报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][24] 报告的核心观点 - 2024年医药原料药盈利改善带动全年归母净利润同比+28%，收入增长因中间体业务出货量创新高且动保原料药产能释放，盈利增长因医药原料药价格回暖带动毛利率改善 [1][9] - 考虑到动保原料药产品销价短期承压，下调2025年归母净利润预测至9.1亿元，预测2026 - 2027年归母净利润为10.0/10.8亿元，看好动保板块未来量利成长 [4][24] 各业务板块情况 医药板块 - 2024年整体收入38.22亿元，同比+9.65%，毛利11.01亿元，同比+28.82%，毛利率28.82%，同比+3.55pcts [2] - 医药原料药业务收入24.77亿元，同比+11.74%，毛利7.03亿元，同比+46.13%，毛利率28.36%，同比+6.67pcts [2] - 关键医药中间体业务收入11.30亿元，同比+0.83%，毛利3.75亿元，同比-1.70%，毛利率33.20%，同比-0.85pcts [2] 动保板块 - 2024年整体收入20.17亿元，同比+9.94%，毛利3.58亿元，同比-0.21%，毛利率17.73%，同比-1.80pcts [3] - 动保原料药业务收入24.77亿元，同比+11.81%，毛利3.45亿元，同比+1.95%，毛利率18.86%，同比-1.82pcts [3] - 动保制剂业务收入1.86亿元，同比-5.61%，毛利0.12亿元，同比-37.16%，毛利率6.69%，同比-3.36pcts [3] 财务指标情况 盈利能力 - 2024年销售毛利率25.00%，同比+1.59pcts；销售净利率13.25%，相较上年全年水平+1.85pcts，费用率下降 [18] - 2024年销售费用率1.35%，相较上年全年水平-0.04pcts；管理费用率4.73%，相较上年全年水平-0.96pcts；财务费用率-0.51%，相较上年全年水平+0.36pcts；三项费用率合计5.55%，较上年全年水平-0.64pcts [18] 现金流与周转 - 2024年经营性现金流净额7.06亿元，较上年全年水平+36.70%，经营性现金流净额占营业收入比例为11.99%，较上年全年水平+2.33pcts，销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比例为72.95%，较上年全年水平+18.59pcts [22] - 2024年存货天数达111天，较上年全年水平-8.80%；应收账款周转天数达39天，较上年全年水平-2.63% [22] 盈利预测 整体盈利预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,349|5,891|6,443|6,926|7,289| |(+/-%)|-6.5%|10.1%|9.4%|7.5%|5.2%| |净利润(百万元)|612|782|905|996|1076| |(+/-%)|-33.5%|27.6%|15.8%|10.0%|8.1%| |每股收益（元）|1.10|1.40|1.62|1.78|1.93| |EBIT Margin|12.1%|14.5%|15.9%|16.2%|16.2%| |净资产收益率（ROE）|8.2%|9.7%|10.4%|10.6%|10.6%| |市盈率（PE）|19.3|15.1|13.0|11.8|11.0| |EV/EBITDA|15.2|11.3|9.8|9.2|8.8| |市净率（PB）|1.59|1.47|1.36|1.26|1.16|[5] 情景分析 |情景|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |乐观预测营业收入(百万元)|5,349|5,891|6,499|7,034|7,440| |乐观预测(+/-%)|-6.5%|10.1%|10.3%|8.2%|5.8%| |乐观预测净利润(百万元)|612|782|1415|1557|1684| |乐观预测(+/-%)|-33.5%|27.6%|81.0%|10.0%|8.2%| |乐观预测摊薄EPS|1.10|1.40|2.53|2.79|3.01| |中性预测营业收入(百万元)|5,349|5,891|6,443|6,926|7,289| |中性预测(+/-%)|-6.5%|10.1%|9.4%|7.5%|5.2%| |中性预测净利润(百万元)|612|782|905|996|1076| |中性预测(+/-%)|-33.5%|27.6%|15.8%|10.0%|8.1%| |中性预测摊薄EPS(元)|1.10|1.40|1.62|1.78|1.93| |悲观预测营业收入(百万元)|5,349|5,891|6,388|6,819|7,141| |悲观预测(+/-%)|-6.5%|10.1%|8.4%|6.7%|4.7%| |悲观预测净利润(百万元)|612|782|414|463|505| |悲观预测(+/-%)|-33.5%|27.6%|-47.1%|11.9%|9.1%| |悲观预测摊薄EPS|1.10|1.40|0.74|0.83|0.90|[28]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 公司持续深耕医药+动保大单品，医药板块大环内酯类 API 当前需求景气度高，持续布局特色原料药品种打造新增长点；动保板块在相关动保 API 产品方面具备产能及制造优势，未来若下游需求端持续好转+中小产能出清带来周期向上，有望为公司带来可观利润弹性 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024 年公司实现营业收入 58.91 亿元（yoy +10.12%），归母净利润 7.82 亿元（yoy +27.61%），扣非归母净利润 7.62 亿元（yoy +28.66%）；2024 年 Q4 公司实现营业收入 14.73 亿元（yoy +13.64%），归母净利润 2.03 亿元（yoy +64.28%），扣非归母净利润 1.97 亿元（yoy +81.05%） [1] 各业务板块情况 - 2024 年医药原料药业务/关键医药中间体业务/动保原料药业务收入分别为 24.77/11.30/18.31 亿元，收入占比分别为 42.06%/19.19%/31.08%，收入同比增速分别为 11.74%/0.83%/11.81% [2] - 2024 年医药原料药业务/关键医药中间体业务/动保原料药业务毛利率分别为 28.36%/33.20%/18.86%，同比+6.67pct/-0.85pct/-1.82pct [2] - 公司医药原料药业务收入及毛利提升明显，推测系阿奇霉素等大环内酯类产品处于较高景气度，销量和价格同比较好所致；特色原料板块 2024 年度实现 30%以上增长，特色原料药产品布局 30 余个 [2] 动保业务情况 - 2024 年兽药原料价格下跌加快落后产能出清，行业处于大厂博弈阶段，公司动保业务毛利率下行，但销量仍较快增长，动保原料药 2024 年实现销量 8543t，yoy+31.19% [3] - 公司在动保产品方面具备丰富产品矩阵+完善的全球化销售团队，拥有 20 个动保原料药产品，销售团队完善，具备广泛有效的全球化市场平台，持续布局海外规范市场，2024 年氟苯尼考通过美国 FDA 认证，在三十几个欧洲国家完成注册，盐酸多西环素获得欧盟 CEP 证书及通过韩国 MFDS 审计 [3] 投资建议 - 维持 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预测 2025 - 2027 年营业收入分别为 67.50/78.11/88.61 亿元；归母净利润分别为 9.58/11.53/13.39 亿元，对应 EPS 分别为 1.71/2.06/2.40 元，对应 2025 年 4 月 1 日收盘价 21.09 元/股，对应 PE 分别为 12/10/9 倍 [4][7] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,349|5,891|6,750|7,811|8,861| |YoY（%）|-6.5%|10.1%|14.6%|15.7%|13.4%| |归母净利润(百万元)|612|782|958|1,153|1,339| |YoY（%）|-33.5%|27.6%|22.6%|20.3%|16.1%| |毛利率（%）|23.4%|25.0%|26.1%|26.6%|26.9%| |每股收益（元）|1.10|1.40|1.71|2.06|2.40| |ROE|8.2%|9.7%|10.6%|11.3%|11.6%| |市盈率|19.17|15.06|12.30|10.23|8.80| [9] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表相关数据及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [11]

文章核心观点 - 国邦医药2024年度报告成绩亮丽，营收和净利润双增，分红可观，各业务积极增长，全球化布局和研发投入提升竞争力，获多家券商积极评价 [1][3][7] 经营业绩 - 2024年公司营业收入58.91亿元，同比增长10.12%，归母净利润7.82亿元，同比增长27.61%，经营活动现金流量净额7.06亿元，同比大增36.7% [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利6元，共计分红3.35亿元，股利支付率42.86%为近三年最高，最近三个会计年度合计分红8.37亿元，现金分红比例达108.46% [1] 业务板块 医药及动保原料药业务 - 公司是医药及动保原料药、中间体领军企业，产品聚焦医药、动保两大板块，有38个医药原料药、16个动保原料药在国内获批，实际生产销售70多个化学药物产品 [1][2] - 医药原料药方面，是全球规模最大的大环内酯类和喹诺酮类原料药供应商之一，关键医药中间体产能大；动保原料药领域品种布局齐全，特色动保专用原料药供应优势明显 [2] - 2024年医药原料药营收24.77亿元，同比增长11.74%，毛利率28.36%；动保原料药营收18.31亿元，同比增长11.81%，毛利率18.86%；关键医药中间体营收11.3亿元，与上年基本持平，毛利率33.2% [3] - 2024年二十多个产品销售量增长，收入过5000万的产品21个，超1亿元的产品13个，新增常规生产产品5个 [3] 主要单品情况 - 氟苯尼考产能利用率逐季提升，全年销售量突破3000吨，获美国FDA认证并在三十几个欧洲国家完成注册 [4] - 盐酸多西环素获欧盟CEP证书及通过韩国MFDS审计，产销两旺；强力霉素取得CEP证书，预计2025年全面达设计产能和生产效率 [4] - 头孢产品系列生产和销售强劲增长，头孢唑林钠获国内批文，头孢呋辛酯完成欧洲EDQM注册并获CEP证书，部分产品开始规模化生产销售，预计2025年明显增长 [4] - 关键医药中间体业务加大国际市场出口，出货量创历史新高；特色原料药板块销售增长超30%，重点培育新产品 [4] - 公司为雅培集团克拉霉素制剂合作伙伴，半制剂在东南亚及非洲地区销售快速增长 [4] 全球化布局 - 公司践行内外贸一体化双轮驱动策略，全球销售网络覆盖6大洲、115个国家及地区，销售客户3000余家，包括多家全球知名制药企业 [5] - 2024年境外营业收入26.64亿元，同比增长8.27%，境外业务毛利率27.4%，较上年增加3.27个百分点 [5] 研发投入 - 2024年公司研发投入2.15亿元，较上年增长12.88%，拥有535名研发人员，研发培育中项目46个，获得发明专利授权33项，累计授权专利210项，其中发明专利201项 [6] - 2025年2月与浙大双创院达成战略合作，计划建设联合实验室，建立产学研合作沟通机制，在前沿领域联合攻关，设立成果转化基金促进科技创新转化 [6] 安全环保 - 2024年度集团EHS管理有效运行，安全环保投入和运营费用1.23亿元 [7] - 截至报告期末，拥有RTO废气综合治理设施9套，安装25套在线监测设备，处理风量38.1万m³/h，构建系统化环保体系 [7] 券商评价 - 浙商证券看好公司进入新产能释放期，核心品种市占率提升、新品种商业化放量构成新动能 [7] - 招商证券认为公司作为平台型医药制造龙头，规模效应等突出，给予“强烈推荐”评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 28.20 元（6 个月） [1] 报告的核心观点 - 国邦医药医药与动保双轮驱动，盈利能力快速提升，全板块稳健增长，全球化布局与高附加值产品战略推动市场竞争力提升，持续加大研发投入，技术创新驱动未来发展，预计 2025 - 2027 年业绩良好，维持“买入”评级 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩总结 - 2024 年公司实现营收 58.91 亿，同比增长 10.12%；归母净利润 7.82 亿，同比增长 27.61%；24Q4 单季度实现营收 14.73 亿，同比增长 13.64%；归母净利润 2.03 亿，同比增长 64.28% [7] 业务板块表现 - 2024 年医药板块医药原料药收入 24.77 亿元（+11.74%），毛利率 28.36%（+6.67pp），阿奇霉素等大环内酯类产品价格企稳；中间体收入 11.3 亿元（+0.83%），出货量创新高；制剂业务与国际客户合作深化，商业化项目贡献增量 [7] - 2024 年公司二十多个产品销售量增长，收入过 5000 万的产品有 21 个，收入超 1 亿元的产品有 13 个，新投入生产产品 5 个；特色原料药板块销量增长超 30%，关键医药中间体出货量创历史新高，氟苯尼考取得 FDA 认证且出货量突破 3000 吨，盐酸多西环素获得欧盟 CEP 证书且产销两旺 [7] 公司战略与竞争力 - 通过实施重点项目带动战略，进行横向多品种复制和纵向产业链延伸，在医药制剂和动保制剂领域提升产品附加值，增强市场竞争力；产品销往全球 115 个国家和地区，与全球 3000 余家客户建立贸易与合作关系，具备 70 余个化学药物产品的生产能力 [7] 研发投入与创新 - 2024 年研发投入 2.15 亿元，占营业收入的 3.65%，较上年增长 12.88%；拥有 535 名研发人员，2024 年集团研发培育中项目 46 个，获得发明专利授权 33 项，截止 2024 年末累计获得授权专利 210 项，其中发明专利 201 项 [7] 盈利预测 - 假设医药市场持续发展，公司新建产能投产，持续研发创新，预计 2025 - 2027 年公司平均医药板块销量增速为 15%/10%/10%，销售价格不变，对应毛利率随产能利用率提高分别为 29%/29%/29% [8] - 假设下游动保需求逐步提升，动保产能利用率上涨，2025 年将达到较理想水平，预计 2025 - 2027 年动保产品销量增速为 23%/15%/15%，销售价格增速为 6%/0%/0%，未来毛利率水平预计在 24%/26%/26% [8] - 预测 2025 - 2027 年合计收入分别为 70.72 亿、79.08 亿、88.48 亿，增长率分别为 20.05%、11.83%、11.88%；归属母公司净利润分别为 10.52 亿、12.55 亿、14.16 亿，增长率分别为 34.63%、19.23%、12.88% [2][8] 相对估值 - 选取华海药业、回盛生物、中牧股份三家相关公司，三者 2025 年平均 PE 为 21 倍，予以公司 2025 年 15 倍 PE，维持“买入”评级，目标价 28.2 元 [9] 财务预测与估值 - 涵盖利润表、现金流量表、资产负债表及财务分析指标等多方面预测，如 2025 - 2027 年销售收入增长率分别为 20.05%、11.83%、11.88%，净利润增长率分别为 34.63%、19.23%、12.88%等 [11]

回购方案 - 首次披露日为2025年3月11日[2] - 实施期限为2025年3月11日至2026年3月10日[2] - 预计回购金额1 - 2亿元[2] - 用途为员工持股或股权激励[2] - 回购价格不超过25元/股[4] 回购进展 - 截至2025年3月31日已回购股数为0股[2] - 占总股本比为0%[2] - 已回购金额为0元[2] - 实际回购价格区间0 - 0元/股[2] - 暂未回购，后续择机实施[6]

文章核心观点 中航基金近期对昊海生科、国邦医药2家上市公司进行调研，同时介绍了中航基金自身的资产管理规模、基金数量、基金经理数量、旗下表现最佳和最新募集的公募基金产品等情况 [1][2] 中航基金调研情况 昊海生科 - 医美行业受消费降级影响，2024年公司玻尿酸产品销量同比增长65%，“海魅月白”处于打板试用推广阶段 [1] - 公司海外布局包括收购以色列EndyMed、法国Bioxis，计划在欧洲、中南美、东南亚等地注册产品 [1] - OK镜业务收入接近两亿，自有品牌增速高于代理产品，行业刚性需求旺盛 [1] - 2024年国采影响下，人工晶体终端价格和出厂价格下行，手术量基本持平 [1] - 2025年前两个月已上市三个疏水系列产品，高端产品临床试验有序推进 [1] - 第二代房水通透型PRL处于临床试验阶段，近视矫正度数范围宽，预计尽快获批上市 [1] - 公司加强品牌建设和销售团队整合，发挥多品牌协同销售和整体品牌影响力 [1] - 胶原蛋白类产品布局全面，研发正在进行 [1] 国邦医药 - 2024年Q4毛利率下降因动保板块销量增加影响 [1] - 特色原料药板块实现30%以上增长，2025年将重点培育莫西沙星、泰拉霉素等产品 [1] - 未来1 - 3年资本开支集中在山东基地中间体业务、上虞基地特色原料药板块和头孢业务 [1] - 兽药行业有效产能形成，下游行业偏好稳定公司，产品价格处于底部区域 [1] - 氟苯尼考全产业链达产，成本下降，市场占有率高 [1] - 强力霉素2025年将达设计产能，综合成本下降，并取得FD和CEP证书 [1] - 头孢业务市场空间大，2024年占比小，2025年将明显增长，已有三个CEP证书，发展潜力大 [1] 中航基金自身情况 - 成立于2016年，截至目前，资产管理规模（全部公募基金）383.29亿元，排名96/210；资产管理规模（非货币公募基金）383.29亿元，排名84/210 [2] - 管理公募基金数54只，排名96/210；旗下公募基金经理19人，排名71/210 [2] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为中航军民融合精选A，最新单位净值为1.42，近一年增长58.16% [2] - 旗下最新募集公募基金产品为中航中债 - 投资级公司绿色债精选指数A，类型为指数型 - 固收，集中认购期2025年3月24日至2025年6月23日 [2]

报告公司投资评级 - 持续给予“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2024 年报告研究的具体公司营收创历史新高，Q4 净利率同比提升明显，主要因阿奇霉素等产品价格上涨、氟苯尼考等产能利用率提升带动毛利率提升，管理和财务费用率下降，以及氟苯尼考价格上涨冲回资产减值 [4] - 医药原料药业务毛利快速增长，毛利占比提升至 48% [5] - 动保原料药产品销量持续增长，市占率进一步提升 [6] 相关目录总结 股票数据 - 总股本 5.59 亿股，流通股本 3.02 亿股；总市值 115.29 亿元，流通市值 62.25 亿元；12 个月内最高价 23.09 元，最低价 14.76 元 [3] 财务数据 - 2024 年度公司实现营业收入 58.91 亿元（YoY+10.12%），归母净利润 7.82 亿元（YoY+27.61%），扣非净利润 7.62 亿元（YoY+28.66%） [4] - 2024 年毛利率为 25.00%，同比+1.59pct，净利率为 13.25%，同比+1.85pct；24Q4 实现营业收入 14.73 亿元（YoY+13.64%），归母净利润 2.03 亿元（YoY+64.28%），扣非净利润 1.97 亿元（YoY+81.05%），毛利率为 21.50%，同比+1.98pct，净利率为 13.71%，同比+4.27pct [4] - 2024 年医药原料药业务销售收入 24.77 亿元（YoY+11.74%），占比 42.06%，毛利率 28.36%，同比+6.67pct；关键医药中间体业务销售收入 11.30 亿元（YoY+0.83%），占比 19.19%，毛利率 33.20%，同比 - 0.85pct；动保原料药业务销售收入 18.31 亿元（YoY+11.81%），占比 31.08%，毛利率 18.86%，同比 - 1.82pct [5] - 医药原料药业务毛利 7.03 亿元，同比增长 46.13%，占总毛利额的 47.70%，占比同比提升 9.31pct [5] - 预测公司 2025/26/27 年营收为 67.15/75.83/82.96 亿元，归母净利润为 9.54/11.44/13.16 亿元，对应当前 PE 为 12/10/9X [7] 业务情况 - 截止 2024 年底，公司销售收入超 5000 万元产品 21 个，超 1 亿元产品 13 个，20 个以上产品销售量增长 [6] - 布局特色原料药产品 30 余个，销售收入同比增长 30%以上；头孢产品系列生产和销售强劲增长；关键医药中间体业务加大国际市场出口，出货量创历史新高 [6] - 动保原料药产品 2024 年销量 8543 吨，同比+31.19%，其中氟苯尼考全年销售突破 3000 吨，盐酸多西环素产销两旺，市场占有率稳步提升 [6]

文章核心观点 - 2024年公司业绩快速增长，动保原料药迎来周期拐点，维持2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，当前股价对应PE显示估值性价比高，维持“买入”评级 [1] 公司业绩情况 - 2024年公司实现收入58.91亿元（同比+10.12%），归母净利润7.82亿元（+27.61%），扣非归母净利润7.62亿元（+28.66%），毛利率25%（+1.59pct），净利率13.25%（+1.85pct） [1] - 2024Q4公司收入14.73亿元（+13.64%），归母净利润2.03亿元（+64.28%），扣非归母净利润1.97亿元（+81.05%），毛利率21.5%（+2pct），净利率13.71%（+4.27pct） [1] 各业务板块表现 医药原料药 - 2024年医药原料药收入24.77亿元（+11.74%），毛利率28.36%（+6.68pct），销量3617吨（-4.72%），特色原料药产品布局30余个，销售实现30%以上增长 [2] 医药中间体 - 2024年医药中间体收入11.3亿元（+0.83%），毛利率33.2%（-0.85pct），销量18584吨（+3.6%），出货量创历史新高 [2] 动保原料药 - 2024年动保原料药收入18.31亿元（+11.81%），毛利率18.86%（-1.82pct），销量8543吨（+31.19%），氟苯尼考销量突破3000吨，盐酸多西环素产销两旺，市场占有率稳步提升 [2] 境外业务 - 2024年境外收入26.64亿元（+8.27%），毛利率27.4%（+3.72pct） [2] 研发与费用情况 研发情况 - 2024年公司拥有研发技术人员530余人，核心技术带头人有多年医药生产和技术研发经验，研发费用2.15亿元（+12.88%），研发费用率3.65%（+0.09%），集团研发培育中项目46个 [3] 费用率情况 - 2024年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.35%、4.71%、 - 0.51%，同比-0.04pct、-0.96pct、+0.36pct [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润为9.95/12.35/13.91亿元，当前股价对应PE为11.6/9.3/8.3倍 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩快速增长，动保原料药迎来周期拐点 考虑公司动保原料药拐点向上，维持2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为9.95/12.35/13.91亿元，当前股价对应PE为11.6/9.3/8.3倍，估值性价比高，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司当前股价20.63元，一年最高最低为23.09/14.76元，总市值115.29亿元，流通市值62.25亿元，总股本5.59亿股，流通股本3.02亿股，近3个月换手率55.42% [1] 业绩情况 - 2024年公司实现收入58.91亿元（同比+10.12%），归母净利润7.82亿元（+27.61%），扣非归母净利润7.62亿元（+28.66%），毛利率25%（+1.59pct），净利率13.25%（+1.85pct） 2024Q4公司收入14.73亿元（+13.64%），归母净利润2.03亿元（+64.28%），扣非归母净利润1.97亿元（+81.05%），毛利率21.5%（+2pct），净利率13.71%（+4.27pct）[4] 业务板块表现 - 2024年医药原料药收入24.77亿元（+11.74%），毛利率28.36%（+6.68pct），销量3617吨（-4.72%），特色原料药产品布局30余个，销售实现30%以上增长 医药中间体收入11.3亿元（+0.83%），毛利率33.2%（-0.85pct），销量18584吨（+3.6%），出货量创历史新高 动保原料药收入18.31亿元（+11.81%），毛利率18.86%（-1.82pct），销量8543吨（+31.19%），其中氟苯尼考销量突破3000吨，盐酸多西环素产销两旺，市场占有率稳步提升 境外收入26.64亿元（+8.27%），毛利率27.4%（+3.72pct）[5] 研发与费用情况 - 2024年公司拥有研发技术人员530余人，核心技术带头人具有多年医药生产和技术研发经验，研发费用2.15亿元（+12.88%），研发费用率3.65%（+0.09%），集团研发培育中项目46个 2024年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.35%、4.71%、 - 0.51%，同比 - 0.04pct、 - 0.96pct、+0.36pct [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,349|5,891|6,786|7,615|8,265| |YOY(%)|-6.5|10.1|15.2|12.2|8.5| |归母净利润(百万元)|612|782|995|1,235|1,391| |YOY(%)|-33.5|27.6|27.3|24.2|12.6| |毛利率(%)|23.4|25.0|24.8|24.8|24.6| |净利率(%)|11.4|13.3|14.7|16.2|16.8| |ROE(%)|8.2|9.7|11.0|12.2|12.2| |EPS(摊薄/元)|1.10|1.40|1.78|2.21|2.49| |P/E(倍)|18.8|14.7|11.6|9.3|8.3| |P/B(倍)|1.6|1.4|1.3|1.1|1.0|[7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025 - 2027年预计营业收入分别为67.86亿元、76.15亿元、82.65亿元，归母净利润分别为9.95亿元、12.35亿元、13.91亿元等[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩快速增长，动保原料药迎来周期拐点，考虑公司动保原料药拐点向上，维持2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为9.95/12.35/13.91亿元，当前股价对应PE为11.6/9.3/8.3倍，估值性价比高，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 报告研究的具体公司为国邦医药（605507.SH），当前股价20.63元，一年最高最低为23.09/14.76元，总市值115.29亿元，流通市值62.25亿元，总股本5.59亿股，流通股本3.02亿股，近3个月换手率55.42% [1] 财务数据 整体业绩 - 2024年公司实现收入58.91亿元（同比+10.12%），归母净利润7.82亿元（+27.61%），扣非归母净利润7.62亿元（+28.66%），毛利率25%（+1.59pct），净利率13.25%（+1.85pct）；2024Q4公司收入14.73亿元（+13.64%），归母净利润2.03亿元（+64.28%），扣非归母净利润1.97亿元（+81.05%），毛利率21.5%（+2pct），净利率13.71%（+4.27pct）[4] 各业务板块 - 2024年医药原料药收入24.77亿元（+11.74%），毛利率28.36%（+6.68pct），销量3617吨（-4.72%），特色原料药产品布局30余个，销售实现30%以上增长；医药中间体收入11.3亿元（+0.83%），毛利率33.2%（-0.85pct），销量18584吨（+3.6%），出货量创历史新高；动保原料药收入18.31亿元（+11.81%），毛利率18.86%（-1.82pct），销量8543吨（+31.19%），其中氟苯尼考销量突破3000吨，盐酸多西环素产销两旺，市场占有率稳步提升；境外收入26.64亿元（+8.27%），毛利率27.4%（+3.72pct）[5] 费用情况 - 2024年公司拥有研发技术人员530余人，研发费用2.15亿元（+12.88%），研发费用率3.65%（+0.09%），集团研发培育中项目46个；2024年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.35%、4.71%、 - 0.51%，同比 - 0.04pct、 - 0.96pct、+0.36pct [6] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,349|5,891|6,786|7,615|8,265| |YOY(%)|-6.5|10.1|15.2|12.2|8.5| |归母净利润(百万元)|612|782|995|1,235|1,391| |YOY(%)|-33.5|27.6|27.3|24.2|12.6| |毛利率(%)|23.4|25.0|24.8|24.8|24.6| |净利率(%)|11.4|13.3|14.7|16.2|16.8| |ROE(%)|8.2|9.7|11.0|12.2|12.2| |EPS(摊薄/元)|1.10|1.40|1.78|2.21|2.49| |P/E(倍)|18.8|14.7|11.6|9.3|8.3| |P/B(倍)|1.6|1.4|1.3|1.1|1.0|[7] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 报告详细列出了2023A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表数据以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率[9]