1 公司为功能性材料专精特新小巨人企业 1.1 成立于 2010 年，产品应用于多家知名消费电子品牌 苏州世华新材料科技股份有限公司成立于2010 年，于2020年于上交所科创板上市，为一家从事功能性材料研发、 生产及销售的国家级专精特新小巨人企业、国家高新技术企业。公司产品主要包括高性能光学材料、功能性电子 材料和功能性粘接剂，可广泛应用于消费电子、新型显示、可穿戴设备、新能源智能汽车、医疗电子等行业。世 华科技具备功能性材料的核心设计合成能力，专注于为客户提供定制化功能性材料，可根据客户的差异化材料需 求，以粘接特性、物理特性、化学特性、耐候性等功能维度为基础，形成矩阵化功能材料体系，设计、合成出在 多个功能维度同时满足客户需求的复合功能性材料。 世华科技目前拥有三个制造工厂与 400+名员工，在深圳、 苏州、上海、香港、美国、新加坡、日本等地设有全资子公司，产品已广泛应用于苹果公司、三星公司等多家知 名消费电子品牌产品，并与其产业链企业建立了长期稳定的合作关系。 1.2 三阶段快速发展，一体两翼、创新驱动 苏州世华新材料科技股份有限公司成立于2010 年，公司历史发展主要由三个阶段构成。第一阶段为 20 ...

投资评级与核心观点 - **投资评级**：买入（首次）[1] - **核心观点**：世华科技作为功能性材料专精特新小巨人企业，近年来业绩保持高速增长，并与苹果等大客户建立了深度合作关系。公司正通过新募投的光学薄膜材料项目，将高性能光学材料打造为第二增长曲线，未来成长空间广阔。基于其业绩增速和新项目前景，报告给予其28倍估值，对应2025年目标价43.68元[6] 公司概况与业务介绍 - **公司定位**：苏州世华新材料科技股份有限公司成立于2010年，是一家从事功能性材料研发、生产及销售的国家级专精特新小巨人企业、国家高新技术企业，具备核心设计合成能力，专注于为客户提供定制化功能性材料[12] - **主要产品**：公司产品主要包括高性能光学材料、功能性电子材料和功能性粘接剂，可广泛应用于消费电子、新型显示、可穿戴设备、新能源智能汽车、医疗电子等行业[12] - **发展历程**：公司发展经历了三个阶段：起步阶段（2010-2015年）、业务拓展阶段（2016-2020年）和持续稳定发展阶段（2021年至今），目前已形成“一体两翼、创新驱动”的战略布局[15][16] - **股权结构**：截至2025年三季报，控股股东与第一大股东为顾正青，直接持股比例达25.60%[17] 财务表现与增长动力 - **营收高速增长**：公司营业收入从2019年的2.41亿元增长至2024年的7.95亿元，5年复合年增长率达26.96%。2025年前三季度营业收入达8.45亿元，同比增长49.23%[6][22] - **净利润持续提升**：公司归母净利润从2019年的0.82亿元增长至2024年的2.80亿元，5年复合年增长率为27.84%。2025年前三季度归母净利润为3.16亿元，同比增长61.81%[6][24] - **盈利能力强劲**：2019年至2024年，公司毛利率保持在56.21%至63.31%之间，净利率保持在33.85%至43.32%之间，体现了较强的技术实力与管理水平[26] - **费用控制良好**：期间费用率稳中有降，2025年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降至3.65%、4.73%、5.30%[27] - **第二曲线发力**：高性能光学材料业务在2024年收入出现爆发式增长，收入占比从2023年的较低水平提升至2024年的27.42%，并在2025年上半年进一步提升至36.81%，成为新的增长引擎[29][31] 核心业务分析 - **功能性电子材料**：该业务主要应用于消费电子、AI硬件、汽车电子等内部或其制造组装过程，实现粘接、导热、导电、屏蔽、缓冲等功能。产品可细分为精密制程应用材料与电子复合功能材料，技术难度较高，部分产品已具备与国际企业（如3M、Nitto）竞争的实力[39][46][50] - **高性能光学材料**：该业务主要应用于OLED等光电显示模组，对材料的电磁屏蔽、导热、抗翘曲等性能要求极高。公司已实现技术突破，产品通过三星验证并应用于其OLED模组中[62][66] - **新募投光学薄膜项目**：2025年9月，公司完成增发，募集资金净额5.9亿元，用于总投资7.4亿元的光学显示薄膜材料扩产项目。项目主要产品包括偏光片保护膜、OLED制程保护膜、OCA光学胶膜，这些领域目前主要由3M、LG化学等国际厂商垄断。项目达产后，预计将实现年均营业收入13.92亿元[6][71][76] 客户合作与产业链 - **深度绑定大客户**：公司产品自2013年起应用于苹果公司的生产制造过程，并自主完成了历代材料的研发和生产，与苹果建立了长期稳定的合作关系，功能性材料应用于苹果的多个产品线中[6][88] - **销售模式**：公司以直销模式销售，分为终端客户（如苹果、三星）认证和直接客户（功能器件厂商）自主采购两种模式。以2019年为例，公司应用于苹果终端的销售总额占比达到87.65%[86] - **产业链位置**：公司处于功能性材料产业链上游，直接介入终端客户的产品设计阶段，依据终端客户需求研发设计复合功能性材料[89] 行业前景与市场机遇 - **消费电子市场稳健增长**：全球消费电子市场规模预计从2024年的7882.3亿美元增长至2032年的10737.7亿美元，期间复合年增长率为3.94%，由AI、IoT、5G等技术及高端化、多功能化需求驱动[53] - **智能手机市场复苏**：全球智能手机出货量自2024年开始恢复增长，2025年第三季度出货量达3.23亿部，同比增长2.6%。高端手机（价格超过600美元）市场份额已从2020年的15%增长至2024年的25%[55][58] - **PC市场景气向上**：2025年第三季度全球PC出货量同比增长9.4%，达7580万台，主要受系统升级和换机潮推动[61] - **显示面板与光学材料市场广阔**：全球显示面板产量预计从2023年3亿平方米增长至2028年3.3亿平方米。其中OLED面板产量将从2023年1970万平方米增长至2028年3070万平方米，复合年增长率达9.28%。全球光学薄膜市场规模预计从2024年298亿美元增至2032年555亿美元，复合年增长率为8.08%[77][80] - **细分材料需求旺盛**：全球偏光片市场规模预计从2024年98.5亿美元增长至2031年127.1亿美元。全球OCA光学胶膜市场规模预计从2024年20.7亿美元增长至2029年47.4亿美元，复合年增长率达10.91%[82][83] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计公司2025-2027年营业总收入分别为11.83亿元、15.32亿元、19.23亿元，同比增速分别为48.83%、29.52%、25.56%[5][100] - **净利润预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.38亿元、5.35亿元、6.69亿元，同比增速分别为56.67%、22.12%、25.04%[5][100] - **每股收益预测**：预计公司2025-2027年EPS分别为1.56元、1.91元、2.39元[5] - **估值对比**：预计公司2025-2027年PE分别为22.61倍、18.51倍、14.81倍。截至2025年12月2日，可比公司（方邦股份、斯迪克）2025-2027年平均PE分别为656.18倍、65.13倍、27.06倍，公司估值低于行业平均[5][104][105] - **目标价设定**：结合行业平均估值、公司业绩增速及新项目前景，给予公司28倍估值，以2025年预计EPS 1.56元计算，目标价格为43.68元[6]

公司业务应用领域 - 功能性电子材料主要应用于消费电子 AI智能硬件 汽车电子 医疗电子等领域 [1] - 消费电子 AI智能硬件 显示面板领域是公司多年来持续深耕的应用场景 [1] - 目前产品在消费电子 AI智能硬件 显示面板领域应用相对更多 [1]

公司基本情况 - 公司成立于2010年4月14日，于2020年9月30日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内功能性材料领域的领先企业，专注于功能性材料的研发、生产及销售 [1] - 公司所属申万行业为电子 - 其他电子Ⅱ - 其他电子Ⅲ，所属概念板块包括OLED、苹果三星、苹果产业链核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为8.45亿元，行业排名24/33，低于行业平均数48.46亿元和中位数20.58亿元 [2] - 主营业务构成中，功能性电子材料收入3.37亿元，占比62.90%，高性能光学材料收入1.97亿元，占比36.81% [2] - 2025年三季度净利润为3.16亿元，行业排名4/33，高于行业平均数1.39亿元和中位数8219.57万元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为5.15%，较去年同期的7.07%有所下降，远低于行业平均的44.96% [3] - 2025年三季度毛利率为57.78%，较去年同期的56.64%略有上升，高于行业平均的21.49% [3] 公司治理与股东结构 - 公司控股股东为顾正青，实际控制人为蒯丽丽、顾正青，董事长顾正青2024年薪酬为172.76万元，较2023年增加7.36万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为9936户，较上期增加28.47%，户均持有流通A股数量为2.64万股，较上期减少22.16% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司为新进股东，持股73.89万股，易方达价值成长混合持股60.00万股，相比上期减少40.00万股 [5]

股价表现与交易数据 - 10月29日公司股价盘中上涨2.36%，报收44.17元/股，成交金额2.25亿元，换手率1.98%，总市值123.85亿元 [1] - 当日主力资金净流出2370.81万元，其中特大单净卖出490.74万元，大单净卖出1880.08万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨120.51%，近5个交易日、近20日、近60日分别上涨19.15%、7.55%、33.52% [1] - 公司今年内1次登上龙虎榜，最近一次为4月18日，当日龙虎榜净卖出538.86万元 [1] 公司基本概况 - 公司全称为苏州世华新材料科技股份有限公司，位于江苏省苏州市，成立于2010年4月14日，于2020年9月30日上市 [1] - 公司主营业务为功能性材料的研发、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成为：功能性电子材料占比62.90%，高性能光学材料占比36.81%，其他业务占比0.29% [1] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为电子-其他电子Ⅱ-其他电子Ⅲ [2] - 所属概念板块包括OLED、苹果三星、苹果产业链、专精特新、中盘等 [2] 股东与股本结构 - 截至6月30日，公司股东户数为7734户，较上期增加8.14%，人均流通股为33958股，较上期减少7.53% [2] - 截至2025年6月30日，十大流通股东中，大摩数字经济混合A持股284.01万股，较上期减少67.59万股，易方达价值成长混合新进持股100万股，南方潜力新蓝筹混合A退出十大股东 [3] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入5.37亿元，同比增长73.79%，实现归母净利润1.93亿元，同比增长86.38% [2] 分红记录 - 公司A股上市后累计派发现金红利3.81亿元，近三年累计派现3.26亿元 [3]

股价表现与资金流向 - 10月15日公司股价盘中上涨2.03%，报收37.62元/股，总市值达105.48亿元，当日成交额为4946.59万元，换手率为0.51% [1] - 当日主力资金净流入269.22万元，其中特大单买入113.97万元（占比2.30%），卖出149.58万元（占比3.02%）；大单买入1047.95万元（占比21.19%），卖出743.13万元（占比15.02%） [1] - 公司今年以来股价大幅上涨87.81%，近60日上涨22.22%，但近5个交易日下跌5.69%，近20日下跌1.31% [1] - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为4月18日，当日龙虎榜净买入为-538.86万元，买入总计3868.57万元（占总成交额13.64%），卖出总计4407.44万元（占总成交额15.54%） [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为功能性材料的研发、生产及销售，收入构成为：功能性电子材料62.90%，高性能光学材料36.81%，其他0.22%，其他业务0.07% [1] - 2025年1月至6月，公司实现营业收入5.37亿元，同比增长73.79%；实现归母净利润1.93亿元，同比增长86.38% [2] - 公司A股上市后累计派现3.81亿元，近三年累计派现3.26亿元 [3] 行业归属与股东结构 - 公司所属申万行业为电子-其他电子Ⅱ-其他电子Ⅲ，所属概念板块包括OLED、专精特新、苹果三星、苹果产业链、中盘等 [2] - 截至6月30日，公司股东户数为7734户，较上期增加8.14%；人均流通股为33958股，较上期减少7.53% [2] - 截至2025年6月30日，公司十大流通股东中，大摩数字经济混合A（017102）为第六大股东，持股284.01万股，较上期减少67.59万股；易方达价值成长混合（110010）为新进第十大股东，持股100.00万股；南方潜力新蓝筹混合A（000327）退出十大股东之列 [3]

公司股价表现 - 10月14日股价下跌1.65%至36.87元/股，成交额1.33亿元，换手率1.35%，总市值103.38亿元 [1] - 股价已连续3天下跌，区间累计跌幅达7.69% [1] 公司基本情况 - 苏州世华新材料科技股份有限公司成立于2010年4月14日，于2020年9月30日上市 [1] - 公司主营业务为功能性材料的研发、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成为：功能性电子材料62.90%，高性能光学材料36.81%，其他0.22%，其他业务0.07% [1] 基金持仓情况 - 工银瑞信基金旗下工银专精特新混合A（015135）二季度重仓世华科技，持有13.34万股，占基金净值比例2.79%，为第四大重仓股 [2] - 10月14日该基金持仓浮亏约8.27万元，连续3天下跌期间累计浮亏40.95万元 [2] 相关基金表现 - 工银专精特新混合A（015135）成立于2022年8月1日，最新规模1.28亿元，今年以来收益40.87%，近一年收益55.98%，成立以来亏损0.53% [2] - 该基金基金经理张剑峰累计任职时间9年28天，现任基金资产总规模24.16亿元，任职期间最佳基金回报136.09% [3] - 另一位基金经理英明累计任职时间153天，现任基金资产总规模1.49亿元，任职期间最佳基金回报22.73% [3]

公司股价表现 - 9月18日股价上涨5.06%至43.15元/股 成交额1.36亿元 换手率1.23% 总市值113.33亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为功能性材料研发生产销售 收入构成为功能性电子材料62.90% 高性能光学材料36.81% 其他业务0.29% [1] - 公司成立于2010年4月14日 2020年9月30日上市 注册地址为江苏省苏州市吴江经济技术开发区 [1] 机构持仓情况 - 易方达价值成长混合基金二季度新进十大流通股东 持股100万股 占流通股比例0.38% [2] - 该基金当日浮盈约208万元 最新规模26.28亿元 今年以来收益率29.58% 近一年收益率60.51% 成立以来累计收益147.84% [2] 基金经理信息 - 基金经理林海累计任职20年234天 现任管理规模26.84亿元 任职期间最佳回报8.66% 最差回报-25.13% [3]

股价表现 - 9月4日股价下跌5.03%至37.01元/股 成交额2.31亿元 换手率2.26% 总市值97.20亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于江苏省苏州市吴江经济技术开发区 2010年4月14日成立 2020年9月30日上市 [1] - 主营业务为功能性材料的研发、生产及销售 [1] - 收入构成：功能性电子材料62.90% 高性能光学材料36.81% 其他业务合计0.29% [1] 机构持仓变动 - 摩根士丹利基金旗下大摩数字经济混合A(017102)二季度减持67.59万股 [2] - 当前持有284.01万股 占流通股比例1.08% [2] - 按当日跌幅测算 该基金单日浮亏556.67万元 [2] 相关基金表现 - 大摩数字经济混合A成立于2023年3月2日 最新规模23.86亿元 [2] - 今年以来收益率58.04% 同类排名427/8180 [2] - 近一年收益率122.01% 同类排名166/7978 [2] - 成立以来收益率117.3% [2] - 基金经理雷志勇任职6年140天 管理规模45.47亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报122.21% 最差回报-6.73% [3]

股价表现 - 截至2025年8月29日收盘价41.25元，较上周39.3元上涨4.96% [1] - 8月25日盘中最高价45.47元，触及近一年最高点 [1] - 当前总市值108.34亿元，居其他电子板块第12/32位，两市A股第1740/5152位 [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入5.37亿元，同比增长73.79% [1][3] - 归母净利润1.93亿元，同比增长86.38% [1] - 扣非归母净利润1.86亿元，同比增长101.03% [1] - 整体毛利率达55.62% [1][3] 业务构成 - 功能性电子材料营收3.37亿元（占比62.90%），同比增长44.17% [1] - 高性能光学材料营收1.97亿元（占比36.81%），同比增长166.48% [1] - 高性能光学材料毛利率27.36%，较去年同期和去年全年均提升 [1][3] 产能建设 - 拟投资20.5亿元新建高性能光学胶膜材项目，2025年上半年已开工 [1][3] - IPO募投项目"功能性材料扩产及升级项目"已结项 [2] - 前次定增"新建高效密封胶项目"募集资金使用完毕，年内将全部转固结项 [2] - 创新中心项目处于收尾阶段，预计2026年5月前达完全可使用状态 [2] 定向增发 - 光学显示薄膜材料扩产项目为20.5亿元项目子项目，总投资7.4亿元 [2] - 募资不超过6亿元，产品包括偏光片保护膜、OLED制程保护膜和OC光学胶膜 [2][3] - 2025年8月13日获证监会注册批准 [2][3] 产品战略 - 未来形成高性能光学材料、功能性电子材料和功能性粘接剂三大产品品类 [2] - 功能性电子材料为当前主业，高性能光学材料为第二增长曲线，功能性粘接剂为种子业务 [2] - 季度营收差异有望逐步缩小 [2] 市场前景 - 光学材料市场空间达几百亿元人民币级别 [1] - 偏光片保护膜市场规模预计超50亿元，国产替代空间大 [1] - 偏光片保护膜已实现规模化量产并交付 [1][2] - 光学显示薄膜材料扩产项目达产年预计营收13.92亿元，建设期三年 [2]