投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2025H1业绩受费用及减值拖累，营业收入4.10~4.40亿元，同比增长15.17%~23.59%，归母净利润0.46~0.49亿元，同比下降57.53%~60.13%，扣非净利润0.45~0.48亿元，同比下降11.25%~16.80%[7] - 股权激励计划锁定2025-2027年扣非净利润复合增长率17%，营收增长目标为30%/50%/95%或扣非净利润增长20%/45%/60%[7] - 计划投资6亿元建设年产10万吨高效浮选药剂项目，预计2025年开工，2年建设期；投资2.1亿元（持股65%）建设年产6万吨高纯硫化钠项目，分两期完成[7] - 下调2025-2027年归母净利润预测至1.63/1.97/2.36亿元（原值1.96/2.45/2.88亿元），对应PE 25/21/18倍[7] 财务预测 盈利预测 - 2025E营业总收入1,224.28百万元（+32.04%），归母净利润163.15百万元（-9.74%），EPS 1.71元/股[1] - 2026E营业总收入1,475.35百万元（+20.51%），归母净利润196.92百万元（+20.70%），EPS 2.07元/股[1] - 2027E营业总收入1,724.02百万元（+16.86%），归母净利润235.51百万元（+19.60%），EPS 2.47元/股[1] 资产负债表 - 2025E总资产2,129百万元（+16.59%），流动资产1,456百万元（+22.15%），负债合计897百万元（+25.98%）[8] - 2027E归属母公司股东权益1,474百万元（+37.24%），资产负债率42.84%[8] 现金流量表 - 2025E经营活动现金流213百万元（+218%），投资活动现金流-47百万元，筹资活动现金流-49百万元[8] - 2027E现金净增加额96百万元，资本开支-9百万元[8] 市场数据 - 收盘价43.40元，市净率3.78倍，流通市值2,770.92百万元，总市值4,137.16百万元[5] - 每股净资产11.48元，资产负债率39.12%，总股本95.33百万股[6] 业务拓展 - 高效浮选药剂全球市场规模2023年229.7亿美元，预计2030年达334.8亿美元（CAGR 5.19%），中国高端产品进口依赖度超40%[7] - 硫化钠全球市场规模2025年约130亿美元，中国占半数份额，新增产能拟用于合作方PPS项目及环保业务消纳[7]

股权激励计划公告 - 公司于2025年7月19日召开董事会会议审议通过《2025年限制性股票激励计划（草案）》及相关议案 [1] - 激励计划依据《上市公司股权激励管理办法》《上海证券交易所科创板股票规则》等法规制定 [1] - 公司于2025年7月22日在上交所网站公告了激励计划草案、考核管理办法及激励对象名单 [1] 公示情况 - 激励对象名单于2025年7月22日至7月31日进行为期10日的内部公示 [2] - 公示期间公司及子公司员工可向薪酬与考核委员会反馈意见 [2] - 公示期满未收到任何对拟激励对象的书面异议或反馈记录 [2] 核查方式 - 薪酬与考核委员会核查了拟激励对象名单、身份证件、劳动合同及职务信息 [3] - 核查依据包括《公司法》《管理办法》及公司章程等规定 [4] 核查意见 - 激励对象均符合法律法规及公司章程规定的任职资格 [4] - 激励对象不存在《管理办法》规定的禁止情形（如12个月内被监管处罚等） [4] - 激励对象符合科创板上市规则及激励计划规定的条件 [5] - 激励对象信息真实准确无重大遗漏 [5] - 薪酬与考核委员会确认激励对象主体资格合法有效 [5]

股权激励计划审核流程 - 公司董事会薪酬与考核委员会及第三届董事会第十八次会议审议通过2025年限制性股票激励计划草案及相关议案 [1] - 公司于2025年7月22日在上交所网站公示激励计划草案、考核管理办法及激励对象名单 公示期共计10日 [1][2] - 公示期内未收到任何对拟激励对象的书面异议或反馈记录 [2] 激励对象资格审查 - 核查方式包括验证拟激励对象名单、身份证件、劳动合同/劳务合同/聘用协议及任职职务 [2] - 激励对象均符合《公司法》《管理办法》等法律法规及公司章程规定的任职资格 [2] - 激励对象不存在《管理办法》规定的市场禁入等不得成为激励对象的情形 [2] 激励计划合规性结论 - 激励对象符合上交所科创板上市规则及激励计划规定的条件和范围 [2][3] - 激励对象基本情况真实有效 无虚假隐瞒或重大误解 [3] - 董事会薪酬与考核委员会认定激励对象主体资格合法有效 [3]

激励计划流程 - 2025年7月19日公司召开会议审议通过《激励计划》等议案[2] - 2025年7月22日公司公告相关文件并开始内部公示激励对象[2][3] - 公示期10日，期满薪酬与考核委员会未收到异议[3] 激励对象核查 - 薪酬与考核委员会核查激励对象相关资料[4] - 认为激励对象主体资格合法有效[6]

项目投资 - 拟2.1亿元投资“年产6万吨高纯硫化钠项目”[15] - 认缴龙瑞化学2600万元，持股65%[15] - 拟开展“年产10万吨高效浮选药剂生产项目”，总投资约6亿元[20] - 拟用超募资金6742.27万元设立山东龙立化学开展项目[20] 授信与担保 - 2025年度公司及子公司银行综合授信额度总计不超15亿元[24] - 2025年度公司及子公司担保总金额不超3亿元[24] - 拟增加授信额度2亿元，增加后总额不超17亿元[25] - 拟为控股子公司增加担保额度1亿元，授权期限内担保总额不超4亿元[26] 股权激励 - 制定《2025年限制性股票激励计划（草案）》[31] - 制定《2025年限制性股票激励计划实施考核管理办法》[35] - 提请股东大会授权办理2025年限制性股票激励计划相关事宜[40] - 授权董事会确定激励对象资格等多项股权激励计划事项[40] - 授权董事会就股权激励计划向有关政府、机构办理审批等手续[42] - 授权董事会委任收款银行等中介机构实施股权激励计划[42]

本期业绩预告情况 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年6月30日 [1] - 预计2025年半年度营业收入为人民币41,00000万元至44,00000万元 同比增加1517%至2359% [2] - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为人民币4,60000万元至4,90000万元 同比降低5753%至6013% [2] - 预计2025年半年度扣除非经常性损益的净利润为人民币4,50000万元至4,80000万元 同比降低1125%至1680% [2] 上年同期业绩情况 - 2024年半年度营业收入为人民币35,60071万元 [4] - 2024年半年度归属于母公司所有者的净利润为人民币11,53640万元 [4] - 2024年半年度扣除非经常性损益的净利润为人民币5,40858万元 [4] - 2024年半年度每股收益为121元 [5] 本期业绩变化原因 - 营业收入增长主要源于运营服务及产品销售板块的增长 [5] - 归属于母公司所有者的净利润同比下降系上年同期存在收购产生的投资收益较大 [5] - 扣除非经常性损益的净利润同比下降主要受销售费用与研发费用增长及坏账计提增加影响 [5] 其他说明事项 - 业绩预告数据为初步核算数据 具体财务数据以正式披露的2025年半年度报告为准 [7]

仕佳光子业绩与产品进展 - 上半年营业收入9.93亿元，同比增长121.12%，净利润2.17亿元，同比增长1712% [1] - 1.6T光模块用AWG芯片及组件进入客户验证阶段，MT-FA产品实现批量出货 [1] - 成功开发数据中心和AI算力用高功率CWDFB激光器、硅光用耐高温FAU器件等新产品，部分送样或小批量出货 [1] 中国长安汽车股权变更 - 兵器装备集团分立后，中国长安汽车通过辰致集团间接持有湖南天雁37.25%股份 [1] - 中国长安汽车通过辰致集团间接持有东安动力50.93%股份（2.38亿股） [2] - 两家上市公司实际控制人仍为国务院国资委 [1][2] 万通智控智能领域合作 - 获深明奥思半导体Fellow 1大模型芯片板卡5年独家授权，涉足具身智能大模型域控领域 [3] 药明康德股份回购调整 - 拟将A股回购价格上限从90.72元/股上调至114.15元/股 [4] 新亚电子业务说明 - 高频高速铜缆连接线收入占比仅3.31%，董事及高管已完成减持计划 [5] 华勤技术股权投资 - 拟以23.93亿元受让晶合集成6%股份（1.2亿股，单价19.88元/股），将提名一名董事 [6] 方邦股份产品说明 - 可剥铜产品上半年销售收入占比不足0.3%，CoWoP技术路线落地存在不确定性 [7][8] 企业业绩表现 - 国邦医药净利润同比增长12.60%，宏发股份净利润9.64亿元（+14.19%） [11] - 凯美特气扭亏净利5584.61万元，恩华药业净利7亿元（+11.38%） [11] - 光智科技扭亏净利2399.88万元，星华新材预计净利增12.37%-27.36% [11] - 南亚新材净利预增44.69%-71.82%，绿地控股房地产销售338.95亿元（+6.46%） [11] - 陆家嘴净利同比下降7.87%，赛恩斯净利预减57.53%-60.13% [11] 投资与合作协议 - 诚邦股份Q2新签合同1598.93万元，北方国际Q2新签3.87亿美元合同 [11] - *ST海华子公司拟4300万元收购鲁新鼎盛100%股权 [11] - 安徽建工联合中标36.14亿元高速公路项目，天铁科技孙公司签订4亿元采购合同 [11] - 道氏技术签订人形机器人战略合作协议，亿田智能与SMEG、思美科签署经销协议 [13] 医药领域进展 - 津药药业腹膜透析液通过一致性评价，万孚生物子公司获产品注册证 [13] - 立方制药盐酸丙美卡因原料药获批，福元医药联苯苄唑溶液获注册证书 [13] - 智翔金泰斯乐韦米单抗注射液获临床批件，新天地维格列汀片获注册证书 [13] - 华北制药获腺苷钴胺胶囊证书，华润双鹤DC50292A片获FDA临床许可 [13] - 尖峰集团子公司获恩格列净原料药批件，长春高新苯磺酸氨氯地平口服液获FDA批准 [13] 其他重要事项 - 蜀道装备与蜀道集团、丰田汽车设立合资公司完成工商登记 [12] - 江龙船艇预中标长岛"蓝色粮仓"项目，宁波能源拟投1500万元压缩空气项目 [13] - 平煤股份拟申请13.44亿元贷款用于煤矿智能化改造 [13] - 滨化股份筹划港股上市，华能水电、爱旭股份定增获证监会批复 [13] - 万华化学福建工业园复产，海南发展光伏玻璃子公司停窑减产 [13]

品大事 - 西藏天路可转债交易严重异常波动 收盘价481.80元/张 较票面溢价381.80% 转股溢价率16.60% [3] - 华勤技术拟23.93亿元受让晶合集成6%股份 单价19.88元/股 交易后持股比例达6% [4][5] - 力源科技实控人沈万中因违规披露被判有期徒刑一年缓刑一年半 罚金330万元 已辞任董事长 [6] - 华是科技总经理叶建标被解除留置措施 公司经营正常 [7] - 东方材料董事长许广彬因个人原因辞职 保留董事职务 [8] - 药明康德上调回购价格上限至114.15元/股 原上限90.72元/股 [9] - *ST海华控股子公司4300万元收购鲁新鼎盛100%股权 布局天然气行业 [10] - 西藏旅游澄清未与雅鲁藏布江水电工程合作 股价七连板提示非理性炒作风险 [11][12] - 雅本化学终止收购皓天科技 因需调配资金支持业务落地 [13] - 中贝通信终止收购PT Semesta Energi 55%股权 尽调后未达核心交割条件 [14] - 衢州发展拟收购先导电科股份并募资 股票停牌不超过10个交易日 [15] - 神力股份控股股东终止22%股权转让 因受让方未按期支付6.97亿元对价 [16] 观业绩 - 绿地控股Q2合同销售金额217.52亿元同比增16.93% 上半年销售金额338.95亿元同比增6.46% [17][18] - 陆家嘴上半年净利润8.15亿元同比降7.87% 住宅销售现金流入55.48亿元同比增105% [19] - 宏发股份上半年净利润9.64亿元同比增14.19% 营收83.47亿元同比增15.43% [20] - 南亚新材上半年净利预增44.69%-71.82% 因高毛利产品占比提升 [21] - *ST天微上半年归母净利预增2064.85% 因订单量显著增加及管理费用下降 [22] - 复旦微电上半年归母净利预降39.67%-48.29% 营收18.2-18.5亿元同比微增1.44%-3.12% [23][24] - 赛恩斯上半年净利预降57.53%-60.13% 营收4.1-4.4亿元同比增15.17%-23.59% [25] - 百奥泰上半年预亏1.1-1.4亿元同比减亏 因阿达木单抗销售额提升及研发费用减少4000-7000万元 [26] 签大单 - 中国中车签订329.2亿元重大合同 占2024年营收13.4% [27] - 万通智控获深明奥斯具身智能领域5年独家授权 涉及大模型芯片Fellow 1板卡 [28] - 安徽建工联合中标重庆荣昌至自贡高速公路BOT项目 总投资36.14亿元 [29] - 天铁科技孙公司获珠海欣界4亿元铜锂复合带采购订单 [30] - 道氏技术与能斯达、芯培森合作研发人形机器人电子肌肉/皮肤材料 [31] 增减持 - 苏州规划两股东拟减持不超过4.5%股份 其中胡杨林天荣减持2.5% 珠峰投资减持2% [32] - 嘉和美康股东国寿成达拟减持不超过3%股份 [33] - 华业香料控股股东华文亮拟减持不超过3%股份 [34] - 蓝丰生化股东海南闻勤拟减持不超过2.61%股份 [35][36] - 安记食品实控人林肖芳拟大宗交易减持不超过2%股份 [37] - 赛微电子遭国家集成电路基金减持1.06%股份 持股比例降至7.82% [38] - 拉卡拉遭联想控股减持535.96万股 持股比例降至25.86% [39] 做回购 - 神马电力拟3-4亿元回购股份 价格不超过38元/股 用于股权激励/员工持股 [40]

业绩预测 - 公司预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润人民币4600万元至4900万元 [2]

业绩预告 - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为人民币4600万元至4900万元 [2] - 净利润同比减少6636.4万元至6936.4万元 同比降低57.53%至60.13% [2] - 营业收入增长主要源于运营服务及产品销售板块的增长 [2] 净利润变动原因 - 上年同期存在收购产生的投资收益较大导致本期净利润同比下降 [2] - 销售费用与研发费用同比较大幅度增长 [2] - 坏账计提有所增加 受销售规模增长及海外业务账期较长影响 [2] 扣非净利润变动 - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润同比下降 [2] - 公司加大市场开发与技术研发力度 [2]