报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 稳定币/RDA 共振背景下金融 IT 与跨境支付企业有望迎来较好发展机遇 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 本周重点关注事件 - 稳定币是一类保持价值相对稳定的数字货币通常通过锚定外部资产稳定价格主要有法币支持型、加密资产支持型、算法稳定币和大众商品支持型四种类型市场参与者走向多元化应用范围向真实世界拓展 [11][12][13] - 香港特区政府发布《香港数字资产发展政策宣言 2.0》深圳市区块链协会主办 RWA 标准体系建设研讨会无锡要求探索稳定币赋能外贸发展路径上海国资委党委围绕加密货币与稳定币开展学习香港《稳定币条例》将于 8 月 1 日生效 [15][16][17] - 中国人民银行修订形成《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》规范参与者和运营机构账户开立等业务行为 [18] - 上海数交所提出 RDA 新范式将实数融合的实体资产作为价值载体推动实体资产在数字世界的价值映射 [20] 新闻及公司动态 行业新闻 - 芯片及服务器行业长鑫科技启动上市辅导备案深圳设 50 亿专项基金助推半导体产业发展等 [22] - 云计算行业多地发放算力券全国首个算力互联公共服务平台发布等 [23] - 人工智能行业 2025 世界人工智能大会多个重大产业项目签约 AI 眼镜新品密集发布等 [24] - 数字经济行业 2025 全球数字经济大会举办多项活动香港推出人工智能专项资助计划等 [25] - 网络安全行业工信部印发网络安全专项行动方案 3 项网络安全国家标准获批发布等 [26] - 工业互联网行业浪潮云洲依托平台创建跨境数字供应链服务体系 [27] 公司动态 - 久远银海预计 2025 年上半年营收 4.14 - 4.54 亿元同增 5% - 15% 归母净利 0.26 - 0.32 亿元同比增 130% - 180% [3][28] - 浪潮信息拟 2 - 3 亿元回购 A 股股份预计回购 2,645,852 - 3,968,778 股占总股本 0.18% - 0.27% [3][28] - 超图软件股东隆慧投资减持 124.66 万股持股降至 4.999990% [28] - 科大讯飞预计 2025 年上半年归母净利 -2.8 ~ -2.0 亿元同增 30.12% ~ 50.08% 扣非归母净利 -4.0 ~ -3.2 亿元同增 17.20% ~ 33.76% [28] - 新北洋预计 2025 年上半年归母净利 0.35 - 0.38 亿元同比增 100% - 120% 扣非归母净利 0.31 - 0.34 亿元同比增 650% - 720% [29] 投资建议 - 建议关注润和软件、南天信息、博睿数据、慧辰股份、数字政通、久远银海等公司 [4]

第一类限制性股票授予情况 - 第一类限制性股票登记日为2025年7月9日，登记数量为188.08万股 [1] - 实际授予人数为64人，原计划有8名激励对象放弃4.52万股 [2] - 授予来源包括公司向激励对象定向发行的92.22万股A股普通股及二级市场回购的95.86万股 [1] - 董事何伟因间接持股可能触及短线交易暂未参与本次授予 [1] 激励对象分配及限制 - 核心骨干人员（61人）获授170.08万股，占比90.43%，占公司总股本2.29% [2] - 任何单一激励对象累计获授股票不超过公司总股本1%，全部激励计划标的股票总数不超过总股本20% [2] 限售及解除限售安排 - 限售期分别为授予登记完成后12个月和24个月，期间不得转让或担保 [3] - 解除限售分两期：首期12-24个月内解禁50%，二期24-36个月内解禁剩余50% [3] - 未达解禁条件的股票将由公司回购注销，且权益不可递延 [3] 资金及股本变动 - 激励对象缴纳认购款合计3165.39万元，认购188.08万股 [4] - 授予后公司总股本由7427.45万股增至7519.67万股，控股股东未发生变化 [4][5] - 有限售条件流通股新增188.08万股，占比2.5% [5] 财务影响及资金用途 - 2025-2027年股份支付费用预计为2697.07万元，分年摊销1264.25万元、1179.97万元和252.85万元 [6] - 募集资金将全部用于补充流动资金 [6] - 股权激励可能提升员工积极性，但对净利润的短期影响需以审计报告为准 [7]

限制性股票授予情况 - 2025年5月16日为授予日，实际授予188.08万股，64人获授，价格16.83元/股[2][4] - 8人放弃4.52万股，何伟暂不参与授予[4] - 何东炯等3人及核心骨干人员获授数量及占比[5] 登记与股本变化 - 2025年7月9日完成授予登记工作[2][3][12] - 登记后股本总数由74,274,510股增至75,196,710股[13] - 有限售与无限售条件流通股数量及占比变化[14] 资金与费用 - 收到认购款31,653,864元，资金用于补充流动资金[10][11][15] - 总费用2697.07万元，各年摊销费用不同[17] 影响与展望 - 费用摊销或影响净利润，激励计划可提升业绩价值[18] - 成本摊销以审计报告为准，年报公告激励成本[17]

股权激励计划实施 - 公司向72名激励对象授予192.60万股第一类限制性股票 授予价格为16.83元/股 [1] - 实际完成认购的激励对象为64名 认购股份总数1,880,800股 认购资金总额31,653,864元 [1] - 8名激励对象放弃认购45,200股 [1] 股份来源结构 - 958,600股来源于公司在二级市场回购的A股普通股股票 [1] - 922,200股来源于公司向激励对象定向发行的股票 [1] 股份性质变更 - 958,600股无限售条件流通股变更为有限售条件流通股 涉及14名激励对象 [2] - 变更后限售流通股数量为73,315,910股 无限售流通股数量为74,274,510股 [2] 公司治理进展 - 本次激励计划经第四届董事会第二十一次会议和第四届监事会第十五次会议审议通过 [1] - 授予日确定为2025年5月16日 [1] - 公司已完成资金验资程序 由大华会计师事务所出具验资报告 [1]

股权激励 - 2025年5月16日为授予日，16.83元/股向72人授予192.6万股限制性股票[1] - 8人放弃认购45,200股[2] - 64人认购1,880,800股，付款31,653,864元[2] 股份来源与变更 - 958,600股来自回购，922,200股来自定向发行[2] - 14人958,600股由无限售变有限售[2] - 变更后限售股958,600，无限售股73,315,910，总数不变[3]

报告公司投资评级 - 给予慧辰股份“优于大市”评级，目标价 54.74 元 [1][5][15] 报告的核心观点 - 慧辰股份是数据智能领军企业，实行“数据要素×”与“人工智能＋”两大战略，行业高增背景下业务有望重回快速增长轨道 [1] - 预测 2025 - 2027 年慧辰股份营业收入分别为 5.81/7.47/9.41 亿元，同比 +30.8%/+28.7%/+25.9%；归母净利润分别为 0.54/0.81/1.17 亿元，同比 +201.0%/+50.9%/+44.0%，对应 EPS 为 0.73/1.10/1.58 元 [5][11] - 公司作为数据分析领军企业，主业数据分析业务有望随数据要素市场快速增长，对 AI 的重点投入有望带来另一快速增长业务极 [10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值分析 盈利预测 - 公司业绩受宏观因素影响短暂承压，但所处数据分析和人工智能行业均高速增长，未来发展有望受益 [9][10] - 预测 2025 - 2027 年慧辰股份营业收入分别为 5.81/7.47/9.41 亿元，归母净利润分别为 0.54/0.81/1.17 亿元 [11] - 2024 - 2027 年数据产品业务营收分别为 372.18/483.83/619.31/774.13 百万元，解决方案业务营收分别为 71.86/97.01/128.05/166.47 百万元 [12] 估值 - 采用 P/E 相对估值法，审慎给予公司 2025 年 70X P/E，对应目标价 50.81 元 [13] - 采用 P/S 相对估值法，给予公司 2025 年 7.0X P/S，对应合理价格 54.74 元 [14] - 综合两种估值方法，审慎给予公司目标价 54.74 元，给予“优于大市”评级 [15] 领先的数据智能解决方案提供商 深耕数据分析 15 余年，逐渐发力 AI + 数据智能分析 - 慧辰股份成立于 2008 年，为行业头部企业和政府机构提供数据分析服务和解决方案 [17] - 以数据融合、分析及应用为基础，结合市场研究和人工智能技术，搭建数据智能体系 [17] - 业务产品服务包括专业数据分析服务、数字化营销软件产品/SaaS 与行业数字化产品和解决方案 [18] - 以“AI 驱动数据要素的价值实现”为愿景，致力于研发智能技术，开发专业算法/模型 [20] 宏观形势导致业绩短暂承压，25Q1 公司已回归增长轨道 - 2020 - 2024 年公司营业收入和归母净利润受宏观环境影响，2024 年未达盈利目标 [23] - 2024 年公司降本增效，亏损同比收窄，2025Q1 营收和净利润开始恢复增长 [23] - 2025 年公司将加大研发投入，降本增效，开拓市场，实现高质量发展 [26] 重点发力 AI，未来或成为公司重要增长动力 AI 软件：Agent 应用平台成为核心产品 - 2024 年公司智能数据分析产品服务升级为 AIGC Agent 应用模式，研发出“慧 AI 智能应用平台” [29] - 平台底层大模型支持自研和主流公开服务模型，应用以 Agent 智能体形式，支持自研与合作方应用部署 [29] - 2024 年下半年开始多行业推广，延展研发中台系列产品，为客户全栈赋能 [30] - 2024 年研发完成多个大模型生成技术，相关算法通过国家网信办备案 [30] - 2025 年平台升级为全新数字员工模式，支持业务管理智能化处理 [33][35] AI 软硬件融合：推出数字员工一体机解决方案 - 公司联合智算硬件合作方，基于 DeepSeek 大模型与慧 AI 数字员工产品，构建数字员工一体机解决方案 [41] - 提供全栈解决方案，助力用户实现“硬件 + 大模型 + 智能应用”一键式部署 [41] - 方案深度融合主流大模型技术框架，缩短大模型落地周期，确保数据安全 [43] 算力业务：三方合作共建融合算力管理服务平台 - 公司储备智能算力基础设施，与中科信控、棱镜数聚合作研发“融合算力管理服务平台” [51] - 平台通过通用算力与智能算力融合运营，满足智算运营精细化需求 [51] - 提供全生命期智算资源运维和管理功能，预置高性能 AI 模型镜像与开发部署套件 [51] - 平台支持多元异构算力，通过智能调度引擎自动识别任务类型 [54] - 多级算力资源服务模式满足各类用户多样化需求，具备智能监控等多项优势 [55][59]

公司人事变动 - 非独立董事杨蕾女士因公司内部调整辞去第四届董事会董事职务 但继续担任财务总监职务 [1] - 杨蕾女士辞职不会导致董事会成员低于法定最低人数 辞职报告自送达董事会之日起生效 [1] - 公司于2025年6月20日召开职工代表大会 选举杨蕾女士为职工代表董事 任期至第四届董事会届满 [1] 董事会构成合规性 - 杨蕾女士当选后 公司董事会中兼任高管及职工代表董事人数未超过董事总数的二分之一 符合法规要求 [2] 高管背景信息 - 杨蕾女士1978年6月出生 拥有国立华侨大学本科及清华大学经管学院硕士学历 [3] - 曾在北京亚都室内环保科技股份有限公司担任总裁助理、副总经理 在启迪系多家公司担任常务副总经理、财务总监等职 [3] - 2015至2022年期间在启迪环境(000826)担任监事及监事会召集人 [3] - 2024年1月起任公司财务总监 2025年3月至6月曾任公司董事 [3] - 未持有公司股份 与控股股东、实际控制人及持股5%以上股东无关联关系 无任职资格瑕疵 [3]

人员变动 - 杨蕾因公司内部调整辞去董事职务，继续任财务总监[2] - 杨蕾当选第四届董事会职工代表董事，任期至第四届董事会届满[2] 个人履历 - 杨蕾毕业于国立华侨大学和清华经管学院，曾任职多家公司[6] - 截至公告披露日，杨蕾未持股，无关联关系，符合任职条件[6]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会于6月20日在京召开[2] - 出席股东和代理人23人，表决权25,003,295，占比34.7010%[2] 股份情况 - 截至股权登记日，回购专用账户股份2,220,951股，无表决权[2] 议案表决 - 取消监事会等议案同意票数24,983,995，占比99.9228%[5][7][9] - 补选独立董事，普通股股东同意票占比99.9228%，5%以下股东占比90.2269%[10] 人员出席 - 7名在任董事全出席，3名监事出席2人[6] 律师意见 - 见证律所是金杜，律师认为大会程序及结果合法有效[12]

股东大会信息 - 2025年6月4日召开第四届董事会第二十二次会议，决定6月20日召开2025年第二次临时股东大会[6] - 6月5日刊登召开股东大会通知[6] - 现场会议6月20日14:30在公司会议室召开，网络投票6月20日进行[7] 股东参与情况 - 现场出席3人，代表20,553,750股，占比28.5257%[8] - 网络投票20人，代表4,449,545股，占比6.1753%[9] - 中小投资者19人，代表197,480股，占比0.2741%[9] - 出席共23人，代表25,003,295股，占比34.7010%[9] 股份数据 - 总股本74,274,510股，回购2,220,951股，有表决权股份72,053,559股[8] 议案表决情况 - 多项议案同意票数24,983,995，占比99.9228%[16][17][19][20] - 徐彤当选独立董事，同意票数178,180，占比90.2269%[21]