报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 242.5 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 1Q25 公司营收和归母净利润同比高增，主要得益于“国补”刺激需求和非智能家居领域增速加快，看好公司在数字化升级中提升渗透率，维持“增持”评级 [1] - 预计公司营收增速将在 30%以上，新品/新客户放量将打开成长空间，开发者社群活跃度有望创新高 [3] 各部分总结 1Q25 回顾 - 营收方面，1Q25 公司实现营收 5.58 亿元（yoy：+44.08%，qoq：+2.00%），芯片/模组及开发套件营收占比分别为 37/62.1%，直销占比 72.4%（yoy：+3.30pct），前五大客户集中度略提升至 25.2% [1][2] - 利润方面，归母净利润 0.94 亿元（yoy：+73.80%，qoq：+6.23%），扣非归母净利润 0.89 亿元（yoy：+85.91%，qoq：+15.23%） [1] - 毛利率方面，综合毛利率达 43.37%（yoy：+1.44pct，qoq：-3.48pct），同比增长因成本规模效应，环比下降因产品结构变化 [2] - 费用方面，销售/管理/研发费用率同比分别下降 2.07/0.64/4.20pct 至 3.05/3.20/22.62%，净利率同比提升 3.0pct 至 16.9% [2] 2025 展望 - 需求增长将推动公司无线 SoC 解决方案加速采纳，S3/C3/C6/C2 产品高速增长，新品 P4 处于推广阶段，预计营收增速超 30% [3] - 公司会尽量减少定价变动，通过定增募资布局 Wi-Fi 7 芯片研发，开拓新市场 [3] 投资建议 - 看好公司产品矩阵拓展和软硬件协同能力提升，维持 25/26/27 年归母净利润预测 4.61/6.33/8.37 亿元，给予 43 倍 26E PE，维持目标价 242.5 元，维持“增持”评级 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|1,433|2,007|2,632|3,402|4,326| |+/-%|12.74|40.04|31.14|29.25|27.16| |归属母公司净利润 (人民币百万)|136.20|339.32|461.47|632.96|836.58| |+/-%|39.95|149.13|36.00|37.16|32.17| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.21|3.02|4.11|5.64|7.46| |ROE (%)|7.28|16.70|19.38|21.62|22.84| |PE (倍)|160.11|64.27|47.26|34.45|26.07| |P/B (倍)|11.40|10.14|8.35|6.72|5.34| |EV/EBITDA (倍)|179.28|60.54|44.08|31.46|23.90|[6] 可比公司估值表 |代码|公司名称|股价|市值 （百万元）|P/S（2025E）|P/S（2026E）|P/E（2025E）|P/E（2026E）|ROE（2025E）|ROE（2026E）|股价变动（5D）|股价变动（1M）|股价变动（YTD）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |688099 CH|晶晨股份|68.55|28,787|3.8|3.1|26.5|20.3|15.1|15.1|-1.0%|-17.9%|9.5%| |688008 CH|澜起科技|74.31|85,069|15.6|11.7|39.2|29.1|16.8|16.8|1.0%|-5.1%|27.2%| |688385 CH|复旦微电|47.90|32,802|9.4|8.2|49.4|43.2|12.0|12.0|2.0%|5.3%|24.4%| |603893 CH|瑞芯微|154.97|64,918|15.4|12.1|74.8|56.8|20.9|20.9|1.0%|-10.6%|145.7%| |688608 CH|恒玄科技|418.00|50,179|10.7|8.2|60.7|44.1|11.5|11.5|9.3%|2.9%|172.0%| |平均数|152.7|52,351|11.0|8.7|50.1|38.7|15.3|15.3||| |中位数|74.3|50,179|10.7|8.2|49.4|43.2|15.1|15.1||| [12] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等多项指标 [17]

大模型领域进展 - 小米开源首个为推理而生的大模型"Xiaomi MiMo"，联动预训练到后训练，全面提升推理能力 [1] - MiMo仅用7B参数规模，超越OpenAI闭源模型o1-mini和阿里Qwen开源模型QwQ-32B-Preview [1] - 在数学推理和代码竞赛公开测评集上表现优异 [1] AIoT相关个股表现 - 人工智能物联网（AIoT）相关个股上涨，乐鑫科技表现亮眼 [2] - 乐鑫科技今日收涨12.16%，报218元/股，总市值244.6亿元 [2] 乐鑫科技一季度业绩 - Q1营收5.58亿元，同比增长44.08%，创历史新高 [5] - Q1归母净利润9370.44万元，同比增长73.8% [5] - Q1扣非净利润8906.66万元，同比增长85.91% [5] - Q1毛利率43.37%，同比增加1.44个百分点 [7] - 前五大客户集中度降至25.2% [7] 业务领域表现 - 智能家居领域增长30%，仍是主要收入来源 [7] - 工业、能源和医疗健康等领域增长更为迅速 [7] - 产品应用于泛IoT领域，着眼于长期数字化升级 [8] - 2023年营收20.07亿元，同比增长40.04% [8] - 2023年净利润3.39亿元，同比增长149.13% [8] 端侧产品进展 - AI玩具等端侧产品预计今年内逐步落地 [10] - 与字节旗下火山引擎及IP提供方合作推进中 [11] - Q1出现大量具备语音交互、AIGC能力的玩具类产品 [11] - 直接出口美国业务占比非常少 [11] 机构观点 - 国金证券预计2025-2027年收入分别为26.94亿元、35.02亿元、45.49亿元 [12] - 国金证券预计同期归母净利润为4.74亿元、6.6亿元、9.18亿元 [12] - 华泰证券维持2025-2027年归母净利润预测4.61/6.33/8.37亿元 [12] - 华泰证券给予43倍26EPE，目标价242.5元 [12]

市场表现 - 创业板指涨幅扩大至1%，AI应用、软件服务等方向涨幅居前 [1] - 科创板人工智能ETF（588930）涨2.40%，成交额超3500万元，换手率超4% [1] - 成分股乐鑫科技涨超9%，芯海科技、中科星图、天准科技等多股跟涨 [1] 指数跟踪 - 科创板人工智能ETF（588930）跟踪上证科创板人工智能指数（950180.CSI） [1] - 该指数选取30只市值较大且业务涉及人工智能基础资源、技术及应用的科创板上市公司证券 [1] 行业趋势 - 国内算力需求增长，减少北美客户依赖，把握国产自主可控及新需求机遇成为重要趋势 [1] - 中央高度重视人工智能产业发展，政策支持下行业发展有望进一步强化 [1] 市场风格 - 中期"宽货币+弱美元"格局下，小盘、成长风格更为占优 [1] - 5、6月市场风格有望逐步回归科技成长 [2] 配置方向 - 政策和产业端具备持续催化的板块将是后续交易重心 [1] - 关注机器人、人工智能、国产算力产业链（先进制程）、军工电子、创新药、低空经济、可控核聚变等方向 [1]

业绩总结 - 2025年第一季度营收5.5785亿人民币，较2024年第一季度增长44.08%[32][34] - 2025年第一季度毛利润2.41947517亿人民币，2024年第一季度为1.62367542亿人民币[32] - 2025年第一季度净利润9444.1673万人民币，2024年第一季度为5391.5482万人民币[32] - 2025年第一季度归属于公司的净利润9370.4355万人民币，同比增长73.80%[32][34] - 2025年第一季度基本每股收益0.8523，2024年第一季度为0.4892[32] - 2025年第一季度毛利率43.37%，2024年第一季度为41.93%[33] - 2025年第一季度研发销售比22.62%，2024年第一季度为26.82%[33] - 2025年第一季度加权净资产收益率4.26%，2024年第一季度为2.85%[33] - 2025年第一季度营收为5.57849869亿元，2024年同期同比增长44.07%[74] - 2025年第一季度净利润为9444.1673万元，2024年同期同比增长75.17%[74] - 2025年第一季度基本每股收益为0.8523元，2024年同期同比增长74.22%[74] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为7497.2387万元，2024年同期为 - 1200.8662万元[76] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 1420.021万元，2024年同期为1.42622432亿元[76] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为2.17659544亿元，2024年同期为 - 9312.1892万元[76] - 2025年第一季度综合收益为9339.3879万元，2024年同期为5186.2654万元[75] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为5.84584589亿元，2024年同期为4.40315774亿元[76] - 2025年第一季度购买商品、接受劳务支付的现金为3.59446334亿元，2024年同期为2.87267252亿元[76] - 2025年第一季度研发费用为1.26192049亿元，2024年同期同比增长21.52%[74] 用户数据 - 全球物联网芯片出货量超10亿颗，AIoT技术专利超200项，活跃生态开发者超200万[9] - GitHub上ESP32项目累计数量达91000个，ESP32小组全球代码托管平台成员有140100人，社交网站成员122000人，开发者撰写书籍超200本[62] - 2025年ESP32相关视频在中文视频分享平台最高播放量130万，全球视频分享平台最高播放量1017万，短视频最高播放量60.3万[64] 市场扩张和并购 - 公司于2024年Q2收购M5Stack多数股权，M5Stack每周推出一款新硬件产品，约有300个SKU[51][53] 其他 - 2025年3月31日员工数量803人，2024年3月31日为630人[33] - 智能家庭领域是主要收入贡献者，非智能家庭应用的物联网采用正在加速[56] - 公司采用B2D2B商业模式，大部分收入通过直销获得[58][59] - 截至2025年3月31日，公司股本为112200431股，在上海证券交易所上市，股票代码688018.SH[65] - 截至2025年3月31日，Espressif (Hong Kong) Investment Ltd.持股45016142股，占比40.12%，前十大股东合计持股57211212股，占比50.99%[66] - 2025年Q1前五大客户集中度为25.2%[71] - 截至2025年3月31日，公司总资产2961854394元，较2024年12月31日有所增长[72] - 截至2025年3月31日，公司总负债683782127元，较2024年12月31日有所增长[73]

房产交易 - 拟购房产面积12,996.91平方米，总价436,696,176元[4][7][9] - 用募集资金396,696,176元，其余自有资金补足[4] - 交易对方为上海陆家嘴（集团），国资100%持股[6] 交易情况 - 已通过董事会、监事会审议，无需股东大会审议[4][11] - 价格公允，分期付款，合同盖章生效[8][9] 房产现状 - 用于募投项目和研发办公，处于建设收尾[7][9] - 存在抵押，交易对手过户前解除[9] - 完成过户有不确定性[12]

会议信息 - 第三届监事会第五次会议于2025年4月29日在公司304会议室召开[2] - 会议通知于2025年4月23日通过电话及邮件送达全体监事[2] - 会议应出席监事3人，实际到会3人[2] 审议事项 - 审议通过《关于审议<2025年第一季度报告>的议案》，3票同意[3] - 审议通过《关于购买房产的议案》，3票同意[5]

证券代码：688018 证券简称：乐鑫科技 公告编号：2025-039 乐鑫信息科技（上海）股份有限公司 第三届董事会第六次会议决议公告 乐鑫信息科技（上海）股份有限公司（以下简称"乐鑫科技"或"公司"） 第三届董事会第六次会议（以下简称"本次会议"）于 2025 年 4 月 29 日在公司 304 会议室以现场方式召开。本次会议的通知于 2025 年 4 月 23 日通过电话及邮 件方式送达全体董事。会议应出席董事 7 人，实际到会董事 7 人，会议由公司董 事长 TEO SWEE ANN 张瑞安主持。会议的召集和召开程序符合有关法律、行政 法规、部门规章、规范性文件和公司章程的规定，会议决议合法、有效。 本公司及董事会全体成员保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 二、董事会会议审议情况 一、董事会会议召开情况 本次会议由公司董事长 TEO SWEE ANN 张瑞安主持，经全体董事表决，形 成决议如下： （一） 审议通过《关于审议<2025 年第一季度报告>的议案》 出席会议的董事认真审阅了《2025 年第一季度报告》的资料，认为编 ...

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入557,849,869.21元，较上年同期增长44.08%[8] - 归属于上市公司股东的净利润93,704,354.50元，较上年同期增长73.80%[8] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润89,066,602.02元，较上年同期增长85.91%[8] - 基本每股收益0.8523元/股，较上年同期增长74.22%[8] - 加权平均净资产收益率4.26%，较上年同期增加1.41个百分点[8] - 2025年第一季度营业总收入5.58亿元，2024年同期为3.87亿元，同比增长44.07%[35] - 2025年第一季度净利润9444.17万元，2024年同期为5391.55万元，同比增长75.17%[35] - 2025年第一季度基本每股收益0.8523元/股，2024年同期为0.4892元/股，同比增长74.22%[36] 成本和费用（同比环比） - 研发投入合计126,192,049.23元，较上年同期增长21.52%[8] 其他财务数据变化 - 经营活动产生的现金流量净额74,972,387.38元，上年同期为-12,008,662.43元[8] - 本期综合毛利率为43.37%，较上年同期增加1.44个百分点[11] - 归属于上市公司股东的所有者权益较上年度末增加4.56%，总资产较上年末增加11.79%[9] - 非经常性损益合计4,637,752.48元，其中非流动性资产处置损益为 - 17,188.37元，计入当期损益的政府补助为16,737.22元，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益等为4,599,900.00元，其他营业外收入和支出为284,607.13元，其他符合非经常性损益定义的损益项目为564,946.34元，所得税影响额为807,080.11元，少数股东权益影响额（税后）为4,169.73元[23][24] - 2025年3月31日货币资金为952,942,581.35元，较2024年12月31日的673,884,162.28元增长[31] - 2025年3月31日应收票据为25,687,112.11元，较2024年12月31日的38,605,564.82元减少[31] - 2025年3月31日应收账款为355,801,395.81元，较2024年12月31日的318,420,157.45元增长[31] - 2025年3月31日流动资产合计为2,092,326,999.32元，较2024年12月31日的1,785,495,653.24元增长[31] - 2025年3月31日短期借款为222,745,496.12元，较2024年12月31日的500,333.33元大幅增长[32] - 2025年3月31日应付账款为142,957,635.62元，较2024年12月31日的160,741,032.51元减少[32] - 2025年3月31日流动负债合计为563,897,319.46元，较2024年12月31日的353,139,507.75元增长[32] - 2025年3月31日负债合计为683,782,127.31元，较2024年12月31日的470,096,137.84元增长[33] - 2025年3月31日所有者权益合计为2,278,072,266.85元，较2024年12月31日的2,179,369,220.54元增长[33] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额7497.24万元，2024年同期为-1200.87万元[38] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额-1420.02万元，2024年同期为1.43亿元[38][39] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额2.18亿元，2024年同期为-9312.19万元[39] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金5.85亿元，2024年同期为4.40亿元，同比增长32.76%[38] - 2025年第一季度购买商品、接受劳务支付的现金3.59亿元，2024年同期为2.87亿元，同比增长25.13%[38] - 2025年第一季度取得借款收到的现金2.23亿元，2024年同期无此项[39] - 2025年第一季度期末现金及现金等价物余额9.46亿元，2024年同期为4.91亿元[39] 人员情况 - 公司总人数803人，同比增长27.46%[16] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为16,176[26] - 樂鑫（香港）投資有限公司持股45,016,142股，持股比例为40.12%[27] - 香港中央结算有限公司持股2,659,631股，持股比例为2.37%[27] - 上海睿郡资产管理有限公司－睿郡有孚1号私募证券投资基金持股1,757,749股，持股比例为1.57%[27] - 公司回购专用证券账户持股数为2,251,613股，占公司总股本的比例为2.01%[28] 管理层讨论和指引 - 营业收入变动比例为44.08%，主要因下游数字化与智能化渗透率提升，新老客户采购金额增长[24] - 归属于上市公司股东的净利润变动比例为73.80%，受营业收入增长、毛利率稳中有升、费用增速控制在营业收入增速之下等因素影响[24] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润变动比例为85.91%，原因同归属于上市公司股东的净利润变动[24] - 剔除股份支付影响的归属于上市公司股东的净利润变动比例为64.16%，原因同归属于上市公司股东的净利润变动[24] - 基本每股收益和稀释每股收益变动比例均为74.22%，因本期净利润比上年同期增加[24]

公司资产购置 - 公司拟购买上海市浦东御北路235弄3号3幢房产，房屋建筑面积为12996.91平方米(其中地下面积735.51平方米) [1] - 房产总价款为4.37亿元 [1] - 交易资金来源于部分再融资募集资金和自有资金，其中拟使用募集资金3.97亿元，剩余价款使用自有资金补足 [1] 交易审批情况 - 本次交易已经公司第三届董事会第六次会议、第三届监事会第五次会议审议通过 [1] - 无需提交公司股东大会审议 [1]

行业技术趋势 - 本地AI处理成为主流，芯片普遍集成NPU或向量指令以减少云端依赖 [24] - 多模态交互技术发展迅速，支持语音+图像+触感融合及表情识别、动作捕捉 [25] - 端云协同通过MaaS平台接入大模型（如豆包、DeepSeek）扩展功能边界 [25] - 低功耗设计优化能效，适配电池驱动的便携玩具 [26] 乐鑫科技（Espressif） - 代表芯片：ESP32-S3、ESP32-P4，集成2.4GHz Wi-Fi和蓝牙5.0（LE），支持双核240MHz处理器 [7] - 内置AI加速指令（向量指令），优化语音唤醒、图像识别等本地神经网络计算 [8] - 获OpenAI及微软IoT支持，与火山引擎合作推广豆包大模型 [9] - 典型应用：字节跳动"显眼包"AI玩具及低成本本地AI交互设备 [10] 瑞芯微（Rockchip） - 代表芯片：RK3576、RK1808、RK3562，覆盖基础交互到高阶AI功能 [11] - RK3576支持复杂语音交互、图像识别及多屏显示，适用于高性能AI终端 [11][12] - 典型应用：桌面机器人、高阶智能陪护设备 [13] 全志科技（Allwinner） - 代表芯片：R128采用RISC-V XuanTie C906 + Arm Cortex-M33双核架构，集成HiFi5 DSP音频单元 [14] - 支持麦克风阵列语音识别、立体声播放及WLAN+蓝牙5.0 [15] - 具备JPEG编码和RGB显示引擎，适配显示类AI玩具 [16] - 典型应用：汤姆猫AI语音情感陪伴机器人 [17] 炬芯科技（Actions） - 代表芯片：ATS3703集成四核CPU+3D GPU，支持视频聊天、人脸识别及Flash游戏 [18] - 提供丰富接口（I2S、LVDS、HDMI等），适配智能语音与图像识别技术 [18] - 典型应用：儿童早教机器人、智能陪护机器人 [18] 联发科（MediaTek） - 代表芯片：Genio 1200集成AI处理单元（APU），支持4K视频编码和边缘AI推理 [19] - 支持多模态交互（语音+视觉），适用于高端智能玩具或教育机器人 [20] - 应用场景：AI教育机器人、家庭互动娱乐设备 [21] FoloToy Magicbox - 内置大模型AI机芯，支持自然对话、知识问答及故事讲述 [22] - 低成本高互动性设计，主打儿童情感陪伴市场 [23]