878.73万元（YoY +21.73%） 归母净利润-1563.08万元 单季度亏损幅度同比收窄26.51% 单季度毛利率37.73%（YoY -6.02pct） 销售/管理/研发费用率分别为15.74%/47.75%/54.60% 同比分别下降3.84/4.16/45.01pct [3] 业务情况 - 2024年工程仿真软件营收2.28亿元（YoY +21.72%） 毛利率96.39%（YoY +1.28pct） 仿真产品开发业务营收1.37亿元（YoY +4.56%） 毛利率33.21%（YoY -0.01pct） 技术服务业务营收1081.78万元（YoY +3150.08%） 毛利率56.92%（YoY +12.02pct） [4] 战略举措 - 2025年3月举办物理AI“天工·开物”发布会 推出物理AI开发及应用平台全场景解决方案 发布索辰人工智能在工业场景中的关键技术、软件、平台、实装产品以及索辰物理实装实验基地 [5] - 2024年12月战略投资8800万元并购麦思捷 2025年2月筹划并购力控科技 拟取得其51%股权 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年实现营收5.66/7.88/10.74亿元 同比增长49.54%/39.11%/36.27% 归母净利润分别达到0.69/1.02/1.42亿元 同比增长66.18%/48.62%/38.73% 对应EPS分别为0.77/1.15/1.59元 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 93.66 元 [1][8] 报告的核心观点 - 索辰科技 2024 年营收增长但归母净利下降，主因下游客户订单确认延后，随着并购步伐加快，2025 年营收有望加速增长 [1] - 2025Q1 营收增速环比加快，得益于下游客群拓宽和部分项目延后确认 [2] - 产品矩阵拓宽，有望带动 2025 年仿真产品开发收入快速增长 [3] - 并购加速有望提升公司市场份额，其研发实力和资金储备利于在国产化浪潮中实现并购 [4] - 考虑项目确认时间延后，下调 2025 - 2026 年归母净利润预测，预计 2027 年归母净利润为 1.53 亿元，给予 2025E 15x PS，上调目标价 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现营收 3.79 亿元（yoy + 18.24%），归母净利 4144.90 万元（yoy - 27.89%），扣非净利 3657.62 万元（yoy - 29.25%）；Q4 营收 2.96 亿元（yoy + 10.43%，qoq + 851.61%），归母净利 1.12 亿元（yoy + 18.48%，qoq + 2758.56%） [1] - 2025Q1 实现营收 0.39 亿元（yoy + 21.73%），归母净利 - 1563.08 万元（yoy + 26.51%），扣非净利 - 1889.61 万元（yoy + 26.01%） [2] - 2024 年工程仿真软件业务收入 2.28 亿元，同比 + 21.72%，毛利率 96.39%，同比 + 1.28pct；仿真产品开发业务收入 1.37 亿元，同比 + 4.56%，毛利率 33.21%，同比 - 0.02pct [3] 并购情况 - 2024 年 12 月战略投资 8800 万元并购麦思捷 55%股权，拓展大气波导预测和评估能力 [4] - 2025 年 2 月筹划并购力控科技，拟取得其 51%股权，强化物理 AI 环境感知、数据传递等技术能力 [4] 盈利预测调整 |项目|旧预测（2025E）|旧预测（2026E）|新预测（2025E）|新预测（2026E）|调整幅度（2025E）|调整幅度（2026E）|调整原因| |----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|629|836|556|785|-11%|-6%|下游客户订单确认节奏延后 [18]| |工程仿真软件（百万元）|368|496|331|464|-10%|-7%|下游客户订单确认节奏延后 [18]| |仿真产品开发（百万元）|256|333|185|240|-28%|-28%|下游客户订单确认节奏延后 [18]| |销售费用（百万元）|35|42|34|46|0%|9%|公司或持续加大营销力度 [18]| |管理费用（百万元）|62|75|93|118|52%|57%|组织架构整合或带来管理费用提升 [18]| |研发费用（百万元）|182|209|156|204|-15%|-2%|收入确认节奏，公司或加强费用管控 [18]| |归母净利润（百万元）|119|174|102|131|-14%|-25%|2025、2026 年收入下调、管理费用上调 [18]| 可比公司估值 |证券简称|证券代码|收盘价（元）|市值（亿元）|营收（2024A/E，亿元）|营收（2025E，亿元）|营收（2026E，亿元）|PS（2025E，倍）|PS（2026E，倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |中望软件|688083 CH|94.66|114.8|9.5|11.5|14.2|10.0|8.1| |华大九天|301269 CH|123.91|672.8|12.6|16.6|21.5|40.6|31.3| |概伦电子|688206 CH|21.92|95.1|4.2|5.3|6.6|18.1|14.3| |广立微|301095 CH|50.03|100.2|5.5|8.2|10.9|12.2|9.2| |平均|-|-|-|-|-|-|20.2|15.7| [19] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万）|320.38|378.81|556.40|784.65|1,072| |+/-%|19.52|18.24|46.88|41.02|36.56| |归属母公司净利润（人民币百万）|57.48|41.45|101.83|131.05|152.79| |+/-%|6.89|(27.89)|145.67|28.70|16.59| |EPS（人民币，最新摊薄）|0.65|0.47|1.14|1.47|1.71| |ROE（%）|3.36|1.44|3.51|4.34|4.83| |PE（倍）|123.78|171.64|69.87|54.29|46.56| |PB（倍）|2.46|2.49|2.41|2.30|2.20| |EV EBITDA（倍）|102.21|114.92|49.59|28.66|23.12| [7]

文章核心观点 - 索辰科技2024年财报表现良好，未来将依托主营业务，聚焦物理AI平台，拓展战略布局并探索其在多领域落地应用 [1][2] 公司财务情况 - 2024年实现营业收入3.79亿元，同比增长18.24%；归属于上市公司股东的净利润4144.9万元；拟向全体股东每10股派发现金红利1.83元(含税) [1] 公司业务发展 - 专注于CAE软件研发、销售和服务，2024年加大研发投入，加强技术创新，延伸产业链深度，拓宽应用领域和市场 [1] - 聚焦物理AI平台，以“物理AI”为核心驱动力，基于相关技术实现多物理场设计等并应用于工业装备 [1] - 推出涵盖物理AI开发及应用平台的全场景解决方案，使开发者和工业用户能开发和部署物理AI应用 [2] - 未来将探索物理AI技术在航空航天、新能源等更多领域落地应用，赋能工业装备设计与制造 [2] 公司战略布局 - 按照既定规划通过自主技术创新、战略合作、投资并购等方式，加快物理AI各关键领域战略布局，推进整体解决方案应用落地 [2] - 2024年12月战略投资8800万元并购麦思捷，持有其55%股权，麦思捷专注电子信息装备技术领域 [2] - 2025年2月筹划并购力控科技，拟取得其51%股权，力控科技聚焦智能制造等领域，能提供物理AI相关技术 [3]

融资情况 - 公司发行1033.34万股A股，发行价245.56元/股，募资25.37亿元，净额23.16亿元[1] - 募投项目投资总额10.35亿元，募集资金投资额9.69亿元[2][3] 现金管理 - 2024年公司购买现金管理产品合计金额16.8亿元[16] - 公司拟用不超10亿元闲置募集资金现金管理，有效期自2025年5月8日起12个月[6][9][17] - 2025年4月21日董事会、监事会通过闲置募集资金现金管理议案[17][18]

募集资金 - 公司发行1033.34万股A股，发行价245.56元/股，募资总额25.37469704亿元，净额23.1574910482亿元[1] 项目投资 - 研发中心建设项目投资和募资额均为2.826979亿元[3] - 工业仿真云项目投资和募资额均为2.291057亿元[3] - 年产260台DEMX水下噪声测试仪建设项目投资1.88亿元，募资1.221亿元[3] - 营销网络建设项目投资和募资额均为0.35亿元[3] - 补充流动资金项目投资和募资额均为3亿元[4] 项目进展与延期 - 截至2024年12月31日，年产260台DEMX水下噪声测试仪建设项目已用5881.23万元，进度48.17%[5] - 该项目预计投入1.221亿元，达预定可使用状态日期由2025年4月延至2026年4月[5] - 2025年4月21日公司董事会和监事会通过部分募资项目延期议案[7][9] - 保荐人对募资项目延期事项无异议[10]

募资情况 - 公司2023年公开募资总额25.37亿元，净额23.16亿元，于4月12日到位[1] - 截至2023年底，累计使用募资5.61亿元，剩余17.82亿元[2] - 2024年使用募资5.28亿元，截至年底累计使用10.90亿元，余额12.78亿元[3] - 2024年度募集资金总额为231574.91万元，本期投入52839.73万元[35] 资金管理 - 2023年5月和2024年4月，公司两次同意用不超10亿元闲置募资现金管理，期限12个月[11][13] - 2024年公司使用闲置募资购买理财产品合计16.80亿元[15] - 2023年5月9日和2024年7月4日公司两次审议通过使用40405万元超募资金永久补充流动资金，占超募资金总额比例不超30%[16][17] - 截至2024年12月31日，公司使用超募资金永久补充流动资金金额为65500万元[17] - 截至2024年12月31日，公司不存在使用超募资金归还银行贷款情况[18] 回购股份 - 2024年公司将回购资金总额由不低于2000万元、不超过4000万元调整为不低于5000万元、不超过10000万元[21] - 截至2024年12月31日，公司累计转出超募资金5050万元用于回购股份，已累计回购69.3511万股，支付资金总额5050.2956万元[21] 项目进展 - 2025年4月21日公司将“年产260台DEMX水下噪声测试仪建设项目”由2025年4月延期至2026年4月[22] - 研发中心建设项目截至期末投入进度为26.57%[35] - 工业仿真云项目截至期末投入进度为14.24%[35] - 年产260台DEMX水下噪声测试仪建设项目截至期末投入进度为48.17%[35] 超募资金进度 - 超募资金用于永久补充流动资金金额为80810.00，完成进度81.05%[36] - 超募资金用于回购股份金额为10000.00，完成进度50.50%[36] - 尚未指定用途的超募资金金额为43874.55，完成进度0.00%[36] - 超募资金小计金额为134684.55，完成进度52.38%[36] - 合计金额为231574.91，完成进度47.06%[36] 其他 - 公司募集资金置换先期自筹资金投入为5743.15万元[36] - 截至2024年底，公司有6个募资专户，存储余额共12.78亿元[7] - 2024年交通银行黄浦支行、上海浦东发展银行青浦支行、招商银行外滩支行大额存单年化收益率分别有1.90%、1.60%、1.35%[14]

业绩数据 - 2024年度公司营业收入37,881.33万元，主要来源于工程仿真软件及仿真产品开发两类业务[8] - 2024年营业收入较2023年增长18.23%，营业成本增长19.76%，营业利润增长159.71%，净利润下降18.41%[30] - 2024年基本每股收益0.47元，较2023年下降32.86%；稀释每股收益0.17元，较2023年下降75.71%[30] 资产负债 - 截至2024年12月31日，应收账款及合同资产账面余额合计78,820.00万元，账面价值合计62,827.66万元，占期末资产总额的20.46%[10] - 2024年12月31日货币资金较之前减少，应收票据、应收账款、存货、合同资产、长期股权投资、固定资产有所增加，流动资产、非流动资产、资产总计略有减少[24] - 2024年末流动负债增长4.66%，非流动负债下降65.46%，负债合计增长0.45%，所有者权益合计下降0.61%[28] 现金流 - 2024年经营活动现金流入同比增长约53.56%，现金流出同比增长约37.8%；投资活动现金流入同比增长约6.38%，现金流出同比增长约79.99%；筹资活动现金流入同比下降约99.29%，现金流出同比下降约24.73%[31] - 2024年现金及现金等价物增加额同比下降约84.17%，期初现金及现金等价物余额同比增长约1214%[31] 会计政策 - 公司以持续经营为基础编制财务报表，不存在对报告期末起12个月内持续经营假设产生重大疑虑的事项或情况[52][54] - 公司自2024年1月1日起执行《企业会计准则解释第17号》，自2024年12月6日起执行《企业会计准则解释第18号》[175] 其他 - 截至2024年12月31日公司注册资本为89,108,784元，总股本为89,108,784股[51] - 2024年度其他综合收益为2738004.5元，另有一项为3135866元[34]

审计相关 - 审计报告编号为中汇会审[2025]4580号[3] - 审计对象为公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[3] - 公司于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[7] 责任主体 - 公司董事会负责建立健全和实施评价内部控制有效性[4] - 注册会计师负责发表审计意见并披露非财务重大缺陷[5]

会议情况 - 2024年度公司召开8次董事会会议和4次股东大会[5] - 独立董事参加战略与投资等委员会会议、董事会、股东大会及专门会议[6][7][8] - 2024年4月25日审议董事和高级管理人员薪酬议案[23] - 2024年9月12日审议调整限制性股票激励计划议案[23] 审计与财务 - 2024年10月29日续聘中汇会计师事务所为审计机构[20] - 报告期内财务报告及内控评价报告真实准确完整[19] 合规情况 - 报告期内无关联交易、承诺变更、被收购等情况[15][16][17] - 无会计政策变更、重大会计差错更正等情况[21] 人事与激励 - 报告期内不涉及财务负责人等人事变动[21][22] - 报告期内未进行员工持股计划[24] 独立董事 - 2024年度独立董事提供专业支持，2025年将继续履职[25] - 独立董事张玉萍于2025年4月21日出具报告[27]

会议情况 - 2024年召开8次董事会会议和4次股东大会[4] - 2024年4月25日第二届董事会第九次会议审议董事等薪酬议案[22] - 2024年9月12日第二届董事会第十二次会议审议调整激励计划议案[22] - 2024年10月29日第二届董事会第十三次会议同意续聘审计机构[19] 独立董事履职 - 独立董事应参加董事会8次，亲自出席8次[5] - 独立董事参加2次独立董事专门会议[7] 合规情况 - 2024年不存在应当披露的关联交易[14] - 2024年未发生被收购情形[16] 财务与内控 - 2024年财务会计报告及定期报告财务信息真实准确完整[18] - 2024年编制真实准确完整的内部控制评价报告[18] 未来展望 - 2025年独立董事将继续履职发挥积极作用[24] - 公司将进一步加强内部控制体系建设[18]