文章核心观点 - 2026年消费基本面有望筑底企稳 食品饮料行业迎来重要布局时点 [1] - 行业在政策支持与基本面筑底背景下 2026年有望实现业绩与估值的双重修复 [1] 白酒行业 - 板块处于低预期 低持仓 低估值状态 近两个季度报表快速出清 [2] - 行业供需矛盾缓解 政商务消费已大幅下降 居民消费有望逐步复苏 [2] - 经济预期好转将带动板块估值快速修复 建议关注茅五泸汾等标的 [2] 啤酒行业 - 2026年以结构性行情为主 具备大单品成长逻辑的公司更具投资机会 [3] - 盈利水平向上提升 驱动力来自8-10元价格带产品扩容及费效比提升 [3] 乳制品行业 - 2026年布局原奶周期反转关键窗口 需求端预计随深加工产能投产恢复增长 [4] - 供给端奶牛存栏去化 奶价低于平均成本 26年奶价有望恢复至成本以上 [4] 软饮料行业 - 优先布局增长空间大的功能饮料及把握包装水赛道格局变化机遇 [5] - 减糖型功能饮料有望发力 挖掘白领群体抗疲劳即饮饮料需求 [5] 零食行业 - 零食量贩板块规模效应放大 行业毛利率和净利率有望提高 关注龙头万辰集团 [6] - 魔芋制品通过健康理念保持高景气度 市场规模相对较低 增量空间广阔 关注卫龙美味和盐津铺子 [6] 投资主线 - 关注业绩确定性较高个股 如经营韧性强的白酒龙头及竞争力强的饮料龙头 [6] - 关注较高股息行业 如原奶周期反转 供给侧去化的乳制品行业 [6] - 关注成长性较高行业 如量贩零食和魔芋类零食等 [6]

板块整体表现 - 饮料乳品板块在11月19日整体上涨0.46%，表现优于上证指数（上涨0.18%）和深证成指（下跌0.0%）[1] - 板块内个股表现分化，三元股份以3.80%的涨幅领涨，香飘飘则以-3.60%领跌[1][2] 领涨个股表现 - 三元股份收盘价为6.01元，涨幅3.80%，成交量为114.57万手，成交额为6.91亿元[1] - 均瑶健康涨幅2.21%，收盘价7.86元，成交额1.66亿元[1] - 熊猫乳品上涨1.75%，收盘价28.51元，成交额1.91亿元[1] - 新乳业上涨1.71%，收盘价17.83元，成交额1.19亿元[1] 领跌个股表现 - 香飘飘跌幅最大，为-3.60%，收盘价14.45元，成交额1.58亿元[2] - 贝因美下跌-1.86%，收盘价6.33元，成交额2.33亿元[2] - 欢乐家下跌-1.51%，收盘价24.13元，成交额4.78亿元[2] 板块资金流向 - 当日饮料乳品板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出689.37万元，游资资金净流出3348.71万元[2] - 散户资金呈现净流入，净流入金额为4038.08万元[2] 个股资金流向 - 伊利股份获得主力资金净流入5424.14万元，主力净占比2.90%，但游资净流出7233.91万元[3] - 养元饮品主力净流入3679.44万元，主力净占比高达15.07%[3] - 均瑶健康主力净流入1895.16万元，主力净占比11.44%[3] - 板块领涨股三元股份主力资金净流出27.06万元，但散户资金净流入1087.17万元[3]

公司治理结构变更 - 公司取消监事会并修订《公司章程》的议案已获董事会和股东大会审议通过 [1] - 公司已完成《公司章程》备案及工商变更登记手续并取得新换发的《营业执照》 [1] - 相关议案于2025年8月25日经第三届董事会第二十五次会议审议通过 [1] - 相关议案于2025年9月12日经2025年第二次临时股东大会审议通过 [1]

公司治理 - 2025年4月26日和5月19日通过变更注册资本等议案[2] - 2025年8月25日和9月12日通过取消监事会等议案[3] 公司信息 - 完成《公司章程》备案及工商变更登记[3] - 注册资本为叁亿玖仟零壹拾万壹仟柒佰叁拾陆元[4] - 成立于1994年10月22日，营业期限至长期[4]

公司战略与市场动态 - 公司持续关注市场动态[1] - 公司赞助各类公益活动[1] - 公司持续关注优秀的相关项目以促进整体发展[1] 未来规划考量因素 - 未来计划将根据发展需求和市值管理等多方面因素综合考虑[1] - 如有相关计划公司将及时公告[1]

公司战略与运营 - 公司将根据市场需求和竞争态势优化产品结构和销售渠道 [1] - 公司通过产品创新、市场拓展和品牌建设推动业务持续发展 [1] - 公司积极关注市场动态以应对行业竞争 [1]

公司营销活动 - 公司在抖音直播间为电视剧《赴山海》开播进行了主题布置 [2] - 公司上线了与《赴山海》相关的产品组套 [2] - 公司推出了《赴山海》相关的周边产品 [2]

板块整体表现 - 饮料乳品板块在当日整体表现强劲，较上一交易日上涨1.02% [1] - 板块表现显著优于大盘，当日上证指数下跌0.39%，深证成指下跌1.03% [1] - 板块内个股呈现普涨格局，领涨股欢乐家录得19.99%的涨停涨幅 [1] 领涨个股表现 - 欢乐家收盘价为26.23元，涨幅达19.99%，成交量为39.91万手，成交额为9.83亿元 [1] - 三元股份收盘价为6.02元，涨幅为10.05%，成交量为20.19万手，成交额为1.22亿元 [1] - 一鸣食品收盘价为24.18元，涨幅为6.10%，成交量为24.70万手，成交额为5.83亿元 [1] - 皇氏集团、骑士乳业、李子园等个股涨幅均超过3% [1] 资金流向分析 - 饮料乳品板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为1.27亿元 [2] - 游资资金同样净流出，金额为2876.04万元 [2] - 散户资金则呈现净流入态势，净流入金额为1.55亿元 [2] - 一鸣食品获得主力资金净流入5565.68万元，主力净占比达9.55% [3] - 东鹏饮料获得主力资金净流入3385.01万元，主力净占比为5.89% [3] - 三元股份获得主力资金净流入1564.29万元，主力净占比为12.87% [3]

行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 核心观点 - 白酒板块主动释放报表端压力，行业加速筑底，预计随着外部需求企稳将逐季向好 [3][14] - 大众品板块呈现结构性机会：软饮料相对景气，速冻食品迎来行业竞争拐点，零食量贩渠道维持高景气度 [3][7] - 多个子行业龙头公司展现出经营韧性，通过产品结构优化、渠道调整和费用管控，在弱复苏环境中实现利润率改善或提升 [4][7][8] 按目录分类总结 1 白酒 - 25年前三季度白酒板块营收同比下滑5.76%，归母净利润同比下滑6.85%；25Q3营收同比下滑18.38%，归母净利润同比下滑22.00%，板块主动释放压力加速筑底 [3][14] - 高端酒中茅台经营稳健，25Q3营收微增0.35%，五粮液和泸州老窖主动纾压，25Q3营收分别下滑52.66%和9.80% [3][17] - 次高端酒中山西汾酒展现韧性，25Q3营收增长4.05%，水井坊和舍得酒业加速下滑，酒鬼酒收入企稳 [3][21] - 苏皖白酒报表端继续出清，洋河股份等酒企25Q3业绩下滑幅度扩大，四季度进入淡季将以消化库存为主 [3][26][28] 2 大众品 2.1 软饮料 - 东鹏饮料25年前三季度营收同比增长34.13%，归母净利润同比增长38.91%，其中电解质饮料"补水啦"同比增长135.08%，表现亮眼 [3][30] - 承德露露和养元饮品25Q3营收环比改善，同比分别增长8.91%和11.88%，主因低基数及主品营收企稳 [3][30] 2.2 乳制品 - 伊利股份在高基数下表现稳健，25Q3营收同比增长4.42%，奶粉及奶制品和冷饮产品均实现较好增长 [3][34] - 新乳业利润率提升持续兑现，25Q3归母净利润同比增长27.67%，妙可蓝多盈利能力显著提升，25Q3归母净利润同比增长214.67% [3][34][36] 2.3 啤酒 - 25Q3主要啤酒企业量价增长放缓，青岛啤酒/燕京啤酒/重庆啤酒销量同比变化分别为0.32%/0.10%/-0.68%，受天气及现饮渠道需求承压影响 [5][38] - 成本持续改善推动毛利率提升，25Q3青岛啤酒/燕京啤酒/重庆啤酒毛利率同比分别提升1.44/2.16/1.70个百分点 [5][40] 2.4 速冻食品 - 行业竞争出现拐点，价格战不再边际恶化，安井、千味央厨等企业指出竞争转向理性与价值 [7][44] - 渠道方面传统渠道企稳，定制化渠道快速发展，产品思路聚焦大单品和结构优化，企业注重精准控费和效率提升 [7][45][47] 2.5 休闲零食 - 零食量贩渠道仍是增长主引擎，下游开店动力强劲，会员店与即时零售成为高势能增量渠道 [7][52] - 企业战略调整初见成效，盐津铺子、甘源食品等公司通过大单品驱动和费用精准投放，实现利润率改善 [7][51][54][55] 2.6 宠物行业/出海供应链 - 受海外关税政策影响，宠物食品出口代工业务承压，国内自主品牌保持高增长但销售费用高企压制短期利润 [8][57][58] - 宠物行业供应链上下游并购成为主题，保健品出口公司仙乐健康25Q3中国区业务强势反弹，收入增长超20% [8][59] 2.7 其他细分赛道 - 安琪酵母25Q3海外市场维持高增长，国内业务稳健，利润率受益于成本及运费下降持续提升 [8][62] - 巴比食品业绩亮眼，得益于持续开店及同店提升，新店型"手工小笼包堂食店"提升店均销售额 [8][62][63]

财报与会议信息 - 公司于2025年10月29日披露《2025年第三季度报告》[4] - 2025年第三季度业绩说明会11月11日10:00 - 11:00召开[4][5][6] - 业绩说明会地点为价值在线（www.ir - online.cn）[4][5][6] 会议参与方式 - 业绩说明会以网络互动方式召开[4][6] - 投资者可于11月11日前会前提问[4][6] - 可通过网址或微信小程序参与交流[6] 参会人员与联系信息 - 参会人员有董事长等[6] - 联系人是公司证券部[7] - 联系电话0579 - 82881528，邮箱zqswb@liziyuan.com[7]