1 公司为功能性材料专精特新小巨人企业 1.1 成立于 2010 年，产品应用于多家知名消费电子品牌 苏州世华新材料科技股份有限公司成立于2010 年，于2020年于上交所科创板上市，为一家从事功能性材料研发、 生产及销售的国家级专精特新小巨人企业、国家高新技术企业。公司产品主要包括高性能光学材料、功能性电子 材料和功能性粘接剂，可广泛应用于消费电子、新型显示、可穿戴设备、新能源智能汽车、医疗电子等行业。世 华科技具备功能性材料的核心设计合成能力，专注于为客户提供定制化功能性材料，可根据客户的差异化材料需 求，以粘接特性、物理特性、化学特性、耐候性等功能维度为基础，形成矩阵化功能材料体系，设计、合成出在 多个功能维度同时满足客户需求的复合功能性材料。 世华科技目前拥有三个制造工厂与 400+名员工，在深圳、 苏州、上海、香港、美国、新加坡、日本等地设有全资子公司，产品已广泛应用于苹果公司、三星公司等多家知 名消费电子品牌产品，并与其产业链企业建立了长期稳定的合作关系。 1.2 三阶段快速发展，一体两翼、创新驱动 苏州世华新材料科技股份有限公司成立于2010 年，公司历史发展主要由三个阶段构成。第一阶段为 20 ...

证券日报网讯12月19日，世华科技在互动平台回答投资者提问时表示，公司始终关注并重视在资本市场 的表现，通过提升经营管理质量、积极制定利润分配方案、大股东增持等多种方式，切实履行上市公司 的责任和义务，力争以良好业绩推动公司内在价值的可持续增长，积极维护投资者权益。 ...

投资评级与核心观点 - 报告对世华科技给予“增持”评级，目标价格为48.25元 [5][11] - 核心观点：公司深耕中高端电子材料，AI手机爆发有望带动产品量价齐升，同时持续拓展光电显示材料，未来增长动力充足 [2][11] 财务预测与估值 - 预计公司营业总收入将从2024年的795百万元增长至2027年的2,008百万元，年复合增长率显著 [4][12] - 预计归属母公司净利润将从2024年的280百万元增长至2027年的698百万元，2025年预计同比增长50.1% [4][12] - 预计每股净收益(EPS)将从2024年的1.00元增长至2027年的2.49元，报告上调了2025/2026年EPS预测至1.50/1.93元 [4][11] - 基于2026年25倍市盈率(PE)估值，得出目标价48.25元，参照可比公司2026年平均PE为17.55倍 [11][13] - 当前股价34.86元，对应2025-2027年预测市盈率分别为23.28倍、18.07倍和13.99倍 [4][12] 业务与增长动力 - 公司拥有电子复合材料、光电显示模组材料和功能性粘接剂三大产品线，应用于OLED显示模组、消费电子、AI智能硬件、汽车电子等领域 [11] - AI手机性能要求提升，对电磁屏蔽及散热需求增加，有望提升公司产品单机价值 [11] - 光学材料（如OCA、光学保护膜、光学涂层材料）市场空间大，高端领域由国外企业主导，国产替代空间广阔 [11] - 公司光学产线已投产，光电类新产品实现新客户认证并量产销售，打破国外垄断，主要客户包括三星、京东方、杉金光电等 [11] - 公司拟投资20.5亿元新建“高性能光学胶膜材项目”，已开工建设，旨在完善功能性材料产业布局 [11] 财务表现与指标 - 2024年公司营业总收入为795百万元，同比增长55.4%；净利润为280百万元，同比增长44.6% [4][12] - 销售毛利率预计从2024年的56.2%逐步调整至2027年的49.6% [12] - 净资产收益率(ROE)预计从2024年的14.3%提升至2027年的19.4% [4][12] - 公司净负债率为-13.17%，处于净现金状态 [7]

券商买入评级概览 - 12月8日，共有6只个股获得券商买入评级 [1] - 其中1只个股公布了目标价格 [1] 个股目标涨幅 - 世华科技目标涨幅排名居前，按最高目标价计算，涨幅达22.7% [1] 评级调整方向 - 3只个股评级维持不变 [1] - 3只个股为首次评级 [1] 获评个股行业分布 - 食品、饮料与烟草行业买入评级个股数量最多，有2只 [1] - 技术硬件与设备行业有1只个股获买入评级 [1] - 资本货物行业有1只个股获买入评级 [1]

投资评级与核心观点 - **投资评级**：买入（首次）[1] - **核心观点**：世华科技作为功能性材料专精特新小巨人企业，近年来业绩保持高速增长，并与苹果等大客户建立了深度合作关系。公司正通过新募投的光学薄膜材料项目，将高性能光学材料打造为第二增长曲线，未来成长空间广阔。基于其业绩增速和新项目前景，报告给予其28倍估值，对应2025年目标价43.68元[6] 公司概况与业务介绍 - **公司定位**：苏州世华新材料科技股份有限公司成立于2010年，是一家从事功能性材料研发、生产及销售的国家级专精特新小巨人企业、国家高新技术企业，具备核心设计合成能力，专注于为客户提供定制化功能性材料[12] - **主要产品**：公司产品主要包括高性能光学材料、功能性电子材料和功能性粘接剂，可广泛应用于消费电子、新型显示、可穿戴设备、新能源智能汽车、医疗电子等行业[12] - **发展历程**：公司发展经历了三个阶段：起步阶段（2010-2015年）、业务拓展阶段（2016-2020年）和持续稳定发展阶段（2021年至今），目前已形成“一体两翼、创新驱动”的战略布局[15][16] - **股权结构**：截至2025年三季报，控股股东与第一大股东为顾正青，直接持股比例达25.60%[17] 财务表现与增长动力 - **营收高速增长**：公司营业收入从2019年的2.41亿元增长至2024年的7.95亿元，5年复合年增长率达26.96%。2025年前三季度营业收入达8.45亿元，同比增长49.23%[6][22] - **净利润持续提升**：公司归母净利润从2019年的0.82亿元增长至2024年的2.80亿元，5年复合年增长率为27.84%。2025年前三季度归母净利润为3.16亿元，同比增长61.81%[6][24] - **盈利能力强劲**：2019年至2024年，公司毛利率保持在56.21%至63.31%之间，净利率保持在33.85%至43.32%之间，体现了较强的技术实力与管理水平[26] - **费用控制良好**：期间费用率稳中有降，2025年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降至3.65%、4.73%、5.30%[27] - **第二曲线发力**：高性能光学材料业务在2024年收入出现爆发式增长，收入占比从2023年的较低水平提升至2024年的27.42%，并在2025年上半年进一步提升至36.81%，成为新的增长引擎[29][31] 核心业务分析 - **功能性电子材料**：该业务主要应用于消费电子、AI硬件、汽车电子等内部或其制造组装过程，实现粘接、导热、导电、屏蔽、缓冲等功能。产品可细分为精密制程应用材料与电子复合功能材料，技术难度较高，部分产品已具备与国际企业（如3M、Nitto）竞争的实力[39][46][50] - **高性能光学材料**：该业务主要应用于OLED等光电显示模组，对材料的电磁屏蔽、导热、抗翘曲等性能要求极高。公司已实现技术突破，产品通过三星验证并应用于其OLED模组中[62][66] - **新募投光学薄膜项目**：2025年9月，公司完成增发，募集资金净额5.9亿元，用于总投资7.4亿元的光学显示薄膜材料扩产项目。项目主要产品包括偏光片保护膜、OLED制程保护膜、OCA光学胶膜，这些领域目前主要由3M、LG化学等国际厂商垄断。项目达产后，预计将实现年均营业收入13.92亿元[6][71][76] 客户合作与产业链 - **深度绑定大客户**：公司产品自2013年起应用于苹果公司的生产制造过程，并自主完成了历代材料的研发和生产，与苹果建立了长期稳定的合作关系，功能性材料应用于苹果的多个产品线中[6][88] - **销售模式**：公司以直销模式销售，分为终端客户（如苹果、三星）认证和直接客户（功能器件厂商）自主采购两种模式。以2019年为例，公司应用于苹果终端的销售总额占比达到87.65%[86] - **产业链位置**：公司处于功能性材料产业链上游，直接介入终端客户的产品设计阶段，依据终端客户需求研发设计复合功能性材料[89] 行业前景与市场机遇 - **消费电子市场稳健增长**：全球消费电子市场规模预计从2024年的7882.3亿美元增长至2032年的10737.7亿美元，期间复合年增长率为3.94%，由AI、IoT、5G等技术及高端化、多功能化需求驱动[53] - **智能手机市场复苏**：全球智能手机出货量自2024年开始恢复增长，2025年第三季度出货量达3.23亿部，同比增长2.6%。高端手机（价格超过600美元）市场份额已从2020年的15%增长至2024年的25%[55][58] - **PC市场景气向上**：2025年第三季度全球PC出货量同比增长9.4%，达7580万台，主要受系统升级和换机潮推动[61] - **显示面板与光学材料市场广阔**：全球显示面板产量预计从2023年3亿平方米增长至2028年3.3亿平方米。其中OLED面板产量将从2023年1970万平方米增长至2028年3070万平方米，复合年增长率达9.28%。全球光学薄膜市场规模预计从2024年298亿美元增至2032年555亿美元，复合年增长率为8.08%[77][80] - **细分材料需求旺盛**：全球偏光片市场规模预计从2024年98.5亿美元增长至2031年127.1亿美元。全球OCA光学胶膜市场规模预计从2024年20.7亿美元增长至2029年47.4亿美元，复合年增长率达10.91%[82][83] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计公司2025-2027年营业总收入分别为11.83亿元、15.32亿元、19.23亿元，同比增速分别为48.83%、29.52%、25.56%[5][100] - **净利润预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.38亿元、5.35亿元、6.69亿元，同比增速分别为56.67%、22.12%、25.04%[5][100] - **每股收益预测**：预计公司2025-2027年EPS分别为1.56元、1.91元、2.39元[5] - **估值对比**：预计公司2025-2027年PE分别为22.61倍、18.51倍、14.81倍。截至2025年12月2日，可比公司（方邦股份、斯迪克）2025-2027年平均PE分别为656.18倍、65.13倍、27.06倍，公司估值低于行业平均[5][104][105] - **目标价设定**：结合行业平均估值、公司业绩增速及新项目前景，给予公司28倍估值，以2025年预计EPS 1.56元计算，目标价格为43.68元[6]

保荐代表人变更 - 苏州世华新材料收到华泰联合更换保荐代表人函[1] - 原刘一为因工作变动不再担任督导，李响接替[1] - 变更后督导保荐代表人为吴学孔和李响[1] 其他信息 - 公告日期为2025年12月9日[3] - 李响负责多项目，执业记录良好[4]

外汇衍生品交易业务 - 公司及下属公司为规避外汇市场风险，防范汇率波动对经营业绩的不利影响，拟使用自有资金开展以套期保值为目的的外汇衍生品交易业务 [4] - 交易总额度不超过人民币20,000万元（或等值其他货币），有效期为董事会审议通过之日起12个月，期限内可循环使用，预计动用的交易保证金和权利金上限不超过人民币5,000万元 [4] - 交易品种包括远期结售汇、外汇掉期、外汇期权、利率互换等产品或组合，交易对方为具有相关业务资质且资信良好的金融机构 [7] 募集资金支付安排 - 公司同意在募投项目实施期间，使用自有资金、信用证及外汇等方式支付募投项目部分款项，并定期以募集资金进行等额置换 [21] - 此安排适用于支付人员薪酬、境外采购等无法通过募集资金专户直接支付的情形，旨在提高经营效率并符合监管要求 [23][24] - 公司向特定对象发行A股股票实际募集资金净额为人民币590,938,660.21元，已设立专项账户进行存储 [22] 2025年前三季度权益分派 - 公司2025年前三季度利润分配方案为每股派发现金红利0.40元（含税），以扣减回购专户股份后的278,723,150股为基数，合计派发现金红利111,489,260.00元 [32][33] - 公司回购专用证券账户中的1,659,641股股份不参与本次利润分配 [33] - 除权（息）参考价格计算公式为前收盘价格减去虚拟分派的每股现金红利约0.3976元 [35][36]

利润分配方案 - 公司2025年前三季度利润分配方案为每股派发现金红利0.4元（含税）[2] - 本次分红的股权登记日确定为2025年12月4日[2] - 本次分红的除权除息日确定为2025年12月5日[2]

公司动态 - 世华科技于2025年11月28日召开第三届董事会审计委员会第十一次会议及第三届董事会第十二次会议 [2] - 会议审议通过了《关于开展外汇衍生品交易业务的议案》 [2]

业务决策 - 公司拟用不超2亿自有资金开展外汇衍生品交易业务，额度12个月有效可循环[2] - 2025年11月28日会议审议通过该业务议案，无需股东会审议[4] 交易情况 - 交易保证金和权利金上限不超5000万，优先用银行授信[2] - 交易品种含远期结售汇等产品或组合[3] - 交易对方为有资质金融机构[3] 业务影响 - 开展业务可提高应对外汇波动风险能力，增强财务稳健性[8] 风险与措施 - 业务存在市场等多种风险[5] - 采取选简单产品等风控措施[6] 会计与保荐 - 拟采用套期会计进行业务确认和计量[9] - 保荐人认为业务合规无异议[10]