财务数据关键指标变化 - 预计2025年半年度归母净利润2.76亿元到3.14亿元，同比增加0.86亿元到1.24亿元，增长45%到65%[3] - 预计2025年半年度扣非归母净利润2.74亿元到3.13亿元，同比增加0.8109亿元到1.2009亿元，增长42%到62%[3] - 上年同期利润总额2.339015亿元[6] - 上年同期归母净利润1.899989亿元[6] - 上年同期扣非归母净利润1.9291亿元[6] - 上年同期每股收益0.50元[6] 管理层讨论和指引 - 本期业绩预增因主要产品销量增长、产品结构优化、管理“提质增效”[7] 其他没有覆盖的重要内容 - 业绩预告期间为2025年1月1日至6月30日[3] - 业绩预告未经注册会计师审计，未发现重大不确定因素[8] - 预告数据为初步核算，具体以2025年半年度报告为准[9]

指数表现 - 中证社会发展安全产业主题指数7月3日上涨0.58%报1651.45点成交额297.57亿元 [1] - 近一个月上涨2.28%近三个月下跌3.03%年初至今上涨0.39% [1] - 指数基日为2012年06月29日基点为1000点 [1] 指数构成 - 样本选取范围包括信息安全、环境安全、安防设备、安全检测等领域的上市公司证券样本数量不超过100只 [1] - 前十大权重股合计占比37.15%其中华测检测(9.28%)和海康威视(7.9%)权重最高 [1] - 样本行业分布以工业(42.43%)和信息技术(41.81%)为主合计占比超80% [2] - 市场板块分布为深交所67.13%上交所32.87% [1] 指数维护机制 - 样本每半年调整一次实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整特殊情况下会进行临时调整 [2] - 样本退市时将从指数中剔除公司发生收购合并等情形参照细则处理 [2] 相关产品 - 跟踪该指数的公募基金为东海中证社会发展安全 [3]

报告核心观点 - 2025年上半年轨交设备指数涨幅靠后，但正收益个股占比达73%，铁路固定资产投资与客货运量均保持稳健增长 [3][4] - 存量市场后周期维保替换需求增加，市场潜力大，看好车辆环节与信号设备环节，推荐中国中车、思维列控，建议关注中国通号、时代电气、时代新材、金创集团等 [5][6] 行情回顾：上半年板块走势有所分化 年初以来轨交设备板块大幅跑输行业 - 截至6月27日，轨交设备（申万）指数涨幅 -8.82%，分别跑输机械设备（申万）、上证指数、深证成指16.82%、10.98%、8.47% [3][15] - 机械设备二级行业中轨交设备Ⅱ（申万）涨幅排名最后，三级行业中轨交设备Ⅲ（申万）涨幅垫底 [15] 板块性赚钱效应明显，个股分化严重 - 30家轨交设备公司取得正收益的多达22只，占比73% [3] - 小市值公司涨幅更显著，中国中车、时代电气、中国通号等大市值公司涨幅靠后 [3] 板块回顾：资本开支与需求增长稳健 铁路固投：全年有望达到9000亿规模 - 2024年全国铁路完成固定资产投资8506亿元、同比增长11.26% [24] - 2025年1 - 5月，铁路固定资产投资2421亿元，同比增长5.90%，假设全年保持5.9%增速，2025年铁路固投有望达到9000亿 [24] - 2024年全国高铁投产新线2457公里，2025年有望达到2600公里 [24] 运量需求：客运量增长势头良好，货运量保持平稳 - 2024年全国铁路客运量43.12亿人次，同比增长11.9%，创历史新高；2025年1 - 5月全国铁路客运量18.63亿人次，高基数下仍然实现7.3%增幅 [27] - 2024年全国铁路货运量51.75亿吨，同比增长2.8%；2025年1 - 5月全国铁路货运量21.21亿吨，同比增长1.7% [27] 车辆招标：上半年350km/h动车组新增招标68组 - 2022 - 2024年动车组招标量分别为140组、312组、343组，同比分别增长29.63%、122.9%、9.94% [30] - 2025年上半年招标68组，其中全部为350km/h高速动车组，2024年上半年350km/h动车组招标量为169组 [30] 国铁报表：收入及利润均创新高，负债率进一步下降 - 2022 - 2024年国铁运输收入分别为6936亿、9641亿、9901亿，2023 - 2024年同比分别增长39%、2.7%，2023 - 2024年净利润分别为33亿、39亿 [37] - 国铁集团资产负债率下降至10年来最低水平 [32] 投资展望：后周期运营维保更具潜力 车辆：新建线路 + 存量线路加密，新车需求稳中有增 - 到2035年全国铁路网达到20万公里，其中高铁7万公里，2024年底全国高铁里程4.8万公里，未来10年每年新建高铁里程平均2000公里，新建线路对应的动车组需求有望保持平稳 [41] - 目前运营线路中每日发行动车组列对数未达运力极限，低于100列对数的线路里程占比超过85%，存量线路还有很大加密空间 [41] 车辆：2027年首批车型面临到期，替换需求开启 - 和谐号动车组陆续进入替换周期，且越到后期运营和维修成本越高 [42] - 截至2024年底，复兴号动车组已累计配属1157列（不含动检车），约占全国动车组总数的30.38% [45] 车辆：我国铁路运营车辆实行计划预防修 - 动车组实行国铁集团、铁路局、动车段三级管理，实行以走形公里周期为主、时间周期为辅（先到为准）的计划预防修 [51] - 动车组的检修分为5个等级，一、二级为运用修，三四五级修为高级修 [51] 车辆：26 - 28年高级修进入高峰期 - 2014 - 2016年为新增动车组投运高峰，对应2026 - 2028年为五级修高峰期 [52] 车辆：招标验证趋势，中车高级修订单更显著 - 2024年两次高级修招标共833组，同比增长187.24%，其中五级修509组，同比增长371.30%，占比达到61.10% [61] - 2025年第一次高级修招标312组，同比下降13.50%，其中五级修155组，同比下降25.12%，占比降至49.64% [61] - 2023 - 2024年中车动车组高级修订单分别为142.8亿、453.6亿，两年平均298.2亿；2025年第一次披露高级修订单为105.5亿 [61] 信号：地铁改造需求占比已超过30% - 截至2024年底，城轨运营里程已超过1.2万公里 [66] - 全国城轨信号系统中未进行改造的线路超10年以上的共有59条，共计运营里程为1783.4公里 [66] - 2024年改造线路投资额达到近40亿，占到了全年招标额的30.56% [66] 重点方向：看好车辆环节及信号设备 中国中车：轨交车辆龙头，新兴产业打造第二曲线 - 公司轨交装备包括铁路和城市轨交，车辆包括动车、机车、客车、货车等；风电装备包括整机、电机、叶片、塔筒等 [71] - 2024年，公司收入2464.57亿元，铁路装备业务、新产业业务、城轨与城市基础设施业务、现代服务业务分别占总收入的44.82%、35.05%、18.44%、1.70% [71] 时代电气：轨交为基，发力半导体及新能源 - 公司产品涉及轨道交通、新能源发电、电力电子器件、汽车电驱、工业电气、海工装备等领域 [76] - 2024年，公司收入249.09亿元，同比增长13.42%，其中轨交装备146.36亿，同比增长13.37%，营收占比58.76% [76] 思维列控：铁路列控系统龙头，机车业务占比75% - 公司是铁路列控系统、动态监测系统核心供应商，LKJ系统覆盖全国18个铁路局等客户，截至2022年底，市场占有率约为50% [77] - 2019年收购蓝信科技，产品延伸至列控动态监测领域，列控设备动态监测系统（DMS）、动车组司机操控信息分析系统（EOAS）市占率100% [77] 中国通号：聚焦轨交通信信号，受益线路改造 - 公司是全球领先的轨道交通控制系统解决方案提供商，业务包括设计集成、设备制造、系统交付等 [81][85] - 2024年铁路业务占比58.17%，公司业绩相对平稳 [82][83]

铁路固定资产投资 - 1-5月全国铁路固定资产投资完成额2421亿元 同比增长5 9% [1] - 5月单月铁路固定资产投资完成额474亿元 同比增长8 72% 增速高于1-5月平均水平 [1] - 多个重点铁路项目取得进展 包括沪渝蓉高铁武汉至宜昌段启动联调联试 渝厦高铁重庆至黔江段试运行等 [1] 铁路运输量表现 - 5月铁路客运量4 06亿人次 同比增长12 6% 货运量4 40亿吨 同比增长0 7% [2] - 1-5月国家铁路发送煤炭8 45亿吨 其中电煤5 75亿吨 矿建材料 冶炼物资 粮食运量同比分别增长22% 9 1% 5 5% [2] - 前5个月签订物流总包合同655个 合同运量9 79亿吨 铁水联运集装箱货物683 3万标箱 同比增长18 4% [2] 铁路设备需求 - 根据规划 2025年全国铁路运营里程需达16 5万公里 高铁营业里程5万公里 2025年需投产新线至少3000公里 其中高铁2000公里 [3] - 动车组 机车 信号设备等进入维保更新周期 设备端需求确定性增强 [3] 投资标的建议 - 推荐关注车辆设备环节 包括中国中车(整车及核心部件) 思维列控(列控系统) 时代电气(牵引系统)等 [4] - 其他建议关注标的涵盖减振降噪 车门 内饰 轮对等细分领域供应商 [4]

业绩相关 - 公司收到蓝信科技分红款1.45亿元[2] - 分红款增加2025年度母公司报表净利润[2] - 分红款不增加2025年度合并报表净利润[2] 子公司情况 - 公司持有蓝信科技100%股权[2] - 截至2024年12月31日蓝信科技累计未分配利润9.972464803亿元[2] - 蓝信科技本次派发现金红利1.45亿元[2]

利润分配 - 2024年年度利润分配方案2025年5月7日经股东大会通过[2] - 以381,274,377股为基数，每股派现1.18828元，共派453,060,716.70元[3] 时间安排 - A股股权登记日2025/6/11，除权（息）与发放日2025/6/12[2][4] 股东红利 - 部分股东现金红利公司自行派发[6] - 不同股东红利计税方式不同[7][8][9] 咨询信息 - 咨询联系董事会办公室，电话0371 - 60671678[10] 公告日期 - 公告日期为2025年6月6日[11]

活动安排 - 公司定于2025年5月22日15:25 - 16:55参加河南辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[1] - 活动采用网络远程方式在全景网举办，投资者可登录“全景•路演天下”参与[1] 出席人员 - 出席人员有董事会秘书骆开尚、财务总监孙坤、证券事务代表孙巧，特殊情况可能调整[1]

会议信息 - 2025年5月7日在郑州市高新区雪梅街39号公司一楼1号会议室召开股东会[2] - 出席会议股东和代理人210人，持股222,841,937股，占比58.4466%[2] - 公司9名董事5人出席，3名监事全出席，董秘出席，3名高管列席[3][4] 议案表决 - 《公司2024年度董事会工作报告》同意票222,501,781，比例99.8473%[5] - 《公司2024年度监事会工作报告》同意票222,501,481，比例99.8472%[5] - 《<公司2024年年度报告>及其摘要》同意票222,513,681，比例99.8526%[8] - 《公司2024年度利润分配预案》同意票222,488,285，比例99.8412%[8] - 《关于修订<公司2024~2026年分红规划>的议案》同意票222,518,093，比例99.8546%[9] - 《关于公司及下属公司向银行申请综合授信额度的议案》同意票222,476,685，比例99.8360%[10] - 《关于修订<公司股东大会议事规则>的议案》同意票221,987,641，比例99.6166%[13] - 《关于公司董事2024及2025年度薪酬方案的议案》同意票3161228，比例89.8975%[14] - 《关于公司监事2024及2025年度薪酬方案的议案》同意票3132944，比例89.0931%[14] - A股股东同意票221987641，比例99.6166%[15] - 《公司2024年度利润分配预案》同意票3162828，比例89.9430%[16] - 《关于修订<公司2024 - 2026年分红规划>的议案》同意票3192636，比例90.7906%[16] - 《关于公司及下属公司向银行申请综合授信额度的议案》同意票3151228，比例89.6131%[16] - 《关于修订<公司章程>的议案》同意票3149828，比例89.5733%[16] 决议情况 - 第11项、第16项议案为特别决议议案，经出席股东所持表决权三分之二以上审议通过[16] - 其他议案为普通决议议案，经出席股东所持表决权二分之一以上审议通过[16] 律师见证 - 广东华商律师事务所律师见证股东大会，认为决议合法有效[17]

股东大会信息 - 公司董事会于2025年4月11日提议召开2024年年度股东大会，4月12日发布通知，5月7日召开[6] - 现场出席股东大会股东15名，代表股份220,079,757股，占股本总额57.7221%[8] - 网络投票股东195名，代表股份2,762,180股，占股本总额0.7245%[8] - 出席大会表决股东及代理人共210人，代表股份222,841,937股，占股本总额58.4466%[8] - 中小投资者201名，拥有及代表股份3,516,480股，占公司有表决权股份总数0.9223%[8] 议案表决情况 - 《公司2024年度董事会工作报告》同意222,501,781股，占比99.8473%[15] - 《公司2024年度监事会工作报告》同意222,501,481股，占比99.8472%[16] - 《公司2024年度独立董事述职报告》同意222,478,281股，占比99.8368%[17] - 《关于公司董事2024年度薪酬发放及2025年度薪酬方案的议案》中小股东同意3,161,228股，占比89.8975%[19] - 《关于公司监事2024年度薪酬发放及2025年度薪酬方案的议案》中小股东同意3,132,944股，占比89.0931%[20] - 《关于公司会计政策变更的议案》同意222,466,081股，占比99.8313%；反对307,856股，占比0.1381%；弃权68,000股，占比0.0306%[21] - 《<公司2024年年度报告>及其摘要》同意222,513,681股，占比99.8526%；反对305,656股，占比0.1371%；弃权22,600股，占比0.0103%[22] - 《公司2024年度财务决算及2025年度财务预算报告》同意222,477,881股，占比99.8366%；反对305,956股，占比0.1372%；弃权58,100股，占比0.0262%[23] - 《公司2024年度利润分配预案》同意222,488,285股，占比99.8412%；反对331,052股，占比0.1485%；弃权22,600股，占比0.0103%；中小股东同意3,162,828股，占比89.9430%[24] - 《关于修订<公司2024 - 2026年分红规划>的议案》同意222,518,093股，占比99.8546%；反对301,244股，占比0.1351%；弃权22,600股，占比0.0103%；中小股东同意3,192,636股，占比90.7906%[25] - 《关于公司及下属公司向银行申请综合授信额度的议案》同意222,476,685股，占比99.8360%；反对306,152股，占比0.1373%；弃权59,100股，占比0.0267%；中小股东同意3,151,228股，占比89.6131%[27] - 《关于审议<公司2024年度内部控制评价报告>的议案》同意222,451,685股，占比99.8248%；反对305,852股，占比0.1372%；弃权84,400股，占比0.0380%[28] - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》同意222,449,785股，占比99.8240%；反对308,052股，占比0.1382%；弃权84,100股，占比0.0378%[30] - 《关于修订<公司章程>的议案》同意222,475,285股，占比99.8354%；反对305,852股，占比0.1372%；弃权60,800股，占比0.0274%；中小股东同意3,149,828股，占比89.5733%[32] - 《关于修订<公司股东大会议事规则>的议案》同意221,987,641股，占比99.6166%；反对796,696股，占比0.3575%；弃权57,600股，占比0.0259%[33]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 思维列控 2024 年和 2025 年一季度营收和利润双增 2024 年营收 15.15 亿元同比增 28.38% 归母净利润 5.48 亿元同比增 33.08% 2025 年一季度营收 3.19 亿元同比增 6.72% 归母净利润 1.27 亿元同比增 26.40% [2] - 各业务保持增长 2024 年高铁运行监测系统营收 3.58 亿元同比增 39.79% 列车运行控制系统营收 8.86 亿元同比增 25.89% 铁路安全防护系统营收 2.38 亿元同比增 25.64% [8] - 利润快速增长 毛利率受业务结构调整提升 2024 年归母净利润同比增长主要因三费增速低于营收增速 毛利率为 66.76% 同比提升 3.67pct 主要因列控业务高毛利新产品销售占比提升等 [8] - 坚定践行创新驱动发展战略 截止 2024 年底投入研发费用 1.53 亿元同比增长 10% 新增计算机软件著作权 67 项 专利 42 项 [8] - 看好公司未来业绩增长 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 18.31、21.85、25.67 亿元 同比增长 20.8%、19.3%、17.4% 预计归母净利润分别为 6.69、7.98、9.36 亿元 同比增长 22.1%、19.2%、17.4% [8] - 给予公司 2025 年 20XPE 对应目标价 35.2 元 [8] 各目录总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 15.15 亿、18.31 亿、21.85 亿、25.67 亿元 同比增速分别为 28.4%、20.8%、19.3%、17.4% [4] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 5.48 亿、6.69 亿、7.98 亿、9.36 亿元 同比增速分别为 33.1%、22.1%、19.2%、17.4% [4] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 1.44、1.76、2.09、2.46 元 市盈率分别为 18、15、12、10 倍 市净率分别为 2.1、2.0、1.9、1.8 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 38127.44 万股 已上市流通股 38127.44 万股 总市值 98.18 亿元 流通市值 98.18 亿元 [5] - 资产负债率 5.75% 每股净资产 12.66 元 12 个月内最高/最低价 27.01/16.82 元 [5] 附录：财务预测表 - 资产负债表方面 2024 - 2027 年流动资产合计分别为 32.1 亿、35.61 亿、39.39 亿、43.46 亿元 非流动资产合计分别为 20.36 亿、20.31 亿、20.31 亿、20.37 亿元 [9] - 利润表方面 2024 - 2027 年营业总收入分别为 15.15 亿、18.31 亿、21.85 亿、25.67 亿元 营业成本分别为 5.04 亿、6.11 亿、7.27 亿、8.52 亿元 [9] - 现金流量表方面 2024 - 2027 年经营活动现金流分别为 4.39 亿、3.8 亿、5.06 亿、6.76 亿元 投资活动现金流分别为 - 1.17 亿、 - 0.46 亿、 - 0.52 亿、 - 0.59 亿元 融资活动现金流分别为 - 3.92 亿、 - 3.93 亿、 - 4.94 亿、 - 6.01 亿元 [9] - 主要财务比率方面 2024 - 2027 年营业收入增长率分别为 28.4%、20.8%、19.3%、17.4% 归母净利润增长率分别为 33.1%、22.1%、19.2%、17.4% 毛利率分别为 66.8%、66.6%、66.7%、66.8% [9]