会议信息 - 公司第五届董事会第六次会议于2025年12月9日召开[3] - 本次会议应到董事7人，实到董事7人[3] 议案审议 - 审议通过《关于使用部分闲置自有资金进行现金管理的议案》，7票同意[4] - 审议通过《关于部分募集资金投资项目延期的议案》，7票同意[4]

公司近期动态 - 公司于2025年12月9日以现场结合通讯方式召开了第五届第六次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于部分募集资金投资项目延期的议案》等文件 [1] 公司经营与财务概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：商业占比92.63%，其他业务占比6.85%，工业占比0.52% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为76亿元 [1]

募资情况 - 2020年6月公开发行645万张可转债，募资64,500万元，净额63,353.97万元[1] - 2023年向特定对象发行股票，募资40,842万元，净额40,225.93万元[2] 项目投入 - 连锁超市改造项目承诺投入20,300万元，已累计投入14,102.61万元[3] - 羊亭购物广场项目承诺投入5,000万元，已累计投入4,058.85万元[3] 项目延期 - 两项目原计划2025年12月可使用，均调整至2027年12月[3] - 2025年12月9日审议通过部分募投项目延期议案[6] 机构意见 - 保荐机构认为募投项目延期程序完备、合规[7] - 保荐机构对部分募投项目延期无异议[8]

公司项目延期公告 - 公司公告将“连锁超市改造项目”和“羊亭购物广场项目”达到预定可使用状态的日期由2025年12月延期至2027年12月 [1] - “连锁超市改造项目”计划投入募集资金20,300.00万元（约2.03亿元），资金来源为公开发行可转换公司债券募集资金 [1] - “羊亭购物广场项目”计划投入募集资金5,000.00万元（约0.5亿元），资金来源为向特定对象发行股票募集资金 [1] 项目延期原因与行业背景 - 延期原因为2024年以来零售行业竞争加剧，消费需求呈现品质化、个性化、体验化趋势 [1] - 公司为适应市场变化，持续推进业态创新、门店调改及供应链变革，对项目建设进度进行审慎调整 [1] 延期影响与公司说明 - 本次延期仅涉及项目实施时间变动，项目总体目标、投资内容、用途及实施主体不变 [1] - 延期不会对公司当前经营产生实质性影响，亦不改变募集资金用途 [1] - 延期有利于提升资金使用效率和项目质量，保障公司长期健康发展 [1]

公司公告与股东动态 - 家家悦控股股东部分股份解除质押 相关公告已于2025年12月1日提交[1] - 本次股权质押原定到期日为2025年11月28日 因随后两日（11月29日、30日）为非交易日 故公告提交时间符合相关规定[1]

控股股东股份质押变动 - 控股股东家家悦控股于2025年12月1日解除了质押给中国银河证券股份有限公司的23,000,000股公司股份 [2] - 本次解除质押后，控股股东累计质押股份数量降至43,650,000股，占其持有公司股份总数的比例从约15.7%下降至10.86% [1][2] - 控股股东及其一致行动人合计质押股份占其合计持股总数的比例降至9.71% [1] 股权结构与控制权 - 控股股东家家悦控股直接持有公司股份401,786,932股，占公司总股本的62.94% [1] - 控股股东及其一致行动人信悦投资合计持有公司股份449,356,089股，占公司总股本的70.39% [1] - 本次解除质押后，控股股东及其一致行动人累计质押股份占公司总股本的比例为6.84% [1] 未来股份质押计划 - 家家悦控股本次解除质押的23,000,000股股份暂无后续质押计划 [2] - 后续如发生股份质押情形，公司将根据相关法律法规要求及时履行信息披露义务 [2]

股权结构 - 家家悦控股股东家家悦控股持股401,786,932股，占总股本62.94%[3] - 信悦投资持股47,569,157股，持股比例7.45%[7] - 二者合计持股449,356,089股，占总股本70.39%[3] 质押情况 - 2025年11月28日家家悦控股解除质押23,000,000股[6] - 解质后家家悦控股累计质押43,650,000股，占其持股10.86%[3] - 解质前后信悦投资累计质押数量均为0股[7]

合作模式与供应链效率 - 家家悦与莘县农发建立B2B订单农业模式，实现“以需定产、按需供给”，11月11日起下达精准订单，截至11月27日莘县农发日供货量已稳定在万份左右[5] - 从订单生成到商品上架全程仅约38小时，完成接近700公里的运输，12000份蔬菜在两天内上架济南、青岛、威海、烟台等地的330家门店[1][5] - 合作解决了双方痛点：家家悦获得稳定、合格的标准化货源，莘县农发则为万亩蔬菜基地找到稳定终端并打响区域品牌[2][3] 产品标准化与价值提升 - 莘县蔬菜执行严格的采收标准，例如豇豆长度需40～60cm，无鼓豆、虫眼、锈斑，农药检测阳性或品相不达标将被拒收，确保精品菜品质[2] - 精品菜价格显著高于毛菜，为参与合作的农户带来可观收入，例如农户侯春海租种莘县农发土地，每亩年收入可达10万多元[2] - “莘县蔬菜”是中国农产品区域公用品牌，通过标准化和品牌化嵌入大型商超，直接提升产品议价能力和品牌价值[2][12] 数字化追溯体系与应用 - 全面接入“山东食链”省级溯源平台，实现采收、检测、分级、包装、流通等关键信息线上留痕，扫码可查种植地址、产品净重、采收日期等详细信息[6][7] - 该体系实现“产地准出+市场准入”全链条追溯，形成产地管控与销地查验的双保险机制，来源可溯、去向可查[7] - 数字化追溯使监管模式从终端查验转向源头共治，由“事后找问题”变为“前端降风险”，提升了监管效率[11] 市场拓展与未来规划 - 莘县蔬菜目前主要供应山东省内门店，下一步计划按计划进入家家悦在全省乃至全国范围内的门店体系[5] - 合作将从精品菜拓展至订单种植、冷链物流等领域，实现从精品菜到大宗毛菜的全面对接[8] - 以两家龙头企业合作为契机，威海与聊城市场监管部门已签订区域协作协议，共同探索“产、溯、销”全链条可追溯的食品安全保障新模式[12]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但提出了多个细分领域的投资观点和重点关注标的 [4] 报告核心观点 - "双十一"电商销售呈现平稳增长，渠道侧即时零售表现突出，实现高速增长 [2][4] - 从品类看，服装鞋帽、化妆品、金银珠宝等品类表现较好，而家电等品类受高基数影响增速放缓或转负 [2][4] - 投资主线围绕金价坚挺背景下的珠宝龙头、估值较低的新消费、超市调改机会以及消费与科技结合的趋势展开 [4] "双十一"总体表现 - 2025年"双十一"大促全期（10月7日-11月11日）全网电商销售总额达16950亿元，同比增长14.2% [4] - 综合电商平台销售额为16191亿元，同比增长12.3%，天猫、京东、抖音位列前三 [4] - 即时零售销售额为670亿元，同比大幅增长138.4%，美团闪购、淘宝闪购、京东秒送位列前三 [4] - 社区团购销售额为90亿元，同比下降35.3% [4] - 10月实物商品网上零售额同比增长4.9%，增速较9月放缓2.4个百分点 [4] 快递单量 - 10月21日至11月11日期间，全国邮政快递企业共揽收快递包裹139.38亿件 [4] - 日均揽收量达6.34亿件，为日常业务量的117.8% [4] - 旺季单日业务量峰值达7.77亿件，刷新单日业务量纪录 [4] 分品类表现 - 10月社会消费品零售总额中，服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长6.3%，化妆品类同比增长9.6%，金银珠宝类同比大幅增长37.6%，增速均较9月有所提升 [4] - 家电和音像器材类零售额同比下降14.6%，家具类零售额同比增长9.6%，但增速较9月有所放缓 [4] - 各平台大促启动时间普遍较上年提前约一周，导致消费需求进一步前置至10月释放 [4] 折扣与补贴 - 2025年"双十一"平台促销规则简化，总体折扣力度平稳 [4] - 淘天、京东、美团等平台加大对即时零售的补贴力度，有效带动了该渠道的大幅增长 [4] 投资观点与重点关注标的 - 金价保持坚挺，珠宝龙头公司已完成提价，重点关注老铺黄金、菜百股份、潮宏基、周大福、六福集团等标的 [4] - 市场风格变化，新消费领域估值较低且景气度高，值得关注，重点关注古茗，受益标的包括蜜雪冰城 [4] - 关注超市行业的调改机会，重点关注步步高、汇嘉时代、重庆百货、永辉超市、家家悦等标的 [4] - 消费与科技结合仍是重要产业趋势，重点关注小商品城、康耐特光学、天立国际控股，受益标的包括凯文教育 [4] 重点公司盈利预测 - 报告附录提供了社服零售行业重点公司的盈利预测及估值数据，涵盖黄金珠宝、电商、超市、百货、专业连锁、免税、酒店、餐饮、景区、OTA、人力资源服务、教育等多个细分领域 [5][6]

行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 2025年双十一全网电商销售总额约为16,950亿元，同比增长14.2%[4][9] - 综合电商平台（含货架电商+直播电商）销售总额为16,191亿元，同比增长12.3%[4][9] - 即时零售表现亮眼，双十一期间销售额达670亿元，同比大幅增长138%[4][10] - 双十一超额增长主要源于活动周期延长，若不延长则大促增速与线上消费大盘接近[4][16] - 双十一行业增速能很好反映行业大盘情况，建议关注宠物等增速较快赛道[4][16] - 择股上建议关注具备alpha、质地优秀的企业[4][16] 本周行业观点 - 2025年双十一周期为10月7日至11月11日，较2024年（10月14日至11月11日）再次延长[4][9] - 分品类看：数码家电、食品饮料、家具、宠物等品类增速较高[4][15] - 国补政策带动家电、手机数码、家具建材、电脑类产品增速快于大盘[4][15] - 食品饮料类占比为5.9%，同比提升0.6个百分点[4][15] - 宠物类销售额为92亿元，同比增长59%[4][15] 本周行情回顾 - 本周（11月10日至11月16日）申万商贸零售指数上涨4.06%，表现优于大盘（上证综指-0.18%，沪深300指数-1.08%）[4][17] - 申万社会服务指数上涨2.28%，申万美容护理指数上涨3.75%[4][17] - 年初至今（1月2日至11月16日）申万商贸零售指数累计上涨8.43%[4][17] - 申万社会服务累计上涨11.61%，申万美容护理累计上涨6.45%[4][17] - 主要股指表现：上证综指+19.06%，深证成指+26.90%，创业板指+45.29%，沪深300指数+17.62%[4][17] 细分行业公司估值 - 报告覆盖化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等多个细分领域重点公司[24] - 提供各公司总市值、收盘价、2024A/2025E/2026E归母净利润及市盈率数据[24] - 部分重点公司投资评级：珀莱雅（买入）、丸美生物（买入）、上海家化（买入）、华熙生物（增持）等[24]