行业投资评级与核心观点 - 报告强调AI算力网络是通信行业在2025年及未来的重要投资主线，并持续重视其发展 [1][5] - 投资策略聚焦于三条主线：算网传导分化、卫星产业强化、景气周期优化 [5] - 25Q3前瞻显示，本土与海外算力需求推动算力网络主线刷新，多个细分板块景气度优化 [5][6] 细分赛道核心观点 算力网络 - 运营商算力建设积极，预计增速稳健，同时延续高股息高分红配置价值 [5][6] - 网络设备受益于AI需求，基于运营商和云服务提供商资本开支倾斜实现结构性提振 [5][6] - 光器件与光芯片行业业绩持续释放，国内外需求共振，硅光与1.6T等技术未来空间广阔 [5][6] - 液冷技术加速渗透，英维克等公司受益 [5][15] - IDC行业出现结构性供需反转，核心需求仍供不应求，预计推理放量下持续高景气 [5][6] 卫星互联网 - 行业催化密集，全产业链已形成闭环，终端直连卫星有望带动天线射频、芯片、星间通信等增量 [5][6] - 多环节具备高价值及高壁垒属性，关注常态化发射进度和商业化落地，具备长期投资价值 [5][6] 景气优化板块 - 高精度定位行业政策持续引领，整体需求平稳，出海加速 [5][6] - 连接器需求整体恢复，工业等领域修复显著，机器人等新方向衍生可期 [5][6] - 控制器行业下游需求修复，新领域持续拓展，业绩有望稳健增长 [5][6] - 物联网行业显著受益于端侧AI与机器人等浪潮驱动，预计下游全面复苏 [5][6] - 海缆行业十四五存量订单预计在2025年集中释放，行业景气度整体向好 [5][6] 重点公司业绩预测与业务亮点 高增长公司（归母净利润预测同比增速50%以上） - 新易盛：预计25Q3归母净利润同比增速+220% [5] - 灿勤科技：预计25Q3归母净利润同比增速+120% [5] - 中际旭创：预计25Q3归母净利润同比增速+79%，800G光模块产品全球率先放量，1.6T迭代加速 [5][7] - 光库科技：预计25Q3归母净利润同比增速+77% [5] - 瑞可达：预计25Q3归母净利润同比增速+71% [5] - 永新光学：预计25Q3归母净利润同比增速+72% [5] - 天孚通信：预计25Q3归母净利润同比增速+55%，深度绑定海内外重要AI客户，光引擎需求持续释放 [5][7] - 奥飞数据：预计25Q3归母净利润同比增速+49%，已投入自建自运营数据中心总机柜数超57000个 [5][12] - 乐鑫科技：预计25Q3归母净利润同比增速+71%，AIoT SoC核心厂商，开发者生态持续繁荣 [5][10] - 移远通信：预计25Q3归母净利润同比增速+77%，端侧AI与机器人等领域布局广泛 [5][10] 稳健增长公司（归母净利润预测同比增速20%-50%） - 英维克：预计25Q3归母净利润同比增速+48% [5][15] - 电连技术：预计25Q3归母净利润同比增速+32%，汽车高频高速连接器需求旺盛 [5][9] - 紫光股份：预计25Q3归母净利润同比增速+20%，本土稀缺ICT核心资产，受益于AI与数字化转型需求 [5][8] 温和增长公司（归母净利润预测同比增速0%-20%） - 华测导航：预计25Q3归母净利润同比增速+17%，战略主线清晰，业务多点开花 [5][9] - 和而泰：预计25Q3归母净利润同比增速+14% [5] - 拓邦股份：预计25Q3归母净利润同比增速+16% [5] - 润泽科技：预计25Q3归母净利润同比增速+10%，AIDC核心标的，与字节跳动合作代建智算中心 [5][11] - 中国电信：预计25Q3归母净利润同比增速+7% [5] 其他代表性公司业务亮点 - 中国移动：AI算力网络是重要增量，资本开支结构向算网投资倾斜，预计ROE持续改善 [7] - 源杰科技：国产光芯片核心厂商，硅光数据中心等驱动，产品结构优化 [8] - 中兴通讯：成长驱动力从建网CapEx演进到产业数字化，芯片国产化环节重要力量 [8] - 宝信软件：受益于钢铁行业工业国产替代大周期，自动化控制产品需求爆发 [8][9] - 震有科技：有望深度参与卫星通信核心网建设，包括天通一号、低轨卫星互联网等项目 [9] - 广和通：核心模组厂商，受益于端侧AI、具身智能、车载等需求，发布全矩阵AI模组方案 [10] - 美格智能：智能模组算力覆盖1.2T到48T，为全端侧AI人形机器人提供主控AI模组 [11] - 亿联网络：通信出海核心厂商，估值相对低位，全球化业务拓展增强抗风险能力 [11] - 科华数据：具备算电转换理解，IDC产品与服务双线发展，算力服务成为第二成长曲线 [12] - 中天科技：海洋板块业务复苏，海缆在手订单充盈，截至2025年7月31日约133亿元 [13]

行业投资评级 - 报告对通信行业给予“看好”评级 [2] 核心观点 - 聚焦2025年通信行业三条投资主线：算网传导分化、卫星产业强化、景气周期优化 [4] - AI产业趋势演进至推理主导，算力方案趋于多元化，上游国产芯片、器件、模块等产业链开始导入 [4] - 数据中心供需拐点已现，液冷等配套技术加速渗透，端侧模组伴随应用普及空间打开 [4] - 卫星通信行业从2024年下半年开始催化密集，全产业链已形成闭环，终端直连卫星有望带动天线射频/芯片/星间通信等增量 [4] - 从下游景气度寻找线索，以北斗导航、控制器等细分行业为代表，相当一部分顺周期的优质标的增长确定、估值低位、内在价值凸显 [4] - 2025年第三季度前瞻：本土+海外算力驱动，算力网络主线刷新，多板块景气优化 [5] 细分赛道总结 运营商 - 运营商算力建设积极，预计增速稳健，同时延续高股息高分红配置价值 [5] - 中国移动AI算力网络是2025年及未来重要增量，运营商资本开支结构向算网投资倾斜，预计公司整体资本开支情况稳健、C端ARPU优化，收入成本剪刀差下ROE有望持续改善 [6] 网络设备与光通信 - 网络设备仍受益于AI需求，基于运营商、云服务提供商等资本开支倾斜实现结构性提振 [5] - 光器件&光芯片行业业绩持续释放，国内外需求共振，硅光/1.6T等未来空间广阔 [5] - 中际旭创作为数通光模块全球核心供应商，800G等光模块产品全球率先放量并受益于大厂AI算力需求，1.6T光模块产品迭代加速，硅光芯片自研，技术与市场均领先 [6] - 新易盛在光通信行业内具备高品牌优势与影响力，海外大厂预期突破，客户开拓进展较快，预计充分受益于AI算力网络需求提振、以太网等市场拉动 [6] - 天孚通信作为国内核心光器件厂商，深度绑定海内外重要AI客户，光引擎上游推动公司保持增长，伴随后续高速光引擎需求持续释放，大厂突破，预计将带动公司有源器件收入保持高速增长 [6] - 源杰科技作为国产光芯片核心厂商，受益于硅光数据中心等驱动，随着数据中心大功率CW光源/EML等高附加值产品出货，产品结构优化，利润与毛利率迎拐点 [7] 卫星互联网 - 卫星互联网行业催化密集，多环节有望延续高价值及高壁垒属性，关注常态化发射进度和商业化落地，具备长期投资价值 [5] - 震有科技有望深度参与卫星通信核心网建设，包括天通一号、低轨卫星互联网、海外卫星互联网项目等 [8] 高精度定位与控制器 - 高精度定位行业政策持续引领，整体需求平稳，出海加速 [5] - 控制器行业下游需求修复，新领域持续拓展，业绩有望稳健增长 [5] - 华测导航战略主线清晰，业务多点开花，业绩稳健性较强，关注农机自动驾驶、测量测绘、位移监测、乘用车自动驾驶业务进展，中长期关注出海和订阅收费带来的增量 [8] 连接器与精密元器件 - 连接器需求整体恢复，部分下游如工业修复显著，机器人等新方向衍生可期，业绩边际转好 [5] - 电连技术受益于消费电子需求改善，汽车电子需求弹性空间大，汽车高频高速连接器需求旺盛，且智驾下沉带来行业发展新机遇，公司凭借先发优势和规模优势持续获得份额提升 [8] - 灿勤科技归母净利润预测中枢同比增速达120% [4] 物联网与AIoT - 物联网行业显著受益于端侧AI+机器人等浪潮驱动，预计下游全面复苏 [5] - 乐鑫科技作为AIoT SoC核心厂商，连接+处理能力突出，品牌影响力+开源SDK和社区形成飞轮效应，随着开发者生态持续繁荣，开发者所在公司逐步出现爆款AI应用落地，预计其无线SoC及方案将充分受益 [9] - 广和通作为核心模组厂商，受益于端侧AI/具身智能/车载等持续发力，2024年起陆续发布结合12T模组的Fibot具身智能开发平台、商用落地割草机器人、发布AI Stack等，预计受益于AI端侧应用/具身智能等需求释放 [9] - 移远通信作为核心模组厂商，受益于端侧/机器人等全领域及ODM/天线等衍生业务持续发力，豆包AI玩具核心方案商，应用于机器狗领域的模组已量产，基于移远48T算力模组的端侧大模型解决方案已在服务机器人等领域加速落地 [9] - 美格智能作为核心模组厂商，受益于DeepSeek/人形机器人/智驾等多趋势，智能模组1.2T到48T全覆盖，为全端侧AI人形机器人提供单颗算力48T的主控AI模组 [10] 数据中心与液冷 - IDC结构性供需反转，核心需求仍供不应求，预计推理放量下持续演绎高景气行情 [5] - 液冷技术加速渗透，英维克归母净利润预测中枢同比增速达48% [4][15] - 润泽科技作为智算底座AIDC核心标的，推理放量带动行业周期上行，公司与字节长期合作代建大规模智算中心，伴随字节AI全线发力，未来公司增量市场份额获取有望超预期 [10] - 奥飞数据依托运营商技术与服务基因，截至2025年上半年已投入自建自运营的数据中心总机柜数超57,000个，同时多个大型数据中心项目处于建设进程中，在建工程19.78亿元，此外公司上半年新拓展60MW资源用于后续需求扩张 [11] - 科华数据具备深刻算电转换理解，IDC产品方面，公司UPS、HVDC、算力Pod液冷微模块等数据中心产品连续中标互联网大客户、运营商、银行等算力项目，预计2025年起IDC产品业务收入将对应实现高增速 [11] 海缆 - 海缆行业“十四五”存量订单2025年预计集中释放，行业景气度整体向好 [5] - 中天科技以光纤为基，延展至电网、海洋、新能源，多元强势布局，海洋板块在手订单充盈，截至2025年7月31日约133亿元，看好“十五五”海风规划下公司在深远海建设中持续受益 [12] 重点公司业绩预测 - 归母净利润预测中枢同比增速50%以上：新易盛（+220%）、灿勤科技（+120%）、中际旭创（+79%）、光库科技（+77%）、瑞可达（+71%）、永新光学（+72%）、天孚通信（+55%）、奥飞数据（+49%）、乐鑫科技（+71%）、移远通信（+77%） [4] - 归母净利润预测中枢同比增速20%-50%：英维克（+48%）、电连技术（+32%）、紫光股份（+20%） [4] - 归母净利润预测中枢同比增速0%-20%：华测导航（+17%）、和而泰（+14%）、拓邦股份（+16%）、润泽科技（+10%）、中国电信（+7%） [4]

AI SoC行业定义与核心特征 - AI SoC是专门为AI任务优化的系统级芯片，在传统SoC基础上集成了专为AI计算设计的功能模块，特别适合机器学习、深度学习等高计算密度任务 [1][5] - AI加速器（通常是NPU）是区别AI SoC和传统SoC的关键组件，提供高效率的并行计算能力，通常涉及矩阵运算、卷积神经网络等AI任务 [1][5] - AI SoC通过集成NPU、结合算法芯片协同优化，突破传统处理器的能效瓶颈，实现功耗、性能、面积的三维优化，是AI在端侧普及的重要基础设施 [1][11] AI SoC行业发展驱动因素 - 大语言模型和多模态模型的进步引发了端边侧推理需求的爆发式增长，从而带动对端边侧AI SoC的需求增长 [1][11] - 端边侧AI应用的快速普及加速算力架构向CPU+GPU+NPU+DSP异构算力发展，推动AI SoC普及率提升 [1][11] - 全球人工智能IT总投资规模持续增长，2024年为3159亿美元，并有望在2029年增至12619亿美元，五年复合增长率为31.9% [8] 全球AI SoC市场现状 - 全球AI SoC出货量由2020年的9.49亿颗增长至2024年的15.65亿颗，期间实现年复合增长13.3% [1][11] - 视觉AI SoC是重要组成部分，2024年全球出货量达2.46亿颗，同比增长52.9%，占AI SoC出货量的比重达15.7%，较2020年提升了10个百分点 [1][13] - 从视觉AI SoC应用领域看，安防为最大应用场景，2024年安防领域出货量达1.37亿颗，占比55.8%，其次为汽车领域，占比31.3% [13] 中国AI SoC市场现状 - 2024年中国AI SoC出货量约为2.8亿颗，在人工智能技术加速渗透背景下，端侧AI成为重要发展方向 [14] - 中国人工智能核心产业规模已突破7000亿元，国家实施"人工智能+"行动，明确提出到2027年人工智能与新一代智能终端等领域的广泛深度融合目标 [9][14] - 国内企业已形成差异化发展路径，如瑞芯微聚焦AIoT SoC芯片设计，星宸科技在安防领域占据优势，晶晨股份是全球多媒体智能终端SoC领军企业 [1][14] AI SoC行业未来趋势 - 随着端边侧设备智能化水平提升，SoC正逐步替代MCU成为设备架构升级的核心选择，预计到2030年全球AI SoC出货量将超45亿颗 [16] - 未来AI生态下不同设备的地位导致其对SoC需求侧重点不同，市场上将出现更多品类的差异化产品，产品品类更加丰富 [16] - AI SoC通过NPU等技术升级将更加聚焦AI处理能力，端侧硬件的重要性进一步提升 [16]

公司股价表现 - 10月13日公司股价下跌5.01%至189.50元/股 [1] - 当日成交额为3.55亿元，换手率为1.16% [1] - 公司总市值为296.95亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为乐鑫信息科技(上海)股份有限公司，成立于2008年4月29日，于2019年7月22日上市 [1] - 公司主营业务为集成电路产品的研发设计和销售 [1] - 主营业务收入构成为：模组及开发套件占比60.47%，芯片占比38.89%，其他占比0.64% [1] 基金持仓情况 - 申万菱信中证1000指数增强A（基金代码017067）在二季度增持公司股票52股，总持有股数为8582股 [2] - 该基金持有公司股票占其基金净值比例为0.89%，为公司第七大重仓股 [2] - 根据测算，10月13日该基金因公司股价下跌产生浮亏约8.58万元 [2] 相关基金表现 - 申万菱信中证1000指数增强A成立于2023年2月14日，最新规模为8748.76万元 [2] - 该基金今年以来收益率为30.8%，同类排名1761/4220 [2] - 近一年收益率为40.61%，同类排名1123/3855 [2] - 成立以来收益率为26.8% [2]

公司基本信息 - 公司注册资本为15,670.2722万元，于2019年7月22日上市[24] 发行流程 - 2025年3月14日，第三届董事会第三次会议审议通过发行相关议案[25] - 2025年3月31日，2025年第二次临时股东大会审议通过发行相关议案并授权董事会[26] - 2025年7月28日，发行申请获上交所审核通过[27] - 2025年8月28日，发行注册申请获同意[27] - 2025年9月17日启动发行，11名新增投资者表达认购意向被加入认购邀请名单[42] - 截至2025年9月22日上午9:00前，向223名特定对象发送《认购邀请书》及相关附件[43] - 2025年9月22日9:00 - 12:00收到27份有效《申购报价单》等申购文件[45] - 2025年9月26日，中信证券将扣除保荐费及承销费后的余额划转至公司募集资金专户[28] 发行结果 - 本次向特定对象发行股票数量为10,440,288股，发行规模为1,777,876,643.52元，超拟发行股票数量上限的70%[34] - 发行价格为170.29元/股，不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，发行价格与发行底价比率为108.89%[35] - 募集资金总额为1,777,876,643.52元，扣除保荐承销费用后实际收到货币资金1,767,099,348.07元，扣除发行费用后实际募集资金净额为1,765,819,289.88元[36] - 发行对象最终确定为17名，均以现金方式认购[37] - 投资者认购的股票自发行结束之日起6个月内不得转让[39] 获配情况 - 兴证全球基金管理有限公司获配股数1570849股，获配金额267499876.21元[49] - 上海睿郡资产管理有限公司旗下多只基金获配，如睿郡有孚1号获配股数1202067股，获配金额204699989.43元[50] - 本次发行合计获配股数10440288股，获配金额1777876643.52元[50] 股东结构 - 截至2025年6月30日，公司前十大股东持股总数81,706,917股，持股比例52.15%[88] - 本次发行新增股份完成登记后，公司前十大股东持股总数84,582,599股，持股比例50.61%[89] - 本次发行前乐鑫香港持股62,777,599股，持股比例40.06%；发行后持股62,777,599股，持股比例37.56%[87][88] 影响与评价 - 本次发行完成后，公司增加10,440,288股有限售条件流通股，控制权不变，控股股东仍为乐鑫香港，实际控制人仍为Teo Swee Ann[90] - 本次发行募集资金到位后，公司总资产和净资产增加，资产负债率下降[91] - 本次发行募投项目是对主营业务的拓展与完善，有助于提高公司盈利水平[92] 相关机构 - 本次发行的保荐人（主承销商）为中信证券股份有限公司[84] - 本次发行的发行人律师为上海市锦天城律师事务所[84] - 本次发行的审计机构和验资机构均为天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）[85]

发行股份 - 2025年9月向特定对象发行10,440,288.00股A股[6][7] - 发行价格170.29元/股，募集资金总额1,777,876,643.52元[8][31] 注册资本 - 原注册资本156,702,722.00元，拟增10,440,288.00元，变更后为167,143,010.00元[6][7][35] 股份情况 - 有限售条件股份新增10,440,288.00元，占变更后注册资本6.25%[26] - 无限售条件流通股变更前后均为156,702,722.00元，占变更后注册资本93.75%[26] 费用情况 - 主承销商中信证券承销及保荐费用11,307,295.45元（含税）[32] - 公司实际发行费用总额12,057,353.64元（不含税）[34] 其他 - 市场主体于2012年3月5日备案金额为13910万元[37]

发行流程 - 2025年3月14日召开第三届董事会第三次会议审议通过发行议案[9] - 2025年3月31日召开2025年第二次临时股东大会批准发行议案[9] - 2025年7月28日上交所认为发行申请符合要求[10] - 2025年8月28日收到中国证监会同意发行的注册申请批复[10] - 2025年9月17日报送发行文件并启动发行[11] 认购情况 - 新增11名投资者表达认购意向[13] - 截至2025年9月22日上午9:00前向223名特定对象发送《认购邀请书》[13] - 2025年9月22日9:00 - 12:00收到27家认购对象申购文件[16] 发行结果 - 发行底价156.39元/股，发行价格170.29元/股[19] - 最终发行股票数量10440288股，募集资金总额1777876643.52元[19] - 最终获配发行对象17家，均以现金认购[19] 资金相关 - 扣除保荐承销费用11307295.45元，实际收到货币资金1767099348.07元[24] - 募集资金总额扣除发行费用（不含税）12057353.64元后，实际募集资金净额1765819289.88元[24] - 发行增加股本金10440288元，增加资本公积1755379001.88元[24] 备案情况 - 上海睿郡等7家私募投资基金已完成备案登记[28] - 郭伟松等投资者不属于需备案的私募投资基金和私募资产管理计划[29] - 兴证全球等基金公司的资产管理计划已备案，公募基金无需备案[30] - 国泰海通等证券公司无需履行相关登记备案手续[30] - 瑞众人寿保险无需履行私募基金备案登记手续[32]

发行进展 - 公司2025年度向特定对象发行A股股票发行承销总结文件获上交所备案通过[1] - 公司将尽快办理本次发行新增股份登记托管手续[1] 信息披露 - 本次发行具体情况详见2025年10月1日上交所网站披露文件[1][3]

发行基本信息 - 向特定对象发行股票数量为10,440,288股，发行规模1,777,876,643.52元[6][7] - 发行价格为170.29元/股，与发行底价比率为108.89%[8] - 募集资金总额1,777,876,643.52元，净额1,765,819,289.88元[9] - 发行对象17名，均以现金认购[10] - 发行股票6个月内不得转让[12] 时间节点 - 2025年3月14日董事会审议通过发行议案[16] - 2025年3月31日股东大会审议通过并授权董事会[16] - 2025年7月28日获上交所审核通过[17] - 2025年8月28日收到证监会注册批复[17] - 2025年9月17日报送文件启动发行[18] 认购情况 - 11名新增投资者表达认购意向[19] - 向223名特定对象发送《认购邀请书》[19] - 收到27份有效申购文件[20] - 深圳展博投资认购金额7000万元[22] - 中汇人寿保险不同价格认购金额分别为5000万、10000万、15000万元[22] - 兴证全球基金获配金额267499876.21元[25] - 上海睿郡资产旗下基金获配金额204699989.43元[25] 合规情况 - 7只私募证券投资基金已备案[29] - 4家基金管理公司资管计划已备案[32] - 3家机构和1名自然人无需备案[30][32][35] - 发行无禁止类主体参与等违规情形[33] - 发行过程合法有效，符合规定[38] - 发行选择及结果公平公正，符合股东利益[38] - 无关联方参与发行，无保底保收益等情况[38]

发行进展 - 公司2025年度向特定对象发行A股股票的发行承销总结相关文件已获得上海证券交易所备案通过 [1] - 公司将尽快办理本次发行新增股份的登记托管手续 [1] - 本次发行的具体情况详见同日披露于上海证券交易所网站的《发行情况报告书》等相关文件 [1]