分红信息 - 2024年度每股现金红利0.08元，每10股0.80元（含税）[2][3] - 股权登记日2025年7月14日，除权（息）和发放日7月15日[2][5] 股本情况 - 总股本638,338,675股，分配股本数619,931,758股[4] 除权参考 - 流通股变动比例0%，除权（息）参考价=前收盘价 - 0.08元/股[4] 税负情况 - 持股超1年自然人等免个税，派0.08元/股[8] - 持股1月内、1月 - 1年自然人等分别税负20%、10%[9] - QFII等扣税后派0.072元/股[9][10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][70] 报告的核心观点 - 家家悦坚持品质零售、效率零售和制造零售，以“强一体，稳两翼”为发展战略，通过多业态立体布局，在山东市场强化密度，推进城市社区网络布局，京冀蒙、苏皖“两翼”稳健发展，外延收购构建省外版图，把握渠道变革机遇 [2] - 公司有三大护城河，包括山东区域深耕、多业态密集布局，并购整合能力强，区域扩张依托供应链加持赋能 [3] - 公司未来增长点在于主业超市调改优化升级、新业态密集布局和省外减亏，业绩有较大上行空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 胶东区域超市龙头，多业态协同 - 区域聚焦，多业态布局：家家悦以超市连锁经营为主，基于“区域密集、城乡一体、多业态”布局，下沉社区及乡镇市场，以山东区域为主，发展其他市场，以多种超市为基本盘，探索新业态，分区域建设供应链体系，构建全产业运营链 [19] - 经营稳健，提质增效：近年营收稳健，归母净利润有波动，盈利能力上毛利率稳定在23%左右，净利率有波动，费用端控制良好，营运能力上上下游议价能力较强 [23] 深耕山东，把握渠道变革机遇 - 聚焦山东，新业态密集布局：山东省内超市行业格局分散，家家悦2023年销售额位居全国第19、山东省第二，在五大业态中市占率为24.7%，门店数量市占率约为18%领先。公司持续业态创新，推出多种新业态，零食集合店行业发展快，消费者因多种原因选择，行业空间广阔，人均消费提升空间大。公司“悦记・好零食”和“好惠星折扣店”有发展潜力，“超市+烘焙”组合或成新趋势，线上线下全渠道协同发展 [35][49][52] - 外延收购构建省外新版图，供应链向外赋能或成关键：2018年起公司向省外扩张，以张家口和淮北为发力点，收购当地企业拓展市场，周围市场扩张空间广阔，供应链向外赋能或成关键 [54] 一体化生鲜供应链高筑壁垒 - 全球采购体系：集采与直采降本提质：公司建立以集采和直采为主的采购体系，生鲜直采占比超8成，标品“厂家直供”模式向体系化发展，积极开发全球农副产品直采渠道 [56] - 生鲜加工中心：助力自有品牌占比提升：公司建设相关中心，生产加工向标准化等方向发展，增强农产品能力，为自有品牌保驾护航，24年自有品牌及定制商品销售占比达13.63% [59] - 立体式物流网络：实现区域深度覆盖：截至24年，公司在多地建设物流园区，构建配送体系，实现3小时物流配送圈，有多处常温、生鲜物流中心，投资呼和浩特智慧物流园项目有利于提升物流等能力 [60][63] 盈利预测与投资建议 - 假设：综合超市、社区生鲜食品超市、乡村超市以行业增速为对标，结合公司情况预计未来营收增长；其他业态以零食集合店增速为对标，预计未来营收增速较快；假设25 - 27年毛利率维稳 [64][67][68] - 投资建议：预计2025 - 2027年营收分别为189.73亿元、196.54亿元、203.54亿元，同比分别+3.9%、+3.6%、+3.6%；归母净利润分别为1.92亿元、2.31亿元、2.54亿元，同比分别+45.5%、+20.5%、+9.7%；对应6月17日收盘价，PE分别为33.92X、28.16X、25.66X，首次覆盖，给予“买入”评级 [5][70]

食品安全问题 - 公司旗下门店多次因食品安全问题被市场监管部门通报 2025年6月24日莱州云峰路店销售的香蕉腈苯唑不合格 6月17日牟平昆嵛山店销售的黄瓜乙螨唑不合格 [1] - 2025年4月公司海阳四店销售的海水虾二氧化硫残留量不合格 龙口保利广场店销售的牛肉粒N-二甲基亚硝胺不合格 龙口黄山馆店销售的鱿鱼仔N-二甲基亚硝胺不合格 [1] - 2024年山东省市两级监管部门通报公司门店食品安全问题十余次 包括胶州龙湖天街店铁杆山药咪鲜胺和咪鲜胺锰盐不合格 乳山华冠店鱿鱼丝N-二甲基亚硝胺不合格 [1] - 2025年以来全国12315平台收到涉及公司门店的投诉超百件 主要涉及食品安全等问题 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1981年 总部位于山东省威海市 2016年上市 目前拥有上千家门店 [3] - 业务覆盖山东 北京 河北 内蒙古 江苏 安徽等地 主营业务为超市连锁经营 [3] 行业发展 - 业内人士指出零售企业门店规模突破千家后 终端质检标准化和全链条溯源体系建设成为影响企业长远发展的关键因素 [3]

权益分派方案 - 公司2024年度权益分派方案已获2025年5月26日年度股东大会审议通过，将以股权登记日总股本扣除回购股份后的股数为基数，向登记股东每10股派发现金股利0.80元（含税）[1] - 回购专用账户持有的股份及拟回购注销的限制性股票不参与本次权益分派[2] 证券停复牌安排 - 权益分派公告前一交易日（2025年7月7日）至股权登记日期间，公司可转债将停止转股[1] - 家悦转债将在股权登记日后第一个交易日恢复转股，持有人若想享受权益分派需在2025年7月4日（含）前完成转股[2] 信息披露 - 公司将在《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》《证券日报》及上交所网站披露权益分派实施公告和转股价格调整公告[2] - 公司已通过指定媒体和上交所网站公开披露回购股份实施结果[2]

回购方案 - 首次披露日为2024年9月12日[4] - 实施期限为2024年9月11日至2025年9月10日[4] - 预计回购金额10,000万元至20,000万元[4] 回购情况 - 累计已回购股数8,972,100股，占总股本1.41%[4] - 累计已回购金额89,966,626元[4] - 实际回购价格区间7.42元/股至10.90元/股[4] 价格调整 - 2024年半年度权益分派后上限调为9.89元/股[5] - 2025年3月21日上限调为12.00元/股[6] 截止情况 - 截至2025年6月30日累计回购情况一致[7]

权益分派 - 2024年度权益分派方案2025年5月26日经股东大会通过[5] - 每10股发放现金股利0.80元（含税）[5] - 2025年7月8日披露权益分派实施和转股价格调整公告[7] 股份与转股 - 公司回购专用账户持股18406917股[6] - 2025年7月7日至股权登记日“家悦转债”停转[4][7] - 股权登记日后首个交易日“家悦转债”恢复转股[7] - 欲享权益分派可在2025年7月4日（含）前转股[7]

评级结果 - 维持家家悦集团主体长期信用等级为AA [1] - 维持"家悦转债"信用等级为AA [1] - 评级展望为稳定 [1] 公司经营情况 - 2024年营业收入182.56亿元，同比增长2.77% [5] - 2024年利润总额1.87亿元，同比下降11.54% [5] - 2024年经营活动现金流量净额11.51亿元 [5] - 2024年末货币资金20.68亿元，占资产总额15.41% [4] - 2024年末资产负债率82.07%，全部债务资本化比率68.86% [4] 门店经营 - 2024年末直营门店957家，较期初净减少34家 [11] - 2024年新开门店97家，关闭门店83家 [11] - 开业两年以上门店847家，总收入同比略有增长 [12] - 2024年超市线上销售占比7.16%，线上销售增长13.2% [11] 业务构成 - 生鲜业务收入76.11亿元，占比41.69%，毛利率17.76% [10] - 食品化洗业务收入87.03亿元，占比47.67%，毛利率19.15% [10] - 百货业务收入5.41亿元，占比2.96%，毛利率33.57% [10] 债务情况 - 2024年末全部债务53.22亿元，较上年末下降10.03% [5] - 短期债务15.81亿元，长期债务37.41亿元 [5] - 2024年EBITDA 13.76亿元，EBITDA利息倍数6.08倍 [17] 行业环境 - 2024年零售行业消费需求不足，消费者信心有待提振 [6] - 网络零售仍是消费增长主要驱动力，但增速放缓 [6] - 实体零售企业经营持续承压，全渠道服务能力成为关键 [6]

评级结果 - 公司主体信用评级结果为AA [1][2] - 家悦转债评级结果为AA [1][2] - 评级展望为稳定 [1][2] 评级历史 - 前次主体长期信用评级结果为AA [1] - 前次家悦转债评级结果为AA [1] - 前次评级展望为稳定 [1] 评级机构与时间 - 本次评级由联合资信评估股份有限公司进行 [1][2] - 本次跟踪评级时间为2025年6月25日 [2] - 前次评级时间为2024年6月19日 [1] 评级依据 - 评级依据包括《上市公司证券发行注册管理办法》、《公司债券发行与交易管理办法》等法规 [1] - 评级报告详见上海证券交易所网站 [2]

公司信息 - 证券代码603708，简称为家家悦；债券代码113584，简称为家悦转债[1] 评级情况 - 前次和本次债项、主体评级均为“AA”，展望稳定[4][6] - 前次评级时间2024年6月19日，本次2025年6月25日，结果无变化[4][6] - 本次信用评级报告详见上海证券交易所网站[6]

业绩数据 - 2024年公司营业收入规模和毛利率水平保持稳定，利润总额同比下降[13] - 2024年公司营业总收入182.56亿元，同比增长2.77%，综合毛利率23.30%；2025年1 - 3月营业总收入49.41亿元，同比下降4.77%，综合毛利率同比变动不大[41][43] - 2023 - 2025年3月，公司营业总收入分别为177.63亿元、182.56亿元、49.41亿元[18] - 2023 - 2024年，公司利润总额分别为2.11亿元、1.87亿元；2025年1－3月利润总额1.94亿元[18][29] - 2024年公司生鲜收入76.11亿元，同比增长7.97%；食品化洗收入87.03亿元，同比增长0.18%；百货收入5.41亿元，同比下降12.28%[43] 用户数据 - 2024年末公司会员数量1612.68万人，较上年末增长12.70%，新增会员181.71万人，会员对门店销售贡献率约70.76%[38] - 2024年公司超市可比店客流平均同比增长7.74%，线上销售增长13.2%，带动到店客流331万人次，到店转化率40%，线上销售占比7.16%[44] 资产负债 - 2024年公司货币资金20.68亿元，占资产总额的15.41%，经营活动现金流量净额为11.51亿元[16] - 截至2024年末，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为82.07%、68.86%和60.86%[16] - 2023 - 2025年3月，公司现金类资产分别为26.29亿元、21.63亿元、26.05亿元[18] - 2023 - 2024年，公司经营活动现金流量净额分别为16.14亿元、11.51亿元；2025年1 - 3月为7.73亿元[18][71] - 2024年末公司资产构成中，固定资产占24.67%，使用权资产占22.66%，存货占15.94%，货币资金占15.41%，其他占21.32%[19] - 截至2024年末，公司合并资产总额134.22亿元，所有者权益24.06亿元；截至2025年3月末，合并资产总额132.51亿元，所有者权益25.25亿元[29] - 2024年末公司所有者权益较上年末下降5.54%，负债规模较上年末下降6.16%，全部债务较上年末下降10.03%[60][61] - 2024年末短期借款略降至2.25亿元，应付账款为21.22亿元，较上年末下降9.50%[61] 股权结构 - 2025年3月末，家家悦控股直接持有公司股份62.94%，并通过一致行动人间接持有7.45%股份，合计持股比例为70.39%[28] - 控股股东质押股份占其所持公司股权比例和公司总股本比例分别为16.59%和10.44%[28] 债券情况 - “家悦转债”发行规模和债券余额均为6.45亿元，债项和主体评级均为AA/稳定[25] - 2025年3月末，“家悦转债”募集资金已投入募投项目3.25亿元，临时补流1.5亿元，剩余1.33亿元未使用[30] - 截至2025年3月31日，“家悦转债”未转股余额为64488.00万元，未转股比例为99.98%[30] - 2025年4月，公司计划调整“家悦转债”部分募投项目，变更后项目计划总投资3.36亿元，承诺使用可转债募集资金1.71亿元[30] - 2025年3月末“家悦转债”余额6.45亿元，2026年6月到期，转股价格为12.69元/股[79] 门店情况 - 2024年公司新开门店140家，闭店83家，截至年末直营门店957家，较期初净减少34家[44] - 2024年末公司开业两年以上直营门店847家，较上年末下降2.08%，总收入和店面坪效同比略有增长[44][46] - 2024年末公司自有门店65家，租赁门店895家，加盟店143家，加盟店总面积3.30万平方米[46] - 山东省内门店占公司门店总数的86.04%，布局以威海及烟台为核心，省外分布在北京、河北、江苏、安徽及内蒙古[46] - 2024年公司直营门店平均单位租金较上年增加0.56元/平方米/月至19.82元/平方米/月[49] 物流情况 - 2024年末公司已建成并投入使用的7处常温物流中心和8处生鲜物流中心面积合计约36万平方米，7处生鲜加工中心等农产品加工设施厂房面积合计约20万平方米[51] - 2024年公司常温仓日均吞吐量超38万件，同比增长15.15%；生鲜仓日均吞吐量约3800吨，同比增长11.76%[51] 子公司情况 - 截至2024年末公司通过非同一控制下企业合并取得合并范围子公司1家，新设子公司16家，注销子公司2家；截至2025年3月末新设子公司4家[55] 其他 - 2024年公司在物流园区等项目建设光伏电站合计发电962.23万千瓦时，可节约标准煤2966吨，减排二氧化碳9020吨[78] - 2024年公司对外捐赠总投入193.30万元，在国家帮扶县采购农产品1.5万吨，总投入约11108.12万元[78] - 联合资信维持公司主体长期信用等级为AA，“家悦转债”信用等级为AA，评级展望为稳定[5][80]