业绩总结 - 2024年度公司营业总收入1,825,551.25万元，同比增长2.77%[14][50] - 2024年公司归属上市公司股东净利润13,195.05万元[14] - 2024年公司归属上市公司股东扣非净利润11,567.14万元，同比增长17.18%[14][50] - 2024年公司期间费用合计401,066.33万元，同比增长0.78%，费用率21.97%，同比下降0.43%[51] - 2024年末公司总资产1,342,156.39万元，比期初减少6.05%；负债1,101,538.05万元，比期初减少6.16%；净资产240,618.34万元，比期初减少5.54%；资产负债率82.07%，比期初减少0.10%，剔除合同负债后为62.03%[53] - 2024年现金及现金等价物净增加额为 -38,931万元，经营活动现金流净额115,107.91万元，同比下降28.68%；投资活动现金流净额 -43,295.22万元；筹资活动现金流净额 -110,753.82万元[54] 用户数据 - 2024年超市可比店客流平均增长7.7%，80%以上可比店客流增长[15] - 2024年线上销售增长13.2%，带动到店客流331万人次，到店转化率40%，期末线上销售占比7.16%[16] 未来展望 - 2025年公司将从规模零售转向品质零售，抓好存量提质、保持增量稳健[31] - 2025年公司将从产品思维转向顾客主导，聚焦商品力打造[32] - 2025年公司将用极致的供应链提升效率，推进呼和浩特物流基地项目建设[34] - 2025年公司将深化组织变革，从正三角型转向倒三角型[35] - 2025年监事会将继续探索、完善工作和运行机制[47] - 2025年监事会将加强与董事会、管理层的工作沟通[47] - 2025年监事会将完善对公司依法运作的监督管理[47] - 2025年预计关联交易总额9,410.00万元，其中向关联人购买原材料25.00万元；销售产品、商品160.00万元；关联租赁8,200.00万元；关联劳务1,025.00万元[63] - 公司2025年度拟向金融机构申请不超54亿元综合授信额度[88] 新产品和新技术研发 - 无相关内容 市场扩张和并购 - 2024年新开各业态门店140家，其中直营店49家，加盟店91家[17] - 2024年综合超市新开12家、社区生鲜食品超市22家、乡村超市2家、便利店7家、零食店和折扣店97家[17] - 上海世伴供应链有限公司2024年5月10日变更为公司控股子公司，不再作为关联方[62] - 公司参股威海一町食品760、北京零云智联科技119.9579、安徽生鲜传奇商业1322.425、浙江易合网络信息1000、上海宝鼎酿造500；控股上海世伴供应链5000[65] - 荣成尚悦百货拟续租关联方荣成九龙城休闲购物广场物业，建筑面积约91791平方米[72] 其他新策略 - 公司形成《2024年度内部控制评价报告》，提升内部控制体系运作效率[26] - 拟变更终止"威海物流改扩建项目"，变更后募集资金17,140.41万元用于两个新项目，占可转债募集资金净额比例27.05%[155][156] - 威海物流冷链建设及供应链提升项目计划总投资10,550.65万元，拟使用募集资金7,000万元[157][158][165] - 家家悦呼和浩特智慧产业园生鲜冷链加工中心项目计划总投资23,000.00万元，拟使用募集资金10,140.41万元[157] - 公司拟修订《股东会议事规则》等制度并制定《董事离职管理制度》[136]

家家悦集团股份有限公司 | 证券代码：603708 | 证券简称：家家悦 | 公告编号：2025-033 | | --- | --- | --- | | 债券代码：113584 | 债券简称：家悦转债 | | 家家悦集团股份有限公司 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景路演"网站 （http://rs.p5w.net）；或关注微信公众号（名称：全景财经）；或下载全景路演 APP， 参与本次互动交流。活动时间为 2025 年 5 月 15 日（周四）15:00-16:30。届时公 司高管将在线就公司 2024 年度业绩、公司治理、发展战略、 经营状况和可持续 发展等投资者关心的问题，与投资者进行沟通与交流，欢迎广大投资者踊跃参与。 特此公告。 关于参加 2025 年山东辖区上市公司投资者网上集体 接待日活动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 为进一步加强与投资者的互动交流，家家悦集团股份有限公司（以下简称"公 司"）将参加由山东证监局、山东上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合 举办的 ...

零售行业变革 - 零售行业呈现差异化发展格局，线上渠道持续领跑，线下实体零售呈现分化态势，行业参与者需加速业态创新与价值重构 [1] - 中国连锁经营协会数据显示，47家超市企业中四分之三已尝试门店调改，调改和求变成为2024年以来零售行业主旋律 [4] - 行业从传统的商品提供者向消费者生活场景的"方案设计师"转变 [4] 家家悦的战略转型 - 公司从"货本位"转向"人本位"，通过"小数据"精准分析消费者需求，建立覆盖会员的"一人一档"数据库，让门店读懂周边3公里客群画像 [3] - 数字化平台和大数据应用提高运营管理效率，可比店坪效同比提升3%，可比店库存周转同比加快2天 [3] - 采购员迭代为"商品官"，深度参与消费者生活场景设计，从价格谈判者转变为方案设计师 [4] 门店调改与供应链优化 - 自2024年11月起加大门店调改升级力度，调改后门店客流和销售持续增长，增强盈利能力 [5] - 供应链优化通过基地直采、规模定制实现成本管控，生鲜采购成本降低 [5] - 推出自有高端烘焙品牌，凭借"零添加剂+每日现烤"差异化定位提高复购率 [5] 制造型零售与差异化竞争 - 加快向"制造型"零售转变，通过联合生产厂家定制与自有工厂研发相结合，2024年自有品牌和定制产品销售占比13.63% [7] - 与春雪食品签署战略合作协议，推出全新无抗鸡肉系列产品，产业链优势互补 [7] - 通过ODM模式联合研发"家悦优选"自有品牌，筑牢抵御低价内卷的护城河 [7] 外贸优品拓内销 - 4月30日首批500余吨外贸优品开售，"五一"假期后更多品类加入拓内销行动 [8] - 4月12日启动"助力外贸企业拓内销"专项行动，累计对接外贸企业200余家，千余种商品进入合作洽谈阶段 [8] - 未来将深化与优质外贸供应商合作，通过产品定制开发与品牌联合共创模式，量身定制差异化商品 [8] 核心观点 - 公司以"小数据"为支点，撬动从供应链到消费场景的全链路重构，在"货找人"到"人找货"转型中走出一条差异化路径 [1][3] - 质价比的核心是"精准匹配"，公司向"制造型"零售转变，增强差异化竞争能力 [6][7] - 零售竞争不会沦为"低价为王"，供应链正被打造成"价值创造中心" [7]

公司人事 - 2025年5月8日召开职工代表大会选举毕美云为职工代表董事、邢洪波为职工代表监事[2] - 毕美云1972年生，现任公司董事、人力资源管理中心总监[6] - 邢洪波1980年生，现任公司职工代表监事、物流事业部总监[8] 公司议案 - 第四届董事会第三十六次会议审议《关于修订〈公司章程〉的议案》，待2024年年度股东大会审议通过生效[2] - 本次选举职工代表董事任职生效以2024年年度股东大会通过该议案为前提[2] 董事会规定 - 第五届董事会中兼任高管及职工代表董事人数总计不超董事总数二分之一[3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [5][7][52] 报告的核心观点 - 强调家悦烘焙逻辑，结合公司基本面改善确定性较高，若家悦烘焙出现较好品牌势能，家家悦有望成为较好赔率的投资标的 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本6.3834亿股，流通股本6.3834亿股，市价10.85元，市值69.2597亿元，流通市值69.2597亿元 [2] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|17,763|18,256|18,566|19,258|20,066| |增长率yoy%|-2%|3%|2%|4%|4%| |归母净利润（百万元）|136|132|179|254|300| |增长率yoy%|127%|-3%|36%|41%|18%| |每股收益（元）|0.22|0.21|0.28|0.40|0.47| |每股现金流量|2.53|1.80|1.81|1.98|2.04| |净资产收益率|6%|5%|7%|10%|11%| |P/E|50.8|52.5|38.7|27.3|23.1| |P/B|2.7|2.9|2.8|2.7|2.5| [5] 烘焙赛道情况 - 千亿规模的烘焙赛道，商超是重要渠道，不同资料对烘焙行业规模统计有差异，24年烘焙主要消费渠道中排名前三的为烘焙专卖店、线下商超、传统电商 [12] - 行业入局者逐步增多，说明景气度被认可，且能共同培育消费习惯 [15] - 商超渠道烘焙趋势为联营变自营，遵循大单品逻辑，性价比更高，山姆和盒马已成功走出先例，烘焙也是商超重要引流产品 [16][19] 家悦烘焙情况 - 家家悦具备在烘焙赛道大发展的潜力，有较好产业合作方资源，直营和加盟模式兼具，在垂类产品单店模型方面有尝试 [21][27][29] - 当前进展以超市烘焙区为主，独立品牌店为辅，未来可能两条模式共进，产品迭代速度较快，部分爆款sku有跟进且价格有一定性价比 [30][31][37] 盈利预测与估值 - 调改有望提升坪效和毛利率，山东省外业务减亏，新租赁准则对财务费用影响逐年减弱 [41][42] - 预计25/26/27年公司营业收入分别为185.66/192.58/200.66亿元，yoy+2%/+4%/+4%，未考虑家悦烘焙独立店及独立品牌化发展对收入的贡献 [43] - 预计25/26/27年生鲜品类收入增速分别为7.0%/7.5%/8.0%，食品化洗品类收入增速分别为-2%/1%/1%，百货品类收入增速分别为-9%/-5%/0%，其他业务收入增速分别为0%/1.5%/1.5% [44] - 预计25/26/27年毛利率稳中有升，分别为23.5%/23.8%/23.9%，销售费用率分别为18.35%/18.25%/18.10%，管理费用率分别为1.90%/1.88%/1.85%，财务费用分别为2.45/2.40/2.35亿元 [46] - 选取A股商超类相关上市公司对比，家家悦当前估值较平均更低，首次覆盖给予“增持”评级 [48][52]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [5][7][52] 报告的核心观点 - 强调家悦烘焙逻辑，结合公司基本面改善确定性较高，若家悦烘焙出现较好品牌势能，家家悦有望成为较好赔率的投资标的 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本63834万股，流通股本63834万股，市价10.85元，市值69.26亿元，流通市值69.26亿元 [2] 盈利预测及估值 - 预计25/26/27年收入分别为185.66/192.58/200.66亿元，yoy+2%/+4%/+4%；归母净利润分别为1.79/2.54/3.00亿元，yoy+36%/+41%/+18%；对应估值分别为38.7/27.3/23.1x [5][7][52] 烘焙赛道情况 - 烘焙行业规模数据存在差异，2023 - 2024年不同机构统计规模在2209 - 6110.7亿元，预计2029年有望突破8500亿元；商超是烘焙重要销售渠道，24年烘焙主要消费渠道中，烘焙专卖店、线下商超、传统电商排名前三 [12] - 行业入局者增多，说明景气度被认可，且能共同培育消费习惯 [15] - 商超渠道烘焙趋势为联营变自营，遵循大单品逻辑，性价比更高，山姆和盒马已成功走出先例 [16] 家悦烘焙情况 - 2024年6月家家悦成立家悦烘焙公司进军烘焙赛道，持股65%，合作方为爸爸糖 [21] - 家家悦具备在烘焙赛道大发展潜力，有较好产业合作方资源，直营和加盟模式兼具，在垂类产品单店模型方面有尝试 [21][27][29] - 截至25年4月28日，已开家悦烘焙店约70家，多数为超市内烘焙区、烘焙店；未来可能遵循超市自营烘焙区及店中店、独立品牌店两条模式共进思路；截至25年4月20日，独立店已开4家 [30][31][33] - 家悦烘焙产品迭代速度较快，部分爆款sku有跟进，价格有一定性价比 [37] 公司财务情况 - 调改有望提升坪效和毛利率，省外业务减亏，新租赁准则对财务费用影响逐年减弱 [41][42] - 预计25/26/27年生鲜品类收入增速分别为7.0%/7.5%/8.0%，食品化洗品类收入增速分别为 - 2%/1%/1%，百货品类收入增速分别为 - 9%/-5%/0%，其他业务收入增速分别为0%/1.5%/1.5% [44] - 预计25/26/27年毛利率分别为23.5%/23.8%/23.9%，销售费用率分别为18.35%/18.25%/18.10%，管理费用率分别为1.90%/1.88%/1.85%，财务费用分别为2.45/2.40/2.35亿元 [46]

债券发行 - 2020年6月5日公开发行645万张可转换公司债券，总额64500万元[4] 项目调整 - 2025年4月23日审议通过调整可转换公司债券部分募投项目并新增项目议案[4] 债券会议 - 2025年5月7日决定召开“家悦转债”2025年第一次债券持有人会议[5] - 会议2025年5月26日10:00召开，债权登记日5月19日[5] - 会议登记时间为2025年5月22日（9:00 - 11:00，14:00 - 16:00）[6] - 每100元“家悦转债”有一票表决权[8] - 决议须经出席会议二分之一以上有表决权持有人同意[3][9] - 董事会在决议作出后2个交易日内公告[9] - 会期半天，参会人员费用自理[10]

回购方案 - 首次披露日为2024年9月12日[4] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[4] - 预计回购金额10,000万元~20,000万元[4] 回购情况 - 累计已回购股数3,418,500股，占比0.54%[4] - 累计已回购金额32,780,648元[4] - 实际回购价7.42元/股~10.12元/股[4] 价格调整 - 2024年半年度权益分派后上限调为9.89元/股[5] - 2025年3月21日上限调为12.00元/股[6] 未来展望 - 将在回购期限内择机决策并实施回购[8]

部分股票期权注销完成的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据家家悦集团股份有限公司（以下简称"公司"）2023 年第一次临时股东 大会的授权，公司于 2025 年 4 月 23 日召开了第四届董事会第三十六次会议和第 四届监事会第二十八次会议，会议审议通过了《关于注销 2023 年股票期权激励 计划（第一期）部分股票期权的议案》。具体情况如下： 根据《上市公司股权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）、公司《2023 年股票期权激励计划（第一期）（草案）》（以下简称"《激励计划（第一期）》"或 "本激励计划"）和《2023 年股票期权激励计划（第一期）实施考核管理办法》 （以下简称"《实施考核管理办法》"）的相关规定，鉴于公司《激励计划（第一 期）》首次授予的激励对象中 8 名激励对象因个人原因已离职，上述人员已不具 备激励对象资格，公司拟注销上述激励对象已获授但尚未行权的股票期权 18.30 万份。 根据《管理办法》、公司《激励计划（第一期）》和《实施考核管理办法》的 相关规定，各行权期内，公司 ...

公司业绩 - 2024年公司实现营收182.56亿元，同比增长2.77%，归母净利润1.32亿元，同比降低3.26% [1] - 24Q4实现营收41.29亿元，同比增加6.31%，归母净利润-0.56亿元，去年同期为-0.72亿元 [1] - 25Q1实现营收49.41亿元，同比降低4.77%，归母净利润1.42亿元，同比降低3.59% [1] 门店布局与优化 - 2024年新开门店140家达1100家，其中直营/加盟店分别为957/143家 [2] - 按业态划分，综合超市/社区生鲜食品超市/乡村超市/零食店/好惠星折扣店/便利店等其他业态门店数量分别为249/410/208/133/9/91家，同比变化-10/+2/-20/+80/+2/-3家 [2] - 25Q1新开直营8家（社区生鲜/乡村超市为主）、加盟7家，关闭低效门店20家，期末门店总数1095家 [2] - 公司优化选址策略，精准布局新店，关闭持续亏损门店以提升整体运营效率 [2] 线上销售与供应链 - 2024年线上销售增长13.2%，线上销售占比达7.16%，带动到店客流331万人次，到店转化率40% [3] - 公司拓展抖音直播、淘宝小时达等线上营销渠道，推进社区拼团、品牌直播、到点到家等业务 [3] - 2024年自有品牌和定制产品占比13.63%，强化供应链战略布局 [3] 业态营收与毛利率 - 25Q1直营门店中综合超市/社区生鲜食品超市/乡村超市/其他业态主营业务收入分别为27.54/11.83/4.56/0.56亿元，同比变化-3.37%/-6.66%/-12.95%/+3.91% [3] - 25Q1直营门店中综合超市/社区生鲜食品超市/乡村超市/其他业态毛利率分别为20.82%/19.41%/19.72%/22.62%，同比变化+1.05pct/+0.73pct/+1.05pct/-0.65pct [4] - 24全年/25Q1公司期间费用率为21.97%/19.83%，同比变化-0.43pct/-0.25pct [4] 未来发展策略 - 2025年公司将坚持高质量发展，从规模零售转向品质零售，聚焦商品力打造和供应链效率提升 [4] - 公司将继续进行业态创新、门店调改优化以及供应链变革，保持高质量增长动力 [4] - 下调25-26年归母净利润预测分别为2.01/2.43亿元（原值为2.44/2.81亿元），新增27年归母净利润预测为2.72亿元 [4]