现金管理情况 - 赎回现金管理金额6500万元[2] - 期限28天，年化收益率2.15%，收益10.72万元[4] 近12个月数据 - 实际投入81500万元，收回本金81500万元，收益157.88万元[6] - 单日最高投入10000万元，占净资产3.86%[6] - 委托理财累计收益占净利润0.50%[6] 理财额度 - 已使用0万元，未使用10000万元，授权额度10000万元[6] 其他 - 受托方为兴业银行北京通州北苑支行[2] - 产品为兴业银行结构性存款产品[2] - 2024年4月11日通过现金管理议案[2]

公司海外扩张 - 公司通过全资子公司FICONT INDUSTRY(HONGKONG)LIMITED在阿联酋迪拜设立全资二级子公司3S Middle East L L C-FZ [1] - 子公司注册资本为10万迪拉姆 投资总额为100万美元约合人民币731万元 [1] - 子公司成立日期为2025年5月2日 有效期至2027年5月1日 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是风电高空作业设备龙头，主要产品在风力发电行业细分市场占有率第一，国内风电项目持续释放，带动产业链出货增长，公司有望显著受益；随着公司费用可控及非风电业务的布局，公司盈利能力有望继续提升 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024 年公司实现收入 12.99 亿元，同比增长 18%；归母净利润 3.15 亿元，同比增长 52%；其中，2024Q4 实现收入 3.65 亿元，同比下降 10%；归母净利润 0.77 亿元，同比下降 13%；2025Q1 实现收入 3.17 亿元，同比增长 32%；归母净利润 0.99 亿元，同比增长 69% [4] 业务情况 - 风电是主要收入来源，2024 年公司风电行业销售收入 12.5 亿元，占主营业务收入的比例为 97%；其他行业销售收入 0.35 亿元，占主营业务收入的比例为 3%；公司营业收入稳步增长，高空安全升降设备、高空安全防护设备和高空安全作业服务收入均呈同比增长趋势 [9] - 费用管控明显，2024 年研发费用、销售费用下降，销售费用、管理费用、研发费用分别为 1.27、1.18、0.85 亿元，三项费用合计同比仅增长 0.7%，费用率降低至 25.4%，同比减少 4.2pct；25Q1 公司销售净利率达 31.1%，同比提升约 7pct，环比提升约 10pct [9] - 推动国际化高质量发展，公司已在美国、德国、印度、日本、巴西等地设立全资子公司，有专门海外销售团队及本土销售及工程服务团队；采用国内团队与国际团队分工协作模式；相关产品已出口到 72 个国家；2024 年公司实现海外业务收入 6.5 亿元，同比 +19.10%，海外收入占公司主营业务收入的 50% [9] - 非风电领域持续创新拓展，公司主要产品有工业及建筑升降设备、安全防护用品、应急救援产品，使公司在安全应急装备领域的产品逐步完善 [9] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1299|1619|1899|2242| |归母净利润（百万元）|315|401|483|590| |EPS（元）|1.48|1.88|2.27|2.78| |每股经营现金流（元）|1.32|1.46|1.25|2.59| |市盈率|17.57|13.80|11.45|9.37| |市净率|2.14|1.93|1.73|1.54| |EV/EBITDA|15.91|11.33|9.00|6.59| |总资产收益率|9.5%|11.3%|12.3%|13.1%| |净资产收益率|12.2%|14.0%|15.1%|16.4%| |净利率|24.2%|24.7%|25.4%|26.3%| |资产负债率|22.0%|19.2%|18.5%|20.0%| |总资产周转率|0.42|0.47|0.51|0.53|[14]

业绩说明会安排 - 2025年5月13日13:00 - 14:00举行第一季度业绩说明会[2][5][6] - 地点为上证路演中心，方式为网络互动[2][5] - 投资者可在5月6日至12日16:00前提问[2][6] 参会人员与报告 - 董事长等5人参加业绩说明会[6] - 4月29日已发布2025年第一季度报告[2] 后续事项 - 联系人齐亚娟，电话010 - 69598980，邮箱ir@3slift.com[7] - 会后可通过上证路演中心查看情况及内容[7]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入316,809,959.80元，较上年同期增长31.71%[3] - 归属于上市公司股东的净利润98,536,031.84元，较上年同期增长68.78%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润93,135,240.13元，较上年同期增长79.13%[3] - 经营活动产生的现金流量净额1,275,205.50元，较上年同期减少92.60%[3] - 基本每股收益0.46元/股，较上年同期增长70.37%[3] - 稀释每股收益0.46元/股，较上年同期增长70.37%[3] - 加权平均净资产收益率3.74%，较上年同期增加1.24个百分点[3] - 本报告期末总资产3,369,894,597.16元，较上年度末增长1.51%[6] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益2,687,540,608.07元，较上年度末增长3.84%[6] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数13,656股，报告期末表决权恢复的优先股股东总数为0[10] - 公司控股股东刘志欣直接持股24.31%，通过世创间接持股5.69%，合计持股30.00%[12][15] 资产项目不同时间对比 - 2025年3月31日货币资金为1,017,529,447.27元，2024年12月31日为937,000,415.75元[17] - 2025年3月31日交易性金融资产为908,705,967.21元，2024年12月31日为977,297,351.10元[19] - 2025年3月31日应收票据为64,276,622.51元，2024年12月31日为87,734,244.91元[19] - 2025年3月31日应收账款为462,440,310.85元，2024年12月31日为435,497,809.70元[19] - 2025年3月31日应收款项融资为64,593,772.87元，2024年12月31日为32,089,915.12元[19] - 2025年3月31日预付款项为10,855,527.30元，2024年12月31日为3,043,876.38元[19] - 2025年3月31日存货为383,371,763.56元，2024年12月31日为390,468,630.77元[19] - 2025年3月31日流动资产合计为2,974,604,486.10元，2024年12月31日为2,930,701,579.53元[19] - 2025年3月31日固定资产为139,140,733.33元，2024年12月31日为138,385,002.04元[19] 2025年第一季度财务指标变化 - 2025年第一季度营业总收入3.17亿元，较2024年第一季度的2.41亿元增长31.71%[26] - 2025年第一季度营业总成本2.20亿元，较2024年第一季度的1.84亿元增长19.58%[26] - 2025年第一季度净利润9853.60万元，较2024年第一季度的5838.29万元增长68.78%[27] - 2025年第一季度综合收益总额9797.39万元，较2024年第一季度的5883.39万元增长66.53%[29] - 2025年第一季度基本每股收益0.46元/股，较2024年第一季度的0.27元/股增长70.37%[29] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计3.64亿元，较2024年第一季度的2.67亿元增长36.39%[29] - 2025年第一季度末资产总计33.70亿元，较上期末的33.20亿元增长1.51%[21] - 2025年第一季度末负债合计6.82亿元，较上期末的7.32亿元下降6.73%[21] - 2025年第一季度末所有者权益合计26.88亿元，较上期末的25.88亿元增长3.86%[23] - 2025年第一季度税金及附加762.64万元，较2024年第一季度的117.85万元增长547.13%[26] 2025年第一季度现金流量相关变化 - 公司2025年第一季度支付的各项税费为48,511,576.34元，上一年同期为20,887,705.38元[30] - 经营活动现金流出小计为362,856,979.22元，上一年同期为249,737,600.03元[30] - 经营活动产生的现金流量净额为1,275,205.50元，上一年同期为17,236,637.25元[30] - 投资活动现金流入小计为722,941,521.26元，上一年同期为429,349,526.66元[30] - 投资活动现金流出小计为657,811,078.14元，上一年同期为687,660,687.85元[30] - 投资活动产生的现金流量净额为65,130,443.12元，上一年同期为 - 258,311,161.19元[30] - 筹资活动现金流入小计为24,190,728.45元[30] - 筹资活动现金流出小计为1,225,442.29元，上一年同期为1,212,873.76元[30] - 筹资活动产生的现金流量净额为22,965,286.16元，上一年同期为 - 1,212,873.76元[30] - 期末现金及现金等价物余额为1,006,059,820.00元，上一年同期为625,633,454.77元[30]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益0.46元，同比增长70.37%，较2024年一季报0.27元和2023年一季报0.10元显著提升 [1] - 每股净资产12.65元，同比下降18.91%，较2024年一季报15.6元和2023年一季报14.34元有所下降 [1] - 每股公积金5.46元，同比下降32.17%，与2024年一季报8.05元相比减少明显 [1] - 每股未分配利润5.54元，同比下降5.62%，较2024年一季报5.87元和2023年一季报4.67元略有波动 [1] - 营业收入3.17亿元，同比增长31.54%，较2024年一季报2.41亿元和2023年一季报1.75亿元持续增长 [1] - 净利润0.99亿元，同比增长70.69%，较2024年一季报0.58亿元和2023年一季报0.15亿元大幅提升 [1] - 净资产收益率3.74%，同比增长49.6%，较2024年一季报2.50%和2023年一季报0.70%显著改善 [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有9677.96万股，占流通股45.53%，较上期减少65.65万股 [1] - 刘志欣持有5165.64万股，占总股本24.31%，持股数量未变 [2] - 世创(北京)科技发展有限公司持有1209.96万股，占总股本5.69%，持股数量未变 [2] - 中日节能环保创业投资有限公司持有962.81万股，占总股本4.53%，持股数量未变 [2] - 科威特政府投资局-自有资金持有381.05万股，占总股本1.79%，增持33.63万股 [2] - 澳门金融管理局-自有资金新进持有307.36万股，占总股本1.45% [2] - 交银趋势混合A新进持有274.59万股，占总股本1.29% [2] - 香港中央结算有限公司退出前十大股东，上期持有329.21万股，占总股本1.55% [2] - 易方达环保主题混合A退出前十大股东，上期持有321.52万股，占总股本1.51% [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不分配不转赠 [2]

行业数据 - 某行业数据显示增长率达15.84% [1] - 另一细分领域同比增长171.75% [1] - 特定技术指标增幅为2.52% [1] - 市场渗透率提升至6.44个百分点 [1] - 新兴产品线贡献49.56%的增量 [1] 市场表现 - 某品类价格波动达10.01% [1] - 高温相关产品需求增长13.34% [1] - 特定场景下消费频次提升21.81% [1] - 易耗品市场份额达33.87% [1] - 2024年新品发布数量同比增长445.56% [1] 国际业务 - 国际贸易业务占比达12.99% [2] - 跨境服务收入增长17.58% [2] - 区域市场贡献3.15%的增量 [2] - 特定国家业务占比2.70% [2] - 亚洲市场收入增长45.49% [2] 盈利预测 - 国投证券预测2025年净利润4.10亿元 [3] - 中信证券给出30元目标价 [3] - 浙商证券预计2027年净利润5.74亿元 [3] - 长城证券预测2025年净利润4.54亿元 [3] - 财信证券给出40.20元目标价 [3] - 东北证券预测准确度74.61% [3] - 诚通证券预测准确度76.14% [3] - 广发证券给出40.79元目标价 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6][10] 报告的核心观点 - 全球风电高空安全作业设备龙头，国内β与α共振，海外、非风电领域打开成长空间，驱动业绩超预期[1] - 看好公司在风电领域和新兴应用领域的大发展，预计2025 - 2027归母净利润为4.02、4.70、5.74亿，同比增长28%、17%、22%，CAGR = 20%，2025年4月22日收盘价对应PE为12、11、9倍[10] 根据相关目录分别进行总结 超预期逻辑 市场预期 - 公司主营业务对应市场空间不大，行业天花板较低，国内风电业务存在下滑风险[2] - 公司拓展其他应用领域能否成功存在较大不确定性[2] - 公司美国敞口较大，市场担心美国加征关税将对公司业绩产生不利影响[2] 研报观点 - 国内风电市场高景气，产品单机价值量提升，2025年国内风电新增装机约105 - 115GW，2024 - 2026年风电年均新增装机容量100GW，CAGR为11%，产品迭代和解决方案优化带来单台风机产品配置价值量提升，风电运维市场空间广阔[3] - 海外市场拓展，北美、欧洲市场有大量存量改造需求，海外新增市场市占率有较大提升空间[3] - 多领域拓展，产品向工业与建筑、应急救援、电网等领域迈进，物料输送机、爬塔机有望成为拳头产品[4] - 公司设有美国全资子公司，无惧关税落地，轻资产生产模式可迅速形成美国本土产能，免爬器在美国市场市占率接近100%，产品到美后服务附加值高，免爬器需求有望增加[4] 检验与催化 检验指标 - 全球风电新增招标量、装机量同比增速；公司海外市占率变动；公司高价值量产品订单增速[9] 催化剂 - 美国关税加征落地力度低于预期；国内风电新增招标量、装机量高增；新兴应用领域取得大额订单[9] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027归母净利润为4.02、4.70、5.74亿，同比增长28%、17%、22%，CAGR = 20%，2025年4月22日收盘价对应PE为12、11、9倍，维持“买入”评级[10] 与众不同的认识 - 市场认为风电安全作业设备行业天花板有限，公司风电业务未来可能下滑，且担心美国加征关税影响公司业绩[5] 与前不同的认识 - 此前认为公司发展主要依赖国内风电领域景气度提升，现在认为公司在国内风电市场通过产品/解决方案优化迭代实现自身阿尔法，且海外市场和应用领域拓展打开市场空间，是风电零部件具备强阿尔法逻辑的标的[12] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1299|1635|1887|2346| |(+/-) (%)|18%|26%|15%|24%| |归母净利润（百万元）|315|402|470|574| |(+/-) (%)|52%|28%|17%|22%| |每股收益(元)|1.48|1.89|2.21|2.70| |P/E|16|12|11|9| |P/B|1.9|1.7|1.4|1.2| |ROE|13%|14%|15%|15%|[12]

风电高空安全作业设备行业与公司分析 行业核心观点 - 全球风电高空安全作业设备龙头，国内β与α共振，海外及非风电领域拓展打开成长空间 [1] - 国内风电市场高景气：2025年预计新增装机105-115GW（陆风95-100GW，海风10-15GW），2024-2026年CAGR达11%（陆风6%、海风41%）[3] - 海外存量改造需求广阔（北美、欧洲），新增市场市占率提升潜力大 [3] 公司超预期逻辑 国内风电业务 - 产品单机价值量提升：大载荷升降机、齿轮齿条升降机价格显著高于普通机型，"双机登塔"方案（升降机+免爬器/助爬器）进一步推高配置价值 [3] - 后市场潜力：风电运维市场空间广阔，支撑中长期业绩 [3] 海外市场拓展 - 美国市场优势：免爬器市占率近100%，知识产权壁垒高，顺价能力强；服务附加值高（终端售价与出货价差距大）[4] - 抗关税能力：轻资产模式可快速本土化生产，通胀背景下客户降本需求强化免爬器需求 [4] 多领域拓展 - 工业与建筑、应急救援、电网等新兴领域布局：物料输送机（海外户用光伏）、爬塔机（塔吊场景）或成新增长点 [4] 检验与催化因素 - 关键指标：全球风电新增招标/装机增速、海外市占率、高价值量产品订单增速 [5] - 潜在催化剂：美国关税力度低于预期、国内风电装机高增、新兴领域大额订单落地 [5] 市场认知差异 - 反驳天花板论：产品升级（单机价值量提升）+运维后市场可抵消风机大型化影响 [7] - 关税担忧化解：短期备库充足，长期轻资产+顺价能力+需求刚性支撑业绩 [7] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预计4.02亿（+28%）、4.70亿（+17%）、5.74亿（+22%），CAGR=20% [8] - 2025年PE 12倍（2027年降至9倍）[8]

财务表现 - 24年公司实现营收12.99亿元，同比+18%，其中Q4为3.65亿元，同比-10% [1] - 24年归母净利润和扣非归母净利润分别为3.15和2.70亿元，分别同比+52%和+53%，其中Q4分别为0.77和0.55亿元，分别同比-13%和-25% [2] - 24年销售净利率和扣非销售净利率分别为24.24%和20.77%，分别同比+5.51pct和+4.82pct [2] - 24年销售毛利率为45.49%，同比-0.64pct，其中高空安全升降设备、高空安全防护设备、高空安全作业服务毛利率分别为47.19%、39.92%和45.09% [2] - 24年期间费用率为22.64%，同比-5.25pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-3.85、+0.42、-2.03和+0.22pct [2] 收入结构 - 分产品：高空安全升降设备收入8.89亿元（同比+16%），高空安全防护设备收入3.55亿元（同比+24%），高空安全作业服务收入4600万元（同比+1%） [1] - 分地区：内销收入6.44亿元（同比+16%），外销收入6.46亿元（同比+19%） [1] - 分行业：风电行业收入12.54亿元（同比+16%），非风电行业收入3532万元（同比+172%） [1] 业务发展 - 24Q4以来公司签单加速，24Q1-Q3和24年新签订单同比增速分别为+30%和+35% [1] - 海外风电高空作业设备市场规模大于国内，公司产品已获海外相关认证，海外收入仍有较大提升空间 [3] - 公司推出双机联动方案（升降机+免爬器）、大载荷升降机及齿轮齿条升降机等产品，适应高塔筒、柔性塔筒、混合塔架以及漂浮式风机等发展 [3] - 公司积极开发新品如物料运输机、爬塔机等，拓展建筑、通信、水电、桥梁、消防等新领域 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为16.15、19.32和22.32亿元，分别同比+24%、+20%和+16% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.94、4.75和5.67亿元，分别同比+25%、+21%和+19% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为1.85、2.24和2.67元，2025/4/22股价23.43元对应PE分别为13、10和9倍 [3]