业绩表现 - 2025年上半年预计实现营业收入3.07亿元，同比增长17.59% [1] - 净利润达1.07亿元，同比增长57.6%，创下单季新高 [1] - 二季度营业收入增长仅4.9%，较一季度33%的增速显著下滑 [11] 产品结构 - ARA（花生四烯酸）占2024年总收入的70.25%，藻油DHA占19.59% [5] - 储备产品包括燕窝酸（SA）和HMOs（母乳低聚糖），SA附加值较食品级提升5-10倍 [5] - HMOs因国内婴幼儿配方奶粉法规未批准添加，产能仅实现"首单突破" [7] 技术转化与研发 - 2024年研发费用4791万元，占比8.62%，高于行业均值5%-6% [6] - ARA毛油得油率从11 g/L提升至19 g/L，油脂中ARA含量≥45% [5] - 中试环节薄弱，细菌纤维素中试线从2021年立项到2024年建成，延迟约3年 [8] 客户依赖与价格压力 - 94%收入依赖婴幼儿奶粉客户，前五大客户贡献超60%收入 [11] - ARA平均出厂价格2023年下降16.4%，毛利率从2020年的57.17%降至2024年的44.08% [10] - 美妆个护业务收入2024年仅210万元，同比下滑49.53% [6] 收购与商誉风险 - 计划以8.31亿元收购欧易生物63.21%股权，溢价率441.23% [15] - 交易将新增6.82亿元商誉，占2024年净资产的44% [15] - 欧易生物2025-2027年承诺累计净利润不低于2.7亿元，年均增长约40% [15] 市场与竞争 - 帝斯曼在DHA藻油研发上呈现高投入、快转化特征，3-5年可推向量产 [6] - 2020-2024年中国功能性护肤品市场年复合增速25.25%，公司错失早期市场份额 [7] - 国际客户配方注册周期长达3-5年，藻油DHA应用拓展不顺利 [11]

回购方案概述 - 公司董事会审议通过第二期回购方案，计划使用自有资金和回购专项贷款以集中竞价交易方式回购部分A股股票，回购资金总额不低于1500万元（含），不超过3000万元（含），回购价格上限为25元/股（含），回购期限为董事会审议通过之日起不超过12个月 [1] - 回购股份拟在未来用于实施股权激励计划 [1] 回购价格调整 - 公司将回购价格上限从25元/股（含）调整为24.8元/股（含），调整后的价格上限于2025年7月10日生效 [2] 回购实施情况 - 截至公告披露日，第二期回购方案规定的回购期限已过半，公司尚未实施回购 [2] - 未实施回购的原因包括综合考虑公司经营状况、二级市场动态以及回购方案相关工作安排等因素 [2] 后续安排 - 公司将在回购期限内（自董事会审议通过第二期回购方案之日起不超过12个月）择机尽快推进实施回购程序，并严格履行信息披露义务 [2]

回购方案 - 2025年1月24日通过第二期回购股份方案[2] - 回购资金1500 - 3000万元，原回购价不超25元/股[2] - 2025年7月10日回购价上限调为24.8元/股[3] 回购进度 - 截至2025年7月25日，回购期限过半未实施[3] - 未实施因经营、二级市场和工作安排等因素[4] - 后续将在期限内择机推进回购程序[5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 嘉必优2025H1业绩预告超预期，2025Q2净利润高增，上调2025 - 2027年归母净利润预测，资产重组有望打开发展空间，维持“买入”评级[2] 根据相关目录分别总结 公司基本情况 - 当前股价27.39元，一年最高最低为30.12/13.94元，总市值46.10亿元，流通市值46.10亿元，总股本1.68亿股，流通股本1.68亿股，近3个月换手率146.72% [1] 业绩情况 - 2025H1预计收入3.07亿元，同比增17.6%；扣非前后归母净利润1.07亿、0.93亿元，同比增57.6%、75.5%；2025Q2预计营收约1.51亿元，同比增约5.6%，扣非前后归母净利润约0.62、0.52亿元，同比增约40.9%、52.9% [2] 收入分析 - 2025Q2收入同比略增，因2024Q2国外客户囤货致基数偏高；2025Q2收入环比2025Q1基本持平，连续三个季度收入规模维持在1.5亿以上；2025H2收入规模有望再上台阶，新国标订单、国际市场订单份额提升及DHA应用带来新增量 [3] 利润分析 - 2025Q2利润超出市场预期，延续增长趋势，主因DHA放量后规模效应明显，成本下降带动毛利率提升，费用端规模效应显现；2025H2利润有望保持高增长趋势 [4] 资产重组分析 - 重组标的欧易生物承诺2025 - 2027年净利润累计不低于2.7亿元，平均每年0.9亿元，成长性较高；多组学分析处于初步阶段，欧易生物海外市场和技术应用空间大；资产重组完成后有望完善嘉必优前端底层研发实力，协同赋能加快新品开发、深挖客户价值 [5] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|444|556|708|865|1,011| |YOY(%)|2.4|25.2|27.4|22.2|16.9| |归母净利润(百万元)|91|124|192|230|276| |YOY(%)|41.9|35.9|54.2|20.1|20.0| |毛利率(%)|42.4|43.6|48.1|49.4|50.4| |净利率(%)|20.6|22.4|27.1|26.6|27.3| |ROE(%)|5.8|7.7|11.1|12.0|12.9| |EPS(摊薄/元)|0.54|0.74|1.14|1.37|1.64| |P/E(倍)|50.0|36.8|23.9|19.9|16.6| |P/B(倍)|3.1|2.9|2.7|2.4|2.1| [8][9]

业绩预测 - 公司预计2025年上半年实现营业收入约3.07亿元，较上年同期增长17.59% [1] - 预计2025年上半年归母净利润约为1.07亿元，较上年同期增长57.61% [1] - 预计2025年上半年扣非净利润约为9300万元，较上年同期增长75.45% [1] - 业绩增长主要源于核心产品ARA和藻油DHA销量增加，生产效率提升及产品结构和客户结构优化 [1] 历史业绩 - 2024年公司营业收入为5.56亿元，同比增长25.19% [3] - 2024年归母净利润为1.24亿元，同比增长35.94% [3] - 2024年扣非后归母净利润为9998.99万元，同比增长60.11% [3] 高管信息 - 董事长兼总经理易德伟和副董事长杜斌今年均为60岁 [3] - 易德伟2020-2024年薪酬分别为108.8万元、115.7万元、118.0万元、109.1万元、116.1万元 [3] - 杜斌2020-2024年薪酬分别为73.81万元、87.43万元、99.07万元、98.48万元、91.68万元 [4]

业绩表现 - 公司预计2025年上半年实现营业收入约3 07亿元 同比增长17 59% 归母净利润约1 07亿元 同比增长57 61% [1] - 2025年一季度营业收入1 56亿元 同比增长33 28% 归母净利润4499 59万元 同比增长85 07% [2] - 2024年毛利率为43 61% 同比上升1 22个百分点 净利率为21 62% 同比上升2 16个百分点 [2] 业绩驱动因素 - 营业收入增长主要来自核心产品ARA和藻油DHA销量增加 [3] - 利润增长得益于营业收入增加 生产效率提升 产品结构和客户结构优化 [3] - 公司已连续两年实现营业收入和净利润双增长 [2] 产品与市场 - 公司是国内微生物合成营养素领域龙头 产品应用于婴幼儿配方奶粉 膳食营养补充剂和健康食品等领域 [2] - 产品销售覆盖30多个国家和地区 客户包括雀巢 飞鹤 伊利等知名企业 [2] - 燕窝酸产品正式进入化妆品原料目录 成为首批被纳入目录的新材料 [4][5] 技术优势与战略布局 - 公司在合成生物学领域具有技术先发优势 通过生物发酵技术生产燕窝酸 [5] - 构建从基础研究到产业转化的全技术链条创新体系 [5] - 2025年加速并购欧易生物 提升多组学与生物信息学底层技术能力 [5] - 战略布局"技术服务+创新功能性高分子挖掘+产品输出"一体化产业服务平台 [5]

战略合作与业务拓展 - 森源电气与许昌数科签署战略合作协议，拟开展每年不超过5亿元的业务合作，涵盖供应链服务、大宗物资供应等领域[1] - 欧克科技获得1.76亿元设备订单，为江西天鸿新材料提供两条湿法隔膜生产线[13] - 确成股份拟投资9亿元建设生物质二氧化硅和松厚剂项目，预计分别在24个月和18个月内投产[25] 财务业绩与预测 - 中金财富上半年净利润9.87亿元，总资产1933.7亿元[2] - 双杰电气上半年净利润预增16.03%-39.23%，预计达1亿元至1.2亿元[3] - 神通科技上半年净利润6427.80万元，同比增长111.09%[5] - 苏垦农发上半年净利润2.13亿元，同比下降27.72%[6] - 杭州银行上半年净利润116.62亿元，同比增长16.67%[36] 研发与产品进展 - 普莱柯获得新兽药注册证书，用于预防鸡新城疫和传染性支气管炎[10] - 苑东生物盐酸麻黄碱注射液获药品注册证书，用于治疗麻醉低血压[11] - 华东医药全资子公司注射用HDM2012获临床试验批准，靶向人粘蛋白-17[23] 资本市场动态 - 中银证券获批发行不超过140亿元公司债券[29] - 红塔证券拟1亿–2亿元回购股份，用于减少注册资本[43] - 芯原股份拟2300万–3000万元回购股份，用于股权激励或员工持股计划[31] 行业与公司动态 - 南京高科二季度合同销售面积同比增长1185%，销售金额同比增长543.40%[22] - 兖矿能源二季度商品煤销量3314万吨，同比减少1.64%[40] - 中国中铁二季度新签合同额5485.9亿元[43] 其他重要事项 - 海伦钢琴筹划控制权变更，股票停牌[48] - 国网信通全资子公司中标9.66亿元国家电网项目[46] - 积成电子中标8379.45万元国家电网招标采购[47]

财务数据关键指标变化 - 2025年半年度营业收入约30,670万元，较上年同期增长17.59%[3] - 2025年半年度归属于母公司所有者的净利润约10,700万元，较上年同期增长57.61%[3] - 2025年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约9,300万元，较上年同期增长75.45%[3] - 2024年半年度营业收入为26,083.24万元[5] - 2024年半年度利润总额为7,803.82万元[5] - 2024年半年度归属于母公司所有者的净利润为6,788.90万元[5] - 2024年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为5,300.71万元[5] - 2024年半年度每股收益为0.40元/股[5] 业绩预告期间 - 2025年半年度业绩预告期间为1月1日至6月30日[2] 管理层讨论和指引 - 本期业绩变化因核心产品销量增加、生产效率提升及产品和客户结构优化[7]

财务表现 - 2025年半年度实现营业收入约3.07亿元，较上年同期增长17.59% [1] - 归属于母公司所有者的净利润约1.07亿元，较上年同期增长57.61% [1] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约9300万元，较上年同期增长75.45% [1] 业绩驱动因素 - 营业收入增加主要系核心产品ARA和藻油DHA销量增加所致 [1] - 利润增加主要系营业收入增加，同时公司生产效率提升 [1] - 产品结构和客户结构优化提升了公司的盈利能力 [1]

ECM抗老技术路径 - 细胞外基质(ECM)被列为第十三大衰老标志 代表更高维度的抗老路径 强调从"系统平衡"出发重新定义肌肤衰老 [2][11] - ECM由透明质酸 胶原蛋白 弹性蛋白等构成 是皮肤的"生命之网" 兼具力学支撑和信号传导功能 [8] - 头部企业如欧莱雅 雅诗兰黛 华熙生物等已布局ECM抗老技术 掀起"抢位之战" [8] - ECM抗老功效更具显著性和可感知性 能更快转化为消费者口碑与复购 [13] 燕窝酸的核心优势 - 燕窝酸(N-乙酰神经氨酸)通过3年安全监测 被纳入《已使用化妆品原料目录》Ⅱ [3][15] - 0.2%浓度燕窝酸提升I型胶原蛋白合成252% 促胶原效率是玻色因的7倍 [18] - 燕窝酸可中和活性氧 抑制MMP-1/3/9表达 减少胶原降解 被称为ECM"稳定器" [20] - 燕窝酸调节炎症反应 促进透明质酸合成 提升ECM亲水性和微循环效率 [22] - 燕窝酸覆盖ECM多路径多机制 是罕见的"六边形战士"成分 [24] 燕窝酸的科研突破 - 嘉必优2024年7月公开发明专利 详实展现燕窝酸在维持ECM稳态等8项技术突破 [24] - 通过多组学研究(转录组 蛋白组 代谢组等)验证燕窝酸多维度功效 [25] - 燕窝酸具备"妆食同源"优势 在口服美容领域已有成熟应用 [26] - 嘉必优攻克传统提取工艺瓶颈 实现纯度≥98%的燕窝酸产业化 [28][32] 行业影响与标准建设 - 燕窝酸作为001号新原料 树立了中国成分科研与制造的"水位线"标准 [35] - 嘉必优主导编制《化妆品用原料N-乙酰神经氨酸》等多项行业标准 [34] - 燕窝酸的成功将增强市场对中国成分的信任 推动技术自主创新 [36]