行业规模与增长 - 2024年中国预制菜市场规模达到4850亿元 预计2026年有望达到7490亿元 [1] - 行业规模持续扩大但企业业绩普遍承压 超过半数企业出现营收下滑 [1] 企业财务表现 - 味知香上半年营收3.43亿元同比增长4.7% 归母净利润3195万元同比下降24.5% 毛利率减少4.02个百分点至20.83% [2] - 千味央厨上半年营收8.86亿元同比下降0.7% 归母净利润3579万元同比下降39.7% [2] - 国联水产上半年营业总收入16.51亿元同比下降18.36% 归属净利润亏损5.44亿元同比下滑3180.5% [2] - 惠发食品营收下滑17.75% 净利润亏损2880.37万元同比下滑82.54% [2] - 海欣食品营收下滑15.18% [2] - 盖世食品上半年营业收入2.70亿元同比增长11.39% 归母净利润0.20亿元同比增长4.77% [3] 行业挑战与压力 - 原材料价格波动是利润下滑主因 味知香和千味央厨均提及原料价格上涨压缩利润空间 [4] - 行业竞争加剧导致企业采取以价换量策略 进一步压缩利润空间 [4] - 预制菜企业对B端客户高度依赖 千味央厨经销商数量从1953家减少至1591家降幅达18.54% [4] - 2023年预制菜市场规模中B端市场占比70%左右 餐饮行业增速放缓对B端需求产生负面影响 [5] - 消费者信任危机显著 包括校园抵制事件和315晚会曝光原料问题 [5] - 79.63%消费者会主动搜索预制菜信息 51.68%会咨询专业人士确保安全健康 [6] 发展方向与机遇 - 国家市场监管总局等六部门发布通知加强预制菜食品安全监管 明确生产销售要求 [7] - 广东省发布《预制菜术语及分类》和《粤菜预制菜包装标识通用要求》两项省级标准 [7] - 四川省出台《四川省预制菜食品安全监督管理办法》 [7] - 2025年2月新版《食品添加剂使用标准》实施 要求企业明确承诺不添加防腐剂 [7] - 盖世食品通过海外市场实现增长 欧洲市场鱼籽类产品收入显著增长 [7] - 东南亚预制菜市场年增速达55% 欧美市场增速10% 中东市场2030年规模或达80亿美元 [8] - 新兴消费群体冻门出现 反映部分消费者对预制菜接受度提高 [8]

现金管理额度 - 公司现金管理总额度2亿元，可滚动使用12个月[2][6] - 目前已使用额度1.4亿元，未使用额度6000万元[6] 理财情况 - 用2000万元买宁波银行结构性存款，到期收回本金2000万、利息11.33万[3] - 最近12个月委托理财投入7.19亿，收回本金5.79亿，收益190.71万，未收回1.4亿[5][6] 数据占比 - 最近12个月现金管理单日最高投入1.6亿，占最近一年净资产13.10%[6] - 最近12个月现金管理累计收益占最近一年净利润2.18%[6]

会议基本信息 - 会议时间为2025年9月16日14:00，网络投票时间为当日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00（交易系统）和9:15 - 15:00（互联网平台）[7] - 会议地点在苏州市吴中区郭巷淞芦路1778号公司会议室[7] - 会议主持人是董事长兼总经理夏靖先生[7] - 会议议案为《关于取消监事会并修订<公司章程>及制定、修订部分制度的议案》[4][7][9] 公司章程修订 - 拟不再设置监事会与监事，由董事会审计委员会行使监事会职权[9] - 废止公司《监事会议事规则》[9] - 修订《公司章程》，明确公司英文全称、法定代表人相关规定变动等[9] - 同步制定、修订部分制度[9] 股份相关规定 - 为他人取得股份提供财务资助累计总额不得超过已发行股本总额的10%[11] - 因特定情形收购本公司股份，属第（一）项情形的，应自收购之日起10日内注销[12] - 公开发行股份前已发行的股份，自股票上市交易之日起1年内不得转让[12] - 董事、高级管理人员任职期间每年转让的股份不得超过所持本公司同一类别股份总数的25%[12] - 董事、高级管理人员所持本公司股份自股票上市交易之日起1年内不得转让[12] - 董事、高级管理人员离职后半年内，不得转让所持本公司股份[12] - 持有公司股份5%以上的股东，将其持有的股票或其他股权性质证券在买入后6个月内卖出或卖出后6个月内买入，所得收益归公司所有[12] 股东权利与义务 - 连续一百八十日以上单独或者合计持有公司百分之三以上股份的股东可要求查阅公司会计账簿、会计凭证[13] - 股东有权自股东会、董事会决议作出之日起60日内，请求人民法院撤销召集程序、表决方式违法违规或决议内容违反章程的决议[14] - 公司拒绝股东查阅会计账簿、会计凭证请求的，应自股东提出书面请求之日起十五日内书面答复并说明理由[14] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东，在特定情形下可请求相关机构或自行向法院诉讼[15] 股东会相关规定 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[18] - 发生特定情形，公司应在事实发生之日起2个月内召开临时股东会[18] - 股东会普通决议需出席股东（含代理人）所持表决权过半数通过，特别决议需三分之二以上通过[24] - 股东会选举董事、监事采用累积投票制[26] 董事会相关规定 - 董事会由6名董事组成，其中独立董事2名，设1名职工代表担任的董事[33] - 董事会每年至少召开两次会议，会议由董事长召集，于会议召开10日前书面通知全体董事[35] - 代表十分之一以上表决权的股东、三分之一以上董事或者审计委员会，可提议召开董事会临时会议，董事长应自接到提议后10日内召集和主持[35] 利润分配与公积金 - 公司分配当年税后利润时，应提取利润的10%列入法定公积金[37] - 法定公积金累计额为公司注册资本的50%以上时，可不再提取[37] - 法定公积金转增资本时，留存公积金不少于转增前公司注册资本的25%[38] 公司其他规定 - 公司实行内部审计制度，制度经董事会批准后实施并对外披露[39] - 公司聘用、解聘会计师事务所必须由股东会决定[39] - 公司合并支付价款不超过公司净资产10%时，可不经股东会决议[40] - 公司因多种原因可解散，包括营业期限届满、股东会决议等[41] - 持有公司全部股东表决权10%以上的股东可请求法院解散公司[42] 对外担保与投资 - 单笔担保额超最近一期经审计净资产10%等多种对外担保行为须经股东会审议[52] - 投资涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上需提交董事会审议[174] - 投资涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产50%以上需由股东会审议[176] 资金管理与关联交易 - 为防范控股股东及关联方占用资金，制定相关管理制度[197] - 公司与大股东及关联方关联交易按相关规则和程序决策实施[199]

毛利率表现及成本控制 - 二季度毛利率下降主要受牛肉原材料价格上涨影响 牛肉类产品在公司整体营收结构中占比高且单位货值大[1] - 零售端实施部分调价但幅度未完全覆盖成本涨幅 批发端受市场环境影响无法有效传导价格 渠道选品向低货值产品转移[1] - 公司通过强化供应链管控 成立专项小组优化产品筛选和新品开发 严格供应商准入并引入竞价机制 目前措施已初见成效[1] 渠道发展策略 - 批发渠道业务增长源于一季度奠定良好基础 虽受环境影响但通过渠道调整保持收入稳定[2] - 加大团餐渠道客户开拓力度 成功切入多家新客户 该渠道对批发业务收入增量贡献明显[2] - 传统批发客户合作关系稳固 订单需求稳定 为渠道收入提供坚实支撑[2] 门店网络建设 - 对加盟店进行组织架构精准调整 聚焦O2O渠道搭建 提供社群运营等实操支持[2] - 聘请专业咨询团队启动店型升级改造 覆盖门头形象和设备配置 方案已进入打样测试阶段[2] - 新店开发从一二线城市转向三四线城市及乡镇区域 降低加盟店主开店成本和经营压力[2] - 推进"千城万店"计划 推动单店加盟转向多店加盟 鼓励优秀店主成为城市合伙人深耕区域市场[2]

核心观点 - 预制菜行业正从高速增长进入结构性调整阶段 多家龙头企业出现营收增速放缓或净利润下滑 主要受原材料成本上涨和行业竞争加剧影响 [1][2][3] - 行业规模持续扩张 2024年市场规模达4850亿元同比增长33.8% 但企业面临B端客户压价和C端转化率低的双重挑战 [4][5][6] - 监管政策趋严 新规明确预制菜定义并禁止添加防腐剂 推动行业向规范化、品牌化方向发展 [6][7] 企业财务表现 - 味知香上半年营收3.43亿元同比增长4.7% 归母净利润3195万元同比下降24.5% 毛利率减少4.02个百分点至20.83% [1] - 千味央厨上半年营收8.86亿元同比下降0.7% 归母净利润3579万元同比下降39.7% [1] - 安井食品上半年营收76.04亿元微增0.80% 归母净利润6.76亿元同比下降15.79% 出现上市以来首次中期净利下降 预制菜业务增速放缓至9.4% [1] 成本与竞争压力 - 原材料价格普遍上涨 鱼糜、小龙虾等原料价格攀升直接压缩利润空间 [1] - 行业竞争加剧导致促销力度加大 进一步挤压企业盈利水平 [1] - 连锁餐饮企业向上游压缩采购成本 加大供应链企业经营压力 [4] 渠道变化 - 千味央厨经销商数量从1953家减少至1591家 净减少362家 [4] - 味知香经销商数量净减少160家至2917家 [4] - 企业积极拓展新型零售渠道 味知香商超渠道营收同比增长155.55% 千味央厨与盒马、沃尔玛等KA卖场达成合作 [4] 消费端表现 - 85%以上预制菜产品销售至B端 主要买家为连锁餐厅、酒店等企业 [4] - C端消费者对预制菜存在"简便但难吃"的刻板印象 品牌溢价与消费者信任构建尚未突破 [5] - 行业在消费端尚未形成正确认知和充分认可 政策端推动、资本端赋能与产业端加码存在错位 [5] 行业规模与监管 - 2024年预制菜市场规模4850亿元同比增长33.8% 预计2026年达7490亿元 [6] - 国内预制菜相关企业超2.8万家 过去一年新注册约1.3万家 [6] - 2024年3月国家层面首次明确预制菜范围 要求不含防腐剂且加热即可食用 [6] - 2025年2月新版《食品添加剂使用标准》实施 对添加剂使用范围和限量作出更严格规范 [7]

行业业绩表现 - 味知香上半年营收3.43亿元同比增长4.7% 归母净利润3195万元同比下降24.5% 毛利率减少4.02个百分点至20.83% [3] - 千味央厨上半年营收8.86亿元同比下降0.7% 归母净利润3579万元同比下降39.7% [3] - 安井食品上半年营收76.04亿元微增0.80% 归母净利润6.76亿元同比下降15.79% 预制菜业务增速降至9.4% 较2023-2024年29.84%和10.76%明显放缓 [3] 业绩承压原因 - 原材料成本上涨压缩利润空间 鱼糜和小龙虾价格攀升导致促销力度加大 [3] - 行业竞争加剧导致客户压价 千味央厨2024年归母净利润下滑37.67% [4] - 经销网络收缩 千味央厨经销商数量减少362家至1591家 味知香经销商减少160家至2917家 [6] 行业结构调整 - B端销售占比超85% 主要买家为连锁餐厅和酒店 [6] - 行业从高速增长进入调整期 企业重心转向新业务与新渠道拓展 [4] - 2024年市场规模达4850亿元同比增长33.8% 预计2026年达7490亿元 [10] 渠道转型举措 - 千味央厨与盒马、沃尔玛等大型KA卖场合作拓展新型零售渠道 [6] - 味知香产品入驻胖东来商超并覆盖线上平台 商超渠道营收同比增长155.55% [6] 消费端挑战 - C端转化率较低 消费者对预制菜存在"简便难吃"的刻板印象 [7] - 品牌溢价与消费者信任构建尚未突破 消费端认可度不足 [8] 政策与监管 - 2024年新增注册企业1.3万家 相关企业总数超2.8万家 [10] - 市场监管总局明确预制菜范围 要求不含防腐剂且经工业化生产 [10] - 2025年2月实施新版《食品添加剂使用标准》 规范添加剂使用量 [10]

中国石油股份划转与数智化转型 - 控股股东中国石油集团将5.4亿股A股股份（占总股本0.30%）划转给中国移动集团 [5] - 股份划转有望推动公司受益于数智化转型合作 [5] 太阳能业务表现与行业地位 - 2025年上半年营收26.97亿元同比下降16.84% 归母净利润6.77亿元同比下降16.89% [6] - Q2单季度营收13.97亿元同比下降23.80% 归母净利润3.88亿元同比下降16.34% [6] - 光伏装机增量夯实公司行业地位 [6] 耐普矿机业绩与产能调整 - 2025年H1营收4.1亿元同比下降34.0% 归母净利润0.17亿元同比下降79.9% [7] - Q2营收2.2亿元同比下降42.0%环比增长13.2% 归母净利润0.11亿元同比下降74.9%环比增长100.3% [7] - 公司持续提升海外产能 [7] 中国通号业务增长与领域拓展 - 25H1营业收入146.65亿元同比增长2.91% 归母净利润16.21亿元同比增长1.34% [8] - 铁路、城轨新签合同快速增长 整体业务结构优化 [8] - 低空领域持续拓展 [8] 拓普集团业绩与热管理业务 - 1H25总营业收入129.4亿元同比增长5.8% 归母净利润13.0亿元同比下降11.1% [9] - 2Q25营业收入71.7亿元同比增长9.7%环比增长24.3% 归母净利润7.3亿元同比下降10.0%环比增长29.0% [9] - 热管理能力全面提升开拓液冷新增长点 [9] 味知香营收增长与利润压力 - 25H1营业收入3.43亿元同比增长4.70% 归母净利润0.32亿元同比下降24.46% [9] - 25Q2营业收入1.70亿元同比增长5.17% 归母净利润0.12亿元同比下降46.79% [9] - 成本上行影响利润 [9] 同仁堂经营表现与现金流 - 25H1营收97.69亿元同比增长0.06% 归母净利润9.45亿元同比下降7.39% [10] - 经营性净现金流19.53亿元同比大幅增长 [10] - 母公司经营稳健 子公司业绩分化 [10]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入3.43亿元，同比增长4.70% [3] - 归母净利润0.32亿元，同比下降24.46%；扣非归母净利润0.25亿元，同比下降38.74% [3] - 第二季度单季营业收入1.70亿元，同比增长5.17%；归母净利润0.12亿元，同比下降46.79% [3] 渠道拓展与运营策略 - 加盟店渠道收入0.88亿元（同比+3.44%），经销店收入0.16亿元（同比-29.44%），商超渠道收入0.21亿元（同比+198.03%），批发渠道收入0.42亿元（同比-6.23%）[4] - 推进门店升级改造，更新装修陈列风格，并开发小程序扩大经营半径 [4] - 从一二线城市延伸至三四线城市拓展新店，并尝试从农贸市场转向家庭社区场景 [4] - B端市场拓展连锁酒店餐饮业态及团餐业务，商超渠道提供定制化产品 [4] 产品品类表现 - 第二季度肉禽类产品收入1.16亿元（同比+4.13%），水产类产品收入0.47亿元（同比+10.25%）[4] - 细分品类中牛肉/家禽/猪肉/鱼类/虾类收入分别增长3.47%/4.22%/8.16%/8.01%/12.95%，羊肉收入下降6.77% [4] 成本与费用结构 - 第二季度毛利率18.77%，同比下降5.93个百分点，环比下降4.09个百分点，主要受牛肉原材料价格上涨影响 [5] - 销售费用率4.60%（同比+0.33pcts），管理费用率5.42%（同比-1.08pcts），研发费用率1.64%（同比+1.18pcts）[5] - 归母净利率7.34%，同比下降7.17个百分点，环比下降3.94个百分点 [5]

行业定义与产业链 - 预制菜是指预先经过清洗、切割、调味或部分烹饪处理的半成品菜肴，消费者购买后只需简单加热或加工即可食用 [1] - 行业产业链上游为种植业、养殖业、食品初加工及包装企业，中游为预制菜加工企业，下游为经销商和线上电商等消费端口 [1] - 行业参与者包括专业制造商（味知香、安井食品）、农牧跨界企业（双汇发展、国联水产）、餐饮延伸企业（海底捞）及区域集群（湖南湘菜系、广东特色食材IP） [3] 企业规模与竞争格局 - 双汇发展、光明肉业、益客食品和安井食品年收入超百亿元，其中双汇发展营收达595.61亿元，市值近千亿元 [3][4] - 安井食品和三全食品市值超百亿元，分别为236.45亿元和107.0亿元 [4] - 2024年行业营收普遍下滑，增长企业增速均不超过10%，安井食品逆势增长7.84% [3][4] 预制菜业务表现 - 双汇发展预制菜业务规模最大，2024年营收551.22亿元，占比92.31% [7] - 安井食品2024年上半年速冻调制食品及菜肴业务营收60.41亿元，同比增长13.04%，占比80.08% [7] - 春雪食品预制菜业务占比最高，2023年达79.75%，营收22.3亿元 [7] 海外市场布局 - 三全食品海外业务规模领先，2024年营收94.23亿元，占比42.86% [8] - 国联水产和双塔食品海外营收分别为11.27亿元和4.98亿元，占比均超50% [8] - 惠发食品2024年海外营收约700万元，同比增长118.98% [8] 区域市场分析 - 行业区域市场受经济环境、需求偏好等因素影响，华东、华中、华南、华北、东北、西南、西北地区均存在差异化规模与增长潜力 [23][24] - 2025-2032年行业市场规模区域分布将随经济环境和消费习惯变化调整 [24] 行业发展趋势 - 行业未来聚焦市场规模增长、供需结构优化及技术创新，2025-2032年规模与产值增速将受宏观环境和消费升级驱动 [30] - 企业竞争策略涵盖产品创新、品牌营销及区域市场拓展，以适应行业动态 [31]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司在C端预制菜及菜场渠道的市场地位和未来成长空间 [4] 核心财务表现 - 2025H1营业收入3.43亿元(同比+4.70%) 归母净利润0.32亿元(同比-24.46%) 扣非归母净利润0.25亿元(同比-38.74%) [1] - 2025Q2单季度营业收入1.70亿元(同比+5.17%) 归母净利润0.12亿元(同比-46.79%) 扣非归母净利润0.10亿元(同比-56.81%) [1] - 2025-2027年预测归母净利润0.91/1.07/1.19亿元 对应EPS 0.66/0.78/0.86元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为41x/35x/31x [4] 渠道拓展与改革 - 加盟店渠道25Q2收入0.88亿元(同比+3.44%) 经销店渠道0.16亿元(同比-29.44%) [2] - 商超渠道25Q2收入0.21亿元(同比+198.03%) 批发渠道0.42亿元(同比-6.23%) [2] - 推进门店升级改造 更新装修陈列风格 搭建小程序扩大经营半径 [2] - 从一二线城市向三四线城市延伸 尝试从农贸菜场转向家庭社区场景 在苏州进行新门店测试 [2] 产品品类表现 - 25Q2肉禽类产品收入1.16亿元(同比+4.13%) 水产类产品0.47亿元(同比+10.25%) [2] - 细分品类中牛肉收入同比+3.47% 家禽+4.22% 猪肉+8.16% 羊肉-6.77% 鱼类+8.01% 虾类+12.95% [2] 成本与盈利能力 - 25H1毛利率20.83% 25Q2毛利率18.77%(同比-5.93pcts 环比-4.09pcts) 主要受牛肉原材料价格上涨影响 [3] - 25Q2销售费用率4.60%(同比+0.33pcts 环比+0.32pcts) 管理费用率5.42%(同比-1.08pcts 环比-1.16pcts) [3] - 25Q2研发费用率1.64%(同比+1.18pct) 因满足商超客户定制化需求加大研发投入 [3] - 25H1归母净利率9.33% 25Q2归母净利率7.34%(同比-7.17pcts 环比-3.94pcts) [3] B端市场拓展 - 拓展性价比更高的连锁酒店餐饮业态 重点开拓团餐业务助力上半年业绩增长 [2] - 下半年新中标项目推进有望带来新增量 商超渠道提供定制化产品 [2] 市场数据与估值 - 总股本1.38亿股 总市值37.15亿元 [6] - 近一年股价区间16.14-31.73元 近3月换手率73.14% [6] - 近1月绝对收益6.57% 近3月绝对收益13.39% 近1年绝对收益54.68% [9]