财务业绩表现 - 2025年第三季度公司营业收入为204.66亿元人民币，同比增长22.60% [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为9.35亿元人民币，同比下降11.06%，呈现增收不增利局面 [2] - 2025年前三季度累计营业收入为495.43亿元人民币，同比微降3.33% [2] - 2025年前三季度累计归母净利润为21.48亿元人民币，同比大幅下降44.97% [2][4] - 2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润为17.31亿元人民币，同比下降46.71% [2][4] 非洲市场竞争格局 - 公司在2025年第一、第二季度仍以超过40%甚至50%的市场份额稳居非洲市场首位 [5] - 小米集团2025年上半年在非洲智能手机市场份额同比提升2.6个百分点至13.8%，排名第三 [5] - 小米已成立战略小组，针对公司在尼日利亚、肯尼亚和摩洛哥等强势区域进行精准对标 [5] - 荣耀品牌2025年第一季度在南非智能手机市场份额已位居第二，出货量同比增长 [5] - 三星、OPPO、vivo等品牌也在非洲市场持续发力，共同挤压公司市场空间 [5] - 竞争对手在低端市场涉足公司长期主导的100美元以下市场，在高端市场阻击公司试图突破的150-200美元价格段产品 [5] 营运资本与现金流 - 2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为32.85亿元人民币，同比暴增164.66% [8] - 现金流增长主要源于本期到期的原材料采购款较同期下降较大，采购原材料付款同比减少 [8] - 截至2025年9月30日，公司应付账款为161.08亿元人民币，相较于2024年底的132.86亿元大幅增加28.22亿元 [8] 研发投入与战略 - 2025年前三季度公司研发投入合计为21.39亿元人民币，同比增长17.26% [8] - 研发投入占营业收入的比例提升至4.32%，增加了0.76个百分点 [9] - 2025年第三季度单季研发投入为7.77亿元人民币，同比增长21.22% [10] - 公司在盈利承压期强化研发投入，意图通过技术创新、产品升级及可能的多元化布局构建更深护城河 [10]

投资评级 - 报告对传音控股的投资评级为“买入”，并予以维持 [10] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收495.43亿元，同比下降3.33%；归母净利润21.48亿元，同比下滑44.97% [2][7] - 2025年第三季度单季度实现营收204.66亿元，同比增长22.60%，创下单季度收入新高；归母净利润9.35亿元，同比下滑11.06% [2][7] - 2025年第三季度毛利率为18.59%，同比下降3.13个百分点；归母净利率为4.57%，同比下降1.73个百分点 [2][7] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为32.16亿元、45.94亿元、60.47亿元 [14] 业务运营与市场地位 - 2025年第三季度公司智能手机销量达2920万部，同比增长13.6%，环比增长16.3%，全球市占率提升至9%，位列全球第四 [14] - 新品发布如Camon40、PovaCurve等中高端机型推动了智能手机销量的持续复苏 [14] - 公司在非洲、南亚市场的品牌和渠道优势稳固，并正积极拓展东南亚及拉丁美洲市场 [14] 盈利能力影响因素 - 存储价格上涨是拖累公司阶段性业绩和盈利能力的主要因素，其供给端紧缺，消费类存储价格或仍面临挑战 [14] - 公司及同业可通过新机涨价传递上游成本压力，同时与国产存储厂商的多年合作有助于缓解部分供给压力 [14] - 报告认为，存储价格的周期性波动将推动智能手机行业格局集中，公司作为一线厂商拥有穿越周期的能力 [14] 技术发展与未来布局 - 公司持续推进AI能力建设，其中高端品牌TECNO和Infinix已将AI应用于影像增强、语音助手等功能场景 [14] - 公司发挥本地化优势，致力于打造符合非洲、南亚等地区消费者需求的实用型AI [14] - 公司持续丰富拓品类业务框架，已推出支持AI语音助手等功能的AIPC、AI眼镜等新品 [14]

股价表现与资金流向 - 11月4日公司股价盘中下跌2.03%，报收74.34元/股，总市值为847.74亿元 [1] - 当日成交额为4.10亿元，换手率为0.48%，主力资金净流出3296.13万元 [1] - 今年以来股价下跌19.81%，近20个交易日大幅下跌22.56% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司2025年1月至9月实现营业收入495.43亿元，同比减少3.33% [2] - 2025年1月至9月归母净利润为21.48亿元，同比大幅减少44.97% [2] - 公司主营业务收入构成为：智能手机占比83.91%，其他业务占比10.22%，功能手机占比5.86% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为2.56万户，较上期增加13.86%，人均流通股减少12.18%至44576股 [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1984.40万股，较上期减少1233.65万股 [3] - 易方达上证科创板50ETF和华夏上证科创板50成份ETF分别为第六和第七大流通股东，持股分别减少239.87万股和906.25万股 [3] 公司背景与分红记录 - 公司成立于2013年8月21日，于2019年9月30日上市，主营业务为以手机为核心的智能终端设计、研发、生产、销售和品牌运营 [1] - A股上市后累计派现132.30亿元，近三年累计派现106.20亿元 [3] - 公司所属申万行业为电子-消费电子-品牌消费电子，概念板块包括MLOps概念、DeepSeek概念、智能手机等 [1]

投资评级 - 报告对传音控股的投资评级为“增持”，并予以维持 [2] 核心观点 - 报告认为公司深耕新兴市场，AI端侧流量入口价值巨大 [7] - 公司2025年第三季度单季度营收实现204.66亿元，同比增长22.60%，环比增长27.33%，显示出货恢复增长 [7] - 公司重视AI端侧流量入口价值，旗下TECNO AI和Infinix AI已广泛应用于影像增强、语音助手等功能场景，并已发布AI PC、AI眼镜等新产品 [7] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营收495.43亿元，同比下降3.33%，实现归母净利润21.48亿元，同比下降44.97% [7] - 3Q2025单季度实现归母净利润9.35亿元，同比下降11.06%，但环比增长29.39%，扣非净利润8.34亿元，同比增长1.65%，环比增长50.45% [7] - 3Q2025单季度毛利率为18.59%，同比下降3.13个百分点，环比下降2.17个百分点 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为30.04亿元、42.38亿元、53.41亿元，对应EPS分别为2.63元、3.72元、4.68元 [6][7] - 预计公司2025-2027年PE分别为28.8倍、20.4倍、16.2倍 [6][7] 市场地位与业务布局 - 根据IDC数据，2025年第三季度公司智能手机出货量约2920万台，同比增长13.6%，全球市场份额为9%，居全球第4位 [7] - 公司立足新兴市场，持续巩固非洲市场竞争优势，并进一步开拓南亚、东南亚、中东、拉美等新市场 [7] - 公司拓品类业务加快发展，积极探索AI硬件新形态，移动互联业务则依托手机流量基础持续深耕 [7]

社保基金科创板持股总体情况 - 三季度末社保基金共现身73只科创板个股前十大流通股东榜 [1] - 合计持股量3.37亿股，期末持股市值合计186.39亿元 [1] - 持股变动显示新进27只，增持20只，减持15只，11只股持股量保持不变 [1] 持股集中度与重点公司 - 英科再生、凯立新材、福昕软件等3只股有3家社保基金集中现身，持股量分别为844.68万股、758.25万股、269.35万股 [1] - 社保基金持有比例最多的是安达智能，持股量占流通股比例为10.57% [2] - 持股比例居前的还有三一重能（7.64%）、凯立新材、英科再生、杰普特等 [2] - 社保基金持股数量在1000万股以上的共有8只 [2] - 传音控股为社保基金持股量最多个股，共持有3271.84万股 [2] - 和辉光电-U、西部超导持股量紧随其后，分别为2671.38万股、2058.09万股 [2] 持股市值与行业分布 - 社保基金持股市值居前的有传音控股（30.82亿元）、西部超导（13.40亿元）、时代电气（7.96亿元） [2] - 社保基金持股主要集中在电子、机械设备、医药生物行业，分别有21只、13只、10只个股上榜 [2] 持股公司业绩表现 - 社保基金持有个股中，前三季净利润同比增长的有47只 [2] - 源杰科技净利润增幅最高，公司前三季实现净利润1.06亿元，同比增幅为19348.65% [2] - 净利润同比增幅居前的还有容知日新（增长889.54%）、三友医疗（增长623.19%） [2] 市场表现 - 获社保基金持有的科创板股10月以来平均下跌3.00% [3] - 福昕软件累计涨幅41.07%，表现最好 [3] - 源杰科技、安达智能分别上涨23.31%、22.78%位居其后 [3] - 乐鑫科技累计下跌24.42%，跌幅最大 [3] 重点个股持股明细 - 三一重能持股量1890.19万股，环比增加53.54%，占流通股比例7.64% [3] - 时代电气持股量1512.95万股，环比大幅增加139.78% [3] - 萤石网络持股量793.40万股，环比增加82.90% [3] - 普源精电持股量172.10万股，环比增加77.31% [5] - 毕得医药持股量134.98万股，环比大幅增加200.22% [5] - 杭可科技持股量471.00万股，环比减少12.29% [4] - 南微医学持股量626.92万股，环比减少31.70% [4] - 八亿时空持股量79.89万股，环比大幅减少81.12% [5]

2025年第三季度及前三季度财务表现 - 第三季度营业收入为204.66亿元人民币，同比增长22.60% [2] - 第三季度归母净利润为9.35亿元人民币，同比下降11.06%，呈现增收不增利局面 [2] - 前三季度累计营业收入为495.43亿元人民币，同比微降3.33% [2] - 前三季度累计归母净利润为21.48亿元人民币，同比大幅下降44.97% [2] - 前三季度扣非归母净利润为17.3亿元人民币，同比下降46.71% [2] 非洲市场竞争格局 - 公司在非洲市场仍以超过40%甚至50%的市场份额稳居第一，但正受到强力冲击 [4] - 小米2025年上半年在非洲智能手机市场份额提升2.6个百分点至13.8%，排名第三 [5] - 荣耀在南非市场增长迅速，2025年第一季度已占据南非智能机市场份额第二位 [5] - 竞争对手在低端市场（100美元以下）和高端市场（150-200美元价格段）同时对传音进行挤压 [5] - 全球手机品牌将非洲视为增长蓝海，加剧市场竞争 [4][7] 竞争对手动态与战略 - 小米成立战略小组，针对传音的强势区域（如尼日利亚、肯尼亚和摩洛哥）进行精准对标 [5] - 小米2025年上半年智能手机业务总收入同比微增3.4%，达到961亿元人民币 [5] - 小米2025年第二季度智能手机收入为455.20亿元人民币，同比有所下滑 [5] - 小米2025年上半年研发开支达145亿元人民币，同比增长35.8% [6] - 小米智能电动汽车业务上半年交付新车达157,171辆，显示其多线作战 [6] 公司运营与现金流管理 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额高达32.85亿元人民币，同比暴增164.66% [8] - 现金流增长主要由于本期到期的原材料采购款较同期下降较大，采购原材料付款同比减少 [8] - 公司“购买商品、接受劳务支付的现金”项目支出为450.76亿元人民币，同比减少约61.38亿元 [8] - 截至2025年9月30日，公司应付账款为161.08亿元人民币，较2024年底增加28.22亿元 [8] 研发投入与战略布局 - 2025年前三季度研发投入合计为21.39亿元人民币，同比增长17.26% [9] - 研发投入占营业收入的比例提升至4.32%，增加了0.76个百分点 [9] - 仅第三季度单季度研发投入便达到7.77亿元人民币，同比增长21.22% [10] - 公司在盈利承压期强化研发投入，旨在通过技术创新和产品升级构建更深护城河 [10]

核心财务表现 - 2025年第三季度营业收入204.66亿元人民币，同比增长22.60% [2] - 2025年第三季度归母净利润9.35亿元，同比下降11.06%，呈现增收不增利局面 [2] - 2025年前三季度累计营业收入495.43亿元，同比微降3.33% [2] - 2025年前三季度累计归母净利润21.48亿元，同比大幅下降44.97% [2] - 2025年前三季度扣非归母净利润17.3亿元，同比下降46.71% [2] 非洲市场竞争格局 - 公司在非洲市场仍以超过40%甚至50%的市场份额稳居第一，但面临激烈竞争 [4] - 小米在非洲智能手机市场份额提升2.6个百分点至13.8%，排名第三 [4] - 小米成立战略小组，针对传音的强势区域如尼日利亚、肯尼亚和摩洛哥进行精准对标 [4] - 荣耀在南非市场增长迅速，已占据南非智能机市场份额第二位 [4] - 三星、OPPO、vivo等品牌持续发力，共同挤压公司市场空间 [4] - 竞争发生在市场两端：低端100美元以下市场和高端150-200美元价格段 [4] 竞争对手动态 - 小米2025年上半年智能手机业务总收入同比微增3.4%，达到961亿元 [5] - 小米2025年第二季度智能手机收入455.20亿元，同比有所下滑 [5] - 小米2025上半年研发开支达145亿元，同比增长35.8% [5] - 小米智能电动汽车业务上半年交付新车157,171辆 [5] 运营与现金流 - 2025年前三季度经营性现金流净额32.85亿元，同比暴增164.66% [7] - 现金流增长主要因本期到期的原材料采购款较同期下降较大，采购原材料付款同比减少 [7] - 2025年前三季度“购买商品、接受劳务支付的现金”支出450.76亿元，同比减少约61.38亿元 [7] - 截至2025年9月30日，公司应付账款161.08亿元，较2024年底大幅增加28.22亿元 [7] 研发投入与战略 - 2025年前三季度研发投入合计21.39亿元，同比增长17.26% [8] - 研发投入占营业收入的比例提升至4.32%，增加0.76个百分点 [8] - 2025年第三季度单季度研发投入7.77亿元，同比增长21.22% [9] - 公司在盈利承压期强化研发投入，旨在通过技术创新和产品升级构建护城河 [9]

科创50ETF富国（588940）市场表现 - 11月3日开盘价为1.423元，较前一日下跌1.79% [1] - 基金自2025年5月21日成立以来累计回报率为44.60% [1] - 基金近一个月回报率为-5.12% [1] 科创50ETF富国（588940）重仓股表现 - 中芯国际开盘下跌1.76% [1] - 海光信息开盘下跌1.46% [1] - 寒武纪开盘下跌2.91% [1] - 澜起科技开盘下跌1.69% [1] - 中微公司开盘下跌2.28% [1] - 联影医疗开盘微跌0.09% [1] - 金山办公开盘上涨1.12%，是重仓股中唯一上涨的个股 [1] - 芯原股份开盘下跌0.56% [1] - 石头科技开盘微跌0.01% [1] - 传音控股开盘下跌0.12% [1] 基金基本信息 - 基金业绩比较基准为上证科创板50成份指数收益率 [1] - 基金管理人为富国基金管理有限公司 [1] - 基金经理为金泽宇 [1]

社保基金科创板持股总览 - 三季度末社保基金共现身73只科创板个股前十大流通股东榜，合计持股量3.37亿股，期末持股市值合计186.39亿元 [1] - 持股变动显示新进27只，增持20只，减持15只，11只股持股量保持不变 [1] - 从社保基金家数看，英科再生、凯立新材、福昕软件等3只股各有3家社保基金集中现身，持股量分别为844.68万股、758.25万股、269.35万股 [1] 持股比例与规模 - 社保基金持有比例最高的是安达智能，持股量占流通股比例为10.57%，其次是三一重能（7.64%）和凯立新材（5.80%）[2] - 社保基金持股数量在1000万股以上的共有8只，持股量最多的是传音控股（3271.84万股），其次为和辉光电-U（2671.38万股）和西部超导（2058.09万股）[2] - 社保基金持股市值居前的个股为传音控股（30.82亿元）、西部超导（13.40亿元）和时代电气（7.96亿元）[2] 行业分布与市场表现 - 社保基金持股主要集中在电子行业（21只）、机械设备行业（13只）和医药生物行业（10只）[3] - 获社保基金持有的科创板股10月以来平均下跌2.52%，其中福昕软件累计涨幅36.59%表现最好，西部超导、源杰科技分别上涨20.14%、18.43% [3] - 乐鑫科技累计下跌22.85%，为跌幅最大的个股 [3] 重点个股业绩表现 - 社保基金持有个股中，前三季净利润同比增长的有47只 [2] - 源杰科技净利润增幅最高，前三季实现净利润1.06亿元，同比增幅达19348.65% [2] - 容知日新、三友医疗净利润同比增幅分别为889.54%和623.19% [2]

社保基金科创板持股概况 - 三季度末社保基金共现身73只科创板个股前十大流通股东榜，合计持股量3.37亿股，期末持股市值合计186.39亿元 [1] - 持股变动显示新进27只，增持20只，减持15只，11只股持股量保持不变 [1] - 新进股中和辉光电-U、广钢气体、普门科技等持股量居前 [1] 重点持股公司分析 - 从持股比例看社保基金持有比例最多的是安达智能持股量占流通股比例为10.57%其次是三一重能社保基金持股比例为7.64% [2] - 持股数量方面社保基金持股量最多的是传音控股共持有3271.84万股和辉光电-U、西部超导紧随其后持股量分别为2671.38万股、2058.09万股 [2] - 社保基金持股市值居前的有传音控股30.82亿元、西部超导13.40亿元、时代电气7.96亿元 [2] - 英科再生、凯立新材、福昕软件等3只股有3家社保基金集中现身持股量分别为844.68万股、758.25万股、269.35万股 [1] 持股公司业绩表现 - 社保基金持有个股中前三季净利润同比增长的有47只 [2] - 净利润增幅最高的是源杰科技公司前三季实现净利润1.06亿元同比增幅为19348.65% [2] - 净利润同比增幅居前的还有容知日新增长889.54%、三友医疗增长623.19% [2] 行业分布特征 - 社保基金持股主要集中在电子行业有21只个股上榜 [2] - 机械设备行业有13只个股上榜医药生物行业有10只个股上榜 [2] 市场表现 - 获社保基金持有的科创板股10月以来平均下跌2.52% [3] - 个股表现福昕软件累计涨幅36.59%表现最好西部超导、源杰科技分别上涨20.14%、18.43% [3] - 跌幅最大的是乐鑫科技累计下跌22.85% [3]