投资评级 - 报告对纵横股份维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为工业无人机领军企业，凭借全谱系产品、深厚软件技术积累和完善产业生态布局，深度推进无人机在智慧政务及应急、林业、环保等垂直行业的应用 [4] - 工业无人机作为低空经济的核心设备，将充分受益于行业发展，获得历史性机遇 [4] - 公司2025年三季报业绩表现符合预期，受益于低空经济政策驱动和国内外市场需求逐步释放，收入持续改善 [1] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 前三季度实现营收3.22亿元，同比增长57.01% [1] - 前三季度归母净利润为-0.20亿元，去年同期为-0.53亿元；扣非净利润为-0.22亿元，去年同期为-0.59亿元 [1] - 单季度3Q25实现营收1.88亿元，同比增长53.79%，环比增长95.77% [1] - 单季度3Q25实现归母净利润0.17亿元，同比扭亏为盈（3Q24为-0.004亿元），环比也扭亏为盈（2Q25为-0.08亿元） [1] - 前三季度公司毛利率同比提升2.20个百分点至48.86% [1] - 单季度3Q25毛利率同比下滑0.62个百分点至45.72% [1] - 单季度3Q25净利率同比提升10.30个百分点至9.68% [1] 费用管控与研发投入 - 前三季度期间费用率同比减少13.41个百分点至51.70% [2] - 销售费用率同比减少6.27个百分点至23.60% [2] - 管理费用率同比减少2.78个百分点至15.58% [2] - 财务费用率为1.21%，去年同期为2.13% [2] - 研发费用率同比减少3.44个百分点至11.31%；研发费用0.36亿元，同比增长20.40% [2] - 公司在承担2025年股权激励费用1026.86万元的情况下，销售费用率和管理费用率显著降低 [2] - 截至3Q25末，应收账款及票据1.56亿元，较年初减少5.21% [2] - 存货2.30亿元，较年初增加13.50% [2] - 合同负债0.96亿元，较年初减少9.59% [2] - 前三季度经营活动净现金流为-0.96亿元，去年同期为-0.62亿元 [2] 业务进展与战略布局 - 公司将继续推进无人机系统“软硬件+方案”闭环应用，开拓国内、国际市场，推进低空数字经济市场开发 [3] - 公司进一步深化与低空经济基础设施建设、运营等单位，以及大型外贸企业的战略合作 [3] - 公司以“无人值守系统+纵横云+AI”形成的低空数据服务体系为城市现代化治理提供创新解决方案 [3] - 无人值守系统已在巴中、绍兴、彭州、滨州、梁平等多地开展应用示范 [3] - 公司上半年中标1.06亿元“智慧巴中”低空数字经济无人值守系统及配套设施建设项目 [3] - 公司2025年实施股权激励，体现对未来发展的信心 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润0.07亿元，2026年0.60亿元，2027年1.25亿元 [4][5] - 当前股价对应2025年市盈率659倍，2026年78倍，2027年37倍 [4][5] - 预计公司2025年营业收入5.28亿元，同比增长11.4%；2026年7.59亿元，同比增长43.6%；2027年10.74亿元，同比增长41.5% [5][11] - 预计公司2025年每股收益0.08元，2026年0.68元，2027年1.43元 [5][11]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入187,705,859.22元 [2] - 2025年第三季度营业收入同比增长53.79% [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为16,523,660.18元 [2]

板块整体表现 - 10月27日航空装备板块整体上涨0.68%，领先个股为航新科技，涨幅达10.76% [1] - 当日上证指数上涨1.18%至3996.94点，深证成指上涨1.51%至13489.4点 [1] - 板块内资金流向呈现分化，主力资金净流出9025.83万元，而游资和散户资金分别净流入5580.05万元和3445.78万元 [2] 领涨个股表现 - 航新科技收盘价20.17元，成交量43.06万手，成交额8.27亿元，主力资金净流入7010.27万元，占比8.48% [1][3] - 纵横股份上涨7.49%至53.10元，成交量为2.72万手，成交额为1.42亿元 [1] - 西部超导上涨5.89%至76.80元，成交量为36.32万手，成交额高达27.67亿元，主力资金净流入2.01亿元，占比7.26% [1][3] 领跌个股表现 - 通易航天跌幅最大，下跌10.61%至16.18元，成交量为23.18万手，成交额为3.74亿元 [2] - 晟楠科技下跌2.15%至28.64元，成交量为3.40万手，成交额为9665.93万元 [2] - 广联航空下跌1.61%至18.35元，成交量为14.13万手 [2] 资金流向分析 - 菲利华获得主力资金最大净流入，达4.54亿元，占比12.15%，但散户资金净流出4.41亿元，占比11.81% [3] - 派克新材主力资金净流入977.16万元，占比3.65%，股价上涨3.19%至75.07元 [1][3] - 威海广泰主力资金净流入781.57万元，占比高达14.50% [3]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司营收约3.22亿元，同比大幅增加57.01% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为亏损状态，亏损约1981万元 [1] - 2025年前三季度基本每股收益亏损0.23元 [1] 公司市值信息 - 截至发稿时，公司市值为47亿元 [2]

财务表现 - 公司前三季度实现营收3.22亿元人民币，同比增长57.01% [1] - 公司前三季度归母净利润为亏损1981万元人民币 [1] - 公司前三季度扣除非经常性损益的净利润为亏损2191万元人民币 [1] - 公司前三季度基本每股收益为-0.23元 [1]

公司第三季度财务表现 - 第三季度实现营业收入1.88亿元，同比增长53.79% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1652.37万元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1544.7万元 [1] - 基本每股收益为0.19元 [1]

业绩说明会信息 - 2025年第三季度业绩说明会于2025年11月07日13:00 - 14:00举行[2][4] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心[2][5] - 召开方式为上证路演中心网络互动[2][3][5] 投资者参与 - 2025年10月31日至11月06日16:00前可预征集提问[2][5] - 可通过上证路演中心查看说明会情况及内容[6] 参会人员 - 董事长任斌、总经理任斌等参加[5] 联系信息 - 联系部门为公司证券投资部，电话028 - 63859737，邮箱IR@jouav.com[6] 报告发布 - 公司于2025年10月28日发布2025年第三季度报告[2]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入为1.877亿元，同比增长53.79%[3] - 年初至报告期末营业收入为3.224亿元，同比增长57.01%[3] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1652万元[3] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净亏损为1981万元，同比收窄62.93%[3] - 第三季度利润总额为2083万元，同比大幅增长4228.27%[3] - 2025年前三季度营业收入32,236.15万元，同比增长57.01%[14] - 2025年第三季度单季营收18,770.59万元，同比增长53.79%[14] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-1,981.16万元，同比大幅减亏[14] - 2025年第三季度单季度归属于上市公司股东的净利润为1,652.37万元，实现扭亏为盈[14] - 2025年前三季度营业总收入为3.22亿元，较2024年同期的2.05亿元增长57.0%[22] - 2025年前三季度净亏损为1974万元，较2024年同期净亏损5422万元大幅收窄63.6%[22] - 归属于母公司股东的净亏损为1981万元，较上年同期亏损5344万元收窄62.9%[24] - 基本每股收益和稀释每股收益均为-0.23元，较上年同期-0.61元改善[24] 成本和费用 - 第三季度研发投入为2648万元，占营业收入比例为14.11%，同比下降6.47个百分点[4] - 年初至报告期末研发投入为6875万元，占营业收入比例为21.33%，同比下降12.41个百分点[4] - 2025年前三季度销售费用率为23.60%，同比下降6.27个百分点[14] - 2025年前三季度管理费用率为15.58%，同比下降2.78个百分点[14] - 2025年前三季度研发费用为3647万元，较2024年同期的3029万元增长20.4%[22] - 2025年前三季度销售费用为7607万元，较2024年同期的6131万元增长24.1%[22] - 支付给职工及为职工支付的现金为1.11亿元，同比增长12.1%[27] - 购买商品、接受劳务支付的现金为2.59亿元，同比增长45.2%[27] 现金流量 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为-9584万元，同比减少53.85%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为-9584万元，较上年同期-6229万元扩大53.8%[27] - 销售商品、提供劳务收到的现金为3.55亿元，同比增长29.1%[27] - 投资活动产生的现金流量净额为-801万元，较上年同期净流入680万元转负[27][28] - 筹资活动产生的现金流量净额为1082万元，较上年同期净流出3523万元改善[28] - 期末现金及现金等价物余额为8201万元，较期初余额1.75亿元减少53.1%[28] - 收到的税费返还为184万元，较上年同期384万元减少52.2%[27] 资产负债状况 - 报告期末总资产为10.099亿元，较上年度末减少4.49%[4] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为6.022亿元，较上年度末增长5.69%[4] - 2025年9月30日货币资金为9362万元，较2024年12月31日的1.91亿元下降51.0%[17] - 2025年9月30日存货为2.30亿元，较2024年12月31日的2.02亿元增长13.5%[17] - 2025年9月30日短期借款为5274万元，较2024年12月31日的8672万元下降39.2%[18] - 2025年9月30日归属于母公司所有者权益为6.02亿元，较2024年12月31日的5.70亿元增长5.7%[19] - 2025年9月30日合同负债为9587万元，较2024年12月31日的1.06亿元下降9.6%[18] - 2025年9月30日开发支出为3896万元，较2024年12月31日的668万元大幅增长483.7%[18] 股东和股权信息 - 报告期末普通股股东总数4,933名[11] - 前三大股东王陈持股1,366.80万股（15.61%），任斌持股1,050.60万股（12.00%），邝明芳持股999.60万股（11.41%）[11] - 股东海南永信大鹏企业管理中心通过转融通出借股份8.00万股（0.09%）[14] - 公司承担2025年限制性股权激励费用1,026.86万元[14]

公司定位与行业背景 - 公司是我国工业无人机领域的龙头企业，长期专注于无人机硬件平台、飞行控制系统与行业应用软件的研发与服务 [1] - 公司积极发展低空数字经济新业务，旨在打造企业第二增长曲线 [1] - 国内工业无人机产业规模持续扩大，叠加低空经济政策红利加速释放，行业呈现高景气度 [1] 核心产品与技术优势 - 公司无人机全产业链布局协同发展，产品谱系完善，可针对不同应用场景快速形成解决方案 [1] - CW系列复合翼无人机：国内率先发布并量产垂直起降固定翼工业无人机，2024年累计中标应急项目超2亿元 [1] - PH系列旋翼无人机：以PH-100为主的型号应用于无人机运输编队，实现水果生鲜末端配送，为构建低空物流网奠定基础 [1] - 云龙系列固定翼无人机：具备长航时、高性能、低成本的特点，补足大型无人机产品谱系，海外市场前景广阔 [1] 低空经济新业务发展 - 公司发布新一代无人值守无人机系统，推进"无人值守无人机系统+云平台+AI"在社会治理等领域的批量应用 [2] - 新系统可实现无人机全自主作业与智能化数据处理，应用于能源巡检、矿山、应急、智慧城市等行业 [2] - 2025年公司中标"智慧巴中"1.06亿元低空数字经济建设项目，并在多个城市进行应用试点探索 [2] 股权激励与业绩目标 - 2025年2月发布新一期股权激励计划，拟向95人授予173.5万股限制性股票，授予价格为21.68元/股 [2] - 2025年、2026年业绩目标为营业收入达5.8亿元、7.0亿元，并实现扭亏 [2] - 战略新业务（无人值守系统、云龙系列无人机）收入目标为2025年不低于1亿元，2026年不低于2亿元 [2] 财务业绩预测 - 预计2025-2027年公司营业收入分别为5.81亿元、9.39亿元、13.52亿元，同比增长22.6%、61.5%、44.0% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.09亿元、0.84亿元、1.19亿元，同比扭亏为盈、增长802.3%、增长41.6% [3] - 当前股价对应2025-2027年PS为7.5倍、4.6倍、3.2倍，PE为466.2倍、51.7倍、36.5倍 [3]

投资评级与估值 - 报告对纵横股份给出"增持"评级，系首次覆盖 [2] - 目标估值区间为50.00 - 58.00元，当前股价为49.4元 [2] - 公司总市值为4.3十亿元，总股本88百万股，每股净资产6.6元 [2] 核心观点 - 公司作为我国工业无人机领域龙头企业，长期专注于无人机硬件平台、飞行控制系统与行业应用软件的研发与服务 [1] - 随着国内工业无人机产业规模持续扩大，叠加低空经济政策红利加速释放，公司有望充分受益于行业高景气度，业绩或将迎来快速增长 [1] - 公司积极掘金低空数字经济新业务，打造企业第二增长曲线 [1] 公司概况与财务表现 - 纵横股份成立于2010年，于2021年2月10日在科创板上市，成为国内首家以无人机为主营业务的上市公司 [13] - 实际控制人任斌合计控制公司44.76%股权 [15] - 2024年公司营业收入显著提升至4.74亿元，同比增长57.14%，亏损收窄至3600万元 [17] - 公司主要业务为无人机系统、无人机服务、无人机配件，2024年无人机系统营收占比达76% [19] - 2024年公司经营现金流首次转正至0.6亿元，同比增长375.96%，但应收账款与存货分别升至1.64亿元与2.02亿元 [33][34] 产品与技术优势 - 公司无人机产品谱系齐全，包括CW系列复合翼无人机、PH系列旋翼无人机、云龙系列固定翼无人机以及无人值守系统 [38][70][71] - CW系列复合翼无人机为国内率先发布并量产的垂直起降固定翼工业无人机，2024年累计中标应急项目超2亿元 [7] - 公司推出新一代无人值守无人机系统，大力推进"无人值守无人机系统+云平台+AI"在社会治理等领域的批量应用 [7][93] - 应用软件系统包括纵横云平台、纵横生态合作平台与纵横星图，形成云边端一体化的低空数字经济解决方案 [38][84][86][89] 低空经济行业机遇 - 我国低空经济正处于快速成长阶段，2023年规模达5060亿元，同比增长34%，预计到2026年将突破万亿元 [44] - 民用无人机是低空经济的主导产业，2024年我国民用无人机市场规模1468亿元，其中工业级无人机市场规模998亿元，占比68% [58] - 2024年国家层面发布《通用航空装备创新应用实施方案》，明确2030年构建"万亿级市场"目标，2025年政府工作报告首次强调"低空经济"安全发展 [51][52] - 地方政府积极响应，我国已有29个省（区、市）将低空经济纳入2024年政府工作规划，多地成立产业基金推动低空经济发展 [52][54][56] 业务进展与订单情况 - 2025年公司中标"智慧巴中"1.06亿元低空数字经济建设项目，首次实现城市级"无人机+无人值守系统+云平台"全栈解决方案落地 [7][94] - 公司在滨州、绍兴、巴中、彭州、漳州等多地进行应用试点探索，联合地方政府共同打造低空数字经济应用场景 [7][94] - "云龙-1"固定翼无人机开启四川省2025年度川西航空护林任务，"云龙-3"中大型无人机总装生产线于2025年6月在绍兴下线 [78] 股权激励与业绩目标 - 2025年2月公司发布新一期股权激励计划，向95人授予173.5万股限制性股票，授予价格为21.68元/股 [7][97] - 股权激励计划考核目标为2025年营业收入达5.8亿元或战略新业务收入不低于1亿元，2026年营业收入达7.0亿元或战略新业务收入不低于2亿元 [98][100] - 战略新业务指无人值守系统、大载重固定翼（纵横云龙）产品的总收入 [99] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司营业收入为5.81/9.39/13.52亿元，同比增长22.6%/61.5%/44.0% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.09/0.84/1.19亿元，同比扭亏为盈/+802.3%/+41.6% [7] - 预计2025-2027年无人机系统营收分别为4.60/8.10/12.15亿元，同比+27.8%/76.1%/50.0% [103] - 当前股价对应PS为7.5/4.6/3.2倍，PE为466.2/51.7/36.5倍 [7]