报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][10] 报告的核心观点 - 招商南油2024年中报显示Q2业绩优异，2024H1营收35.28亿元，同比+11.78%，归母净利润12.20亿元，同比+44.76%，扣非归母净利润10.28亿元，同比+23.97%，因处置3艘老旧船舶资产处置收益约2.1亿元 [1][4] - 红海危机刺激需求，供需错配使国际成品油运输市场高景气，预计2024年全球炼能增长3.2%，船舶绕行使全球成品油吨海里数增长约7%，截至2024年6月全球MR船舶订单占比13.8%，环保新规制约下有效运力供给有限，运价强劲，上半年BCTI均值996点，同比+20.28%，TC7航线平均TCE约3.77万美元/天，同比+31.81% [1][8] - 2024年8月招商南油首次完成波斯湾至美湾成品油运输航次，刷新单航次重载航行里程纪录，推进市场区域“由东及西”、拓展全球化运营取得新突破 [1][9] - 招商南油船队结构不合理、船龄老化，公司加速处置老旧运力，转让多艘船舶，力争完成船队更新 [1][9] - 全球经济疫后复苏等因素使行业供需差加大，运价有望维持高度景气，招商南油作为远东成品油运龙头公司有望充分受益，维持2024 - 2026年净利润预测21.2/22.6/23.7亿元，对应PE估值6.8/6.4/6.1倍 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|6,264|6,197|6,898|7,441|7,731| |(+/-%)|62.2%|-1.1%|11.3%|7.9%|3.9%| |净利润(百万元)|1434|1557|2121|2260|2370| |(+/-%)|383.7%|8.6%|36.2%|6.5%|4.9%| |每股收益（元）|0.30|0.32|0.44|0.47|0.49| |EBIT Margin|27.7%|30.3%|38.5%|38.3%|39.1%| |净资产收益率（ROE）|19.4%|17.3%|19.1%|16.9%|15.0%| |市盈率（PE）|10.1|9.3|6.8|6.4|6.1| |EV/EBITDA 市净率（PB）|8.3 1.96|7.4 1.61|6.0 1.29|5.9 1.07|5.9 0.91|[2] 基础数据 - 投资评级合理估值：优于大市(维持) - 收盘价：2.97元 - 总市值/流通市值：14262/14262百万元 - 52周最高价/最低价 近3个月日均成交额：4.11/2.62元 241.39百万元 [3] 财务预测与估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物（百万元）|2093|3071|5756|8031|10488| |应收款项（百万元）|233|220|227|245|254| |存货净额（百万元）|350|336|356|386|393| |流动资产合计（百万元）|3443|4214|7167|9555|12063| |固定资产（百万元）|6033|6517|7059|7872|8932| |资产总计（百万元）|10519|11648|15142|18343|21910| |负债合计（百万元）|2986|2498|3855|4779|5958| |股东权益（百万元）|7397|9002|11123|13383|15753| |营业收入（百万元）|6264|6197|6898|7441|7731| |营业成本（百万元）|4384|4162|4067|4407|4518| |营业利润（百万元）|1706|1850|2606|2777|2912| |利润总额（百万元）|1707|1857|2606|2777|2912| |归属于母公司净利润（百万元）|1434|1557|2121|2260|2370| |每股收益（元）|0.30|0.32|0.44|0.47|0.49| |每股红利（元）|0.02|0.01|0.00|0.00|0.00| |每股净资产（元）|1.52|1.85|2.32|2.79|3.28| |ROIC|16.51%|15.54%|22%|25%|24%| |ROE|19.38%|17.30%|19%|17%|15%| |毛利率|30%|33%|41%|41%|42%| |EBIT Margin|28%|30%|39%|38%|39%| |EBITDA Margin|34%|37%|44%|44%|45%| |收入增长|62%|-1%|11%|8%|4%| |净利润增长率|384%|9%|36%|7%|5%| |资产负债率|30%|23%|27%|27%|28%| |股息率|0.6%|0.5%|0.0%|0.0%|0.0%| |P/E|10.1|9.3|6.8|6.4|6.1| |P/B|2.0|1.6|1.3|1.1|0.9| |EV/EBITDA|8.3|7.4|6.0|5.9|5.9|[10]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入35.28亿元,同比增长11.78%,归母净利润12.20亿元,同比增长44.76% [2] - 公司加快现有船队运力的优化和更新,处置了4艘老旧成品油MR船舶,产生资产处置收益2.10亿元 [3] - 国际成品油运输市场供给收紧,需求增长,2024年上半年MR TC7平均运价为37,732美元/天,同比上涨31.81% [4] - 公司推进"由东及西"的全球化运营,成品油轮单航次重载航行里程创新高 [5] 盈利预测 - 预计公司2024/25/26年归母净利润分别为21.9、22.1、22.8亿元,每股收益分别为0.46、0.46、0.47元 [6][17] - 预测的关键假设包括:汇率不发生重大变化、外贸船舶运营天数为350天、MR船型运价2024-2026年均为3.6、3.7、3.75万美元/天,化学品运输和乙烯运输业务保持稳定增长 [15][16]

会议主要讨论的核心内容 公司上半年业绩情况 - 公司上半年实现营业收入35.28亿元,同比增长11.8%;实现利润12.2亿元,同比增长44.8% [1][2] - 公司管理更精细,收入增幅高于成本增幅,利润增幅和经营现金流增幅高于收入增幅 [2] - 公司推进股份回购并注销,发布首份ESG报告,获得A3评级 [2] - 公司制定了世界一流企业的建设方案,确定了未来六年的发展方向和目标 [3] - 公司深化与国际大石油公司的合作,上半年传播数量突破两倍 [3] - 公司资产负债率18%,有息债务率13%,现金储备充沛,为下一步发展提供了保障 [3][4] 行业市场情况 - 上半年市场景气度较高,运价涨幅接近20% [5] - 下半年市场进入相对疲软的调整期,主要受需求下降和大船进入成品油市场的影响 [5][6][7][8] - 预计四季度市场将进入传统旺季,需求和运力将有所恢复 [10][11] - 2025年行业整体仍保持乐观预期,需求增长有望达到7.5%左右 [36][37] 公司未来发展规划 - 公司将继续推进船队更新,采取以旧换新的策略 [22][23] - 公司将利用好国家相关政策,合理处置老旧船舶,加快新船建造 [29][30][31] - 公司将进一步加强与社会资源的合作,吸引更多优质船舶加入公司船队 [24][25]

报告评级 - 报告给予招商南油(601975)增持评级 [3] - 目标价格为7.37元 [3] - 当前价格为3.02元 [3] 报告核心观点 - 2024上半年成品油运景气创历史新高,公司净利同比大增超四成 [9] - 全球炼厂东移将继续驱动成品油运需求增长,预计未来数年高景气持续将超市场预期 [10] - 公司发展进入新篇章,管理能力获业界肯定,股东结构优化,股东回报有望改善,船队结构优化 [10] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为6,264/6,197/6,572/6,823/6,990百万元 [8] - 2022-2026年归母净利润分别为1,434/1,557/2,126/2,362/2,541百万元 [8] - 2022-2026年ROE分别为19.4%/17.3%/19.1%/17.5%/15.9% [8] - 2022-2026年资产负债率分别为28.4%/21.4%/17.1%/13.8%/11.3% [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [2] - 报告给予公司2024年目标价4.5元,较当前价格有49%的上涨空间 [2] 报告核心观点 - 公司2024年上半年归母净利润12.2亿元,同比增长44.8% [3] - 2024年第二季度归母净利润5.5亿元,同比增长25.7% [3] - 公司2024年上半年营业收入35.3亿元,同比增长11.8% [3] - 公司2024年上半年三费率为1.5%,同比下降0.56个百分点,主要是财务费用减少 [3] - 公司2024年上半年处置3艘老旧船舶,资产处置收益2.1亿元 [3] 行业分析 - 2024年第一季度MR型油轮运价指数平均约3.5万美元/天,同比增长11.6% [4] - 2024年第二季度MR型油轮运价指数平均约3.5万美元/天,同比增长26%,环比增长0.3% [4] - 2024年第三季度(7月至今)MR型油轮运价指数平均约2.5万美元/天,同比增长0.3% [4] - 地缘政治冲突持续、能源物流资产风险溢价属性进一步体现 [4] - 需求端持续支撑,供给端新增运力可控,存量运力老龄化,预计未来几年老旧船舶将大量退出 [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.6亿、23亿和24亿元 [2] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为0.45元、0.48元和0.50元 [2] - 预计公司2024-2026年市盈率分别为6.7倍、6.3倍和6.1倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 2024年上半年招商南油营业收入和归母净利润同比增长，国际市场成品油运运价震荡加剧且供需差奠定周期向上基础，国内市场部分运输需求疲软，看好旺季高景气，预计公司未来业绩增长 [1][2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024H1招商南油实现营业收入35.28亿元，同比+11.78%，归母净利润12.20亿元，同比+44.76%，扣非归母净利润10.28亿元，同比+23.97%，因处置3艘老旧船舶，资产处置收益约2.1亿元 [2] - 24Q2实现营业收入16.89亿元，同比+9.80%，环比-8.14%，归母净利润5.49亿元，同比+25.66%，环比-18.19%，扣非归母净利润4.76亿元，同比+9.09%，Q2资产处置收益约0.72亿元 [2] 国际市场 - 2024H1国际成品油运输市场运价震荡加剧，BCTI均值996点，同比+20.28%，TC7航线平均TCE约3.77万美元/天，同比+31.81% [2] - 需求端预计2024年全球炼能增长3.2%，带动海运贸易需求提升，受红海危机影响，船舶绕行使平均航行里程增长，带动全球成品油吨海里数增长约7% [2] - 供给端截至2024年6月，全球MR船舶共1760艘，订单船舶242艘，占比13.8%，预计2024年交付27艘，叠加环保新规制约，有效运力供给有限 [2] 国内市场 - 原油运输方面，1 - 6月中国地炼开工率均值约66.2%，同比-2.65%，上半年国内原油水运量4406.7万吨，同比-619万吨，内贸运价基本稳定 [3] - 成品油运输方面，上半年国内炼油行业综合利润持续亏损，叠加检修，二季度开工负荷率下滑，产量下滑，运输需求提振缓慢 [3] - 化工品运输方面，上半年国内化工品行业需求低迷，内贸运价下滑，产能扩张下出口需求提升，外贸运价好于内贸，兼营运力运营重心外移 [3] 未来展望 - 强供需差奠定成品油运周期上行基础，截至2024年8月，预期2024年成品油轮运力供给增速为+1.8%，需求吨海里增速为+7.5%，运力供需差约5.7%，看好油运旺季运价持续上行 [4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为22.68亿元、23.18亿元和23.53亿元，对应PE分别为6.39、6.26和6.16倍 [5] 基本数据 - 收盘价￥3.02，总市值14,501.61百万元，总股本4,801.86百万股 [6] 财务预测 - 营业收入2024 - 2026E分别为7255、7430、7581百万元，增速分别为17.08%、2.42%、2.03% [7] - 归母净利润2024 - 2026E分别为2268、2318、2353百万元，增速分别为45.69%、2.19%、1.51% [7] - 每股收益2024 - 2026E分别为0.47、0.48、0.49元 [7] - 其他财务指标如毛利率、净利率、ROE等在不同年份有相应变化 [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司归母净利润12.20亿元,同比增长44.76%,扣非归母净利润10.28亿元,同比增长23.97% [9] - 2024年2季度公司归母净利润为5.49亿元,同比增长25.66%,环比下滑18.19%;单季度扣非归母净利润为4.76亿元,同比增长9.09%,环比下滑13.86% [9] - 公司2季度处置一艘MR油轮"CSC RISINGSUN"号,出售价格2265万美金,本季度非经常损益贡献0.73亿元 [9] - 2024年波交所TC7航线4月、5月、6月TCE分别为34136、38676、39572美元/天,分别同比增长3.0%、22.1%和87.6% [9] - 2024年上半年TC7-TCE均值37723美元/天,2023年均值25840美元/天,历史过去十年平均水平约1.3万美元/天,2023年运价较历史中枢提升97%,2024上半年增长187% [9] - 公司2023年新交付3艘MR油轮,虽今年出售3艘船舶资产,但运力结构得到优化,叠加市场运价抬升,今年公司利润释放加速 [9] - 下调2024年盈利预测从22.5亿元至21.4亿元,维持2025-2026年归母净利润预测21.0、21.4亿元 [9] 财务数据及盈利预测 - 2024年营业总收入6,543百万元,同比增长5.6% [10] - 2024年归母净利润2,144百万元,同比增长37.7% [10] - 2024年每股收益0.44元 [10] - 2024年毛利率39.9% [10] - 2024年ROE19.2% [10]

公司基本信息 - 公司中文简称为招商南油，外文名称缩写为NJTC，法定代表人为戴荣辉[8] - 董事会秘书为金敏，证券事务代表为许唐，联系地址均为江苏省南京市中山北路324号油运大厦[9] - 公司注册地址和办公地址均为南京市鼓楼区中山北路324号油运大厦，办公地址邮政编码为210003[10] - 公司选定的信息披露报纸为中国证券报、上海证券报，登载半年度报告的网站为http://www.sse.com.cn [11] - 公司A股在上海证券交易所上市，股票简称为招商南油，股票代码为601975，变更前股票简称为长航油运[12] 油轮载重吨信息 - MR型油轮载重吨为2.5～5.5万（不含5.5万）[6] - Handysize型油轮载重吨为1～5.5万（不含5.5万）[6] - Panama型油轮载重吨为5.5～8.5万（不含8.5万）[6] - Afra型油轮载重吨为8.5～12.5万（不含12.5万）[6] - Suez型油轮载重吨为12.5～20万（不含20万）[6] 财务数据关键指标变化 - 2024年1 - 6月营业收入35.28亿元，较上年同期增长11.78%[14] - 2024年1 - 6月归属于上市公司股东的净利润12.20亿元，较上年同期增长44.76%[14] - 2024年1 - 6月经营活动产生的现金流量净额15.16亿元，较上年同期增长13.24%[14] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产100.98亿元，较上年度末增长12.18%[14] - 2024年1 - 6月基本每股收益0.2532元/股，较上年同期增长45.77%[15] - 2024年1 - 6月加权平均净资产收益率12.81%，较上年增加2.10个百分点[15] - 非流动性资产处置损益2.10亿元[16] - 计入当期损益的政府补助184.81万元[16] - 财务费用 - 1251.57万元，同比减少3641.37%，主要因有息债务余额减少及利息收入增加[27] - 投资活动产生的现金流量净额1.82亿元，上年同期为 - 6.16亿元，主要因处置3艘老旧船舶[28] - 货币资金44.45亿元，占总资产35.17%，较上年期末增长44.74%，主要因收到运费及处置船舶款项增加[29] - 固定资产63.65亿元，占总资产50.36%，较上年期末下降2.03%[29] - 在建工程3912.97万元，占总资产0.31%，较上年期末增长89.77%，主要因在建船舶按进度支付建造款[29] - 专项储备1212.27万元，占总资产0.10%，较上年期末增长190.41%，主要因计提安全生产费用增加[29] - 2024年6月30日货币资金为4,445,422,037.87元，2023年12月31日为3,071,333,757.61元[86] - 2024年6月30日应收账款为182,672,561.88元，2023年12月31日为173,485,619.22元[86] - 2024年6月30日应收款项融资为70,187,539.23元，2023年12月31日为153,766,883.47元[86] - 2024年6月30日预付款项为8,795,336.93元，2023年12月31日为4,420,170.48元[86] - 2024年6月30日其他应收款为42,409,967.55元，2023年12月31日为46,229,096.40元[86] - 2024年6月30日存货为343,262,244.23元，2023年12月31日为335,552,635.05元[86] - 2024年6月30日合同资产为547,468,877.60元，2023年12月31日为408,810,904.75元[86] - 2024年6月30日其他流动资产为2,772,131.74元，2023年12月31日为20,518,581.66元[86] - 2024年6月30日固定资产为6,364,907,612.94元，2023年12月31日为6,496,609,175.00元[86] - 公司2024年6月30日资产总计126.38亿美元，较2023年12月31日的116.48亿美元增长8.50%[87][88] - 2024年6月30日非流动资产合计69.95亿美元，较2023年12月31日的74.33亿美元下降5.89%[87] - 2024年6月30日流动负债合计10.47亿美元，较2023年12月31日的8.45亿美元增长23.90%[87] - 2024年6月30日非流动负债合计13.38亿美元，较2023年12月31日的16.53亿美元下降19.05%[88] - 2024年6月30日所有者权益合计102.53亿美元，较2023年12月31日的91.49亿美元增长12.06%[88] - 母公司2024年6月30日资产总计84.18亿美元，较2023年12月31日的80.25亿美元增长4.90%[90] - 母公司2024年6月30日流动资产合计34.98亿美元，较2023年12月31日的29.32亿美元增长19.30%[90] - 母公司2024年6月30日非流动资产合计49.20亿美元，较2023年12月31日的50.93亿美元下降3.39%[90] - 母公司2024年6月30日流动负债合计5.74亿美元，较2023年12月31日的4.57亿美元增长25.56%[90] - 母公司2024年6月30日非流动负债合计7.17亿美元，较2023年12月31日的7.84亿美元下降8.55%[90] - 2024年上半年营业总收入为35.2770847531亿元，2023年上半年为31.560442867亿元，同比增长11.77%[92] - 2024年上半年营业总成本为23.3406000287亿元，2023年上半年为21.7025606541亿元，同比增长7.55%[92] - 2024年上半年营业利润为14.0276276621亿元，2023年上半年为9.9805468399亿元，同比增长40.55%[93] - 2024年上半年利润总额为14.0427197613亿元，2023年上半年为10.0076796813亿元，同比增长40.32%[93] - 2024年上半年净利润为12.2787684463亿元，2023年上半年为8.4876148226亿元，同比增长44.67%[93] - 2024年上半年归属于母公司股东的净利润为12.2033979821亿元，2023年上半年为8.4302396623亿元，同比增长44.76%[93] - 2024年上半年综合收益总额为12.4614488437亿元，2023年上半年为9.460708545亿元，同比增长31.72%[94] - 2024年上半年基本每股收益为0.2532元/股，2023年上半年为0.1737元/股，同比增长45.77%[94] - 2024年上半年负债合计为12.9584937853亿元，2023年上半年为12.6622169638亿元，同比增长2.34%[91] - 2024年上半年所有者权益合计为71.2236763965亿元，2023年上半年为67.5896968969亿元，同比增长5.38%[91] - 2024年上半年净利润为505,794,711.76元，2023年上半年为447,885,229.88元[96] - 2024年上半年经营活动现金流入小计为3,610,194,766.02元，2023年上半年为3,416,611,119.89元[97] - 2024年上半年经营活动现金流出小计为2,093,756,383.39元，2023年上半年为2,077,454,964.03元[97] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为1,516,438,382.63元，2023年上半年为1,339,156,155.86元[97] - 2024年上半年投资活动现金流入小计为439,207,170.65元，2023年上半年为32,355,768.60元[97] - 2024年上半年投资活动现金流出小计为257,175,961.47元，2023年上半年为648,264,703.96元[98] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为182,031,209.18元，2023年上半年为 - 615,908,935.36元[98] - 2024年上半年筹资活动现金流出小计为350,345,843.56元，2023年上半年为1,203,375,900.86元[98] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为 - 350,345,843.56元，2023年上半年为 - 288,375,900.86元[98] - 2024年上半年现金及现金等价物净增加额为1,371,342,642.95元，2023年上半年为471,411,751.67元[98] - 投资活动现金流出小计为3566.34万元和6.16亿元，产生的现金流量净额为1.08亿元和 -5.83亿元[100] - 筹资活动现金流入小计为0和9.15亿元，现金流出小计为2.70亿元和5.57亿元，产生的现金流量净额为 -2.70亿元和3.58亿元[100] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为1587.19万元和2999.60万元[100] - 现金及现金等价物净增加额为6.01亿元和7.23亿元，期初余额为22.59亿元和13.29亿元，期末余额为28.60亿元和20.53亿元[100] - 2024年期初实收资本（或股本）为48.53亿元，本期减少5092.77万元，期末余额为48.02亿元[102][103] - 2024年期初资本公积为40.53亿元，期末余额不变[102][103] - 2024年期初其他综合收益为7614.19万元，本期增加1826.80万元，期末余额为9440.99万元[102][103] - 2024年期初专项储备为417.44万元，本期提取794.84万元，使用1939.50万元，期末余额为1212.27万元[102][103] - 2024年期初未分配利润为 -9085.48万元，本期增加12.20亿元，期末余额为10.09亿元[102][103] - 2024年期初所有者权益合计为91.49亿元，本期增加11.04亿元，期末余额为102.53亿元[102][103] - 2024年上半年综合收益总额为946,070,854.50元[105] - 2024年专项储备本期提取9,693,349.77元，本期使用15,823,339.16元[105] - 2024年本期期末所有者权益合计为8,489,248,203.80元[105] - 2023年半年度所有者权益合计为5,920,146,837.17元[106] - 2024年期初所有者权益合计为6,758,969,689.69元[106] - 2024年本期增减变动金额为363,397,949.96元[106] - 2024年综合收益总额带来的变动为505,794,711.76元[106] - 2024年所有者投入和减少资本带来的变动为 - 150,194,195.85元[106] - 2024年专项储备带来的变动为7,797,434.05元[106] - 2024年本期期末所有者权益合计为7,122,367,639.65元[106] - 2024年上半年公司期初余额4852783848元，期末余额4852783848元[107] - 2024年上半年专项储备本期提取21346594.67元，本期使用11666959.28元，期末余额9679635.39元[107]

招商局集团财务有限公司 2024 年上半年风险评估报告 招商局财务公司是具有企业法人地位的非银行金融机构。招商局 财务公司企业信息如下： 金融许可证机构编码：L0125H211000001； 统一社会信用代码：9111000071782949XA； 注册资本：人民币 50 亿元，其中招商局集团有限公司和中国外 运长航集团有限公司分别出资人民币 25.5 亿元和人民币 24.5 亿元， 分别占比 51%和 49%； 法定代表人：周松； 招商局南京油运股份有限公司（以下简称"公司"、"本公司"）， 按照《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 5 号——交易与关联 交易》的要求，查验了招商局集团财务有限公司（以下简称"招商局 财务公司"）《金融许可证》、《营业执照》等证件资料，审阅了招商局 财务公司资产负债表、利润表、现金流量表等定期财务报告，对招商 局财务公司的经营资质、业务和风险状况进行了评估，现将有关风险 评估情况报告如下： 公司注册地址：北京市朝阳区安定路 5 号院 10 号楼 B 栋 15 层 1501； 一、招商局财务公司基本情况 （一）控制环境 招商局财务公司已根据现代公司治理结构要求，设立股东会、董 ...

会议信息 - 2024年8月15日发第十一届董事会第四次会议通知，19日召开[2] - 应参与表决董事8人，实参与7人，1人书面委托表决[2] 议案表决 - 表决通过《招商南油2024年半年度报告》议案，8票同意[3][4] - 表决通过《招商局集团财务有限公司2024年半年度风险持续评估报告》议案，3票同意[6][7] 审议情况 - 两议案分别经审计与风险管理委员会、独立董事专门会议审议通过[5][9]