板块表现 - 饮料乳品板块整体上涨0.14% 跑赢上证指数（跌0.3%）和深证成指（跌0.04%）[1] - 天润乳业领涨板块 涨幅1.78% 收盘价10.28元 成交额8967.34万元[1] - 东鹏饮料涨幅1.25% 收盘价299.34元 为板块内股价最高个股[1] 个股涨跌 - 涨幅前五个股包括天润乳业（1.78%）、东鹏饮料（1.25%）、养元饮品（0.81%）、西部牧业（0.70%）和李子园（0.53%）[1] - 跌幅最大个股为佳禾食品（-4.07%）和欢乐家（-3.83%） 皇氏集团跌2.36% 贝因美跌2.26%[2] - 西部牧业成交量达11.78万手 贝因美成交量53.04万手 为板块内最活跃个股[1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.57亿元 游资净流入1822.21万元 散户净流入1.38亿元[2] - 东鹏饮料获主力资金净流入7240.08万元 净占比10.68% 居板块首位[3] - 西部牧业主力净流入2036.55万元 净占比14.86% 三元股份主力净流入531.07万元 净占比11.57%[3] - 欢乐家主力净流出未列具体数据 但该股跌幅达3.83% 成交额3.54亿元[2]

核心观点 - 公司终止含乳饮料产能扩张项目 因销售下滑及产能利用率低 同时面临产品老化及渠道变迁冲击 正通过新品开发寻求第二增长曲线但成效尚待观察 [1][2][3][6][8] 产能状况 - 终止云南含乳饮料生产线投资项目 原计划投资2亿元 因土地规划及行业需求变化等原因解除协议 [2] - 当前5个工厂总产能37.59万吨 实际产能24.88万吨 产能利用率仅66% 预计随销量下滑进一步降低 [3] - 在建5个项目总预算15.8亿元 预计2029年产能提升至59.26万吨 较2024年增加58% [3] 财务状况 - 上市后累计募资13.76亿元（2021年IPO募资7.76亿元+2023年可转债募资6亿元） 主要用于扩产 [3] - 2021-2024年投资活动现金流净流出15.06亿元 经营活动净流入12.53亿元 筹资活动净流入6.7亿元 [3] - 2025年上半年短期借款1.58亿元 固定资产9.3亿元 在建工程1.09亿元 [4] 经营表现 - 2025年上半年营业收入同比减少8.53% 含乳饮料收入下滑11.19% [3][6] - 核心产品甜牛奶乳饮料占比约90% 收入自2022年起停滞 [1][6][7] - 华东、华中、西南三大市场收入均下滑 其中华东与西南降幅超10% 经销商净减少415家 [7] 行业挑战 - 含乳饮料市场份额回调 受健康化趋势及新式茶饮（奶茶/咖啡/植物饮料）替代冲击 [7] - 运动饮料与植物饮料同比增长超30% 即饮果汁增速较好 含乳饮料因含糖量争议处于下降通道 [7] 战略转型 - 2024年推出风味调制乳/每日五黑/每日五红 2025年推营养素饮料/调制乳/果蔬汁类饮料 [8] - 投资3.2亿元建设宁夏生乳深加工项目 包含奶粉/浓缩奶/奶酪等生产线 [8] - 重点布局AD钙奶和功能性饮料赛道 目前新品收入规模较小 [8] 成本与费用 - 销售费用率从12%升至2024年14% 2025年上半年接近15% 管理费用率从5%升至2024年7.46% 2025年上半年超8% [8] - 2024年毛利率提升3.23个百分点 但净利率下滑近1个百分点 因费用增长抵消原材料成本下降效益 [8]

董事会换届选举 - 公司第三届董事会第二十六次会议于2025年9月17日召开 审议通过第四届董事会换届选举议案 包括6名非独立董事候选人和3名独立董事候选人 所有议案均以9票同意 0票反对 0票弃权的结果通过[2][3][11][12][36][37] - 非独立董事候选人包括李国平 朱文秀 李博胜 王顺余 金函辉 独立董事候选人包括肖作平 张灏 王根武 所有候选人任职资格均经董事会提名委员会审核通过[3][4][5][6][7][12][37][38] - 第四届董事会由9名董事组成 其中非独立董事6名 含职工代表董事1名 独立董事3名 任期自2025年第三次临时股东会审议通过之日起三年[36] 股东会召开安排 - 公司定于2025年10月13日召开2025年第三次临时股东会 会议采用现场投票和网络投票相结合的方式 网络投票通过上海证券交易所股东会网络投票系统进行[19][20][21] - 会议将审议董事会换届选举相关议案 采用累积投票制选举董事和独立董事 对中小投资者单独计票的议案为议案1和议案2[23][34][35] - 股东登记截止时间为2025年10月10日17:00前 登记地点为公司证券事务部办公室 会议资料将刊登于上海证券交易所网站[28][29][30][31] 股权结构及候选人背景 - 董事长李国平直接持有公司86,385,182股 占总股本22.1442% 通过控股股东丽水水滴泉投资发展有限公司间接持有22.8059%股份 与实际控制人王旭斌为夫妻关系[42] - 总经理李博胜与实际控制人李国平 王旭斌为父子母子关系 未持有公司股份 副总经理王顺余持有358,313股 占总股本0.0919%[44][45][46] - 独立董事候选人肖作平为杭州电子科技大学会计学院教授 博士生导师 张灏为江南大学食品学院博士生导师 王根武为浙江泽大律师事务所主任 均具备相关专业资质[48][50][51]

公司治理动态 - 公司于2025年9月17日召开第三届董事会第二十六次会议并审议通过董事会换届选举相关议案 [1] - 公司提名李国平、朱文秀、李博胜、王顺余、金函辉为第四届董事会非独立董事候选人 [1] - 公司提名肖作平、张灏、王根武为第四届董事会独立董事候选人 [1]

公司治理变动 - 公司于2025年9月17日召开第三届董事会第二十六次会议审议通过董事会换届选举议案 [2] - 提名李国平 朱文秀 李博胜 王顺余 金函辉为第四届董事会非独立董事候选人 [2] - 提名肖作平 张灏 王根武为第四届董事会独立董事候选人 [2]

独立董事提名 - 公司董事会提名肖作平为第四届董事会独立董事候选人[2] 独立性要求 - 直接或间接持股1%以上等特定人员不具备独立性[3] 不良记录标准 - 近36个月受证监会处罚等候选人有不良记录[4] 任职限制 - 被提名人兼任境内上市公司不超三家且连续任职不超六年[5] 被提名人资格 - 被提名人具备注册会计师等资格[5]

独立董事任职要求 - 需有5年以上相关工作经验并取得培训证明材料[2] - 兼任境内上市公司数量不超3家[5] - 连续任职不超六年[5] 独立性限制 - 特定持股或任职人员及其亲属不具独立性[3] - 近12个月有特定情形人员不具独立性[3] 不良记录情形 - 近36个月受证监会处罚或刑事处罚有不良记录[4] - 近36个月受交易所谴责或多次通报批评有不良记录[4] 声明时间 - 声明时间为2025年9月16日[7]

独立董事任职资格 - 需5年以上相关工作经验并取得资格证书[2] - 特定持股及亲属、近12月影响独立性人员无独立性[3] - 近36月受处罚或谴责人员不得担任[4] 独立董事任职限制 - 兼任境内上市公司不超3家且连续任职不超六年[5] 其他 - 候选人通过资格审查，承诺不符资格将辞职[5][6] - 声明时间为2025年9月16日[6]

董事会换届 - 公司第四届董事会由9名董事组成，任期三年[2] - 2025年9月17日召开第三届董事会第二十六次会议审议换届议案[2] - 董事候选人需提交2025年第三次临时股东会审议，采用累积投票制选举[3] 股权结构 - 李国平直接持股86,385,182股，占总股本22.1442%，间接持有22.8059%[7] - 王旭斌直接持股25,026,456股，占总股本6.4154%，间接持有9.7740%[7] - 朱文秀持股1,863,225股，占总股本0.4776%[8] - 王顺余持股358,313股，占总股本0.0919%[10] 独立董事情况 - 三名独立董事候选人均取得上交所认可培训证明资料[4] - 已报送候选人材料，审核无异议后提交股东会[4] - 肖作平、王根武、张灏2024年7月至今任独立董事，均无持股及关联关系[12][14][15]

董事会提名 - 公司董事会提名张灏为第四届董事会独立董事候选人[2] 独立性要求 - 直接或间接持股1%以上或前十股东自然人股东及其亲属不具独立性[3] - 直接或间接持股5%以上股东或前五名股东任职人员及其亲属不具独立性[3] - 最近12个月内有特定情形人员不具独立性[3] 不良记录情形 - 最近36个月内受证监会行政处罚或司法机关刑事处罚候选人有不良记录[4] - 最近36个月内受证券交易所公开谴责或3次以上通报批评候选人有不良记录[4] 任职限制 - 被提名人兼任独立董事境内上市公司数量未超三家[5] - 被提名人在公司连续任职未超六年[5] 资格核实 - 提名人已核实独立董事候选人任职资格符合要求[5]