2024年业绩表现 - 全年实现收入189.25亿元，同比下滑16.93%，归母净利润25.99亿元，同比下滑14.38%，扣非归母净利润23.16亿元，同比下滑15.65%，业绩略符合市场预期 [1] - 分季度收入：1Q24 36.21亿元（+1.43%）、2Q24 49.62亿元（-20.91%）、3Q24 52.96亿元（-21.21%）、4Q24 50.46亿元（-18.84%） [1] - 分季度净利润：1Q24 2.18亿元（+43%）、2Q24 7.72亿元（-21.26%）、3Q24 10.41亿元（-11.56%）、4Q24 5.68亿元（-21.71%） [1] 分产品与渠道表现 - 分产品营收：厨柜54.5亿元（-22.48%）、衣柜及配套品97.9亿元（-18.06%）、卫浴10.9亿元（-3.60%）、木门11.3亿元（-17.66%） [2] - 分产品毛利率：厨柜+1.29ppt、衣柜及配套品+2.91ppt、卫浴+1.83ppt、木门+4.21ppt [2] - 分渠道营收：直营8.33亿元（+0.57%）、经销140.42亿元（-20.10%）、大宗业务30.45亿元（-15.08%） [2] - 分渠道毛利率：直营+0.26ppt、经销+1.82ppt、大宗业务+1.58ppt [2] - 零售大家居门店数量超1100家，同比净增450多家，超半数经销商已运营或试点零售大家居业务 [2] 盈利能力与费用控制 - 2024年毛利率同比+1.76ppt至35.91%，净利率同比+0.41ppt至13.73% [3] - 期间费用率同比+2.53ppt至20.98%，其中销售费用率10.01%（+1.31ppt）、管理费用率6.88%（+0.73ppt）、研发费用率5.41%（+0.46ppt）、财务费用率-1.31%（+0.04ppt） [3] 行业趋势与战略规划 - 新房占比下滑，旧房和二手房市场成为行业新蓝海，以旧换新政策推动高客单价、高质量产品偏好回升 [3] - 2025年核心目标为提升净利润质量，推进"分田到户"机制变革，构建市场化经营体系 [3] - 加速建设开放式智能制造平台，运用AI技术优化全价值链，业务从大家居向泛家居拓展 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025/2026年盈利预测10%/13%至27.2/28.8亿元，对应市盈率15/14倍 [4] - 目标价85元对应2025/2026年19/18倍市盈率，较当前股价有27%上行空间 [4]

财务表现 - 24年公司实现营收189 2亿元 同比下滑16 9% 归母净利润26 0亿元 同比下滑14 4% 符合业绩预告指引区间 [1] - 24年归母净利率13 7% 同比提升0 4个百分点 盈利能力改善主要源于供应链改革和自动化产线升级 [1] - 24年销售毛利率35 9% 同比提升1 8个百分点 多维降本措施成效显现 [3] 渠道与业务结构 - 零售渠道收入148 8亿元 同比下滑19 2% 其中经销店收入140 4亿元 同比下滑20 1% 直营店收入8 3亿元 同比增长0 6% [2] - 大宗渠道收入30 5亿元 同比下滑15 1% [2] - 零售大家居业务快速扩张 有效店面数量超1100家 较年初增加450余家 24年大家居订单额保持高增长 [2] - 截至24年底经销店总数7750家 较年初净减少966家 公司主动整合存量门店并关闭低效门店 [2] 产品品类表现 - 橱柜收入54 5亿元 同比下滑22 5% [2] - 衣柜及配套品收入97 9亿元 同比下滑18 1% [2] - 卫浴收入10 9亿元 同比下滑3 6% [2] - 木门收入11 3亿元 同比下滑17 7% [2] 费用与运营 - 24年期间费用率21 0% 同比提升2 5个百分点 其中销售费用率10 0% 同比提升1 3个百分点 管理+研发费用率12 3% 同比提升1 2个百分点 [3] - 24Q4合同负债19 64亿元 同比增长97% 环比Q3增长80% 显示在手订单充足 [3] 行业与政策影响 - 行业终端需求偏弱是收入及利润下滑主因 [1] - 25年国内地产及以旧换新政策密集落地 有望带动需求回暖 公司作为定制家居龙头将受益 [1] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利润分别为28 52/30 87/33 25亿元 25-26年预测较前值下调5 6%/5 3% [4] - 给予公司25年19倍PE 目标价88 92元 维持"增持"评级 [4]

公司业绩 - 2024年公司实现营收189.2亿元，同比-16.9%，归母净利润26.0亿元，同比-14.4% [1] - 4Q2024公司实现营收50.5亿元，同比-18.8%，归母净利润5.7亿元，同比-21.7% [1] - 公司拟每股派发现金红利2.48元（含税） [1] 分产品表现 - 2024年橱柜/衣配/卫浴/木门营收分别为54.5/97.9/10.9/11.3亿元，同比-22.5%/-18.1%/-3.6%/-17.7% [2] - 4Q2024橱柜/衣配/卫浴/木门营收分别为14.2/26.0/2.9/3.1亿元，同比-23.9%/-15.4%/-8.7%/-19.1% [2] 分渠道表现 - 2024年直营/经销/大宗渠道营收分别为8.3/140.4/30.5亿元，同比+0.6%/-20.1%/-15.1% [2] - 4Q2024直营/经销/大宗渠道营收分别为3.1/36.5/7.0亿元，同比-5.0%/-23.3%/-23.2% [2] - 直营渠道大客户数量同比增加22%，2018-2024年客户户均单值复合增幅达47%，多品类协同销售占比从30%提升至54% [3] 门店情况 - 2024年末经销商门店总数7750家，较2023年末减少966家，其中欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思品牌门店分别为5077/975/941/546家，变动-936/-103/-60/+81家 [3] - 零售大家居有效门店超1100家，较2023年末增加450+家 [3] 盈利能力 - 2024年公司毛利率35.9%，同比+1.8pcts，归母净利率13.7%，同比+0.4pcts [4] - 4Q2024公司毛利率36.9%，同比+2.3pcts，归母净利率11.3%，同比-0.4pcts [4] - 2024年橱柜/衣配/卫浴/木门毛利率分别为35.6%/39.4%/27.8%/25.7%，同比+1.3/+2.9/+1.8/+4.2pcts [4] - 2024年直营/经销/大宗渠道毛利率分别为57.9%/35.8%/27.2%，同比+0.3/+1.8/+1.6pcts [4] 费用情况 - 2024年期间费用率21.0%，同比+2.5pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.0%/6.9%/5.4%/-1.3%，同比+1.3/+0.7/+0.5/持平pcts [5] - 4Q2024期间费用率24.5%，同比+3.6pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.6%/7.5%/7.3%/0.1%，同比+0.8/+0.5/+1.3/+1.0pcts [5] 行业环境 - 2024年国内新建商品房销售面积9.7亿平方米，同比-12.9% [3] - 2024年下半年家居消费补贴政策逐步落地，2024年用于"以旧换新"的专项资金达3000亿元，支持力度同比翻倍 [5] 未来展望 - 公司2025-2027年营收预测分别为205.7/229.5/253.5亿元，归母净利润预测分别为27.7/30.4/33.3亿元 [6] - 2025-2027年EPS分别为4.54/5.00/5.46元，对应PE分别为15/13/12倍 [6]

经营业绩概览 - 2024年营业总收入189.25亿元，同比下降16.93% [1] - 归母净利润25.99亿元，同比下降14.38% [1] - 扣非净利润23.16亿元，同比下降15.65% [1] - 毛利率35.91%，同比增加5.14% [1] - 净利率13.76%，同比增加3.59% [1] 单季度表现 - 第四季度营业总收入50.46亿元，同比下降18.84% [2] - 第四季度归母净利润5.68亿元，同比下降21.71% [2] - 第四季度扣非净利润5.53亿元，同比上升1.43% [2] 主要财务指标 - 三费占营收比15.57%，同比增加15.32% [8] - 每股净资产30.58元，同比增加5.28% [8] - 每股经营性现金流9.03元，同比增加12.73% [8] - 每股收益4.29元，同比减少13.86% [8] 收入构成分析 产品分类 - 衣柜及配套家具收入97.91亿元，占比51.74%，毛利率39.42% [8] - 橱柜收入54.5亿元，占比28.80%，毛利率35.62% [8] - 木门收入11.35亿元，占比6.00%，毛利率25.68% [8] - 卫浴收入10.87亿元，占比5.74%，毛利率27.75% [8] - 其他收入8.87亿元，占比4.69%，毛利率13.84% [8] - 其他(补充)收入5.74亿元，占比3.04%，毛利率48.66% [8] 地区分布 - 华东收入54.55亿元，占比28.82%，毛利率35.42% [8] - 华南收入38.9亿元，占比20.55%，毛利率40.68% [8] - 华北收入26.91亿元，占比14.22%，毛利率33.59% [8] - 西南收入21.07亿元，占比11.14%，毛利率31.95% [8] - 华中收入19.2亿元，占比10.15%，毛利率32.91% [8] - 西北收入11.7亿元，占比6.18%，毛利率33.49% [8] - 东北收入6.86亿元，占比3.63%，毛利率31.66% [8] - 境外收入4.3亿元，占比2.27%，毛利率42.83% [8] 经营情况评述 - 行业面临深度调整与转型挑战，市场需求收缩、竞争加剧 [6] - 营业成本下降19.15%，毛利率提升至35.91% [6] - 启动"七大核心改革"，推动大家居战略布局 [6] 发展回顾 - 零售大家居有效门店超过1100家，订单额持续增长 [9] - 线上引流业绩同比增长128%，赋能经销商超过4000家 [9] - 大宗渠道业务收入30.45亿元，同比下降15.08% [9] - 非地产开发项目业务量增长近50% [9] - 直营渠道收入8.33亿元，同比增长0.57%，近五年复合增长率20.20% [9] - 海外业务收入4.30亿元，同比增长34.42% [9] 未来展望 - 推进大家居战略，转向家居一体化解决方案提供者 [10] - 迭代整装大家居和零售大家居商业模式 [10] - 通过互联网、大数据、AI等技术重构大家居业务生态 [10]

亚振家居股权变动 - 控股股东上海亚振投资及实控人高伟等拟以5.68元/股协议转让7882.55万股（占总股本29.99996%），总价款4.48亿元，受让方为吴涛及其一致行动人范伟浩 [2] 瑞尔特股份冻结事件 - 董事长罗远良2611.2万股（占总股本6.25%，占其个人持股50%）因配偶离婚诉讼被司法冻结，公司称不影响经营及第一大股东地位 [3] 恒林股份业绩表现 - 2024年营收首次突破100亿元达110.29亿元（同比+34.59%），净利润2.63亿元（同比-0.02%），OBM业务占比53.86%，剔除商誉减值等影响后利润总额4.24亿元 [4] - 2025年一季度营收26.54亿元（同比+12.74%），净利润5186.47万元（同比-49.49%） [4] 欧派家居年度报告 - 2024年营收189.25亿元（同比-16.93%），净利润25.99亿元（同比-14.38%），系成立30年来首次收入利润双下滑 [5] - 经销渠道收入140.42亿元（同比-20.10%），大宗渠道30.45亿元（同比-15.08%），海外渠道4.30亿元（同比+34.42%） [5] 梦百合亏损情况 - 2024年营收84.49亿元（同比+5.94%），净利润亏损1.51亿元（同比-242.04%），主因大额信用减值损失 [6] 宝鹰股份退市风险警示 - 2024年营收21.12亿元（同比-48.63%），净利润亏损7.42亿元，净资产为负触发*ST，证券简称变更为*ST宝鹰 [7] 公牛集团现金流变化 - 2024年销售费用增长27.93%，经营活动现金流净额下滑22.72% [8] - 2025年一季度营收39.22亿元（同比+3.14%），净利润9.75亿元（同比+4.91%），经营活动现金流净额14.12亿元（同比-7%） [8] 骆驼牌台扇召回事件 - 因触电及火灾隐患召回10台型号B16台扇，涉及防护、机械强度等多项GB标准不符 [9]

战略转型 - 公司从"全品类家居制造商"向"全场景生态服务商"战略进化，开启蝶变之旅 [1] - 明确划定"不涉装修"业务边界，提出"专业分工铸就产业协同，生态共建赋能行业未来"发展蓝图 [1] - 战略转型体现为三重价值传递：强化品牌认知、服务生态思维跃迁、构建家居生态共同体 [2] 商业模式创新 - 构建"专业分工+协同共赢"模式，装企专注属地化服务，公司强化研发创新、智能制造等核心能力 [6] - 打造"大平台"和"大联盟"双轮驱动生态赋能体系，形成多方共赢闭环 [7] - 通过五大智能制造基地、智家云设计软件等技术赋能，实现"10天极速交付" [7] 行业趋势洞察 - 消费者需求从物质功能载体升华为情感容器和精神道场，催生适老化设计、科技美学融合等新需求 [5] - 家居行业面临产业链低效、服务链条冗长、人工成本高昂等结构性挑战 [5] - 行业竞争已转向产业链整合能力较量，存在"大市场、小企业"结构性矛盾 [11] 生态赋能成果 - 黔西欧派整装大家居加盟后户单值显著提升，5年业绩增长614%至5000万元 [10] - 构建类似安卓操作系统的"家装生态系统"，通过标准化模块赋能中小装企 [11][12] - 形成独特飞轮效应：装企提升服务质量吸引客户→反馈数据完善赋能体系→驱动生态可持续发展 [6] 战略定位 - 坚守"不与装修企业争利"承诺，专注平台赋能 [3] - 定位为产业价值整合者，打造家居行业"生态操作系统" [14] - 通过"有所不为"的战略定力聚焦核心能力建设 [14]

公司战略与业务模式 - 公司从单品龙头转型为覆盖"橱、衣、木、卫、墙、配、窗"全品类的大家居生态巨擘，构建了设计、生产、物流、服务的全链路产业生态 [1] - 以五大超级生产基地为基础，通过全链路人工智能驱动，形成高效的大家居及整装大家居系统运营模式 [1] - 县级市场实现单城几千万业绩，地级市形成"亿元俱乐部"，验证了商业模式的有效性 [1] 市场扩张计划 - 推出全球范围的扶助合作模式，重点覆盖国内城市，开放欧派及旗下子品牌（欧铂丽、欧铂尼、铂尼思）的大家居或整装大家居经营权 [1] - 合作对象需满足年龄50岁以下、高中以上学历、5年以上工作经验、60万元以上自有资金等条件，优先考虑有创业经验或企业经营背景者 [2] - 提供两年无息贷款支持，贷款比例占投资总额的10%-60% [3] 合作流程与支持 - 合作流程包括意向填报、资格筛查、总部面洽、45-60天系统训练、市场调研及投资计划制定等环节 [4] - 训练期间公司承担差旅食宿费用，但无薪酬 [4] - 提供在线报名和邮箱报名两种方式，成功推荐合作者可获1万元（省会城市2万元）奖励 [5] 行业竞争格局 - 行业进入供应链、服务链、数据链的立体竞争阶段，单品时代已落幕，系统化能力成为核心竞争力 [5] - 公司强调通过制造系统、交付系统、商业模式和品牌影响力赋能合作伙伴，应对行业"内卷" [5]

行业趋势分析 - 家居消费已从产品功能时代进入"空间价值革命"新周期，消费者需求从功能满足转向场景共生[3] - 消费者对家居空间的诉求升维为情感容器和精神道场，渴望通过空间重构实现品质生活进阶与精神丰盈[3] - 行业正经历从规模扩张向价值创造的战略纵深转移，生态赋能成为定义产业未来的关键[6] 公司战略升级 - 公司完成从"全品类制造商"向"全场景服务商"的蜕变，提出"创领美好生活新范式"战略[6] - 以"看过欧派再装家"为宣言，传递对未来生活方式的深度思考，将家定义为情感与价值载体[2] - 坚持用户价值至上和平台赋能，不与装企渠道争利，共建产业生态繁荣[7] 新产品发布 - 推出2025大家居新品"生活π"，基于五大研发方向（系统一体化、便捷化、个性化、融合化、幸福化）[7] - 产品细分十大目标人群（如成长精英之家、文艺复古之家等），全面覆盖高中低消费层级[7] - 产品特点包括适老化设计、科技与美学共生、潮玩空间活力、1㎡极致改造等创新元素[7] - 践行"定装一体化"战略，可融合到装修设计方案中，赋能合作伙伴交付理想生活[7] 市场定位与愿景 - 提出"提升中国家庭幸福GDP"理念，构建从设计到体验的一站式全场景服务生态[8] - 幸福GDP被解读为：G（growth认知成长）、D（development时代脉搏）、P（passion情绪容纳）[10] - 行业专家认可公司为产业转型提供可参考路径，建议企业将发展融入国家战略大局[11]

公司业绩表现 - 2024年公司首次出现营收、净利双降，营收同比下降16 93%至189亿元，净利润同比下降14 38%至26亿元 [1][7] - 2020-2023年保持增长：营收从147 4亿元增至227 8亿元，净利润从20 63亿元增至30 36亿元，2024年增速逆转 [7] - 核心业务下滑明显：橱柜营收下降22 48%，衣柜及配套产品营收下降18 06% [7] 战略转型举措 - 战略重心转向旧房改造与"大家居"整合，瞄准每年1 5-2万亿存量房市场 [8] - 推出"整装大家居"模式提供"定制+硬装"一站式服务，但明确不直接参与装修业务 [8] - 2024年门店数量净减少973家（新开1085家/关闭2058家），年末门店总数7813家 [1][8] 创始人背景与公司发展 - 创始人姚良松1964年生于广东贫困山村，经历多次创业失败后于1994年创立欧派橱柜 [3][4] - 1994年公司以"欧洲品质，中国价格"切入市场，建立工业化生产基地 [4] - 1999年开创橱柜连锁模式，2004年达700家专营店，2017年A股上市 [5][6] 股东分红情况 - 2024年拟分红15 02亿元（10派24 8元），占净利润57 8%，为上市后第8次派现 [8][9] - 创始人近两年累计分红21亿元：2023年分得11 13亿元（持股66 19%），2024年预计分得9 94亿元 [9] 行业环境挑战 - 房地产下行导致家居需求收缩，行业面临深度调整与生态重构 [7][8] - 公司称2024年业绩下滑系30年来首次，受市场需求收缩与转型阵痛双重影响 [7]

公司业绩表现 - 2024年实现营收189亿元，归母净利润26亿元，同比分别下降16 93%和14 38% [1] - 营业成本121 28亿元，同比下降19 15%，毛利率提升至35 91%，同比上升1 76个百分点，净利率13 76%，同比上升0 48个百分点 [2] - 行业龙头普遍遭遇收入净利双下滑，索菲亚预计营收下滑0~10%，尚品宅配预计转盈为亏，好莱客预计归母净利润下滑58 57%~68 70% [4] 行业环境分析 - 家居行业面临深度调整与转型挑战，消费领域有效需求不足，可选消费行业承压 [2] - 家装市场维持"442"结构（新房40%、存量新房40%、二手房20%），工程渠道承压，零售渠道增长乏力 [2] - 结构性压力预计将持续影响行业整体表现 [3] 公司战略调整 - 实施供应链改革、自动化产线迭代升级、工艺研发升级等项目推动成本下降 [2] - 从"全品类家居制造商"向"全场景生态服务商"转型，提出"看过欧派再装家"口号 [5] - 推出全新品牌"爱家季"作为战略支点，坚持用户价值至上，专注平台赋能，不与装企渠道争利 [6] 市场趋势变化 - 定制家居市场规模从2015年1067亿元增长至2021年2347亿元，年均复合增长率13 71%，但高速增长期已结束 [5] - 消费者从购买标准化产品转向个性化场景产品，催生家居新范式 [5]