嘉合锦程混合A（006424）基金经理为李国林。 9月29日，奥比中光涨5.04%，截至发稿，报90.21元/股，成交5.03亿元，换手率1.95%，总市值361.83亿 元。 资料显示，奥比中光科技集团股份有限公司位于广东省深圳市南山区西丽街道松坪山社区高新北一道88 号奥比科技大厦，成立日期2013年1月18日，上市日期2022年7月7日，公司主营业务涉及3D视觉感知产 品的设计、研发、生产和销售。主营业务收入构成为：消费级应用设备61.83%，3D视觉传感器 31.35%，其他4.21%，工业级应用设备2.60%。 从基金十大重仓股角度 数据显示，嘉合基金旗下1只基金重仓奥比中光。嘉合锦程混合A（006424）二季度持有股数6.44万股， 占基金净值比例为3.52%，位居第九大重仓股。根据测算，今日浮盈赚取约27.87万元。 嘉合锦程混合A（006424）成立日期2018年12月20日，最新规模6932.2万。今年以来收益12.57%，同类 排名5473/8244；近一年收益19.94%，同类排名5342/8080；成立以来收益96.54%。 截至发稿，李国林累计任职时间6年260天，现任基金资产总规模 ...

9月29日，奥比中光涨5.04%，截至发稿，报90.21元/股，成交5.03亿元，换手率1.95%，总市值361.83亿 元。 资料显示，奥比中光科技集团股份有限公司位于广东省深圳市南山区西丽街道松坪山社区高新北一道88 号奥比科技大厦，成立日期2013年1月18日，上市日期2022年7月7日，公司主营业务涉及3D视觉感知产 品的设计、研发、生产和销售。主营业务收入构成为：消费级应用设备61.83%，3D视觉传感器 31.35%，其他4.21%，工业级应用设备2.60%。 从基金十大重仓股角度 张璐累计任职时间6年61天，现任基金资产总规模154.13亿元，任职期间最佳基金回报150.74%， 任职 期间最差基金回报-60.31%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 责任编辑：小浪快报 永赢上证科创板100指数增强发起A（021278）成立日期2024年5月28日，最新规模1672.15万。今年以来 收益58.3%，同类排名271/4220；近一年收益97. ...

核心观点 - 三大科技领域（算力、人形机器人、航母）迎来重磅催化剂 共同指向硬科技国产替代加速推进的主线逻辑 [1] - 四季度市场资金开始布局明年高景气方向 三大领域具备政策支持明确、市场空间大、国产化率提升的特点 容易形成资金共识 [1][2] - 硬科技国产替代正加速推进 持续投入研发、掌握核心技术的企业有望成为未来科技巨头 [1][12] 算力国产化 - 摩尔线程成功过会对国产算力产业链具有里程碑意义 资本市场对硬科技企业更加开放 [3] - 2025年国内GPU市场规模将超过1200亿元 未来五年复合增长率保持在30%以上 [4] - 景嘉微作为国产GPU唯一上市公司 JM9系列性能接近英伟达RTX4060水平 成功研发景宏系列高性能智算模块与整机产品 [5] - 海光信息深算系列芯片兼容CUDA生态 与中科曙光合并后形成"芯片+整机+调度"闭环 在政务、金融领域订单饱满 [5] - 寒武纪2025年Q1营收同比暴增4230% 思元590芯片适配DeepSeek等大模型 [5] - 中科曙光作为算力基础设施龙头 液冷技术领先（PUE低至1.08） 承担国家算力网络建设 订单超200亿元 [5] 人形机器人 - 人形机器人正从概念走向量产 特斯拉Optimus、智元机器人、优必选等头部企业给出明确量产时间表 2025年有望成为量产元年 [6] - 2030年人形机器人全球市场规模有望突破150亿美元 核心零部件供应商将率先受益 [6] - 拓普集团作为特斯拉供应链核心企业 直线执行器和旋转执行器已多次送样 拟投资50亿元建设机器人电驱系统基地 [7] - 绿的谐波谐波减速器国产市占率第一 产品精度达国际水平 已切入特斯拉Optimus供应链 [7] - 汇川技术伺服电机和运动控制技术覆盖工业机器人全产业链 [7] - 奥比中光3D视觉感知技术适配人形机器人"灵巧手" 获特斯拉追加1.8亿元订单 [7] 航母产业链 - 福建舰完成关键弹射试验 标志我国航母技术实现质的飞跃 技术差距大幅缩小 [8] - 航母作为高端装备集大成者 带动材料、动力、电子等高端制造领域全面升级 产业链年均市场容量可达300亿元 [8] - 中国船舶参与辽宁舰、山东舰及福建舰总体设计与建造 提供电磁弹射适配等核心技术 [9] - 中国重工旗下研究所参与多艘航母总体设计 拥有航母甲板钢等技术优势 [9] - 中船防务收购黄埔文冲后参与福建舰航母编队配套舰船生产 拥有全电推进等先进技术 [10] - 北特科技投资18.5亿元建设行星滚柱丝杠研发生产基地 产品可用于航母电磁弹射系统 已配合客户推进样件研发 [10] 四季度投资策略 - 算力板块关注订单兑现 重点关注Q3业绩超预期公司 GPU公司摩尔线程上市进程可能带来板块估值提升 [11] - 机器人板块对事件催化敏感 特斯拉股东大会、宇树科技新品发布等事件可能带来交易机会 [11] - 航母板块与军工整体情绪相关 福建舰正式服役时间点将是关键催化剂 [11] - 优选在手订单充足、估值合理（PE不超过行业平均30%）、核心技术自主可控的企业 [11] - 三大领域有望获得政策持续加持：算力领域可能出台更多"东数西算"配套政策 机器人产业迎来实质性补贴和支持方案 航母产业链受益于国防现代化加速推进 [12]

公司概况与业务 * 奥比中光是中国领先的3D视觉技术公司 在服务机器人领域市场占有率超过70%[2][3] * 公司主营业务为3D视觉解决方案的研发和生产 技术布局全面 涵盖结构光 iTOF dTOF 双目立体视觉 LiDAR及工业3D测量[3][7] * 公司已完成五代深度引擎芯片迭代 拥有多款低功耗和高功耗TOF感光芯片 并结合先进的AI引擎算法[2][9] 财务表现 * 公司2024年上半年收入为4.35亿元 同比增长104%[2][5] * 公司于2024年上半年成功实现盈利 一季度净利润约2400万元 二季度净利润约3600万元[2][5] * 研发费用率大幅降低 从2021年的近81%降至2024年上半年的21%[2][6] 市场前景与增长预期 * 全球3D视觉市场规模预计从2022年的82亿美元增长至2028年的172亿美元 年复合增长率13.1%[2][8] * 中国3D视觉市场规模预计从2022年的18亿元增长至2028年的80亿元 年化增长率近28%[2][8] * 预计公司2025年至2027年净利润将分别达到1.30亿元 2.48亿元和3.97亿元[4][23] 核心业务发展 * 公司当前主要收入来源为线下支付（如支付宝刷脸支付）和医保核验[11] * 未来重点发展机器人和3D扫描领域[4][11] * 在服务机器人领域 3D视觉技术用于实现人脸识别 距离感知 导航避障等功能 2022年全球服务机器人市场规模约217亿美元 预计2025年增至328亿美元 年复合增长率近15%[12] * 在移动机器人领域 3D视觉技术用于导航避障和末端物料识别 中国移动机器人销量预计从2020年的4万台增长至2025年的12.6万台 年复合增长率约25.5%[13] * 在人形机器人领域 公司提供环境感知 导航避障等功能 全球人形机器人市场规模预计从2023年的21.6亿美元增至2029年的324亿美元 年复合增长率高达57%[14] * 在3D扫描领域 公司与创想三维合作推出多款高精度3D扫描仪 中国3D视觉数字化产品市场规模预计从2023年的21.6亿元增至2027年的60.2亿元[15] 分业务盈利预测 * 消费级应用设备业务（3D扫描）预计2025-2027年收入增速分别为85% 55%和40% 毛利率分别为36% 37%和38%[19] * 3D视觉传感器业务（机器人和生物识别）预计2025-2027年收入增速分别为100% 60%和50% 毛利率分别为55% 56%和57%[20] * 工业级应用设备业务（工业3D测量）预计2025-2027年收入增速约为5% 4%和4% 毛利率预计维持在65% 64%和64%[21] 竞争格局 * 全球范围内的主要竞争对手是具备百万级规模量产能力的科技巨头 包括苹果 微软 索尼和英特尔[10] * 国内的主要竞争对手是华为[10] 风险因素 * 面临落地场景布局风险 重要落地场景尚处于迅速打开阶段[24] * 面临行业竞争加剧风险 下游场景打开后可能吸引更多企业进入[24] * 面临技术迭代风险 若无法及时满足市场需求 产品竞争力可能下降[24]

MLOps概念板块表现 - 截至9月23日收盘 MLOps概念板块下跌3.31% 位居概念板块跌幅榜前列[1] - 板块内ST创意20%跌停 启明信息下跌5.80% 科大国创下跌3.50% 绿盟科技下跌3.38%[1][2][3] 资金流向情况 - 当日MLOps概念板块获主力资金净流出12.36亿元[2] - 16只个股获主力资金净流出 其中7只主力资金净流出超5000万元[2] - 润和软件主力资金净流出5.63亿元居首 中科创达净流出2.52亿元 拓尔思净流出1.75亿元 奥比中光净流出1.37亿元[2] - 传音控股获主力资金净流入2.00亿元 星环科技净流入423.54万元[2][3] 个股交易数据 - 润和软件换手率7.08% 下跌3.33%[2] - 中科创达换手率6.77% 下跌1.94%[2] - 拓尔思换手率5.20% 下跌2.92%[2] - 奥比中光换手率5.51% 下跌2.74%[2] - 传音控股上涨3.51% 换手率2.44%[3] - ST创意下跌19.97% 换手率0.54%[3]

行业投资评级 - 强于大市(维持评级) [5] 核心观点 - 科技创新和产业创新是发展新质生产力的基本路径 十四五期间我国在关键核心技术攻关和成果应用上取得积极进展 人形机器人整机技术实现突破 多模态感知和大脑—小脑模型等关键技术取得进展 促进与具身智能深度融合 正在推动人形机器人在汽车制造 物流搬运 电力巡检等场景加速落地 [1] - 脑机接口技术已帮助截瘫患者站立行走 盲人恢复光感 国产脑起搏器全面商用 进入8个国家400家医院 累计帮助3万名帕金森患者改善运动功能 [1] - 人形机器人已逐渐被视作与电动车和大模型同等重要的赛道 风险投资对人形机器人兴趣激增由劳动力老龄化和地缘政治竞争等结构性需求侧因素推动 加上人工智能软件和硬件突破 [2] - 人形机器人在全球范围内或正进入技术突破—资本加码—应用落地多点共振的新阶段 我国的技术突破和成果转化将为中国人形机器人产业在全球竞赛中赢得主动地位提供支撑 [2] 技术突破与产业化进展 - 北京亦庄控股组织6家子公司与30余家园区企业集中展示近60项成果 推出全球首个具身智能机器人4S店 覆盖试驾 金融 维保到租赁等完整链条 [1] - 展馆展示人形机器人天工 优必选悟空等多场景应用 向大众展示未来机器人的产业化技术基础 [1] - 美国人形机器人初创公司Figure完成超10亿美元C轮融资 投后估值390亿美元 仅一年多时间估值飙升1400% 远高于2024年二月26亿美元的估值 [2] - 投资方包括英伟达 英特尔资本 LG Technology Ventures 高通创投等 [2] 重点关注公司 - 奥比中光：国内3D视觉感知龙头 深度绑定微软英伟达 成为全球少数几家全面布局六大3D视觉感知技术（结构光 iToF 双目 dToF Lidar以及工业三维测量）的公司 国内服务机器人视觉传感器市占率超过70% [3] - 柯力传感：国内应变式传感器龙头企业 主营业务为研制 生产和销售应变式传感器 仪表等元器件 在力/力矩传感器已完成人形机器人手腕 脚腕 工业臂 协作臂末端的产品系列开发 掌握结构解耦 算法解耦 高速采样通讯等技术要点 已给多家国内协作机器人 人形机器人客户送样 [3]

产品与技术布局 - 公司3D视觉传感器产品分为结构光、双目、ToF相机、激光雷达等品类 [1] - 结构光及双目产品搭载CIS图像传感器 采用自研与外购结合方式 [1] - ToF相机及激光雷达产品搭载自研专用iToF、dToF图像传感器芯片 [1] 自主研发能力 - 公司成立以来已自主研发多款专用算力芯片及专用感光芯片 [1] - 构建"全栈式技术研发能力+全领域技术路线布局"的3D视觉感知技术体系 [1] - 具备从底层数字芯片、模拟芯片到上层算法的全自主研发实力 [1]

投资评级 - 三花智控（H股）评级为优于大市 目标价46.00港元[5] - 三花智控（A股）评级为优于大市 目标价49.00元[5] - 拓普集团评级为优于大市 目标价85.00元[5] - 汇川技术评级为优于大市 目标价98.00元[5] - 恒立液压评级为优于大市 目标价106.00元[5] - 双环传动评级为优于大市 目标价52.00元[5] - 绿的谐波评级为优于大市 目标价200.00元[5] - 埃斯顿评级为中性 目标价25.00元[5] - 优必选评级为优于大市 目标价160.00港元[5] - 越疆科技评级为优于大市 目标价66.00港元[5] 核心观点 - 机器人主题股票9月表现强劲 万得机器人指数上涨18.2%[1] - 传感器板块领涨：奥比中光上涨14.3% 儒竞科技涨12.7% 汉威科技大涨27.5% 安培龙攀升22.8%[1] - 电机制造商表现强劲：卧龙电驱暴涨39.8% 德昌电机上涨16.7%[1] - 减速器厂商实现上涨：双环传动升22.3% 绿的谐波升11.2%[1] - 7月以来的上涨由实际订单获取和技术进步驱动 投机泡沫减少[2] - 板块逼近前高 估值与财务表现背离程度加剧 上行空间收窄[2] - 机器人板块呈现周期性波动而非趋势性增长 近期上涨可能存在超调现象[3] - 长期看好机器人前景 受政策支持、人才涌入和资本投入驱动[3] 估值数据 - 三花智控（H股）2025年预测市盈率35.2倍 三年复合增长率20%[5] - 三花智控（A股）2025年预测市盈率37.2倍 三年复合增长率20%[5] - 拓普集团2025年预测市盈率44.8倍 三年复合增长率13%[5] - 汇川技术2025年预测市盈率43.1倍 三年复合增长率17%[5] - 恒立液压2025年预测市盈率44.0倍 三年复合增长率13%[5] - 双环传动2025年预测市盈率29.2倍 三年复合增长率18%[5] - 绿的谐波2025年预测市盈率257.7倍 三年复合增长率58%[5] - 埃斯顿2025年预测市盈率189.4倍[5] 行业动态 - 3月行情由特斯拉Optimus V2和宇树科技首秀引爆 市场将2025年称为"人形机器人量产元年"[2] - 后续催化因素包括：新订单、技术突破、特斯拉Optimus V3预热及资本市场动作[2] - 技术路径在执行器、传感器、AI模型环节仍存在分化 AGI处于早期阶段[3] - 应用场景目前局限于工业与物流领域 增量业务规模小且兑现遥远[3]

股价表现与资金流向 - 9月18日盘中股价上涨2.00%至97.20元/股，总市值达389.87亿元，当日成交额5.65亿元，换手率2.01% [1] - 主力资金净流出2280.06万元，特大单买卖占比分别为11.78%和14.87%，大单买卖占比分别为31.66%和32.60% [1] - 年内股价累计上涨109.03%，近5日、20日、60日分别上涨8.71%、22.99%、68.40% [1] - 年内1次登陆龙虎榜，最近一次为2月19日，当日净卖出4736.28万元，买卖总额占比分别为10.61%和13.30% [1] 公司基本面与业务结构 - 公司主营业务为3D视觉感知产品的设计、研发、生产和销售，收入构成中消费级应用设备占比61.83%，3D视觉传感器占比31.35% [2] - 2025年上半年营业收入4.35亿元，同比增长104.14%，归母净利润6019.01万元，同比增长212.77% [2] - 所属申万行业为电子-光学光电子-光学元件，概念板块涵盖空中成像、人形机器人、空间计算等前沿领域 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日股东户数2.00万户，较上期增加1.15%，人均流通股12885股，较上期减少0.71% [2] - 兴全合润混合A持股497.40万股（第六大股东），较上期减少127.79万股；华夏中证机器人ETF持股447.81万股（第七大股东），较上期增加80.04万股；兴全合宜混合A持股242.69万股（第十大股东），较上期减少89.70万股 [3]

**行业与公司** 机器人行业（人形机器人为主）及特斯拉产业链 涉及公司包括军胜电子 拓普集团 三花智控 星泉科技 恒勃股份 维科科技 北特科技 浙江荣泰 东睦股份 奥比中光 雷赛智能 富佳股份 兆丰股份 兴业科技 明星旭腾 龙胜科技 科达利 银轮股份 伟创电气等[1][4][5][7][8][13] **核心观点与论据** - **板块行情驱动因素**：机器人板块三季度上涨20% 但滞后于科创50指数（涨35.2%）和创业板指（涨37%） 体现高切低需求[2] AI产业链从上游向下游扩散 智能车、机器人等应用端增长显著[1][2] 特斯拉9月初释放万亿美元薪酬目标及百万台机器人交付计划 马斯克增持257万股（10亿美元）提振市场信心[1][2][3] - **技术进展与产业化**：全球硬件突破（如Figure、OpenAI） 宇树智元完成复杂动作 产业链进入定型阶段[1][3] 东睦股份粉末冶金技术将关节模组成本从1万元降至2000-3000元[5] 轴向磁通电机体积小1/2至1/3 扭矩密度高2-3倍[5] 视觉传感器单机价值量约7200元（占传感器总成本30%）[7] - **公司竞争力与财务表现**：军胜电子为特斯拉链高价值量部件供应商 竞争较少[1][4] 东睦股份粉末冶金市占率超40% 覆盖70%主流客户（比亚迪、赛力斯等）[5] 利润从2023年2亿元增至2024年4亿元 2025年预计6-7亿元 估值低且连续21年分红（总比例64%）[5][6] 奥比中光2025年Q1盈利2400万元 Q2盈利3600万元 技术迭代后室外场景表现提升[7][8] 雷赛智能无框力矩电机批量供货 股权激励目标年利润增30%[8] **其他重要内容** - **催化时间节点**：2025年9-11月为密集催化期 海外供应链审核加速（未来两周多家供应商参与）[10][11] 国内宇树、智元等进入数据/造型冻结阶段 零部件战略协议签署[12] - **细分领域机会**：饲料设备行业（秦川机床、华辰装备等）因扩产需求迎高峰[9] 灵巧手组件（单机超4000零件 价值量超1万元）与电子皮肤（兴业科技、明星旭腾）为新增部件方向[4][5] 视觉传感器以双目技术路线为主 奥比中光对标英特尔[7] - **产业链布局**：海外FIGO链推荐电联技术、银轮股份[4] 国内美湖、志远链具整线代工潜力[13] 送样企业（科达利、银轮等）仍有新部件机会[13]