报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][58] 核心观点 - 公司以智能厨卫业务起家，通过IDM模式构建护城河，并成功拓展美容健康业务形成第二增长曲线，未来将凭借“垂直场景深度+工程化能力”着力推动护理、后勤机器人进入市场，新增长曲线清晰，业绩有望持续增长 [1][3][4][13][58] 公司业务与战略 - 公司成立于2004年，2019年上市，坚持健康硬件IDM创新驱动发展战略，2025年践行聚焦机器人、大健康软硬件及智能厨卫三大领域的“三三一”战略 [13] - 公司采用IDM模式，一站式包揽市场分析、产品策划、创意设计、研发及交付，拥有国内外有效授权专利1337项，并屡获国际设计奖项，与客户绑定深，盈利能力高 [4][28][29][34][58] - 公司海外营收占比较大，2024年境外营收22.64亿元，占比75.1% [1][21] - 为应对国际贸易摩擦，公司建设越南基地，一期于2025年6月投产，二期计划2026年上半年运营，全面达产后总产值超2亿美元，有望带动业绩持续改善 [1][23] 财务表现与预测 - **营收与利润**：报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.13亿元、4.04亿元、5.36亿元，同比增速为-52.4%、+89.9%、+32.8% [4][58] - **估值水平**：以2025年12月22日收盘价38.21元计算，对应2025-2027年PE分别为77.8倍、40.9倍、30.8倍 [4][5][58] - **历史财务**：2024年公司营业收入30.15亿元，归母净利润4.46亿元，同比增长26.6% [5][16] - **毛利率**：公司毛利率多年来维持在较高水平，2024年综合毛利率为35.37% [25][55] - 美容健康类产品2024年毛利率达49.18%，显著高于智能厨卫品类15个百分点以上 [2][42] - **研发投入**：公司持续加强研发，2024年研发费用2.25亿元，研发费用率7.46%，技术人员数量达818人，占比16.8% [23][24] 各业务板块分析 - **智能厨卫业务**：传统核心业务，2024年收入25.32亿元，近期受关税影响，但随着越南基地产能释放，预计2026年后将恢复增长 [1][39][53] - **美容健康业务**：第二增长曲线，2024年收入3.59亿元，同比增长38.4%，该业务附加值高，正处于高速发展阶段 [2][38][39] - 预计2025年受关税影响收入下滑，但2026年随着越南基地投产将迅速恢复，预测2026年收入同比增长100%至4.31亿元 [54][55] - **机器人业务**：第三增长曲线，2025年成立全资子公司松霖机器人并收购威迪思，具备研发到量产的全链条能力 [3][45][51] - 已与福建省伍心养老服务有限公司签订采购合同，将分三年交付不少于1250台应用于多场景的智能机器人 [3][49] - 技术层面在运动控制、场景语音交互、情感体验等方面取得实质性进展 [52] 行业与可比公司 - 公司所属行业为家居用品 [6] - 在智能厨卫领域，选取箭牌家居、瑞尔特、惠达卫浴作为可比公司，其2025E平均PE为45.27倍 [58][59] - 报告认为公司2026E-2027E估值高于行业均值，系因公司将迈入机器人等更广阔的新市场 [58]

关联交易审议 - 2024年12月10日第三届独立董事专门会议第二次会议审议通过2025年度日常性关联交易议案[2] - 2024年12月16日第三届董事会第十六次会议审议通过2025年度日常性关联交易议案[3] - 2025年12月19日第三届独立董事专门会议第三次会议确认2025年度关联交易执行情况并同意预计2026年度关联交易议案[4] 关联交易数据 - 2025年向厦门人水科技租屋预计270万，截至11月30日实际发生246.22万[6] - 2025年接受厦门松霖生活空间酒店服务预计250万，截至11月30日实际发生191.47万[7] - 2025年与厦门松霖家居各类关联交易预计810万，截至11月30日实际发生338.45万[7] - 2025年向北京小鲸洗销售货物预计600万，截至11月30日实际发生0.71万，因关联方业绩不及预期[7] - 2025年与福建贝朗佳园关联交易预计248万，截至11月30日无实际发生，因关联方业绩不及预期[7] - 2025年1 - 11月与厦门人水科技租屋及代垫水电费合计364.21万，未超预计418万[8] - 2025年与同一控制下关联人各类关联交易实际发生额未超预计，预计全年也不超[10] 关联企业信息 - 厦门松霖投资管理控制的关联企业注册资本100万[14] - 北京小鲸洗科技注册资本114.7064万，王睿占股43.59%等[14] - 福建贝朗佳园智能家居注册资本1000万，贝朗（中国）卫浴占股51%[15]

公司股价异常波动 - 公司股票价格在2025年12月12日、12月15日、12月16日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，构成股票交易异常波动 [2] - 公司经自查并向控股股东、实际控制人核实，除已披露信息外，不存在应披露而未披露的重大信息 [2]

股票情况 - 公司股票在2025年12月12 - 16日连续三个交易日涨幅偏离值累计超20%，属异常波动[3][6][8] 经营与信息 - 公司生产经营正常，内外部环境未大变[7] - 公司及相关方不存在应披未披重大信息[4][7] 股东情况 - 控股股东一致行动人周丽华于2025年11月14日披露减持计划[7] - 相关人员在异常波动期无买卖公司股票情况[7]

公司股价异常波动 - 公司股票于2025年12月12日、15日、16日连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动 [1] - 公司经自查后表示，其生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化 [1] - 公司控股股东及实际控制人不存在应披露而未披露的重大信息 [1] 市场传闻与股东行为 - 公司未发现可能或已经对公司股票交易价格产生较大影响的媒体报道或市场传闻 [1] - 公司控股股东的一致行动人之一周丽华曾于2025年11月14日披露过减持计划 [1]

中国银河在研报中表示，消费、投资共同发力扩内需，消费升级推动建材高品质转型。消费端，中央经 济工作会议提到，2026年要"深入实施提振消费专项行动，清理消费领域不合理限制措施"，与十五五规 划建议稿中提到的"清理汽车、住房等消费不合理"相呼应，预计26年各地区居民住房限购政策将逐步放 开，家装市场回暖预期增强，有望带动消费建材需求恢复。 北京商报讯（记者 翟枫瑞）12月15日，装修建材板块小幅增长，以16115.56点收盘，涨幅为0.64%。在 板块带动下，多只装修建材股股价实现增长。松霖科技以35.70元/股收盘，涨幅为6.98%，领涨装修建 材股。顾地科技以4.02元/股收盘，涨幅为5.24%，涨幅位列装修建材股第二。美克家居以3.06元/股收 盘，涨幅为4.79%，涨幅位列装修建材股第三。除此之外，中源家居以22.07元/股收盘，跌幅为7.42%， 领跌装修建材股。*ST亚振以33.28元/股收盘，跌幅为5.00%，跌幅位列装修建材股第二。麒盛科技以 19.96元/股收盘，跌幅为4.91%，跌幅位列装修建材股第三。 ...

公司股价与交易表现 - 股价创历史新高，报34.70元，上涨3.99% [2] - 成交金额为3736.19万元，成交量为107.40万股，换手率为0.25% [2] - 公司最新A股总市值达150.22亿元，A股流通市值为148.36亿元 [2] 行业市场表现 - 所属轻工制造行业整体跌幅为0.05% [2] - 行业内54只股票上涨，99只股票下跌 [2] - 涨幅居前的个股包括中锐股份(10.08%)、顺灏股份(10.03%)、永吉股份(6.30%) [2] - 跌幅居前的个股包括新宏泽(-8.89%)、*ST亚振(-5.00%)、ST华鹏(-4.98%) [2] 公司财务业绩 - 前三季度实现营业收入18.52亿元，同比下降15.49% [2] - 前三季度实现净利润1.59亿元，同比下降50.53% [2] - 基本每股收益为0.3700元，加权平均净资产收益率为4.87% [2]

会议信息 - 公司董事会于2025年11月14日发布召开2025年第三次临时股东会通知[7] - 现场会议于2025年12月1日14:30召开，网络投票时间为当日[8] 投票情况 - 投票股东（代理人）69人，代表股份330,024,627股，占总股本76.2353%[10] - 《关于终止实施2023年限制性股票激励计划议案》总表决：同意99.9750%等[12] - 该议案中小股东总表决：同意98.9061%等[12]

会议信息 - 2025年第三次临时股东会于12月1日在厦门召开[3] - 69人出席会议，持有表决权股份328,653,627股，占76.8715%[3] 议案表决 - 终止2023年限制性股票激励计划议案获通过[5] - A股股东同意票比例99.9750%，5%以下股东98.9061%[5][6] 人员列席 - 9位在任董事及董秘等高管列席会议[7] 律师见证 - 北京植德（上海）律所见证会议合法有效[8]

焦点回顾：上周资本市场主要赛道投融资概况 - 硬科技赛道中，半导体与芯片仍是主流，研微半导体完成数亿元A轮融资，立鼎微电子完成近亿元A轮融资[4] - 大健康赛道中，医疗器械受关注，精微视达完成新一轮超亿元融资，臻亿医疗完成C轮数亿元融资[4] - 互联网赛道中，AI迈向深水区，深度原理完成超亿元A轮融资，开物纪完成亿元级天使轮融资[5] 新消费赛道投融资详情 - 极壳科技完成7000万美元Pre-B及B轮融资，投后估值近4亿美元[7] - 福建锦峰食品旗下品牌“陶芒鲜茶”完成1500万元人民币A轮融资[8] - 智能割草机器人企业来牟科技完成数千万A+轮融资，2025年以来累计融资额达数亿元[9] 硬科技赛道投融资详情 - 森工新材料完成Pre-A轮融资，获数千万元投资[11] - 全球灵巧手企业灵心巧手完成数亿元人民币A+轮融资[12] - 极豆科技再获近亿元新融资，由国际芯片巨头领投[13] - 天基智能计算提供商中科天算完成数千万元天使轮融资[14] - 研微半导体完成数亿元A轮融资[15] - 北京人形机器人企业松延动力完成近2亿元Pre-B+轮融资[16] - 光客科技完成近亿元人民币Pre-A轮融资[17] - 锐泰微完成近亿元B3轮融资[18] - 半导体装备企业精电光科完成数千万元Pre-A轮融资[19] - 立鼎微电子完成近亿元A轮融资[20] - 沃飞长空完成数亿元人民币C轮融资[21] - 聚焦具身智能与脑机接口的傲意科技完成亿元B3轮战略融资，为本年度内第三轮过亿元融资[22][23] 大健康赛道投融资详情 - 精微视达完成新一轮超亿元融资[25] - 得印科技完成数千万元Pre-A轮融资[26] - 拉索生物完成B轮融资，由央企乡村基金领投[27] - 唯可生物完成近亿元A轮融资[28] - 睿璟生物完成近亿元B轮融资[29] - 臻亿医疗完成C轮数亿元融资[30] 互联网/企业服务赛道投融资详情 - 商业连锁企业智能服务平台天天百应完成数千万元A轮融资[32] - AI for Science企业深度原理完成超亿元A轮融资[33][34] - 视觉大模型企业视启未来完成近亿元天使轮融资[35] - AI4Materials领域公司开物纪完成亿元级天使轮融资[36] - 库兰织梦完成千万元天使轮融资[37] - 无问芯穹完成近5亿元A+轮融资[38] - AI资产管理平台无破科技连续完成两轮数千万元融资[39] - 瑞云冷链完成近亿元人民币A+轮融资[40]