报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 行业景气度持续上行，政策助力市场需求释放，公司有望受益于行业复苏 [3] - 研发投入构筑技术护城河，产能扩张夯实成长基础，巩固公司技术优势和市场竞争力 [4] - 海外拓展构筑第二增长极，全球化布局成效凸显，未来有望在国际市场打开更大成长空间 [5][7] - 预测公司2024 - 2026年收入分别为34.26、39.17、44.95亿元，EPS分别为1.03、1.19、1.40元，当前股价对应PE分别为23.5、20.3、17.2倍，业绩有望持续增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 行业景气度持续上行，政策助力市场需求释放 - 2024年我国制造业PMI于10月回升至扩张区间，设备更新投资拉动机床工具行业，金属切削机床新增订单、在手订单同比分别增长7.6%、8.7% [3] - 2024年机床工具行业完成营业收入10407亿元，同比下降5.2% [3] - “两新”政策与“两重”项目落实，有利于扩大机床工具市场需求 [3] 研发投入构筑技术护城河，产能扩张夯实成长基础 - 2024年Q1 - Q3研发投入达1.25亿元，同比增长27.1%，研发费用率提升至5.03% [4] - 公司完善产品结构，形成多种产品系列，2024年上半年针对重点行业研制高性能产品，实现进口替代 [4] - 公司优化产能布局，打造以宁波为中心，大连和华南为两翼的生产制造基地，推进相关项目建设，筹建海外区域产能 [4] 海外拓展构筑第二增长极，全球化布局成效凸显 - 2017 - 2023年公司海外营业收入CAGR高达62.3%，2023年海外营收5.9亿元，同比增长76.06% [5] - 2023年完成新加坡、泰国子公司筹建，2024年上半年在德国设立子公司 [5] - 国内巩固基本盘，海外增加独立性功能建设，加快全球市场营销布局 [7] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为34.26、39.17、44.95亿元，EPS分别为1.03、1.19、1.40元，当前股价对应PE分别为23.5、20.3、17.2倍 [8] 财务数据 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|3,323|3,426|3,917|4,495| |增长率（%）|4.6%|3.1%|14.3%|14.8%| |归母净利润（百万元）|609|535|621|732| |增长率（%）|17.1%|-12.2%|16.0%|17.9%| |摊薄每股收益（元）|1.17|1.03|1.19|1.40| |ROE（%）|26.4%|20.6%|21.2%|22.0%|[10] |资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标等详细数据见文档[11]| | | | |

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 行业景气度持续上行，政策助力市场需求释放，公司有望受益于行业复苏 [3] - 研发投入构筑技术护城河，产能扩张夯实成长基础，巩固公司技术优势和市场竞争力 [4] - 海外拓展构筑第二增长极，全球化布局成效凸显，未来有望在国际市场打开更大成长空间 [5][7] - 预测公司2024 - 2026年收入分别为34.26、39.17、44.95亿元，EPS分别为1.03、1.19、1.40元，当前股价对应PE分别为23.5、20.3、17.2倍，业绩有望持续增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 行业景气度 - 2024年我国制造业PMI于10月回升至扩张区间，设备更新投资拉动机床工具行业，金属切削机床新增订单、在手订单同比分别增长7.6%、8.7% [3] - 2024年机床工具行业完成营业收入10407亿元，同比下降5.2% [3] - “两新”政策与“两重”项目落实，有利于扩大机床工具市场需求 [3] 研发投入与产能扩张 - 2024年Q1 - Q3研发投入达1.25亿元，同比增长27.1%，研发费用率提升至5.03% [4] - 公司完善产品结构，形成多种产品系列，2024年上半年针对重点行业研制高性能产品，实现进口替代 [4] - 公司优化产能布局，打造以宁波为中心，大连和华南为两翼的生产制造基地，2024年上半年提升华南产能，推进宁波项目建设，筹建海外产能 [4] 海外拓展与全球化布局 - 2017 - 2023年公司海外营业收入CAGR高达62.3%，2023年海外营收5.9亿元，同比增长76.06% [5] - 2023年完成新加坡、泰国子公司筹建，2024年上半年在德国设立子公司 [5] - 国内巩固基本盘，海外增加独立性功能建设，加快全球市场营销布局 [7] 盈利预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|3323|3426|3917|4495| |增长率（%）|4.6%|3.1%|14.3%|14.8%| |归母净利润（百万元）|609|535|621|732| |增长率（%）|17.1%|-12.2%|16.0%|17.9%| |摊薄每股收益（元）|1.17|1.03|1.19|1.40| |ROE（%）|26.4%|20.6%|21.2%|22.0%|[10] 财务指标预测 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|4.6%|3.1%|14.3%|14.8%| |归母净利润增长率|17.1%|-12.2%|16.0%|17.9%| |毛利率|29.9%|30.3%|32.3%|34.4%| |四项费用/营收|10.6%|10.6%|10.6%|10.6%| |净利率|18.3%|15.6%|15.9%|16.3%| |ROE|26.4%|20.6%|21.2%|22.0%| |资产负债率|49.9%|46.3%|44.0%|42.9%| |总资产周转率|0.7|0.7|0.7|0.8| |应收账款周转率|9.5|9.4|9.4|9.6| |存货周转率|1.5|1.6|1.7|1.7| |EPS（元/股）|1.17|1.03|1.19|1.40| |P/E|20.7|23.5|20.3|17.2| |P/S|3.8|3.7|3.2|2.8| |P/B|5.4|4.8|4.3|3.8|[11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 行业景气度持续上行，政策助力市场需求释放，公司有望受益于行业复苏 [3] - 研发投入构筑技术护城河，产能扩张夯实成长基础 [4] - 海外拓展构筑第二增长极，全球化布局成效凸显，未来有望打开更大成长空间 [5][7] - 预测公司2024 - 2026年收入分别为34.26、39.17、44.95亿元，EPS分别为1.03、1.19、1.40元，当前股价对应PE分别为23.5、20.3、17.2倍，业绩有望持续增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 行业景气度持续上行，政策助力市场需求释放 - 2024年我国制造业PMI于10月回升至扩张区间，设备更新投资拉动机床工具行业，金属切削机床新增订单、在手订单同比分别增长7.6%、8.7% [3] - 2024年机床工具行业完成营业收入10407亿元，同比下降5.2% [3] - “两新”政策与“两重”项目落实，有利于扩大机床工具市场需求 [3] 研发投入构筑技术护城河，产能扩张夯实成长基础 - 2024年Q1 - Q3研发投入达1.25亿元，同比增长27.1%，研发费用率提升至5.03% [4] - 公司完善产品结构，形成多种产品系列，2024年上半年针对重点行业研制高性能产品，实现进口替代 [4] - 公司优化产能布局，打造以宁波为中心，大连和华南为两翼的生产制造基地，2024年上半年提升华南基地产能，推进宁波项目建设，筹建海外产能 [4] 海外拓展构筑第二增长极，全球化布局成效凸显 - 2017 - 2023年公司海外营业收入CAGR高达62.3%，2023年海外营收5.9亿元，同比增长76.06% [5] - 2023年完成新加坡、泰国子公司筹建，2024年上半年在德国设立子公司 [5] - 国内巩固基本盘，海外增加独立性功能建设，加快全球市场营销布局 [7] 盈利预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|3323|3426|3917|4495| |增长率（%）|4.6%|3.1%|14.3%|14.8%| |归母净利润（百万元）|609|535|621|732| |增长率（%）|17.1%|-12.2%|16.0%|17.9%| |摊薄每股收益（元）|1.17|1.03|1.19|1.40| |ROE（%）|26.4%|20.6%|21.2%|22.0%|[10] 公司盈利预测（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|3323|3426|3917|4495| |营业成本|2328|2387|2650|2949| |营业税金及附加|26|27|31|35| |销售费用|188|195|227|261| |管理费用|40|45|47|54| |财务费用|-11|-17|-19|-23| |研发费用|137|140|161|184| |费用合计|353|364|415|476| |资产减值损失|-47|-55|-95|-150| |公允价值变动|6|0|0|0| |投资收益|18|4|5|5| |营业利润|650|573|668|797| |加:营业外收入|47|40|43|41| |减:营业外支出|1|1|1|1| |利润总额|697|612|710|837| |所得税费用|87|76|89|105| |净利润|609|535|621|732| |少数股东损益|0|0|0|0| |归母净利润|609|535|621|732|[11] 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|4.6%|3.1%|14.3%|14.8%| |归母净利润增长率|17.1%|-12.2%|16.0%|17.9%| |毛利率|29.9%|30.3%|32.3%|34.4%| |四项费用/营收|10.6%|10.6%|10.6%|10.6%| |净利率|18.3%|15.6%|15.9%|16.3%| |ROE|26.4%|20.6%|21.2%|22.0%| |资产负债率|49.9%|46.3%|44.0%|42.9%| |总资产周转率|0.7|0.7|0.7|0.8| |应收账款周转率|9.5|9.4|9.4|9.6| |存货周转率|1.5|1.6|1.7|1.7| |EPS（元/股）|1.17|1.03|1.19|1.40| |P/E|20.7|23.5|20.3|17.2| |P/S|3.8|3.7|3.2|2.8| |P/B|5.4|4.8|4.3|3.8|[11]

行业投资评级 - 行业评级为增持 与上次评级一致 [2] 核心观点 - 上周机械设备指数涨跌幅为+0.23% 关注人形机器人等领域科技创新 工程机械销量回升 半导体设备自主可控需求强化 [4] - Meta计划开发AI驱动人形机器人 聚焦消费者人形机器人 目标是最大化Llama平台能力 ARK报告提及家用机器人市场潜力达13万亿美元 [9] - 中鼎股份与五洲新春签署人形机器人战略合作协议 浙江荣泰拟收购狄兹精密51%股权 [9] - 2025年1月挖掘机销量12512台/+1.1% 内销5405台/-0.3% 外销7107台/+2.19% [9] - 2024年全国发行新增债券77261亿元 基础设施建设投资累计同比+9.19% 房地产投资累计同比-10.60% [9] - 推荐组合包括人形机器人领域的恒立液压 兆威机电 贝斯特 工程机械领域的恒立液压 三一重工 徐工机械 中联重科 [9] 重点行业观点及重点公司盈利预测 - 工具行业：美国降息50bp后地产销售有望复苏 带动工具类终端销售复苏 美国去库结束带来补库需求 推荐巨星科技 [11] - 缝纫机械行业：下行周期已超2年 23年7月以来纺织业PPI同比跌幅收窄 行业库存持续下降 出口额同比数据转正 7月同比+19.5% 推荐杰克股份 [11] - 3C设备：行业经历2年下行 23Q3终端销量转正 代工厂月度销售额同比增速返正 AI端侧落地推进 苹果推动Apple Intelligence落地 [11] - 矿山机械行业：一带一路政策推动中资矿山出海加速 矿山资本开支持续高景气 推荐耐普矿机 [12] - 工程机械行业：国内市场需求拐点已过 由更新需求带动 海外市场拓展顺利 海外去库存影响缓解 推荐恒立液压 三一重工 徐工机械 中联重科 [12] 机械板块细分子行业数据汇总 风电设备 - 2024年1-12月风电并网79.34GW/+4.5% 2024年12月风电并网28.50GW/-17.4% [27] - 2023年全球新增风电装机117GW/+50% 预计2024年全球新增装机量达131GW 未来5年CAGR为9.4% [27] - 海风深远化进程加速 中国远海风能储量达1268GW [29] - 2025年2月7日阴极铜 铝期货价格上升 铁矿石 螺纹钢价格下降 [29] 光伏设备 - 上周多晶致密料主流价格区间保持每公斤37.0-43.0元人民币 多晶硅颗粒料价格区间保持每公斤36.0-39.0元人民币 [33] - 单晶182mm-183.75mm/150µm硅片主流成交价格在1.05-1.25元/片 单晶N型210mm/130µm硅片主流成交价格在1.55-1.55元/片 [33] - 单晶PERC 182mm-183.75mm/23.1%+电池片成交价格在0.320-0.340元/W N型TOPCon 182-183.75mm电池片成交价格在0.290-0.295元/W [33] - 单晶TOPCon 182mm组件成交价格在0.60-0.68元/W [34] 人形机器人 - 特斯拉2024年第四季度营收257亿美元/+2% 全年总营收977亿美元/+1% [38] - 特斯拉计划2025年生产1万个机器人 预计至少生产数千台 计划2026年下半年开始对外出售 [38] - OpenAI计划开发专用AI设备取代智能手机 [38] - Figure签约美国巨头企业 新客户为美国最大公司之一 4年内可能部署10万个Figure机器人 [42] - 宇树H1亮相2025年春晚 配备43个关节电机 最大关节扭矩360N·m [44] 通用自动化 - 2024年12月工业机器人产量71382套/+36.7% 机床产量8.0万台/+35.1% [46] - 2024年1-12月制造业利润总额累计同比-3.90% 工业企业利润总额累计同比-3.30% [48] - 2024年12月制造业PMI为50.10% 生产指数52.1% 新订单指数51.0% [50] - 2024年12月固定资产投资完成额累计同比+3.2% [50] 工程机械 - 挖掘机已连续10个月同比正增长 其中国内销在2024年3-12月连续10个月同比正增长 [57] - 2024年1-12月全国发行新增债券77261亿元 [59] 半导体设备 - 2024年12月半导体销售额569.7亿美元/+17.10% [67] - 2025年2月14日费城半导体指数较上周同比+3.03% [67] - 预计21-25年中国先进封装设备市场规模CAGR为24.1% 2025年有望达到285.4亿元 [64] 核电设备 - 截至2022年末中国核电装机容量5553万千瓦/+4.3% "十四五"规划目标7000万千瓦 [70] - 2023年7月31日6台机组获得国家核准 [71] 船舶制造 - 2024年1-9月中国造船完工量3634万载重吨/+18.2% 新接订单量8711万载重吨/+51.9% [74] - 截至2024年9月底手持订单量19330万载重吨/+44.3% [74] - 2024年1-7月中国出口船舶3470艘/+28.3% 价值1737亿元人民币/+84.4% [74] 上周行情汇总 - 2月10日至2月14日机械设备指数+0.23% 沪深300指数+0.69% 在31个申万一级行业中排名第21位 [78] - 纺织服装设备上涨3.15% 位列各子板块第一 [79] - 截至2025年2月14日机械设备申万指数年初以来涨跌幅+8.98% 沪深300指数年初以来涨跌幅+3.10% [80] - 近一周金额流入率前十个股包括华兴源创 三一重工 徐工机械 [84]

企业资质与税收 - 公司通过高新技术企业重新认定，证书编号GR202433102560，有效期三年[1] - 2024 - 2026年公司按15%税率缴纳企业所得税[1] - 2024年已按15%税率纳税申报及预缴，认定不影响2024财务数据[1]

投资评级 - 报告对海天精工维持增持评级，目标价为33.8元 [4][6] 核心观点 - 海天精工2024年三季度营收8.14亿元，同比+0.26%，环比-11.75%；归母净利润1.1亿元，同比-22.47%，环比-32.42% [3] - 2024年前三季度总营收24.93亿元，同比-0.57%；归母净利润4.04亿元，同比-12.89% [3] - 2024年三季度毛利率27.33%，同比-3.72pct，环比-0.95pct；净利率13.54%，同比-3.97pct，环比-4.14pct [3] - 2024年前三季度毛利率28.03%，同比-1.53pct；净利率16.2%，同比-2.29pct [3] - 2024年前三季度期间费用率10.81%，同比+0.77pct，主要由于研发费用增加 [3] - 2024年前三季度研发费用累计1.25亿元，同比+27%，研发费用率同比+1.1pct [3] - 行业需求承压，2024年1-9月机床工具全行业营业收入同比-6.6%，利润总额同比-78.8%，利润率同比-8.7pct [3] - 2024年1-9月全国规模以上企业金属切削机床产量50.6万台，同比+7.2%；金属成形机床产量12.6万台，同比+10.5% [3] - 2024年1-9月机床工具进出口总额233亿美元，同比-2.6%，其中进口额75.6亿美元，同比-9.7%；出口额157.4亿美元，同比+1.2% [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司EPS分别为1.06/1.30/1.52元，原值为1.39/1.62/1.89元 [4] - 参考可比公司2025年26倍平均市盈率，给予海天精工目标价33.8元 [4] 财务数据 - 2022年营业收入31.77亿元，同比+16.4%；营业利润5.42亿元，同比+35.4%；归母净利润5.21亿元，同比+40.3% [5] - 2023年预计营业收入33.23亿元，同比+4.6%；营业利润6.5亿元，同比+20%；归母净利润6.09亿元，同比+17.1% [5] - 2024年预计营业收入34.19亿元，同比+2.9%；营业利润6.16亿元，同比-5.3%；归母净利润5.88亿元，同比-3.6% [5] - 2025年预计营业收入38.86亿元，同比+13.7%；营业利润7.2亿元，同比+17%；归母净利润6.78亿元，同比+15.4% [5] - 2026年预计营业收入44.79亿元，同比+15.2%；营业利润8.54亿元，同比+18.6%；归母净利润7.94亿元，同比+17.1% [5] - 2022年毛利率27.3%，净利率16.4%，ROE28.7% [5] - 2023年预计毛利率29.9%，净利率18.3%，ROE28.4% [5] - 2024年预计毛利率28.2%，净利率17.2%，ROE23.2% [5] - 2025年预计毛利率28.6%，净利率17.5%，ROE22.6% [5] - 2026年预计毛利率29.1%，净利率17.7%，ROE22.4% [5] 行业数据 - 2024年1-9月机床工具全行业营业收入同比-6.6%，利润总额同比-78.8%，利润率同比-8.7pct [3] - 2024年1-9月全国规模以上企业金属切削机床产量50.6万台，同比+7.2%；金属成形机床产量12.6万台，同比+10.5% [3] - 2024年1-9月机床工具进出口总额233亿美元，同比-2.6%，其中进口额75.6亿美元，同比-9.7%；出口额157.4亿美元，同比+1.2% [3]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为196人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为389,055,302股[4] - 占公司有表决权股份总数比例为74.5316%[4] - 公司在任董事9人，出席5人；监事3人，出席3人；董秘出席[8] 议案表决情况 - 聘任2024年度审计机构议案，A股同意票数388,882,154，比例99.9554%[7] - A股反对票数144,348，比例0.0371%[7] - A股弃权票数28,800，比例0.0075%[7] - 5%以下股东同意票数1,132,681，比例86.7403%[9] - 5%以下股东反对票数144,348，比例11.0541%[9] - 5%以下股东弃权票数28,800，比例2.2056%[9]

财报与会议信息 - 公司于2024年10月31日发布2024年第三季度报告[3] - 2024年第三季度业绩说明会于11月26日9:00 - 10:00举行[3] 会议形式与地点 - 业绩说明会以网络互动形式召开，地点为上证路演中心[4][5] 投资者参与 - 2024年11月19 - 25日16:00前可预征集提问[5] - 2024年11月26日9:00 - 10:00可在线参与[6] 其他信息 - 联系人谢精斌、屠明慧，电话0574 - 86188839，邮箱jgzq@mail.haitian.com[7] - 公告发布时间为2024年11月16日[9]

股东大会时间 - 2024年10月30日决议召开[3] - 10月31日公告召开信息[3] - 11月7日公告审议议题内容[3] - 11月15日14:00现场会议召开[3] 参会情况 - 现场5人、网络191人参会[6] - 代表股份389,055,302股[6] - 占总股本74.5316%[7] 会议结果 - 《关于聘任公司2024年度审计机构的议案》通过[9] - 2024年第一次临时股东大会决议有效[10]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[7][9] 报告核心观点 - 海天精工24年前三季度营收24.93亿元同比 -0.57% 归母净利润4.04亿元同比 -12.89% 扣非归母净利润3.62亿元同比 -9.55% 单季度24Q3营收8.14亿元同比 +0.26% 归母净利润1.10亿元同比 -22.47% 扣非归母净利润1.05亿元同比 -21.27% [1][4] - 2024Q3公司盈利承压需求偏弱是核心因素毛利率同比下降3.72pct环比 -0.95pct期间费用率同比略增0.6pct [5] - 全球化布局推进中长期持续看好机床出海尽管24年以来出口有所降速但并不改变机床出海的底层基础中长期来看国产机床仍然有望凭借行业化快速响应性价比等优势在新兴市场复制国内发展路径远期逐步打开欧美成熟市场[6] - 后续制造业需求有望修复叠加公司扩张产能持续投放业绩有望修复[6] 财务相关总结 - 2023 - 2026年营业总收入预计分别为33.23亿元、33.61亿元、38.51亿元、44.75亿元[12] - 2023 - 2026年归属于母公司所有者的净利润预计分别为6.09亿元、5.56亿元、6.63亿元、7.99亿元对应PE分别为18.47、20.30、17.01、14.12 [12] - 2023 - 2026年净利率预计分别为18.3%、16.5%、17.2%、17.9% [12]