股东大会召开情况 - 股东大会于2025年5月20日在安徽省淮北市人民路淮北口子国际大酒店召开 [1] - 出席会议的普通股股东持股比例达55.0019% [1] - 会议采用现场投票及网络投票方式，由董事长徐进主持，符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 议案审议结果 - 所有议案均获通过，反对票比例最高为0.6214%（议案4），弃权票比例最高为0.0951%（议案7） [1][2] - 关键议案包括2024年度利润分配方案、2025年度关联交易限额、续聘会计师事务所等 [2] - 议案7涉及关联股东徐进等9人回避表决 [2] 表决细节 - 议案1（A股）同意票数328,833,467（99.8788%），反对票数248,700（0.0755%） [1] - 议案3（A股）同意票数328,848,067（99.8832%），弃权票数150,301（0.0457%） [1] - 议案7（A股）同意票数91,427,536（99.6168%），反对票数264,400（0.2881%） [2] 法律程序合规性 - 律师鲍金桥、陈家伟确认会议召集程序、表决结果合法有效 [2] - 股东大会决议文件经董事签字并加盖董事会印章 [3]

激励计划终止 - 2025年4月27日会议审议通过终止2023年限制性股票激励计划[2] 回购注销情况 - 2025年5月20日股东大会审议通过回购注销议案[3] - 回购价格为35.16元/股加央行同期存款利息[3] - 回购注销1,880,528股限制性股票[3] - 回购后限售股减为0股，总股本减至598,119,472股[3] 债权申报 - 债权人45日内可申报债权，时间为5月21日起工作日9:00 - 17:00[4] - 申报地点为安徽省淮北市公司证券事务部[4] - 申报方式有现场、邮寄、电子邮件三种[4]

股东大会信息 - 2025年5月20日公司在安徽省淮北市召开2024年年度股东大会[2] - 出席会议股东和代理人560人，持有表决权股份329,232,468股，占比55.0019%[2] 议案表决情况 - 《安徽口子酒业股份有限公司董事会2024年度工作报告》同意票数328,833,467，比例99.8788%[3] - 《安徽口子酒业股份有限公司2025年度预算方案》同意票数327,093,900，比例99.3504%[4] - 公司2024年度利润分配方案同意票数328,929,367，比例99.9079%[4] - 安徽口子酒业股份有限公司2024年度董事、监事薪酬议案同意票数328,834,867，比例99.8792%[5] - 公司2025年度预计与关联方发生的关联交易限额议案同意票数91,427,536，比例99.6168%[5] - 续聘公司2025年度审计业务承办机构议案同意票数328,753,167，比例99.8544%[5] - 《安徽口子酒业股份有限公司2024年年度报告及其摘要》同意票数328,843,267，比例99.8818%[6] - 终止实施2023年限制性股票激励计划暨回购注销激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票议案同意票数328,872,867，比例99.8908%[6]

股东大会情况 - 参加股东大会的股东及股东代表560人，代表股份329,232,468股，占公司有表决权股份总数的55.0019％[5] 议案表决情况 - 《安徽口子酒业股份有限公司董事会2024年度工作报告》议案，同意328,833,467股，占比99.8788％[8] - 《安徽口子酒业股份有限公司监事会2024年度工作报告》议案，同意328,832,167股，占比99.8784％[10] - 《安徽口子酒业股份有限公司2024年度决算方案》议案，同意328,848,067股，占比99.8832％[11] - 《安徽口子酒业股份有限公司2025年度预算方案》议案，同意327,093,900股，占比99.3504％[12] - 公司2024年度利润分配方案议案，同意328,929,367股，占比99.9079％[13] - 安徽口子酒业股份有限公司2024年度董事、监事薪酬议案，同意328,834,867股，占比99.8792％[14] - 公司2025年度预计与关联方发生的关联交易限额议案，同意91,427,536股，占比99.6168％[16] - 续聘公司2025年度审计业务承办机构议案，同意328,753,167股，占比99.8544％[17] - 《安徽口子酒业股份有限公司2024年年度报告及其摘要》议案，同意328,843,267股，占比99.8818％[18]

濉溪酿酒遗址展示馆开馆 - 濉溪酿酒遗址展示馆于国际博物馆日正式开馆，填补华东地区古代酿酒遗址考古空白 [1] - 遗址为全国发掘面积最大(37万平方米)、酿酒工艺流程最完备的酿酒遗址，出土发酵池50余处、房址20余处、遗物700余件 [3] - 遗址包含信源坊、魁源坊、大同聚坊和祥源坊四个酿酒糟坊，完整呈现"前店后坊"的北方酿酒格局 [3][4][6] 遗址考古价值 - 全国唯一覆盖蒸馏酿酒全流程设施的作坊遗址，发现并排双蒸馏灶等罕见设施 [4] - 完整保存制曲、发酵、蒸馏、摊晾、储存等功能分区，是明清时期北方酿酒手工业典型遗存 [4] - 2021年获评市级文保单位，2024年晋升省级文保单位并列入中国世界文化遗产预备名单 [6] 行业文化价值 - 构建酒业文化遗产赋能产业发展的实践模型，建立产区价值评估时空坐标 [7] - 创新采用"三维叙事"展示体系(地下遗址层、地表历史层、空中体验层)，打造沉浸式酒文化体验 [8] - "非遗工法+微生态研究"双轨模式解析1600余种微生物共生机制，实现传统工艺精准调控 [8] 企业战略规划 - 口子酒业将遗址保护与"酒旅融合"结合，打造精品酒文化旅游示范区 [9] - 推动"七十二坊传说"文旅IP转化，促进区域经济价值提升 [8] - 通过遗址文化赋能，推动百年老字号焕发新生机，强化"大国兼香"品牌定位 [8][9][10] 专家权威评价 - 遗址证实明代以前已有蒸馏酒，且传承有序，地理位置特殊曾行销四方 [13] - 代表中国酿酒遗址考古第三阶段特征：发掘规范化、认定标准化、检测系统化 [15] - 直接关联大运河世界遗产，兼具工业遗产和文化属性双重价值 [15]

业绩表现 - 2024年公司营收同比微增0.89%至60.15亿元，归母净利润和归母扣非净利润分别为16.55亿元和16.1亿元，各自较上年同期下降3.83%和5.15% [1] - 在"徽酒四朵金花"中，公司营收和净利润增速仅高于负增长的金种子酒，与迎驾贡酒、古井贡酒相比差距显著 [1] - 2024年迎驾贡酒实现营收同比增长8.46%至73.44亿元，归母净利润同比增长13.45%至25.89亿元 [2] 省内市场表现 - 2024年公司省内收入仅微增1.1%至50亿元上下，迎驾贡酒省内收入增速达12.75% [1] - 2024年公司省内经销商数量净增长6个，迎驾贡酒净增长19个 [6] - 公司省内收入增速由2023年的双位数增长再次跌入个位数 [6] 产品结构 - 公司高档白酒收入2024年为56.81亿元，仅同比微增0.06%，中档白酒收入同比下滑10.35% [4] - 迎驾贡酒同期中高档白酒收入为57.13亿元，增速达13.76% [4] - 公司产品更新迭代缓慢，口子年份系列十多年来未更新换代，直到2021年才推出兼香518布局500元+价位 [3] 省外市场表现 - 2024年公司省外收入为9.2亿元，同比下滑2.88%，毛利率同比下滑3.73个百分点至67.93% [6] - 2024年迎驾贡酒省外收入达19.09亿元，收入占比近26% [7] - 公司2024年一季度省外收入大幅下降19.84% [7] 渠道改革 - 公司采取的大商制导致对厂家渠道掌控力弱，新品推广进度不及预期 [5] - 公司正在进行渠道改革，通过小商化与平台运营等方式加强新品推广和市场开发 [5] - 短期来看渠道转型效果尚未显现，2024年业绩再度承压 [6] 行业竞争格局 - 徽酒市场呈现"一超多强"格局，古井贡酒营收破百亿位居第一 [2] - 2017年公司营收首次超过迎驾贡酒，但2022年再度被反超 [3] - 2018-2021年公司与迎驾贡酒收入差距由7.8亿元缩减至4.52亿元 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3][4] 报告的核心观点 - 24年营收60.15亿元（同比+0.89%），归母净利润16.55亿元（-3.83%）；24Q4营收16.53亿元（+9.02%），归母净利润3.45亿元（-7.55%）；25Q1营收18.10亿元（+2.42%），归母净利润6.10亿元（+3.59%）[1] - 公司兼系列卡位主流价位带，逐步贡献增量；加大费用投放力度，全面帮扶经销商，依靠自身品牌及香型优势，改革成果有望逐步体现[1] - 考虑到公司在做市场、推新品过程中费用投放力度较大，略下调2025 - 2026年收入增速至1%/4%，下调归母净利润增速至2%/6%，预测27年收入、归母净利润增速为5%、7%[3] - 催化剂为新品开拓超预期、改革调整进度超预期[3] 根据相关目录分别进行总结 产品与区域表现 - 分产品看，24年高档白酒/中档白酒/低档白酒收入56.81/0.68/1.26亿元，分别同比+0.06%/-10.35%/+33.01%；25Q1高档白酒/中档白酒/低档白酒收入17.28/0.21/0.39亿元，分别同比+3.53%/-12.50%/-9.00%；结合市场和渠道属性，加强中高端产品推广和投入力度，力争将兼系列打造成战略大单品[1] - 分区域看，24年安徽省内/省外分别实现收入49.56/9.20亿元，同比+1.10%/-2.88%；24年省内净增加经销商6家至502家，省外经销商净增加62家至517家；25Q1省内收入15.86亿元（+6.87%），省外2.01亿元（-19.84%）；省内精耕细作，加强县区、乡镇市场下沉，省外聚焦重点市场，优化资源配置[1] 财务指标 - 24年毛/净利率同比-0.60/-1.35pct至74.59%/27.52%，25Q1毛/净利率同比-0.28/+0.38pct至76.21%/33.72%[8] - 24年销售/管理费用率同比+1.40/-0.12pct至15.28%/7.27%，25Q1分别同比+0.39/+0.56pct至12.45%/6.04%[8] - 25Q1末合同负债2.70亿元，环比-2.9亿元，同比-1.05亿元[8] - 2025Q1销售收现11.95亿元（-14.76%），经营性净现金流-2.46亿元（-136.38%）[8] 财务预测 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6015|6075|6318|6602| |(+/-) (%)|0.89%|1.00%|4.00%|4.50%| |归母净利润（百万元）|1655|1691|1796|1918| |(+/-) (%)|-3.83%|2.15%|6.20%|6.83%| |每股收益(元)|2.76|2.82|2.99|3.20| |P/E|13.27|12.99|12.24|11.45|[7] 三大报表预测值 |报表|项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表|流动资产（百万元）|8464|10285|12284|14457| | |现金（百万元）|1923|4120|5921|7770| | |交易性金融资产（百万元）|262|262|262|262| | |应收账项（百万元）|391|419|440|448| | |其它应收款（百万元）|5|10|7| | | |预付账款（百万元）|22|30|27|28| | |存货（百万元）|5854|5449|5628|5940| | |其他（百万元）|1|1| | | | |非流动资产（百万元）|5195|5017|4878|4754| | |金融资产类（百万元）|0|0| | | | |长期投资（百万元）|0|0| | | | |固定资产（百万元）|3159|3326|3414|3437| | |无形资产（百万元）|498|469|438|405| | |在建工程（百万元）|965|714|478|287| | |其他（百万元）|574|508|547|624| | |资产总计（百万元）|13659|15302|17162|19210| | |流动负债（百万元）|2942|2783|2843|2972| | |短期借款（百万元）|0|0| | | | |应付款项（百万元）|828|900|886|917| | |预收账款（百万元）|0|0| | | | |其他（百万元）|0|0| | | | |非流动负债（百万元）|2114|1883|1957|2055| | |长期借款（百万元）|0|0| | | | |其他（百万元）|203|192|196|197| | |负债合计（百万元）|3145|2975|3039|3169| | |少数股东权益（百万元）|0|0| | | | |归属母公司股东权益（百万元）|10514|12327|14123|16041| | |负债和股东权益（百万元）|13659|15302|17162|19210| |利润表|营业收入（百万元）|6015|6075|6318|6602| | |营业成本（百万元）|1528|1567|1573|1637| | |营业税金及附加（百万元）|913|922|959|1002| | |营业费用（百万元）|919|960|1011|1037| | |管理费用（百万元）|407|407|442|442| | |研发费用（百万元）|30|31|32|33| | |财务费用（百万元）|(4)|(45)|(75)|(102)| | |资产减值损失（百万元）|9|0|0|0| | |公允价值变动损益（百万元）|2|0|0|0| | |投资净收益（百万元）|25|25|25|25| | |其他经营收益（百万元）|42|42|42|42| | |营业利润（百万元）|2280|2299|2442|2619| | |营业外收支（百万元）|(6)|(5)|(5)|(6)| | |利润总额（百万元）|2274|2294|2437|2614| | |所得税（百万元）|618|603|641|695| | |净利润（百万元）|1655|1691|1796|1918| | |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0| | |归属母公司净利润（百万元）|1655|1691|1796|1918| | |EBITDA（百万元）|2559|2477|2612|2780| | |EPS（最新摊薄）（元）|2.76|2.82|2.99|3.20| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|1459|2177|1808|1830| | |净利润（百万元）|1655|1691|1796|1918| | |折旧摊销（百万元）|314|228|251|269| | |财务费用（百万元）|(4)|(45)|(75)|(102)| | |投资损失（百万元）|(25)|(25)|(25)|(25)| | |营运资金变动（百万元）|400|(184)|39|118| | |其它（百万元）|(882)|511|(178)|(348)| | |投资活动现金流（百万元）|(80)|(144)|(83)|(83)| | |资本支出（百万元）|(38)|(172)|(119)|(120)| | |长期投资（百万元）|2|7|(7)|1| | |其他（百万元）|(48)|35|34|36| | |筹资活动现金流（百万元）| | | | | | |短期借款（百万元）|(948)|164|76|102| | |长期借款（百万元）|0|0| | | | |其他（百万元）|(948)|164|76|102| | |现金净增加额（百万元）|2197|431|1801|1850|[9] 主要财务比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入|0.89%|1.00%|4.00%|4.50%| | |营业利润|-1.99%|0.87%|6.21%|7.25%| | |归属母公司净利润|-3.83%|2.15%|6.20%|6.83%| |获利能力| | | | | | |毛利率|74.59%|74.20%|75.10%|75.20%| | |净利率|27.52%|27.84%|28.42%|29.06%| | |ROE|16.34%|14.81%|13.58%|12.72%| | |ROIC|15.54%|13.44%|12.32%|11.49%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|23.02%|19.44%|17.71%|16.50%| | |净负债比率|0.11%|0.09%|0.10%|0.09%| | |流动比率|2.88|3.70|4.32|4.86| | |速动比率|0.89|1.74|2.34|2.87| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.46|0.42|0.39|0.36| | |应收账款周转率|610.11|547.04|716.70|624.43| | |应付账款周转率|4.14|3.96|3.87|4.03| |每股指标(元)| | | | | | |每股收益|2.76|2.82|2.99|3.20| | |每股经营现金|2.43|3.63|3.01|3.05| | |每股净资产|17.52|20.55|23.54|26.74| |估值比率| | | | | | |P/E|13.27|12.99|12.24|11.45| | |P/B|2.09|1.78|1.56|1.37| | |EV/EBITDA|8.35|7.10|6.05|5.02|[9]

业绩总结 - 2024年营业总收入60.15亿元，较2023年增长0.89%[60] - 2024年营业总成本37.94亿元，占比63.08%，较2023年增长4.32%[60] - 2024年净利润16.55亿元，较2023年下降3.83%[61] - 2025年度预算营业收入66.16亿元，比2024年度增长10.00%[67] - 2025年度计划资本支出总额5.19亿元[68] - 2025年公司计划在各银行的信用额度总计30亿元[69] 生产数据 - 2024年累计生产65°原酒3.9万吨[22] 未来展望 - 2025年白酒行业形势严峻，公司聚焦“市场升级、结构升级、品牌升级”目标[27] - 公司将全面参与市场竞争，省内依托安徽运营中心，省外聚焦重点市场并启动上海运营中心建设[28] - 公司将全面帮扶经销商，优化经销商结构[29] 市场与营销 - 公司通过经销商360°评估和市场诊断提升经销商公司化管理水平和市场运作能力[20] - 公司开发“销售潜力军”项目为省内市场强化营销人才支撑[20] - 公司省外市场加强招商力度和属地业务人员招聘力度[20] - 公司构建网络营销矩阵，精准发力社群营销[21] - 公司在重点市场举办特色文化活动获得良好品牌效应和社会效应[21] - 公司谋划三项举措提升品牌营销实效，包括新媒体营销、线下活动和酒旅融合[29] 产能建设 - 口子产业园一期制曲、酿酒、包装全部投产，二期制曲车间、酿酒车间陆续投产[22] - 公司推进四个项目提升综合发展实效，涵盖“智改数转”、产能提升、酒旅融合和产品研发[30] 募集资金 - 截至2024年12月31日累计投入募集资金项目金额为9.47941亿元，本报告期内直接投入240.6万元[50] - 截至2024年12月31日，募集资金专用账户累计利息净额3493.05万元，本报告期内10.3万元[50] - 使用部分闲置募集资金购买理财产品累计投资收益6875.18万元，报告期内70.15万元[50] - 截至2024年12月31日，募集资金专户余额合计4711.27万元[50] 关联交易 - 2025年公司预计与口子大酒店销售白酒关联交易不超2000万元，与龙湖酒店不超300万元[81] - 2025年公司预计与口子大酒店接受餐饮服务关联交易不超4000万元，与龙湖酒店不超1000万元[82] - 2025年公司预计与口子大酒店接受园林绿化服务关联交易不超600万元[83] - 2025年公司预计与龙湖酒店出租房产关联交易总额不超200万元[84] - 2025年公司预计与泉山物业接受物业管理服务关联交易不超800万元[85] - 2025年公司预计与淮北市北外环生态农业发展有限公司购买原材料关联交易不超300万元[86] 股权变动 - 公司拟以授予价35.16元/股加同期存款利息回购注销限制性股票[96] - 限制性股票回购注销后，公司有限售条件股份从1880528股减为0股，总股本从599999999股减为598119472股[97] 公司治理 - 2024年公司董事会共召开3次会议[25] - 2024年公司监事会共召开3次会议[42] - 2024年公司制订《安徽口子酒业股份有限公司内部控制规范实施方案》，建立健全内部控制体系[112] 薪酬与分红 - 2024年度董事长兼总经理徐进薪酬264.36万元[77] - 2024年度监事会主席周图亮薪酬95.47万元[78] - 2024年度拟向全体股东每10股派发13元现金红利（含税）[75] 会议安排 - 2025年现场会议时间为5月20日下午13:30，网络投票时间为5月20日上午9:15 - 11:30、下午13:00 - 15:00[13]

行业现状 - 白酒行业进入深度调整阶段，面临产销双线下滑、终端动销放缓、消费场景萎缩、消费信心不足等问题 [1] - 产品价格出现不同程度倒挂，渠道库存问题凸显，头部酒企通过停货稳定价格体系 [1] - 行业分化加剧，头部酒企维持稳健增长，中小酒企面临压力 [1] - 2024年酒企收入增速大幅放缓，收入下滑酒企数量从2家增至6家，酒鬼酒和顺鑫农业连续两年大幅下滑 [1] 净利润表现 - 2024年19家上市白酒公司归母净利润总计1668.48亿元，同比增长7.6% [2] - 贵州茅台净利润862.28亿元，占比52%，提升3.48个百分点 [2] - 五粮液、泸州老窖、山西汾酒净利润分别为318.53亿元、134.73亿元、122.43亿元，头部四家酒企净利润占比86% [2] - 9家酒企净利润低于10亿元，4家低于1亿元，金种子酒亏损2.58亿元 [2] 净利润变动 - 2024年7家酒企净利润下滑，比2023年多4家 [3] - 酒鬼酒连续两年大幅下滑，舍得酒业、天佑德酒、洋河股份、伊力特、口子窖首次下滑 [3] - 除口子窖下滑3.83%外，其他6家公司下滑中位数达66.71% [4] - 皇台酒业与顺鑫农业净利润增速最高，分别为284.55%和178.2% [5] - 古井贡酒、老白干酒、金徽酒增速均在18%以上，山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒保持双位数增长 [5] - 贵州茅台增速15.38%，五粮液和泸州老窖增速降至5.44%及1.71% [6] 具体公司数据 - 洋河股份净利润66.73亿元，同比下滑33.37% [6] - 古井贡酒净利润55.17亿元，同比增长20.22% [6] - 今世缘净利润34.12亿元，同比增长8.80% [6] - 迎驾贡酒净利润25.89亿元，同比增长13.45% [6] - 口子窖净利润16.55亿元，同比下滑3.83% [6] - 水井坊净利润13.41亿元，同比增长5.69% [6] - 老白干酒净利润7.87亿元，同比增长18.19% [6] - 金徽酒净利润3.88亿元，同比增长18.03% [6] - 舍得酒业净利润3.46亿元，同比下滑80.46% [6] - 伊力特净利润2.86亿元，同比下滑15.91% [6] - 顺鑫农业净利润2.31亿元，同比增长178.20% [6] - 天佑德酒净利润0.42亿元，同比下滑52.96% [6] - 皇台酒业净利润0.28亿元，同比增长284.55% [6] - 酒鬼酒净利润0.12亿元，同比下滑97.72% [6] - 金种子酒亏损2.58亿元，亏损扩大 [6]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入60.15亿元，同比上升0.89% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润16.55亿元，同比下降3.83% [1][2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润16.10亿元，同比下降5.15% [2] - 经营活动产生的现金流量净额14.59亿元，同比增长60.24% [2] 分产品表现 - 高档白酒营收56.81亿元，同比增长0.06%，毛利率75.65%，比上年减少0.22个百分点 [2][3] - 中档白酒营收0.68亿元，同比减少10.35%，毛利率37.29%，比上年减少7.09个百分点 [2][3] - 低档白酒营收1.26亿元，同比增长33.01%，毛利率35.24%，比上年减少7.61个百分点 [2][3] 产能状况 - 设计产能80000千升，实际产能39528.58千升，产能利用率不到50% [3][4] - 在建产能"退城进区搬迁2万吨大曲酒酿造提质增效项目"，计划投资金额13.6亿元，报告期内投资9284.54万元，累计投资9.94亿元 [3][5] 管理层信息 - 董事长徐进2024年薪酬264.4万元，同比减少100万元 [5][6] - 徐进薪酬高于行业平均水平，2024年行业平均薪酬193.5万元 [6]