市场扩张和并购 - 2025年3月21日审议通过在银川新设子公司实施生乳深加工项目[3] - 2025年3月25日成立宁夏李子园作为项目实施主体[3] - 2025年3月28日与银川经开区管委会签投资协议[3] 数据相关 - 出让宗地面积53,001.29平方米，年限50年，价款24,170,000元[5] 未来展望 - 项目推进有不确定性，实施能保障供应、提品质、降成本[6][8]

A股食品饮料板块市场表现 - 食品饮料板块整体呈现拉升态势 [1] - 均瑶健康股价涨停 [1] - 妙可蓝多股价上涨超过6% [1] - 承德露露、万辰集团、李子园等公司股价涨幅居前 [1]

可转债发行情况 - 公司于2023年6月20日发行600万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额6亿元，期限6年，债券简称"李子转债"，债券代码"111014" [1] 募集资金用途变更 - 公司于2025年5月19日召开2024年年度股东大会，审议通过《关于变更部分募集资金投资项目的议案》，目的是提高募集资金使用效率并配合公司发展战略 [1] - 变更募集资金用途需赋予债券持有人一次回售权利，相关安排需经债券持有人会议审议通过 [2] 债券持有人会议情况 - 2025年5月19日召开的第一次债券持有人会议因出席表决权不足未偿还债券表决权总数的50%而未能有效召开 [2] - 公司将再次召开债券持有人会议审议《关于变更部分募集资金投资项目的议案》 [2] 回售权利安排 - 若募集资金变更议案获债券持有人会议通过，"李子转债"持有人将获得一次回售权利，公司后续将发布详细回售公告 [2]

融资情况 - 2023年6月20日发行600万张可转换公司债券，总额6亿元[2] 公司决策 - 2025年5月19日股东大会通过变更部分募集资金投资项目议案[2] 债券情况 - “李子转债”2025年第一次债券持有人会议未有效召开，回售安排延后[3] - 若议案通过，“李子转债”持有人可行使一次回售权利[3] 风险提示 - 债券持有人会议审议结果不确定，提醒投资者注意风险[4]

回购注销股份原因 - 公司因35名员工离职将回购注销其未解锁的60 20万股股票 回购价格为7 50元/股 [1] - 公司2024年度未达到员工持股计划第一个解锁期业绩考核目标 将回购注销未解锁的372 93万股股票 回购价格为7 50元/股 [2] - 合计将回购注销433 13万股股票 导致公司股份总数从394 433 036股减少 注册资本相应减少4 331 300元 [2] 债权人相关信息 - 因回购注销导致注册资本减少 公司通知债权人可在公告披露之日起45日内要求清偿债务或提供担保 [2] - 债权人需提交合同 协议等证明债权债务关系的文件原件及复印件进行申报 [3] - 债权申报可通过现场 邮寄 传真方式进行 邮寄以邮戳日为准 传真以公司收到日为准 [3][4] 股份变动情况 - 最终股本变动情况以中国证券登记结算有限责任公司上海分公司确认数据为准 [2]

股份回购 - 回购注销员工持股计划不得解锁的433.13万股股票[4] - 35名离职持有人对应60.20万股按7.5元/股回购注销[3] - 未达业绩考核目标的372.93万股按7.5元/股回购注销[3] 股份变更 - 股份注销后公司股份总数由394,433,036股变为390,101,736股[4] - 公司注册资本相应减少4,331,300元[5] 债权申报 - 债权人可要求清偿债务或提供担保[6] - 申报地点为浙江金华金东区丹溪东路1016号[7] - 申报时间为2025年5月20日起45日内工作日[7] - 联系人程伟忠，电话0579 - 82881528[7] - 联系邮箱zqswb@liziyuan.com，邮编321000[8]

股东大会基本情况 - 股东大会于2025年5月19日在浙江省金华市金东区丹溪东路1016号李子园科创大楼10楼会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东及其持有股份占公司有表决权股份总数的65.0359% [1] - 会议采用现场投票与网络投票结合的方式 符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 会议主持及出席人员 - 董事长李国平因公务原因未能出席 会议由副董事长朱文秀主持 [1] - 公司董事、监事和董事会秘书出席会议 其中独立董事张灏、王根武、肖作平以通讯方式参会 [2] 议案审议结果 - 所有非累积投票议案均获得通过 同意票比例均超过99.94% [2][3] - 议案1同意票251,872,987股 占比99.9471% 反对72,083股 占比0.0286% 弃权60,978股 占比0.0243% [2] - 议案2同意票251,879,997股 占比99.9499% 反对64,473股 占比0.0255% 弃权61,578股 占比0.0246% [2] - 议案3同意票251,872,387股 占比99.9469% 反对72,083股 占比0.0286% 弃权61,578股 占比0.0245% [2] - 议案4同意票251,879,297股 占比99.9497% 反对64,473股 占比0.0255% 弃权62,278股 占比0.0248% [2] - 议案5同意票251,872,387股 占比99.9469% 反对72,083股 占比0.0286% 弃权61,578股 占比0.0245% [2] - 议案6同意票251,875,057股 占比99.9480% 反对61,973股 占比0.0245% 弃权69,018股 占比0.0275% [3] - 议案7同意票251,858,395股 占比99.9414% 反对86,375股 占比0.0342% 弃权61,278股 占比0.0244% [3] - 议案8同意票251,873,105股 占比99.9472% 反对71,365股 占比0.0283% 弃权61,578股 占比0.0245% [3] - 议案9同意票251,876,087股 占比99.9484% 反对68,683股 占比0.0272% 弃权61,278股 占比0.0244% [3] - 议案10同意票251,862,665股 占比99.9431% 反对71,565股 占比0.0283% 弃权71,818股 占比0.0286% [3] - 议案11同意票251,855,155股 占比99.9401% 反对79,075股 占比0.0313% 弃权71,818股 占比0.0286% [3] - 议案12同意票251,881,605股 占比99.9506% 反对58,365股 占比0.0231% 弃权66,078股 占比0.0263% [3] - 议案13同意票251,866,595股 占比99.9446% 反对78,175股 占比0.0310% 弃权61,278股 占比0.0244% [3] 议案表决特殊性 - 议案6、7、8、9、10、11、12对中小投资者单独计票 [4] - 议案9、13为特别决议议案 获得出席会议股东所持有效表决股份总数的三分之二以上通过 [4] - 议案1-8及10-12为普通决议议案 获得出席会议股东所持有效表决股份总数的二分之一以上通过 [4] 法律合规性 - 股东大会召集和召开程序符合《公司法》《股东会规则》《治理准则》等法律法规要求 [4] - 会议表决程序和结果合法有效 [4] - 律师代其云、许锐锋见证会议过程 [4]

会议召集与召开程序 - 本次债券持有人会议由公司董事会召集 公司于2025年4月26日通过现场与通讯相结合方式召开第三届董事会第二十二次会议 审议通过召开会议的议案 [5] - 会议通知于2025年4月29日公告 明确载明会议召集人、召开形式（现场结合通讯）、时间（2025年5月19日9:00）、表决方式、审议事项及出席对象等要素 [5] - 会议实际召开情况与通知一致 由董事会召集并主持 程序符合相关规定 [5] 债券持有人出席情况 - 有权出席会议人员为"李子转债"在册债券持有人 不能出席者可书面委托代理人 [5] - 截至债权登记日 未偿还债券总张数为224,120张 占未偿还总张数的3.74% [6] - 出席代表所持有表决权债券总数不足未偿还债券总数的二分之一 未达到《债券持有人会议规则》要求的召开条件 [6][7] 议案审议与表决结果 - 本次会议唯一审议议案为《关于变更部分募集资金投资项目的议案》 采用记名表决方式 [6] - 因出席债券持有人代表的有表决权债券总数不足二分之一 会议未能有效召开 [6][7] - 由于会议未达召开要求 无法对议案形成任何有效决议 [6][7] 法律意见结论 - 律师事务所确认会议召集程序符合相关法律法规及《债券持有人会议规则》 [5][6] - 因出席表决权比例不足 本次债券持有人会议未能有效召开 [7] - 会议未形成任何有效决议 [7]

报告公司投资评级 - 买入（首次覆盖） [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年营收微增但归母净利润下降，2025年Q1营收略降但归母净利润增长，公司通过多维渠道赋能、打造维生素水第二曲线等举措有望实现业绩增长 [4][5][13] 公司基本情况 - 最新收盘价13.03元，总股本和流通股本均为3.94亿股，总市值和流通市值均为51亿元，52周内最高/最低价为15.15/7.96元，资产负债率42.1%，市盈率22.47，第一大股东为李国平 [3] 财务数据 2024年 - 营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润14.15/14.15/2.24/2.07亿元，同比0.22%/0.22%/-5.55%/-5.24% [4][13] - 毛利率/归母净利率为39.08%/15.82%，分别同比3.24/-0.97pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为14.23%/6.07%/1.39%/-0.26%，分别同比2.32/1.38/0.02/1.48pct [4][13] 2025年Q1 - 营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润3.2/3.2/0.66/0.62亿元，同比-4.3%/-4.3%/16.17%/5.11% [5][14] - 毛利率/归母净利率为42.83%/20.68%，分别同比4.64/3.64pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为10.64%/6.63%/1.45%/-0.04%，分别同比-0.14/0.14/0.24/3.27pct [5][14] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为15.19/16.44/17.64亿元，同比增长7.31%/8.25%/7.32%，归母净利润2.57/2.89/3.23亿元，同比增长14.65%/12.59%/11.82%，对应EPS为0.65/0.73/0.82元，对应当前股价PE为20/18/16倍 [8] 公司策略 电商渠道 - 2025年扩充和完善电商团队，优化组织和渠道架构，调整线上产品结构，打造专属产品线；对传统货架电商平台精细化运营，构建会员体系，扶持线上经销商，提升线上营销和销售业绩 [5][15] 经销商赋能 - 差异化支持策略：强化大经销体系，根据地区和渠道特点给予费用和人员支持，开发不同产品扶持大经销商 [6][15] - 价格护城河计划：区隔电商爆品与线下专供产品，建立窜货溯源系统保护渠道利益 [6][15] 人才发展 - 开展员工培训提升计划；为新生代员工提供公平竞争与晋升环境；鼓励招聘老员工子女延续企业文化 [6][16] 产品布局 维生素水 - 顺应软饮行业口味清淡、健康有益、无糖干净、快乐悦己趋势打造第二成长曲线 [6][17] - 与同类产品相比，VitaYoung活力维他命配料表干净健康，单瓶维C含量高，定价中等 [7][17] - 通过长短视频平台、头部综艺投放广告，与优秀运动员合作推广 [7][17] 国潮饮品 - 未来推出全新国潮饮品品牌李贵妃，聚焦中式养生 [7][17]

会议信息 - “李子转债”2025年第一次债券持有人会议于2025年5月19日9:00召开[4] - 会议地点为浙江省金华市金东区丹溪东路1016号李子园科创大楼10楼会议室[4] 参会情况 - 出席会议的债券持有人（或代理人）共10名[6] - 代表可转换公司债券224,120张，占发行总数3.74%[6] - 代表债券本金22,412,000元，占未偿还本金3.74%[10] 会议结果 - 因出席代表表决权不足二分之一，会议未能有效召开[3] 见证信息 - 见证律师事务所为国浩律师（杭州）事务所[11] - 见证律师为代其云、许锐锋[11]