会议基本信息 - 公司2025年第五次临时股东大会于8月15日14点召开[8] - 本次股东大会采取现场与网络投票结合方式召开[8] - 会议召集人为公司董事会，召集程序符合规定[14] 股东参与情况 - 现场出席A股股东及代表8人，代表股份2,020,783,403股，占比46.415440%[10] - 网络投票A股股东460人，代表股份286,394,928股，占比6.578215%[10] - 现场出席H股股东及代表1人，代表股份35,934,691股，占比0.825385%[11] - 出席股东共469人，代表股份2,343,113,022股，占比53.819040%[11] 议案表决情况 - 增补徐国峰为非执行董事议案，同意2339452426股，占比99.843772%[16] - 修订独立董事工作制度议案，同意2297788491股，占比98.065628%[17][18] - 修订对外担保管理制度议案，同意2297173091股，占比98.039363%[18] - 修订关联交易管理制度议案，同意2297252591股，占比98.042756%[18] - 修订募集资金管理办法议案，同意2297739591股，占比98.063541%[19] - 修订对外投资管理制度议案，同意2297547631股，占比98.055348%[19] - 取消监事会暨修订公司章程议案，同意2297971444股，占比98.073436%[19][20] - 修订股东大会议事规则议案，同意2297622901股，占比98.058561%[20] - 修订董事会议事规则议案，同意2297777591股，占比98.065162%[20][21]

破净股数量及分布 - 截至8月14日A股市场共有305只个股股价跌破每股净资产 [1] - 破净股数量统计中剔除负值数据 [1] 重点破净个股市净率 - 美凯龙市净率最低为0.272倍 [1] - 金地集团市净率为0.299倍 [1] - *ST天茂市净率为0.357倍 [1]

公司发展历程与现状 - 2016年公司成为全球最大购物中心运营商 拥有第200家商场 获"全球Mall王"称号 [1] - 2025年5月董事车建新被立案调查并实施留置措施 [1] - 2025年上半年预计归母净亏损15.9-19.2亿元 扣非后归母净亏损5.1-6.2亿元 [3] - 自营商场数量从250家缩减至76家 2023-2024年累计亏损超50亿元 [3] 商业模式分析 - 采用连锁收租模式 师从肯德基麦当劳的商业地产运营模式 [5][6] - 2024年营收78.21亿元 其中自营及租赁业务收入53.6亿元 占比68.5% [6] - 2025年一季度自营及租赁业务营收占比提升至77% [6] - 通过买地获得商场物业经营权后统一招商 收取租赁费和管理服务费 [6] - 配套服务包括物业管理费 销售额提成 数字系统使用费等增值服务 [7] 财务状况 - 家居商业服务业毛利率59.9% 营业收入下降22.6% [8] - 自营及租赁收入毛利率65.7% 营业收入下降21.0% [8] - 委托经营管理收入毛利率38.4% 营业收入下降28.1% [8] - 2025年一季度总资产超1100亿元 负债总额676.5亿元 资产负债率逼近60% [9] 行业竞争对比 - 居然智家采用轻资产模式 83家直营卖场中仅17家为自持物业 [11] - 居然智家2024年租赁及管理业务毛利率下滑5.23个百分点至41.04% [12] - 居然智家整体销售毛利率降至27.35% 净利率降至6.44% [12] 行业挑战与趋势 - 房地产下行环境影响家居消费 [13] - 精装房策略使零售市场份额流向工程订单 百强房企集采率达80%-90% [14] - 线上化成效有限 红星美凯龙2024年线上GMV约18亿元 用户复购率仅9% [14] - 居然智家线上业务占比不足12% 毛利率仅15% [14] - 红星美凯龙自营商场坪效约1121元/平方米/月 低于行业1400-2000元合格标准 [14] - 宜家中国2024财年营收占全球3.5% 同比下滑 [15] - 宜得利2025年上半年在中国关闭21家门店 关店比例达20% [15]

公司变更 - 常州世界家具家居广场有限公司发生工商变更，美凯龙创始人车建兴卸任该公司监事 [1] - 陈淑红卸任法定代表人、董事长、总经理，刘泽敏接任法定代表人，并担任董事、经理 [1] 公司基本信息 - 公司成立于2002年4月，注册资本500万人民币 [1] - 经营范围包括场地租赁服务、物业管理、企业管理咨询等 [1] - 由美凯龙（601828）全资持股 [1]

直播活动表现 - 直播整体曝光量超614万 环比618大促提升25% [1] - 峰值在线人数突破2万人 单场粉丝量增长近5万 [1] - 品牌高管与公司高管组队参与 涉及顾家/美的/芝华仕/海信/箭牌/老板电器/九牧/梦百合等品牌 [1] 直播模式创新 - 采用1:1真实还原客厅/浴室/厨房/卧室/阳台等烟火气生活场景 [1] - 通过"成本优化+价格保障+品质优选"三维策略打造全品类货盘 [1] - 设置800个品牌福袋抽奖及10套往返机票作为压轴大奖 [1] 营销策略升级 - 将"818嗨购节"升级为"818好物贴贴节" 突出政企双重补贴优势 [1] - 推行"一张券一盘货"模式打破地域隔阂 实现全国价格保障 [1][2] - 整合抖音/小红书/美团等平台资源 深化线上内容共创与线下到店体验融合 [1] 全域流量运营 - 通过全国各地商场组织的万人直播持续触达消费者 [2] - 结合线下场景体验服务转化激活家居焕新需求 [2] - 直播前发起内容共创活动强化用户参与度 [1]

行业拐点与危机 - 2025年成为家居卖场行业命运拐点，多家龙头企业创始人接连遭遇极端事件，包括红星美凯龙创始人车建新被调查、靓家居创始人曾育周跳楼、居然之家董事长汪林朋自杀、富森美董事长刘兵被留置 [4] - 家居卖场采用"类地产"模式，依赖土地、贷款等资源获取能力，复杂的政商关系提高了"出事"概率 [5] - 行业过去20年依赖房地产红利高速增长，现面临市场出清和重新洗牌，企业将面临破产退出、资本重组或转型成功三种路径 [5][6] 商业模式与运营困境 - 家居卖场出租率低于95%的行业安全线，2021-2024年居然之家、红星美凯龙、富森美平均出租率仅89%-93%，加剧运营风险 [8] - 2024年家居卖场平均租金同比下调6%-10%，门店人员大幅缩减，从10人降至1-2人 [8] - 2024年全国规模以上建材家居卖场销售额1.49万亿元，同比下降3.85%，家装行业2024年破产企业达440家，上半年已有132家倒闭 [9] 财务表现恶化 - 居然之家2021-2024年归母净利润从23.03亿元锐减至7.69亿元，下滑67%，租赁及加盟管理收入占比从62.8%萎缩至42.73% [12] - 红星美凯龙2021年净利润20.47亿元，2024年亏损扩大至29.83亿元，营收从155.13亿元腰斩至78.21亿元，出租率从95%降至83% [13] - 居然之家2024年现金及等价物25.04亿元，一年内到期负债44.66亿元，偿债缺口近20亿元 [14] 转型尝试与挑战 - 红星美凯龙拓展汽车、餐饮等新业态，已与25家车企合作，在26个城市落地16.4万平米汽车品类，但未能对冲核心业务下滑 [17] - 居然之家探索"家居生活MALL"多业态融合，但餐饮店从40多家缩减至5家，电影院歇业倒闭 [17] - 线上转型面临挑战，居然之家"洞窝"平台2024年新上线卖场仅271家，不足2023年592家的一半 [20] 服务升级与新方向 - 居然之家采用"固定租金+销售分成"轻资产模式，占比达65.4%，并在马来西亚、印尼建设商贸物流园 [23] - 红星美凯龙开设2.0电器馆，打造沉浸式体验场，增设家电维修、回收等一站式服务 [23] - 欧派等头部品牌通过自建直播团队和电商运营，线上成交占比提升，2024年经销商云店达15000家，线上引流业绩增长128% [23]

行业震荡与公司变故 - 家居行业近期频发高层变故：2025年5月红星美凯龙创始人车建新被立案调查，7月靓家居创始人曾育周离世、富森美实控人刘兵被留置、居然智家控制人汪林朋身故，行业面临变局[2] - 2024年建材家居卖场销售额1.49万亿元，同比下降3.85%，房地产下行导致新建住宅销售面积、竣工面积、新开工面积均双位数下滑，拖累家居需求[4] 家居卖场龙头企业困境 - 居然智家2024年营收130亿元（行业第一），但净利润8.35亿元依赖资产处置收益；红星美凯龙营收78亿元，亏损37亿元，两者均面临业绩与债务压力[4] - 红星美凯龙2021-2024年收入从155.13亿元降至78.21亿元，净利润由盈转亏（2024年亏损37.28亿元）；居然智家同期收入稳定但净利润从23.78亿元降至8.35亿元[5] - 两家企业资产结构偏重：红星美凯龙投资性房地产等占总资产82%，居然智家占72%，高负债扩张模式（红星资产负债率57%）在行业下行中风险加剧[7][8] 居然智家的战略失误与财务风险 - 2023年居然智家投资活动净流出29.68亿元，包括19.63亿元收购北京睿鸿（商誉1.3亿元2024年全额减值），加剧资金链紧张[10] - 2024年货币资金26.6亿元，但短期借款18.8亿元+一年内到期非流动负债27.5亿元（含15.8亿元租赁负债），现金持续净流出[10] - 租赁业务收入55.4亿元（同比降14%），因租金减免但投资性房地产公允价值反增1.4%至233亿元，估值方法（收益法/成本法）未充分反映租金下滑影响[13] 行业共性问题与应对措施 - 家居卖场普遍减免商户租金：红星美凯龙投资性房地产公允价值2023-2024年累计亏损44亿元，单位租金从264元/平米/月降至208元/平米/月[13] - 商品销售成为居然智家唯一增长业务（2024年营收63.2亿元，同比+14%），但应收账款增加1.1亿元至5.6亿元，坏账计提比率升至4.62%[14][15] - 行业尝试转型（业态调整、海外布局），但重资产模式制约灵活性，红星美凯龙自营商场出租率仅83%，居然智家空置率2%-5%[13][19] 其他家居企业表现对比 - 欧派家居（定制家居）2024年营收189.25亿元、净利润26.03亿元，北新建材（建材）营收258.21亿元、净利润37.26亿元，表现优于卖场企业[5] - 东方雨虹受房企欠款拖累，2024年净利润仅0.76亿元（2021年为42.13亿元），信用减值损失严重[4][5]

行业整体表现 - 30家A股家居家装类公司总营收在2021年达峰后三连降，2024年跌至1355亿元，较峰值减少两成，但优于预期 [3][8][11] - 净利润从2019年188亿元历史高点跌至2024年30亿元，跌幅超八成，1/3公司亏损 [3][15][17] - 员工总数从2021年21.7万人降至2024年16.5万人，流失超5万个岗位 [4][22][24] 营收与周期关联性 - 2021年营收1678亿元同比增29%，与新房销售面积/房价达峰时点重合 [8][10] - 11家营收超50亿元龙头中，6家峰值在2021年，5家在2023年，2024年均未恢复 [10] - 存量房装修需求年均复合增9.17%，2025年规模将超新房装修量 [12] 盈利能力恶化 - 2024年仅欧派/顾家/索菲亚净利润超10亿元，10家公司亏损 [17] - 应付账款周转天数从2018年88天拉长至2024年154天，2/3公司周期超100天 [19][21] - 美凯龙付款周期从55天增至208天，中天精装达494天 [21] 资本市场表现 - 2/3公司股价较最高点跌超50%，中位数跌幅64% [25][27] - 坚朗五金/尚品宅配/美凯龙跌幅超80% [25] - 2024年总市值同比回升19%至1414亿元 [28] 分红与股权变动异常 - 2024年行业净利润30亿元却分红62亿元，分红比例达204% [4][32] - 富森美连续三年分红8.08亿元均超当年净利润，实控人家族5年分红28亿元 [32] - 美凯龙/顾家家居/居然智家实控人转让股权，车建兴家族净身出户 [35] 转型与出海进展 - 12家公司2024年境外营收超1亿元，占比达四成，境外收入占总营收17% [36][37] - 顾家家居境外收入84亿元占比45%，越南基地成本低于中国 [38] - 箭牌家居境外收入从2020年800万元增至2024年3.09亿元 [38]

股价表现 - 8月8日收盘价2 91元 较前一交易日下跌0 01元 跌幅0 34% [1] - 当日成交量124188手 成交金额0 36亿元 股价波动区间2 90-2 93元 振幅1 03% [1] 业务布局 - 主营业务为家居建材商场运营管理 近期拓展"车居一体"新业态 [1] - 汽车业务已覆盖44座城市 签约面积超26万平方米 [1] - 昆明新建2万平方米汽车主题馆 引入上汽大众 吉利银河等品牌 打造"数字内容+实体服务"生态综合体 [1] 财务表现 - 2025年中报预亏15 9-19 2亿元 主因家居零售需求减弱及商场出租率下降 [1] 战略规划 - 推进"3+星生态"转型 计划三年内汽车业态规模突破100万平方米 [1]

场景造物与品牌进化 - 场景革命进入哲学生活方式周期，需在每个具体场景重建意义坐标[4] - 三翼鸟从场景化家电产品进化为高度个性化的家庭场景定制平台，创建AI时代智慧家庭新标准[13] - 红星美凯龙从"Mall中Mall"转型为"AI家生活的场景目的地"，推出"零碳生活家"和"Mega-E智电绿洲"[15] - 场景品牌进化逻辑是"一边解构，一边涌现"，如得到推出"Get笔记"、凯叔讲故事塑造有灵魂的IP新范式[17] AI技术演进与商业应用 - 具身智能迎来思考时刻，亚马逊日本运营中心机器人数量达100万，与人类员工分庭抗礼[20] - AI从智能向超级智能涌现，可能带来全球GDP 20-30%的增长而非2-3%[22] - 联想推出"一体多端"布局和天禧个人超级智能体，实现AI终端间智能协同[55] - 瑞声科技通过物理AI战略，将NLC PRO声学算法与51颗高性能扬声器结合打造"移动音乐厅"[60] 新零售与消费创新 - 小红书以即时性重构连接价值，1/3月活用户直接使用搜索功能[32] - 三只松鼠通过"500多位mini CEO管理8000多个SKU"实现组织创新[38] - 小米造车是组织系统重构，实现人车家场景生态战略贯通[40] - 安踏作品集门店通过在地性和艺术化设计，实现品效合一的闭环[78] 能源与可持续发展 - 星星充电推出"三网融合"战略，以智能充电网、场景微电网和虚拟电场运营网升级数字能源连接[43] - 九牧卫浴转型为"场景卫浴"，智能马桶销量达全球第一，打造"心流之所"[72] 内容与IP创新 - 熠起文化推出新厂牌Letsvan奇梦岛，定位为真实情绪的生活场，连接设计师与用户[86] - 南极人重新定义"国货真香"，打造国民生活"新基本款"，耗时一年研发单品[111] - 荣耀以"一毫米、一步不退、一小时、一辈子"理念构建AI原生生态品牌[116] AI时代八大预测 - 存在主义商业为生命思考赋予生活行动方案[124] - 多元终端重置社交，构建个人元宇宙[125] - 无库存货架通过商品流媒体与3D打印重构零售[126] - 超现场演唱会实现碳硅融合叙事[128] - 空间智能与脑机接口成为内容分发新介质[129] - 稳定币加速加密世界与现实世界融合[130] - 空间商业进入新知识时代，基于在地知识图谱[131] - 算法休假成为AI伦理新议题[132]