板块表现 - 光伏设备板块单日上涨2.15% 领涨个股为福斯特[1] - 上证指数当日上涨0.33%至3609.71点 深证成指上涨0.64%至11289.41点[1] 资金流向 - 板块主力资金净流入6.46亿元 游资资金净流出1.98亿元 散户资金净流出4.47亿元[2] - 资金流向显示主力资金与散户资金呈现反向操作态势[2]

光伏板块市场表现 - 多晶硅期货价格上涨有效支撑光伏板块情绪 [1] - 中证光伏产业指数(931151)上涨0.37% [1] - 成分股福斯特(603806)上涨9.21% 帝尔激光(300776)上涨3.73% 罗博特科(300757)上涨3.04% 大全能源(688303)上涨3.00% 双良节能(600481)上涨2.97% [1] - 光伏ETF基金(516180)上涨0.33% 最新价报0.61元 近1周累计上涨1.50% 涨幅排名可比基金3/10 [1] 中证光伏产业指数构成 - 指数从光伏产业链上中下游选取不超过50只最具代表性上市公司证券 [1] - 前十大权重股合计占比55.39% 包括阳光电源(300274) 隆基绿能(601012) TCL科技(000100) 特变电工(600089) 通威股份(600438) TCL中环(002129) 正泰电器(601877) 晶科能源(688223) 晶澳科技(002459) 德业股份(605117) [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：太阳能、汽车、锂电池、钢铁、互联网、煤炭、建材、食品饮料、家电、银行、有色金属、房地产、非银金融、电子、石油天然气、基础化工、医疗保健、社会服务、美容护理、建筑、农业、轻工制造、交通运输、零售、环保、电气设备、机械、综合、公用事业、纺织、计算机、国防、传媒等[3][13][21][31][32] - **公司**：通威、隆基绿能、第一应用材料、先导智能、江苏银行、信义光能、福耀玻璃、宝钢、华菱钢铁、河钢、比亚迪、上汽、吉利、宁德时代、中创新航、国轩高科、工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、交通银行、招商银行、海螺水泥、金隅集团、中国巨石、北新建材、南玻A等[7][21][30][31][32][35] 纪要提到的核心观点和论据 新一轮供给侧结构性改革预期的引发 7月1日，中央财经委员会要求治理无序低价竞争、淘汰落后产能，同日《求是》杂志发文批评内卷式竞争，7月3日工信部召开太阳能行业高质量发展座谈会，引发投资者对潜在供给侧结构性改革2.0（SSSR2.0）的预期，2015年11月中央财经领导小组第十一次会议提及“加强供给侧结构性改革”标志着供给侧改革1.0（SSSR1.0）的开始[2][11][12] SSSR1.0与SSSR2.0的差异 - **涉及行业**：SSSR1.0针对房地产和基础设施价值链的上游行业，主要是煤炭、钢铁、水泥和玻璃等国企主导的行业；SSSR2.0涉及的行业更广泛，不仅包括钢铁等传统上游行业，还包括太阳能、汽车和锂电池等中下游的新兴行业，这些行业民企是主要参与者[3][13] - **采取措施**：SSSR1.0主要通过中央政府的行政命令来淘汰落后产能，如2016年国家发改委设定了钢铁4500万吨和煤炭2.5亿吨的产能淘汰目标；SSSR2.0没有提出具体数字，改革将由行业协会、工信部和市场参与者的倡议和指导推动，目前已采取了一些措施，进一步供给侧改革成功的关键在于是否会有更多中央政府的行政命令[3][13][21] - **需求条件**：SSSR1.0时期，中国经济因棚户区改造计划和随后基础设施建设加速而得到提振；SSSR2.0时期，经济面临房地产和消费领域的持续疲软，汇丰经济团队认为2025年下半年中国不太可能出台大规模刺激措施，实现5%的GDP增长目标可能会对推出供给侧政策形成阻碍[3][13] 可能的结果 - **产能淘汰进度**：由于措施和涉及企业类型（民企与国企）的不同，SSSR2.0的产能淘汰进度可能比SSSR1.0慢得多[4][26] - **PPI增长回归扩张区间的时间**：由于供给侧控制较宽松和需求疲软，PPI增长回归扩张区间可能需要更长时间，而SSSR1.0因有效实施和坚实的需求条件，PPI同比增速从2015年12月的 -5.9%迅速升至2016年9月的 +0.1%和2017年3月的峰值 +7.6%[4][26] 各行业改革的紧迫性 太阳能行业改革的紧迫性最高，原因是产能利用率低（电气设备为73.5%）和头部企业净资产收益率为负（2024年为 -8.5%，2025年预期为 -2.2%），其次是钢铁、锂电池和汽车行业[5][24][30] 潜在受益者 - **行业表现**：从SSSR1.0的经验来看，参与供给侧改革的行业以及银行可能会跑赢大盘，各行业内的龙头企业（通常是大盘股）可能会跑赢行业指数，因为淘汰的产能集中在较小、效率较低的企业，大企业的产能质量较好且无需关闭，再加上较高的平均销售价格，大多数大盘股实现了更高的营收和利润增长[6][31] - **具体股票**：结合自上而下的分析和行业分析师的自下而上观点，推荐五只可能从供给侧措施中受益的股票，分别是通威（持有）、隆基绿能（持有）、第一应用材料（买入）、先导智能（买入）和江苏银行（买入）[7][35] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **近期各行业供给侧措施**：太阳能、汽车、锂电池、钢铁、互联网等行业近期都采取了一系列供给侧措施，如太阳能行业规范制造条件、限制低效产能扩张、企业集体减产、治理价格竞争、建立成本监测机制、提升技术差异化等；汽车行业协会呼吁规范市场竞争；锂电池行业加强产能监测预警、发布安全标准等；钢铁行业协会警示企业、呼吁抵制内卷竞争；互联网行业监管部门约谈平台公司、通过新修订的《反不正当竞争法》等[21] - **评级相关信息**：介绍了汇丰证券的股票评级基础、评级校准规则、历史评级结构以及截至2025年6月30日的评级分布情况等[41][42][43][46] - **风险提示**：对推荐的五只股票分别进行了估值分析，并提示了相应的风险，如通威面临太阳能需求不及预期、多晶硅价格疲软等风险；隆基绿能面临光伏需求不及预期、股权稀释风险等；第一应用材料面临0BB技术渗透不及预期、太阳能需求疲软等风险；先导智能面临锂电池产能周期不及预期、定价能力恶化等风险；江苏银行面临净息差大幅下降、当地经济增长放缓等风险[38] - **披露与免责声明**：包含分析师认证、重要披露、生产与分发披露、免责声明等内容，涉及利益冲突管理、数据使用限制、报告翻译、不同地区的分发规定、投资者资格要求等信息[40][73][74][75]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 随着国内外企业布局加速和AI技术突破，人形机器人有望量产，核心零部件国产替代需求强烈，相关企业有望受益；新能源汽车进入深度渗透阶段，新车型推动排产和销量增长，产业链向好；新能源领域，关注光伏产业链顺价、新技术落地和区域市场布局，以及海上风电和储能发展；电力设备&AIDC领域，英伟达产品推动相关招标和需求增长，AI服务器产业链受益，特高压等项目建设带来机遇 [1][2][3][8] 根据相关目录分别进行总结 周观点 人形机器人 - 优必选Walker S2实现全天候作业，国内外企业加速布局，人形机器人有望量产，看好产业链各环节及灵巧手、轻量化和外骨骼进展，相关受益标的众多 [15] 新能源汽车 - 多款新车即将上市，行业处于增长阶段，新技术、新应用等带来投资机遇，关注核心供应商和相关受益标的 [18][19] 新能源 - 光伏关注库存和产能去化拐点、新技术机遇和区域市场布局，欧洲户储/工商储需求有望复苏；英国放宽海上风电准入门槛，利好全球行业；甘肃出台储能容量电价政策，利好长时储能产业链 [26][28][31] 电力设备&AIDC - 英伟达恢复H20对华销售和推出新显卡，推动AIDC招标和相关需求增长；AI服务器产业链台股业绩亮眼，看好国内优势供应商；特高压项目建设推进，看好相关投资主线和受益标的 [55][57][59] 行业数据跟踪 新能源汽车 - 锂电池材料价格有涨有跌，6月新能源汽车产销、乘用车零售和批发销量、动力电池装机量同比增长，1 - 5月充电桩新增数量同比增加 [63][74][82] 新能源 - 光伏产品价格多有上涨，6月电池组件出口同比下降，逆变器出口同比微降，5月光伏和风电新增装机量同比大幅增长 [87][95][99]

报告行业投资评级 - 看好电新行业 [3] 报告的核心观点 - 2025年Q2电动车板块出货同比明显增长，价稳利增趋势延续，锂电环节盈利有望企稳回升；光伏抢装推动主材企业Q2亏损环比收窄，BC组件率先扭亏，辅材玻璃盈利修复，胶膜环比Q1业绩大幅下滑，Q3/Q4主材企业盈利或先降后升，辅材盈利有望修复；风电装机景气度持续升高，板块业绩加速释放 [4] - 投资分析意见为锂电龙头业绩穿越周期，可持续配置，光伏关注供给侧改革的周期反转机会，2025年建议重点关注强业绩、供给侧改革、新技术三条主线 [4] 各行业情况总结 电动车 - 2Q25行业排产维持高增，产业环节产量均同比提升，三元正极、铁锂正极、负极、隔膜、电解液、锂电池产量分别为19万吨、83万吨、59万吨、65亿平、48万吨、423GWh，同比+15%、+53%、+23%、+36%、+45%、+37%；2Q25锂电环节价格战趋缓，产业链一线公司稼动率处于高位，整体锂电环节盈利有望企稳回升 [4] 光伏 - 25年Q2在抢装潮带动下装机爆发式增长，1 - 5月光伏累计新增装机量突破197GW，装机需求提升带动价格修复，Q2主产业链亏损呈现明显收窄趋势；BC组件企业凭借高溢价率先实现单季度扭亏为盈，爱旭股份2025年Q2预计实现归母净利润0.2亿至1.3亿元；辅材环节玻璃回暖与胶膜承压分化，光伏玻璃盈利修复迹象显著，胶膜环节业绩环比大幅下滑，福斯特Q2归母净利润环比下滑82%，核心矛盾是产品价格降幅大于原材料成本降幅 [4] - 展望Q3/Q4，国内需求走弱时主材企业盈利或先降后升，随着产业链价格提升，辅材盈利有望获得修复 [4] 风电 - 十四五末风电抢装机，1 - 5月风电新增发电装机容量为46.28GW，Q2、Q3行业装机进入全年景气高点，板块将持续量利齐升；需求较好时主机招标价格有进一步上行可能，有望催化板块行情 [4] - 零部件环节年初涨价在Q2体现较好，Q2业绩弹性好；主机环节制造业务同比继续修复，但电站转让业务上半年进展慢影响总盈利增长，预计下半年主机环节制造弹性有望释放 [4] 投资分析意见 - 锂电龙头业绩穿越周期，可持续配置，光伏关注供给侧改革的周期反转机会 [4] - 2025年建议重点关注3条主线：强业绩如宁德时代、科达利等；供给侧改革如通威股份、大全能源等；新技术固态电池、BC等，如厦钨新能、天奈科技等 [4] 电新行业重点关注公司2Q25前瞻 - 宁德时代2Q25营收102000 - 105000百万，同比17% - 21%，归母净利14800 - 15500百万，同比20% - 25% [5] - 亿纬锂能2Q25营收14500 - 15000百万，同比17% - 22%，归母净利800 - 950百万，同比 - 25% - - 11% [5] - 国轩高科2Q25营收9400 - 9800百万，同比1% - 6%，归母净利230 - 260百万，同比14% - 29% [5] - 欣旺达2Q25营收14300 - 14600百万，同比10% - 13%，归母净利600 - 630百万，同比19% - 25% [5] - 中伟股份2Q25营收12000 - 12600百万，同比11% - 17%，归母净利520 - 580百万，同比7% - 20% [5] - 当升科技2Q25营收2100 - 2400百万，同比4% - 19%，归母净利105 - 125百万，同比 - 41% - - 29% [5] - 厦钨新能2Q25营收3500 - 3800百万，同比17% - 27%，归母净利165 - 180百万，同比29% - 41% [5] - 恩捷股份2Q25营收3000 - 3200百万，同比22% - 30%，归母净利 - 133 - - 109百万，同比 - 200% - - 182% [5] - 星源材质2Q25营收1000 - 1100百万，同比7% - 17%，归母净利50 - 70百万，同比 - 63% - - 48% [5] - 天赐材料2Q25营收3800 - 4000百万，同比27% - 34%，归母净利170 - 190百万，同比38% - 54% [5] - 容百科技2Q25营收3200 - 3400百万，同比0% - 6%，归母净利10 - 40百万，同比 - 79% - - 16% [5] - 湖南裕能2Q25营收7000 - 7500百万，同比12% - 20%，归母净利180 - 220百万，同比 - 22% - - 5% [5] - 万润新能2Q25营收2400 - 2600百万，同比34% - 45%，归母净利 - 50 - - 20百万，同比82% - 93% [5] - 贝特瑞2Q25营收3800 - 4000百万，同比8% - 14%，归母净利210 - 240百万，同比 - 23% - - 13% [5] - 中科电气2Q25营收1800 - 2000百万，同比50% - 67%，归母净利98 - 167百万，同比114% - 267% [5] - 尚太科技2Q25营收1800 - 2000百万，同比46% - 62%，归母净利260 - 280百万，同比25% - 35% [5] - 信德新材2Q25营收270 - 300百万，同比19% - 32%，归母净利10 - 15百万，同比转正 [5] - 科达利2Q25营收3300 - 3500百万，同比12% - 19%，归母净利400 - 430百万，同比18% - 27% [5] - 震裕科技2Q25营收2000 - 2200百万，同比18% - 30%，归母净利112 - 139百万，同比41% - 76% [5] - 珠海冠宇2Q25营收3000 - 3200百万，同比7% - 14%，归母净利140 - 180百万，同比53% - 96% [5] - 豪鹏科技2Q25营收1455 - 1575百万，同比10% - 19%，归母净利58 - 70百万，同比140% - 189% [5] - 普利特2Q25营收2000 - 2200百万，同比11% - 22%，归母净利91 - 131百万，同比39% - 100% [5] - 蔚蓝锂芯2Q25营收1800 - 1900百万，同比10% - 16%，归母净利158 - 218百万，同比64% - 126% [5] - 德福科技2Q25营收2700 - 3000百万，同比36% - 51%，归母净利20 - 30百万，同比转正 [5] - 晶科能源2Q25营收13500 - 16000百万，同比 - 44% - - 34%，归母净利 - 1500 - - 2000百万，同比 - 6258% - - 8311% [5] - 天合光能2Q25营收15000 - 16000百万，同比 - 39% - - 35%，归母净利 - 1400 - - 1200百万，同比 - 11568% [5] - 通威股份2Q25营收16000 - 18000百万，同比 - 34% - - 26%，归母净利 - 2607 - - 2307百万，同比 - 11% - 2% [5] - 晶澳科技2Q25营收11000 - 12000百万，同比 - 49% - - 44%，归母净利 - 1362 - - 862百万，同比 - 248% - - 120% [5] - 爱旭股份2Q25营收4000 - 5000百万，同比51% - 89%，归母净利20 - 130百万，同比转正 [5] - 阿特斯2Q25营收8500 - 9500百万，同比 - 31% - - 23%，归母净利50 - 100百万，同比 - 92% - - 85% [5] - 大全能源2Q25营收900 - 1000百万，同比 - 44% - - 38%，归母净利 - 600 - - 500百万，同比40% - 50% [5] - 福斯特2Q25营收3600 - 3800百万，同比 - 34% - - 30%，归母净利72百万，同比 - 82% [5] - 福莱特2Q25营收4000 - 4100百万，同比 - 20% - - 18%，归母净利124 - 174百万，同比 - 83% - - 76% [5] - 博迁新材2Q25营收301 - 401百万，同比26% - 68%，归母净利45 - 62百万，同比16% - 59% [5] - 阳光电源2Q25营收20207 - 23541百万，同比10% - 28%，归母净利3637 - 4237百万，同比27% - 48% [5] - 金风科技2Q25营收16000 - 20900百万，同比21% - 58%，归母净利500 - 600百万，同比 - 53% - - 43% [5] - 运达股份2Q25营收5000 - 6700百万，同比3% - 37%，归母净利60 - 100百万，同比 - 22% - 30% [5] - 三一重能2Q25营收5000 - 7000百万，同比41% - 97%，归母净利80 - 140百万，同比 - 52% - - 17% [5] - 东方电缆2Q25营收2300 - 3000百万，同比 - 17% - 9%，归母净利300 - 400百万，同比 - 21% - 5% [5] - 大金重工2Q25归母净利279 - 339百万，同比131% - 180% [5] - 海力风电2Q25营收1900 - 2100百万，同比700% - 784%，归母净利150 - 190百万，同比341% - 459% [5] - 天顺风能2Q25营收1400 - 1600百万，同比16% - 33%，归母净利5 - 20百万，同比 - 93% - - 70% [5] - 金雷股份2Q25营收580 - 680百万，同比27% - 49%，归母净利90 - 110百万，同比101% - 146% [5] - 日月股份2Q25营收1600 - 1850百万，同比47% - 70%，归母净利200 - 250百万，同比 - 40% - - 25% [5] 重点关注公司盈利预测 - 宁德时代2025E净利润655.29亿，PE19 [6] - 珠海冠宇2025E净利润9.06亿，PE17 [6] - 湖南裕能2025E净利润18.25亿，PE13 [6] - 富临精工2025E净利润10.19亿，PE22 [6] - 中科电气2025E净利润6.25亿，PE19 [6] - 尚太科技2025E净利润10.37亿，PE13 [6] - 天奈科技2025E净利润4.34亿，PE36 [6] - 海力风电2025E净利润7.27亿，PE20 [6] - 金雷股份2025E净利润4.20亿，PE17 [6] - 金风科技2025E净利润27.61亿，PE15 [6] - 东方电缆2025E净利润16.87亿，PE20 [6] - 阳光电源2025E净利润125.18亿，PE12 [6]

人事变动 - Martin Fischer将于2025年10月1日出任蔡司大中华区总裁兼首席执行官，直接向集团总裁Andreas Pecher汇报 [1] - Martin Fischer接替Maximilian Foerst，后者已于2025年6月1日加入蔡司集团执行董事会，担任卡尔蔡司医疗技术股份公司总裁兼首席执行官 [1] - Martin Fischer于2006年加入蔡司，曾任职于半导体制造技术、工业质量解决方案及研究显微镜解决方案等事业部 [1] - 自2022年以来，Martin Fischer担任研究显微镜解决方案事业部全球销售、服务及市场负责人 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：风光行业 - **公司**：福斯特、福莱特、阳光电源、郑宏、德业股份、顾德威、大金等 纪要提到的核心观点和论据 1. **行业整体情况** - **行业分化明显**：各环节压力不同，除编辑片环节有一定修复外，其他环节盈利仍困难，电子电环节相对毛利为正，但非头部仍可能亏损 [1][2][3] - **需求端有支撑**：一季度需求权重分布在分布式，虽发货可能受电网影响，但对业绩有支撑；国内市场发展较快，但供给端压力较大 [3][4] 2. **重点公司情况** - **福斯特**：一季度经营能力改善，头部确定性和竞争优势强，在行业分化中有望走出来 [5][6] - **中国**：业绩符合预期，订单主要来自印度、中东、拉美和欧洲，股价因海外库存高回调，但市场与美国相对独立 [7] - **阳光电源**：一季度发货和确认情况较好，后续虽美国发货有扰动，但欧洲和其他新市场发货持续增长，三四季度是旺季，业绩有望逐步贡献，估值可能修复 [14][15][16] - **郑宏**：业绩符合预期，传统业务贡献基本盘，ABC业务增长较快，全球龙头地位巩固，与V公司合作开发HVDC模块，对业绩有积极影响 [18][19] - **德业股份、顾德威**：二季度排产上台阶，毛利较高且稳定，新市场需求高涨，应用场景拓展，业绩有望增长 [21][22] - **大金**：推荐虚晶较长的大金，欧洲订单基本确定，2028年订单可能缺货，后续不排除涨价，今年业绩可能超预期，估值有提升空间 [27][28] 3. **行业未来趋势** - **分化加剧**：头部公司优势将进一步扩大，二线公司生存压力增大 [6] - **业绩增长**：二季度业绩普遍会更好，后续各季度有望逐步提升，核心公司业绩预计快速增长 [20][29] - **估值修复**：随着关税预期落地和业绩释放，部分公司估值可能修复，当前配置性价比高 [16][18][20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 部分企业在去年四月或今年一季度调价，今年一季度业绩改善主要来自量的增长，部分环节产量增长三倍以上，排产基本满产 [23] - 整机厂价格在172500元左右不含卡通，海外出货订单和抽量仪准备上台阶，出海比例高或预期好的整机厂中期弹性大 [24][25] - 部分公司目前估值在十几倍，后续可能因业绩增长和预期改善而提升 [20][28][31]

募集资金使用情况 - 公司于2025年3月20日通过董事会决议，同意将"福22转债"闲置募集资金中的不超过人民币100,000万元临时用于补充流动资金，使用期限自董事会审议通过之日起不超过12个月 [1] - 2025年5月27日，公司提前归还5,000万元募集资金至专户 [2] - 2025年7月15日，公司再次提前归还3,000万元募集资金至专户 [2] 募集资金归还进度 - 截至公告披露日，公司累计归还募集资金8,000万元，剩余未归还金额为79,500万元 [2] - 公司承诺将在规定到期日之前悉数归还剩余募集资金 [2] 信息披露情况 - 公司已就募集资金使用及归还情况发布多份公告，包括2025年3月21日的《关于归还募集资金及继续使用募集资金临时补充流动资金的公告》和2025年5月28日的《关于提前归还部分募集资金的公告》 [1][2] - 每次募集资金归还后，公司均及时通知保荐机构及保荐代表人 [2]

资金使用与归还 - 2025年3月20日公司同意不超10亿“福22转债”闲置资金补流，期限不超12个月[2] - 2025年5月27日提前归还5000万募集资金至专户[3] - 2025年7月15日提前归还3000万募集资金至专户[3] - 截至披露日累计归还8000万，未归还余额7.95亿[3]

公司决策 - 公司2024年5月15日和5月31日分别召开会议，审议通过相关议案[2] 员工持股 - 截至公告披露日，2023年度光伏事业合伙人计划员工持股剩余股票全部出售完毕[2] - 本次员工持股计划实施完成，后续将进入清算程序[2]