投资评级 - 报告对松霖科技的投资评级为“增持”，且为“维持” [2] 核心观点 - 报告核心观点认为公司2025年第三季度业绩呈现环比改善，越南工厂产能开始爬坡，有望逐步承接海外需求 [5][7] - 公司以自有资金向越南全资子公司追加3000万美元投资，显示对后续海外需求的信心 [7] - 在IDM业务方面，越南厂的逐步达产将助力公司承接更多海外客户订单 [7] - 在机器人业务方面，公司专注自有品牌，包括后勤和护理服务机器人，已获得伍心康养、泰康之家等客户青睐，其AI陪伴服务机器人1.0版本预计在2025年第四季度内部展示 [7] 业绩表现与预测 - 2025年1-3季度营收18.52亿元，同比下降15.49%；归母净利润1.59亿元，同比下降50.53% [7] - 2025年第三季度营收7.12亿元，同比下降4.33%，但环比增长23.12%；归母净利润0.66亿元，同比下降34.1%，但环比增长37.65% [7] - 2025年第三季度毛利率为32.48%，同比下降3.03个百分点 [7] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.83亿元、3.50亿元、4.63亿元，对应增长率分别为-36.64%、+23.79%、+32.31% [6][7] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.65元、0.81元、1.07元 [6][7] - 以2025年10月31日收盘价28.97元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为44.34倍、35.82倍、27.07倍 [6][7] 财务状况与运营 - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.40%、11.53%、8.64%，同比变化-0.57、+2.01、+0.99个百分点 [7] - 2025年1-3季度经营活动现金流净额为0.62亿元，同比下降72.40% [7] - 2025年1-3季度收现比为107.1%，同比增加7.1个百分点；付现比为102.7%，同比增加11.9个百分点 [7] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为30.58亿元、35.35亿元、41.97亿元，增长率分别为1.42%、15.60%、18.73% [6]

股价与交易表现 - 截至2025年10月31日收盘，公司股价报收于28.97元，当日上涨0.73% [1] - 当日换手率为0.31%，成交量为1.31万手，成交额为3802.9万元 [1] - 10月31日主力资金净流出374.98万元，占总成交额9.86%；散户资金净流入354.55万元，占总成交额9.32% [2] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为9084.0户，较6月30日增加2371.0户，增幅达35.32% [3] - 户均持股数量由上期的6.45万股减少至4.77万股，户均持股市值为148.4万元 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司主营收入为18.52亿元，同比下降15.49%；归母净利润为1.59亿元，同比下降50.53% [4] - 2025年第三季度单季度主营收入为7.12亿元，同比下降4.33%；单季度归母净利润为6556.43万元，同比下降34.1% [4] - 前三季度扣非净利润为1.26亿元，同比下降57.31%；单季度扣非净利润为5529.28万元，同比下降38.93% [4] - 公司毛利率为33.12%，负债率为25.57%，财务费用为-744.21万元，投资收益为1797.51万元 [4] - 前三季度经营活动现金流净额为1.92亿元，同比下降53.87% [5] - 报告期末总资产为43.77亿元，较上年末增长0.30%；归属于上市公司股东的所有者权益为32.58亿元，增长2.63% [5] 公司治理与资金管理 - 公司董事会审议通过《2025年第三季度报告》，认为其真实、准确、完整地反映了公司财务状况 [6] - 公司及下属子公司获准使用不超过15.00亿元的闲置自有资金进行现金管理，投资于安全性高、流动性好的理财产品 [6] - 公司获准使用不超过2.20亿元的闲置募集资金进行现金管理，投资于保本型产品 [6] - 公司拟在不超过2.00亿美元额度内开展外汇套期保值业务，以锁定汇率风险，降低汇兑损失 [6][7] - 公司强调所有外汇业务均以正常生产经营为基础，不进行投机性交易 [7]

股价与市值表现 - 截至2025年10月31日收盘价为28.97元，较上周28.77元上涨0.7% [1] - 本周最高价29.6元（10月28日），最低价28.54元（10月31日） [1] - 公司当前总市值为125.41亿元，在家居用品板块市值排名10/73，在A股市场排名1524/5163 [1] 股本与股东结构变化 - 截至2025年9月30日股东户数为9084户，较6月30日增加2371户，增幅达35.32% [2][6] - 户均持股数量由6.45万股下降至4.77万股，户均持股市值为148.4万元 [2] 2025年第三季度财务业绩 - 前三季度主营收入18.52亿元，同比下降15.49%；归母净利润1.59亿元，同比下降50.53%；扣非净利润1.26亿元，同比下降57.31% [3][6] - 第三季度单季主营收入7.12亿元，同比下降4.33%；归母净利润6556.43万元，同比下降34.1%；扣非净利润5529.28万元，同比下降38.93% [3] - 毛利率为33.12%，负债率为25.57%，财务费用为-744.21万元，投资收益为1797.51万元 [3] 公司重大公告与决策 - 公司决定不行使“松霖转债”的提前赎回权利，且未来三个月内（至2026年1月29日）即使触发条款亦不行使赎回权 [4][6] - 董事会同意使用不超过15亿元闲置自有资金及不超过2.2亿元闲置募集资金进行现金管理，投资安全性高、流动性好的理财产品 [4] - 公司获董事会授权在不超过2亿美元额度内开展外汇套期保值业务，以锁定汇率风险，授权期限12个月 [5] - 保荐机构国泰海通证券对使用2.2亿元闲置募集资金进行现金管理事项无异议 [4][5]

机构持股情况 - 截至2025年10月30日，共有6个机构投资者持有松霖科技A股股份，合计持股量达2.29亿股，占公司总股本的52.80% [1] - 机构投资者包括松霖集团投资有限公司、厦门松霖投资管理有限公司、深圳市上古投资管理有限公司-上古投资瑞喜3号私募证券投资基金、全国社保基金六零四组合、前海人寿保险股份有限公司-分红保险产品、深圳红荔湾投资管理有限公司-红荔湾山海策略价值成长1号私募证券投资基金 [1] - 相较于上一季度，机构持股比例合计下跌了0.86个百分点 [1] 公募基金持仓 - 本期较上一季未再披露的公募基金共计25个 [1] - 主要涉及的基金包括鹏华盛世创新混合(LOF)A、鹏华优选价值股票A、上证综指ETF、招商和悦稳健养老一年持有期混合(FOF)A、国泰上证综合ETF等 [1] 社保基金持仓变动 - 本期较上一期持股增加的社保基金共1个，即全国社保基金六零四组合，其持股增加占比达0.12% [1] 保险资金持仓变动 - 本期较上一期持股增加的险资共计1个，即前海人寿保险股份有限公司-分红保险产品，持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期较上一季未再披露的养老金基金共计1个，即前海人寿保险股份有限公司-自有资金 [2]

公司基本情况 - 公司成立于2004年5月11日，于2019年8月26日在上海证券交易所上市，注册地和办公地均为福建省厦门市 [1] - 公司是国内领先的卫浴配件制造商，主营花洒、淋浴系统、龙头等卫浴配件产品的研发、生产和销售 [1] - 公司所属申万行业为轻工制造 - 家居用品 - 卫浴制品，涉及机器人概念、智能家居等多个概念板块 [1] - 公司控股股东为松霖集团投资有限公司，实际控制人为吴文利、周华松 [4] - 董事长兼总经理周华松，2004年5月至今担任公司董事长、总经理，2024年薪酬为221.78万元，较2023年增加14.25万元 [4] 经营业绩表现 - 2025年三季度，公司实现营业收入18.52亿元，行业排名5/7，低于行业第一名箭牌家居的44.72亿元和行业平均数23.52亿元 [2] - 主营业务中，智能厨卫业务收入25.32亿元，占比83.99%，大健康业务收入3.59亿元，占比11.90% [2] - 2025年三季度净利润为1.59亿元，行业排名2/7，仅次于第一名建霖家居的3.49亿元，高于行业平均数9048.11万元 [2] - 2025年上半年公司营收11亿元，同比减少21%，归母净利润0.9亿元，同比减少58% [5] 财务健康状况 - 2025年三季度公司资产负债率为25.57%，低于去年同期的34.38%，也低于行业平均的33.64% [3] - 当期毛利率为33.12%，虽较去年同期的35.39%有所下降，但高于行业平均的25.54% [3] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为9084户，较上期增加35.32% [5] - 户均持有流通A股数量为4.68万股，较上期减少26.10% [5] 业务发展与战略布局 - 公司正式进军机器人领域，以松霖机器人为平台构建产品体系，打造第三增长极 [5] - 机器人业务包括护理服务机器人系统、后勤服务机器人系统等，在运动控制、场景语音交互、情感体验方面取得技术进展 [5] - 公司与伍心养老签订千台养老机器人订单 [5] - 公司聚焦机器人、大健康软硬件及智能厨卫三大领域，采用"IDM模式 + 自有品牌模式"双轨运营 [5] 机构预测与评级 - 天风证券调整盈利预测，预计公司2025至2027年归母净利润分别为3.5亿元、4.1亿元、4.7亿元，维持"买入"评级 [5] - 东方财富证券预计公司2025至2027年实现归母净利润3.83亿元、4.99亿元、6.90亿元，首次覆盖予以"增持"评级 [5]

股价与市值表现 - 截至2025年10月30日收盘价28.76元，较前一交易日下跌1.94% [1] - 当日开盘29.37元，最高29.4元，最低28.65元，成交额3753.7万元，换手率0.3% [1] - 最新总市值为124.5亿元 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 年初至报告期末营业收入18.52亿元，同比下降15.49% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.59亿元，同比下降50.53% [1] - 利润总额同比下降53.48%，主要受营业收入减少及外部环境影响 [1] - 经营活动现金流净额1.92亿元，同比下降53.87% [1] 资产与权益状况 - 总资产43.77亿元，较上年末增长0.30% [1] - 归属于上市公司股东的所有者权益32.58亿元，较上年末增长2.63% [1] 研发投入与非经常性损益 - 公司持续投入研发与市场拓展 [1] - 非经常性损益合计3237万元，主要为政府补助和金融资产公允价值变动收益 [1] 近期公告事项 - 公司发布2025年第三季度报告 [1][4] - 公司公告涉及开展外汇远期结售汇套期保值等业务 [4] - 公司公告涉及使用闲置募集资金进行现金管理 [4]

文章核心观点 - 公司拟使用最高不超过15亿元人民币的闲置自有资金进行现金管理，投资于低风险、高流动性的理财或存款产品，旨在提高资金使用效率 [1][2][5] 投资方案 - 投资额度最高为15亿元人民币，额度内资金可滚动使用，任一时点交易金额不得超过上限 [2] - 投资范围包括银行、证券公司、保险公司等金融机构发行的理财产品或存款类产品，要求具备安全性高、流动性好特征 [2] - 单项产品期限最长不超过12个月，投资期限自董事会审议通过之日起12个月内有效 [2] 审议程序 - 该事项已于2025年10月29日经公司第三届董事会第二十五次会议审议通过 [3] - 董事会授权管理层负责具体投资决策及实施，由于额度在董事会审批权限内，无需提交股东大会审议 [3] 风险控制措施 - 公司将通过完善内控制度、动态调整投资组合来应对潜在风险 [4] - 管理层及财务人员将持续跟踪产品投向，审计部门及独立董事将进行监督核查 [4] - 投资及损益情况将在定期报告中披露 [4] 对公司影响 - 现金管理旨在合理利用闲置资金，提升资金使用效率及投资收益，不会影响公司日常经营资金需求 [5] - 计划有助于在低风险前提下增厚业绩，优化公司现金流管理能力 [5]

现金管理 - 拟用不超15亿元闲置自有资金投资[2][5][11] - 投资产品为安全、流动好且期限不超12个月的产品[2][7][11] - 额度可滚动使用，任一时点交易金额不超15亿[5] - 投资期限自2025年10月29日董事会通过起12个月内[9][11] 管理措施 - 完善内控制度，调整投资组合[12] - 管理层等跟踪产品，不利因素及时披露[12] - 审计等部门监督核查资金使用[12] - 按规定披露银行保本型产品投资及损益[12] 投资意义 - 不影响业务，提高资金效率获回报[13]

外汇业务安排 - 公司及子公司拟开展不超2.00亿美元或等值外币外汇套期保值业务[3] - 资金来源为自有资金，不涉及募集资金[6] - 授权期限自董事会审议通过日起12个月[9] 风险应对 - 业务存在汇率波动等风险，会加强汇率研究调整策略[12][13] - 制定内控管理制度，仅与合法金融机构合作[13][14] - 审计部核查账单，审计委员会审查交易，按准则核算披露[14][15]

资金募集 - 公开发行可转债募集资金总额6.10亿元，净额6.0080801888亿元[7] 项目投资 - 调整后募投项目总投资9.787711亿元，总额6.193283亿元[9] - 原“美容健康及花洒扩产及技改项目”累计投入2.654017亿元[9] 现金管理 - 拟用不超2.20亿元闲置募集资金现金管理[2][5][15] - 产品为安全、流动好且期限不超12个月的存款[11][12][15][16][17] - 投资期限自前次授权赎回或到期孰起12个月内有效[14]