核心财务业绩 - 2025年上半年营业收入135.22亿元，同比增长1.33% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7.98亿元，同比增长21.38% [1] - 扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润7.88亿元，同比增长19.73% [1] - 每股收益0.7元，派现0.34元 [1] - 公司自上市以来累计分红及回购38.34亿元，超过上市以来募集资金33.94亿元 [1] 行业背景与公司表现 - 2025年上半年全国实体药店零售市场规模（药品+非药）同比下降2.2% [2] - 行业细分市场中保健品下滑18.6%，中药饮片下滑5.4% [2] - 公司在行业整体下行背景下实现逆势增长 [2] - 公司荣获"2024-2025中国药店价值榜 100强"第一名 [2] 增长驱动因素：门店网络与创新模式 - 公司采用"自建+并购+直营式加盟"三轨并行的门店扩张策略 [3] - 截至报告期末门店总数达16,833家，覆盖全国21个省（含自治区、直辖市） [3] - 其中直营门店10,370家，加盟门店6,463家 [3] - 报告期内新开自建门店152家，加盟门店413家，净增门店280家 [3] - 公司于2019年首创"直营式加盟"模式，通过"七统一"标准实现快速扩张与服务品质保障 [3] - 直营式加盟业务已成为公司规模扩张的重要引擎，覆盖21个省市 [3] 增长驱动因素：数字化转型 - 公司持续推进"降本、增效、创收"三大数字化战略 [4] - 实施线上线下新零售举措，包括商品数字化、智慧供应链、营运数智化等十余项公司级数字化项目 [4] - "AI小参"上线为员工、加盟商和合作伙伴提供即时问答、客服回复和智能分析等功能 [4] - 通过精准营销体系实现会员价值的深度挖掘 [4] 未来战略与行业展望 - 公司将继续深化"深耕华南，布局全国"的核心发展战略，聚焦已进入省份的市占率提升 [5] - 随着人口老龄化加深，医药零售行业集中度将进一步提升 [5] - 公司凭借完善的商品供应体系、高效的物流配送网络和创新经营模式，有望在行业整合中扩大市场份额 [5] - 公司将继续推进数字化转型，深化会员精细化运营，优化供应链管理 [5] - 在健康中国战略、分级诊疗和处方外流深化的背景下，零售药店渠道价值不断提升 [5] - 公司凭借规模优势、品牌影响力和精细化管理水平，有望在2025年全年实现业绩持续稳健增长 [5]

股价表现与交易数据 - 10月16日盘中股价上涨2.04%至17.47元/股，总市值达198.96亿元 [1] - 当日成交金额为4524.72万元，换手率为0.23% [1] - 今年以来股价累计上涨18.44%，近5个交易日、20日、60日分别上涨5.18%、0.98%、0.92% [2] 资金流向分析 - 主力资金净流入73.76万元 [1] - 特大单买入额为0元，卖出204.73万元，占比4.52% [1] - 大单买入849.32万元，占比18.77%，卖出570.83万元，占比12.62% [1] 公司基本面与财务业绩 - 2025年1-6月实现营业收入135.23亿元，同比增长1.33% [2] - 2025年1-6月归母净利润为7.98亿元，同比增长21.38% [2] - 主营业务收入构成为：中西成药76.88%，非药品10.49%，中参药材9.75%，其他2.88% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数为3.15万，较上期减少10.07% [2] - 人均流通股为36097股，较上期增加11.20% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股9044.79万股，较上期增加1243.18万股 [3] 公司背景与行业分类 - 公司成立于1999年2月12日，于2017年7月31日上市，主营医药连锁零售业务 [2] - 所属申万行业为医药生物-医药商业-线下药店 [2] - 所属概念板块包括零售药店、医药电商、MSCI中国等 [2] 分红记录 - A股上市后累计派现33.55亿元 [3] - 近三年累计派现16.24亿元 [3]

付息方案核心信息 - 公司将于2025年10月22日支付“大参转债”自2024年10月22日至2025年10月21日期间的利息 [2] - 本次付息为第五年付息，票面利率为1.8%，即每张面值100元的债券兑息金额为1.80元（含税）[13] - 付息债权登记日为2025年10月21日，除息日和付息日均为2025年10月22日 [4][14][19] 债券基本条款 - “大参转债”发行总额为人民币140,500.00万元，发行数量为14,050,000张 [4] - 债券期限为自2020年10月22日起至2026年10月21日止，共6年 [2] - 债券采用每年付息一次的方式，计息起始日为发行首日 [6] 转股相关信息 - 债券转股期限自2021年4月28日起至2026年10月21日止 [8] - 债券最新转股价格为17.69元/股 [10] - 在付息债权登记日前申请转股的债券，公司不再支付本计息年度及以后计息年度的利息 [6] 付息执行安排 - 本次付息对象为截至2025年10月21日上海证券交易所收市后登记在册的全体债券持有人 [15] - 公司委托中国证券登记结算有限责任公司上海分公司进行债券兑息 [16] - 公司将在付息日前2个交易日内将利息足额划付至指定账户 [16] 投资者税务安排 - 个人投资者适用20%利息所得税率，每张债券税后实际派息为1.44元 [17] - 居民企业投资者需自行缴纳债券利息所得税，实际派发金额为1.80元（含税）[17] - 合格境外投资者等非居民企业在本期债券利息收入上暂免征收企业所得税和增值税 [18]

债券基本信息 - 大参转债发行总额140,500.00万元，数量14,050,000张，面值100元[4] - 期限2020年10月22日至2026年10月21日，票面利率逐年递增[3] 付息信息 - 第五年付息，计息期2024年10月22日至2025年10月21日，利率1.8%[8] - 登记日2025年10月21日，除息和付息日2025年10月22日[3][9] 转股信息 - 转股期限2021年4月28日至2026年10月21日，初始价83.85元/股，最新17.69元/股[6][7] 评级与税收 - 公司主体和转债评级均为“AA”，展望稳定[7] - 不同投资者利息征税有别[12][13]

医药商业板块整体市场表现 - 医药商业板块在当日整体上涨0.17%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.62%，深证成指下跌2.54% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 百洋医药领涨板块，收盘价为26.19元，涨幅为1.35%，成交量为4.82万手，成交额为1.27亿元 [1] - 中国医药涨幅为1.26%，收盘价为11.26元，成交量为27.86万手，成交额为3.13亿元 [1] - 大参林涨幅为1.14%，收盘价为16.81元，成交量为7.52万手，成交额为1.26亿元 [1] 板块资金流向 - 医药商业板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出1.29亿元，游资资金净流出8080.81万元 [2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入金额为2.09亿元 [2] - 塞力医疗获得主力资金净流入最多，金额为2790.65万元，主力净占比为6.29% [3] - 建发致新获得主力资金净流入1102.34万元，主力净占比为4.03% [3]

可转债转股结果 - 截至2025年9月30日，累计有36.2万元“大参转债”转换为公司股份，占可转债发行总量14.05亿元的0.0258% [2] - 累计转股数量为6,242股，占可转债转股前公司已发行股份总额的0.0009% [2] - 2025年第三季度无新增转股 [3][10] 未转股可转债情况 - 截至2025年9月30日，尚未转股的可转债金额为14.04638亿元，占可转债发行总量的99.9742% [2][11] 可转债发行概况 - 公司于2020年10月22日公开发行1,405万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额为14.05亿元 [4] - 该可转债于2020年11月13日在上海证券交易所挂牌交易，债券简称为“大参转债”，债券代码为“113605” [4] 转股价格调整历史 - 可转债自2021年4月28日起可转换为公司股份 [5] - 初始转股价格为83.85元/股，后因2020年度限制性股票激励计划授予登记，于2020年12月23日调整为83.71元/股 [5] - 因2020年度利润分配（每10股派8元并转增2股），于2021年6月10日调整为69.09元/股 [6] - 因2020年度限制性股票激励计划预留授予登记，于2021年11月29日调整为69.05元/股 [6] - 因2021年度利润分配（每10股派5元并转增2股），于2022年调整为57.13元/股 [7] - 因2022年度利润分配（每10股派6元并转增2股），于2023年调整为47.11元/股 [7] - 因2023年度派发现金股利（每股0.31元），于2024年调整为46.8元/股，后又因2024年半年度派发现金股利（每股0.31元），于2024年调整为46.49元/股 [8] - 根据2024年第五次临时股东大会决议，于2024年11月18日向下修正转股价格至18元/股 [9] - 因2024年年度派发现金股利（每股0.31元），于2025年调整为17.69元/股 [9]

可转债发行 - 2020年10月22日公司公开发行14,050,000张可转换公司债券，总额140,500.00万元[2] 转股情况 - 截至2025年9月30日，362,000元“大参转债”转股，占总量0.0258%[3] - 截至2025年9月30日，累计转股6,242股，占转股前已发行股份0.0009%[3] - 截至2025年9月30日，未转股可转债金额1,404,638,000元，占总量99.9742%[3] - 2025年第三季度无新增转股[3] 转股价格调整 - 2020年12月23日，“大参转债”转股价格由83.85元/股调为83.71元/股[4] - 2021年6月10日，“大参转债”转股价格由83.71元/股调为69.09元/股[4] - 2024年11月18日，“大参转债”转股价格由46.49元/股修正为18元/股[7] - 2025年5月20日，“大参转债”转股价格由18元/股调为17.69元/股[8] 总股本情况 - 截至2025年9月30日，公司总股本为1,138,847,895股[12]

医药商业板块整体表现 - 9月30日医药商业板块整体下跌0.11%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.52%，深证成指上涨0.35% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 百洋医药涨幅最大为1.93%，收盘价28.00元，成交额1.41亿元 [1] - 塞力医疗上涨1.84%，收盘价24.87元，成交量18.20万手，成交额4.54亿元 [1] - 国发股份上涨1.26%，英特集团上涨1.08%，上海医药上涨0.67% [1] 领跌个股表现 - C建发致跌幅最大为15.04%，收盘价28.99元，成交额8.17亿元 [2] - 柳药集团下跌1.89%，大参林下跌1.38%，国药股份下跌0.97% [2] 板块资金流向 - 医药商业板块主力资金净流出2.39亿元 [2] - 游资资金净流入1997.54万元，散户资金净流入2.19亿元 [2] 个股资金流向 - 塞力医疗主力净流入889.79万元，主力净占比1.96% [3] - 百洋医药主力净流入738.15万元，主力净占比5.25% [3] - 第一医药主力净流入591.07万元，游资净流入913.38万元 [3] - 九州通主力净流入368.59万元，药易购主力净流入155.59万元 [3]

行业核心观点 - 线下药店行业扩张拐点已至，正从规模增长转向精细化、多元化运营模式 [1][7] - 行业面临营收增速下滑至个位数甚至负增长，持续20年的高增长或已结束 [2] - 政策和市场双重驱动促使行业进入整合期，竞争从数量扩张转向质量提升 [6][7] 业绩表现 - 2025年中报显示多家上市公司业绩承压，益丰药房、老百姓、一心堂营收均出现下滑 [2] - 零售药店主要上市公司2024年营收增速下滑至个位数甚至负增长，2025年上半年负增长趋势更明显 [2] - 益丰药房2025年上半年营收同比下降0.35%，但通过关店和降本增效，净利润同比增长10.32% [5] 门店数量变化 - 国大药房2024年战略性关闭1270余家直营门店，年末门店总数降至9569家 [2] - 截至2025年6月30日，国大药房门店总数降至8591家，较2024年上半年减少2111家（近两成） [3] - 2025年一季度全国药店数量环比净减少约3000家，总数跌破70万家 [6] - 2025年上半年四大连锁药店上市公司直营门店数量较年初均下降：大参林降1.30%、老百姓降2.00%、益丰药房降1.80%、一心堂降1.10% [3] 行业整体规模 - 2025年7月中国实体药店零售规模为487亿元，与2024年6月相比出现4%的跌幅 [3] - 2025年1至7月实体药店累计规模为3448亿元，较去年同期下滑2.4% [3] - 医保药店减少、消费者购药渠道转变、经营成本增加导致行业整体疲软 [3] 战略调整与成效 - 连锁药店放缓门店扩张速度，聚焦存量门店发展和控费提效 [5] - 2024年益丰药房关闭1078家门店，大参林关闭733家，一心堂关闭358家 [5] - 国大药房通过"一店一策"提升经营质量，2025年上半年新增开店24家，闭店864家，亏损门店占比大幅降低 [6] - 行业整合提速，大型连锁药店凭借合规运营、精细管理和选品服务能力展现更强竞争力 [6] 驱动因素与未来趋势 - 医保门诊统筹改革导致个账缩水和严格监管，压缩药店发展空间 [7] - 医药分家深化加速医院处方外流，带量采购品种范围扩大推动品种转战院外 [8] - 门诊共济为纳入门诊统筹的药店带来机会，有望承接更多医院处方和客流 [8] - 行业发展方向将以处方药为主的院边店和以大健康产品为主的社区店逐步分流 [8]

担保事项概述 - 公司为6家子公司向银行申请综合授信提供连带责任担保，担保金额合计为42,500万元人民币 [1][3] - 本次担保在公司2024年年度股东大会授权的年度担保总额度不超过77.65亿元人民币范围内 [1] - 担保期限自股东大会审议通过之日起至2025年年度股东大会召开之日，具体期限以实际签署合同为准 [1][3] 被担保方情况 - 被担保方包括漯河市大参林医药有限公司、许昌大参林保元堂药店连锁有限公司、河南大参林医药物流有限公司等6家子公司 [2] - 所有被担保方均为公司合并报表范围内的子公司，经营情况正常，财务状况稳定，资信情况良好 [3] - 子公司并未就本次担保向公司提供反担保 [3] 累计担保情况 - 截至公告披露日，公司及其子公司对外担保余额为人民币425,750万元 [5] - 上述担保余额占公司最近一期经审计的归属于上市公司股东净资产的比例为52.31% [5] - 全部对外担保均为公司对控股子公司提供的担保，无逾期对外担保情况 [5] 决策程序与合理性 - 担保事项已经公司第四届董事会第二十五次会议及2024年年度股东大会审议通过 [1][4] - 担保旨在满足子公司日常经营发展的资金需求，有利于子公司健康持续发展，符合公司整体利益 [1][3] - 董事会认为各子公司经营正常，担保风险可控 [4]