股东大会信息 - 2024年第三次临时股东大会通知于8月24日公告[5] - 现场会议9月10日14点在杭州福斯特公司会议室召开[6] 投票信息 - 上交所交易系统9月10日9:15 - 15:00可投票[6] - 上交所互联网平台9月10日9:15 - 15:00可投票[6] 审议与表决 - 审议变更经营范围等两项议案[6] - 641名股东代表1931080724股投票，占比74.1014%[7] - 全部议案获同意通过[9]

股东大会 - 网络投票时间为2024年9月10日9:15 - 15:00，现场会议14:00开始[7] - 对2项议案进行表决[16] 业绩与权益分派 - 2023年度每10股派2.60元现金红利、转增4.00股[20] - 2024年权益分派股权登记日6月21日，除权除息日6月24日[20] - 派发现金红利483,970,875.44元，转增744,570,578股[20] 股份与资本 - 公司股份总数由期初1,864,165,011股变为2,608,735,822股[19] - 2024年1 - 6月，11,000元“福22转债”转股233股[21] - 注册资本由186,416.5011万元变为260,873.5822万元[21] 业务与章程 - 拟变更经营范围，涉及多项业务[18] - 根据变更事宜修订《公司章程》[24]

公司简介 - 公司成立于2003年,是全球最大的光伏胶膜供应商,产品包括光伏胶膜、光伏背板以及电子材料 [1][8] - 公司光伏胶膜产品覆盖透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、POE胶膜、共挤型POE胶膜等市场主流产品,可应用于多晶硅电池、单晶硅电池、薄膜电池、双玻组件、双面电池等不同技术路线的多样化需求 [8][9] - 公司凭借优异的产品性能和完善的产品服务体系,实现了国内外光伏组件企业的全覆盖 [8] - 公司光伏胶膜保持全球领先地位,连续多年市场占有率超过50% [8] - 公司推进"立足光伏主业、大力发展其他新材料产品"的发展战略,积极推进电子材料及其他领域新材料产品的开发运用 [8] 发展历程 - 公司前身为杭州福斯特热熔胶膜有限公司,2000年开始研发光伏胶膜产品 [14] - 公司先后通过IPO、可转债等方式积极利用资本市场扩充光伏胶膜、背板、感光干膜等产能规模 [71] - 公司不断实现技术创新,满足太阳能电池升级迭代所带来新的封装材料需求 [15] 光伏胶膜行业地位 - 公司是业内少有的具备自主研发成套设备能力的高新技术企业,有效降低单位设备投资成本 [63] - 公司具备多样化产品方案,POE类产品出货占比提升至50%,推出差异化产品满足市场需求 [63] - 公司把握资本市场融资窗口,实现胶膜生产规模的持续领先,在光伏胶膜领域保持较高市占率 [68] - 公司胶膜产品具备明显的成本优势,毛利率水平高于行业平均 [69][79] - 公司现金储备充足,具备较强的周期穿越能力 [78] 光伏背板业务 - 公司光伏背板包括复合型、涂覆型和透明背板产品,产品品类齐全 [84] - 2023年公司光伏背板出货量达1.51亿平米,位居全球第二名 [28][86] - 公司在海外加快胶膜和背板产能布局,满足全球需求 [85] 电子材料业务 - 公司电子材料产品包括感光干膜、FCCL和感光覆盖膜 [89] - 感光干膜是覆铜板图形刻蚀的关键材料,下游客户包括鹏鼎控股、沪电股份等行业知名企业 [93] - 公司感光干膜产品导入头部PCB企业,进入快速放量阶段 [93] - 公司铝塑膜产品经过前期的产能投放和客户验证,导入赣锋电子、南都电源等部分动力电池客户 [98] 行业地位及竞争格局 - 光伏胶膜行业呈现"一超多强"的竞争格局,公司市占率超过50%,显著拉开与二三线企业差距 [39][40][41][42] - 公司具备明显的规模效应和成本优势,盈利能力远高于同行 [42][43][44] - EVA树脂国产化程度提高,但POE树脂供给仍存在瓶颈 [51][52][55][62] 未来发展 - 光伏胶膜中长期需求有望稳步增长,POE/EPE胶膜占比将提升 [33][36][38] - 公司感光干膜和铝塑膜产品进入快速放量阶段,有望成为新的利润增长点 [93][98] - 公司首次覆盖,给予"买入"投资评级 [104]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业务表现 - 24H1 公司实现营业收入 107.64 亿元，同比+1.39%；归母净利润 9.28 亿元，同比+4.95% [3] - 24Q2 单季度公司实现营收 54.42 亿元，同比-4.57%，环比+2.27%；归母净利润 4.07 亿元，同比-21.79%，环比-21.97% [3] - 胶膜出货持续增长，24H1 出货约 13.89 亿平，同比+43.61%，实现营收 98.79 亿元，同比+3.79% [3] - 24 全年预计胶膜出货 26-28 亿平，同比增长 20%-30% [3] - 新材料业务稳步推进，24H1 光伏背板出货 6778.15 万平方米，感光干膜出货 7366.51 万平方米，铝塑膜出货 560.60 万平方米 [3] 公司盈利能力 - 24Q2 单季度公司综合毛利率/净利率分别为 18.05%/7.48%，环比分别+2.77pct/-2.31pct [3] - POE 类产品占比提升带动毛利增长，净利率下降主要受减值影响较大 [3] - 公司逆势扩张海外产能，预计 2025 年泰国和越南的总产能将达到约 6 亿平米 [3] 行业及公司展望 - 分化加大、产能出清、格局重塑是 2024 年光伏行业的主线 [3] - 公司作为光伏胶膜的行业龙头，产销份额稳定，产品种类齐全适配后续各种技术迭代 [3] - 公司加快海外产能布局满足客户出货需求，综合优势尽显、盈利能力持续领跑行业 [3] - 预计公司 2024-2026 年实现营业收入分别为 248.95 亿元、297.17 亿元、341.86 亿元，实现归母净利润 23.01 亿元、27.69 亿元、33.62 亿元 [3] 财务数据总结 - 2022-2026 年营业收入分别为 18,877 百万元、22,589 百万元、24,895 百万元、29,717 百万元、34,186 百万元 [1] - 2022-2026 年归母净利润分别为 1,579 百万元、1,850 百万元、2,301 百万元、2,769 百万元、3,362 百万元 [1] - 2022-2026 年 ROE 分别为 11.3%、11.7%、13.1%、14.0%、14.9% [1] - 2022-2026 年 EPS 分别为 0.61 元、0.71 元、0.88 元、1.06 元、1.29 元 [1] - 2022-2026 年 P/E 分别为 23.1 倍、19.7 倍、15.8 倍、13.2 倍、10.8 倍 [1] - 2022-2026 年 P/B 分别为 2.7 倍、2.4 倍、2.2 倍、1.9 倍、1.7 倍 [1]

现金管理额度 - 公司可使用不超10亿元闲置募集资金进行现金管理[2] - 目前已使用理财额度4.3亿元[6] - 尚未使用理财额度5.7亿元[6] 投资情况 - 前期7000万元广发证券收益凭证到期赎回，收回本金获收益5.26万元[3] - 最近12个月券商理财投入9.5亿，收回5.2亿，收益87.2万，未收回4.3亿[6] 数据比例 - 最近12个月内单日最高投入5亿，占最近一年净资产3.21%[6] - 最近12个月现金管理累计收益占最近一年净利润0.05%[6]

报告评级 - 报告给予福斯特公司"买入"评级 [2] 公司核心观点 - 福斯特是全球光伏胶膜的龙头企业,连续多年产品出货量排名全球第一,产品系列丰富,满足不同类型太阳能电池组件的需求 [12] - 公司电子材料业务维持增长,感光干膜产品达到国内领先水平,即将进入高速发展期 [13] - 公司铝塑膜业务开始进入销售放量阶段,顺利导入部分动力电池客户,未来有望进一步提升行业排名 [14] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营业收入107.64亿元,同比增长1.39%;实现归母净利润9.28亿元,同比增长4.95% [11] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.42/26.60/30.32亿元,当前股价对应PE为19.72/14.40/12.63 [15] - 公司毛利率维持在15.4%左右,净资产收益率在11.9%-12.4%之间 [16][17]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 光伏胶膜领域成本控制能力强，海外资源优势显著 - 公司光伏胶膜销售量同比增长43.61%,营业收入同比增长3.79% [1] - 公司在光伏胶膜领域的技术研发实力、成本控制能力、海内外主流组件客户资源等优势显著,2024年上半年公司全球市场占有率有所提升,盈利情况相对平稳 [1] 电子材料业务进入高速发展期 - 电子材料主要产品为感光干膜、FCCL和感光覆盖膜,报告期内销售量和营业收入均实现较快增长 [1] - 公司产品适用于酸蚀、碱蚀（图形电镀）及m-SAP工艺,覆盖软板、软硬结合板、高多层、HDI等产品需求,并围绕AI等芯片高端需求提升至BGA、PKG等载板应用领域 [1] 功能膜材进入销售放量阶段 - 铝塑膜销售量同比增长35.54%,营业收入同比增长26.52% [1] - 铝塑膜产品经过前期的产能投放和客户验证,目前开始进入销售放量阶段,顺利导入部分动力电池客户 [1] - RO支撑膜继续开展差异化产品研发,获得下游客户的认可并形成批量化销售 [1] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.32、24.12及28.99亿元,对应EPS分别为0.74、0.92及1.11元/股,对应PE分别为19.8、15.9及13.2倍 [2]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1. 公司2024年上半年经营情况良好，营业收入和归母净利润均实现同比增长 [7] 2. 光伏胶膜及感光干膜出货量增长迅速 [8] 3. 主营业务盈利稳定,公司毛利率提升 [9] 4. 公司具有装备自制、客户资源、全球化布局等竞争优势,有助于稳渡行业周期 [10] 5. 电子材料业务稳定发展,铝塑膜产品开始放量 [11] 财务数据分析 1. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.88、27.85、33.93亿元,同比增长23.7%、21.7%、21.8% [12] 2. 公司2024年预计毛利率为16.5%,净资产收益率为13.3% [13] 3. 公司2024年预计每股收益0.88元,对应16.03倍PE [13]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业务表现 - 公司2024年营业收入预计为233.03亿元,同比增长3% [9] - 公司2024年归母净利润预计为19.12亿元,同比增长3% [9] - 公司2024年毛利率预计为11%,略有下降 [9] - 公司2024年ROE预计为11.1%,略有下降 [14] 公司发展战略 - 公司持续加大在TOPCon、HJT、PERC、IBC等先进电池技术的研发投入,提升技术竞争力 [11] - 公司积极布局储能等新兴业务,未来发展前景广阔 [11][12] 行业发展趋势 - 光伏行业整体保持高景气,未来几年行业收入和利润有望持续增长 [7][13] - 公司所处的光伏行业未来几年有望保持19%-29%的高速增长 [13] 其他总结 - 公司估值水平合理,2024年预计市盈率19.1倍,市净率2.2倍 [14] - 公司财务状况良好,资产负债率较低,现金流充沛 [14]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [8] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司营收107.6亿元，同比增长1.4%；归母净利润9.3亿元，同比增长4.9% [4] - 2024年第二季度公司营收54.4亿元，环比下降4.6%，同比增长2.3%；归母净利润4.1亿元，环比下降21.8%，同比下降22% [4] - 2024年上半年公司出货量约13.9亿平方米，同比增长43.6%；2024年第二季度出货量约7.1亿平方米，环比增长5%，公司市占率持续提升 [5] - 公司预计2024年全年出货量达26-28亿平方米，同比增长20-30% [5] 新材料业务表现 - 公司背板业务2024年上半年出货6778万平方米，同比下降18% [6] - 感光干膜业务2024年上半年出货7366.5万平方米，同比增长36%，2024年上半年净利润已超过2023年全年 [6] - 公司感光干膜业务预计2024年出货量将超过1.5亿平方米，同比增长50% [6] - 公司产品结构持续向中高端提升，已覆盖鹏鼎控股、沪电股份、深南电路等行业知名客户 [6] - 公司新材料业务多点开花，逐步贡献新的业绩增长点 [6] 经营情况 - 2024年第二季度公司期间费用2.9亿元，同环比增长13%/24%，费用率5.3%，同环比增加0.8/0.9个百分点 [7] - 2024年第二季度公司经营性现金净流入9.4亿元，同环比增长204%/2898%，主要系销售与回款时间差波动导致收现增加，同时原材料降价支付现金减少 [7] - 2024年上半年公司共计提信用及资产减值2.35亿元，其中2024年第二季度为控制回款风险审慎计提信用减值约2亿元 [7] 盈利预测与投资评级 - 考虑到胶膜价格下行,我们下调公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为18.4/23.6/30.1亿元,同比-0.44%/+28%/+27% [8] - 给予公司2025年20倍PE,目标价18元,维持"买入"评级 [8]