中金发布研报称，今当前运价已反映了紧张的供给水平，中东用油旺季已过，OPEC+增产对于出口的 传导仍会持续，且十月份OPEC+仍有小幅增产，而参考历史年份运价表现，北半球冬季对油品需求往 往持续三个月，因此后续旺季带来的货盘需求有望持续或增加。四季度是近洋及内贸集运的运输旺季， 复盘历史年份运价表现，十一假期结束后运价开始逐步上行。考虑到今年近洋集运市场供需较此前改 善，今年或实现较好旺季运价。 中金主要观点如下： 油运：四季度为油运传统旺季，十月份起运价有望进一步上行 参考历史运价，BDI指数在9月、10月中上旬运价上行，主要受北半球粮食发运需求带动，此外十一假 期结束后的赶工效应也会带动运价上涨，而随粮食集中发运结束，10月底运价往往有所回落，但冬季能 源需求带动煤炭、铁矿的运输需求，因此11月份下旬运价再次上行。 标的方面 在供给端紧张持续累积、需求边际改善下，看好航运细分市场旺季布局机会，看好中远海能（600026） (600026.SH)、招商轮船（601872）(601872.SH)、招商南油（601975）(601975.SH)、海丰国际(01308)、 中谷物流(603565.SH)。 风险因 ...

行业投资评级 - 看好（维持）[4] 核心观点 - 国庆中秋假期出行有望迎来景气[3] - 快递行业"反内卷"带动价格上涨 全国快递涨价区域已达93%[4] - 航运船舶板块受益于顺周期机会 8月规模以上工业企业利润大增20.4%[5] - 航空票价上行 国庆假期预售票价同比上涨9.1%[10] - 国庆中秋假期全社会跨区域人员流动量预计同比增长3.2% 铁路旅客发送人数预计创历史新高[12] 行业动态跟踪 快递物流 - "通达兔"快递企业上调上海市电商快递价格 电商件单票价格上涨0.2-0.4元[4] - 2025H1上海市规模以上快递业务量26.6亿件 占全国比重2.8%[4] - 全国快递涨价区域已超过90% 将显著改善企业盈利[4] 航运船舶港口 - 8月规模以上工业企业利润由1-7月同比下降1.7%转为增长0.9%[5] - 国际油价走高 纽约原油期货累计上涨4.85% 布伦特原油期货累计上涨5.17%[6] - SCFI综合运价指数环比下降7.0%至1115点[6] - BDTI指数环比下降0.95%至1129点[7] - BCTI指数环比上涨2.0%至625点[8] - BDI指数环比上涨1.9%至2220点[8] - 新造船船价指数环比上涨0.22点至185.58点[8] - PDCI指数下跌0.57%至1040点[8] - 中国港口货物吞吐量26464.7万吨 环比增长0.14% 集装箱吞吐量666.4万TEU 环比增长0.18%[9] 航空机场 - 东航获征地补偿12.82亿元 对应资产账面净值约4.07亿元[9] - 国庆假期预售机票裸票价819元 比2024年同期增长9.1%[10] - 国庆中秋假期国内航线机票预订量1019万张 日均预订量同比增长6%[10] - 出入境航线机票预订量169万张 日均预订量同比增长12%[10] - 预计假期民航旅客运输量1920万人次 同比增长3.6%[10] 公路铁路 - 国家铁路运输货物8060.6万吨 环比增长0.21%[11] - 全国高速公路货车通行5882万辆 环比增长1.92%[11] - 预计假期全社会跨区域人员流动量23.6亿人次 同比增长3.2%[12] - 预计自驾出行18.7亿人次 占出行总量80%[12] - 预计全国铁路旅客发送人数2.19亿人次 日均开行旅客列车1.3万列[12] 市场表现 - 上证综合指数环比增长0.21%至3828.11点[18] - A股交运指数环比下降1.85%至2029.09点[18] - 交运子板块表现：铁路(+0.15%)、公路(-0.41%)、航空(-1.14%)、机场(-1.59%)、港口(-2.04%)、快递(-3.05%)、物流综合(-3.22%)、航运(-3.28%)[18] 行业数据跟踪 快递物流 - 2025年8月社零数据39668亿元 同比增长3.4%[23] - 实物商品网上零售额10173.9亿元 同比增长7.1%[23] - 全国快递业务量161.5亿件 同比增长12.3%[23] - 快递业务收入1189.6亿元 同比增长4.2%[23] - 圆通业务量25.11亿票 同比增长11.08% 单票收入2.15元 同比下降1.13%[27] - 申通业务量21.47亿票 同比增长10.92% 单票收入2.06元 同比增长3.00%[27] - 顺丰业务量14.06亿票 同比增长34.80% 单票收入13.27元 同比下降15.32%[27] - 韵达业务量21.45亿票 同比增长8.72% 单票收入1.92元 同比下降3.52%[27] 航运船舶 - 克拉克森综合运价29732美元/日 环比下降0.52%[43] - 新造船指数185.58点 环比增长0.22点[43] - BDTI指数1129点 环比下降0.95%[43] - BCTI指数625点 环比增长2.02%[43] - BDI指数2220点 环比增长1.86%[43] - CCFI指数1087.41点 环比下降2.93%[43] 航空机场 - 2025年8月民航旅客运输量0.75亿人次 同比增长3.3%[55] - 货邮运输量86.50万吨 同比增长13.2%[55] - 三大航整体客座率86.26% 较6月增长3.20个百分点[60] - 春秋航空客座率93.87% 持续领跑行业[60] - 厦门空港飞机起降同比增长3.57% 旅客吞吐量同比增长5.18% 货邮吞吐量同比增长4.97%[59] - 白云机场飞机起降同比增长5.96% 旅客吞吐量同比增长4.33% 货邮吞吐量同比增长2.13%[59][61] - 深圳机场飞机起降同比增长1.41% 旅客吞吐量同比增长4.07% 货邮吞吐量同比增长8.25%[61] - 上海机场飞机起降同比增长3.49% 旅客吞吐量同比增长6.90% 货邮吞吐量同比增长10.97%[61] 公路铁路 - 2025年8月公路客运量9.50亿人 同比下降5.09%[63] - 公路货运量37.48亿吨 同比增长3.88%[63] - 铁路客运量5.05亿人 同比增长40.27%[63] - 铁路货运量4.57亿吨 同比增长6.77%[63] 港口 - 中国港口货物吞吐量26464.7万吨 环比增长0.14%[71] - 集装箱吞吐量666.4万TEU 环比增长0.18%[71]

油运行业景气度分析 - 8月下旬以来油运运价持续上行 主要因中东货盘增加和美洲货盘增加带动中东区域运力紧张[1] - 四季度旺季有望延续高景气行情 供给端船舶紧张状况持续 需求端货盘需求有望持续增加[2] - 当前中东地区船货比达到历史低位 已定载船舶短期内无法返回 后续船舶供给或更加紧张[1][2] 供需基本面分析 - 供给端紧张反映在运价上 VLCC黑船比例为23% 被制裁VLCC占整体14%[3] - 需求端OPEC+增产对出口的传导持续 十月份仍有小幅增产[1][2] - 北半球冬季对油品需求通常持续三个月 旺季货盘需求有望持续或增加[2] 长期推动因素 - 持续的黑船制裁是油运供需改善的长期推动因素 制裁影响逐步体现[3] - 俄罗斯出口至中国印度原油较过去两年下降 OPEC国家出口中国印度原油增加[3] - 在低油价 OPEC+增产和国内炼厂利润改善背景下 制裁对增加合规市场需求的影响逐步显现[3] 投资标的 - 看好航运细分市场旺季布局机会 推荐中远海能(01138) 招商轮船(601872 SH) 招商南油(601975 SH)[4] - 维持覆盖公司盈利预测 目标价及估值不变[4]

板块整体表现 - 航运港口板块较上一交易日上涨0.67% 领涨股为南京港（涨幅10.01%）[1] - 上证指数上涨0.83%至3853.64点 深证成指上涨1.8%至13356.14点[1] - 板块内10只个股上涨 10只个股下跌 呈现分化态势[1][2] 个股涨跌情况 - 涨幅前三分别为南京港（10.01%）、招商轮船（2.87%）、海航科技（1.94%）[1] - 跌幅前三为宁波港（-2.36%）、宁波远洋（-2.24%）、中远海特（-1.05%）[2] - 南京港成交量43.72万手 成交额5.06亿元 位列板块活跃度前列[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出1.87亿元 游资净流入8179.35万元 散户净流入1.05亿元[2] - 招商轮船获主力资金净流入1.13亿元（净占比12.1%）但遭游资净流出2746万元[3] - 中远海能获主力净流入3995万元（占比6.11%） 南京港获主力净流入3156万元（占比6.24%）[3] - 招商港口呈现独特资金结构：主力净流入476万元同时游资净流出1485万元[3] 成交活跃度 - 招商南油成交量达125.74万手居首 中远海发成交量131.95万手位列下跌个股第一[1][2] - 成交额前三为招商轮船（9.34亿元）、中远海能（6.54亿元）、南京港（5.06亿元）[1] - 宁波港虽下跌2.36% 但成交额达9.09亿元 显示较高市场关注度[2]

董事会决议与投资计划 - 招商南油第十一届董事会第十三次会议于2025年9月23日以通讯表决方式召开，应参与表决董事9人，实际参与表决9人，会议由董事长丁磊主持 [2] - 会议审议通过新建两艘6.5万吨级PANAMAX油轮议案，投资金额不超过97,606万元人民币，由非关联方大连船舶重工集团建造，预计2028年下半年交付 [3] - 会议审议通过新建一艘9500立方米乙烯船议案，由控股子公司上海长石以3.65亿元人民币在关联方招商工业扬州鼎衡建造，预计2028年上半年交付 [6][13] 船舶技术规格与设计特点 - PANAMAX油轮采用新一代小巴拿马船型设计，满足IMO Tier III排放标准，配备甲醇双燃料预留系统及艏装载系统 [3] - 乙烯船为9500立方米半冷半压式液化气运输船，按CCS《智能船舶规范（2024）》设计，采用柴油主机带双燃料预留技术，符合IMO Tier III标准及绿色智能要求 [17] - 乙烯船采用线性优化、轻量化设计及高效螺旋桨技术，能效达到IMO EEDI第三阶段标准 [17] 关联交易细节与审批程序 - 乙烯船建造交易方招商工业扬州鼎衡为招商局集团关联企业，本次交易构成关联交易，合同金额3.65亿元未超公司最近一期净资产绝对值5%，无需提交股东大会审议 [12][15] - 乙烯船议案表决时5名关联董事回避，剩余4名非关联董事全票通过，独立董事专门会议及董事会战略与可持续发展委员会均完成前置审议 [8][32] - 乙烯船款项将分五期按建造进度支付，最终金额可能在交船时根据合同条款调整 [22] 战略影响与运营优化 - 新建油轮项目旨在优化原油船队运力结构，提升原油运输市场竞争力和可持续发展能力 [3] - 乙烯船项目有助于优化乙烯船队运力结构，巩固公司在乙烯运输市场的领先地位，并满足市场需求 [13][25] - 两项新造船项目均采用环保低碳技术，符合行业绿色转型趋势，预计2028年交付后将增强船队运营效率 [3][17]

公司董事会决议 - 招商南油第十一届第十三次董事会会议于2025年9月23日以通讯表决方式召开 [1] - 会议审议《关于新建两艘6.5万吨级PANAMAX油轮的议案》等文件 [1] 船舶投资计划 - 公司拟新建两艘6.5万吨级PANAMAX型油轮 [1] 行业动态背景 - 国家组织大型采购活动引发全行业关注 [1] - 投标企业因报价过低需进行解释说明 [1] - 采购活动出现严防低报价现象 [1]

新策略 - 公司董事会同意投资不超97,606万元在大连船舶重工新建两艘6.5万吨级PANAMAX油轮[3] - 两艘6.5万吨级PANAMAX油轮预计2028年下半年交付[3] - 《关于新建一艘9500立方米乙烯船的议案》获通过，5名关联董事未参与表决[7]

公司投资 - 招商南油控股子公司上海长石海运有限公司新建一艘9500立方米乙烯船 投资金额为3.65亿元人民币（含税）[1] - 船舶建造方为关联方招商局工业集团扬州鼎衡船舶有限公司[1]

市场扩张和并购 - 公司控股子公司上海长石以3.65亿元含税价新建一艘9500立方米乙烯船[2][4] - 新船预计2028年上半年交付[4] 资金与决策 - 资金来源为自有资金和银行贷款，分五期按进度支付[4] - 2025年9月23日董事会审议通过新建乙烯船议案[4][16] 交易情况 - 本次关联交易不构成重大资产重组，无需股东会审议[2][5][16] - 过往12个月无相关交易合并计算，金额未超净资产绝对值5%[6] 合作方 - 招商工业扬州鼎衡隶属于招商工业，与公司同属招商局集团[7] 影响与现状 - 项目利于优化船队运力结构，提升核心竞争力[13] - 截至披露日，与关联方累计非日常关联交易金额为0元[17]

船舶投资 - 招商南油控股子公司上海长石海运有限公司以3.65亿元人民币（含税）合同价格新建一艘9500立方米乙烯船 [1] - 新建船舶由关联方招商局工业集团扬州鼎衡船舶有限公司承建 预计2028年上半年交付 [1] 产能扩张 - 新增9500立方米乙烯运输船将增强公司特种气体运输能力 [1] - 船舶建造项目通过关联交易实施 体现集团内部协同效应 [1]