市场整体表现 - A股主要指数涨跌互现 沪指微跌0.01%报3853.3点 深证成指涨0.67% 创业板指涨1.58%创逾3年新高 科创50指数涨1.24% [2] - 沪深北三市合计成交23920亿元 较前一日增加445亿元 近3900股下跌 [2] - 港股恒生科技指数上涨近1% 洛阳钼业涨近12%创历史新高 五矿资源涨近9% 宁德时代与紫金矿业均涨超5%创出新高 [3] 有色金属板块表现 - 有色板块强势拉升 铜钴概念股表现突出 精艺股份涨停 洛阳钼业逼近涨停 铜陵有色与北方铜业涨超7% 江西铜业与紫金矿业涨超5% [5] - 美国Freeport公司印尼Grasberg铜矿发生泥石流事故 导致全球第二大铜矿暂停生产 公司启动不可抗力条款 [7] - Freeport预计2026年铜金产量较预期下降约35% 该矿山占公司储量50%和2029年前预计产量70% 长期停产将对全球铜供应链造成持续冲击 [7] - 刚果(金)延长钴出口禁令至10月15日 此后实行出口配额制 2026-2027年钴出口配额仅为年产量44% [8] - 预计刚果(金)政策将导致2025-2027年全球钴供应短缺量分别达12.2万吨 8.8万吨和9.7万吨 钴价有望强势上涨 [8] AI产业链表现 - AI应用概念活跃 品茗科技20%涨停 壹网壹创涨近13% 天下秀与浪潮信息等涨停 [10] - 液冷服务器概念走强 捷邦科技涨约16% 新亚电子 剑桥科技与浪潮信息涨停 华勤技术与中科曙光涨近7% 中兴通讯涨逾4% [12] - 京东发布AI全景图 未来三年持续投入人工智能生态建设 阿里推出Qwen3-Max大模型 目前在全球文本排行榜位列第三 [12] - 阿里云智能集团董事长表示大模型是下一代操作系统 阿里正推进3800亿元AI基础设施建设并计划追加投入 [12] - 谷歌 微软 Meta和亚马逊四家公司预计2024年在AI基建投入超3500亿美元 2026年将超4000亿美元 [13] 可控核聚变概念表现 - 可控核聚变概念崛起 哈焊华通20%涨停 中洲特材涨超10% 上海电气与合锻智能涨停 常辅股份涨超8% [15] - 中国聚变能源有限公司在上海工博会展示技术路线 将新建"中国环流四号"实验装置验证高温超导磁体 [17] - 日本发布修订版《聚变能源创新战略》 美国Helion与微软签订协议 微软将从2028年开始购买核聚变发电厂电力 [17] - 我国BEST项目启动总装 较原计划提前2个月 可控核聚变商业化进程加速 [17] 其他个股表现 - 剑桥科技尾盘涨停并创出新高 [2] - 宁德时代盘中大涨近6%突破400元 总市值超过贵州茅台 [2] - 今日上市新股建发致新上涨418.6% 联合动力上涨147.6% 锦华新材上涨133% [2]

矿山供应中断事件 - 印尼Grasberg矿区发生矿难导致暂时停产 约80万吨湿物料涌入矿井并扩散至多层工作面 [1] - 事故区域Grasbergblockcave原计划贡献该矿山2029年前70%的铜及黄金产量 [1] - 今年Kamoa Kakula与El Teniente矿山事故及秘鲁示威共同加剧短期供应风险 [1] 产量影响与预测调整 - FCX对今明两年铜产量降幅预测超出市场预期 Grasberg矿区产量指引下调约20万吨 [1] - 瑞银原预测2026年全球矿山供应增长2%（50万吨） 现已计入约5%的供应干扰 [1] - 精炼铜供应增长持续超过矿山供应增长 导致铜精矿和废铜市场趋紧 [1] 供需平衡与价格影响 - 2025年全球精炼铜预测产量2785.3万吨 需求2758.6万吨 供需盈余26.7万吨 [1] - 2026年预测产量2806.2万吨 需求2848.2万吨 供需缺口42万吨 [1] - 精炼市场供应缺口扩大可能推动铜价突破每吨1万美元 [1] 中国需求表现 - 中国铜需求展现韧性 电网与储能需求强劲 [1] - 电网与储能需求弥补下半年太阳能与家电需求疲软 [1] - 宏观不确定性及市场波动持续但未影响需求韧性 [1]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 公司实现利润总额人民币345亿元，同比增长60%[19] - 公司净利润人民币286亿元，同比增长55%[19] - 公司归母净利润人民币233亿元，同比增长54%[19] - 公司营业收入达到人民币1677亿元，同比增长11.50%[42] - 公司营业收入为1677.11亿元人民币，同比增长11.50%[60] - 扣除股份支付影响后的净利润为287.22亿元人民币，同比增长54.76%[75] - 公司扣除非经常性损益后净利润为216.24亿元，较上年同期的154.33亿元大幅增长40.12%[152] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 公司营业成本为1278.78亿元人民币，同比增长5.16%[60] - 公司研发费用为7.50亿元人民币，同比增长5.87%[60] - 公司所得税费用为58.51亿元人民币，同比增长88.04%[60] - 公司投资受益为39.89亿元人民币，同比增长96.45%[60] 矿产产量表现 - 公司实现矿产铜57万吨，同比增长9%[19] - 公司实现矿产金41吨，同比增长16%[19] - 公司实现矿产银224吨，同比增长6%[19] - 报告期矿山产铜566,853吨，同比增长9.3%；冶炼产铜380,464吨，同比减少2.8%[27] - 报告期矿山产金41,186千克（1,324,171盎司），同比上升16.3%[29] - 报告期矿山产锌精矿含锌179,646吨、矿产铅精矿含铅20,504吨，冶炼生产锌锭204,133吨，同比上升13.0%[30] - 报告期矿山产银223,559千克，同比增长6.3%；冶炼副产银277,451千克，同比下降2.0%[33] - 报告期矿山产当量碳酸锂7,315吨，同比增长2,961%[35] - 报告期生产铁精矿139万吨，同比上升58.0%；副产硫酸192万吨，同比上升3.2%[36] 矿产销售与毛利率 - 矿山产金（金锭）销售数量21,178千克，收入1515.266亿元，单价715.47元/克[43] - 矿山产铜（铜精矿）销售数量330,599吨，收入199.5309亿元，单价60,354元/吨[43] - 综合毛利率23.75%，同比增加4.60个百分点[45] - 矿山企业综合毛利率60.23%，同比增加2.93个百分点[45] - 矿山产金（金锭）单位销售成本326.32元/克，同比上升14.59%[45] - 矿山产银毛利率65.15%，同比上升7.25个百分点[45] - 公司整体矿产品毛利率同比增加3个百分点至60.23%[19] 现金流表现 - 公司经营活动的现金流量净额人民币288亿元，同比增长41%[19] - 公司经营活动产生的现金流量净额为288.30亿元人民币，同比增长41.00%[60] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-290.83亿元人民币，同比恶化123.06%[60] 资产与债务状况 - 公司应收账款为92.72亿元人民币，同比增长36.11%[66] - 公司货币资金为357.27亿元人民币，同比增长12.74%[66] - 公司资本负债比率为1.292，较2024年末的1.232有所上升[70] - 公司有息债务余额从期初人民币741.62亿元增至期末人民币846.15亿元，同比增长14.09%[140] - 公司报告期末有息债务总额为人民币1688.23亿元，较期初的人民币1503.78亿元同比增长12.27%[143] - 有息债务结构：银行贷款占比70.16%（1184.53亿元），公司信用类债券占比28.89%（487.74亿元），其他有息债务占比0.95%（15.96亿元）[145] - 短期（1年内）到期债务为582.25亿元，占总有息债务的34.5%[145] - 公司境外债券余额为人民币143.17亿元，其中1年内到期的本金为0元[146] 资源量与并购活动 - 公司权益口径资源量较年初新增铜资源量204.9万吨[20] - 公司新增当量碳酸锂资源量83.4万吨[20] - 收购藏格矿业投资金额137.29亿元人民币，获得24.98%股权[81] - 收购加纳紫金金岭投资金额70.71亿元人民币，获得100%股权[81] 项目投资与建设 - 卡莫阿冶炼厂项目累计投入68.04亿元人民币，设计产能50万吨阳极铜/年[82] - 塞紫铜技改工程累计投入118.06亿元人民币，设计矿产铜15-16万吨/年[82] - 巨龙铜业二期工程本报告期投入58.96亿元人民币，累计投入104.87亿元人民币[82] 分拆上市与资本运作 - 公司2025年6月30日向联交所递交境外黄金板块分拆上市申请，目标2028年矿产金产量达100–110吨[25] - 公司总市值达人民币5,962亿元，A股和H股股价较上年末分别上涨约31%和44%[26] - 公司2024年度分红人民币74亿元，中期分红人民币27亿元，年度分红首超人民币百亿规模[26] - 公司宣布半年度利润分配方案：每10股派发现金红利人民币2.2元（含税），预计派发现金红利总额约58.47亿元[153] - 公司全资子公司于2024年6月发行20亿美元（约合人民币144亿元）年利率1%的可转换公司债券，所得款项净额约19.79亿美元用于置换境外债务[147] 子公司业绩表现 - 私募基金管理子公司合计实现净利润207万元人民币[83] - 藏格矿业报告期营业收入人民币16.78亿元，归母净利润人民币18.00亿元[87] - 藏格矿业总资产人民币168.93亿元，归母净资产人民币157.23亿元，资产负债率7.03%[87] - 龙净环保报告期营业收入人民币46.83亿元，归母净利润人民币4.45亿元[88] - 龙净环保总资产人民币277.63亿元，归母净资产人民币102.87亿元，资产负债率62.36%[88] - 卡莫阿铜业总资产757.56亿元，净资产329.69亿元，营业收入132.69亿元[90] - 西藏巨龙铜业总资产339.74亿元，净资产145.93亿元，营业收入75.62亿元[90] - 紫金铜业营业收入186.22亿元，总资产128.18亿元，净资产58.88亿元[90] - 大陆黄金总资产77.15亿元，净资产59.78亿元，营业收入32.29亿元[90] 市场趋势与风险管理 - 铜价延续宽幅震荡格局，精铜长期存在结构性供应缺口[93] - 锂价上半年已跌至人民币6万元/吨以下，可能引发产能项目减产或延期[93] - 全球锌矿有限恢复支撑加工费上行，精炼锌生产呈现内外分化态势[93] - 公司面临地缘政治风险及全球矿业投资成本攀升的挑战[94] - 公司通过找矿勘探和外延并购驱动资源可持续增长[94] - 公司实施市值管理制度，运用资本运作和股权激励提升股东回报[95] - 卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事件致全年产量计划从52–58万吨下调为37–42万吨，公司权益产量将减少4.4–9.3万吨[27] 股东结构 - 公司前十名股东持股占比合计达58.19%，其中国有股东闽西兴杭持股22.89%[97] - 香港中央结算（代理人）有限公司持有H股5,976,102,860股，占比22.49%[97] - 香港中央结算有限公司持有A股1,589,033,654股，占比5.98%[98] - 公司股东总数335,659名，其中A股股东335,167名，H股股东492名[97] - 闽西兴杭国有资产投资经营有限公司持有A股6,083,517,704股，占A股类别29.54%，占已发行股份22.89%[100] - JPMorgan Chase & Co.合计持有H股好仓482,988,315股（占H股8.06%/总股本1.82%）及淡仓166,959,518股（占H股2.78%/总股本0.63%）[100] - BlackRock, Inc.持有H股好仓382,283,179股（占H股6.38%/总股本1.44%）及淡仓404,000股（占H股0.01%/总股本0.01%）[100] - State Street Bank & Trust Company持有H股可供借出股份374,814,547股（占H股6.26%/总股本1.41%）[100] - Citigroup Inc.合计持有H股好仓371,180,213股（占H股6.19%/总股本1.40%）及淡仓21,393,626股（占H股0.35%/总股本0.08%）[100] - Schroders PLC持有H股好仓365,689,189股（占H股6.11%/总股本1.38%）[100] - GIC Private Limited持有H股好仓358,477,633股（占H股5.99%/总股本1.35%）[100] - 除披露股东外无其他需披露权益或淡仓的主要股东[102] - 董事长陈景河持有A股6510万股和H股2000万股，总计持股比例0.34%[108] 员工与人才发展 - 公司员工总数59119人，其中境外员工31015人占比52.5%[110] - 生产人员15218人占比50.2%，技术人员7845人占比25.9%[111] - 本科及以上学历员工10962人占比36.2%，其中博士132人硕士1739人[112] - 上半年引进136名国际化人才并组织外籍人才专项招聘[114] - 境外企业中方员工2217人，占境外员工总数7.1%[110] - 行政人员5666人占比18.7%，财务人员798人占比2.6%[111] - 中专及以下学历员工11932人占比39.4%[112] - 母公司需承担费用的离退休职工739人[110] - 公司组织57名境外企业优秀本土员工至总部参加集训[117] - 公司通过定向培养模式提前锁定培养近150名复合型人才[117] - 公司培训28名骨干聚焦无轨、提升设备维护等核心技能[117] 股权激励与员工持股 - A股限制性股票激励对象持有有限售条件股份795,600股，新增可上市交易股份30,902,804股[105] - 2020年A股限制性股票激励计划首次授予9,598.06万股A股，授予价格人民币4.95元/A股，授予人数686人[154] - 2020年A股限制性股票激励计划预留部分授予251万股A股，授予价格人民币4.83元/A股，授予人数39人[154] - 首次授予部分第一个解除限售期于2023年1月30日解除限售30,617,598股A股，符合条件激励对象663人[154] - 预留授予部分第一个解除限售期于2023年12月8日解除限售782,100股A股，符合条件激励对象36人[154] - 首次授予部分第二个解除限售期于2024年2月2日解除限售30,211,698股A股，符合条件激励对象652人[154] - 预留授予部分第二个解除限售期于2024年12月9日解除限售742,500股A股，符合条件激励对象34人[154] - 首次授予部分第三个解除限售期于2025年2月5日解除限售30,902,804股A股，符合条件激励对象645人[154] - 公司回购注销不符合激励条件对象已获授但未解除限售A股限制性股票共计443.83万股[154] - 2023年股票期权激励计划向13名激励对象授予4,200万份股票期权，行权价格人民币11.95元/A股[156] - 2023年员工持股计划非交易过户4,220万股公司A股股票，过户价格人民币8.35元/A股[156] - 2020年A股限制性股票激励计划首次授予总量为9849.06万股，占总股本0.3881%[169] - 董事长陈景河获授110万股限制性股票，占激励计划总量1.12%[169] - 总裁邹来昌获授110万股限制性股票，占激励计划总量1.12%[169] - 674名中高层管理人员及核心骨干获授8628.06万股，占激励计划总量87.60%[169] - 预留部分251万股限制性股票授予39人，占总股本0.0095%[170] - A股限制性股票于2025年6月30日未解除限售总数为795,600股[172] - 2025年1月27日30,902,804股A股限制性股票解除限售，占原授予总量96.5%[172][173] - 解除限售前的A股加权平均收市价为人民币16.20元[173] - 2025年期间回购及注销A股限制性股票315,000股，回购价格每股4.08元[172][174] - 30,600股A股限制性股票因法院冻结无法注销[174] - 2023年股票期权激励计划授予4,200万股期权，占授予日总股本0.16%[176] - 董事长陈景河获授600万股股票期权，占总授予量14.29%[176] - 副董事长邹来昌获授510万股股票期权，占总授予量12.14%[176] - 2025年1月1日及6月30日公司无可授出的期权及奖励[176] - 股票期权激励计划单个激励对象获授权益不超过公司已发行A股数目1%[175] - 股票期权激励计划可发行股份总数42,000,000股A股，占公司已发行总股份约0.16%[178] - 股票期权行权价格调整为每股人民币11.95元[179] - 截至2025年6月30日未行权股票期权总数42,000,000股，期内无授予、行权或注销[180] - 执行董事陈景河持有未行权股票期权6,000,000股[180] - 2024年营业收入增长率考核目标不低于10%（以2022年为基数）[178] - 2025年净资产收益率考核目标不低于12%[178] - 2026年资产负债率考核目标不高于65%[178] - 2023年员工持股计划总份额35,448.00万份，参与人数不超过2,747人[184] - 单个持有人认购份额对应股份数量不超过500,000股，占总股本约0.002%[184] - 股票期权激励计划有效期最长60个月（2023年12月8日至2028年12月7日）[178] - 2023年员工持股计划受让公司回购的A股普通股股票4220万股[185] - 员工持股计划受让价格调整为每股人民币8.35元[185][186] - 过户完成时员工持股计划持有4220万股A股占公司总股本0.16%[186] - 董事长陈景河获分配270000股占计划总份额0.64%[187] - 2442名中高层及核心骨干员工共获分配4000.5万股占计划总份额94.8%[187] - 员工持股计划锁定期为12个月自2024年4月16日至2025年4月15日[190] - 解锁条件要求2024年净资产收益率不低于12%且个人绩效考核B级以上[190] - 截至2025年6月30日所有4220万股员工持股计划份额均已解锁[190] - 员工持股计划存续期为48个月至2028年4月15日止[188] - 2025年员工持股计划相关议案已于2025年6月26日获股东会通过[192] - 2025年员工持股计划总参与人数不超过2,500人，其中12名高管合计认购12,959.10万份，占比18.50%，其余不超过2,488名员工认购57,081.02万份，占比81.50%[193] - 任何持有人认购份额对应的股份数量不超过150万股，约占公司总股本的0.006%[193] - 2025年员工持股计划涉及标的股票数量不超过6,431.60万股A股，约占公司总股本的0.24%[197] - 2025年员工持股计划受让价格为回购均价的70%，即人民币10.89元/A股，后因权益分派调整为10.61元/A股[197] - 2023年员工持股计划全部42,200,000股A股于2025年4月15日解锁，解锁前A股加权平均收市价为人民币17.67元[195] - 2023年员工持股计划获分配份额对应A股的公平价值为人民币757,068,000元[195] - 董事长陈景河及副董事长邹来昌各认购1,591.50万份，各占计划总份额2.33%，对应150万股股份[198] - 其他中高层及骨干员工（不超过2,488人）合计认购55,613.38万份，占计划总份额81.50%，对应52,416,000股股份[198] - 2025年员工持股计划锁定期为24个月，解锁条件要求2025-2026年平均净资产收益率不低于12%且个人绩效考核B级以上[200] - 计划存续期为60个月，不设归属

港股市场表现 - 恒生科技指数小幅收跌0.13% 国企指数微幅上涨0.01% 恒生科技指数盘中曾大涨2% [2] - 大型科技股多数维持上涨行情 小米涨4.48% 京东涨3.46% 百度涨2.33% 快手涨1.69% 腾讯和美团勉强飘红 阿里巴巴和网易转跌超1% [4] 汽车行业 - 汽车股集体上涨 奇瑞汽车首日上市一度大涨近14% [4] - 零跑汽车涨6.94%至66.300港元 奇瑞汽车涨3.80%至31.920港元 小鹏汽车-W涨3.78%至86.450港元 理想汽车-W涨3.29%至102.000港元 比亚迪股份涨2.37%至108.200港元 蔚来-SW涨2.25%至56.700港元 吉利汽车涨1.37%至18.450港元 [3] 有色金属行业 - 全球第二大铜矿发生事故 供应趋紧促金属铜价走高 铜业股全天强势领涨 [4] - 中国大冶有色金属飙涨25%表现最为抢眼 中国有色矿业涨11% 黄金股紫金矿业盘中再创历史新高 [4] 其他活跃板块 - 锂电池股 化妆品股 半导体芯片股 航空股 生物医药股普遍表现活跃 [4] 下跌板块 - 内银股走低大市相对承压 中信银行跌近3% 工行 中行 建行均跌超2% [4] - 家电股 脑机接口概念股 乳制品股 港口及海运股纷纷走低 [4]

市场整体表现 - 恒生科技指数早盘冲高午后回落 最终小幅收跌0.13% [1] - 国企指数微幅上涨0.01% [1] - 恒生科技指数盘中曾大涨2% 收盘涨0.89% [1] 科技股表现 - 大型科技股多数维持上涨行情 小米涨4.48% 京东涨3.46% 百度涨2.33% 快手涨1.69% [1] - 腾讯和美团勉强飘红 [1] - 阿里巴巴和网易转跌超1% [1] 有色金属行业 - 全球第二大铜矿发生事故导致供应趋紧 金属铜价走高 [1] - 铜业股全天强势领涨 中国大冶有色金属飙涨25%表现最为抢眼 [1] - 中国有色矿业涨11% [1] - 黄金股紫金矿业盘中再创历史新高 [1] 汽车制造业 - 汽车股集体上涨 奇瑞汽车首日上市一度大涨近14% [1] - 零跑 小鹏 理想 蔚来 比亚迪齐涨 [1] 其他活跃板块 - 锂电池股 化妆品股 半导体芯片股 航空股 生物医药股普遍表现活跃 [1] 下跌板块 - 内银股走低大市相对承压 中信银行跌近3% [1] - 工商银行 中国银行 建设银行均跌超2% [1] - 家电股 脑机接口概念股 乳制品股 港口及海运股纷纷走低 [1]

市场指数表现 - 恒生指数下跌0.13% [1] - 恒生科技指数上涨0.89% [1] ETF产品表现 - 港股科技ETF（159751）上涨0.98% [1] - 恒生港股通ETF（159318）下跌0.35% [1] 行业板块表现 - 半导体产品与设备板块涨幅靠前 [1] - 酒店和度假村REIT板块涨幅靠前 [1] - 电脑与外围设备板块跌幅靠前 [1] - 个人护理用品板块跌幅靠前 [1] 个股涨幅表现 - 精技集团大涨超160% [1] - 大同集团大涨超115% [1] - 中国光大控股上涨25.89% [1] - 一脉阳光上涨14.08% [1] - 洛阳钼业上涨11.73% [1] - 宁德时代上涨5.14% [1] - 紫金矿业上涨5.13% [1] - 中兴通讯上涨4.8% [1] - 华虹半导体上涨4.74% [1] - 小米集团-W上涨4.48% [1] 个股跌幅表现 - 中庆股份下跌11.94% [1] - 香港宽频下跌11.71% [1]

公司市值与行业地位 - 紫金矿业A股市值达到7247.7亿元人民币 首次突破1000亿美元关口[1] - 公司市值位列全球矿业集团第三 仅次于必和必拓1400亿美元和力拓1120亿美元[1] 商品市场表现 - 黄金价格持续创历史新高 铜价有望实现有史以来最佳年度表现[1] 资本运作计划 - 公司计划将国际黄金业务分拆公开上市[1] - 受超强台风"桦加沙"影响 黄金国际股份在香港联交所挂牌交易日期推迟至2025年9月30日[1]

美联储降息对有色金属板块的影响 - 美联储宣布下调利率25个基点 符合市场预期 点阵图显示2025年可能还有两次降息 2026年和2027年各一次 高盛维持年内再降两次的判断 并认为可能开启新一轮宽松周期 [1] - 降息从交易层面压低美元 提升以美元计价的有色金属相对吸引力 刺激采购需求并推高金属价格 [1] - 资金层面全球流动性环境宽松 美元资产收益率下行推高风险偏好 大宗商品成为资金追逐目标 有色板块获得估值修复 [1] - 需求层面降息支撑全球经济温和复苏 对基建 制造业和消费形成托底 工业金属需求回暖 融资成本下降利好新能源车 储能等资本密集型产业 强化战略金属长期逻辑 [1] 有色金属基本面与政策支持 - 大部分有色金属品种基本面具备较强支撑 全球经济复苏推进 国内"反内卷"产业政策持续发力 行业向高质量发展迈进 有望进一步打开上行空间 [2] - 国内"反内卷"政策优化生产要素 提升各环节盈利能力和改善市场预期 有利于金属价格上涨向下游传导 [2] 细分金属驱动因素与市场表现 - 宏观驱动：黄金受益于美联储降息预期 地缘扰动引发避险需求及央行增持 [3] - 战略安全：稀土 钙 锑等战略金属受益于全球博弈 [3] - 政策护航：锂 钴 镖受"反内卷"逻辑影响 板块迎来估值修复 [3] - 供需格局：铜 铝等工业金属因新兴产业需求释放 供给增量有限 呈现供需紧平衡 [3] - 有色龙头ETF(159876)9月25日跳空大涨 盘中涨幅上探2.7% 现涨1.54% 自4月8日低点以来累计上涨55.21% 大幅跑赢沪指(24.45%)和沪深300(27.21%) [3] - 铜业龙头显著领涨 中证有色金属指数涨幅前6大成份股均为铜业龙头 洛阳钼业 北方铜业盘中触板 铜陵有色涨超8% 江西铜业 西部矿业 紫金矿业大幅跟涨 [3] 中证有色金属指数历史表现 - 中证有色金属指数近5个完整年度涨跌幅：2020年35.84% 2021年35.89% 2022年-19.22% 2023年-10.43% 2024年2.96% [5][6] 行业ETF配置价值 - 有色龙头ETF(159876)及其联接基金被动跟踪中证有色金属指数 铜 铝 稀土 黄金 锂行业权重占比分别为25.3% 14.2% 13.8% 13.6% 7.6% 相对于投资单一金属行业能分散风险 适合作为投资组合配置 [7]

核心观点 - 瑞银重申对铜价乐观展望 因FCX旗下印尼Grasberg矿区事故导致全球铜供应缺口扩大 预计2026年精炼铜供需缺口达42.1万吨[1][2][3] 事故影响分析 - Grasberg矿区发生矿难 80万吨湿物料涌入矿井并扩散至多层工作面 导致GBC生产区基础设施受损[1] - FCX预计2025年第四季仅少量产出 2026年分阶段重启生产 铜产量较原指引下调35%[1] - 矿区预计2027年才能恢复至事故前产能 该区域原计划贡献Grasberg矿山2029年前70%铜及黄金产量[1] 供应端变化 - Grasberg产量指引下调约20万吨 叠加Kamoa Kakula与El Teniente矿山事故及秘鲁示威 加剧短期供应风险[2] - 2026年全球矿山供应增长从原预测2%(50万吨)降至1%(低于25万吨) 供应干扰率从5%进一步上升[2] - 精炼铜供应增长持续超出矿山供应成长 导致铜精矿和废铜市场趋紧[2] - 2026年精炼铜供应增长率预计低于1% 较此前预测显著下调[2][3] 需求端表现 - 中国铜需求展现韧性 电网与储能需求强劲 弥补太阳能与家电需求下半年放缓[3] - 房地产行业下行风险有限 能源转型需求增长强劲 传统终端行业在补库存支持下有望回稳[3] - 预计2026年精炼铜需求增长约3% 高于供应增速[3] 供需平衡预测 - 2025年全球精炼铜总产量预测2785.3万吨 总需求量2758.6万吨 供需平衡差26.7万吨[3] - 2026年总产量预测2806.2万吨 总需求量2848.2万吨 供需缺口42.1万吨[3] - 2027年供需缺口扩大至51万吨 2029年进一步扩大至122.4万吨[3] 投资建议 - 矿股重点推荐Anglo American(NGLOYUS) Teck Resources(TECKUS)及紫金矿业(02899)[1]

矿山事故与产量影响 - FCX旗下印尼Grasberg矿区（全球第二大铜矿）因矿难暂时停产 约80万吨湿物料涌入矿井并扩散至多层工作面[1] - 事故导致Grasbergblock cave区域生产受阻 该区域原计划贡献该矿山2029年前70%铜及黄金产量[1] - FCX预计2025年第四季仅少量产出 2026年分阶段重启生产 铜产量较此前指引下调约35% 2027年恢复事故前产能[1] 全球铜供应格局变化 - Grasberg产量下调约20万吨 叠加Kamoa Kakula与El Teniente矿山事故及秘鲁示威 加剧短期供应风险[2] - 瑞银将2026年全球矿山供应增长预测从2%（50万吨）降至1%（低于25万吨） 精炼铜供应增长率预计低于1%[2] - 过去2-3年精炼铜供应增长持续超出矿山供应 导致铜精矿和废铜市场趋紧[2] 供需平衡与价格展望 - 2026年精炼铜预测总产量2806.2万吨 总需求量2848.2万吨 供需平衡差为负42.1万吨[3] - 预计2027年及2029年全球精炼铜供需平衡差分别为负51万吨 负75.6万吨及负122.4万吨[3] - 中国铜需求展现韧性 电网与储能需求强劲弥补太阳能与家电需求放缓 能源转型需求增长支撑长期前景[3] 投资标的推荐 - 瑞银重点推荐铜矿股标的：Anglo American(NGLOY.US) Teck Resources(TECK.US)及紫金矿业(02899)[1]