市场表现 - 中证主要消费指数(000932)下跌0 65%，成分股涨跌互现，圣农发展领涨1 76%，新诺威领跌1 98% [1] - 主要消费ETF(159672)下跌0 53%，报价0 75元，近1周累计上涨0 93%，涨幅排名可比基金1/5 [1] - 主要消费ETF近1年净值上涨2 90%，最高单月回报24 35%，最长连涨月数4个月，连涨涨幅5 70% [2] - 主要消费ETF近3个月超越基准年化收益4 68%，今年以来最大回撤6 82%，相对基准回撤0 34% [2] 流动性及估值 - 主要消费ETF盘中换手2 14%，成交157 58万元，近1年日均成交503 94万元 [1] - 中证主要消费指数最新市盈率18 8倍，处于近1年4 78%分位，估值低于历史95 22%时间 [2] - 主要消费ETF管理费率0 50%，托管费率0 10%，为可比基金中最低 [2] 行业动态 - 文旅市场热度攀升，亲子游、研学游成热门，暑运民航国内航班亲子客群出行比例预计达34 7%，国际航线23% [1] - 避暑旅游产品受青睐，"东北避暑"热度飙升，伊春搜索量涨幅155%，三亚等地推出亲子套餐及研学项目 [1] - 服务消费增长潜力大，对比发达国家提升空间显著，可通过补贴倾斜、休假优化等提振需求 [2] 指数及成分股 - 中证主要消费指数覆盖中证800样本中11个一级行业与35个二级行业，反映行业整体表现 [3] - 指数前十大权重股包括伊利股份、五粮液、贵州茅台等，合计占比67 93% [3]

报告行业投资评级 - 化妆品医美行业：看好 [2] 报告的核心观点 - 25H1收官国货表现分化，毛戈平等领衔增长，6月抖音国货品牌持续分化，韩束、毛戈平、绽家等品牌6月取得超50%增长，可复美、瑷尔博士等品牌6月GMV下滑 [3] - 25年1 - 5月化妆品社零累计增速4.1%，相比去年同期提升2pct，需求端稳健复苏，叠加板块业绩分化、新消费助推，25H1板块估值和业绩双击，618大促国货强者恒强 [10] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 本周化妆品医美板块表现弱于市场，2025年6月27日至7月4日，申万美容护理指数下滑0.6%，申万化妆品指数下滑1.5%，弱于申万A指2.7pct，申万个护用品指数上涨0.7%，弱于申万A指数0.4pct [3][4] - 本周板块表现前三的个股为依依股份(+4.9%)、倍加洁(+3.7%)、丸美生物(+3.3%)；后三的个股为锦盛新材(-21.7%)、拉芳家化(-6.5%)、诺邦股份(-3.8%) [5] 近期重点关注 重点回顾 - 化妆品医美行业25Q2业绩前瞻，25年1 - 5月化妆品社零累计增速4.1%，需求端稳健复苏，618大促国货强者恒强，奠定Q2业绩基础 [10] - 化妆品25Q2/25H1前瞻，上美股份预计25H1营收/归母净利润同比+16%/+25%；丸美股份预计25Q2营收/归母净利润同比+22%/+28%；珀莱雅预计25Q2营收/归母净利润同比+10%/+15%；毛戈平预计25H1整体营收/归母净利润同比+38%/+35%；若羽臣预计25Q2整体营收/归母净利润同比+70%/+75%；巨子生物预计25H1整体营收/归母净利润同比+25%/+20%；润本股份预计25Q2营收/归母净利润同比+15%/+15%；福瑞达预计25Q2营收/归母净利润同比+10%/+10%；贝泰妮预计25Q2营收/归母净利润同比5%/+10%；上海家化预计25Q2营收/归母净利润同比+10%/扭亏为盈；华熙生物预计25Q2营收/归母净利润同比0%/10% [11][12][14] - 医美25Q2前瞻，爱美客预计25Q2营收/归母净利润同比 - 10%/-10%；朗姿股份预计25Q2营收/归母净利润同比+8%/+8%；复锐医疗科技预计25H1营收/归母净利润同比+5%/+0% [14] - 母婴25Q2前瞻，孩子王预计25Q2营收/归母净利润同比+10%/+70% [14] 行业电商数据 - 展示了部分重点国货品牌25年6月和25H1在抖音的GMV及同比数据，如韩束6月GMV 7.2亿元，同比53%，25H1累计GMV 37.4亿元，同比4%等 [16][19] 行业社零数据 - 25年1 - 5月社会消费品零售总额合计20.3万亿元，同比增长5.0%，1 - 5月限额以上化妆品类零售额合计1889亿元，同比增长4.1%，单5月零售额435亿元，同比增长4.4%，预计25H2增长提速 [20] 行业动态及公司公告 化妆品医美板块行业热点新闻 - 植物医生亮相CCTV - 1《大国品牌》栏目，深耕高山植物护肤，获专利212项，2022 - 2024年研发投入占营收超3%，石斛兰系列获“全球石斛兰护肤品零售额第一”认证 [23] - 巴黎欧莱雅联手Meta，推出人工智能工具Beauty Genius并即将接入WhatsApp，能提供美妆指导、诊断、试妆、推荐产品等服务 [24] 近期重点上市公司公告 - 爱美客已实际控制韩国REGEN Biotech,Inc.公司日常运营，其控股子公司完成95%交易对价款支付，已将标的公司纳入合并报表范围 [28] - 长春高新拟发行H股并在香港联交所上市，以深化全球化战略布局 [29] 欧睿行业数据 - 中国护肤品市场，2024年规模达2712亿元，同比下滑3.7%，公司口径市占率前十榜单中国货占5席，合计市占率16.6%，品牌口径中国货有5个进入前十，预计25年国货市占率进一步提升 [34] - 中国彩妆市场，2024年规模620亿元，同比略增0.4%，公司市占率口径国货在前十榜单中占5席，合计市占率17.2%，品牌口径中毛戈平、卡姿兰、花西子进入前十 [36] 机构持仓 - 据24Q4报告，美容护理行业重仓配置比例位居申万一级行业第31位，化妆品医美板块机构持仓中，巨子生物持股总市值20.5亿元（-4%），持股总量4443万股（-5%）；爱美客持股总市值19.0亿元（-30%），持股总量1040万股（-9%）等 [38] 解禁数据 - 敷尔佳2025年8月1日解禁9.30万股，稳健医疗2025年9月16日解禁40661.4万股 [41] 估值表 - 展示了美容护理行业部分公司的股价、总股本、市值、归母净利润、PE及评级等信息，如珀莱雅股价81.00元，25E归母净利润18.2亿元，PE 18，评级买入 [43][44]

行业整体表现 - 618大促期间全网美妆护肤销售额达575亿元，同比增长超60%，创近年新高，其中美容护肤贡献432亿元，彩妆香水143亿元 [1] - 天猫与抖音平台呈现差异化生态：天猫以品牌力沉淀和供应链统筹为主，抖音则依赖短周期爆款逻辑和内容操盘 [1] 天猫平台美妆表现 头部品牌格局 - 珀莱雅连续两年蝉联天猫618美妆全周期榜单冠军，2025年从首日到收官均稳居第一 [4][8] - 兰蔻与巴黎欧莱雅构成欧莱雅集团"双擎阵列"，2025年分列第二、第三，2024年排名互换 [6][8] - Top10品牌集中度提升，主要由珀莱雅、欧莱雅系（兰蔻、巴黎欧莱雅、赫莲娜）、雅诗兰黛系（雅诗兰黛、海蓝之谜）主导 [6] 中腰部品牌动态 - 修丽可首日排名第4，全周期跌至第6；海蓝之谜从首日第7升至全周期第5 [6] - 国产品牌可复美、薇诺娜、毛戈平、彩棠等进入全周期榜单，但可复美从首日第9滑至第16，毛戈平从第15滑至第18 [6] - 护肤品牌占天猫Top20绝对优势，彩妆品牌占比低，精华、面霜等高客单功效型产品为国际大牌主战场 [6] 年度对比 - 外资品牌占据天猫榜单超12席，国货品牌如珀莱雅、薇诺娜等稳扎稳打 [8] - YSL圣罗兰从2024年第19升至2025年第11，彩妆线策略显效 [8] 抖音平台美妆表现 护肤榜趋势 - 韩束蝉联2025年抖音护肤榜冠军，珀莱雅、赫莲娜、雅诗兰黛连续三年稳居上游 [10][12] - 新锐品牌HBN进入2025年前13，科兰黎新上榜至第17；老国货百雀羚、丸美重返榜单 [12] 彩妆榜趋势 - 蒂洛薇从新秀跃升至2025年彩妆榜榜首，2023年排名100-800，2024年稳居Top50，2025年1-5月多次夺冠 [14] - 毛戈平从2024年第11升至2025年第2，主打"专业+国风"底妆 [15] - 圣罗兰为唯一连续三年稳居前五的国际彩妆品牌 [16] - 花西子从2024年冠军跌至2025年第4，方里从第3跌至第16，AKF跌出榜单 [16] 平台生态差异 - 天猫强调品牌积淀与供应链能力，抖音依赖内容爆点和即时话题热度 [1][16] - 抖音彩妆赛道国货品牌更迭剧烈，国际品牌重合度达80%，国货需持续更新视觉与话题以维持热度 [13][16]

可转债转股情况 - 累计转股情况：自2022年6月14日至2025年6月30日，累计有人民币969,000元珀莱转债转换为公司A股股票，形成7,092股，占转股前已发行股份总额的0.0025% [2] - 未转股可转债情况：截至2025年6月30日，未转股金额为人民币750,744,000元，占发行总量的99.8711% [2] - 本季度转股情况：2025年4月1日至6月30日期间，转股金额为人民币4,000元，形成40股，占转股前已发行股份总额的0.00001% [2][7] 可转债发行上市概况 - 发行规模：公司于2021年12月8日公开发行7,517,130张可转债，每张面值100元，发行总额75,171.30万元 [3] - 票面利率：第一年0.30%，第二年0.50%，第三年1.00%，第四年1.50%，第五年1.80%，第六年2.00%，存续期限为2021年12月8日至2027年12月7日 [3] - 上市交易：可转债于2022年1月4日起在上海证券交易所上市交易，债券简称"珀莱转债"，债券代码"113634" [3] 转股价格调整历史 - 初始转股价格为195.98元/股，最新转股价格为96.23元/股 [3] - 历次调整原因包括权益分派、限制性股票激励计划授予及回购注销等，共经历9次调整 [3][4][5][6] - 最近一次调整：因2024年年度权益分派方案，自2025年6月17日起转股价格调整为96.23元/股 [6] 股本变动情况 - 自2025年4月1日至6月30日期间，因转股形成的股份数量为40股 [7] - 截至2025年6月30日，累计因转股形成的股份数量为7,092股 [7]

可转债发行 - 公司于2021年12月8日公开发行75171.30万元可转换公司债券，期限6年[4] 转股情况 - 珀莱转债2022年6月14日起可转股，初始转股价195.98元/股，最新96.23元/股[5] - 2025年4 - 6月，4000元珀莱转债转股形成40股，占比0.00001%[3][10] - 截至2025年6月30日，累计969000元转股形成7092股，占比0.0025%[3][10] - 截至2025年6月30日，未转股金额750744000元，占发行总量99.8711%[3][10] 股份变动 - 2025年3 - 6月，有限售条件流通股842520股无变动[12] - 2025年3 - 6月，无限售条件流通股从395405086股增至395405126股[12] - 2025年3 - 6月，股份合计从396247606股增至396247646股[12] 转股价调整 - 2022年5月30日起，因2021年度权益分派转股价调整为139.37元/股[5] - 2024年10月28日起，因2022年限制性股票激励计划部分股票回购注销，转股价调整为97.41元/股[9]

珀莱雅产品宣传与备案不符 - 珀莱雅多款产品在电商平台宣传页提到"抗老"相关字眼，但国家药监局备案信息显示其功效仅为"抗皱"，包括早C晚A双抗精华、红宝石面霜3.0、红宝石精华3.0等产品 [2][3] - 同一产品在不同渠道宣传存在差异，例如红宝石精华3.0在旗舰店称"抗老"，在自营店则称"抗皱" [3] - 国家药监局《化妆品功效宣称评价规范》列出的20项功效中不包含"抗老"，宣称新功效需通过特定评价程序 [2][11] 产品备案详细信息 - 红宝石面霜3.0备案功效包含抗皱、紧致、保湿等，通过31名受试者56天测试验证 [7] - 早C晚A双抗精华备案分类为祛斑美白、抗皱等，属于特殊化妆品 [9] - 红宝石面霜3.0和精华3.0分别于2023年和2024年上市，面霜天猫销量超70万份，精华超10万份 [10] 行业监管情况 - 林清轩曾因使用"抗老修护专家"宣传被罚款21234.5元，第三方机构出具的"抗老"认定不被监管部门认可 [14] - 行业人士指出"抗老"宣称违规，建议通过新功效注册程序申报 [14] - 《化妆品功效宣称评价规范》要求功效宣称需有科学依据，新功效需两家以上机构验证 [11]

业绩总结 - 2025年6月26日公司审议通过回购注销部分股权激励限制性股票议案[3] 用户数据 - 无 未来展望 - 无 新产品和新技术研发 - 无 市场扩张和并购 - 无 其他新策略 - 2022年限制性股票激励计划中14名激励对象离职，242,424股限制性股票将被回购注销[3] - 回购注销后公司总股本减至396,005,182股，注册资本减至396,005,182元[3] - 债权人可按规定要求公司清偿债务或提供担保[4] - 明确债权申报登记地点、时间、联系人、电话和传真号码[5]

限制性股票登记与注销 - 2022年9月6日完成210.00万股限制性股票登记[5] - 2023 - 2024年多次完成回购注销限制性股票[5][7][8] - 2023 - 2024年多次为激励对象解除限售限制性股票[6][8] 本次回购注销 - 因14名激励对象离职，将回购注销242,424股[10] - 回购价格调为53.013元/股，总价12,851,623.51元[11] - 总股本变更为396,005,182股[12] 相关情况说明 - 回购注销符合规定，已获批准授权[17][18] - 需履行披露义务及办理减资注销手续[18] 备查文件 - 包含董事会、监事会决议及法律意见书[19]

限制性股票登记与注销 - 2022年9月6日完成210.00万股限制性股票登记工作[5] - 2023年8月24日完成回购注销105,350股限制性股票[5] - 2023年12月13日完成回购注销66,192股限制性股票[11] - 2024年10月23日完成回购注销509,992股限制性股票[8] 限制性股票限售解除 - 2023年9月解除89名激励对象811,398股限制性股票限售[6][7] - 2024年10月24日解除71名激励对象604,548股限制性股票限售[8] 利润分配 - 2024年度每10股派发11.90元现金股利[9] - 2025年6月17日完成2024年年度权益分派[9] 回购价格调整 - 限制性股票回购价格由54.203元/股调整为53.013元/股[10] 其他 - 回购价格调整及注销已获必要批准授权，需披露信息、办减资及注销手续[14]

激励计划进展 - 2022年7月8日审议通过激励计划有关议案[12] - 2022年7月9 - 18日公示激励对象无异议[13] - 2022年7月25日股东大会通过激励计划相关议案[13] - 2022年9月6日完成210.00万股限制性股票登记[15] 回购注销情况 - 2023年8月24日完成回购注销105,350股[15] - 2023年12月13日完成回购注销66,192股[17] - 2024年10月23日完成回购注销509,992股[18] - 14名离职对象242,424股将被回购注销[19][23][24] 解除限售情况 - 2023年9月8日89名对象解除限售811,398股[16] - 2024年10月24日71名对象解除限售604,548股[18] 价格调整 - 2024年度权益分派后回购价调为53.013元/股[19][22][25] 权益分派 - 2024年度每10股派11.90元现金股利[21] 资金与手续 - 本次回购支付12,851,623.51元用自有资金[25] - 回购需办减资及股份注销手续[26]